淺談“垃圾發(fā)電廠在BOT項(xiàng)目運(yùn)行中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策”

胡春紅

【摘 要】BOT模式下垃圾焚燒發(fā)電廠，近年來(lái)在我國(guó)取得了較快的發(fā)展，并取得了較好的投資效益，但建設(shè)運(yùn)行期間存在很多風(fēng)險(xiǎn)因素，本文僅對(duì)其中的財(cái)務(wù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析論述。

【關(guān)鍵詞】BOT；垃圾發(fā)電；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

隨著城市化的快速推進(jìn)，人口聚集、消費(fèi)水平提高，生活垃圾的產(chǎn)生量也在快速增加，2015年全國(guó)246個(gè)城市生活垃圾產(chǎn)生量超1.8億噸。更為有效的、具有可持續(xù)性的垃圾處理方式，已經(jīng)成為政府的當(dāng)務(wù)之急。土地和環(huán)境約束的增強(qiáng)，使垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目以其占地面積小、垃圾無(wú)害化和減量化程度高、能源資源化利用程度低而備受各方關(guān)注。

垃圾處理設(shè)施屬于城市基礎(chǔ)設(shè)施，特別是垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目，投資規(guī)模大，回收期長(zhǎng)，地方政府未必有充裕的資金來(lái)完成此項(xiàng)目。因此采用BOT模式，通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)選擇建設(shè)和運(yùn)營(yíng)公司，不但可以減少財(cái)政支出，同時(shí)還能實(shí)現(xiàn)市政建設(shè)的既定目標(biāo)。項(xiàng)目公司可以運(yùn)用企業(yè)在公共設(shè)施建設(shè)中的經(jīng)驗(yàn)，建設(shè)、管理、運(yùn)營(yíng)好項(xiàng)目公司，通過(guò)一個(gè)時(shí)期的運(yùn)營(yíng)回收項(xiàng)目投資、償還債務(wù)、賺取利潤(rùn)，特許期結(jié)束后，將項(xiàng)目所有權(quán)移交政府。

垃圾焚燒BOT項(xiàng)目建設(shè)期的風(fēng)險(xiǎn)比較高，項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期的風(fēng)險(xiǎn)比較低。它的風(fēng)險(xiǎn)主要有：技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、工程風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)及政府服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。筆者作為垃圾焚燒發(fā)電BOT項(xiàng)目中的財(cái)務(wù)人員，僅對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，做了一些淺顯的分析。

一、投資風(fēng)險(xiǎn)

垃圾發(fā)電BOT項(xiàng)目投資金額較大，建設(shè)期長(zhǎng)，從項(xiàng)目的選址、竣工決算、成功發(fā)電，需要3-5年的時(shí)間，具有較大的不確定性。企業(yè)規(guī)模、發(fā)電需求、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況、環(huán)境保護(hù)意識(shí)的加強(qiáng)及國(guó)家能源政策的變化，都會(huì)帶來(lái)一系列的不確定因素，不確定因素的變化隨時(shí)會(huì)在財(cái)務(wù)上形成較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。前期項(xiàng)目自有資金的投入需要大額資金注入，對(duì)資金保障要求程度較高，及時(shí)到賬的資金投入是保證項(xiàng)目前期運(yùn)行的根本。

二、融資風(fēng)險(xiǎn)

垃圾發(fā)電BOT項(xiàng)目投資金額較大，回收期限長(zhǎng)，根據(jù)有關(guān)的國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，項(xiàng)目資金的30%，為投資者投入，其余部分可通過(guò)項(xiàng)目融資獲得，因此要積極開(kāi)拓融資渠道，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。筆者所在的企業(yè)在建設(shè)期間以股東擔(dān)保方式籌資，建成后以垃圾處置費(fèi)收入及電費(fèi)收入作為抵押申請(qǐng)項(xiàng)目貸款，再以部分固定資產(chǎn)抵押的融資租賃借款為輔，完成融資過(guò)程。作為一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，雖然國(guó)家政策全力支持，但BOT項(xiàng)目融資額度大，需要跟多家銀行聯(lián)系，需耗費(fèi)大量的時(shí)間和溝通成本與多家銀行進(jìn)行溝通。且BOT模式的項(xiàng)目準(zhǔn)備、招標(biāo)、談判、簽署與BOT有關(guān)的建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、移交、回購(gòu)等階段的協(xié)議，由于涉及到政府的許可、審批以及貸款擔(dān)保等諸多環(huán)節(jié)，操作難度大，人為障礙多，中間環(huán)節(jié)的增多也導(dǎo)致融資成本的增加。因此，垃圾發(fā)電企業(yè)一定要密切關(guān)注金融市場(chǎng)的變化，隨時(shí)了解金融市場(chǎng)的波動(dòng)情況以及國(guó)家對(duì)BOT行業(yè)的金融政策，根據(jù)信貸利率變化及企業(yè)自身發(fā)展的需求，權(quán)衡自身信貸規(guī)模，做好長(zhǎng)短期貸款的合理組合，做好財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)控制，既保證企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的資金需求，又合理控制企業(yè)的融資費(fèi)用，保證財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)定運(yùn)行。

