南京市小微文化創(chuàng)意企業(yè)融資模式及其適用性分析

翁泉 毛慶秋 金子寅 周柔 劉奕江

[摘要]融資問題一直是制約文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸。在對南京市小微文化創(chuàng)意企業(yè)融資現(xiàn)狀調(diào)研的基礎(chǔ)上，文章總結(jié)了目前小微文化創(chuàng)意企業(yè)的融資模式及分布特征。由于不同融資模式和不同類型文化創(chuàng)意企業(yè)具有其自身特點，因此結(jié)合小微文化創(chuàng)意企業(yè)的融資數(shù)據(jù)，對其進行融資模式的適用性分析，為拓寬其融資渠道和提高融資效率建言獻策。

[關(guān)鍵詞]小微文化創(chuàng)意企業(yè)；融資模式；適用性

[DOI]1013939/jcnkizgsc201726051

1引言

2013年以來，江蘇省文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的發(fā)展引人注目，其中南京市文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的發(fā)展尤為突出，形成了文化金融的“南京模式”。在南京市文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)迎來“十三五”快速發(fā)展的背景下，有必要對當(dāng)下文化創(chuàng)意企業(yè)的融資模式進行總結(jié)，探索適合于文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的融資模式，提高投融資效率。

文化產(chǎn)業(yè)成為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之后，學(xué)者對文化產(chǎn)業(yè)的研究逐漸深入。Choi Young Ho（2005）[1]的研究結(jié)果表明韓國政府專門成立文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投資振興院的措施，極大促進了韓國的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展。Berger 和 Udell（1998）[2]指出，新興的小企業(yè)更依賴內(nèi)源性融資、商業(yè)信用融資或天使融資；當(dāng)規(guī)模逐步擴大，則可以獲得風(fēng)險投資的權(quán)益資金和銀行與金融集團債務(wù)資金的支持；當(dāng)企業(yè)繼續(xù)發(fā)展壯大，可以通過公共平臺和債務(wù)市場進行擴大融資。針對小微文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)中的融資難問題，Jones 和 Eastwood（2004）[3]認為對于成立初期的文化創(chuàng)意企業(yè)，進行外部融資的效果不如在稅收上給予支持，稅收優(yōu)惠對于創(chuàng)業(yè)期的小微企業(yè)作用更大。

國內(nèi)對于小微文化創(chuàng)意企業(yè)融資問題的研究起步較晚。王遠志（2008）[4]通過調(diào)查研究得出文化創(chuàng)意企業(yè)的融資方式主要有三種：民間借貸、股權(quán)融資、債券融資。卜凡婕、夏爽（2010）[5]在理論與實踐的基礎(chǔ)上論證了文化企業(yè)上市融資的必要性和可行性，認為上市融資應(yīng)該成為成熟文化企業(yè)進行融資的主要方式。張?zhí)K秋、顧江（2015）[6]提出信息不對稱是導(dǎo)致小微文化創(chuàng)意企業(yè)融資難的根本原因。許多學(xué)者還從區(qū)域的角度研究文化創(chuàng)意企業(yè)的投融資問題。劉懷玉、于愛亮（2006）[7]、劉丹萍（2006）[8]、羅雙雙（2014）[9]以及付云（2016）[10]分別對江蘇省、北京市、湖南省和泉州市的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融支持問題進行了研究。

綜上所述，現(xiàn)有研究注重從宏觀的角度探究文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投融資問題，但針對小微文化創(chuàng)意企業(yè)融資問題的研究較少。因此，本文從融資模式的視角研究南京市小微文化創(chuàng)意企業(yè)的融資問題。

2南京市小微文化創(chuàng)意企業(yè)融資模式

本次調(diào)查采用訪問問卷的方式，總共發(fā)放問卷100份，收回問卷100份，其中有效問卷80份。問卷內(nèi)容包含企業(yè)成立時間、主營業(yè)務(wù)、融資渠道、融資方式、融資主要困難和是否獲得過文化產(chǎn)業(yè)基金等項目。調(diào)查對象涵蓋文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的十個子行業(yè)分類依據(jù)：南京市政府《關(guān)于加快發(fā)展南京文化產(chǎn)業(yè)的意見》（2006）。，包括建筑設(shè)計、廣播影視、工藝美術(shù)、計算機軟件設(shè)計、動漫游戲、廣告設(shè)計、時尚設(shè)計、表演藝術(shù)、出版發(fā)行和工業(yè)設(shè)計。

