基于羊群效應(yīng)分析美國次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因

吳曼曼

【摘 要】 現(xiàn)代金融理論的產(chǎn)生和發(fā)展都是以市場參與者采取的行為是理性為前提的，但在實(shí)際中，金融市場上各交易主體的交易行為大多數(shù)都是非理性的，具有盲目的羊群行為特性，加大了金融市場上的不穩(wěn)定性，容易引發(fā)金融危機(jī)。當(dāng)前隨著金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，各金融市場間的聯(lián)系日益密切，經(jīng)濟(jì)危機(jī)頻繁爆發(fā)，其波及范圍廣，危害性大。本文基于羊群效應(yīng)分析美國次貸危機(jī)爆發(fā)的原因，分析借款者、金融機(jī)構(gòu)以及投資者三者的羊群行為，得出他們盲目的羊群行為加快了次貸危機(jī)的爆發(fā)，從而對(duì)金融危機(jī)的研究有一定的借鑒意義，并對(duì)此提出了相應(yīng)的解決措施。

【關(guān)鍵詞】 次貸危機(jī) 羊群效應(yīng) 借款者

引 言

近些年，金融全球化、自由化趨勢日漸明顯，金融創(chuàng)新持續(xù)完善，各金融市場之間的聯(lián)系越來越頻繁，風(fēng)險(xiǎn)的傳播渠道也逐漸擴(kuò)大，使得風(fēng)險(xiǎn)不再單獨(dú)存在某個(gè)金融市場。除此之外，風(fēng)險(xiǎn)也被無限地放大，這就會(huì)導(dǎo)致發(fā)生金融危機(jī)的概率增大。如果發(fā)生金融危機(jī)的話，它就會(huì)快速地波及到其他市場，對(duì)國民經(jīng)濟(jì)造成的危害巨大。從上世紀(jì)90年代開始，金融危機(jī)在全世界范圍內(nèi)爆發(fā)多次。

一些學(xué)者提出金融市場上存在羊群行為，大多數(shù)都是投資者角度進(jìn)行分析的。本文主要是分析美國次貸危機(jī)中的借款者、金融機(jī)構(gòu)和投資者三者的羊群行為，對(duì)采取羊群行為的主體的分析更加全面、完善，使我們對(duì)美國次貸危機(jī)爆發(fā)的原因認(rèn)識(shí)更加深入。

一、羊群效應(yīng)綜述

羊群效應(yīng)就是從眾行為在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的表現(xiàn)。在金融市場中，由于特定的一些原因，投資者會(huì)和其他大多數(shù)投資者實(shí)施大致的行動(dòng)。其中最主要的影響因素是大多數(shù)市場參與者對(duì)投資所采取的策略，如果更大比例市場參與者的投資策略一致，投資者不會(huì)根據(jù)個(gè)人掌握的條件做出決策，而是受到大多數(shù)市場參與者的影響做出和他們一致的決定。

二、案例分析

（一）案例描述。2000年3月，聯(lián)邦政府訴微軟壟斷案，微軟敗訴，以此為導(dǎo)火索，美國股市互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，美國經(jīng)濟(jì)開始持續(xù)性地衰弱，經(jīng)濟(jì)發(fā)展低迷。美聯(lián)儲(chǔ)為了降低失業(yè)率，重新振興經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，多次降低聯(lián)邦基準(zhǔn)利率。此為美國次貸危機(jī)的背景。

在聯(lián)邦基準(zhǔn)利率降低后，類似債券等傳統(tǒng)固定收益類的產(chǎn)品收益類很低，股票市場正在經(jīng)歷低迷期。人們手中的錢投資渠道減少，就把多余的錢投資于發(fā)展長期低迷的房地產(chǎn)業(yè)。由于房地產(chǎn)市場中需求大于供給，房價(jià)就開始上漲。并不是所有的人都能有錢去購買房產(chǎn)，這就出現(xiàn)了次級(jí)貸款。

（二）案例分析。從美國次貸危機(jī)爆發(fā)的全過程我們可以看出，金融市場中的交易主體中的借款者、金融機(jī)構(gòu)以及投資者都存在非理性的行為，這些行為從某種程度上導(dǎo)致或者加快次貸危機(jī)的爆發(fā)。

1.借款者方面。在次貸危機(jī)中貸款的好壞對(duì)整個(gè)金融市場與金融機(jī)構(gòu)的健康良好的運(yùn)行至關(guān)重要。借款者是次級(jí)貸款的第一步，所以對(duì)借款者的心理變化必須加以重視。

由于美聯(lián)儲(chǔ)多次降低利率，大量信用等級(jí)差的人也能在銀行獲得貸款去購買房子。由于房地產(chǎn)市場中需求大于供給，房價(jià)不斷提高。由于利率的降低，銀行可以向借款者提供較低成本的貸款，貸款條件也不再像以前那么嚴(yán)格。這就使得大量沒有固定工作、收入水平低的人們向銀行借款去購買房子。這種盲目的羊群行為使得次級(jí)貸款在銀行總貸款中的比例直線提高。人們紛紛選擇向銀行借款，卻忽視了未來是否有能力償還借款，造成了房子的價(jià)格顯著高于其真實(shí)的價(jià)值，產(chǎn)生房產(chǎn)泡沫。

2.投資者方面。投資者包括機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者，他們的行為具有很大程度上的一致性。大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者都會(huì)獲得類似的信息，對(duì)所掌握的信息進(jìn)行處理的方法和程序也一致，所以他們采取的投資策略也并無較大的差異，羊群效應(yīng)在這個(gè)方面得到很好地體現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)與收益并存，高收益就會(huì)存在高風(fēng)險(xiǎn)。

三、對(duì)策建議

加大金融知識(shí)宣傳力度，使投資者投資行為更合理

隨著金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，金融產(chǎn)品種類不再單一呈現(xiàn)多樣化，投資者對(duì)其真實(shí)的投資價(jià)值越來越難以了解，再加上投資者普遍掌握的專業(yè)知識(shí)不足，在金融市場交易活動(dòng)中就發(fā)生羊群行為，很可能投資以失敗為結(jié)束。從美國的次貸危機(jī)中我們也可以得出金融知識(shí)宣傳的重要性。

金融知識(shí)宣傳工作主要是由相關(guān)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)的，人們對(duì)金融相關(guān)法律知識(shí)也了解甚少，除了對(duì)股票、債券等金融知識(shí)加以宣傳外，對(duì)一些政策法規(guī)也不可以忽略。投資就會(huì)存在風(fēng)險(xiǎn)，人們要認(rèn)識(shí)到自己投資風(fēng)險(xiǎn)程度的大小。如果投資者的合法權(quán)益受到侵害，要拿起法律武器來維護(hù)自己的權(quán)利。有關(guān)部門制定的法律法規(guī)要符合金融市場的實(shí)際情況，能夠促使投資者減少非理性的羊群行為，營造出一個(gè)有序、健康的金融環(huán)境。

總 結(jié)

本文主要是基于羊群效應(yīng)對(duì)美國次貸危機(jī)的成因進(jìn)行了分析，運(yùn)用案例分析的方法對(duì)金融危機(jī)中市場參與者的羊群行為有一定程度的認(rèn)識(shí)。通過分析可以得出，在金融危機(jī)整個(gè)過程中，借款者、金融機(jī)構(gòu)以及投資者都存在非理性的羊群行為，針對(duì)此問題提出了相應(yīng)的解決措施。我認(rèn)為本文還有很多不足之處，提出的對(duì)策建議方面不夠完善，希望以后有機(jī)會(huì)能夠?qū)Υ思右匝a(bǔ)充改進(jìn)。

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