證券交易的基石：市場(chǎng)認(rèn)知、交易策略和情緒控制

安鐵雷+安鐵通

摘 要：證券交易是交易者和交易對(duì)象不斷互動(dòng)，進(jìn)行信息交換和信息傳遞的過(guò)程；交易過(guò)程中既有理性因素又有感性因素，需要交易者客觀地對(duì)待市場(chǎng)，同時(shí)又離不開(kāi)主觀的判斷。成功的交易者需要對(duì)市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)動(dòng)的規(guī)律有深刻的認(rèn)知，需要根據(jù)交易者本身所處的環(huán)境制定適合的交易策略，同時(shí)還要在交易的過(guò)程中控制情緒，具有耐心、客觀的交易心理。

關(guān)鍵詞：證券交易；市場(chǎng)認(rèn)知；交易策略；情緒控制

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2017）24-0089-03

一、市場(chǎng)認(rèn)知

（一）趨勢(shì)與周期

趨勢(shì)是技術(shù)分析研究的首要問(wèn)題。道氏理論、蠟燭圖分析、K線(xiàn)理論、均線(xiàn)理論、形態(tài)理論、技術(shù)指標(biāo)、波浪理論、江恩理論、周期理論等是技術(shù)分析的典型代表，這些理論從不同的時(shí)空角度揭示了價(jià)格運(yùn)動(dòng)的規(guī)律，試圖預(yù)測(cè)價(jià)格運(yùn)動(dòng)的方向。然而在現(xiàn)有的文獻(xiàn)資料中，鮮有對(duì)這些技術(shù)分析理論相互關(guān)系進(jìn)行研究的內(nèi)容，基本都是自成體系、各執(zhí)一詞。實(shí)踐中，各種理論都有其追隨者，當(dāng)然不乏有的交易者在實(shí)踐中同時(shí)用多種理論研判趨勢(shì)，但是研判的過(guò)程缺少理論上的銜接，只是處于趨勢(shì)相互印證的階段，本質(zhì)上還是沒(méi)有找到各種理論之間的關(guān)系。趨勢(shì)分析最終是要分析趨勢(shì)方向和趨勢(shì)力量?jī)蓚€(gè)指標(biāo)，趨勢(shì)方向可以直觀地觀察。趨勢(shì)力量需要從趨勢(shì)角度和趨勢(shì)推進(jìn)的速度兩個(gè)方面來(lái)判斷。趨勢(shì)分析的最終目的是要研判趨勢(shì)的持續(xù)性。

周期是價(jià)格運(yùn)動(dòng)方向的折返或修正，周期貫穿于價(jià)格運(yùn)動(dòng)的各個(gè)時(shí)空階段，不同的位置，不同的時(shí)間范圍內(nèi)，價(jià)格運(yùn)動(dòng)的周期性表現(xiàn)得非常明顯。隨著趨勢(shì)的不斷運(yùn)行和發(fā)展，趨勢(shì)也在不斷積累著自己的對(duì)立面，趨勢(shì)的停滯、修正和終結(jié)的力量，即周期力量。趨勢(shì)發(fā)展的時(shí)間越長(zhǎng)，空間越大，周期的力量積累的就越大，趨勢(shì)不斷發(fā)展，但周期必然會(huì)到來(lái)。交易者對(duì)價(jià)格運(yùn)動(dòng)周期性的理解至關(guān)重要，周期是交易者耐心等待介入趨勢(shì)機(jī)會(huì)和及時(shí)獲利了結(jié)的理論依據(jù)。如果交易者沒(méi)有對(duì)周期性有足夠的重視，可能出現(xiàn)的交易現(xiàn)象就是，大幅盈利可能歸零，交易者只是體會(huì)了短暫盈利的感覺(jué)，而沒(méi)有實(shí)際的盈得利潤(rùn)。當(dāng)然，過(guò)程中還有失去大幅盈利帶來(lái)的負(fù)面心理，不斷地自責(zé)和后悔。