調(diào)查結(jié)果表明，87%的南京市小微文創(chuàng)企業(yè)成立于2005年之后，行業(yè)的發(fā)展還處于初期階段。在面臨資金需求時，整體上呈現(xiàn)內(nèi)源性融資為主、股權(quán)債權(quán)融資為輔的特點，其中59%的企業(yè)選擇內(nèi)源性融資，29%的企業(yè)選擇債權(quán)融資，只有12%的企業(yè)選擇股權(quán)融資。

在采用股權(quán)融資模式的企業(yè)中，有33%的企業(yè)已在創(chuàng)業(yè)板上市，通過創(chuàng)業(yè)板市場進行融資；33%的企業(yè)通過眾籌進行融資；17%的企業(yè)在新三板掛牌；17%的企業(yè)獲得過風(fēng)險投資，如圖1（a）所示。在采用債權(quán)融資模式的企業(yè)中，有36%的企業(yè)是通過民間借貸的方式進行融資；有50%的企業(yè)通過銀行信貸的方式獲得資金支持；14%的企業(yè)選擇通過中小金融機構(gòu)獲得資金支持，如圖1（b）所示。

關(guān)于是否接受過文化信貸和文化產(chǎn)業(yè)基金的支持，有638%的企業(yè)表示獲得過文化信貸；有1702%的企業(yè)表示獲得過文化產(chǎn)業(yè)基金，但還有766%的企業(yè)表示從來沒有獲得過文化信貸和文化產(chǎn)業(yè)基金的支持。

南京市小微文化創(chuàng)意企業(yè)的融資方式主要有十三種，如下表所示。但結(jié)合融資方式所占比例和行業(yè)發(fā)展趨勢，本文著重分析以下四種融資方式：資產(chǎn)證券化、眾籌、文化產(chǎn)業(yè)基金、銀行信貸。

3融資模式適用性分析

31資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化的前提是該資產(chǎn)未來能產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)中的影視和出版發(fā)行類企業(yè)通常具有這一特征。得益于成熟的知識產(chǎn)權(quán)保護，美國文化產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化主要集中在唱片、電影和文學(xué)IP上。我國知識產(chǎn)權(quán)保護還有待完善，目前國內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化主要集中在景區(qū)門票和電影票房上。

資產(chǎn)證券化對于景區(qū)融資來講，優(yōu)勢顯著。景區(qū)通過資產(chǎn)證券化后，可以進行再投資，將新景區(qū)的門票進行再證券化，實現(xiàn)滾動融資。2012年，歡樂谷通過該方式，將深圳、上海和北京歡樂谷的門票收入進行滾動質(zhì)押融資，實現(xiàn)快速擴張。我國電影票房收入證券化發(fā)展較晚，2015年8月7日，星美控股在深圳證券交易所上市發(fā)行135億元的資產(chǎn)支持證券，成為國內(nèi)第一家成功以票房收入為擔(dān)保發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的影視公司。2016年2月1日，大地影院以旗下80家影院未來部分票房收入為質(zhì)押發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，融資金額為113億元。

景區(qū)票房和影視門票資產(chǎn)證券化屬于未來收益權(quán)質(zhì)押的類型，具有諸多優(yōu)點。首先，融資成本大幅下降并提高了電影制片人的積極性。其次，風(fēng)險有限。通過SPV，融資者只承擔(dān)有限責(zé)任但和投資者共享收益。最后，投資多元化。資產(chǎn)證券化在結(jié)構(gòu)設(shè)計、收益和到期日上都高度多元化，可以針對不同需求設(shè)計不同的證券化產(chǎn)品，還可以與其他固定收益證券進行多樣化組合。

32眾籌endprint

文化創(chuàng)意企業(yè)通常具有突出的“先創(chuàng)意，后生產(chǎn)”的特點，這與眾籌在一定程度上相契合。2014—2016年江蘇省范圍內(nèi)文化創(chuàng)意類企業(yè)參與眾籌的事件數(shù)逐年上升，2016年的眾籌數(shù)量已達102起，預(yù)計未來還會繼續(xù)上升。在資金規(guī)模方面，2014年僅為534萬元，2016年上升至374785萬元 數(shù)據(jù)來源：中國文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投融資數(shù)據(jù)平臺。。

