企業(yè)自主創(chuàng)新、并購股權(quán)與技術(shù)追趕

黃紅梅

【摘 要】文章以2008—2014年我國(guó)海外并購事件為樣本，研究企業(yè)自主創(chuàng)新、并購股權(quán)對(duì)技術(shù)追趕的影響，同時(shí)考察所有權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn)，自主創(chuàng)新和并購股權(quán)對(duì)技術(shù)追趕具有顯著的正向影響，國(guó)有控股對(duì)自主創(chuàng)新與技術(shù)追趕的關(guān)系和并購股權(quán)與技術(shù)追趕的關(guān)系起正向調(diào)節(jié)作用。

【關(guān)鍵詞】海外并購；自主創(chuàng)新；技術(shù)追趕

【中圖分類號(hào)】F271 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A 【文章編號(hào)】1674-0688（2017）12-0017-03

0 引言

2007年以來，我國(guó)企業(yè)海外并購迅速發(fā)展，邵慰等[1]學(xué)者（2012）對(duì)我國(guó)企業(yè)海外并購的動(dòng)因進(jìn)行調(diào)查，結(jié)果發(fā)現(xiàn)35.2%的企業(yè)是為了獲取核心技術(shù)，突破技術(shù)瓶頸實(shí)現(xiàn)技術(shù)跨越。吳先明[2]（2014）提出后發(fā)企業(yè)通過海外并購實(shí)現(xiàn)跨越式技術(shù)追趕的模型，用此解釋近年來后發(fā)企業(yè)通過海外并購實(shí)現(xiàn)技術(shù)追趕的浪潮。目前，在研究中國(guó)企業(yè)海外并購、自主創(chuàng)新和并購股權(quán)對(duì)其實(shí)現(xiàn)技術(shù)追趕的影響中，對(duì)企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)在其中的作用的研究相對(duì)缺乏。

1 理論與假設(shè)

1.1 自主創(chuàng)新對(duì)企業(yè)技術(shù)追趕的影響

現(xiàn)存文獻(xiàn)中有關(guān)后發(fā)企業(yè)技術(shù)追趕的理論以Hobday的OEM-ODM-OBM逆向產(chǎn)品生命周期曲線模型和Kim的引進(jìn)、消化、提高三階段模型為典型代表，主要是闡述后發(fā)企業(yè)漸進(jìn)性的技術(shù)累積過程。Escribano等學(xué)者的研究表明，具有較強(qiáng)研發(fā)能力的企業(yè)能更好地理解外部技術(shù)價(jià)值和未來發(fā)展趨勢(shì)，將內(nèi)部研發(fā)與外部技術(shù)引進(jìn)相結(jié)合，可以更大程度地提升企業(yè)技術(shù)追趕績(jī)效。由此提出假設(shè)1：

H1：企業(yè)自身創(chuàng)新能力越強(qiáng)，海外并購后企業(yè)技術(shù)追趕績(jī)效越好。

1.2 并購股權(quán)與企業(yè)技術(shù)追趕的影響

并購股權(quán)比例越高意味著企業(yè)在并購?fù)瓿芍髮?duì)目標(biāo)企業(yè)的控制能力越強(qiáng)，從而可以避免股東之間的決策沖突帶來的危害。張紅軍等[3]學(xué)者（2000）的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)集中度與公司績(jī)效存在顯著關(guān)系。海外并購中，獲取目標(biāo)公司的控股權(quán)有助于企業(yè)調(diào)配資源，從而可以促進(jìn)企業(yè)有效地運(yùn)用技術(shù)、品牌、網(wǎng)絡(luò)渠道等資產(chǎn)，提高企業(yè)技術(shù)追趕績(jī)效。由此提出假設(shè)2：

H2：取得目標(biāo)企業(yè)控股權(quán)越高，海外并購后企業(yè)技術(shù)追趕績(jī)效更好。

1.3 所有權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)作用

Buckley等[4]學(xué)者（2007）認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的動(dòng)機(jī)很大程度上受到國(guó)家政策導(dǎo)向的影響。由于國(guó)有企業(yè)相對(duì)于民營(yíng)企業(yè)擁有更多的政策支持，因此國(guó)有企業(yè)的跨國(guó)并購行為通常被外國(guó)公眾認(rèn)為代表中國(guó)政府執(zhí)行國(guó)家戰(zhàn)略意圖。由于國(guó)家政策支持，這些企業(yè)具有很大的規(guī)模，資本雄厚，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)擁有大量客戶和很高的市場(chǎng)份額及巨大的現(xiàn)金流，這使得國(guó)有企業(yè)在國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)中具有一定優(yōu)勢(shì)。由此提出假設(shè)3和假設(shè)4：

H3：國(guó)有控股條件下，企業(yè)自身創(chuàng)新能力越強(qiáng)，海外并購后企業(yè)技術(shù)追趕績(jī)效越好。

H4：國(guó)有控股條件下，取得目標(biāo)企業(yè)控股權(quán)越高，海外并購后企業(yè)技術(shù)追趕績(jī)效更好。

2 樣本選擇和數(shù)據(jù)說明

本研究選取的樣本是2008—2014年所有進(jìn)行海外并購的在中國(guó)上市的企業(yè)，并進(jìn)行如下篩選程序：？譹？訛剔除ST企業(yè)樣本；？譺？訛剔除企業(yè)年報(bào)信息中研發(fā)投入數(shù)據(jù)披露不全的樣本；？譻？訛剔除資產(chǎn)收購是房產(chǎn)土地或能源的樣本。最終以131個(gè)海外并購事件為樣本研究。

