科技金融對科技創(chuàng)新的影響

張萌　王廣鳳

【摘要】科技創(chuàng)新活動能夠有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，而科技創(chuàng)新需要強(qiáng)有力的科技金融支持。本文基于2009～2014年28個(gè)省的面板數(shù)據(jù)，構(gòu)造了柯布道格拉斯函數(shù)，通過靜態(tài)面板數(shù)據(jù)模型的實(shí)證檢驗(yàn)。研究得出：除政府財(cái)政投入外，各項(xiàng)科技金融投入對科技創(chuàng)新的影響都有顯著的促進(jìn)作用，社會機(jī)構(gòu)資本投入以及金融機(jī)構(gòu)科技貸款投入對科技創(chuàng)新的影響作用明顯，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投入對科技創(chuàng)新的影響最小。

【關(guān)鍵詞】科技金融 科技創(chuàng)新 靜態(tài)面板數(shù)據(jù)模型

一、引言

科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力，科技創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的動力，同時(shí)也成為各國綜合國力競爭的重要因素?！笆濉眹铱萍紕?chuàng)新規(guī)劃指出，我們必須深入實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，全面推動科技創(chuàng)新體制改革，加快進(jìn)入創(chuàng)新型國家行列。科技創(chuàng)新的重要性不言而喻，但科技創(chuàng)新由于其風(fēng)險(xiǎn)大、回收期長等特點(diǎn)需要獲得強(qiáng)有力的外部支持，尤其是資金方面的投入，這就需要科技金融體系充分發(fā)揮其對科技創(chuàng)新的重要推動作用。同時(shí)，科技進(jìn)步與金融發(fā)展是相互促進(jìn)，協(xié)同發(fā)展的，科技進(jìn)步會在一定程度上完善金融體系，反作用于科技金融的發(fā)展。因此，在當(dāng)前創(chuàng)新驅(qū)動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背景下，研究科技金融對科技創(chuàng)新的影響對于政策制定具有十分重大的意義。

二、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于科技金融和科技創(chuàng)新的相關(guān)問題，不同的學(xué)者進(jìn)行了不同層面的研究。從國外的研究來看，主要集中在以下兩個(gè)方面：（1）金融發(fā)展和科技創(chuàng)新之間的關(guān)系。Schumpeter（1912）最早提出金融發(fā)展影響技術(shù)創(chuàng)新，他論證了技術(shù)創(chuàng)新需要貨幣、信貸等金融的支持才能得到最大程度的實(shí)現(xiàn)。Hicks（1969）提出金融市場發(fā)展的情況會影響技術(shù)創(chuàng)新，影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最重要的不是技術(shù)，而是推動技術(shù)進(jìn)步的資本的力量。Chou和Chin（2006）認(rèn)為金融產(chǎn)品的創(chuàng)新有利于技術(shù)創(chuàng)新的加速推進(jìn)。（2）關(guān)于技術(shù)與金融融合的研究。這一問題在國際上最重要的研究是Perez（2002）在《技術(shù)革命與金融資本》一文中所描述的技術(shù)創(chuàng)新與金融資本的基本范式。Saperstein J和Rouach D（2003）更進(jìn)一步對科技金融的發(fā)展模式進(jìn)行了分析。