趨勢(shì)和周期就是矛盾、就是陰陽(yáng)。趨勢(shì)是天，周期是地，也許是趨勢(shì)和周期關(guān)系最好的表述。天地一體不可分離，趨勢(shì)和周期是認(rèn)識(shí)證券價(jià)格運(yùn)動(dòng)規(guī)律的樞機(jī)，兩者缺一不可。趨勢(shì)和周期是推動(dòng)證券價(jià)格運(yùn)動(dòng)的兩種力量，兩者相互包含、互為依托，價(jià)格運(yùn)動(dòng)表現(xiàn)為趨勢(shì)或周期時(shí)，同時(shí)也在醞釀著周期或趨勢(shì)展現(xiàn)的力量。趨勢(shì)是選擇交易對(duì)象的關(guān)鍵，周期是選擇交易時(shí)機(jī)的核心。遺憾的是，當(dāng)前理論和實(shí)踐中，交易者普遍存在著重趨勢(shì)、輕周期的現(xiàn)實(shí)，對(duì)趨勢(shì)的理論研究和實(shí)踐應(yīng)用有余，對(duì)周期的理論探索和實(shí)踐應(yīng)用不足。因此，對(duì)周期的認(rèn)識(shí)和應(yīng)用也許是提高交易者交易能力、彌補(bǔ)交易短板的重要途徑。

（二）價(jià)格驅(qū)動(dòng)因素

證券價(jià)格的運(yùn)動(dòng)有不同的驅(qū)動(dòng)因素，這些驅(qū)動(dòng)因素主要有技術(shù)驅(qū)動(dòng)、價(jià)值驅(qū)動(dòng)、主題驅(qū)動(dòng)和噪聲驅(qū)動(dòng)。技術(shù)驅(qū)動(dòng)是指交易者以技術(shù)分析作為買(mǎi)賣(mài)證券的依據(jù)，發(fā)現(xiàn)了買(mǎi)賣(mài)的信號(hào)，然后付諸于行動(dòng)。價(jià)值驅(qū)動(dòng)是指交易者買(mǎi)賣(mài)證券是由于通過(guò)價(jià)值分析手段發(fā)現(xiàn)了買(mǎi)賣(mài)對(duì)象，并在合適的時(shí)間買(mǎi)賣(mài)。主題驅(qū)動(dòng)是指交易者買(mǎi)入證券的邏輯是由于買(mǎi)入對(duì)象歸屬于某一特定的主題。噪聲驅(qū)動(dòng)指的是買(mǎi)賣(mài)證券的交易者對(duì)市場(chǎng)缺乏基本的認(rèn)知，沒(méi)有清晰的買(mǎi)賣(mài)依據(jù)，聽(tīng)消息、憑感覺(jué)或憑著對(duì)價(jià)值、技術(shù)、主題的一知半解進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)。

當(dāng)前的市場(chǎng)生態(tài)中，大的機(jī)構(gòu)投資者，如險(xiǎn)資、大型公募基金更多的屬于價(jià)值驅(qū)動(dòng)型交易。一般機(jī)構(gòu)、眾多的私募基金和游資青睞于主題交易，這部分資金是市場(chǎng)投資熱點(diǎn)的風(fēng)向標(biāo)，是市場(chǎng)上最活躍的資金，還有一部分投資者用的是技術(shù)分析和主題投資相結(jié)合的方法。不同的價(jià)格驅(qū)動(dòng)因素中，無(wú)論是價(jià)值投資者、技術(shù)分析者、主題投資者，還是交易的噪聲、對(duì)市場(chǎng)的理解，最終都會(huì)體現(xiàn)在買(mǎi)賣(mài)上，都會(huì)通過(guò)證券價(jià)的需求和運(yùn)動(dòng)表現(xiàn)出來(lái)，無(wú)可遁形。而技術(shù)分析的大多的重要理論都是以證券需求分析為基礎(chǔ)的，這一點(diǎn)，正是技術(shù)分析的重要優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也是技術(shù)分析可用于市場(chǎng)交易的堅(jiān)實(shí)理論基礎(chǔ)。

二、交易策略

（一）不同資金量下交易策略

不同的資金量對(duì)市場(chǎng)的沖擊不同，但是不同的資金都具有盈利這一共同目標(biāo)，在各種資金博弈的過(guò)程中，市場(chǎng)容量決定了不同資金量在交易過(guò)程中必須采用適合自身的策略，才有可能在博弈中勝出。因?yàn)椋匈I(mǎi)方必有賣(mài)方，無(wú)論買(mǎi)賣(mài)都需要對(duì)手盤(pán)，交易中必須有人扮演失敗者的角色，為自己對(duì)市場(chǎng)膚淺的認(rèn)知、為自己人性的缺陷付費(fèi)埋單。

