省域視角下的綠色債券動(dòng)力研究

劉子禹

摘 要：環(huán)境保護(hù)已經(jīng)成為現(xiàn)代社會(huì)中各政府機(jī)構(gòu)、投資者、普通民眾越來越重視的問題。特別是今年來提出的綠色金融概念更是旨在以金融的視角去尋求促進(jìn)發(fā)展同時(shí)保護(hù)環(huán)境的新途徑。其中各類金融工具的使用成為如何利用綠色金融推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。綠色債券作為新興債券種類，以其與生俱來的環(huán)保理念和對于可持續(xù)發(fā)展的關(guān)注在近年來得到越來越多的注意及支持，特別是在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和生態(tài)文明建設(shè)的關(guān)鍵時(shí)期綠色債券具有重要作用。我國幅員遼闊，不同地區(qū)差異明顯，因此綠色債券在我國的發(fā)展不能一概而論。新時(shí)期下甘肅省的發(fā)展越來越受到環(huán)境瓶頸的制約。據(jù)此，以綠色債券發(fā)展現(xiàn)狀及甘肅省未來發(fā)展方向?yàn)榛A(chǔ)，對綠色債券在甘肅的動(dòng)力機(jī)制進(jìn)行研究。

關(guān)鍵詞：綠色債券；甘肅；生態(tài)文明建設(shè)

中圖分類號：F83文獻(xiàn)標(biāo)識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2017.31.055

1 引言

與綠色金融相關(guān)的金融工具主要有綠色信貸、綠色債券、碳金融、綠色基金、綠色保險(xiǎn)等。在此方面馬中，陸瓊，昌敦虎（2016）認(rèn)為在實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展時(shí)不同的發(fā)展領(lǐng)域所適用的金融工具是不同的。對于綠色債券的研究均認(rèn)為綠色債券快速發(fā)展一方面需要政策支持如萬志宏、曾剛（2016）認(rèn)為我國應(yīng)該明確綠色債券的定義、認(rèn)證與監(jiān)督，同時(shí)監(jiān)管部門也需要協(xié)調(diào)一致確立相關(guān)市場的監(jiān)管準(zhǔn)則和措施。王遙、徐楠（2016）比較了國際與國內(nèi)的綠色債券發(fā)展后認(rèn)為相比于國外自下而上自發(fā)發(fā)展綠色債券，國內(nèi)主要是依靠“自上而下”的指導(dǎo)準(zhǔn)則。同時(shí)也需要高質(zhì)量的專業(yè)機(jī)構(gòu)如肖應(yīng)博（2015）認(rèn)為綠色債券的發(fā)展需要專業(yè)的第三方評級機(jī)構(gòu)。央行于2015年發(fā)布《關(guān)于銀行間市場發(fā)行綠色金融債券的公告》及由中國金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)發(fā)布的《綠色債券項(xiàng)目支持目錄（2015年版）》代表著我國綠色債券市場正式起步。作為一類新興債券，其在國際債券市場和國內(nèi)債券市場的繁榮發(fā)展與近年來社會(huì)各界越來越關(guān)注生態(tài)文明建設(shè)與可持續(xù)發(fā)展是密不可分的。相較于普通債券品種，綠色債券的支持項(xiàng)目主要涉及節(jié)能減排、生態(tài)恢復(fù)等領(lǐng)域，更加注重節(jié)能減排、環(huán)境保護(hù)、生態(tài)恢復(fù)。綠色債券的這些天然特性便決定了其在建設(shè)生態(tài)文明、可持續(xù)發(fā)展方面的重要作用。另一方面由甘肅省政府發(fā)布的《甘肅“十三五”規(guī)劃綱要》明確了十三五期間甘肅省將致力于堅(jiān)持綠色發(fā)展、促進(jìn)節(jié)約減排、加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級、打造國家綜合能源基地。若要克服甘肅經(jīng)濟(jì)發(fā)展與發(fā)達(dá)地區(qū)相比仍有差距、生態(tài)環(huán)境脆弱等不利現(xiàn)狀去完成這些目標(biāo)，大力發(fā)展綠色債券，以綠色債券作為動(dòng)力源去推動(dòng)甘肅發(fā)展將會(huì)是一個(gè)有效途徑。本文將以甘肅為例使用省域視角分析綠色債券的動(dòng)力機(jī)制。

