• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    P2P網(wǎng)貸平臺(tái)借款利率影響因素實(shí)證研究

    2017-08-02 01:41:27苑言方
    關(guān)鍵詞:紅嶺借款者網(wǎng)貸

    苑言方

    (安徽大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院,安徽 合肥 230601)

    P2P網(wǎng)貸平臺(tái)借款利率影響因素實(shí)證研究

    苑言方

    (安徽大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院,安徽 合肥 230601)

    以P2P網(wǎng)貸平臺(tái)紅嶺創(chuàng)投為例,對影響借款利率的因素進(jìn)行了理論分析,并通過設(shè)立模型對影響借款利率的因素進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明:借款金額、借款期限與借款利率正相關(guān),還款方式與借款利率負(fù)相關(guān),與理論分析結(jié)果相一致;但是借出信用、還款保障與借款利率之間關(guān)系不顯著,這說明我國P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的借款利率未能反映出借款者的風(fēng)險(xiǎn)狀況。

    P2P網(wǎng)貸平臺(tái);借款利率;互聯(lián)網(wǎng)金融;紅嶺創(chuàng)投

    一、文獻(xiàn)綜述

    2006年,互聯(lián)網(wǎng)金融開始在我國興起。互聯(lián)網(wǎng)金融是一種有別于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)間接融資、也有別于資本市場直接融資的第三種融資模式。[1]2013年,互聯(lián)網(wǎng)金融在我國掀起一股熱潮,同時(shí)開始產(chǎn)生分化。目前,互聯(lián)網(wǎng)金融已分化出六種不同領(lǐng)域的業(yè)務(wù)類型,即第三方支付、網(wǎng)絡(luò)借貸(P2P網(wǎng)絡(luò)借貸等小額貸款)、股權(quán)眾籌融資、互聯(lián)網(wǎng)基金銷售、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)信托和互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融。[2]P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是一種以P2P網(wǎng)貸平臺(tái)為中介,借款者與貸款者可直接或間接進(jìn)行資金撮合的融資模式。P2P網(wǎng)貸發(fā)展十分迅速,據(jù)網(wǎng)貸之家統(tǒng)計(jì),截止到2017年3月底,我國P2P網(wǎng)貸平臺(tái)累計(jì)已達(dá)5888家,相比于2016年3月底增加8.92%,比2015年3月底增加77.78%。

    我國學(xué)者對P2P網(wǎng)絡(luò)借貸進(jìn)行了大量研究,研究內(nèi)容主要分為三類。一是對P2P網(wǎng)貸模式、風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管建議等的研究。該部分研究最多且為理論定性分析。葉相容(2014)研究了P2P網(wǎng)貸的主要模式、運(yùn)作機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn),并提出了監(jiān)管建議。[3]張正平等(2013)對比分析了國內(nèi)外P2P的發(fā)展現(xiàn)狀、模式和特點(diǎn),揭示了我國P2P網(wǎng)貸的問題,并提出了政策建議。[4]盧馨等(2015)分析了我國P2P網(wǎng)貸的問題并從政府、平臺(tái)和借貸雙方三個(gè)層面提出了解決建議。[5]劉繪等(2015)揭示了我國P2P網(wǎng)貸的問題,并通過分析國際經(jīng)驗(yàn),給出了相關(guān)監(jiān)管建議。[6]二是對P2P網(wǎng)貸借貸成功率的研究。該部分研究為實(shí)證分析。溫小霓等(2014)以拍拍貸為例分析了影響借貸成功率的因素。[7]王慧媛(2016)研究了P2P網(wǎng)貸中借款利率對借款成功率的影響。[8]孟東梅等(2016)研究了影響P2P網(wǎng)貸成功率的影響因素,結(jié)果表明,借款年利率、借入人信用、借款人歷史失敗次數(shù)等對借貸成功率會(huì)產(chǎn)生影響。[9]三是對P2P借款利率的研究。該部分研究為實(shí)證分析。陳虹等(2016)研究了P2P行業(yè)的利率定價(jià)模式,研究發(fā)現(xiàn),成交利率與投資者人數(shù)與借款者人數(shù)比值之間存在一定的反向關(guān)系。[10]降富樓等以某區(qū)域性平臺(tái)為例,得出了銀行利率是主導(dǎo)P2P網(wǎng)貸借貸利率的主要因素。[11]

    目前,我國對P2P網(wǎng)貸平臺(tái)借款利率影響因素的實(shí)證研究較少,尚未從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的角度分析借款利率的影響因素,且現(xiàn)有實(shí)證分析均以人人貸、拍拍貸為例。P2P網(wǎng)貸平臺(tái)不同,對借款利率的影響因素就會(huì)有所差異。因此,本文以紅嶺創(chuàng)投為例,從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)角度出發(fā),選取相關(guān)樣本數(shù)據(jù),通過模型設(shè)定分析了影響借款利率的影響因素。

