西部信托業(yè)市場集中度研究

摘 要：西部信托業(yè)近些年得到了飛速發(fā)展，但市場結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出“強(qiáng)者愈強(qiáng)，弱者愈弱”兩級(jí)分化的市場格局，根據(jù)西部地區(qū)各信托公司市場份額以及行業(yè)絕對(duì)市場集中度，對(duì)市場集中度的數(shù)據(jù)分析，驗(yàn)證了上述發(fā)現(xiàn)，這種市場結(jié)構(gòu)對(duì)于西部地區(qū)信托業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展帶來了挑戰(zhàn)，各信托公司必須通過采取差異化的競爭策略，來發(fā)展各自的業(yè)務(wù)，增強(qiáng)自身的競爭力。

關(guān)鍵詞：市場結(jié)構(gòu) 絕對(duì)集中度 相對(duì)集中度 差異化策略

中圖分類號(hào)：F832.49 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2017）08（b）-126-03

1 問題的提出

近些年，西部地區(qū)信托業(yè)得到了快速的發(fā)展，截至2015年底，西部地區(qū)信托機(jī)構(gòu)發(fā)展至16家，總資產(chǎn)達(dá)到11162332.76萬元，僅當(dāng)年就實(shí)現(xiàn)信托業(yè)務(wù)收入1573833.84萬元，平均人均利潤達(dá)到了486.424萬元，當(dāng)年信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模達(dá)到5335.14億元，比2008年年底的99.03億元增長了52倍多。同時(shí)銀監(jiān)會(huì)加強(qiáng)了對(duì)信托業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防范和監(jiān)管工作，頻繁制定和頒布監(jiān)管政策，在“扶優(yōu)限劣”的監(jiān)管思路下，西部地區(qū)信托市場呈現(xiàn)出“強(qiáng)者愈強(qiáng)，弱者愈弱”的競爭態(tài)勢(shì)，這種日益拉開的差距對(duì)于西部地區(qū)信托行業(yè)自身和區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也產(chǎn)生了重大的影響。信托業(yè)的牌照優(yōu)勢(shì)在隨著資產(chǎn)管理市場競爭加劇的過程中正逐步被削弱，傳統(tǒng)通道類業(yè)務(wù)的持續(xù)萎縮以及互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊，行業(yè)競爭愈演愈烈，西部地區(qū)信托行業(yè)將面臨一系列的挑戰(zhàn)。為把握西部地區(qū)信托市場的競爭態(tài)勢(shì)，有必要對(duì)該地區(qū)信托業(yè)的市場結(jié)構(gòu)進(jìn)行深入的研究。因此，本文基于產(chǎn)業(yè)組織理論SCP范式，圍繞近幾年來西部地區(qū)信托業(yè)的實(shí)際發(fā)展情況，對(duì)該區(qū)域信托業(yè)的市場結(jié)構(gòu)進(jìn)行深入研究，并在此基礎(chǔ)上提出促進(jìn)西部信托業(yè)發(fā)展的思路及對(duì)策，以提高該區(qū)域信托公司的市場競爭力。

2 市場集中度的衡量

根據(jù)產(chǎn)業(yè)組織理論，市場結(jié)構(gòu)是一個(gè)反映了市場壟斷和競爭關(guān)系的概念，是決定產(chǎn)業(yè)組織競爭性質(zhì)的重要因素，是研究產(chǎn)業(yè)組織理論的基礎(chǔ)。同樣，信托市場上企業(yè)之間的壟斷和競爭關(guān)系特征即為信托市場結(jié)構(gòu)。決定信托市場結(jié)構(gòu)的因素主要有以下幾點(diǎn)：規(guī)模經(jīng)濟(jì)、市場集中度、進(jìn)入壁壘等。本文重點(diǎn)通過對(duì)市場份額和市場集中度的分析對(duì)信托業(yè)市場結(jié)構(gòu)進(jìn)行總體的把握。