2 綠色債券正處于發(fā)展黃金時(shí)期

首先在國際市場上近年來伴隨著國際社會(huì)對于生態(tài)問題的關(guān)注程度不斷上升。綠色債券也開始呈現(xiàn)出高速發(fā)展的態(tài)勢。圖1為近年來國際市場綠色債券發(fā)行量統(tǒng)計(jì)，經(jīng)過2013年之前起步階段的緩慢發(fā)展后，在接下來的幾年中綠色債券已經(jīng)進(jìn)入了發(fā)展的黃金時(shí)期至2015年發(fā)行量已超過420億美元，同時(shí)根據(jù)CBI預(yù)測在2016年綠色債券發(fā)行量可能會(huì)超過1000億美元。

另一方面自歐洲投資銀行（EIB）于2007年發(fā)行世界上第一只綠色債券（當(dāng)時(shí)被EIB稱之為“氣候意識券Climate Awareness Bond”） 后，韓國進(jìn)出口銀行（KEXIM）成為首家發(fā)行綠色債券的亞洲銀行。以及亞洲開發(fā)銀行（ADB）等金融機(jī)構(gòu)也開始發(fā)行綠色債券。除此之外企業(yè)也開始顯現(xiàn)出對于綠色債券的追求，如2014年豐田金融服務(wù)公司推出的資產(chǎn)支持型綠色債券，2015年我國以生產(chǎn)風(fēng)電機(jī)組為主要業(yè)務(wù)的金風(fēng)科技公司首次在海外發(fā)行綠色債券。均展現(xiàn)出國際市場上綠色債券發(fā)行已經(jīng)進(jìn)入多元化發(fā)展階段。

不僅國際綠色債券市場在近年來發(fā)展速度較快，中國的綠色債券市場也處于迅速發(fā)展階段。如圖2所示，2016年根據(jù)CBI的統(tǒng)計(jì)中國已成為世界綠色債券規(guī)模最大的國家。但如果按照債券市場占GDP比例來計(jì)算，中國的債券市場規(guī)模仍然比發(fā)達(dá)國家要小得多。人民銀行行長周小川在“十三五”規(guī)劃的解讀文章中提到，到2020年，中國債券市場余額占GDP比例將提高到 100%左右。2015年底，中國債券市場余額是47.9萬億元人民幣，折合7.3萬億美元；粗略估算，到2020年達(dá)到17萬億美元，還要增長約1.3倍。綠色債券作為中國債券市場的增長亮點(diǎn)，其發(fā)展速度、規(guī)模都有可能后來居上，并在國際綠色債券市場中占據(jù)一席之地。因此綠色債券在中國仍然具有極大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

同時(shí)2015年金風(fēng)科技股份公司在2015海外發(fā)行總額三億美元的綠色債券債項(xiàng)評級獲得了A1級評級和接近5倍的超額認(rèn)購，以及同年中國農(nóng)業(yè)銀行于倫敦發(fā)行的10億美元債券期中3年期和5年期美元債券獲得了4.2倍的超額認(rèn)購。這也說明了投資者對于中國所發(fā)行的綠色債券的歡迎與認(rèn)可。