如圖2所示，通過眾籌獲得的資金僅占整個文化創(chuàng)意企業(yè)融資總規(guī)模的015%，但通過眾籌融資的事件數(shù)占比卻高達4852%。這表明文化創(chuàng)意企業(yè)在融資時大部分選擇眾籌而每次金額較小，體現(xiàn)文化創(chuàng)意企業(yè)“融資頻率高，融資金額小”的特點。從企業(yè)的生命周期來看，不同類型的眾籌方式適用于不同的企業(yè)發(fā)展階段：在創(chuàng)立階段，企業(yè)僅擁有概念原型和產(chǎn)品設(shè)計，可通過公益眾籌的方式讓公眾甄選具有投資潛力的項目；在成長階段，資金需求量逐漸加大，股權(quán)眾籌和債權(quán)眾籌較之公益眾籌更有利于企業(yè)融資；在成熟階段，企業(yè)自身實力和信用水平的提高使得企業(yè)有能力獲得銀行的信貸支持，傳統(tǒng)融資方式成為主要手段。

33文化產(chǎn)業(yè)基金

據(jù)中國文化產(chǎn)業(yè)投融資數(shù)據(jù)平臺統(tǒng)計，截至2016年年底，我國已有232只文化產(chǎn)業(yè)基金成立，總規(guī)模高達10633億元。其中2016年新增73只文化產(chǎn)業(yè)基金，平均募集金額達4185億元。其中有58只文化產(chǎn)業(yè)基金是投向影視動漫類項目，以文化產(chǎn)業(yè)基金的形式來投資運作影視項目的模式日益成熟，兼具影視動漫背景的專業(yè)傳媒公司和大型文化產(chǎn)業(yè)集團成為這一模式的主要出資人。

2010—2016年，江蘇省一共發(fā)生11起文化產(chǎn)業(yè)基金成立事件，其中南京市4起、蘇州市4起、無錫市1起、揚州市1起以及江陰市1起；在成立方式上，政企合作6起，企業(yè)合作5起，成立方式較為單一；在行業(yè)分布上，呈現(xiàn)以影視類企業(yè)為主、多元并進的特點，11起事件中影視類項目占5起，資金規(guī)模達70億元；體育行業(yè)為2起，出版發(fā)行、文化新興產(chǎn)業(yè)、科技中小型企業(yè)和文化旅游產(chǎn)業(yè)各占1起。

在產(chǎn)業(yè)扶持政策頻出與民間資本積極參與的背景下，以政府主導(dǎo)的文化產(chǎn)業(yè)基金將促進文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。在這一趨勢下，影視動漫類和出版發(fā)行類企業(yè)將獲得長足發(fā)展，這又將促進文化產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立，形成良性循環(huán)。

34銀行信貸

除了內(nèi)源性融資，絕大多數(shù)企業(yè)融資時首先考慮的便是銀行信貸。近幾年，商業(yè)銀行不斷創(chuàng)新針對文化創(chuàng)意企業(yè)的貸款方案。2015年以來，南京市持續(xù)推進文化金融合作實驗區(qū)建設(shè)，形成了以文化金融服務(wù)中心為平臺，以文化銀行、文化小額貸款公司、省市文化產(chǎn)權(quán)交易所等為主體的多元化、多層次的投融資服務(wù)體系，文化金融的“南京模式”已得到社會各界廣泛認可。這一舉措促進了南京市各“文化銀行”積極創(chuàng)新信貸產(chǎn)品，為文創(chuàng)企業(yè)貸款提供增信支持。

銀行信貸作為企業(yè)一種較為普遍的融資方式，并沒有特殊的適用性。2013年，南京市遴選了南京銀行、交通銀行、北京銀行、中國銀行各1家支行作為全市首批“文化銀行”，目前已擴展至9家，南京銀行在其中發(fā)揮了重要作用。南京銀行文化貸款余額從2013年末的2278億元增長至2015年末的3541億元 數(shù)據(jù)來源：《南京銀行2015年社會責(zé)任報告》。。截至2016年9月，南京銀行累計投放的文化貸款高達36億元，余額為19億元，客戶超過300家企業(yè)，投放余額及客戶總量在南京文化金融體系中均排名第一，在南京9家“文化銀行”中的市場占比超過65%數(shù)據(jù)來源：《大眾證券報》載《南京文化貸款投放占比超65% 南京銀行用“鑫動”助推文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展》。。

