影子銀行對(duì)貨幣流通的影響分析安敬玉

摘 要：本文將具體分析影子銀行的發(fā)展對(duì)貨幣供給的影響，將分別三個(gè)層面貨幣的供應(yīng)范圍不再清晰、貨幣的傳導(dǎo)機(jī)制弱化以及貨幣的供應(yīng)與終極目標(biāo)來(lái)解讀這一影響，并針對(duì)這些不利影響，提出改進(jìn)措施和建議，用更加廣泛宏觀指標(biāo)，并適當(dāng)?shù)貎A向于中間指標(biāo)，使得貨幣政策更為完善，使得影子銀行的監(jiān)管作用更加規(guī)范。

關(guān)鍵詞：影子銀行；貨幣供給量；信用傳導(dǎo)

從2008年起，世界上主要的影子銀行的規(guī)模不斷擴(kuò)張，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的總值中所占的比重也在不斷地增長(zhǎng)，影響范圍和影響力越來(lái)越大，因此，影子銀行的監(jiān)管受到各國(guó)的重視，不斷采用各種手段對(duì)其加強(qiáng)監(jiān)管力度。

一、影子銀行的概述

從當(dāng)前的情況看，對(duì)于影子銀行，還沒(méi)有權(quán)威的定義，從當(dāng)前的市場(chǎng)發(fā)布出來(lái)的與影子銀行相關(guān)的權(quán)威數(shù)據(jù)是來(lái)自中國(guó)銀行公布出來(lái)的社會(huì)融資量，從中發(fā)現(xiàn)影子銀行一部分的規(guī)模數(shù)據(jù)，比如信托和委托貸款，以及未兌現(xiàn)的承兌匯票，除此之外，民間的融資業(yè)務(wù)、銀信以及銀證等業(yè)務(wù)業(yè)屬于影子銀行的業(yè)務(wù)。在本文內(nèi)將國(guó)內(nèi)的影子銀行的范圍界定為“除了商業(yè)銀行的本外幣貸款之外，所有的融資方式”。從具體的實(shí)踐來(lái)看，影子銀行的業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)與商業(yè)銀行的影子業(yè)務(wù)，一些非金融機(jī)構(gòu)借助商業(yè)銀行參與到影子業(yè)務(wù)中，這些業(yè)務(wù)主要來(lái)源是以銀信合作的方式和民間金融的方式， 比如高利貸、小額貸款公司等。

二、影子銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響

（一）貨幣供應(yīng)范圍模糊

當(dāng)國(guó)內(nèi)的影子銀行大規(guī)模地?cái)U(kuò)張的時(shí)候，貨幣的供給量受到極大的影響，出現(xiàn)這種影子銀行，使得貨幣的供應(yīng)范圍不再清晰明了，貨幣的供應(yīng)量等信貸指標(biāo)的可控性和可測(cè)性都大大降低，這是因?yàn)椋白鱼y行的產(chǎn)品業(yè)務(wù)類型越來(lái)越多，加上它本身的信貸創(chuàng)造出來(lái)的效應(yīng)，使得各不相同的貨幣層次的邊界更加模糊，對(duì)于貨幣的供給量的預(yù)測(cè)更加困難。

影子銀行不斷擴(kuò)大的規(guī)模，使得貨幣和金融資產(chǎn)的替代性不斷提高。現(xiàn)在，存款類型的金融產(chǎn)品被大規(guī)模地替代，加上民間貸款的小型企業(yè)的不斷涌現(xiàn)，很多金融工具都能執(zhí)行一些貨幣的職能，并成為現(xiàn)實(shí)的購(gòu)買力，成為更加廣義的貨幣，這就更加增加了各個(gè)層次貨幣間的范圍的界定，貨幣的界限更加模糊，貨幣的定義也越來(lái)越復(fù)雜。

（二）貨幣的傳導(dǎo)機(jī)制削弱

央行制定的傳導(dǎo)機(jī)制是用于控制貨幣的供應(yīng)和流通的貨幣政策。央行通過(guò)這一政策工具對(duì)中介指標(biāo)施行影響，對(duì)最終的目標(biāo)加以調(diào)控。影子銀行不斷擴(kuò)張的規(guī)模，它們自身的信用創(chuàng)造出的效應(yīng)，改變了原來(lái)的商業(yè)銀行作為信用主體的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，對(duì)制定以及執(zhí)行貨幣政策產(chǎn)生影響，使得貨幣政策產(chǎn)生的效果大大弱化。

