關(guān)于投資決策的不確定性與風(fēng)險分析

王春慧

摘要：改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，投資項目也迅速增多。項目投資的增長能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，改善人們的生活水平。但是，由于項目投資存在很多不確定性因素，也存在一定的風(fēng)險，從而會導(dǎo)致投資無效。投資過度膨脹，使得無效投資增多，不僅造成了嚴(yán)重的資金損失，也會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱，而影響到了經(jīng)濟(jì)安全。本文重點分析了投資決策的不確定性和風(fēng)險問題，可以幫助決策者做出正確的投資決策，提高投資風(fēng)險防范能力。

關(guān)鍵詞：投資決策；不確定性分析；風(fēng)險分析

市場經(jīng)濟(jì)，企業(yè)是項目投資的主體。對于很多企業(yè)而言，生存和發(fā)展都必須注重投資問題，投資也必須重視效果和效益。企業(yè)需要利用一定的技術(shù)方法對投資項目進(jìn)行科學(xué)分析，才能做出正確的投資決策。但是，在實際過程中，很多企業(yè)由于急功近利，并缺少長遠(yuǎn)的眼光，投資項目脫離了自身或行業(yè)實際，最終不得不背負(fù)巨大的債務(wù)負(fù)擔(dān)。不科學(xué)的投資會給企業(yè)帶來致命打擊，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。而在資本市場中，企業(yè)的投資存在很大的不確定性，投資風(fēng)險也始終存在。這些問題無疑會增加企業(yè)投資的難度。而科學(xué)分析投資的不確定性和風(fēng)險，是企業(yè)做出正確投資的基礎(chǔ)。

1.投資決策概述

投資決策是指企業(yè)為了實現(xiàn)其投資目標(biāo)，采用一定的技術(shù)分析方法和程序，對投資目標(biāo)、投資結(jié)構(gòu)、投資成本和收益以及投資規(guī)模等進(jìn)行判斷和選擇的過程。對于現(xiàn)代企業(yè)而言，投資決策是其發(fā)展過程中的最關(guān)鍵的決策。一旦投資決策失誤，對企業(yè)的影響將是致命的，所以投資決策失誤也是企業(yè)最大的失誤。

正是因為投資決策的重要性，很多企業(yè)都將其作為管理活動的重要內(nèi)容。投資決策對企業(yè)生存和發(fā)展極為重要，這主要表現(xiàn)在：

一是投資決策需要決定投資規(guī)模，而這就會影響到了企業(yè)的現(xiàn)金流量問題。因此，企業(yè)在做出投資決策之前，一定要掌握自身現(xiàn)金流情況。由于投資回收是很難預(yù)測的，也就是存在一定的不確定性，一旦投資發(fā)生風(fēng)險，投資回收不能按照預(yù)期情況進(jìn)行，就會導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)大問題，這對企業(yè)發(fā)展是極其不利的。

二是投資決策一旦做出并執(zhí)行后，一般情況下，企業(yè)很難收回投資決策。所以，投資決策的代價非常大。正確的投資決策會給企業(yè)發(fā)展帶來很大的好處。而投資決策出現(xiàn)失誤，也將會導(dǎo)致企業(yè)非常大的損失。

三是投資決策服務(wù)于企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。企業(yè)要想長遠(yuǎn)發(fā)展，并保持不斷壯大的態(tài)勢，投資是其必須重視的問題。企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的目標(biāo)，在于保證企業(yè)自身能夠長期盈利，不斷發(fā)展，而投資項目是其盈利能力的關(guān)鍵所在。因此，投資決策對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的實現(xiàn)也非常重要。

2.投資決策的不確定性和風(fēng)險

2.1 投資決策不確定性分析

投資決策的不確定性主要體現(xiàn)在未來市場變動的不確定和投資回報的不確定。對于企業(yè)而言，投資項目需要其投入一定的資金，從而影響到了企業(yè)現(xiàn)金流等問題。而在市場條件下，投資始終是存在一定的風(fēng)險的，通貨膨脹和市場變動，導(dǎo)致實際的投資收益率存在不確定性。從本質(zhì)上說，正是因為投資相關(guān)的預(yù)測性數(shù)據(jù)存在一定的不確定性，使得投資決策也存在不確定性。