2.1 市場集中度

所謂市場集中度是指用于表示在特定產(chǎn)業(yè)或市場中，賣者或買者具有什么樣相對(duì)規(guī)模結(jié)構(gòu)的指標(biāo)，同時(shí)也是判斷產(chǎn)業(yè)組織壟斷競爭程度的指標(biāo)。一般來說，市場集中度越高，壟斷程度也越高，反之亦然。市場集中度的測度指標(biāo)可分為絕對(duì)集中度指標(biāo)和相對(duì)集中度指標(biāo)。其中絕對(duì)集中度指標(biāo)可以直觀的表現(xiàn)出同類產(chǎn)品市場壟斷、競爭程度的總體水平，卻不能確切反映市場內(nèi)各企業(yè)間的壟斷、競爭程度，而相對(duì)集中度指標(biāo)可以較好的彌補(bǔ)這一缺陷。

2.2 絕對(duì)市場集中度

在SCP范式中，對(duì)市場集中度的分析，主要采取CR n（Concentration Ratio）進(jìn)行測算，根據(jù)測算的結(jié)果對(duì)照貝恩對(duì)市場結(jié)構(gòu)的分類進(jìn)行分析。絕對(duì)集中度CRn指數(shù)是指在規(guī)模上較大的幾家企業(yè)在生產(chǎn)、銷售與資產(chǎn)等方面的累積數(shù)量占整個(gè)行業(yè)的市場份額之和，其計(jì)算公式為：

其中，n是產(chǎn)業(yè)內(nèi)規(guī)?？壳暗钠髽I(yè)個(gè)數(shù)，通常取1、4或8；N為行業(yè)中企業(yè)的總數(shù)；Xi表示該行業(yè)第i家公司在產(chǎn)值、產(chǎn)量、銷售額、銷售量、資產(chǎn)總額等某一方面的數(shù)值；CRn反映市場的絕對(duì)集中度，它的值介于0和1之間，市場集中度越高，數(shù)值越接近1，該行業(yè)的壟斷程度也就越高。貝恩等學(xué)者為了便于對(duì)市場結(jié)構(gòu)進(jìn)行量化和分析，提出了以市場賣方集中度為主要依據(jù)對(duì)產(chǎn)業(yè)壟斷程度進(jìn)行分類的市場結(jié)構(gòu)實(shí)踐分類標(biāo)準(zhǔn)，如表1。

2.3 相對(duì)市場集中度

由于絕對(duì)集中度指標(biāo)的測算結(jié)果受企業(yè)個(gè)數(shù)選擇的影響，且對(duì)企業(yè)的選擇具有主觀性，只說明了區(qū)域內(nèi)最大的幾家企業(yè)，卻忽略了剩余企業(yè)的規(guī)模分布情況。所以為了進(jìn)一步判斷市場結(jié)構(gòu)，本文采用相對(duì)集中度HHI指數(shù)（赫芬達(dá)爾—赫希曼指數(shù)）對(duì)信托市場的集中度進(jìn)行補(bǔ)充衡量。HHI指數(shù)最為常用的計(jì)算公式為：

其中，Xi為我國信托業(yè)市場中第i家信托公司的規(guī)模，X為信托業(yè)市場的總規(guī)模，Si為我國信托業(yè)市場中第i位企業(yè)的市場占有率，HHI指數(shù)的數(shù)值在0和1之間，一般說來，H指數(shù)越接近1，表示該行業(yè)市場壟斷程度越高，H指數(shù)趨于0的市場為完全競爭市場，H=1為完全壟斷市場。由于H指數(shù)的數(shù)值通常較小，在實(shí)際運(yùn)用中一般將數(shù)值乘以10000處理后進(jìn)行分析。在以相對(duì)集中度為依據(jù)的市場結(jié)構(gòu)進(jìn)行分類的標(biāo)準(zhǔn)中，一般采用日本公正交易委員會(huì)發(fā)布的分類方法，如表2所示[1]。