南京銀行結(jié)合文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期長、價值評估難等特點推出了針對文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的專屬金融服務(wù)品牌——“鑫動文化”，按行業(yè)類別設(shè)計開發(fā)了演藝貸、出版貸、影視貸、動漫貸、廣告貸、設(shè)計貸、文教貸、旅游貸八大系列產(chǎn)品，并按擔(dān)保方式優(yōu)化并降低了倍增貸、稅聯(lián)貸、投聯(lián)貸等產(chǎn)品的應(yīng)用門檻，基本覆蓋了南京地區(qū)小微文化企業(yè)的融資面。以演藝貸為例，可采用商標權(quán)質(zhì)押、版權(quán)質(zhì)押、應(yīng)收賬款質(zhì)押、未來收益權(quán)質(zhì)押、小企業(yè)聯(lián)保等擔(dān)保方式。此外，北京銀行也設(shè)計推出了“創(chuàng)意貸”“智權(quán)貸”“軟件貸”等針對小微文化創(chuàng)意企業(yè)的特色融資產(chǎn)品，用以解決小微文化創(chuàng)意企業(yè)“輕資產(chǎn)、弱擔(dān)?！彪y題?？梢姡谖幕a(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)下，各大銀行紛紛向文化企業(yè)拋出“橄欖枝”，積極創(chuàng)新文化信貸產(chǎn)品。

基于上述分析，將各種融資模式的適用性匯總?cè)缦拢簣@區(qū)旅游和票房項目類文化創(chuàng)意企業(yè)適合通過資產(chǎn)證券化進行融資；出版發(fā)行和影視動漫類企業(yè)適合通過產(chǎn)業(yè)基金進行融資；銀行信貸的適用性則依據(jù)各新型信貸產(chǎn)品的具體特征，具有較強的普適性；設(shè)計服務(wù)和軟件計算機服務(wù)類企業(yè)適合于通過眾籌市場進行融資。

4建議

基于南京市小微文化創(chuàng)意企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和融資現(xiàn)狀，對小微文化創(chuàng)意企業(yè)的發(fā)展提出以下四點建議。

發(fā)揮南京區(qū)域優(yōu)勢，加強知識產(chǎn)權(quán)保護。鼓勵文化創(chuàng)意企業(yè)發(fā)揮南京市天然的文化底蘊和區(qū)域優(yōu)勢，促進文創(chuàng)企業(yè)的經(jīng)濟效益和社會效益相結(jié)合。政府還應(yīng)當(dāng)繼續(xù)完善知識產(chǎn)權(quán)保護機制，鼓勵知識創(chuàng)業(yè)與文化創(chuàng)業(yè)，抵制知識盜竊。

引導(dǎo)企業(yè)選擇融資方式，提高資金使用效率。文化創(chuàng)意企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身特點選擇合適的融資方式，同時，政府在政策制定上，應(yīng)引導(dǎo)各行業(yè)采用適合的融資方式，比如對影視項目采用文化產(chǎn)業(yè)基金方式融資給予優(yōu)惠政策等。

合理實施招商引資，增強文創(chuàng)集群效用。文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)園在招商引資時，應(yīng)把重點放在文化創(chuàng)意企業(yè)的引進上，發(fā)揮文化創(chuàng)意企業(yè)的集群效用。在調(diào)研中，筆者發(fā)現(xiàn)南京市仍有不少文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)園存在不同程度的“不搭邊”現(xiàn)象。

金融機構(gòu)應(yīng)繼續(xù)推進文化信貸創(chuàng)新產(chǎn)品的建設(shè)[12]。南京銀行推出的“鑫動文化”八大產(chǎn)品，為后續(xù)其他金融機構(gòu)開展針對文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新信貸服務(wù)奠定了基礎(chǔ)。金融機構(gòu)應(yīng)結(jié)合當(dāng)?shù)匚膭?chuàng)企業(yè)特點，推出文化信貸創(chuàng)新產(chǎn)品。

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