從國內(nèi)的研究來看，主要是以下幾個(gè)方面：（1）分析科技金融對經(jīng)濟(jì)增長的影響。劉文麗、郝萬祿、夏球（2014）基于東、中、西部的面板數(shù)據(jù)，對各區(qū)域科技金融對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響進(jìn)行了實(shí)證分析。毛茜、趙喜倉（2015）運(yùn)用數(shù)據(jù)圖表和IS-LM模型分析表明適度的科技金融創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)增長有促進(jìn)作用，過度則會有抑制作用。（2）研究科技金融、技術(shù)創(chuàng)新以及經(jīng)濟(jì)增長三者之間的關(guān)系。張林（2016）基于空間計(jì)量模型分析得出金融發(fā)展、技術(shù)創(chuàng)新對實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長有明顯的促進(jìn)作用，但二者的融合作用不強(qiáng)。曹路萍（2014）研究得出科技金融、技術(shù)進(jìn)步對經(jīng)濟(jì)發(fā)展都有促進(jìn)作用，而且三者之間存在相互影響的協(xié)同作用。（3）研究科技金融對科技創(chuàng)新的影響。杜江、張偉科、范錦玲、韓科振（2017）運(yùn)用空間杜賓計(jì)量模型發(fā)現(xiàn)各地區(qū)科技創(chuàng)新能力具有明顯的空間效應(yīng)，并且科技金融能夠明顯推動科技創(chuàng)新。張玉喜、趙麗麗（2015）運(yùn)用靜態(tài)和動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)在短期內(nèi)科技金融對技術(shù)創(chuàng)新有明顯的促進(jìn)作用，而在長期內(nèi)作用并不突出。

從上述相關(guān)研究中發(fā)現(xiàn)，學(xué)者們主要是研究科技金融、技術(shù)創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)增長的影響，而對科技金融對科技創(chuàng)新的作用研究較少，尤其是對不同科技金融指標(biāo)對科技創(chuàng)新產(chǎn)生的不同影響研究不夠。因此，本文基于28個(gè)省2009～2014年的省際面板數(shù)據(jù)進(jìn)行靜態(tài)面板數(shù)據(jù)模型的實(shí)證研究，分析不同科技金融指標(biāo)對科技創(chuàng)新影響的差異性，并據(jù)此提出針對性的政策建議。

三、科技金融對科技創(chuàng)新影響的理論分析

（一）科技金融為科技創(chuàng)新提供強(qiáng)有力的資金支持

科技金融體系整合了政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)自身和社會資本多方面的力量為科技創(chuàng)新提供資本支持。政府一方面可以通過直接的財(cái)政轉(zhuǎn)移支出支持科技創(chuàng)新，另一方面可以通過政策性引導(dǎo)來吸引社會力量為科技創(chuàng)新注入資本；金融機(jī)構(gòu)可以為科技創(chuàng)新提供科技貸款扶植科技型中小企業(yè)的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資也可以為初創(chuàng)期的科技創(chuàng)新項(xiàng)目提供支持；企業(yè)還可以通過股票、債券市場進(jìn)行融資完成科技創(chuàng)新的資本形成。

（二）科技金融分散科技創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)

無論是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)還是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響都可以直接造成科技創(chuàng)新的徹底毀滅，因此分散風(fēng)險(xiǎn)對于科技創(chuàng)新來說至關(guān)重要?？萍冀鹑谝环矫鏋榭萍紕?chuàng)新提供各種金融工具分散科技創(chuàng)新活動中的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面科技金融可以平滑科技創(chuàng)新的較長投資期，能夠有效分散科技創(chuàng)新活動中的流動性風(fēng)險(xiǎn)。

（三）科技金融體系可以提供信息支持

由于科技創(chuàng)新活動的自身特點(diǎn)要求信息保密性要強(qiáng)，因此企業(yè)與投資者之間存在嚴(yán)重的信息不對稱。科技金融體系可以起到信息搜集和處理的功能，緩解投資者和企業(yè)之間的信息不對稱問題。政府財(cái)政的政策支持可以為投資者提供優(yōu)質(zhì)的科技創(chuàng)新項(xiàng)目，起到引導(dǎo)投資者的作用；金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)格的審查機(jī)制可以為投資者篩選出更有價(jià)值的科技創(chuàng)新項(xiàng)目；投資者可以通過資本市場的信息公開來判斷科技創(chuàng)新項(xiàng)目的質(zhì)量。