在綠色債券的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)方面，在全球市場中較為通用的標(biāo)準(zhǔn)體系有由國際資本市場協(xié)會(huì)（ICMA）與國際金融機(jī)構(gòu)共同制定的綠色債券原則（GBP），以及由氣候債券倡議組織（CBI）確定的氣候債券標(biāo)準(zhǔn)（CBS）。此外我國政府為了推動(dòng)綠色債券發(fā)展也推出了兩個(gè)綠色債券標(biāo)準(zhǔn)體系，即中國金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)發(fā)布的《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》和中國國家發(fā)改委發(fā)布的《綠色債券發(fā)行指引》。各類標(biāo)準(zhǔn)體系對于綠色債券的認(rèn)定范圍如表1所示。

3 國內(nèi)政策環(huán)境歡迎綠色債券

綠色債券在國內(nèi)和國外的發(fā)展呈現(xiàn)了兩種不一樣的特征。在國外首先是氣候變化問題引起了底層投資者的關(guān)注，由投資者對于生態(tài)環(huán)境的社會(huì)責(zé)任感再加上對于產(chǎn)業(yè)本身的價(jià)值判斷引發(fā)了對于綠色產(chǎn)業(yè)的投資，從而造成了綠色債券首先在國際市場中的繁榮發(fā)展?？傮w而言綠色債券在國際市場上的發(fā)展主要是市場參與者以自身實(shí)踐為基礎(chǔ)自發(fā)形成了各類綠色債券體系。再加上國際債券市場已較為成熟，因此在國際市場中包括被綠色債券原則、氣候債券標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定的綠色債券發(fā)行并無特別的激勵(lì)措施。相反，在我國綠色債券的推廣首先是來源于政策決策層的推動(dòng)，由相關(guān)機(jī)構(gòu)確定原則、劃清綠色債券的項(xiàng)目認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、對于債券所募資金運(yùn)作及相關(guān)信息披露等方面明確要求后直接開啟。因此我國的綠色債券發(fā)行具有一系列的激勵(lì)、推動(dòng)措施。在2015年前后我國政府為了推動(dòng)生態(tài)文明建設(shè)、可持續(xù)發(fā)展，先后發(fā)布了一系列文件及改革措施來鼓勵(lì)綠色金融業(yè)發(fā)展。2015年9月國務(wù)院發(fā)布的《生態(tài)文明體制改革總體方案》確立了我國綠色金融體系的基本架構(gòu)。并指出將以綠色金融體系為基礎(chǔ)生成新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。其中包括鼓勵(lì)發(fā)行綠色債券、鼓勵(lì)綠色信貸證券化。2015年11月發(fā)布的《第十三個(gè)五年規(guī)劃》中提出了鼓勵(lì)發(fā)展綠色金融。而由中國金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)發(fā)布的《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》明確了綠色債券可以作為抵押品納入央行的相關(guān)貨幣政策操作范圍以及發(fā)改委下發(fā)的《綠色債券發(fā)行指引》中也確定了諸多鼓勵(lì)措施如允許面向機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行非公開發(fā)行、允許發(fā)行主體利用所募集資金優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、放寬企業(yè)發(fā)放債券的部分要求。經(jīng)過近年來為推動(dòng)綠色金融、綠色債券的發(fā)展，我國的債券市場進(jìn)行了諸多的改革，市場限制逐步放松。如中國地方債券市場改革方面隨著地方債券試點(diǎn)的放開。在ppp模式中，由承接公共部門工作如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的私營企業(yè)提出，可以發(fā)行公司債券、項(xiàng)目收益?zhèn)蛸Y產(chǎn)支持證券給基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目提供資金；重新允許私募類投資基金開始參與銀行間債券市場運(yùn)作；進(jìn)一步放松國外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場；將原有的審批制修改成備案制，放開了投資金額限制及交易品種顯示。公司債券改革由國務(wù)院提出，按照近年來的《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》可以發(fā)現(xiàn)目前債權(quán)改革的目標(biāo)在于債券市場多樣化。新近提出的十三五規(guī)劃在事實(shí)上要求綠色債券在中國投資領(lǐng)域所覆蓋的范圍必須超越歐美綠色債券的主要關(guān)注點(diǎn)即減緩和適應(yīng)氣候變化，從而具有更寬廣的范圍，包括空氣污染水污染治理等。這些都為綠色債券在我國的發(fā)展提供了有力的驅(qū)動(dòng)。endprint