三、賬戶(hù)受限風(fēng)險(xiǎn)

BOT融資項(xiàng)目作為銀行業(yè)新興的信貸模式，銀行業(yè)為了最大限度的保證資金回收的安全性，控制項(xiàng)目收益現(xiàn)金流和賬戶(hù)，將BOT項(xiàng)目的垃圾處置費(fèi)收入及電費(fèi)收入賬戶(hù)收入作為銀行受限賬戶(hù)監(jiān)管，而B(niǎo)OT電廠收益模式單一，所有收入都在監(jiān)管賬戶(hù)中，每筆資金的支出都要銀行監(jiān)管審批，嚴(yán)重影響公司業(yè)務(wù)的發(fā)展。因此BOT電廠應(yīng)積極拓展融資渠道，建立多元化的籌資方式，例如引入銀行競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)。

四、貸款不利條件風(fēng)險(xiǎn)

BOT融資項(xiàng)目因?yàn)槿谫Y金融較大，還款時(shí)間長(zhǎng)，銀行業(yè)為保證自身的利益，會(huì)加入很多附加條件，如貸款利率上浮、貸款追加擔(dān)保等諸多條件，如果無(wú)法滿(mǎn)足這些條件，則涉及到違約或貸款失敗等問(wèn)題。筆者所在公司利率為基準(zhǔn)利率上浮30%，加大公司財(cái)務(wù)成本。因此，筆者認(rèn)為應(yīng)該改變這種單一的融資渠道，引入股權(quán)融資方式，前期經(jīng)營(yíng)期間，減少股東利益分配，保證公司合理的資產(chǎn)負(fù)債率，減少高利率帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)；待高利率貸款提前歸還，公司效益提升，在回報(bào)股東高額回報(bào)率。

五、稅收風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)所得稅法第二十七條第三款明確規(guī)定“從事符合條件的環(huán)境保護(hù)、節(jié)能節(jié)水項(xiàng)目的所得”可以免征、減征企業(yè)所得稅。其實(shí)施條例進(jìn)一步明確符合條件的環(huán)境保護(hù)、節(jié)能節(jié)水項(xiàng)目的所得，自項(xiàng)目取得第一筆生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)收入所屬納稅年度起，給予“三免三減半”稅收優(yōu)惠。享受稅收優(yōu)惠直接增加了企業(yè)流動(dòng)資金，進(jìn)而吸引更多的資金投資于公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)之中。

財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局印發(fā)《資源綜合利用產(chǎn)品和勞務(wù)增值稅優(yōu)惠目錄》（簡(jiǎn)稱(chēng)78號(hào)文），自2015年7月1日起，對(duì)資源綜合利用產(chǎn)品和勞務(wù)先征收增值稅，后返還30%。這意味著垃圾處理免增值稅的政策已被取消。這對(duì)本身融資不足、資金短缺的環(huán)保行業(yè)是雪上加霜。該增值稅改革，BOT垃圾發(fā)電等相關(guān)企業(yè)都將受到影響。BOT垃圾發(fā)電廠屬于市政公益項(xiàng)目，企業(yè)的利潤(rùn)很低，開(kāi)征增值稅是在原有微利的基礎(chǔ)上又拿走了一部分利潤(rùn)。因此，多家相關(guān)環(huán)保企業(yè)負(fù)責(zé)人呼吁，政策應(yīng)該給予適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，繼續(xù)實(shí)行稅收補(bǔ)貼，促進(jìn)環(huán)保行業(yè)發(fā)展。

