試論人民幣內(nèi)外價(jià)值偏離的原因與危害

張兮維

[摘要]現(xiàn)階段，人民幣不僅面對(duì)對(duì)內(nèi)貶值的壓力，還面對(duì)對(duì)外升值的壓力，導(dǎo)致人民幣內(nèi)外價(jià)值偏離，通過(guò)分析其偏離的原因和危害，采取有效的措施進(jìn)行處理，為促進(jìn)我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。因此，文章針對(duì)國(guó)家貨幣體系的狀況進(jìn)行了分析，探析了人民幣內(nèi)外價(jià)值偏離的原因和危害，并提出了有效的解決措施，以供參考。

[關(guān)鍵詞]國(guó)際貨幣體系；人民幣內(nèi)外價(jià)值偏離；人民幣國(guó)際化

[DOI]1013939/jcnkizgsc201719059

1國(guó)際貨幣體系：從金本位制度到布雷頓森林體系

11金本位制度的興衰

通常來(lái)說(shuō)，國(guó)際貨幣體系三大要素，即儲(chǔ)備貨幣的選擇、確定儲(chǔ)備貨幣與非儲(chǔ)備貨幣之間的匯率安排、國(guó)際收支不平衡的調(diào)節(jié)機(jī)制。

金本位制度是指從1870年至第一次世界大戰(zhàn)前的國(guó)際貨幣制度。主要內(nèi)容：各國(guó)貨幣發(fā)行嚴(yán)格以黃金儲(chǔ)備為支撐，金幣可以自由兌換，自由鑄造和自由輸出入。從國(guó)際貨幣體系三大要素角度觀察金本位制度，其特點(diǎn)如下：

第一，儲(chǔ)備貨幣為黃金（在某種程度上，也可稱(chēng)為“英鎊/黃金”體系）。

第二，各國(guó)貨幣的幣值與黃金對(duì)應(yīng)，不同的貨幣無(wú)非是一定量的黃金的不同稱(chēng)謂，貨幣間匯率浮動(dòng)范圍在黃金輸送點(diǎn)以?xún)?nèi)。

第三，根據(jù)大衛(wèi)·休謨的“物價(jià)—鑄幣—流動(dòng)—機(jī)制”，黃金的流動(dòng)可以自動(dòng)調(diào)節(jié)國(guó)際收支失衡，各國(guó)的最優(yōu)貿(mào)易差額為零。

金本位制度的優(yōu)點(diǎn)十分明顯，體現(xiàn)在國(guó)際間無(wú)巨幅匯率波動(dòng)，也無(wú)國(guó)際收支失衡問(wèn)題，國(guó)內(nèi)無(wú)嚴(yán)重通貨膨脹問(wèn)題。缺點(diǎn)：無(wú)法滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)發(fā)展期對(duì)貨幣的需求，在衰退期又限制各國(guó)的貨幣政策，對(duì)黃金貧乏國(guó)不利，對(duì)貿(mào)易逆差國(guó)不利。金本位制度的缺點(diǎn)后來(lái)在大蕭條期間得到例證，由于各國(guó)沒(méi)有放棄金本位，而同時(shí)又不遵守“物價(jià)—鑄幣—流動(dòng)—機(jī)制”，致使國(guó)際間的國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制欠缺，引發(fā)各國(guó)的貿(mào)易戰(zhàn)。

12布雷頓森林體系的解體

“二戰(zhàn)”后，憑借著美國(guó)戰(zhàn)后霸主體系的確立，以美元霸權(quán)為標(biāo)志的布雷頓森林體系也隨之確立。從國(guó)際貨幣體系三大要素角度觀察金本位制度，其特點(diǎn)如下：