四、實(shí)證分析

（一）指標(biāo)選取和數(shù)據(jù)來源

為科技創(chuàng)新活動提供金融支持的包括政府、金融市場、企業(yè)以及社會中介機(jī)構(gòu)等主體，這些主體以及其在科技創(chuàng)新中的一切行為活動組成的體系即為科技金融體系。因此，本文科技金融的投入指標(biāo)的設(shè)定主要從政府、金融市場、企業(yè)以及社會中介機(jī)構(gòu)這四個(gè)方面進(jìn)行選取，即政府財(cái)政科技投入，金融科技貸款和創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的兩個(gè)金融相關(guān)指標(biāo)，企業(yè)自有資金的R&D經(jīng)費(fèi)，社會中介機(jī)構(gòu)主要是社會資本的投入。由于社會資本投入的數(shù)據(jù)很難獲得，基于嚴(yán)成樑指出的電話和互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用已成為人們溝通和交流的主要方式，通信工具的使用可以間接地反映社會資本的狀況，因此可以采用電話使用量和互聯(lián)網(wǎng)使用率來作為社會中介機(jī)構(gòu)的科技金融指標(biāo)?？萍紕?chuàng)新的發(fā)展主要體現(xiàn)在專利的申請、論文的發(fā)表等很多方面，基于因變量的單一性，本文在科技創(chuàng)新指標(biāo)的選取上主要采用國家專利授權(quán)數(shù)為代表性指標(biāo)。endprint

其中，政府財(cái)政科技投入、金融科技貸款、企業(yè)自有資金的R&D經(jīng)費(fèi)的數(shù)據(jù)主要來源于歷年的《中國科技統(tǒng)計(jì)年鑒》，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的數(shù)據(jù)主要來源于歷年《中國創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告》，電話使用量和互聯(lián)網(wǎng)使用率的數(shù)據(jù)主要是來自國家統(tǒng)計(jì)局。依據(jù)數(shù)據(jù)可得性的原則，本文選取了除西藏、內(nèi)蒙古和青海的28個(gè)省、自治區(qū)、直轄市的2009～2014年5年的相關(guān)數(shù)據(jù)。

（二）模型設(shè)定

本文主要采用靜態(tài)面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行研究，根據(jù)科技金融投入的內(nèi)容構(gòu)造柯布道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)

其中，T代表科技創(chuàng)新指標(biāo)，K1、K2、K3、K4分別依次代表政府財(cái)政科技投入、企業(yè)R&D經(jīng)費(fèi)投入、金融機(jī)構(gòu)科技貸款和創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資，S1、S2依次為電話使用量和互聯(lián)網(wǎng)普及率，L為人力資本的投入，選取指標(biāo)是R&D人員全時(shí)當(dāng)量。對公式進(jìn)行以e為底數(shù)取對數(shù)，得到如下的生產(chǎn)函數(shù)模型：

（三）實(shí)證分析

對面板數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)之前先要對數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，保證數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性。在進(jìn)行單位根檢驗(yàn)檢驗(yàn)時(shí)采取不含時(shí)間趨勢的模型，為了保證檢驗(yàn)的準(zhǔn)確性，采用LLC檢驗(yàn)和PP檢驗(yàn)兩種方式進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)果如表3.1所示

如上表所示，除T和S2的單位根沒有通過顯著性檢驗(yàn)以外，其他變量都通過檢驗(yàn)，在一階差分之后，所有的變量都通過了單位根檢驗(yàn)，所有統(tǒng)計(jì)量的P值都小于10%，因此數(shù)據(jù)具有平穩(wěn)性，即變量是一階單整的。

運(yùn)用F檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)選擇混合模型、固定效應(yīng)模型還是隨機(jī)效應(yīng)模型。F檢驗(yàn)可以確定是否采用混合模型，而Hausman檢驗(yàn)是用來確定是采用固定模型還是隨機(jī)模型。F檢驗(yàn)P值小于1%，說明拒絕原假設(shè)，不選擇混合模型；Hausman檢驗(yàn)P值小于5%，同樣拒絕原假設(shè)，選擇固定效應(yīng)模型。

