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    證券交易異常情況下的法律規(guī)制分析

    2017-03-06 03:24:22陳振紅
    商情 2016年46期
    關(guān)鍵詞:證券交易法律規(guī)制

    陳振紅

    【摘要】隨著我國社會市場經(jīng)濟的不斷繁榮發(fā)展,證券市場成為了市場經(jīng)濟中的重要一部分,影響著整個社會經(jīng)濟的走向。證券市場能夠把證券發(fā)行者、證券購買者還有轉(zhuǎn)讓者以及中介機構(gòu)在市場中聯(lián)系起來,讓證券的發(fā)行順利進行。但如果出現(xiàn)異常情況,大多時候只能使用行政手段解決,而沒有法制武器,導致交易異常的處理結(jié)果缺少權(quán)威性。本文通過調(diào)查證券交易異常情況的含義和引發(fā)原因,分析了證券交易異常情況處理現(xiàn)狀和法律規(guī)制策略。

    【關(guān)鍵詞】證券交易 交易異常 法律規(guī)制

    一、證券交易異常情況分析

    證券交易中的異常情況發(fā)生被看作是證券市場的異常狀態(tài),發(fā)生異常情況之后會增加證券交易無法正常完成的風險。證券交易異常情況也包括在交易過程中發(fā)生例如交易無法正常開市,無法進行連續(xù)交易,還有交易結(jié)果異常等問題。這些異常情況會隨即發(fā)生在交易中的任何階段,所以對市場經(jīng)濟容易產(chǎn)生難以估量的損害。目前的證券市場屬于高難度的系統(tǒng)化、電子化市場,任何一個小技術(shù)或者軟件的漏洞都會導致系統(tǒng)中的交易無法正常進行,投資者作為市場參與主體,會直接面臨著不同程度的損失。

    要想對證券交易異常情況進行全面系統(tǒng)的了解,需要首先從概念上進行區(qū)分。證券交易的實質(zhì)證據(jù)是合同,與一般的交易不同,證券交易在實際的操作中,很有可能會出現(xiàn)證券商挪用客戶的保證金和資金交收違約金、客戶惡意透支保證金等風險。這種情況一般是根據(jù)結(jié)算協(xié)議來解決,并不屬于證券交易異常情況。但市場操作、欺詐客戶、內(nèi)幕交易等這些行為都屬于證券交易參與者產(chǎn)生了欺詐、投機思想來實施的違法違紀行為。在我國的《證券法》中明確規(guī)定,這些也并不屬于交易異常情況的范疇。由于目前國際經(jīng)濟環(huán)境動蕩不穩(wěn),我國的經(jīng)濟政策不斷變化,證券市場的法律法規(guī)也在不斷的變化,伴隨著利率風險、周期性波動還有市場風險等因素,要想判斷出這些風險,就必須要結(jié)合當下的經(jīng)濟走向還有社會市場發(fā)展情況。證券交易異常通常是局部的、偶然性的,但在一定情況下也有可能演變成系統(tǒng)性風險。

    二、證券交易異常情況的引發(fā)原因

    (1)不可抗力出現(xiàn)。不可抗力指的是無法預見的、不能避免和克服的情況,例如說自然災害、政府行為,還有社會實踐等。由于自然災害和社會實踐而引發(fā)的證券交易無法正常進行的情況比較常見,如當臺風、地震、洪水等自然災害發(fā)生之后,嚴重情況會影響到證券交易的秩序。例如說我國2008年發(fā)生的汶川地震,期間很多上交所就沒辦法跟四川和重慶的上市公司取得聯(lián)系,所以對于其他公司的股票也實施了停牌處理,一直到公司刊登公告之后才復牌。除此之外,典型的社會實踐包括有公共衛(wèi)生事件、社會安全事件還有事故災難等,近些年來由于社會環(huán)境復雜多變,很多地方出現(xiàn)有恐怖襲擊、民族宗教事件等,同樣會影響社會環(huán)境,擾亂社會經(jīng)濟秩序。

    (2)第三方原因。第三方原因比較典型的就是外部攻擊和外部服務(wù)器中斷,外部攻擊比較常見的就是黑客攻擊,隨著證券市場的不斷擴大發(fā)展,很多程序逐漸電子化,相應的網(wǎng)絡(luò)安全和信息安全已經(jīng)成為證券市場需要面臨的重要安全挑戰(zhàn)。

    (3)技術(shù)故障。證券交易整個過程主要是依靠很多硬件設(shè)備和軟件設(shè)備共同完成的,所以在技術(shù)更新、系統(tǒng)故障等問題發(fā)生時也容易引起交易異常。同時網(wǎng)絡(luò)通信和設(shè)備出現(xiàn)故障也是導致市場無法正常進行運行的誘因,例如說在2008年的倫敦證券交易所,就由于網(wǎng)絡(luò)連接問題出現(xiàn)了故障,導致很多交易者無法買賣股票,交易被暫停長達七個小時。

