論股票期權(quán)在公司激勵(lì)治理中的應(yīng)用分析

[摘要]公司所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離之后，給予經(jīng)理人股票期權(quán)激勵(lì)常常被視為解決公司股東與經(jīng)理人利益沖突的重要途徑之一。文章主要對(duì)企業(yè)現(xiàn)行的股票期權(quán)激勵(lì)進(jìn)行研究，從委托代理理論、人力資本激勵(lì)理論、剩余索取權(quán)理論、企業(yè)生命周期理論得到股票期權(quán)激勵(lì)存在的意義，又從對(duì)次生激勵(lì)的影響、經(jīng)理人利潤操縱、內(nèi)部人控制和證券市場(chǎng)不完善看到其存在的問題。分析其成功之處和不足之處，并找出其中的原因，從而完善我國的股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制。

[關(guān)鍵詞]股票期權(quán)；激勵(lì)；問題；對(duì)策

[DOI]1013939/jcnkizgsc201726049

1股票期權(quán)的定義和發(fā)展

股票期權(quán)就是企業(yè)對(duì)經(jīng)理人授予未來以一個(gè)固定價(jià)格購買一定數(shù)量的普通股的選擇權(quán)。股票期權(quán)源于20世紀(jì)50年代的美國，之后的二三十年逐漸走向成熟，不錯(cuò)的效果使大多數(shù)企業(yè)都效仿采用。而中國的股票期權(quán)則比美國晚了將近50年，從20世紀(jì)末才逐漸興起，比如武漢模式將風(fēng)險(xiǎn)收入的70%轉(zhuǎn)換為上市公司可流通股票；上海儀電模式在基礎(chǔ)收入的同時(shí)獲得特殊獎(jiǎng)勵(lì)；貝嶺模式實(shí)行模擬股票期權(quán)，用股票的操作及計(jì)算方式將獎(jiǎng)金延期支付，這些都是中國對(duì)股票期權(quán)的摸索與試行。

2股票期權(quán)激勵(lì)實(shí)施的理論依據(jù)

21委托代理理論

委托代理理論出現(xiàn)于20世紀(jì)30年代，生產(chǎn)力的發(fā)展和分工的細(xì)化使企業(yè)的所有者已經(jīng)不具備管理企業(yè)的能力了，為了讓企業(yè)更好地發(fā)展，將權(quán)力下放給職業(yè)經(jīng)理人，導(dǎo)致所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離。經(jīng)理人獲得他們應(yīng)得的報(bào)酬，企業(yè)所有者獲得剩余索取權(quán)。雖然這種做法更符合現(xiàn)代管理，但是也引發(fā)了雙方的利益沖突。股票期權(quán)就很好地將雙方利益趨于一致，所有者為了積累更多財(cái)富希望股價(jià)上升，職業(yè)經(jīng)理人為了獲取股票市價(jià)與行權(quán)價(jià)之間的差價(jià)也會(huì)希望股價(jià)上升，從而緩解了所有者和經(jīng)營者之間的矛盾，降低了代理成本。

22人力資本激勵(lì)理論

人力資本是指人身上蘊(yùn)含的生產(chǎn)能力、勞動(dòng)能力、管理技能、創(chuàng)新能力等的一些總和。人力資本與物質(zhì)資本的不同在于人力資本的所有權(quán)歸個(gè)人所有，而不受企業(yè)的支配。為了充分利用人力資源，就要?jiǎng)?chuàng)造一種激勵(lì)的長期機(jī)制，讓個(gè)人利益跟企業(yè)利益捆綁在一起，股票期權(quán)就是一種可以長期對(duì)人力起到調(diào)動(dòng)作用的激勵(lì)機(jī)制。

23剩余索取權(quán)理論

剩余索取權(quán)主要是指對(duì)公司繼續(xù)存續(xù)期間產(chǎn)生的利益的索取和獲有公司破產(chǎn)依法享有的剩余財(cái)產(chǎn)的權(quán)力。在企業(yè)中，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)“搭便車”現(xiàn)象，為了杜絕這一現(xiàn)象，就要選出一些專門進(jìn)行監(jiān)督管理的人員，對(duì)這些人員的激勵(lì)便是剩余索取權(quán)。剩余索取權(quán)是有風(fēng)險(xiǎn)的，風(fēng)險(xiǎn)要和報(bào)酬相對(duì)等，股票期權(quán)就很好地把剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)聯(lián)系到了一起，促使管理者更好地作出決策，進(jìn)行監(jiān)督。

