對話跨境并購之關(guān)鍵要素

近日，科爾尼全球合伙人、亞太地區(qū)能源化工業(yè)管理合伙人陸浩文（Thomas Luedi）就《中國化工行業(yè)的全球機(jī)遇》研究報(bào)告接受21CBR記者的專訪，分享了他對于中國化工行業(yè)海外并購這一領(lǐng)域現(xiàn)狀和未來發(fā)展趨勢的觀點(diǎn)。

21CBR：全球化的浪潮將中國企業(yè)推向了世界舞臺(tái)的中央，參與到全球商業(yè)規(guī)則的制定，成為一股影響全球經(jīng)濟(jì)格局的重要力量，作為世界化學(xué)工業(yè)大國，根據(jù)科爾尼的觀察，近些年來，中國的化工企業(yè)“海外之行”分別有哪些“成就”和“遺憾”值得人們關(guān)注？

陸浩文：在短短十年間，中國企業(yè)海外投資量就幾乎從零起點(diǎn)發(fā)展為全球最大，而且跨境交易幾乎遍布所有工業(yè)制造領(lǐng)域，目標(biāo)市場既包括發(fā)達(dá)國家也包括新興區(qū)域。這一快速增長的投資背后的戰(zhàn)略意圖不盡相同，其中有許多成功之作。

首要的戰(zhàn)略目的是領(lǐng)先的中國企業(yè)要尋求成為全球范圍內(nèi)的行業(yè)領(lǐng)頭羊，將海外并購標(biāo)的與本土資產(chǎn)相結(jié)合，共同建立全球統(tǒng)一的商業(yè)模式，充分發(fā)揮收購與被收購方企業(yè)的協(xié)同優(yōu)勢；

其次，中國境內(nèi)市場的工業(yè)行業(yè)依然增長強(qiáng)勁，需求旺盛，中國企業(yè)通過并購技術(shù)、產(chǎn)品和經(jīng)驗(yàn)豐富的外國企業(yè)，力圖將這些能力轉(zhuǎn)移至中國企業(yè)內(nèi)，加速提升收購方的整體能力。同樣，許多收購案例也體現(xiàn)了中方企業(yè)尋求海外業(yè)務(wù)拓展能力的意圖，希望通過收購進(jìn)入全新的或者尚未充分開發(fā)的海外市場；

此外，全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長放緩，許多企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困難，需要尋找投資方，而中國企業(yè)抓住了這些機(jī)遇，以優(yōu)惠的價(jià)格收購優(yōu)質(zhì)的公司；

最后，許多能源企業(yè)開展海外收購還為了獲得能源、原料和材料等資源，從而替代以市場價(jià)格從海外進(jìn)口。

中國企業(yè)全球化的挑戰(zhàn)主要不是來自于交易促成和策略本身，而是交易的執(zhí)行和后續(xù)整合過程。首次參與并購或者經(jīng)驗(yàn)不足的企業(yè)會(huì)面臨一些挑戰(zhàn)：

首先，要看是否做好了海外并購的準(zhǔn)備。中國企業(yè)不像西方企業(yè)那樣擁有成熟的業(yè)務(wù)拓展和收并購部門去制定清晰的收購流程，大多數(shù)是遇到機(jī)會(huì)就會(huì)出手，或者由第三方機(jī)構(gòu)引薦標(biāo)的公司，中間人也往往會(huì)把這些機(jī)會(huì)推薦給他們的競爭對手，于是標(biāo)的篩選的過程往往是應(yīng)對性的，而不是基于戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)發(fā)展的需要主動(dòng)規(guī)劃的；

其次，標(biāo)的公司的估值和協(xié)調(diào)效應(yīng)預(yù)測。多數(shù)情況下，盡職調(diào)查只關(guān)注交易的法律與財(cái)務(wù)層面，而沒有從商業(yè)和市場戰(zhàn)略層面去調(diào)查評估市場潛力、業(yè)務(wù)能力以及實(shí)際能夠收獲的協(xié)調(diào)效應(yīng)。整合協(xié)同效應(yīng)往往只是自上而下地用來粗略印證交易的價(jià)格，這往往導(dǎo)致價(jià)格虛高，而且在后期整合過程中很難收到預(yù)期的效果；

最后，缺乏整合能力。許多中國企業(yè)認(rèn)為交易后只需要控制管理委員會(huì)就足夠了，而缺乏運(yùn)營整合的過程，這常常會(huì)導(dǎo)致協(xié)同效應(yīng)大大降低，能力轉(zhuǎn)移受到限制。

21CBR：正如報(bào)告中提及，“一帶一路”區(qū)域覆蓋全球60多個(gè)國家和地區(qū)，人口數(shù)占到全球人口數(shù)的63%，而這一地區(qū)是世界上精煉和化學(xué)品的主要生產(chǎn)以及消費(fèi)地區(qū)。中國的化工企業(yè)若想要抓住“一帶一路”這個(gè)歷史機(jī)遇，在企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃中有哪些關(guān)鍵點(diǎn)必不可少？