    二、理論分析

    P2P網(wǎng)貸是一種基于借款者信用狀況,以P2P網(wǎng)貸平臺(tái)為中介,借款者在平臺(tái)上發(fā)布借款信息,經(jīng)平臺(tái)審核后,投資者可在平臺(tái)上進(jìn)行貸款的借貸雙方直接進(jìn)行借貸交易的新型的小額貸款模式。借款利率是維系P2P網(wǎng)貸平臺(tái)正常進(jìn)行的核心,是借款者獲取借款的成本,也是貸款者進(jìn)行投資的收益。由資本資產(chǎn)定價(jià)模型可知,預(yù)期收益率與風(fēng)險(xiǎn)有正相關(guān)關(guān)系,即風(fēng)險(xiǎn)越大、收益率越高。而借款利率正是反映了借款者的風(fēng)險(xiǎn)狀況,因此風(fēng)險(xiǎn)影響著P2P網(wǎng)貸平臺(tái)借款利率的大小。

    P2P網(wǎng)貸中的風(fēng)險(xiǎn)包括信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)等,其中,最常見的就是信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是指借款者違約的風(fēng)險(xiǎn),可有借款者的借出信用、借入信用和還款保障反映。借出信用是指用戶作為投資者的信用狀況,借出信用越大,說明借款者的還款能力越大、違約風(fēng)險(xiǎn)越小,借款利率也就越小。借入信用是指用戶作為借款者的信用狀況,借入信用越大,說明借款者的信用違約風(fēng)險(xiǎn)越小,借款利率也就越小。還款保障是指當(dāng)借款者出現(xiàn)違約時(shí),平臺(tái)對投資者資金的保障。平臺(tái)為追求利益最大化,只會(huì)對違約風(fēng)險(xiǎn)小的借款者采取違約保障。因此保障程度越深,說明借款者的信用風(fēng)險(xiǎn)越小,故借款利率越小。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是針對債權(quán)轉(zhuǎn)讓功能產(chǎn)生的,可由借款金額、借款期限和還款方式反映。借款金額越大,說明流動(dòng)性越小,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越大,故借款利率越大。借款期限越長,說明資金周轉(zhuǎn)率越小,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越大,故借款利率越大。盡快收回資金的還款方式,會(huì)使資金周轉(zhuǎn)次數(shù)增加,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)減少,故借款利率越小。

    三、數(shù)據(jù)選取與模型設(shè)定

    1.數(shù)據(jù)選取

    借款利率的確定有兩種方式,一種是平臺(tái)根據(jù)借款人信用、資產(chǎn)等信息以及借款信息自行確定借款利率;另一種是在利率范圍內(nèi),借貸雙方自行競價(jià)決定。本文研究的是在借貸雙方自行競價(jià)決定借貸利率的情況下,借款成交利率的影響因素。為此,本文以P2P網(wǎng)貸平臺(tái)“紅嶺創(chuàng)投”為研究對象,通過爬蟲軟件抓取了該平臺(tái)官方網(wǎng)站近期公布的2867條借貸成功的交易數(shù)據(jù),剔除數(shù)據(jù)缺失項(xiàng)后剩余2810條有效數(shù)據(jù),并以此作為樣本數(shù)據(jù)。

    2.變量選取與模型設(shè)定

    紅嶺創(chuàng)投官網(wǎng)上發(fā)布的借貸成功的交易數(shù)據(jù)中含有借款金額、借款利率、借款期限等基本借貸信息,還款方式,還款保障,借款者借入借出信用、還款信用詳情,認(rèn)證信息、投標(biāo)記錄、待還信用等其他信息。因?yàn)榧t嶺創(chuàng)投在審批借款申請時(shí),特別是凈值標(biāo)標(biāo)的,當(dāng)借款者在紅嶺創(chuàng)投有投資時(shí),會(huì)自動(dòng)審核該借款信息,借入信用給分也會(huì)相對較高,因此,借出信用和借入信用存在一定的相關(guān)性,兩者相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.8636,而其他各解釋變量之間的相關(guān)性均很小。因此,為了保證變量選取的有效性以及避免變量自相關(guān),本文在參考相關(guān)文獻(xiàn)變量選取的基礎(chǔ)上,選取了以下數(shù)據(jù)變量(見表1)。

    表1 變量選取及解釋

    在表1中,還款方式分為三種,在回歸分析時(shí)將這三種還款方式按照資金回收速度分別進(jìn)行賦值,即按月到期全額還款賦值為1,按天一次性還款賦值為2,按月分期還款賦值為3;還款保障分為2種,按照保障強(qiáng)度進(jìn)行賦值,即賬戶凈值額度保障賦值為1,凈值標(biāo)保障賦值為2。此外,紅嶺創(chuàng)投對借款者信用狀況采取分?jǐn)?shù)制,最低0分,為避免該數(shù)值相對較大從而影響回歸結(jié)果,在回歸分析時(shí)以萬分為單位。

    本文采用多元線性回歸模型進(jìn)行回歸分析研究影響P2P網(wǎng)貸借款利率的因素?;灸P腿缦拢?/p>

    Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+ε

    (1)

