需求視角下的人民幣國際化問題研究

萬新

摘 要：隨著中國經(jīng)濟開放程度的不斷深化，人民幣國際化是促進國內(nèi)金融體制改革的一劑良藥。立足需求角度，從國際貨幣多元化入手，梳理國際貨幣多元化的國際經(jīng)驗和教訓；其次，從中國構建大國金融等需求出發(fā)，探討人民幣國際化后對我國經(jīng)濟的重要影響；最后，針對防范人民幣國際化風險，提出具體措施。

關鍵詞：人民幣國際化；客觀需求風險；防范意識

中圖分類號：F822 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2017）16-0069-04

引言

中國在加入世界貿(mào)易組織后，與世界經(jīng)濟的聯(lián)系程度不斷加深。放眼全球，自英國脫歐后，歐盟各自為政，歐元區(qū)一體化的實現(xiàn)困難重重。日本的人口和區(qū)域劣勢決定其經(jīng)濟規(guī)模和市場容量難以進一步擴展。這些因素導致了日元和歐元在貨幣國際化項目中取得有限成功。而中國作為世界上最主要的大宗商品消費國和進口國、全球第二大工業(yè)制造國，以及重點單一消費市場的三位一體的國家，其經(jīng)濟總量在全球有著舉足輕重的作用。人民幣跨境使用領域不斷擴大，其國際化是必然趨勢。人民幣自從成為IMF的特別提款權組成貨幣后，距全球化貨幣更近一步。人民幣國際化問題是一項復雜的系統(tǒng)工程，涉及到國際貿(mào)易、市場環(huán)境、實體經(jīng)濟等，相關因素及相互關系錯綜復雜。本文主要從需求角度淺談人民幣國際化問題。這種聚焦特定角度的研究思路有利于從特定視角比較透徹地洞穿研究問題。

同時，從我國推行人民幣國家化的歷史實踐來看，在2016年國際局勢發(fā)生巨變的情況下，國內(nèi)外也出現(xiàn)了各類發(fā)展機遇。人民幣跨境結算系統(tǒng)逐漸成型，國際貨幣合作不斷深化。尤其是國際貨幣基金組織宣布人民幣成為“一籃子貨幣”的組成部分，更是為人民幣國際化進程奠定了現(xiàn)實基礎。此外，中國企業(yè)跨境投資規(guī)模加大，國際經(jīng)濟合作不斷出現(xiàn)重大突破，我國國際金融合作與戰(zhàn)略布局能力和實效明顯提升。但國際政治社會的混亂，經(jīng)濟發(fā)展面臨的不確定性，都是妨礙人民幣國際化的重要影響因素?？傮w來看，我國推進人民幣國際化戰(zhàn)略機遇和挑戰(zhàn)并存，合理布局、規(guī)避風險將有利于推進人民幣國際化戰(zhàn)略的順利實施。

基于上述背景，本文引入需求為主線，從多角度剖析人民幣國際化對我國經(jīng)濟全面開放的重要作用，圍繞人民幣國際清算、國際投資等討論需求產(chǎn)生的原因，最后針對防范和化解人民幣國際化風險，提出了具體的實踐措施。主要創(chuàng)新點在于以國內(nèi)外對人民幣走出境外的客觀需求為主線，闡述了人民幣國家化對加深中國經(jīng)濟開放程度的重要意思。

一、人民幣國際化的客觀需求分析

（一）人民幣國際化是我國發(fā)展國際貿(mào)易的需要

人民幣國際化從歷史實踐來看，可大致分為三個步驟：自由化、區(qū)域化和全球化。從跨境貿(mào)易人民幣結算試點起步，以金融交易計價為中間段，不斷打開新的發(fā)展空間。到后期外國直接投資、國內(nèi)外投融資等領域應用廣泛，并且人民幣金融產(chǎn)品品種和范圍的增大，進一步推進了我國國際貿(mào)易的發(fā)展。