被解釋變量：技術(shù)追趕績(jī)效（pat），用企業(yè)并購發(fā)生后2年的專利申請(qǐng)數(shù)衡量，數(shù)據(jù)來源于國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局。

解釋變量：自主創(chuàng)新（rd），用并購前2年研發(fā)投入/營(yíng)業(yè)收入衡量；并購股權(quán)（sto），企業(yè)獲得目標(biāo)公司股權(quán)比例。

控制變量：制度距離（insti），用全球治理指標(biāo)的6個(gè)指標(biāo)的綜合治理因子表示，數(shù)據(jù)來源于世界銀行世界發(fā)展指標(biāo)；文化距離（cult），用東道國(guó)與中國(guó)的文化距離衡量，根據(jù)The Hofstede Centre提供的4個(gè)文化維度折算；企業(yè)規(guī)模（lnsize），并購前2年企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入；行業(yè)（hightec），高新技術(shù)企業(yè)取1，否則取0，數(shù)據(jù)來源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫。

3 實(shí)證結(jié)果與分析

根據(jù)Cameron和Trivedi（2005）的論述，企業(yè)專利申請(qǐng)數(shù)據(jù)合適的分布假設(shè)為泊松分布和負(fù)二項(xiàng)分布。經(jīng)計(jì)算pat的方差（26 700.49）大于期望（97.35），因此本文采用負(fù)二項(xiàng)回歸模型進(jìn)行估計(jì)，運(yùn)用stata計(jì)算。

對(duì)變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)系數(shù)矩陣檢驗(yàn)，顯示所有變量間的相關(guān)系數(shù)都小于0.60，進(jìn)一步檢查回歸模型的方差膨脹因子（VIF），發(fā)現(xiàn)VIF均小于10，說明模型不存在多重共線性問題。

表1是回歸結(jié)果，模型參數(shù)顯示，各模型的W值（Wald檢驗(yàn)的卡方值）均高度顯著，表明各模型均具有良好的擬合優(yōu)度。模型1是對(duì)控制變量的檢驗(yàn)。模型2是關(guān)于企業(yè)自主創(chuàng)新、并購股權(quán)與技術(shù)追趕績(jī)效的檢驗(yàn)，可以看出，企業(yè)的自主創(chuàng)新對(duì)技術(shù)追趕績(jī)效具有顯著的積極影響（P<0.01），假設(shè)1成立。并購股權(quán)與技術(shù)追趕績(jī)效顯著正相關(guān)（P<0.05），假設(shè)2成立。模型3和4對(duì)所有權(quán)結(jié)構(gòu)與解釋變量的交互效應(yīng)分別檢驗(yàn)，顯示國(guó)有控股正向調(diào)節(jié)企業(yè)自主創(chuàng)新與技術(shù)追趕績(jī)效的關(guān)系（P<0.1），假設(shè)3得到實(shí)證支持。國(guó)有控股條件下，取得目標(biāo)企業(yè)股權(quán)比例越高，并購后企業(yè)技術(shù)追趕績(jī)效更好（P<0.01），假設(shè)4成立。

為了驗(yàn)證結(jié)論的穩(wěn)健性，本文使用“研發(fā)支出/總資產(chǎn)”替換“研發(fā)支出/營(yíng)業(yè)收入”，作為自主創(chuàng)新的代理變量，進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，結(jié)果一致說明本文結(jié)論具有很好的穩(wěn)健性。

4 結(jié)論與啟示

研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)自主創(chuàng)新和并購股權(quán)對(duì)中國(guó)企業(yè)海外并購技術(shù)追趕績(jī)效具有顯著的正向影響，國(guó)有控股所有權(quán)結(jié)構(gòu)正向調(diào)節(jié)自主創(chuàng)新和并購股權(quán)對(duì)技術(shù)追趕績(jī)效的影響，也就是國(guó)有控股企業(yè)，更會(huì)通過自主創(chuàng)新選擇獲得高并購股權(quán)進(jìn)行技術(shù)追趕。研究建議：？譹？訛加大企業(yè)自身研發(fā)投入，這有助于海外并購中對(duì)外部知識(shí)和技術(shù)的消化，有利于企業(yè)提高創(chuàng)新水平。？譺？訛企業(yè)海外并購應(yīng)該提高對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控股權(quán)，減少股東決策分歧帶來的損害，實(shí)現(xiàn)技術(shù)追趕。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]邵慰，李杰義.我國(guó)先進(jìn)裝備制造業(yè)海外并購與技術(shù)進(jìn)步實(shí)證研究[J].科技進(jìn)步與對(duì)策，2012，29（15）：52-56.

[2]吳先明，蘇志文.將跨國(guó)并購作為技術(shù)追趕的杠桿：動(dòng)態(tài)能力視角[J].管理世界，2014（4）：146-164.

[3]張紅軍.中國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的理論及實(shí)證分析[J].經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2000，22（4）：34-44.

[4]Buckley P J，Clegg L J，Cross A R，et al.Erratum：The determinants of Chinese outward foreign direct investment[J].Journal of International Busin-ess Studies，2007，38（4）：499-518.

[責(zé)任編輯：鄧進(jìn)利]