    3.描述性統(tǒng)計(jì)分析

    本文將篩選出的2810條有效交易數(shù)據(jù)導(dǎo)入State12.0,運(yùn)用該軟件對變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析,統(tǒng)計(jì)結(jié)果見表2。由表2可知,紅嶺創(chuàng)投借款年利率的最小值為3.650%,最大值為10.950%,最小值與最大值之間差額為7.300%,說明紅嶺創(chuàng)投不同借款標(biāo)的之間的借款利率差額較大;紅嶺創(chuàng)投借款年利率的均值為7.327%,而據(jù)中國人民銀行相關(guān)統(tǒng)計(jì),截止到2017年4月7日,央行一年期貸款基準(zhǔn)利率為4.35%,央行一年期存款基準(zhǔn)利率為1.5%,一年期國債收益率為2.996%,由此可知,紅嶺創(chuàng)投借款利率較高,風(fēng)險(xiǎn)也相對較大,說明P2P網(wǎng)貸行業(yè)借款利率應(yīng)適當(dāng)下調(diào)。由統(tǒng)計(jì)結(jié)果可知,紅嶺創(chuàng)投借款金額均值為3.363萬元,最小值為250元,最大值為40萬元,借款期限均值為22天,最短為1天,最長為180天,這基本符合P2P網(wǎng)貸行業(yè)小額借貸的定義。而三種還款方式中,按月到期全額還款占比59.22%,按天一次性還款占比31.32%,按月分期還款占比9.47%;兩種還款保障中,凈值標(biāo)保障占比57.83%,賬戶凈值額度保障占比42.17%,說明紅嶺創(chuàng)投還款方式以按月到期全額還款為主,保障方式以凈值標(biāo)保障為主。

    表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

    四、回歸結(jié)果及分析

    表4 OLS回歸及檢驗(yàn)結(jié)果

    注:*、**、***分別表示在10%、5%、1%的水平下顯著

    針對上述OLS回歸結(jié)果中解釋變量X4和X5不顯著的問題,因所使用的2810條數(shù)據(jù)為截面數(shù)據(jù),故考慮可能是存在異方差和多重共線性。為此,文章通過懷特檢驗(yàn)和BP檢驗(yàn)來檢驗(yàn)回歸模型是否存在異方差,通過方差膨脹因子VIF來檢驗(yàn)回歸模型是否存在多重共線性,檢驗(yàn)結(jié)果見表5。由表5可知,在方差膨脹因子VIF檢驗(yàn)中,解釋變量中最大的VIF值為1.38,遠(yuǎn)小于10,故認(rèn)為回歸模型不存在嚴(yán)重的多重共線性;而懷特檢驗(yàn)的P值與BP檢驗(yàn)的P值均為0.0000,故拒絕同方差的原假設(shè),認(rèn)為回歸模型存在異方差。

    為解決回歸模型存在異方差的問題,本文采用加權(quán)最小二乘法WLS對模型進(jìn)行回歸?;貧w結(jié)果中,解釋變量X1、X2、X3對應(yīng)的P值均小于0.01,說明在1%的顯著性水平下,解釋變量X1、X2、X3仍是顯著的;而解釋變量X4、X5對應(yīng)的P值均大于0.10,仍是不顯著的。

    在用WLS法解決異方差后,解釋變量X4、X5、X6仍然不顯著,說明模型設(shè)定不正確,因此本文采用向后篩選策略建立新的回歸方程并進(jìn)行多元線性回歸,回歸結(jié)果見表6。由表6可知,在模型1、模型2和模型3的回歸結(jié)果中,均存在解釋變量X4或X5不顯著的情況,說明借出信用、還款保障與借款利率之間關(guān)系不顯著,故第4個(gè)模型為最終模型。在模型4中,解釋變量X1、X2、X3對應(yīng)的P值均小于0.01,說明在1%的顯著性水平下,解釋變量X1、X2、X3均是顯著的;且解釋變量X1、X2對應(yīng)的參數(shù)均為正值,解釋變量X3對應(yīng)的參數(shù)為負(fù)值,說明解釋變量X1、X2與被解釋變量Y存在正相關(guān)關(guān)系,即借款金額越大、借款期限越長,借款利率越大;解釋變量X3與被解釋變量Y存在負(fù)相關(guān)關(guān)系,即采用按月分期還款的還款方式會(huì)使借款利率變小。

    表5 異方差與多重共線性檢驗(yàn)結(jié)果

    表6 多元線性回歸結(jié)果

    注:*、**、***分別表示在10%、5%、1%的水平下顯著

    五、結(jié)論與建議

    本文以P2P網(wǎng)貸平臺(tái)紅嶺創(chuàng)投為例,首先對影響P2P網(wǎng)貸平臺(tái)借款利率的因素進(jìn)行了理論分析,然后通過收集該平臺(tái)公布的2810條有效數(shù)據(jù),運(yùn)用多元線性回歸模型對影響P2P網(wǎng)貸借款利率的因素進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn),研究結(jié)果表明借款金額、借款期限與借款利率正相關(guān),還款方式與借款利率負(fù)相關(guān),與理論分析結(jié)果相一致;但是借出信用、還款保障與借款利率之間關(guān)系不顯著,這說明我國P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的借款利率未能反映出借款者的風(fēng)險(xiǎn)狀況。因此建立完善的利率定價(jià)機(jī)制是P2P網(wǎng)貸平臺(tái)當(dāng)務(wù)之急,為此我們有以下建議。

