上市公司營運(yùn)資本管理效率分析

滕漢

摘 要：隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制的逐漸深入，房地產(chǎn)行業(yè)得到了極大的發(fā)展，房地產(chǎn)上市公司也在逐漸增多。對于上市公司來說，營運(yùn)資本管理是非常重要的內(nèi)容。所謂的營運(yùn)資本就是指企業(yè)流動資產(chǎn)和流動負(fù)債之間的凈額，對于營運(yùn)資本的管理就是指流動資產(chǎn)存量和資金來源實(shí)施管理，對于房地產(chǎn)這種資本需求量巨大的上市公司來說是非常重要的。本文主要以保利地產(chǎn)為例來闡述房地產(chǎn)上市公司營運(yùn)資本管理效率的情況，希望能夠?qū)ο嚓P(guān)企業(yè)有所幫助。

關(guān)鍵詞：保利房地產(chǎn) 上市公司 營運(yùn)資本管理效率

中圖分類號：F272 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）04（b）-093-02

房地產(chǎn)已經(jīng)在很大程度上成為了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱，房地產(chǎn)公司也有了較大的發(fā)展，涌現(xiàn)出了大批上市公司，保利房地產(chǎn)公司就是其中非常具有代表性的公司之一。保利房地產(chǎn)公司在2006年進(jìn)行了首次公開募股，成為了首批上市的第一家房地產(chǎn)企業(yè)。對于上市公司（特別是資本需求非常大的房地產(chǎn)上市公司）來說，營運(yùn)資本管理是非常重要的內(nèi)容，在很大程度上影響著公司的正常運(yùn)營。有關(guān)營運(yùn)資本的相關(guān)影響因素和企業(yè)績效的關(guān)系等方面內(nèi)容在以前的相關(guān)文獻(xiàn)中已有所闡述，本文主要在已有理論的基礎(chǔ)上進(jìn)行實(shí)踐方面的分析，同時提出提升營運(yùn)資本管理的相關(guān)建議，這對于確保房地產(chǎn)上市公司的健康運(yùn)行、進(jìn)一步提升市場競爭力具有非常重要的意義。

1 保利房地產(chǎn)公司營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期分析

公司營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期直接代表著企業(yè)營運(yùn)資本的周轉(zhuǎn)速度。對于保利房地產(chǎn)公司來說，從2013年～2015年其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期分別為8.2093天、9.3772天、9.4665天。隨著周轉(zhuǎn)期的增加，企業(yè)的資產(chǎn)流動性越來越好，表明銷售的回款率在不斷提升，壞賬的可能性在不斷降低。另外，隨著存貨周轉(zhuǎn)期的逐漸降低，存貨所占用的資本在逐漸降低，加快了銷售成本的轉(zhuǎn)出，表明銷售業(yè)績在逐漸提升，能夠?qū)Υ尕涍M(jìn)行更加經(jīng)濟(jì)化的管理。同時，在此三年期間，企業(yè)的銷售毛利率逐漸上升，這也說明了企業(yè)并沒有為了提升銷售量而采取降低銷售的策略。

2 保利房地產(chǎn)公司營運(yùn)資本管理流動性分析

所謂的營運(yùn)資本流動性就是指在某段時期內(nèi)，在沒有受到損失的基礎(chǔ)上轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金的能力。若是資產(chǎn)的流動性比較強(qiáng)就說明其比較容易進(jìn)行變現(xiàn)，本文以萬科企業(yè)股份有限公司作為對比來說明資本流動性問題。

2.1 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

若是企業(yè)無法有效掌握應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率就可能造成企業(yè)資金鏈斷裂，若是周轉(zhuǎn)率過低就說明應(yīng)收賬款回收的速度相對較慢，賒銷條件較為寬松，在進(jìn)行房地產(chǎn)商品銷售時對于客戶的信用放寬，客戶能夠具有的信用期相對較長。從保利地產(chǎn)的情況來看，三年之內(nèi)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率維持在38～43的范圍內(nèi)，相比于萬科地產(chǎn)要低。從2015年的數(shù)據(jù)來看，保利地產(chǎn)的應(yīng)收賬款以在1～2年和2～3年的為主，分別占應(yīng)收賬款數(shù)額的17.72%和1.53%。