4 甘肅發(fā)展可與綠色債券發(fā)展相互促進(jìn)

甘肅地處我國西北部干旱少雨生態(tài)環(huán)境脆弱。截至2014年人均水資源擁有量為766.9立方米/人相較于全國人均水資源擁有量1998.64立方米/人，甘肅省的人均水資源擁有量僅為全國人均水資源擁有量的一半不到。經(jīng)濟(jì)發(fā)展嚴(yán)重受到水資源匱乏問題的制約。同時(shí)甘肅省大部分的工業(yè)生產(chǎn)都是資源消耗型的能源工業(yè)，受到技術(shù)更新滯后的影響資源利用效率底下，環(huán)境污染問題嚴(yán)重。圖三為2014年三種主要空氣污染物人均排放量對比圖（數(shù)據(jù)來源為中國國家統(tǒng)計(jì)年鑒），可以發(fā)現(xiàn)甘肅三類污染物的排放量均高于全國平均水平，特別是二氧化硫排放量高出全國平均水平近百分之六十。按照甘肅省于2015年發(fā)布的《甘肅省加快推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)實(shí)施方案》（以下簡稱《方案》）包含了甘肅省的環(huán)境治理需要加大科技創(chuàng)新力度著力推廣對于污染防治具有重要作用的技術(shù)與裝備、加強(qiáng)重點(diǎn)污染行業(yè)監(jiān)管力度整治、實(shí)施重大生態(tài)修復(fù)工程、大力促進(jìn)資源節(jié)約、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級等內(nèi)容。

按照這些思想，甘肅省的污染治理主要融資需求可以分為以下幾類。第一，甘肅省需要加快技術(shù)引進(jìn)、產(chǎn)業(yè)升級提高工業(yè)對能源利用效率、減少工業(yè)污染物排放。對此可以通過綠色債券募集資本來購買新設(shè)備新技術(shù)。第二，退耕還林還草、加強(qiáng)防護(hù)林建設(shè)、水污染治理。按照《綠色債券發(fā)行指引》均可以在上述這些項(xiàng)目中引入綠色債券來籌措資金。

引入綠色債券符合甘肅省推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)的思路。利用綠色債券的發(fā)行即可引入充足的資金和先進(jìn)的技術(shù)來推動(dòng)甘肅省生態(tài)文明建設(shè)，也可以推動(dòng)綠色債券的發(fā)展。

此外無論是《方案》還是在甘肅省政府發(fā)布的《甘肅省國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃綱要》中均強(qiáng)調(diào)未來數(shù)年甘肅省的發(fā)展要著力打造清潔能源大基地。由于甘肅省位于河西走廊地區(qū)，特殊的地理位置決定了甘肅的風(fēng)電資源、太陽能資源十分豐富。其中2016年十月份甘肅省風(fēng)電月發(fā)電量達(dá)到了1，194，997 萬千瓦時(shí)（累計(jì)值，數(shù)據(jù)來源：wind）在中國大陸各省區(qū)直轄市中排名第四。圖4為目前國內(nèi)已發(fā)行的綠色債券所涉及的各類項(xiàng)目數(shù)量占比（去除未標(biāo)明資金具體用途債券，對涉及多類項(xiàng)目債券進(jìn)行重復(fù)計(jì)數(shù)。數(shù)據(jù)來源：wind），可以發(fā)現(xiàn)風(fēng)能是目前綠色債券中最受歡迎的所募集資金用途。在其他新能源建設(shè)中也具有相當(dāng)大的潛力。且若能將綠色債券引入甘肅未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展體系不僅將改善甘肅發(fā)展缺乏資金的問題，同時(shí)也可帶入先進(jìn)的金融業(yè)發(fā)展理念與金融機(jī)構(gòu)促進(jìn)甘肅省金融業(yè)的發(fā)展。