    (4)人為原因。交易系統(tǒng)即便是自動化、技術(shù)化提高,但還是需要人工操作和處理,這些人工環(huán)節(jié)一旦出現(xiàn)失誤,例如說操作或者是系統(tǒng)調(diào)試方面的問題,那么交易通信信息就有可能被修改或者是數(shù)據(jù)丟失,從而造成無法運轉(zhuǎn)的現(xiàn)象。

    三、完善我國證券交易異常情況下的法律規(guī)制建議

    (1)細化《證券法》中關(guān)于交易異常情況的相關(guān)規(guī)定。首先,《證券法》的條文中需要增加不可抗力、人為因素還有技術(shù)因素等突發(fā)事件的影響情況,完善交易異常情況的定義;并且在不同的情況下,對于規(guī)定需要實施的標準也要做出補充說明,例如說,在異常情況下需要采取臨時停市或者停牌的時候,實施的時間和范圍該怎么具體控制等;同時建立錯誤交易取消機制,如果在交易中出現(xiàn)不可抗力等情況導致的交易結(jié)果異常,不僅不能保證交易秩序,還會損害公平交易的原則,因此可以設(shè)置錯誤交易取消制度,例如說結(jié)合當時的數(shù)量、時段和價格,借鑒境外成熟經(jīng)驗,來判斷當下的交易是否合理;《證券法》還需要規(guī)范交易中產(chǎn)生利益沖突時的裁量權(quán),在處理證券交易異常情況時難免出現(xiàn)利益博弈,那么究竟該如何取舍需要正確的規(guī)范和指導,因此需要在法律法規(guī)上補充相應規(guī)定。

    (2)建立健全監(jiān)管體系。據(jù)調(diào)查很多案例發(fā)現(xiàn),在證券交易異常情況處理中進行外部的監(jiān)管很重要。證券交易承擔著無數(shù)的個體利益,如果出現(xiàn)異常,容易擾亂市場秩序,這時如果有外部監(jiān)管力量介入,能夠有效的平衡各個方面的矛盾,公平公正的進行處理。對此,外部監(jiān)管部門可以進行適當?shù)男姓O(jiān)管,不僅對交易進行監(jiān)管,還要糾正其中的消極不作為情況。臺灣的有關(guān)法律就規(guī)定了一旦交易所違反了法律,或者妨礙了公共社會利益,行政部門有權(quán)利解散交易所或者是禁止交易所中的業(yè)務(wù)。另外,相比起政府監(jiān)管,在發(fā)生交易異常情況時,交易所的自律管理成本低并且運用靈活,所以提高證券交易的自我管理十分重要,但是需要把異常情況處理制度在交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則中具體規(guī)定出來,否則容易出現(xiàn)暗箱操作。如果交易所中的自律管理權(quán)力被濫用,那就需要進行司法審查,被動的司法權(quán)力決定了司法監(jiān)管并不會損害到交易所的自律管理,司法機關(guān)在充分考慮交易所自主權(quán)的前提之下,有限度的介入是目前的發(fā)展方向。我國必須及早分析行政監(jiān)管工作滯后原因,明確司法監(jiān)管的原則程序。

    (3)明確交易異常情況下不同主體的法律責任。在維護證券交易秩序時,除了需要包括投資者在內(nèi)的市場主體承擔義務(wù)之外,不能一味的依靠監(jiān)管措施來控制風險,應從各方面做起,做到防微杜漸。除了市場參與者,證券交易還擔任著監(jiān)管者的角色,所以對于監(jiān)管不當,應追究法律責任,而如果交易所履行了監(jiān)管職責,遵守了相應的法律規(guī)定,那么出現(xiàn)損失也不應當承擔民事責任。另外,還要在法律中明確規(guī)定不同角色應該承擔的責任,一方面能夠讓錯誤方承擔責任,同時可以把證券交易所的風險基金作為賠付來源,通過基金適當補償。

    在我國證券市場的不斷發(fā)展中,證券交易異常情況十分常見,所以對于市場的參與者還有組織者來說,都是一個個潛在的安全威脅。近些年來,證券交易異常情況的發(fā)生頻率更是隨著證券交易規(guī)模的不斷擴大而增長,我國的相關(guān)法律還存在很多不足,所以本文從實際出發(fā)綜合了市場很多案例,針對性提出了幾點優(yōu)化策略,希望能對我國證券市場的全面發(fā)展有所幫助。

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