2.2 存貨周轉(zhuǎn)率

所謂的存貨周轉(zhuǎn)率就是指銷售成本和存貨平均余額的比值。隨著存貨周轉(zhuǎn)率的上升，商品的周轉(zhuǎn)速度不斷加快，貨幣資金的回收效率相對增高。2013年～2015年保利地產(chǎn)的存貨周轉(zhuǎn)率在不斷的上升，已經(jīng)從0.2917增加到0.2969，要高于萬科地產(chǎn)，并且存貨具有比較強(qiáng)的變現(xiàn)能力，營運(yùn)能力相對較高。

2.3 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率就是對資金日常活動效率的有效反應(yīng)。若是周轉(zhuǎn)速度較慢就說明企業(yè)的盈利能力相對較低，企業(yè)需要儲備更加豐富的流動資金。從2013年～2015年的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)來看，保利地產(chǎn)的0.3382、0.3336要高于萬科地產(chǎn)的0.0365、0.3228，這就說明保利地產(chǎn)具有更加豐富的流動資金進(jìn)行經(jīng)營活動。

2.4 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)能夠從宏觀層面全方位反應(yīng)企業(yè)的營運(yùn)能力。隨著總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的上升，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力就會越強(qiáng)。2013年～2015年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)來看，保利地產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率分別為0.3269、0.3209、0.3208，2013年以及2014年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都高于萬科的0.3157以及0.02964，但是在2015年卻被萬科超出了0.02。

3 保利房地產(chǎn)公司營運(yùn)資本管理盈利性分析

任何企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營都是要獲取相應(yīng)的利益，并且要實(shí)現(xiàn)利益的最大化和股東權(quán)益的最大化，這就需要對企業(yè)的盈利性進(jìn)行分析來表明企業(yè)管理經(jīng)營的情況以及成果。

3.1 凈資產(chǎn)收益率

所謂的凈資產(chǎn)收益率就是指企業(yè)股東權(quán)益報酬率，就是指單位凈資產(chǎn)可以得到的利潤額。凈資產(chǎn)收益率能夠反映出企業(yè)每個股東權(quán)益能夠得到的投資報酬額度。從2014年度的指標(biāo)情況來看，保利房地產(chǎn)公司的凈資產(chǎn)收益率達(dá)到了19.9%，要遠(yuǎn)大于房地產(chǎn)行業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率（為-2.5%）。雖然從2013年開始整體房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)了一定程度下滑的趨勢，2014年行業(yè)整體都不夠景氣，但是對于保利房地產(chǎn)公司來說非但沒有受到市場方面的沖擊，反倒是遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于行業(yè)整體平均水平，這就很好地說明了保利房地產(chǎn)公司具有較強(qiáng)的盈利能力。而2015年保利房地產(chǎn)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率達(dá)到了17.3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了行業(yè)的平均水平（2.3%）。

3.2 主營業(yè)務(wù)利潤率

所謂的主營業(yè)務(wù)利潤率就是指企業(yè)在某階段內(nèi)所有主營業(yè)務(wù)營運(yùn)能夠形成的利潤，此指標(biāo)能夠反映企業(yè)主營業(yè)務(wù)的盈利能力。對于保利地產(chǎn)來說，在2014年度的主營業(yè)務(wù)利潤達(dá)到了21.81%，是低于行業(yè)平均值24.3%的。但是在2015年度的主營業(yè)務(wù)利潤率達(dá)到了23.34%，已經(jīng)超出了行業(yè)平均值的22.7%。在2016年的第一季度中保利房地產(chǎn)的主營業(yè)務(wù)收入在同行業(yè)中排在了前列，但是主營業(yè)務(wù)利潤率相對較低，排在了38位。雖然從總體上看保利地產(chǎn)獲得了較大的業(yè)務(wù)收入以及利潤值，但是相對于總額來說，主營業(yè)務(wù)收入所具有的營業(yè)利潤并不樂觀，這就在一定程度上說明了保利地產(chǎn)需要增強(qiáng)自身主營業(yè)務(wù)的盈利能力。