    1.建立健全P2P網(wǎng)貸行業(yè)的信用體系。完善的利率定價(jià)機(jī)制能夠充分反映P2P網(wǎng)貸平臺(tái)中借款者的風(fēng)險(xiǎn)狀況。但是現(xiàn)階段,P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的借款利率卻無法完全反映出借款者的風(fēng)險(xiǎn)狀況。原因在于P2P網(wǎng)貸平臺(tái)對借款者信用信息的審核多依賴于借款者自身提供的信用數(shù)據(jù),無法完全保證數(shù)據(jù)的可用性和準(zhǔn)確性。為此,建立健全P2P網(wǎng)貸行業(yè)的信用體系,P2P網(wǎng)貸行業(yè)就要建立起自己的征信系統(tǒng),且建立起P2P網(wǎng)貸平臺(tái)之間的信息共享機(jī)制,或者積極引入央行的征信系統(tǒng)。

    2.引進(jìn)專業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)管理人才。P2P網(wǎng)貸平臺(tái)是互聯(lián)網(wǎng)和金融的緊密結(jié)合體,而借款利率又是鏈接整體P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的紐帶,與風(fēng)險(xiǎn)呈正相關(guān)關(guān)系,于是識(shí)別各類風(fēng)險(xiǎn)和制定合理的利率定價(jià)機(jī)制成為P2P網(wǎng)貸行業(yè)健康發(fā)展的前提。P2P網(wǎng)貸平臺(tái)利率定價(jià)的根本依據(jù)是要有完備的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和控制體系[12]。通過引進(jìn)具有先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的國內(nèi)外金融風(fēng)險(xiǎn)管理人才能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效識(shí)別、制定嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)控體系以及完善平臺(tái)利率定價(jià)機(jī)制。

    3.促進(jìn)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)各類數(shù)據(jù)信息規(guī)范且透明?,F(xiàn)階段,P2P網(wǎng)貸平臺(tái)一個(gè)較大的問題就是信息不透明且不規(guī)范。信息不透明、不規(guī)范是學(xué)者對網(wǎng)貸平臺(tái)借款利率、借款成功率等現(xiàn)有狀況進(jìn)行實(shí)證研究較少的主要原因。不透明的交易數(shù)據(jù)使得廣大學(xué)者難以獲得有效的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究,且即使有些P2P網(wǎng)貸平臺(tái)會(huì)公布交易數(shù)據(jù),但由于平臺(tái)每日都會(huì)達(dá)成新的借貸交易數(shù)據(jù),信息量較大,交易數(shù)據(jù)也不易采集;不規(guī)范的交易數(shù)據(jù)使學(xué)者無法對眾多平臺(tái)進(jìn)行對比分析。因此,相關(guān)監(jiān)管部門要規(guī)范P2P網(wǎng)貸行業(yè)的各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo),P2P網(wǎng)貸平臺(tái)也要積極對交易數(shù)據(jù)進(jìn)行披露。

    [1]謝平,鄒傳偉.互聯(lián)網(wǎng)金融模式研究[J].金融研究,2012(12).

    [2]中國人民銀行等十部委.關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見[Z].2015-07-18.

    [3]葉湘榕.P2P借貸的模式風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管研究[J].金融監(jiān)管研究,2014(3).

    [4]張正平,胡夏露.P2P網(wǎng)絡(luò)借貸:國際發(fā)展與中國實(shí)踐[J].北京工商大學(xué)學(xué)報(bào),2013(2).

    [5]盧馨,李慧敏.P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的運(yùn)行模式與風(fēng)險(xiǎn)管控[J].財(cái)政稅收與資本市場,2015(2).

    [6]劉繪,沈慶劼.我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管研究[J].財(cái)經(jīng)問題研究,2015(1).

    [7]溫小霓,武小娟.P2P網(wǎng)絡(luò)借貸成功率影響因素分析——以拍拍貸為例[J].金融論壇,2014(3).

    [8] 王慧媛.P2P網(wǎng)貸中借款年利率對借款成功率影響的理論與實(shí)證研究[J].金融創(chuàng)新,2016(7).

    [9] 孟東梅,楊雪梅.我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸成功率影響因素研究[J].金融創(chuàng)新,2016(42).

    [10]陳虹,馬永鍵.P2P網(wǎng)貸行業(yè)利率定價(jià)模式研究[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng),2016(5).

    [11]降富樓,張海亮,田甜銘梓.P2P網(wǎng)絡(luò)借貸利率決定-基于某區(qū)域型平臺(tái)的實(shí)證分析[J].上海金融,2016(5).

    [12]傅小順.國內(nèi)外P2P小額信貸利率定價(jià)模式比較研究[J].經(jīng)濟(jì)研究,2015(11).