影響投資決策不確定性的因素有很多，其中，數(shù)據(jù)方面的原因影響很大。原始數(shù)據(jù)不可靠，導(dǎo)致一開始的分析就錯誤，很容易做出錯誤的投資決策。而原始數(shù)據(jù)太少，導(dǎo)致數(shù)據(jù)不具有代表性，也會使得投資決策具有片面性，不能對市場和未來收益進(jìn)行綜合分析判斷。而數(shù)據(jù)分析方法在投資決策中也占有重要地位。處理方法選擇不當(dāng)，或者是分析模型和預(yù)測方式不合理，也會引起預(yù)測性數(shù)據(jù)發(fā)生誤差的可能性增大。除了這些數(shù)據(jù)和分析技術(shù)方面的原因之外，一些外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策同樣會影響到投資決策的不確定性。此外，一些不可抗因素和無法計量的因素，也會影響投資決策的不確定性。

2.2 投資決策風(fēng)險分析

企業(yè)投資的目的是為了實現(xiàn)自身發(fā)展戰(zhàn)略，獲得更多的經(jīng)濟(jì)利潤。但是，投資回報或者是投資收益率受市場波動和政策環(huán)境變化的影響很大，導(dǎo)致其存在很大的不確定性。而這些不確定性的存在，也意味著企業(yè)投資存一定的風(fēng)險。風(fēng)險的主要來源在于不確定性，對未來的預(yù)測困難。對于企業(yè)而言，投資決策風(fēng)險可以分為五類。一是市場風(fēng)險。資本市場競爭激烈，波動性大，產(chǎn)品的需求情況和價格都存在很大的不確定性，這就導(dǎo)致投資收益很不確定，倘若實際市場情況不利于產(chǎn)品的銷售或者產(chǎn)品只能降低價格銷售，項目的預(yù)期收益就很難實現(xiàn)，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)很大的經(jīng)濟(jì)損失。二類是技術(shù)風(fēng)險?，F(xiàn)代市場，技術(shù)的重要性越來越明顯，而技術(shù)是否能夠?qū)嶋H運用，是否能夠在制定時間內(nèi)創(chuàng)造出預(yù)期價值，技術(shù)方面的投資能否在指定時間內(nèi)得到回報等，都是很難保證的。三類是環(huán)境風(fēng)險。企業(yè)投資是建立在一定的環(huán)境中的，而投資環(huán)境的好壞對投資結(jié)果有很大的影響。當(dāng)外部環(huán)境不利于經(jīng)濟(jì)過熱發(fā)展，政府采取貨幣緊縮政策等，可能不利于投資自己的項目。四是資源風(fēng)險。企業(yè)投資需要投入很多的資源，而這些資源的利用效率會對投資結(jié)果產(chǎn)生較大的影響。同時，投資項目還需要考慮時間資源，這同樣存在很大的不確定性，導(dǎo)致投資風(fēng)險存在。五是管理風(fēng)險。項目投資的最優(yōu)化就需要對資源進(jìn)行有效配置，這就是項目管理的重點內(nèi)容。而管理屬于軟風(fēng)險，其同樣會引起投資決策風(fēng)險。

造成投資決策風(fēng)險的因素有很多，既有經(jīng)濟(jì)方面的因素，也有政治環(huán)境方面的因素。在經(jīng)濟(jì)因素方面，主要是市場方面的因素，包括投資產(chǎn)品市場需求情況、生產(chǎn)成本和銷售成本、產(chǎn)品銷售價格、項目投資規(guī)模、項目計劃時間等，都會影響到投資決策的風(fēng)險。而包括國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控、銀行貸款利率、外匯匯率變動等，也同樣會對投資風(fēng)險產(chǎn)生較大的影響。因此，在投資決策的過程中，必須綜合考慮這些因素，才能盡可能降低風(fēng)險，把握項目投資的發(fā)展方向。