大規(guī)模資金要獲得可觀的利潤(rùn)需要大勢(shì)的配合。大的趨勢(shì)也必然是由大資金的參與而引發(fā)的。大資金優(yōu)勢(shì)是有足夠的力量主導(dǎo)趨勢(shì)，同時(shí)預(yù)期的資本收益率較低，但其劣勢(shì)也較為明顯，買(mǎi)賣(mài)都會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大的沖擊，要想在較短的時(shí)間以較小的負(fù)面沖擊完成買(mǎi)賣(mài)是不可能的，需要在時(shí)間和負(fù)面沖擊效應(yīng)之間權(quán)衡。面臨的策略有兩種：第一，買(mǎi)入和賣(mài)出耗時(shí)較長(zhǎng)，選擇較小的負(fù)面沖擊，以長(zhǎng)時(shí)間，換取低成本和高賣(mài)價(jià)，像機(jī)構(gòu)投資者的建倉(cāng)和賣(mài)出；第二，買(mǎi)入和賣(mài)出時(shí)間較短，接受較大的負(fù)面沖擊，以高成本，低賣(mài)價(jià)換取短時(shí)間的優(yōu)勢(shì)；像游資的操作方式。對(duì)于大資金來(lái)說(shuō)，獲取一定的收益，做一個(gè)合規(guī)的趨勢(shì)主導(dǎo)者也許是唯一的正途。

趨勢(shì)引導(dǎo)策略是中等規(guī)模資金可以用的策略，但是這種策略的應(yīng)用要非常明晰市場(chǎng)的交易規(guī)則，否則可能會(huì)被打上操縱證券價(jià)格的標(biāo)簽。趨勢(shì)引導(dǎo)者應(yīng)該對(duì)市場(chǎng)熱點(diǎn)有較為準(zhǔn)確的判斷，以分析部分市場(chǎng)交易者的預(yù)期交易對(duì)象為目標(biāo)，然后在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)像火種一樣，點(diǎn)燃這種預(yù)期，利用市場(chǎng)的合力推動(dòng)證券價(jià)格的上漲，然后在大眾貪婪時(shí)，成為一個(gè)恐懼者，及時(shí)退出。

小資金的買(mǎi)賣(mài)不會(huì)對(duì)市場(chǎng)的價(jià)格產(chǎn)生逆轉(zhuǎn)式?jīng)_擊，是市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)動(dòng)的噪聲。這就決定了小資金最大的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)出自如，沒(méi)有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。小資金要在市場(chǎng)中取勝就要把這種優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到極致，發(fā)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)明顯確認(rèn)的交易對(duì)象，快速介入，發(fā)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)轉(zhuǎn)弱的跡象快速出局，也許是小資金迅速壯大的最佳交易策略。同時(shí)，以技術(shù)分析尋找交易信號(hào)的快速交易策略規(guī)避了小資金信息不足的劣勢(shì)，直接切入引起價(jià)格變動(dòng)最直接的因素，供給和需求。因?yàn)闊o(wú)論是價(jià)值分析、技術(shù)分析還是主題投資以及其他任何投資流派，最終要通過(guò)買(mǎi)賣(mài)實(shí)現(xiàn)自己的交易理念，也就是說(shuō)，最終都要反映到價(jià)格運(yùn)動(dòng)上。這也就衍生了一個(gè)重要的交易規(guī)則，價(jià)格運(yùn)動(dòng)自身的方向、強(qiáng)度是最重要的技術(shù)分析指標(biāo)。