3 西部信托業(yè)市場集中度分析

3.1 西部地區(qū)信托業(yè)市場份額的測算與分析

市場份額是指一段時(shí)間內(nèi)某一公司的營業(yè)收入在行業(yè)總份額中的占比，它直接反映了在市場競爭中公司所處的地位和市場壟斷力量。我國信托業(yè)經(jīng)過監(jiān)管層的引導(dǎo)和規(guī)范，以及業(yè)內(nèi)自身的努力，自2010年之后已成功轉(zhuǎn)型為主營信托業(yè)務(wù)收入的專業(yè)金融機(jī)構(gòu)，整體上也從信托負(fù)面功能的機(jī)會(huì)利用者轉(zhuǎn)換為信托在推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的正面功能效應(yīng)的積極推動(dòng)者，這是信托業(yè)的真正價(jià)值所在。因此，本文是從信托資產(chǎn)營業(yè)收入的角度根據(jù)公式計(jì)算得出的市場份額，用以反映西部地區(qū)信托業(yè)的市場競爭情況。表3列出了2011年～2015年間西部地區(qū)信托業(yè)前8家信托公司的市場份額。

從表3中可以看出，自2011年以來，西部地區(qū)前8家信托公司所占的市場份額都超過行業(yè)的70% 以上，信托業(yè)務(wù)市場份額高度集中。其中原因主要是受宏觀環(huán)境、行業(yè)環(huán)境以及監(jiān)管政策的影響，信托業(yè)實(shí)際經(jīng)營門檻在不斷提高，競爭格局變動(dòng)，一定程度上對(duì)信托業(yè)的快速擴(kuò)張產(chǎn)生了沖擊。近幾年信托業(yè)一直處在監(jiān)管和發(fā)展并重階段，尤其是2014初出臺(tái)的信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指導(dǎo)意見以及 2015年發(fā)布的新的凈資本管理和評(píng)級(jí)辦法，相當(dāng)程度上改變了信托機(jī)構(gòu)的經(jīng)營環(huán)境和自身業(yè)務(wù)發(fā)展。

3.2 對(duì)西部地區(qū)信托業(yè)市場CRn指數(shù)的測算與分析

本文采集2011年～2015年間西部地區(qū)信托公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，從信托資產(chǎn)的角度計(jì)算出CR1、CR4、CR8，并根據(jù)測算的結(jié)果對(duì)照貝恩對(duì)市場結(jié)構(gòu)的分類對(duì)信托業(yè)的市場集中度進(jìn)行比較考察，結(jié)果如表4所示。

從以上市場結(jié)構(gòu)的分類標(biāo)準(zhǔn)以及對(duì)數(shù)據(jù)匯總所得出的統(tǒng)計(jì)結(jié)果對(duì)照分析后，可以看出從市場絕對(duì)集中度變化趨勢(shì)來看，2011年～2015年間我國西部地區(qū)區(qū)域內(nèi)信托公司信托資產(chǎn)規(guī)模的CR4指數(shù)、CR8指數(shù)總體上呈先逐年下降后在2015年低幅度回升的趨勢(shì)，CR1指數(shù)整體上升，總體上表現(xiàn)為中度集中的市場結(jié)構(gòu)，并有向中高度集中市場結(jié)構(gòu)發(fā)展的態(tài)勢(shì)。

3.3 西部地區(qū)信托業(yè)市場HHI指數(shù)的測算與分析

同樣，本文是從信托資產(chǎn)的角度對(duì)我國信托業(yè)的市場集中度進(jìn)行進(jìn)一步的考察，結(jié)果如表5所示。

從表5可以看出，就整體市場而言，西部地區(qū)整體上先下降后又回升。但根據(jù)表日本公正交易委員會(huì)發(fā)布的HHI指數(shù)分類標(biāo)準(zhǔn)，西部地區(qū)信托市場結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為低寡占Ⅱ型，市場集中度相對(duì)較高。這一結(jié)論也與前文根據(jù)市場集中度絕對(duì)數(shù)指標(biāo)CRn指數(shù)判斷得出的結(jié)果也十分契合。