第一，儲(chǔ)備貨幣為美元，35美元兌換1盎司黃金。

第二，各國(guó)貨幣盯住美元，根據(jù)本幣的黃金量與美元的含金量比值確定匯率，實(shí)行波動(dòng)幅度較小的固定匯率制。

第三，設(shè)立國(guó)際貨幣基金組織及世界銀行，解決國(guó)際收支失衡問(wèn)題。

對(duì)于“雙掛鉤”的布雷頓森林體系，最大的問(wèn)題是特里芬難題：要滿(mǎn)足世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)的需要，就需要不斷增加美元供給和美國(guó)國(guó)際收支長(zhǎng)期保持赤字狀態(tài)，但這又同時(shí)動(dòng)搖了美元的清償能力，從而使美元很難維持與黃金掛鉤的硬性約束。特里芬難題直接導(dǎo)致20世紀(jì)70年代，布雷頓森林體系的解體。

2國(guó)際貨幣體系過(guò)渡期：信用貨幣體系下的博弈

牙買(mǎi)加體系存在兩個(gè)打破，美國(guó)失去“義務(wù)”，美元與黃金脫鉤，世界其他國(guó)家也失去“義務(wù)”，實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，不必維持固定匯率，但實(shí)質(zhì)上由于缺乏實(shí)際的競(jìng)爭(zhēng)者，使得美元在擺脫義務(wù)的前提下，仍維持了美元作為世界儲(chǔ)備貨幣的霸主地位，而中印等新興大國(guó)以及蘇聯(lián)東歐集團(tuán)的解體，使得本義動(dòng)搖的美元地位再次鞏固。

更重要的是，至此世界所有貨幣均是信用貨幣，沒(méi)有真正的“世界貨幣”，美元也不再是美金。在信用貨幣時(shí)代，貨幣并不是真正的財(cái)富，而只是財(cái)富的符號(hào)。貨幣不再是使用價(jià)值和價(jià)值的統(tǒng)一體，貨幣不再具有使用價(jià)值，貨幣的價(jià)值取決于政府的信用。

信用貨幣體系下，貨幣的匯率實(shí)質(zhì)上是兩國(guó)商品、勞務(wù)和資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)格。匯率的變化在長(zhǎng)期遵循以購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)為基礎(chǔ)的價(jià)值規(guī)律，短期受相對(duì)通貨膨脹、國(guó)際收支、名義利率差以及投機(jī)因素等供求關(guān)系和匯率制度性安排的影響。

3人民幣內(nèi)外價(jià)值的偏離及原因

31人民幣內(nèi)外價(jià)值的取決因素

在信用貨幣體系下，人民幣對(duì)內(nèi)價(jià)值取決于人民幣在國(guó)內(nèi)的購(gòu)買(mǎi)力，國(guó)內(nèi)物價(jià)水平越高，人民幣的購(gòu)買(mǎi)力就越低，即人民幣對(duì)內(nèi)貶值，不然則相反。人民幣對(duì)外價(jià)值取決于人民幣在海外的購(gòu)買(mǎi)力，由于都是信用貨幣，因此人民幣對(duì)外價(jià)值取決于其盯住的一籃子貨幣的相對(duì)價(jià)值（購(gòu)買(mǎi)力），尤其是美元的相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力。

32人民幣內(nèi)外價(jià)值的偏離現(xiàn)象

自2005年匯率制度改革后，人民幣累積性對(duì)內(nèi)貶值約20%，累積性對(duì)外升值約26%，表現(xiàn)為“一張貨幣兩張皮，內(nèi)外價(jià)值嚴(yán)重偏離不斷加大”，這是違背購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論所遵循的一價(jià)定理。

33人民幣內(nèi)外價(jià)值的偏離原因

人民幣對(duì)外升值的壓力主要來(lái)自國(guó)民經(jīng)濟(jì)的外部失衡：國(guó)際貿(mào)易收支順差、資本和金融項(xiàng)目順差、世界第一的外匯儲(chǔ)備以及美國(guó)的外部壓力。