1、貨幣乘數(shù)的穩(wěn)定性降低

在傳統(tǒng)的貨幣的乘數(shù)論實(shí)施的前提是，將商業(yè)銀行作為社會(huì)上唯一的創(chuàng)造信用的主體，央行通過(guò)對(duì)貨幣乘數(shù)和基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行調(diào)控，從而對(duì)貨幣的供應(yīng)量產(chǎn)生影響，貨幣政策因此對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。影子銀行出現(xiàn)后，商業(yè)銀行在融資體系中所占據(jù)的主導(dǎo)位置受到了嚴(yán)重的威脅，影子銀行通過(guò)自身的信用創(chuàng)造，影響到貨幣的供給，這就使得傳統(tǒng)的信貸體系被弱化，央行如果還是沿用商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金來(lái)決定貨幣政策，就不能對(duì)金融題體系的流動(dòng)產(chǎn)生有效的影響。

2、貨幣傳導(dǎo)的可控性降低

影子銀行的發(fā)展，使得貨幣傳導(dǎo)更加難以控制，貨幣政策對(duì)貨幣的傳導(dǎo)也相對(duì)滯后。隨著利率市場(chǎng)化的加速，金融創(chuàng)新不斷深化，商業(yè)銀行不斷擴(kuò)大的自主經(jīng)營(yíng)權(quán)，出于對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)效益的考慮，通過(guò)各種金融理財(cái)產(chǎn)品，來(lái)突破央行對(duì)信貸規(guī)模的限制，從而可以按照自身的需要和意愿，選擇相應(yīng)的貸款對(duì)象，這也使得越來(lái)越多的影子銀行的業(yè)務(wù)出現(xiàn)，信貸投放量也大大擴(kuò)大，貨幣政策的數(shù)量和傳導(dǎo)方向越發(fā)難以控制，因此，央行對(duì)貨幣控制的能力越來(lái)越弱。

在影子銀行的業(yè)務(wù)中，產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)越來(lái)越復(fù)雜，以及業(yè)務(wù)發(fā)展的模式趨于多元化，使得貨幣傳導(dǎo)的存在著嚴(yán)重的滯后性，而對(duì)于制定和執(zhí)行貨幣政策也越來(lái)越困難。影子銀行的不斷增加的業(yè)務(wù)，對(duì)貨幣的傳導(dǎo)機(jī)制的主體產(chǎn)生影響，使得公眾和金融機(jī)構(gòu)的投融資的行為也發(fā)生了變化，貨幣政策以及資產(chǎn)機(jī)構(gòu)也變得復(fù)雜多變，使得貨幣傳導(dǎo)出現(xiàn)了不確定的時(shí)滯性。央行更加難以把握貨幣政策的調(diào)控時(shí)機(jī)，調(diào)控的效果也大大折扣。

（三）貨幣供應(yīng)和最終目標(biāo)的相關(guān)性

對(duì)于貨幣的調(diào)控方式，用貨幣政策來(lái)調(diào)控中介目標(biāo)，從而實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)，也就是保持幣值的穩(wěn)定性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，保證就業(yè)率，使得國(guó)際收支平衡，但是影子銀行的出現(xiàn)，使得這一貨幣的調(diào)控力大大弱化。具體表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。

1、貨幣創(chuàng)造效應(yīng)，使得廣義貨幣量的數(shù)量增加

影子銀行相關(guān)的金融工具，存在著貨幣創(chuàng)造的效應(yīng)，使得貨幣的供應(yīng)范圍模糊，在實(shí)際中，新增的大量的貨幣量不斷增多，對(duì)使得廣義的貨幣量的真實(shí)性、可測(cè)性以及可控性都大大降低，而貨幣的供給量作為其中的中介目標(biāo)，在貨幣政策中起著至關(guān)重要的作用，對(duì)人行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣及其供應(yīng)量有著直接的影響，削弱其調(diào)控力度，使得貨幣的供應(yīng)和最終目標(biāo)之間的相關(guān)性降低，貨幣政策實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)也難以實(shí)現(xiàn)。

2、提高貨幣的流通速度，影響其流通性

影子銀行的快讀發(fā)展，加快了貨幣的周轉(zhuǎn)，提高了貨幣的使用率，但是貨幣的周轉(zhuǎn)效率對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性產(chǎn)生了較大的影響，從而影響到市場(chǎng)上的投資和消費(fèi)，因此，貨幣的供應(yīng)量和最終目標(biāo)之間的相關(guān)性大大降低。

三、政策建議

（一）將宏觀觀測(cè)指標(biāo)擴(kuò)大，適當(dāng)傾斜于利率的中間指標(biāo)