六、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

BOT垃圾發(fā)電廠屬于市政公用設(shè)施項(xiàng)目，就有公益性、區(qū)域壟斷性的特征，政府對(duì)它的定價(jià)就是以保本微利為原則，通過(guò)控制投資者的投資回收率，并滿(mǎn)足項(xiàng)目可持續(xù)性要求，來(lái)確定垃圾、污泥處理服務(wù)費(fèi)及上網(wǎng)電價(jià)價(jià)格。2012年3月28日，國(guó)家發(fā)改委《關(guān)于晚上垃圾焚燒發(fā)電價(jià)格政策的通知》中規(guī)定垃圾發(fā)電全國(guó)統(tǒng)一標(biāo)桿電價(jià)為0.65元/度。但在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，物價(jià)水平的提高，引起采購(gòu)材料價(jià)格變動(dòng)，人工費(fèi)、生產(chǎn)成本等各種運(yùn)營(yíng)成本的增加，綜合體現(xiàn)為現(xiàn)金流出量的變化，對(duì)本來(lái)就微利的垃圾發(fā)電項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，又是不小的考驗(yàn)。

七、回款風(fēng)險(xiǎn)

垃圾發(fā)電售電收入及污泥、垃圾處理費(fèi)收入的支付是否及時(shí)，關(guān)系到項(xiàng)目運(yùn)行是否順利，財(cái)務(wù)現(xiàn)金流是否正常。發(fā)改委規(guī)定：垃圾焚燒發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)高出當(dāng)?shù)孛摿蛉济簷C(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)的部分實(shí)行兩級(jí)分?jǐn)?。其中，?dāng)?shù)厥〖?jí)電網(wǎng)負(fù)擔(dān)每千瓦時(shí)0.1元，電網(wǎng)企業(yè)由此增加的購(gòu)電成本通過(guò)銷(xiāo)售電價(jià)予以疏導(dǎo)；其余部分納入全國(guó)征收的可再生能源電價(jià)附加解決。因此，上網(wǎng)電價(jià)的結(jié)算與標(biāo)桿電價(jià)的結(jié)算就有時(shí)間差，如果省級(jí)補(bǔ)貼及國(guó)家補(bǔ)貼結(jié)算時(shí)間延期時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，就會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)現(xiàn)金流，會(huì)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不可預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)。

八、企業(yè)運(yùn)行中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

隨著電力行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的提高，安全環(huán)保各種考核指標(biāo)的提升，公司領(lǐng)導(dǎo)將更多的精力放在安全生產(chǎn)、環(huán)保運(yùn)行上，片面認(rèn)為環(huán)保發(fā)電屬于國(guó)家支持政策，受到國(guó)家政策資金的支持，不存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此將財(cái)務(wù)工作放在后勤保障行列，對(duì)一些違規(guī)行為視而不見(jiàn)，如財(cái)務(wù)人員不相容職務(wù)分離工作做的不堅(jiān)決；沒(méi)有合理提高資金使用效率，合理安排資金使用，大量存儲(chǔ)存貨，造成流動(dòng)資金使用效率低下；為改變這種現(xiàn)狀，建議完善財(cái)務(wù)人員輪崗制度，提高財(cái)務(wù)人員的職業(yè)操守及業(yè)務(wù)能力；認(rèn)真執(zhí)行財(cái)務(wù)預(yù)算管理制度，在全面預(yù)算管理的基礎(chǔ)上，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流動(dòng)狀況，合理安排資金的使用，合理安排庫(kù)存，減少企業(yè)存貨對(duì)資產(chǎn)的占用；加快應(yīng)收賬款的回收，促進(jìn)資金回流，減少應(yīng)收賬款的占用，完善資金的精細(xì)化管理。

以上幾項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，均會(huì)不同程度影響企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。因此如何協(xié)調(diào)各種風(fēng)險(xiǎn)，如何促進(jìn)BOT垃圾發(fā)電項(xiàng)目的穩(wěn)定、快速的增長(zhǎng)，又是各方值得認(rèn)真研究的課題。BOT模式興建垃圾發(fā)電項(xiàng)目是公用事業(yè)設(shè)施市場(chǎng)化的必然趨勢(shì)，同時(shí)這是一個(gè)迅猛發(fā)展的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，因此需要社會(huì)各方，特別是各級(jí)政府的大力支持與協(xié)調(diào)，共同為這個(gè)朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的健康運(yùn)行發(fā)展保駕護(hù)航。

【參考文獻(xiàn)】

[1]何利軍.BOT模式下基礎(chǔ)設(shè)施的投融資及財(cái)務(wù)核算探討.交通財(cái)會(huì)，2007.endprint