陸浩文：“一帶一路”上的國家大多會(huì)在未來10-20年實(shí)現(xiàn)快速增長的新興經(jīng)濟(jì)體國家，同時(shí)將會(huì)加快工業(yè)化、城鎮(zhèn)化的步伐，新增大量中產(chǎn)階級。然而，與中國不同的是，許多國家還沒有完善的本地供應(yīng)基礎(chǔ)，或者當(dāng)?shù)卣糜谕顿Y發(fā)展所需基礎(chǔ)設(shè)施和工業(yè)基礎(chǔ)的資金不足，這些都為中國企業(yè)提供了投資機(jī)會(huì)。

中國企業(yè)可以促使其優(yōu)秀經(jīng)驗(yàn)在沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中實(shí)現(xiàn)共享，也從而得到項(xiàng)目的回報(bào)。此外，憑借快速增長且龐大的當(dāng)?shù)厥袌?，產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)因?yàn)檫@些“輸出市場”而得到緩解。通過“一帶一路”的機(jī)會(huì)連接中國與世界各國，為各方在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、商品流通和貿(mào)易往來提供了廣闊的空間。

21CBR：“政府是每個(gè)國家的政府，市場卻是全球的，這是全球化的致命弱點(diǎn)?！惫鸫髮W(xué)肯尼迪政府學(xué)院知名教授丹尼？羅德里克在他的《全球化的悖論》里曾經(jīng)這樣描述。中國企業(yè)“出?！钡臍v程中常常面臨“市場化”和“國際化”同步進(jìn)行的雙重挑戰(zhàn)，在科爾尼研究的全球化工企業(yè)“走出去”的樣本庫中，在成功的案例中有哪些共性特點(diǎn)最為值得中國企業(yè)借鑒？

陸浩文：在過去的20年中，中國政府通過貫徹執(zhí)行市場化經(jīng)濟(jì)改革，為國有企業(yè)和私營企業(yè)的成長提供了一個(gè)強(qiáng)大的商業(yè)平臺(tái)。這些改革措施以及政府的投資帶來了切實(shí)的收入和需求的增長，都為中國企業(yè)走出去、建立全球資產(chǎn)和運(yùn)營平臺(tái)的成功奠定了基石。中國政府為化工產(chǎn)品所制定的有利的貿(mào)易政策更是加速了中國企業(yè)走出去的進(jìn)程。同時(shí)，國有金融機(jī)構(gòu)為中國企業(yè)進(jìn)行海外并購提供了大量的資金支持。所以說，中國政府不僅為中國企業(yè)成功走出去創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境，并且通過落實(shí)有效的措施為促進(jìn)中國企業(yè)全球化鋪平了道路。

然而，在中國企業(yè)業(yè)務(wù)全球化的過程中，我們認(rèn)為，成功與否的關(guān)鍵取決于該企業(yè)高管和執(zhí)行層面是否具有運(yùn)作一家中國大型跨國企業(yè)的能力。在《中國化工行業(yè)的全球機(jī)遇》報(bào)告中提及有多家企業(yè)都在這方面展示出了其強(qiáng)大的能力。這些企業(yè)的成長植根于中國改革開放所帶來的市場需求和工業(yè)化進(jìn)程，同時(shí)擁有國家金融機(jī)構(gòu)的支持，但他們不應(yīng)滿足現(xiàn)狀，而是需要進(jìn)一步提升其全球范圍內(nèi)的兼并能力并完成向真正的全球化組織的轉(zhuǎn)型。

21CBR：如今，中國占到了全球化工業(yè)并購交易的24%，但絕大多數(shù)并購交易依然是本土交易，根據(jù)報(bào)告中的數(shù)據(jù)顯示，在2016年中國化工收購企業(yè)完成的241單并購交易中，僅有32單（13%）是跨境交易。在科爾尼看來，主要有哪些因素限制了國內(nèi)企業(yè)對海外投資的速度和效率？

陸浩文：中國化工企業(yè)海外并購實(shí)際數(shù)量不少，只是由于在相對比較之下，中國國內(nèi)化工供給格局仍舊分散，因此國內(nèi)行業(yè)整合的節(jié)奏更快。一方面，這是受到中國政府推動(dòng)的供給側(cè)改革的影響，另一方面是由于在目前的經(jīng)濟(jì)形勢下大型企業(yè)的優(yōu)勢較為顯著。與其它國家大型化工市場相比，中國市場還處于比較分散的狀態(tài)，因此我們期待不論對大型企業(yè)還是規(guī)模較小企業(yè)，這類能夠?qū)崿F(xiàn)互惠互利的整合可以繼續(xù)下去。同時(shí)，我們也希望對于國有化工企業(yè)來說，應(yīng)加強(qiáng)他們對海外投資意向的甄別力度，雖然這樣可能會(huì)減少海外投資的數(shù)量和估值，但可以確保投資能夠真正釋放出經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益。（采訪/特約記者徐珊）