    Class No.:F832.4 Document Mark:A

    (責(zé)任編輯:宋瑞斌)

    Influencing Factors of Interest Rate of P2P Lending Platform

    Yuan Yanfang

    (School of Economics, Anhui University, Hefei, Anhui 230601,China)

    Taking P2P lending platform in my809.com as an example, this paper analyzes the factors influencing the interest rate, and empirically tests the results through the model established . The results show that the loan amount, loan term and interest rate are positively correlated, and the repayment method is negatively correlated with the interest rate, which is consistent with the theoretical analysis. However, the relationship between lending credit, repayment guarantee and interest rate is not significant, which shows that the interest rate of P2P lending platform does not reflect the risk of the borrower.

    P2P lending platform;interest rate;Internet finance;Hongling Investment

    苑言方,在讀碩士,安徽大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。研究方向:互聯(lián)網(wǎng)金融。

    1672-6758(2017)07-0091-5

    F832.4

    A

    猜你喜歡
    紅嶺借款者網(wǎng)貸
    基于羊群效應(yīng)分析美國次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因
    P2P網(wǎng)貸中的消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)
    中國外匯(2019年10期)2019-08-27 01:58:18
    聲譽(yù)資產(chǎn)與借款違約
    ——以P2P網(wǎng)絡(luò)借貸為例
    網(wǎng)貸平臺(tái)未來亟需轉(zhuǎn)型
    商周刊(2017年17期)2017-09-08 13:08:58
    網(wǎng)貸十年:迎來“去偽存真” 時(shí)代
    商周刊(2017年17期)2017-09-08 13:08:58
    屢曝壞賬風(fēng)波卻能有驚無險(xiǎn) 紅嶺創(chuàng)投周世平的秘密
    屢曝壞賬風(fēng)波卻能有驚無險(xiǎn) 紅嶺創(chuàng)投周世平的秘密
    紅嶺創(chuàng)投宣布明年3月將停發(fā)大標(biāo) 過渡期內(nèi)如何轉(zhuǎn)型面臨多重考驗(yàn)
    信息不對稱視角下我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)問題初探
    中國網(wǎng)貸地圖
    你懂的网址亚洲精品在线观看 | 亚洲精品影视一区二区三区av| av卡一久久| 桃色一区二区三区在线观看| 亚洲无线观看免费| 国产真实伦视频高清在线观看| 91久久精品国产一区二区三区| 久久国内精品自在自线图片| 久久久久久久久久久丰满| 九草在线视频观看| 26uuu在线亚洲综合色| 我要搜黄色片| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 午夜精品在线福利| 1024手机看黄色片| 99热6这里只有精品| 久久久久性生活片| 久久6这里有精品| videossex国产| 国产精品嫩草影院av在线观看| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 欧美另类亚洲清纯唯美| 黄色一级大片看看| 亚洲精品日韩av片在线观看| 一边亲一边摸免费视频| 99久久中文字幕三级久久日本| 亚洲av.av天堂| 男人舔奶头视频| 日本与韩国留学比较| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 成年女人看的毛片在线观看| 欧美一区二区精品小视频在线| 小说图片视频综合网站| 此物有八面人人有两片| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 三级国产精品欧美在线观看| 日本色播在线视频| 亚洲真实伦在线观看| 久久久午夜欧美精品| 欧美日本亚洲视频在线播放| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| av国产免费在线观看| 国产精品免费一区二区三区在线| 长腿黑丝高跟| 变态另类丝袜制服| 久久精品国产清高在天天线| 色哟哟哟哟哟哟| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 日韩人妻高清精品专区| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 成人欧美大片| 精品国内亚洲2022精品成人| 国产精品人妻久久久久久| 亚洲成人av在线免费| av天堂在线播放| 99久久精品热视频| 欧美成人一区二区免费高清观看| 91久久精品国产一区二区成人| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| av在线亚洲专区| 村上凉子中文字幕在线| 日韩av在线大香蕉| 久久人妻av系列| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 