人民幣對(duì)內(nèi)貶值的壓力主要來(lái)自受金融體系流動(dòng)性充裕和巨額外匯占款導(dǎo)致的貨幣供給增加，尤其是基礎(chǔ)貨幣增發(fā)過(guò)多。如M2的絕對(duì)規(guī)模和與GDP的比例均

過(guò)高，財(cái)政支出過(guò)大，國(guó)際價(jià)格提升以及改革成本支出增大等原因。

34人民幣內(nèi)外價(jià)值的偏離危害

（1）阻礙國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的有機(jī)銜接，人民幣內(nèi)外價(jià)值偏離掩蓋或混淆了國(guó)內(nèi)外商品、勞務(wù)和資產(chǎn)的真實(shí)比價(jià)關(guān)系，錯(cuò)誤的價(jià)格信號(hào)導(dǎo)致負(fù)激勵(lì)作用和價(jià)格錯(cuò)配。

（2）削弱貨幣政策的有效性，根據(jù)丁伯根法則表明，如果目標(biāo)多于工具，至少有一個(gè)目標(biāo)不能實(shí)現(xiàn)。貨幣政策不可能同時(shí)解決人民幣對(duì)外升值壓力和人民幣對(duì)內(nèi)貶值壓力這兩個(gè)相反的問(wèn)題。如為應(yīng)付人民幣對(duì)外升值壓力，央行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，大量外匯占款會(huì)加劇通貨膨脹，進(jìn)而加大人民幣對(duì)內(nèi)貶值壓力。而為應(yīng)對(duì)人民幣對(duì)內(nèi)貶值壓力，央行上調(diào)利率和控制貨幣供給，這又會(huì)吸引國(guó)際游資前來(lái)套利，進(jìn)而加大人民幣對(duì)外升值壓力。

（3）導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益下降，人民幣對(duì)內(nèi)貶值使企業(yè)的換匯成本明顯增加，而人民幣對(duì)外升值又使企業(yè)的結(jié)匯收入減少。

4解決人民幣內(nèi)外價(jià)值的偏離措施

一是要將非均衡的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變?yōu)榧骖檭?nèi)外均衡的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，不再扭曲貨幣價(jià)值和匯率信號(hào)；二是要完善經(jīng)濟(jì)政策體系，減少經(jīng)濟(jì)政策中總量和結(jié)構(gòu)的不對(duì)稱(chēng)性；三是深化人民幣匯率制度改革，加快人民幣自由兌換和國(guó)際化進(jìn)程。

5加快人民幣國(guó)際化的積極意義

一是有利于促進(jìn)國(guó)際貨幣、金融體系多極化發(fā)展，2007年的次貸危機(jī)和2008年金融危機(jī)暴露以美國(guó)為中心的金融體系的脆弱性，以及以美元為主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的弱點(diǎn)，危機(jī)爆發(fā)后，美元的周期性流動(dòng)和美元的量化寬松，暴露了美國(guó)為其自身利益服務(wù)的局限性，也反映出各國(guó)為美國(guó)失敗買(mǎi)單的殘忍現(xiàn)實(shí)；二是有利于增強(qiáng)我國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)的金融配置能力，若人民幣作為結(jié)算貨幣，將形成對(duì)人民幣的存貸需求及儲(chǔ)備貨幣需求，提升我國(guó)使用國(guó)內(nèi)國(guó)外兩種資源的調(diào)配能力，也提升我國(guó)金融政策和國(guó)際金融秩序的話語(yǔ)權(quán)；三是完善人民幣匯率形成機(jī)制，完善匯率形成機(jī)制是深化我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體制改革、健全宏觀調(diào)控的重要內(nèi)容，幣值具有更大范圍的參考，有利于匯率機(jī)制的完善；四是便利我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和投資往來(lái)，提供更加便捷的境外支付和結(jié)算體系；促進(jìn)我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展和開(kāi)放；有利于推進(jìn)我國(guó)金融中心建設(shè)。

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