1.人民幣國際化可以有效降低我國貿(mào)易風險中的不確定因素。在改革開放初期，對外貿(mào)易額只占了所有貿(mào)易的15%。隨著國內(nèi)外合作的加深，國內(nèi)企業(yè)利用自身資源優(yōu)勢，積極參與國際分工合作，迅速拉開了對外貿(mào)易的新序幕。2001年我國在加入世界貿(mào)易組織后，對外貿(mào)易依存度大幅度上升，一度越到65%的最高點。但2008年美國次貸危機引發(fā)全球性金融風險后，我國為了避免再一次受到系統(tǒng)性風險的侵害逐步控制對外貿(mào)易依存度。盡管如此，我國在全球貿(mào)易中的地位仍穩(wěn)步上升，2013年以進出口總額4.16萬億美元超過美國一躍成為全球第一大貨物貿(mào)易國。但國際貿(mào)易的競價、結算和支付主要依賴美元、歐元、英鎊和日元，人民幣國際結算額全球占比極為有限（如下頁圖1所示）。

2.人民幣國際化對于國際貿(mào)易規(guī)模的影響也是長久性和系統(tǒng)性的。自2009年國務院決定在南方5個城市開展跨境貿(mào)易人民幣結算試點，讓進口商、出口商和其他市場參與者貨幣使用更加方便。這一舉措使得人民幣市場化步伐加快，拓展了貨幣貿(mào)易的空間，從部分邊境貿(mào)易擴大至整個國際貿(mào)易。在跨境貿(mào)易和投資中，利用人民幣結算，在提高人們對人民幣認知的同時，也推動了中國跨境投資走出去的戰(zhàn)略，有利于構建開放型經(jīng)濟國家[1]。隨著各經(jīng)濟體之間的合作與聯(lián)系越來越密切，人民幣國際化能夠增加金融中介間的流通效率，有效降低交易成本，逐步擴大歐美國家對人民幣的認可度和知名度。

（二）人民幣國際化是我國提升國際投融資水平的需要

人民幣國際化進程中，我國緊抓自由貿(mào)易試驗區(qū)機遇，并實施“一帶一路”等國家戰(zhàn)略，積極推進本幣主導的金融開放。一線城市不斷拓寬跨境人民幣投融資渠道，加快了人民幣金融產(chǎn)品和業(yè)務的創(chuàng)新，提高了國際投融資規(guī)模。但人民幣國際化也是一個順應市場選擇的過程，在本幣開放的同時也要防范資本的過度外流[2]。由圖2可知，2014年，貨物貿(mào)易人民幣結算金額5.9萬億元，同比增長42.6%，占同期貨物貿(mào)易本外幣跨境結算金額的比重接近20%；經(jīng)常項目人民幣結算金額6.55萬億元，同比增長41.6%。其中，服務貿(mào)易及其他經(jīng)常項目結算金額6 565億元，同比增長31.3%；全年經(jīng)常項目人民幣實收2.73萬億元，實付3.83萬億元，凈流出1.1萬億元，收付比為1∶1。2015年流入中國的FDI達1 262.7億美元，未來對于人民幣投資融資需求仍存在巨大潛力。

人民幣國際化也是提高我國國際融資水平的需要，在人民幣國際化后，我國在參與國際金融規(guī)則制定方面話語權不斷提升；在融資選擇中有較大的決策權。并且，由于人民幣成為國際儲備貨幣，我國可根據(jù)自身實際情況公平合理地調(diào)整資產(chǎn)負債水平，這些都能從不同角度提高我國國際融資水平和能力。

（三）人民幣國際化是中國提升產(chǎn)業(yè)國際競爭力的需要

盡管我國經(jīng)濟開放程度不斷加深，但受國際資源、科技、市場及內(nèi)部條件制約，我國的產(chǎn)業(yè)結構和規(guī)模之間極不均衡。大量產(chǎn)業(yè)處于微笑曲線的中端，追求數(shù)量忽略質(zhì)量，走的重復低端的老路，利潤薄弱、成本高、管理粗放。核心技術的缺乏使得中國制造業(yè)的附加值無法有質(zhì)的提升，產(chǎn)品只能以低廉的成本取勝，制造業(yè)的出口競爭力低下，長期處于國際分工價值鏈的低端。人民幣國際化在促進我國跨境貿(mào)易和國際投融資規(guī)模的同時，也為提升我國產(chǎn)業(yè)國際競爭力提供了中堅力量。

1.人民幣國際化可通過提高國際貿(mào)易水平來提高我國產(chǎn)業(yè)國際競爭力。人民幣的貿(mào)易計價結算職能，讓國際社會感受到中國投融資的便利，在擴大國際貿(mào)易合作的同時也增強了世界對中國經(jīng)濟的信心。在跨國并購方面也可采用人民幣，為大宗并購提供便利。