（二）交易策略的非對(duì)稱(chēng)性：長(zhǎng)邊策略和短邊策略

長(zhǎng)邊策略解決的是如何讓利潤(rùn)奔跑，如何盈利的問(wèn)題；長(zhǎng)邊策略首先要對(duì)市場(chǎng)有一定的認(rèn)知，能運(yùn)用技術(shù)分析對(duì)市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)行的空間進(jìn)行初步的概率預(yù)判。長(zhǎng)邊策略要求交易者有正確的交易心理，需要有耐心，在盈利的時(shí)候是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏好者，承受一定幅度的利潤(rùn)回撤，接受主觀小概率的不確定性。長(zhǎng)邊策略的核心是力求做到價(jià)格運(yùn)行空間和盈利幅度的良好匹配。對(duì)于每一次具體的交易，要清晰地知道是積少成多還是利潤(rùn)冒險(xiǎn)。因?yàn)樽詈玫内厔?shì)都有停滯、迂回、反轉(zhuǎn)的時(shí)候，價(jià)格不會(huì)永遠(yuǎn)沿一個(gè)方向運(yùn)動(dòng)，反轉(zhuǎn)的時(shí)刻必然會(huì)到來(lái)。趨勢(shì)固然重要，周期也不可小覷，趨勢(shì)是天，周期是地。執(zhí)行長(zhǎng)邊策略時(shí)不是一味地拿住盈利的倉(cāng)位任其波動(dòng)、回撤、甚至歸零或者虧損。因?yàn)殚L(zhǎng)邊到底有多長(zhǎng)，交易者是無(wú)法左右的，交易者能做的是對(duì)市場(chǎng)空間分析預(yù)判，以一定的盈利為代價(jià)，制定以小盈利博取大盈利的策略，至于贏利多少，只有市場(chǎng)知道。

短邊策略解決的是如何讓虧損截?cái)啵秋L(fēng)險(xiǎn)控制的問(wèn)題。從市場(chǎng)認(rèn)知來(lái)說(shuō)，短邊策略要求交易者能夠判斷一次具體的交易，做出止損決策的有效信號(hào)是什么，這要求交易者依據(jù)具體交易的特點(diǎn)，對(duì)交易的止損幅度、止損時(shí)間等做出限制。從交易心理方面來(lái)說(shuō)，短邊策略的執(zhí)行要求交易者尊重客觀，摒棄僥幸，知行合一，止損果斷。做到這一點(diǎn)很難，但要成為一個(gè)在市場(chǎng)中勝出的交易者就必須跨越這一必經(jīng)的門(mén)檻，無(wú)有他途。長(zhǎng)邊有多長(zhǎng)取決于市場(chǎng)，交易者只能被動(dòng)的接受；而短邊有多短，承受多大的風(fēng)險(xiǎn)，則完全取決于交易者本身，交易者有充分的能動(dòng)性。

三、情緒控制

（一）耐心

耐心是成功交易者必需的交易品質(zhì)，耐心要求交易者在交易過(guò)程中避免急躁的交易心理。等待交易機(jī)會(huì)時(shí)需要耐心，持有盈利的倉(cāng)位需要耐心。

缺乏耐心容易落入頻繁交易的陷阱，會(huì)陷入情緒交易的窠臼，會(huì)不斷地踐踏交易規(guī)則，離理性交易越來(lái)越遠(yuǎn)，最重要的是，缺乏耐心的結(jié)果就是賬戶(hù)不斷的虧損。尤其是當(dāng)交易者盈利之后，頻繁交易表現(xiàn)得尤為明顯。剛剛盈利的交易者容易得利而忘形，忘記盈利是由于自己恪守交易規(guī)則冷靜分析的結(jié)果，從而變得沖動(dòng)、急于求成，失去了珍貴的耐心。當(dāng)然，缺乏耐心的結(jié)果顯而易見(jiàn)，盈利最終變?yōu)樘潛p。

缺乏耐心另外一個(gè)重大缺陷就是無(wú)法讓利潤(rùn)奔跑。面臨一個(gè)重大的戰(zhàn)略交易機(jī)會(huì)，當(dāng)行情真正啟動(dòng)時(shí)，交易者卻成為局外人。而原因僅僅是交易者想破例一次，打破規(guī)則，不是跟隨趨勢(shì)而是臆測(cè)趨勢(shì)，臆測(cè)行情會(huì)調(diào)整，急于證明自己對(duì)趨勢(shì)研判的正確性。結(jié)果不言而喻，交易者僅僅獲取一點(diǎn)盈利，錯(cuò)失了大幅增加盈利的交易機(jī)會(huì)。

（二）客觀

客觀是一個(gè)和主觀相對(duì)的哲學(xué)概念，是指不以人的意志為轉(zhuǎn)移的存在?？陀^要求人們?cè)趯?duì)待外在世界時(shí)避免加入主觀意志，從而對(duì)外在世界產(chǎn)生錯(cuò)誤的認(rèn)知。交易中的客觀則是要求交易者在進(jìn)行交易決策時(shí)遵循既定的交易規(guī)則，避免受到僥幸、恐懼、貪婪等主觀情緒的不良影響。

