國際油價下跌對三大石油企業(yè)價值的影響

孫澤??

摘 要：近年來國際油價持續(xù)下跌，石油企業(yè)營業(yè)收入、凈利潤等關(guān)乎企業(yè)生存發(fā)展的指標均發(fā)生不同程度下降。石油企業(yè)存在盈利能力下降、成本費用支出過高、償債能力下降和管理觀念落后等問題。在這種情況下，優(yōu)化石油企業(yè)轉(zhuǎn)型機制、改變企業(yè)管理方式，對于提升石油化工行業(yè)的企業(yè)價值，促進行業(yè)在國際油價下跌的大環(huán)境下得以健康穩(wěn)定的發(fā)展具有重要意義。

關(guān)鍵詞：國際油價下跌；石油企業(yè)；企業(yè)價值

中圖分類號：F74 文獻標識碼：A doi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.25.020

1 引言

國際油價從2014年下半年開始持續(xù)下跌，直至2015年第三季度末，中石油和中石化季度財報利潤同比下降都超過了46%和42%。截至2016年4月，國際油價仍呈下跌趨勢。中海油財報顯示一季度油氣銷售收入約246.4億元，同比下降307%。國際油價下跌對于石油企業(yè)最直接的影響是利潤大幅度下滑，中國三大石油公司利潤下滑都超過了40%，全球石油企業(yè)利潤幾乎與油價同等幅度下跌，企業(yè)價值均有所下降。本文通過對國際油價下跌分析和研究我國石油石化企業(yè)價值的主要影響因素，以便有針對性地提出提升企業(yè)價值的建議和措施。在復(fù)雜的社會環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境和市場環(huán)境下，找出影響石油企業(yè)價值的主要因素，并提出有效的措施，為石油石化企業(yè)今后的發(fā)展提供參考意見，以提高石油石化企業(yè)收入、利潤，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

2 文獻回顧

余嫻（2010）提出收益法一般采用單一現(xiàn)金流量進行估算，此方法存在一定缺陷，并提出采用期望現(xiàn)金流量法可以有效克服單一現(xiàn)金流量法的缺陷。馮媛媛（2016）認為應(yīng)當(dāng)從關(guān)注企業(yè)未來經(jīng)營期間所獲現(xiàn)金流量這一角度進行企業(yè)價值的評估。同時，企業(yè)報表的使用者更應(yīng)該講目光集中在企業(yè)現(xiàn)金流量上。

騰靜濤（2010）在追求企業(yè)價值最大化的過程中從自由現(xiàn)金流、投資資本回報率和加權(quán)平均資本成本等基本要素對企業(yè)價值的影響，探索提升企業(yè)價值的途徑，樹立價值管理的理念。田曉芬（2010）認識到企業(yè)要想生存和發(fā)展，除了需要足夠的資金籌備，還應(yīng)當(dāng)以使資金使用成本最小化的方式降低籌資成本，從而實現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險最小化和企業(yè)價值最大化。王清剛，徐欣宇（2016）認為投資者在初創(chuàng)期、成長期和成熟期能夠顯著地為企業(yè)創(chuàng)造價值；企業(yè)的普通員工在整個企業(yè)成長周期都能可以創(chuàng)造價值。

3 影響企業(yè)價值因素分析

3.1 盈利能力

中石油托賓Q隨油價的下降而下降，中石油2015年的營業(yè)額為比2014年下降244%。主營業(yè)務(wù)收入增長率2015年油價下跌嚴重，主營業(yè)務(wù)收入增長率降到-2442%。從凈利潤也可以看出，中國石油的凈利潤受油價影響非常明顯。

中石化的托賓Q也是隨著油價的下降而下降。2015年油價全年平均49美元/桶，托賓Q值下降到064。2015年營業(yè)額為201888億元，較2014年減少80703億元。從2014年下半年油價持續(xù)走低，中石化的主營業(yè)務(wù)增長率出現(xiàn)負值，2015年主營業(yè)務(wù)增長率下降至-2856%。凈利潤也隨著油價的變動而發(fā)生增減變動，2014和2015年中石化的凈利潤增長率均為負數(shù)。

中海油的托賓Q值雖然變化并不大，但依舊受油價變動的影響。油價與托賓Q值呈正向變動。中海油2015的營業(yè)額為23154億，相比2014年的3372億元下降3133%。凈利潤在2015年下降明顯，凈利潤增長率直接下降到-8526%。