24企業(yè)生命周期理論

企業(yè)的發(fā)展與成長需要經(jīng)歷發(fā)展、成長、成熟、衰退四個(gè)階段。在每個(gè)階段，公司都需要制定不同的治理方式和薪酬激勵(lì)方式。這對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)來講，有巨大的發(fā)展前景，但是資金短缺，而股票期權(quán)則可以解決暫時(shí)資金短缺的問題，用未來發(fā)展激勵(lì)管理人員和核心技術(shù)人員積極參與各項(xiàng)工作。

3我國股票期權(quán)實(shí)施現(xiàn)狀及面臨的主要障礙

31股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)次生激勵(lì)的影響

次生激勵(lì)是企業(yè)管理者得到企業(yè)所有者的激勵(lì)之后，再去激勵(lì)員工積極工作以達(dá)到提高企業(yè)業(yè)績的目的的一種激勵(lì)行為。

無論是從激勵(lì)員工積極工作、創(chuàng)造更高效益的角度看，還是從建立和諧的工作氛圍的角度看，管理者對(duì)員工進(jìn)行激勵(lì)是應(yīng)該的，準(zhǔn)確地講是自然的。但是，在現(xiàn)實(shí)中，管理者并沒有像預(yù)期一樣做好激勵(lì)工作。這是因?yàn)閷?duì)員工進(jìn)行激勵(lì)而增加的工作積極性是未知數(shù)，而薪酬激勵(lì)卻是真實(shí)存在的成本，管理者從厭惡風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，自然要減少人力成本。所以，股票期權(quán)并沒有起到它應(yīng)有的激勵(lì)作用，反而被居高位者利用，成為他們的獲利工具，還導(dǎo)致了兩極分化，破壞了應(yīng)有的激勵(lì)體制。

32經(jīng)理人的利潤操縱

因?yàn)樗袡?quán)跟經(jīng)營權(quán)進(jìn)行了分離，所以許多上市公司的股東被架空，真正可以對(duì)公司進(jìn)行控制的是一些職業(yè)經(jīng)理人。深知公司的內(nèi)部運(yùn)作，同時(shí)又位高權(quán)重，借助這些得天獨(dú)厚的條件，他們會(huì)制定更有利于自己私利的股票期權(quán)制度和行權(quán)條件，比如：一是在授予日之后，散播利好消息，使股價(jià)大幅度上漲；二是在授予日之前，散播利空消息，使股價(jià)迅速下跌；三是當(dāng)股價(jià)跌至行權(quán)價(jià)格之下時(shí)，對(duì)行權(quán)價(jià)進(jìn)行重新定價(jià)；四是在可以完成業(yè)績要求的前提下，隱藏一部分利潤，為之后的行權(quán)創(chuàng)造更多的盈余空間。

33公司治理結(jié)構(gòu)不健全，存在內(nèi)部人控制

當(dāng)公司股權(quán)十分分散、不集中時(shí)，小股東們就會(huì)產(chǎn)生“搭便車心理”，不愿浪費(fèi)精力和時(shí)間去監(jiān)督經(jīng)理人的工作，而是希望自己可以通過其他股東們的監(jiān)管坐享其成。當(dāng)每個(gè)股東都不愿意參與監(jiān)管的時(shí)候，對(duì)經(jīng)理人的監(jiān)督就會(huì)變得形同虛設(shè)，在這種情況下就會(huì)出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”：管理者們憑借在職的便利為自己謀私利；過度消耗資產(chǎn)；增加自己的收入和工資甚至轉(zhuǎn)移資產(chǎn)；信息披露不及時(shí)、不規(guī)范，給企業(yè)帶來嚴(yán)重的負(fù)面影響。