2.人民幣國際化能夠促使我國出口企業(yè)提高產(chǎn)品技術含量。在國際貿(mào)易活動進一步活躍的背景下，其他國家企業(yè)會給中國的制造業(yè)帶來無形壓力。并且短期資本流動的加強，可以有效推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，改善國內(nèi)制造業(yè)的經(jīng)濟效益，使得企業(yè)有資金提升自身創(chuàng)新水平，更新機器設備，進一步提高產(chǎn)品在國際上的影響力。

通過上述三點表明，人民幣國際化在帶動國際經(jīng)貿(mào)往來的同時，也能夠增強中國在國際事務中的影響力，從而為中國經(jīng)濟發(fā)展提供驅(qū)動力。研究表明，全球經(jīng)濟金融強國或經(jīng)濟體的貨幣無一不是高水平國際化的貨幣，國際化的貨幣既是貨幣發(fā)行主體綜合實力在國際金融領域的體現(xiàn)，也是鞏固和發(fā)展貨幣發(fā)行主體經(jīng)濟金融國際競爭力的重要手段和工具。并且在人民幣作為國外官方機構使用的貨幣主體后，會對人民幣在金融領域的使用有示范作用，進而形成規(guī)模經(jīng)濟增長效應。

二、人民幣國際化的風險

（一）系統(tǒng)性風險

所謂系統(tǒng)性風險，是指同一時間內(nèi)各個部門之間相繼爆發(fā)的風險，這些風險造成的沖擊包括大規(guī)模期限錯配、對下游產(chǎn)生巨大影響的資金流收縮、信用敏感易造成危機傳導等。在貨幣政策的穩(wěn)健性偏緊時，資產(chǎn)泡沫的破滅會使得人民幣匯率處于貶值的劣勢地位。在我國政府擔保的前提下，中國暫未出現(xiàn)持續(xù)性的系統(tǒng)性風險爆發(fā)。在人民幣國際化道路上，資金流動比之前更為頻繁和復雜，有可能在浮動匯率情況下加劇實體經(jīng)濟的波動性?？缇迟Y本流動、國外直接投資等國際交易的外部沖擊，與國內(nèi)區(qū)域性高房價、實體經(jīng)濟風險、經(jīng)濟環(huán)境的不穩(wěn)定相互交織，使得區(qū)域性金融風險引起多米諾骨牌效應而導致系統(tǒng)性風險發(fā)生的概率不斷提升。

（二）匯率風險

在當前經(jīng)濟形勢下，人民幣國際化有可能對我國匯率造成沖擊。參考國際貨幣基金組織的“一籃子貨幣”，在人民幣成為國際主要流通貨幣后，在增強購買力的同時也存在應對突發(fā)事件性沖擊能力不足的風險[3]。在人民幣向國際貨幣推進的同時，也應順應市場趨勢采用更加靈活的匯率機制，方便在貨幣供求關系與經(jīng)濟環(huán)境的權衡之間找到一個落腳點?？缇迟Q(mào)易需求的增加會在一定程度上促使人民幣匯率上升，但匯率上升又會削弱我國的出口貿(mào)易競爭力，影響我國國際收支平衡。其次，離岸人民幣市場的逐漸形成會對國內(nèi)匯率產(chǎn)生影響。人民幣國際化進程中實施浮動匯率是大勢所趨，但就人民幣而言，還處在國際化的初級階段，要保持人民幣的境內(nèi)和境外價值穩(wěn)定。在我國外匯市場不健全，國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境不穩(wěn)定的狀況下，實施浮動匯率會導致匯率劇烈波動，帶來的匯率風險會使得眾多企業(yè)出現(xiàn)生存危機。

（三）國際金融危機的波及風險

2008年金融危機中，國際貨幣美元的廣泛流動使得其他經(jīng)濟體無法主動控制金融風險，在危機面臨只能選擇貨幣政策、貨幣錯配、危機轉(zhuǎn)嫁、政府擔保等兩難困境。在人民幣成為國際貨幣后，中國跨境投資活動的增加會加速國內(nèi)經(jīng)濟開放程度，使得國際貨幣體系及其他國家金融危機對中國的影響越來越大。一旦國外經(jīng)濟危機通過貿(mào)易往來使得國內(nèi)經(jīng)常項目支出發(fā)生突發(fā)性萎縮，外資需求驟減，就會對國內(nèi)的經(jīng)濟實體產(chǎn)生難以預料的影響。