国产一区二区三区在线臀色熟女| 嘟嘟电影网在线观看| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 搡女人真爽免费视频火全软件| 亚洲国产精品成人综合色| 欧美成人精品欧美一级黄| 国产成人freesex在线| 日韩中字成人| 在线观看午夜福利视频| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 欧美激情久久久久久爽电影| 亚洲电影在线观看av| 亚洲经典国产精华液单| 久久久久免费精品人妻一区二区| 一个人看视频在线观看www免费| 国产色婷婷99| 久久久久久久久中文| 欧美激情国产日韩精品一区| 熟女电影av网| 久久人人精品亚洲av| 久久久成人免费电影| 狠狠狠狠99中文字幕| 欧美另类亚洲清纯唯美| 人妻夜夜爽99麻豆av| 亚洲国产欧美人成| 精品日产1卡2卡| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 99在线视频只有这里精品首页| 免费人成在线观看视频色| 一区二区三区高清视频在线| 嫩草影院精品99| 欧美3d第一页| 一级黄色大片毛片| 97在线视频观看| 一级黄片播放器| 国产精品99久久久久久久久| 免费电影在线观看免费观看| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 亚洲性久久影院| 免费观看a级毛片全部| 狠狠狠狠99中文字幕| 亚洲不卡免费看| 欧美区成人在线视频| 精品午夜福利在线看| 午夜爱爱视频在线播放| 少妇高潮的动态图| 少妇的逼好多水| 韩国av在线不卡| 久久精品国产亚洲av涩爱 | 亚洲久久久久久中文字幕| 一级黄色大片毛片| 亚洲精品国产成人久久av| 性欧美人与动物交配| 国产精品.久久久| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄 | 亚洲成a人片在线一区二区| 国产精品乱码一区二三区的特点| 久久久成人免费电影| 久久九九热精品免费| 日韩一区二区视频免费看| 日韩精品青青久久久久久| 超碰av人人做人人爽久久| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 成年版毛片免费区| 99在线人妻在线中文字幕| 久久久久性生活片| 九九在线视频观看精品| 青春草亚洲视频在线观看| 又爽又黄无遮挡网站| 伊人久久精品亚洲午夜| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 日本欧美国产在线视频| 最近手机中文字幕大全| 超碰av人人做人人爽久久| 国产精品三级大全| 99国产精品一区二区蜜桃av| 最近手机中文字幕大全| 直男gayav资源| 欧美人与善性xxx| 欧美又色又爽又黄视频| 久久精品综合一区二区三区| 成人无遮挡网站| a级毛色黄片| 婷婷亚洲欧美| 亚洲国产欧美人成| 亚洲第一电影网av| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 91久久精品国产一区二区成人| 久久久a久久爽久久v久久| 日韩av不卡免费在线播放| 国产黄片视频在线免费观看| 亚洲丝袜综合中文字幕| 久久这里只有精品中国| 国产老妇伦熟女老妇高清| 久久久久免费精品人妻一区二区| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 亚洲四区av| 在线播放无遮挡| 在线观看一区二区三区| 国产麻豆成人av免费视频| 看免费成人av毛片| 久久精品综合一区二区三区| 级片在线观看| 亚洲国产精品sss在线观看| 精品久久久久久久末码| 日韩大尺度精品在线看网址| 少妇丰满av| 亚洲四区av| 久久久久久久久中文| 国产三级中文精品| 国产精品免费一区二区三区在线| 啦啦啦啦在线视频资源| 国产91av在线免费观看| 99热这里只有是精品50| 成人漫画全彩无遮挡| 午夜老司机福利剧场| a级毛色黄片| 18+在线观看网站| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 精品国内亚洲2022精品成人| 精品熟女少妇av免费看| 69人妻影院| 男女那种视频在线观看| eeuss影院久久| 国产亚洲av嫩草精品影院| 在线播放无遮挡| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 麻豆成人午夜福利视频| 成人亚洲欧美一区二区av| 亚洲精品色激情综合| 99热全是精品| av在线蜜桃| 超碰av人人做人人爽久久| 一本精品99久久精品77| 国产三级在线视频| 99在线视频只有这里精品首页| 不卡视频在线观看欧美| a级毛片免费高清观看在线播放| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 亚洲欧美精品自产自拍| 夜夜爽天天搞| 国产伦一二天堂av在线观看| 亚洲内射少妇av| 欧美成人免费av一区二区三区| 三级国产精品欧美在线观看| 成人午夜高清在线视频| 可以在线观看毛片的网站| 久久精品国产自在天天线| av女优亚洲男人天堂| 天天一区二区日本电影三级| 亚洲最大成人av| 午夜久久久久精精品| av天堂在线播放| 能在线免费看毛片的网站| 麻豆一二三区av精品| 草草在线视频免费看| 国产黄色视频一区二区在线观看 | 悠悠久久av| 成人午夜高清在线视频| 中文资源天堂在线| 深夜精品福利| 国产av一区在线观看免费| 2022亚洲国产成人精品| 国产精品久久久久久精品电影小说 | 一级黄色大片毛片| а√天堂www在线а√下载| 啦啦啦韩国在线观看视频| 久久精品国产自在天天线| 可以在线观看的亚洲视频| 欧美不卡视频在线免费观看| 综合色丁香网| 亚洲成av人片在线播放无| 久久久久久久久久黄片| 亚洲国产精品久久男人天堂| av免费观看日本| 国产老妇伦熟女老妇高清| 婷婷亚洲欧美| 免费看美女性在线毛片视频| 亚洲人成网站在线观看播放| 久久精品影院6| 校园春色视频在线观看| 日韩av不卡免费在线播放| 哪个播放器可以免费观看大片| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 成人一区二区视频在线观看| 亚洲精品国产成人久久av| ponron亚洲| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片 