對于企業(yè)而言，其在投資項目管理中，對風(fēng)險的預(yù)測和判斷占據(jù)了重要地位。很多企業(yè)在投資決策中，都必須重視風(fēng)險，利用已有的數(shù)據(jù)和技術(shù)方法，對風(fēng)險進(jìn)行評估。但是，風(fēng)險畢竟是一個不能準(zhǔn)確預(yù)測的事物，實際情況的進(jìn)行，導(dǎo)致不同因素波動很大，從而投資風(fēng)險也難以預(yù)測。這對剛開始的投資決策而言，更是很難科學(xué)且正確評估項目風(fēng)險。這種情況下，風(fēng)險分析方法和經(jīng)驗就顯得尤為重要。endprint

3.投資決策不確定性和風(fēng)險分析方法

3.1 不確定性分析方法

影響項目的不確定因素有很多，不確定分析主要是計算這些因素對資項目回報或者經(jīng)濟(jì)效益影響程度，從而找出最主要的影響因素，確定投資項目盈虧平衡點。

一是盈虧平衡分析法。盈虧平衡分析方法是投資決策不確定性分析的重要方法，這種方法主要是搜集投資項目進(jìn)行中產(chǎn)品的銷量、成本和利潤等數(shù)據(jù)，通過對三種數(shù)據(jù)的分析，確定他們之間的關(guān)系，從而計算出投資項目的盈虧平衡點。這樣，就可以分析出企業(yè)在投資項目中風(fēng)險的承擔(dān)能力，從而可以作為投資決策不確定性分析的一種重要方法。

二是敏感性分析方法。敏感性分析主要是在眾多的影響投資決策的不確定性因素中，確定那些能夠影響投資項目匯報或者經(jīng)濟(jì)利潤的重要敏感性指標(biāo)。通過對這些敏感性指標(biāo)的分析，就能計算出投資項目受這些指標(biāo)的影響程度，或者是項目對這些指標(biāo)的敏感程度。敏感性分析分為單因素敏感性分析和多因素敏感性分析兩種，也是判斷企業(yè)對項目風(fēng)險承擔(dān)能力的重要分析方法。

三是概率性分析。概率分析法主要是分析那些影響投資不確定因素發(fā)生變動時的概率分布情況，同時，確定其對投資效益的影響程度。通過分析，判斷投資項目的可行性和風(fēng)險性，確定投資方案的優(yōu)劣，從而判斷出投資的不確定性。概率性分析法主要有期望值法和模擬性分析法等。

3.2 風(fēng)險分析方法

對投資決策的風(fēng)險分析方法主要側(cè)重于風(fēng)險估計，涉及的技術(shù)方法主要有敏感性分析、場景分析和模擬分析等。敏感性分析主要是確定不確定性因素如何影響項目的投資效益，其分析過程一般是，分別計算出不確定數(shù)量最可能、悲觀和樂觀三種情況下的收益，這樣，就可以對投資結(jié)果的范圍進(jìn)行判斷。而場景分析則主要是對敏感性分析的拓展，其對若干個不確定變量進(jìn)行相互一致的方式改變，而確定投資結(jié)果的可能情況。

模擬分析可以說是敏感性分析與場景分析綜合的結(jié)果。這種分析方法通過一定的概率分布，確定各個不確定因素之間的關(guān)系，之后，再根據(jù)各個因素概率反復(fù)情況選取數(shù)值。確定這些影響因素的數(shù)值之后，就可以計算出投資收益。

上面所述的風(fēng)險分析技術(shù)，是投資決策風(fēng)險分析的重要方法。這些分析技術(shù)的好處，在于能夠幫助決策者系統(tǒng)地分析投資風(fēng)險，確定影響風(fēng)險的各個因素，同時也能分析出各個因素對投資效益的影響程度，或者是投資效益對不同因素的敏感性。通過這些分析技術(shù)，也能更好地確定投資收益范圍，從而可以更好地掌握投資決策的風(fēng)險情況。

參考文獻(xiàn)：

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[2]曹博洋，姜明輝.多種風(fēng)險下研發(fā)項目投資決策博弈分析[J].運籌與管理，2015（05）： 66.endprint