4 影響信托業(yè)市場集中度的因素分析

第一，信托公司的規(guī)模及其運(yùn)作效率。信托公司規(guī)模的壯大有利于信托公司自身的資本積累，可以滿足其客戶的需求。資本運(yùn)作效率的提高，可以將更多的資金投入到信托產(chǎn)品的開發(fā)與推廣中，減少中間費(fèi)用的支出。在CR8的測算中，能夠看出信托業(yè)規(guī)模排名前8位的信托公司，其實(shí)力還是很客觀的。但是由于信托業(yè)的指導(dǎo)性法規(guī)——新“一法兩規(guī)”的規(guī)定，信托公司的資產(chǎn)規(guī)模對(duì)其開展信托業(yè)的促進(jìn)作用受到了局限。如在《關(guān)于實(shí)施〈信托公司管理辦法〉和〈信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法〉有關(guān)具體事項(xiàng)的通知》中，第四條第三點(diǎn)指出，開展集合資金信托業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)向銀監(jiān)會(huì)或所在地銀監(jiān)局事前報(bào)告。如銀監(jiān)會(huì)或所在地銀監(jiān)局在20個(gè)工作日內(nèi)無異議，信托投資公司方可對(duì)集合資金信托計(jì)劃進(jìn)行推介。從上述規(guī)定可以看出，作為信托產(chǎn)品的三大分類之一的集合信托產(chǎn)品，被限制異地推介。而中國信托公司發(fā)行的信托產(chǎn)品中，集合類產(chǎn)品占據(jù)了大部，限制了集合類的推介，也就限制了信托公司向異地發(fā)展的渠道。即使信托公司本身資產(chǎn)規(guī)模再巨大、資金運(yùn)作效率越高，對(duì)市場集中度的影響在這種情況下也是不完全的。

第二，信托業(yè)的市場容量。市場容量是指在不考慮產(chǎn)品價(jià)格或供應(yīng)商的策略的前提下市場在一定時(shí)期內(nèi)能夠吸納某種產(chǎn)品或勞務(wù)的單位數(shù)目。從這個(gè)意義上說，市場容量實(shí)際上相當(dāng)于需求量。信托業(yè)的市場容量越大，原有信托公司發(fā)展的空間就越大，新的資金進(jìn)入信托業(yè)來成立信托公司的困難度就會(huì)相對(duì)變小，大公司所占的份額就會(huì)越小，市場的競爭程度就會(huì)越大，秩序就會(huì)越規(guī)范。市場容量是由使用價(jià)值需求總量和可支配貨幣總量兩大因素構(gòu)成的。而信托業(yè)的市場容量，主要取決于兩個(gè)方面。一方面是資金來源即信托產(chǎn)品的投資者，即目前情況下，信托公司所在區(qū)域的個(gè)體投資者——居民與機(jī)構(gòu)投資者；而新老“一法兩規(guī)”都對(duì)信托投資者進(jìn)行了嚴(yán)格限定，信托業(yè)的資金來源受到了較大限制。另一方面是信托產(chǎn)品的投資對(duì)象——企業(yè)。由于上述新“一法兩規(guī)”的約束，信托公司可以推介信托產(chǎn)品的客戶群，被限定在了公司所在區(qū)域，信托業(yè)的市場容量受到了限制。而這種受到限制的市場容量對(duì)信托業(yè)的區(qū)域市場結(jié)構(gòu)形成起到了推進(jìn)器的作用。

第三，信托業(yè)的進(jìn)入退出壁壘。信托業(yè)的進(jìn)入退出壁壘是形成其市場結(jié)構(gòu)的主要方面之一。在上述兩個(gè)因素中，都出現(xiàn)了政府制定的法律法規(guī)對(duì)信托業(yè)的影響。在一般情況下，行業(yè)的進(jìn)入退出壁壘都是在形成一定的市場集中度之后，行業(yè)中居于主導(dǎo)地位的企業(yè)為了限制受到本行業(yè)利潤吸引的新興企業(yè)進(jìn)入本行業(yè)分享利潤，或者維護(hù)自己的壟斷地位而設(shè)立。退出壁壘則大多數(shù)是由于退出成本過高形成的。而在中國信托業(yè)的發(fā)展歷程中，由于中國的特殊情況，出現(xiàn)了不同個(gè)格局。嚴(yán)格的拍照審批制度和過高的退出壁壘仍然起到了保護(hù)行業(yè)中信托企業(yè)，減弱新興企業(yè)進(jìn)入信托業(yè)的作用。