精品乱码久久久久久99久播 | 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 久久久久九九精品影院| 久久精品国产亚洲av天美| 我的老师免费观看完整版| 天美传媒精品一区二区| 国产日韩欧美在线精品| 亚洲欧美精品专区久久| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 国内精品久久久久精免费| 男人舔女人下体高潮全视频| 一级av片app| 国产乱人视频| 亚洲欧美日韩高清专用| 全区人妻精品视频| 一边摸一边抽搐一进一小说| 国产伦精品一区二区三区四那| 日日撸夜夜添| 成年av动漫网址| 2021天堂中文幕一二区在线观| 99久国产av精品国产电影| 欧美不卡视频在线免费观看| 两个人视频免费观看高清| 国产成人午夜福利电影在线观看| 亚洲欧洲日产国产| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 亚洲欧洲国产日韩| 午夜精品国产一区二区电影 | 少妇熟女欧美另类| 成人鲁丝片一二三区免费| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 久久精品夜色国产| 亚洲欧美日韩高清专用| 日韩 亚洲 欧美在线| 夜夜夜夜夜久久久久| 别揉我奶头 嗯啊视频| 日韩视频在线欧美| 人人妻人人看人人澡| 国产精品国产高清国产av| 日韩av不卡免费在线播放| 最新中文字幕久久久久| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 亚洲第一电影网av| 日韩精品青青久久久久久| 夜夜爽天天搞| 看片在线看免费视频| 日本五十路高清| 免费大片18禁| 特大巨黑吊av在线直播| 一个人看的www免费观看视频| 日韩精品有码人妻一区| 免费大片18禁| 美女高潮的动态| 日韩欧美国产在线观看| 欧美一级a爱片免费观看看| 日韩欧美在线乱码| 国语自产精品视频在线第100页| 久久精品人妻少妇| 亚洲18禁久久av| 午夜免费激情av| 国产黄色视频一区二区在线观看 | 在线a可以看的网站| 精品人妻视频免费看| 免费搜索国产男女视频| 成人欧美大片| 26uuu在线亚洲综合色| 精品一区二区三区视频在线| 伊人久久精品亚洲午夜| 五月玫瑰六月丁香| 亚洲精品456在线播放app| 高清午夜精品一区二区三区 | 伦精品一区二区三区| 男女下面进入的视频免费午夜| 午夜免费激情av| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 国产午夜福利久久久久久| 亚洲精品亚洲一区二区| 亚洲最大成人av| 久久九九热精品免费| 欧美丝袜亚洲另类| 亚洲精华国产精华液的使用体验 | 久久99热6这里只有精品| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 黑人高潮一二区| 久久久国产成人精品二区| 亚洲电影在线观看av| 成人漫画全彩无遮挡| av黄色大香蕉| 国产亚洲5aaaaa淫片| 成人午夜高清在线视频| 可以在线观看毛片的网站| 精品一区二区免费观看| 亚洲国产精品成人久久小说 | 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 99精品在免费线老司机午夜| 国产三级中文精品| 爱豆传媒免费全集在线观看| 日日干狠狠操夜夜爽| 最近2019中文字幕mv第一页| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久 | 亚洲国产欧洲综合997久久,| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 久久99热6这里只有精品| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 国内精品美女久久久久久| 亚州av有码| 亚洲精品国产av成人精品| 波多野结衣巨乳人妻| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 国产黄a三级三级三级人| 男人和女人高潮做爰伦理| 成人美女网站在线观看视频| 亚洲第一区二区三区不卡| www日本黄色视频网| 亚洲av一区综合| 国产老妇伦熟女老妇高清| 丝袜喷水一区| 美女脱内裤让男人舔精品视频 | 欧美zozozo另类| 国产一级毛片在线| 岛国毛片在线播放| 国产不卡一卡二| av视频在线观看入口| 国产精品久久电影中文字幕| 久久久久久久久久久免费av| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 天天躁日日操中文字幕| 高清在线视频一区二区三区 | 老女人水多毛片| 成人亚洲欧美一区二区av| 国产精品综合久久久久久久免费| 九色成人免费人妻av| 亚洲人与动物交配视频| 在线国产一区二区在线| 日韩人妻高清精品专区| 嫩草影院精品99| 精品日产1卡2卡| 免费av不卡在线播放| 美女黄网站色视频| 亚洲欧美日韩高清专用| 国产精品电影一区二区三区| 国产乱人视频| 偷拍熟女少妇极品色| 欧美成人免费av一区二区三区| 白带黄色成豆腐渣| 国产精品女同一区二区软件| 国产激情偷乱视频一区二区| 美女国产视频在线观看| 国产精品蜜桃在线观看 | 综合色丁香网| 国产激情偷乱视频一区二区| 色综合亚洲欧美另类图片| 久久九九热精品免费| 少妇熟女aⅴ在线视频| 99久久中文字幕三级久久日本| 国产美女午夜福利| 在线播放无遮挡| 寂寞人妻少妇视频99o| 色吧在线观看| 禁无遮挡网站| 真实男女啪啪啪动态图| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| av免费在线看不卡| 日韩一区二区三区影片| 免费看光身美女| 亚洲精品成人久久久久久| 成人av在线播放网站| 中文亚洲av片在线观看爽| 成人午夜高清在线视频| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 精品久久国产蜜桃| 亚洲av成人精品一区久久| www.色视频.com| 亚洲人成网站在线播| 国产熟女欧美一区二区| 国产黄a三级三级三级人| 午夜激情福利司机影院| .