僥幸心理是不客觀心理狀態(tài)的重要表現(xiàn)之一。僥幸心理經(jīng)常在價(jià)格超過(guò)交易止損點(diǎn)時(shí)出現(xiàn)，由于對(duì)失敗的厭惡，交易者早已忘記“截?cái)嗵潛p”的交易格言，認(rèn)為這是一次例外，沒(méi)有及時(shí)扣動(dòng)扳機(jī)，而是以?xún)e幸的心理對(duì)抗客觀的交易規(guī)則，期望價(jià)格向有利的方向運(yùn)動(dòng)，少虧或者不虧時(shí)出局。即使是建立在大眾認(rèn)知水平的交易規(guī)則，出現(xiàn)了超過(guò)止損點(diǎn)的情況，意味著概率的天平已經(jīng)傾向于虧損，即虧損成為一個(gè)大概率事件。僥幸對(duì)抗的結(jié)果往往是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)止損點(diǎn)的大幅虧損，或者爆倉(cāng)，這是大眾交易者賬戶(hù)虧損的重要根源之一。

有時(shí)候交易者由于失卻了客觀而變得貪婪。貪婪的交易心理常出現(xiàn)在交易者有較大盈利的時(shí)候，當(dāng)價(jià)格到達(dá)預(yù)期目標(biāo)，有明顯走弱的跡象，按照客觀的交易規(guī)則，應(yīng)該減倉(cāng)或者清倉(cāng)止盈時(shí)，交易者主觀的期望價(jià)格繼續(xù)向有利自己的方向運(yùn)動(dòng)，同時(shí)還有一個(gè)公認(rèn)的交易名言：“讓利潤(rùn)奔跑”來(lái)作為客觀的依據(jù)，讓利潤(rùn)奔跑沒(méi)有錯(cuò)，但是讓利潤(rùn)奔跑的前提是市場(chǎng)需要有足夠的動(dòng)能和力量，而這需要的是客觀的技術(shù)依據(jù)，而不是臆想。貪婪的結(jié)果往往是到手的利潤(rùn)得而復(fù)失，交易者感到后悔、懊惱，想到一系列的如果，當(dāng)然，隨著時(shí)間的流逝，交易者會(huì)復(fù)歸于平靜。如果平靜意味著貪婪的克服，那失去的利潤(rùn)是值得的，但往往這只是潛伏，當(dāng)同一條件來(lái)臨時(shí)，壓抑的貪婪又會(huì)登臺(tái)復(fù)出，和歷史驚人的相似。

不客觀的另一個(gè)變種就是恐懼。當(dāng)交易者看到規(guī)則內(nèi)的交易機(jī)會(huì)，由于剛剛虧損的陰影，或是人性深處對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡，導(dǎo)致交易者擔(dān)心遭受損失，不愿接受不確定性，這時(shí)交易者處在恐懼的交易心理中。當(dāng)然，恐懼的結(jié)果就是錯(cuò)失了交易機(jī)會(huì)，盡管資本市場(chǎng)最不缺少的就是機(jī)會(huì)，交易者也沒(méi)有虧損。但是，每一個(gè)交易者參與交易不是為了不虧損才參與的，而是為了盈利，而且是巨大的盈利，如果連規(guī)則內(nèi)的交易機(jī)會(huì)都無(wú)法果斷執(zhí)行，那么最適合交易者的出路是出局，遠(yuǎn)離風(fēng)險(xiǎn)巨大的交易市場(chǎng)。

參考文獻(xiàn)：

[1] 陳標(biāo)金，陳文杰.移動(dòng)平均線(xiàn)分析法及其交易策略研究[J].商業(yè)研究，2015，（7）.

[2] 黃衛(wèi)華.動(dòng)量交易策略及我國(guó)股票市場(chǎng)實(shí)證分析[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，2015，（3）.

[3] 魏宇.金融市場(chǎng)異常交易策略研究評(píng)述 [J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)，2005，（3）.

[4] 饒育蕾，張輪.行為金融學(xué)[M].上海：復(fù)旦大學(xué)出版社，2005.

[責(zé)任編輯 陳丹丹]