三、人民幣國際化的風險防范

（一）促進國際收支平衡

國際收支平衡與國際金融市場穩(wěn)定運行的關鍵因素息息相關，在國際收支失衡對于投融資往來、進出口貿(mào)易都有著消極影響，在關鍵領域加劇雙向波動風險[4]。因此，防范人民幣國際化風險必須妥善處理國際收支平衡問題。結合我國經(jīng)濟狀況，應當對以下問題予以關注：

1.正確處理我國經(jīng)濟對內(nèi)和對外平衡的關系，首先確定對內(nèi)經(jīng)濟平衡，在國內(nèi)經(jīng)濟實現(xiàn)健康可持續(xù)發(fā)展的同時，實現(xiàn)對外平衡和對內(nèi)平衡的同意。要明確經(jīng)濟對外不平衡是對內(nèi)不平衡的突出反映，也會對對內(nèi)不平衡產(chǎn)生重大影響，如對區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級等帶來消極影響等。

2.明確國際收支平衡的參照標準。主要有兩個方面：一是經(jīng)常項目收支狀況，包括服務貿(mào)易和貨物貿(mào)易；二是國際收支總體平衡狀況。這兩者都存在可持續(xù)性和適度性的問題，過高或者過低都無法實現(xiàn)金融資源的優(yōu)化配置。

3.國際收支狀況要與國內(nèi)生產(chǎn)總額、匯率、房價、居民收入水平等相適應。在改善國際收支狀況的同時，要注意針對國內(nèi)經(jīng)濟增長、就業(yè)、物價、利率和匯率等進行靈活調(diào)整，力求實現(xiàn)部分和整體平衡，設置與經(jīng)濟發(fā)展相適應的人民幣國際化階段性目標。

（二）推動匯率制度改革

在人民幣向國際化邁進的二十多年時間里，其主要的匯率改革方向是順應市場趨勢，聽從市場指揮，不時面臨著金融事件風險與市場風險的得失交替。2016年，人民幣匯率機制進一步完善，而參考“一籃子貨幣”的中間價定價機制也增強了匯率的透明度。學者指出，人民幣國際化的首要前提是要與國內(nèi)國際經(jīng)濟形式相適應。根據(jù)以往國際貨幣匯率制度的實踐，一國匯率制度應當根據(jù)本國的對外開放與發(fā)展程度、國家貿(mào)易總額以及整體經(jīng)濟發(fā)展階段來具體確定的。因此，我國在匯率改革時應根據(jù)每年實體經(jīng)濟發(fā)展情況與國際經(jīng)濟、政治環(huán)境做進一步調(diào)整，靈活應對突發(fā)事件，從固定匯率蛻變成根據(jù)市場潮流的浮動匯率。通過幣值的波動，將突發(fā)事件的不確定因素釋放到市場風險中，長此以往，匯率的波動循環(huán)逐漸平穩(wěn)，很少發(fā)生異常性波動。通過調(diào)整匯率制度，能夠完善現(xiàn)行經(jīng)濟制度，有利于國內(nèi)經(jīng)濟新常態(tài)的穩(wěn)定運行，同時也能夠在側面提升國際市場人民幣在整個經(jīng)濟再平衡的過程中的重要地位。在人民幣國際化路線設計中，國內(nèi)首先要設立更為市場化的匯率機制，另一方面要保持貨幣政策的獨立性，利用國際貿(mào)易、資金和人才的深度交流與融合來解決匯率波動問題，在風險可控基礎上徹底形成匯率機制的市場化改革。

總結

人民幣國際化是我國經(jīng)濟高度開放的需要，能夠有效提升產(chǎn)業(yè)國際競爭力，也是我國提升國際政治地位和經(jīng)濟影響的重要手段。本文主要從需求視角剖析了人民幣國際化的必要性，接下來從系統(tǒng)性風險、匯率風險等方面提出了人民幣國際化進程中可能存在的問題，最后給出了風險的防范措施。人民幣國際化的研究中，仍舊需要積極探索在不同背景下的風險防控手段。

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[4] 王冠群.人民幣國際化問題研究[M].北京：經(jīng)濟科學出版社，2014.

[責任編輯 陳麗敏]