在甘肅省的城鎮(zhèn)化建設(shè)中綠色債券也有不可忽視的發(fā)展動(dòng)力。甘肅目前發(fā)展在全國來看仍有滯后。按照現(xiàn)有趨勢，未來的甘肅城市化發(fā)展必將納入更多的綠色項(xiàng)目，如地鐵、智能交通、綠色建筑、垃圾處理等綠色市政項(xiàng)目。這些項(xiàng)目中大部分都有著投資回收期長、收益穩(wěn)定等特點(diǎn)適合綠色債券募集資金。

5 綠色債券將為甘肅金融業(yè)發(fā)展帶來動(dòng)力

長期以來甘肅的金融業(yè)并不發(fā)達(dá)，但綠色債券能夠?yàn)楦拭C的金融行業(yè)帶來新機(jī)遇。第一，利于支持金融機(jī)構(gòu)在綠色金融領(lǐng)域進(jìn)行創(chuàng)新。在促進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)，可持續(xù)發(fā)展已經(jīng)成為中國近年來發(fā)展的主基調(diào)下，節(jié)能、環(huán)保、綠色能源、綠色交通等產(chǎn)業(yè)已逐漸開始形成我國經(jīng)濟(jì)增長的新動(dòng)力。隨著時(shí)間推移，一批新技術(shù)、新設(shè)備已經(jīng)日趨成熟開始進(jìn)入推廣階段。在此過程中穩(wěn)定并大量的資金流便成為這類技術(shù)和設(shè)備所急需的資源。正如上文所分析由于甘肅省具有發(fā)展綠色債券的良好條件。所以對于甘肅省來說，若能出臺相關(guān)支持政策，引導(dǎo)當(dāng)?shù)氐慕鹑跈C(jī)構(gòu)擴(kuò)張信貸投放、對相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行創(chuàng)新、引入新的擔(dān)保模式、鼓勵(lì)當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)行各類融資工具。那么必將極大地?cái)U(kuò)展甘肅金融業(yè)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。第二，有利于加深甘肅金融機(jī)構(gòu)與全球金融市場的交流。2014年，由IFC、WB以及其他13家國際主流商業(yè)銀行和投資銀行聯(lián)合其他綠色債券的相關(guān)機(jī)構(gòu)和個(gè)人聯(lián)合發(fā)布了一整套以自愿為基礎(chǔ)的綠色債券原則（Green Bond Principles）簡稱GBP。GBP原則主要是對綠色債券的投資項(xiàng)目種類進(jìn)行了定義。時(shí)至今日，已有越來越多的國際金融機(jī)構(gòu)及個(gè)人以該原則為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了綠色債券投資。在經(jīng)過中國農(nóng)業(yè)銀行于倫敦發(fā)行綠色金融債券后，已經(jīng)通過實(shí)踐證明了國際市場歡迎中國金融機(jī)構(gòu)發(fā)行綠色債券。如果甘肅省的金融機(jī)構(gòu)能夠積極參與到國際市場的綠色債券發(fā)行中的話，那么將極大促進(jìn)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)于國際市場的交流學(xué)習(xí)到先進(jìn)的金融理念。

6 總結(jié)

綠色債券所肩負(fù)的改善環(huán)境、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級、推動(dòng)綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展、推動(dòng)金融業(yè)發(fā)展等使命是綠色債券得以在甘肅推廣的主要?jiǎng)恿ΑＷ鳛檎幱诎l(fā)展環(huán)境發(fā)生劇烈變化、機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存時(shí)期的甘肅如果能抓住綠色債券機(jī)遇，以綠色債券促進(jìn)自身的發(fā)展那么并定會(huì)取得巨大的收益。

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