第四，橫向一體化的自由度。橫向一體化公司在一定資本積累之后規(guī)模擴(kuò)大的主要方式之一。當(dāng)公司資本積累到一定程度后，就會(huì)擴(kuò)大規(guī)模，降低其邊際成本，具體方式分為橫向一體化和縱向一體化。縱向一體化在企業(yè)擴(kuò)大的初期經(jīng)常采用，是在本行業(yè)產(chǎn)品的上游下游公司進(jìn)行兼并，減少中間成本。而橫向一體化則是開展新的業(yè)務(wù)，進(jìn)行新領(lǐng)域的拓寬，使得投資范圍更加廣闊。在其自由度在很大程度上取決于政府對(duì)信托市場中信托公司之間進(jìn)行兼并的法律法規(guī)的制定。而新“一法兩規(guī)”中明確規(guī)定每個(gè)省份至少有一家信托公司，同時(shí)根據(jù)公布年報(bào)的信托公司調(diào)查，目前很多省份都只有一家信托公司，在省內(nèi)不存在兼并的可能性。而擁有一家以上信托公司的省份，由于信托公司濃厚的政府背景，互相之間的兼并，難免出現(xiàn)左手吃右手的情況，使得兼并更加困難。橫向一體化自由度從一個(gè)方面也反映了信托業(yè)市場集中度行程中政府法律法規(guī)制定的影響。

5 結(jié)語

目前西部地區(qū)信托業(yè)就整體結(jié)構(gòu)而言，市場份額相對(duì)分散，市場集中度較低，市場競爭程度較高；而就西部局部市場結(jié)構(gòu)來說，區(qū)域內(nèi)信托業(yè)市場集中度相對(duì)較高，市場份額集中于若干信托公司巨頭，但其競爭格局與我國銀行業(yè)的高集中度相比還具有相當(dāng)?shù)牟罹?，整個(gè)市場并未形成完全的壟斷，只是低寡占競爭；同時(shí)近年來西部地區(qū)信托市場集中度總體在不斷下降，但也存在“強(qiáng)者愈強(qiáng)”兩級(jí)分化的格局趨勢(shì)；此外，其同時(shí)受不同區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、文化理念、金融環(huán)境等差異的影響，信托業(yè)表現(xiàn)出明顯的地域特征。

西部地區(qū)信托公司在越來越激烈的市場競爭中，中長期來看，監(jiān)管層的政策取向是放在了去杠桿和風(fēng)險(xiǎn)防范上，業(yè)務(wù)方面的拓寬短期來看也難以做到。因此，在目前法律法規(guī)制度環(huán)境下，應(yīng)選擇與自身規(guī)模實(shí)力、資源稟賦相適應(yīng)的經(jīng)營策略，通過差異化發(fā)展等方式，提升企業(yè)核心競爭力，以謀求可持續(xù)化發(fā)展。采取差異化策略，走具有自身特色的發(fā)展路徑。雖然信托公司當(dāng)前因受到利率市場化、競爭主體多元化、業(yè)務(wù)同質(zhì)性等的影響，其市場空間和盈利空間遭到前所未有的擠壓，轉(zhuǎn)型的壓力與日俱增。但是，由于股東背景、治理結(jié)構(gòu)、管理模式以及原有業(yè)務(wù)體系等方面的差異，因此每家信托公司在選擇轉(zhuǎn)型路徑時(shí)，必須在結(jié)合自身特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，尋求契合市場發(fā)展需求的商業(yè)模式、盈利模式，進(jìn)而凸顯自身的比較優(yōu)勢(shì)。

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