3.2 成本費用

2014年下半年開始，油價逐漸呈下跌趨勢，而中石油成本2014年卻依舊很高，導(dǎo)致企業(yè)利潤下降。2015年中國石油對成本的支出有所減少，但成本費用利潤率下降較為明顯。油價大幅下降時，成本和成本費用利潤率明顯下降。托賓Q下降，可見成本與企業(yè)價值存在很大關(guān)系。

2015年中石化的營業(yè)成本下降3443%，這也是受油價下跌的影響，成本費用利潤率呈逐年下降趨勢，2015年降到242%。油價波動幅度較小時，對營業(yè)成本的影響并不大。但當(dāng)油價下跌嚴重時，營業(yè)成本明顯下降，托賓Q下降，企業(yè)價值受到影響。

中海油的成本費用利潤率受油價變動的影響非常明顯，成本費用利潤率在2015年，成本費用利潤率直接降到667%。2015年營業(yè)成本也較2014年有所下降。中海油的托賓Q值與成本費用利潤率呈正向變動。油價下跌，成本費用利潤率下降，企業(yè)價值下降。

3.3 償債能力

中石油資產(chǎn)負債率的變動并不是很明顯。隨著油價的降低，中石油的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2015年下降至3275%，與托賓Q呈正向變動。當(dāng)油價下降時，流動比率速動比率上升?？梢娡匈eQ與油價和流動比率、速動比率呈反向變動。

2015年中國石化的資產(chǎn)負債率較2014年下降985個百分點，托賓Q值下降到064?？梢娫谟蛢r巨幅下跌的情況下，企業(yè)的償債能力受到影響，企業(yè)價值下降。中國石化的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年降低，2015年下降至2748%，流動比率和速動比率受油價變動影響較小。

中海油的資產(chǎn)負債率也是隨著油價的下降而降低。資產(chǎn)負債率與托賓Q值呈正向變動，資產(chǎn)負債率提高，企業(yè)價值上升。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2015年下降到2341。中海油的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與托賓Q值呈正向變動，流動比率速動比率在2015年有所降低。

4 結(jié)論

（1）從2014年開始，國際油價大幅下跌。研究范圍內(nèi)的三大石油企業(yè)在低油價的環(huán)境下，營業(yè)收入指標，凈利潤指標均有所下降。企業(yè)經(jīng)營發(fā)展步履維艱，企業(yè)價值均有所下降。

（2）盈利能力、成本與費用、償債能力這三個方面是影響三大石油企業(yè)價值的主要因素。盈利能力、償債能力與企業(yè)價值呈正向變動關(guān)系，由于企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理不善，成本提高，利潤降低，最終使得企業(yè)價值受損。因此，結(jié)合企業(yè)實際情況制定與低油價環(huán)境相適應(yīng)的發(fā)展戰(zhàn)略，以發(fā)揮自身優(yōu)勢，提升企業(yè)整體價值。

（3）通過對企業(yè)價值影響因素的分析，三大石油企業(yè)需通過優(yōu)化機制轉(zhuǎn)型，提高企業(yè)收入與利潤，從而提高企業(yè)盈利能力。石油企業(yè)應(yīng)當(dāng)及時改變生產(chǎn)經(jīng)營策略，加強各方面成本控制能力。償債能力的下降直接加大了石油企業(yè)的流動性壓力，為保障償債能力，拓寬融資渠道，從而提高企業(yè)價值。并積極改變管理方式，實現(xiàn)經(jīng)濟效益和發(fā)展質(zhì)量的穩(wěn)步增長。

參考文獻

[1]余嫻.企業(yè)價值評估方法的改進[J].財會月刊，2010，（7）：8384.

[2]馮媛媛.企業(yè)價值評估的現(xiàn)金流量比率分析及研究[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2016，（3）：117.

[3]騰靜濤.企業(yè)價值提升途徑研究[J].經(jīng)濟研究導(dǎo)刊，2010，（8）：518.

[4]田曉芬.簡析控制中小企業(yè)籌資成本[J].現(xiàn)代商業(yè)，2010，（5）：215.

[5]王清剛，徐欣宇.企業(yè)社會責(zé)任的價值創(chuàng)造機理及實證檢驗[J].中國軟科學(xué)，2016，（2）：179192.endprint