国产精品久久| 91在线精品国自产拍蜜月| 免费观看精品视频网站| 久久99热这里只有精品18| 如何舔出高潮| 蜜臀久久99精品久久宅男| 国产真实乱freesex| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 久久6这里有精品| 欧美+日韩+精品| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 国产色婷婷99| 免费电影在线观看免费观看| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| av免费观看日本| 国产精品永久免费网站| 亚洲自偷自拍三级| 免费av观看视频| 亚洲无线在线观看| 一级毛片我不卡| 免费观看在线日韩| 热99re8久久精品国产| 免费看a级黄色片| 如何舔出高潮| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看 | 一个人免费在线观看电影| 亚洲色图av天堂| 亚洲精品国产av成人精品| av在线蜜桃| 99热全是精品| 日韩精品有码人妻一区| 精品久久久噜噜| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 色综合色国产| 久久久久网色| 免费看a级黄色片| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| www.色视频.com| 国内精品久久久久精免费| 综合色av麻豆| 三级经典国产精品| 免费观看的影片在线观看| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 99热全是精品| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 国产高清三级在线| 99九九线精品视频在线观看视频| 国产精品1区2区在线观看.| 99在线视频只有这里精品首页| 最好的美女福利视频网| 国产av一区在线观看免费| 精品久久久久久久久av| 免费看光身美女| 一本久久精品| 国产av在哪里看| 国产久久久一区二区三区| 久久人人爽人人爽人人片va| 一个人看视频在线观看www免费| 能在线免费看毛片的网站| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 男人狂女人下面高潮的视频| 97超视频在线观看视频| 久久久久免费精品人妻一区二区| 中国美女看黄片| 大型黄色视频在线免费观看| 中文字幕免费在线视频6| 国产高清视频在线观看网站| 久久久久久久久久成人| 男插女下体视频免费在线播放| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 高清毛片免费看| 国产黄a三级三级三级人| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 禁无遮挡网站| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 内地一区二区视频在线| 久久精品影院6| 一个人看视频在线观看www免费| 亚洲va在线va天堂va国产| 欧美又色又爽又黄视频| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 成年女人永久免费观看视频| 白带黄色成豆腐渣| 国产精品一区www在线观看| 婷婷色综合大香蕉| 免费观看精品视频网站| 国产高清有码在线观看视频| 国产一级毛片七仙女欲春2| 成人鲁丝片一二三区免费| av免费在线看不卡| 亚洲无线观看免费| 男人的好看免费观看在线视频| av在线观看视频网站免费| 又爽又黄a免费视频| 综合色av麻豆| 亚洲成人av在线免费| 99热6这里只有精品| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 国产在线男女| 亚洲国产精品成人综合色| 男的添女的下面高潮视频| 人妻久久中文字幕网| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 国产免费男女视频| 日韩亚洲欧美综合| 美女大奶头视频| 欧美一级a爱片免费观看看| 精品免费久久久久久久清纯| 三级国产精品欧美在线观看| 亚洲av电影不卡..在线观看| 亚洲欧洲日产国产| 亚洲经典国产精华液单| 一级黄片播放器| 亚洲av.av天堂| 亚洲无线观看免费| 国内精品宾馆在线| av免费观看日本| 啦啦啦韩国在线观看视频| 丝袜美腿在线中文| 久久精品人妻少妇| 又爽又黄a免费视频| 青春草亚洲视频在线观看| 高清午夜精品一区二区三区 | 我的女老师完整版在线观看| 尾随美女入室| 亚洲四区av| 黄片wwwwww| 国产激情偷乱视频一区二区| 午夜福利在线观看吧| 国产三级中文精品| 中文在线观看免费www的网站| 免费看美女性在线毛片视频| 国产成人精品久久久久久| 如何舔出高潮| 国产精品日韩av在线免费观看| 成年版毛片免费区| 麻豆乱淫一区二区| 日韩三级伦理在线观看| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 乱系列少妇在线播放| 久久这里只有精品中国| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 毛片女人毛片| 男人舔女人下体高潮全视频| 在线国产一区二区在线| 男插女下体视频免费在线播放| 91av网一区二区| 国产精品野战在线观看| 成人无遮挡网站| 欧美日韩在线观看h| 欧美最黄视频在线播放免费| 青春草亚洲视频在线观看| 亚洲色图av天堂| 亚洲va在线va天堂va国产| 午夜福利高清视频| 亚洲成a人片在线一区二区| 成人国产麻豆网| 日本一本二区三区精品| 我要看日韩黄色一级片| 少妇高潮的动态图| 国产亚洲精品久久久com| 99国产极品粉嫩在线观看| 成年av动漫网址| 国产亚洲91精品色在线| 国产成人一区二区在线| 一边摸一边抽搐一进一小说| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 精品日产1卡2卡| 国产高清视频在线观看网站| 国产伦理片在线播放av一区 | 级片在线观看| 男女边吃奶边做爰视频| 伊人久久精品亚洲午夜| 精品久久久久久久末码| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 99热全是精品| 黄片wwwwww| 日本一本二区三区精品| 床上黄色一级片| 欧美人与善性xxx| 一级毛片我不卡| 亚洲av中文av极速乱| 成年av动漫网址| 久久人人爽人人爽人人片va|