本文采用Eviews7.2軟件進(jìn)行分析，因中國各地區(qū)存在顯著差異，所以采用個(gè)體固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸，得出結(jié)果如下表3.2

通過和ad的結(jié)果顯示，其擬合度都在90%左右，因此可以說明各變量可以很好地解釋被解釋變量，而且，除企業(yè)自有資金R&D投入和創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的P值不顯著外，其余都通過了顯著性檢驗(yàn)。

根據(jù)模型運(yùn)行結(jié)果進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)除政府財(cái)政科技投入外，各項(xiàng)科技金融投入對科技創(chuàng)新的影響系數(shù)均為正，在一定程度上說明科技金融的投入能夠顯著性的促進(jìn)科技創(chuàng)新。對比各項(xiàng)投入的系數(shù)大小，可以看出人力資本的投入對科技創(chuàng)新的影響最大，在科技金融投入方面，互聯(lián)網(wǎng)使用率、金融機(jī)構(gòu)科技貸款和電話使用量的影響系數(shù)最大，而創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的影響系數(shù)最小。說明我國的科技金融的投入主要集中在社會機(jī)構(gòu)資本投入和部分金融機(jī)構(gòu)科技投入，而企業(yè)的投入對科技創(chuàng)新的投入影響不大，政府財(cái)政科技投入可能由于某些因素抑制了科技創(chuàng)新。因此，目前我國科技金融投入的主要問題就是加強(qiáng)企業(yè)資本投入對科技創(chuàng)新的促進(jìn)作用，以及尋找政府對科技創(chuàng)新阻礙的原因，解決問題并進(jìn)一步強(qiáng)化政府財(cái)政的作用，促進(jìn)科技創(chuàng)新的發(fā)展。

五、結(jié)論及對策建議

本文通過構(gòu)建柯布道格拉斯函數(shù)對科技金融對科技創(chuàng)新的影響進(jìn)行分析，選取全國28個(gè)省2009～2014年5年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行個(gè)體固定效應(yīng)模型的實(shí)證檢驗(yàn)。研究結(jié)果顯示，除政府財(cái)政投入外，各項(xiàng)科技金融投入對科技創(chuàng)新的影響都有顯著的促進(jìn)作用，社會機(jī)構(gòu)資本投入以及金融機(jī)構(gòu)科技貸款投入對科技創(chuàng)新的影響作用明顯，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投入對科技創(chuàng)新的影響最小。

根據(jù)上述結(jié)論，本文對我國科技金融投入提出以下建議：第一，繼續(xù)加強(qiáng)社會機(jī)構(gòu)對科技創(chuàng)新的投入，鼓勵民間資本不斷加入促進(jìn)科技創(chuàng)新的行列中來，同時(shí)注意防范風(fēng)險(xiǎn)；第二，完善金融市場環(huán)境，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)資本能夠順暢持續(xù)的為科技創(chuàng)新提供支持，可以建立科技型政策性銀行專門為科技型企業(yè)提供服務(wù)，解決科技型中小企業(yè)融資問題；第三，企業(yè)內(nèi)部要注重對科技創(chuàng)新的資本投入，通過大量的財(cái)力支持吸引更多的技術(shù)和人才，為科技創(chuàng)新提供更多的優(yōu)勢和條件；第四，尋找到政府科技投入對科技創(chuàng)新影響的不合理因素，解決其問題，充分發(fā)揮出政府財(cái)政對科技創(chuàng)新的促進(jìn)作用，在此基礎(chǔ)上不斷加強(qiáng)政府的科技投入以及制定相關(guān)的稅收優(yōu)惠政策進(jìn)一步推動科技創(chuàng)新的發(fā)展。

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作者簡介：張萌（1995-），女，漢族，河北省涿州人，華北理工大學(xué)研究生在讀，研究方向：科技金融；王廣鳳，華北理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授，碩士生導(dǎo)師，研究方向：技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展。endprint