3.3 毛利率

所謂的毛利率就是指企業(yè)產(chǎn)品主營業(yè)務(wù)所得到的利潤（收入和成本的差額）和銷售收入的比率，此指標(biāo)直接體現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)品銷售所得利潤。對于保利房地產(chǎn)公司來說，2014年的32.03%的毛利率相對行業(yè)平均值來說偏低，但從2015年開始保利地產(chǎn)的毛利率要高于行業(yè)平均值，這就說明了保利地產(chǎn)的主營業(yè)務(wù)收入所形成的銷售毛利在整個行業(yè)中都處在領(lǐng)先地位。

4 保利房地產(chǎn)公司營運(yùn)資本管理優(yōu)化完善

要想對公司的營運(yùn)資本進(jìn)行優(yōu)化管理，企業(yè)需要增強(qiáng)流動資產(chǎn)以及流動負(fù)債方面的掌控，并且增強(qiáng)現(xiàn)金、存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度，降低流動資產(chǎn)的占用率。由于房地產(chǎn)企業(yè)屬于資本推動型，所以面臨資金周轉(zhuǎn)問題的幾率較大，這時可以向金融機(jī)構(gòu)借款來緩解財務(wù)方面的困難，并且通過財務(wù)方面的杠桿來提升凈資產(chǎn)收益率。

4.1 降低壞賬的可能性，避免風(fēng)險

由于房地產(chǎn)行業(yè)具有非常高的商品價值，所以絕大多數(shù)商品都是通過分期付款和賒銷的方式運(yùn)營。相對于萬科地產(chǎn)來說，保利地產(chǎn)公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率要低，若是無法快速及時進(jìn)行貨款的催收就會造成企業(yè)財務(wù)賬面價值高于實(shí)際資金的價值，非常容易造成生產(chǎn)經(jīng)營過程的困難。對于保利地產(chǎn)來說，應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)的比重在1%以下，流動資產(chǎn)大多數(shù)還是通過存貨的形式存在。

4.2 企業(yè)價值的提升

企業(yè)為了進(jìn)一步優(yōu)化利潤率、實(shí)現(xiàn)利潤總額的最大化，需要按照收入以及成本配比的原則，在獲得相應(yīng)收入的同時來降低成本的管理運(yùn)行。例如降低非必需的期間費(fèi)用和支出，提升企業(yè)的運(yùn)行效率。另外，需要事先按照相應(yīng)資料進(jìn)行較為科學(xué)合理的預(yù)算，要對后期運(yùn)營過程中存在的風(fēng)險進(jìn)行及時的預(yù)測，對于相關(guān)子公司的運(yùn)行情況進(jìn)行有效協(xié)調(diào)。

4.3 管理制度的優(yōu)化

首先，企業(yè)需要設(shè)置風(fēng)險控制人員。要對客戶的信用情況按照相關(guān)等級進(jìn)行設(shè)置，要按照信用等級采用不同的信用政策，并且實(shí)施分級管理。其次，要確定出應(yīng)收賬款收款實(shí)踐，同時要在條款當(dāng)中進(jìn)行羅列，以便在發(fā)生違約情況時能夠通過法律途徑來收回余款。

5 結(jié)語

上市公司是我國經(jīng)濟(jì)組織當(dāng)中非常重要的組成部分，地產(chǎn)上市公司更是其中的重中之重。本文主要以保利房地產(chǎn)上市公司為例闡述了其營運(yùn)資本管理效率方面的問題，能夠?qū)ο嚓P(guān)人士以及企業(yè)的營運(yùn)資本管理提供相應(yīng)參考。

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