對(duì)于貨幣的供應(yīng)量的范圍要適當(dāng)?shù)財(cái)U(kuò)大，并將貨幣計(jì)量的框架進(jìn)行修訂。影子銀行的發(fā)展會(huì)使得貨幣的供應(yīng)范圍變的模糊，使得廣義的貨幣信貸指標(biāo)的效果不斷弱化。在現(xiàn)行的銀行政策中，將社會(huì)的融資總量的指標(biāo)，當(dāng)做貨幣政策的觀測(cè)指標(biāo)，對(duì)影子銀行的檢測(cè)不斷加大力度，但是這個(gè)指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)口徑并未包含影子銀行的所有規(guī)模，因此可以擴(kuò)大觀測(cè)貨幣供應(yīng)量的發(fā)內(nèi)，對(duì)貨幣的計(jì)量框架進(jìn)行及時(shí)的修訂，將具有貨幣功能的與影子銀行相關(guān)的的創(chuàng)新金融工具，加入到供應(yīng)量的計(jì)量?jī)?nèi)，對(duì)統(tǒng)計(jì)融資規(guī)模指標(biāo)的口徑擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)與貨幣政策調(diào)控目標(biāo)的定量對(duì)接。endprint

向利率的中間指標(biāo)適當(dāng)?shù)貎A斜，使得國(guó)內(nèi)的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制得以完善。國(guó)際上的有些國(guó)家將利率作為貨幣政策的中間目標(biāo)，通過(guò)這種利率來(lái)調(diào)節(jié)銀行的存款與貨幣總量，實(shí)現(xiàn)對(duì)貨幣市場(chǎng)的調(diào)控。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)也采用了相應(yīng)的措施，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的貸款利率的管制全面開放，加速了利率市場(chǎng)化的進(jìn)程，影子銀行催生出各種類型的金融產(chǎn)品，貨幣的供應(yīng)量逐漸被利率所取代，這也是社會(huì)發(fā)展的必然趨勢(shì)，因此，向利率的中間指標(biāo)適當(dāng)傾斜，使得貨幣的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)一步完善。

（二）建立起規(guī)范的影子銀行監(jiān)管體系

有關(guān)機(jī)構(gòu)的建立起宏觀嚴(yán)謹(jǐn)?shù)谋O(jiān)管體系，將影子銀行歸入到這一體系中，將影子銀行的發(fā)展業(yè)務(wù)加以明確，并對(duì)其進(jìn)行分層監(jiān)管，將具體的監(jiān)管模塊進(jìn)行明確的劃分，要高度重視的金融監(jiān)管中的頂層設(shè)計(jì)，形成金融監(jiān)管部、商務(wù)部以及地方性金融辦等統(tǒng)一的體系，并協(xié)調(diào)好各層次機(jī)構(gòu)間的協(xié)調(diào)，實(shí)時(shí)更新相關(guān)的金融信息，避免信息的不對(duì)稱情況的發(fā)生。

四、結(jié)語(yǔ)

信息技術(shù)的不斷發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)要而蓬勃發(fā)展，P2P網(wǎng)貸等金融形式也迅速傳播開來(lái)，它們最為影子銀行的從屬，存在著較高的風(fēng)險(xiǎn)，因此，必須采取相應(yīng)的規(guī)范措施。國(guó)家應(yīng)該根據(jù)這種新現(xiàn)象，健全相應(yīng)的金融法規(guī)，保證他們的的金融行為在法律的規(guī)范內(nèi)；創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)控制的機(jī)制，建立起統(tǒng)一的規(guī)范的檢測(cè)指標(biāo)；對(duì)網(wǎng)絡(luò)中的金融活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范，金融機(jī)構(gòu)不能超出其自身的經(jīng)營(yíng)范圍來(lái)開展互聯(lián)網(wǎng)的金融業(yè)務(wù)，對(duì)于用網(wǎng)絡(luò)技術(shù)從事違規(guī)的金融活動(dòng)也要加以禁止。推進(jìn)利率的市場(chǎng)化，對(duì)資金的定價(jià)權(quán)利和準(zhǔn)入條件要不斷放寬，讓利率能夠真實(shí)地反映出市場(chǎng)的供求關(guān)系，要重視有價(jià)值的投資，建立起有保障、正規(guī)的銀行系統(tǒng)體系。

參考文獻(xiàn)：

[1]李新功.影子銀行對(duì)我國(guó)貨幣供應(yīng)量影響的實(shí)證分析[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)研究，2014（1）：71-76.

[2]吳丹.影子銀行體系對(duì)我國(guó)貨幣供給量的影響[D].對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2015.

[3]葉子榮，趙煜堅(jiān).影子銀行信用創(chuàng)造功能對(duì)我國(guó)貨幣政策有效性的影響——“貨幣空轉(zhuǎn)”說(shuō)法的新回應(yīng)[J].蘭州大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2016（4）：109-118.

[4]賈真.影子銀行體系對(duì)貨幣政策有效性的影響[D].東北財(cái)經(jīng)大學(xué)，2015.

[5]吳越.影子銀行的發(fā)展對(duì)我國(guó)貨幣政策有效性的影響[D].南京師范大學(xué)，2014.

[6]馬玉菡.影子銀行發(fā)展對(duì)我國(guó)貨幣政策有效性和金融穩(wěn)定性的影響研究[D].廣西大學(xué)，2016.endprint