34證券市場(chǎng)效率低下

我國的許多上市公司對(duì)信息的披露不夠客觀、真實(shí)、全面，會(huì)出現(xiàn)隱藏、欺騙和滯后性等問題，致使投資者無法獲得全面、準(zhǔn)確的信息，降低了市場(chǎng)效率。法律法規(guī)的不健全，以及莊家的操縱也使股票從投資變?yōu)橥稒C(jī)，股民不再去客觀地評(píng)價(jià)一家公司是否有發(fā)展前景，而是把重點(diǎn)放在股價(jià)的漲落與市場(chǎng)供求，謀求短期的利益。

4完善股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的思考

41培育有效的資本市場(chǎng)

股票期權(quán)可以起到激勵(lì)作用的重要前提是證券市場(chǎng)穩(wěn)定有效，所以，首要保證資本市場(chǎng)的有效性。一是加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管，針對(duì)我國的許多上市公司信息披露不夠客觀、真實(shí)、全面以及存在滯后性的問題，建立嚴(yán)格的信息披露管理制度。二是嚴(yán)厲打擊股價(jià)操縱行為，提倡理性投資，避免投機(jī)行為。三是對(duì)于政府的過度干預(yù)，應(yīng)該加以限制，更多、更好地發(fā)揮市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用。endprint

42完善公司治理結(jié)構(gòu)

除了穩(wěn)定良好的證券市場(chǎng)，公司內(nèi)部的治理也十分重要。在內(nèi)部監(jiān)管中，我們要做到以下四點(diǎn)：一是信息披露必須真實(shí)、充分，對(duì)故意隱瞞信息、虛報(bào)信息的行為進(jìn)行法律制裁；二是加大經(jīng)理人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，可以使預(yù)先支付的費(fèi)用作為股價(jià)下跌的罰款；三是健全董事會(huì)制度，使董事會(huì)可以保持自身獨(dú)立性，真正可以進(jìn)行咨詢和監(jiān)督；四是設(shè)計(jì)合理的股票期權(quán)激勵(lì)方案，防止股權(quán)激勵(lì)成為經(jīng)理人盈利的工具。

43完善法律法規(guī)

要對(duì)股票期權(quán)進(jìn)行科學(xué)的管理，完善的法律法規(guī)是必不可少的。第一，我國的股權(quán)激勵(lì)制度都是依據(jù)《公司法》和《上市公司證券發(fā)行管理辦法》來發(fā)行，但是卻與《激勵(lì)管理辦法》的規(guī)定存在矛盾，所以，要對(duì)法律法規(guī)進(jìn)行完善和修改。第二，股票行權(quán)價(jià)的公允價(jià)值并沒有詳細(xì)的做法要求，在這種情況下，我國必須出臺(tái)關(guān)于第三方監(jiān)管的合理的法律法規(guī)，真正地起到管理與約束的作用。第三，在我國的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，期權(quán)費(fèi)用作為費(fèi)用進(jìn)行會(huì)計(jì)核算，期權(quán)費(fèi)用的估計(jì)也為經(jīng)理人利益操縱提供了條件。所以，我們應(yīng)該對(duì)股票期權(quán)費(fèi)用的確認(rèn)、計(jì)量和估值也要進(jìn)行明確的規(guī)定，減少操縱的空間。

5結(jié)論

通過之前的研究分析，我們得出股票期權(quán)在一定程度上起到了激勵(lì)作用。它通過解決所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分開產(chǎn)生的矛盾，讓管理者擁有剩余索取權(quán)，達(dá)到了激勵(lì)高管與核心技術(shù)人員的目的。但同時(shí)，也存在著一定的弊端，比如：股權(quán)激勵(lì)對(duì)次生激勵(lì)的影響；經(jīng)理人的利潤操縱；證券市場(chǎng)效率低下和我國法律法規(guī)不健全。對(duì)此，我們應(yīng)該積極面對(duì)，通過培育有效的資本市場(chǎng)、完善公司治理結(jié)構(gòu)和完善法律法規(guī)來使股權(quán)激勵(lì)真正地起到激勵(lì)員工的作用，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長期良好發(fā)展。

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[作者簡介]邵江魯（1995—），女，壯族，廣西南寧人，青島大學(xué)商學(xué)院碩士研究生在讀。研究方向：政府與非營利組織會(huì)計(jì)。endprint