我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展研究

王永勝+劉旭東

摘 要：2013年余額寶的推出，使互聯(lián)網(wǎng)金融走入人們的視線。2016年8月24日，史上最嚴P2P新規(guī)《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介業(yè)務(wù)機構(gòu)活動管理暫行辦法》正式發(fā)布，將互聯(lián)網(wǎng)金融再次推向風口浪尖。因此，通過從互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)、發(fā)展的可能性以及原因進行分析，最后，提出相應(yīng)的政策建議。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；征信 ；P2P ；余額寶

中圖分類號：F832 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）29-0128-02

謝平教授對于互聯(lián)網(wǎng)金融的定義是：支付便捷，市場信息不對稱程度非常低，資金供需雙方直接交易，銀行、券商和交易所等金融中介都不起作用，可以達到與現(xiàn)在直接和間接融資一樣的資源配置效率，并在促進經(jīng)濟增長的同時，大幅度降低交易成本。這種互聯(lián)網(wǎng)金融模式定義的核心是嘗試擺脫金融中介在資金流轉(zhuǎn)過程中的作用，將中介機構(gòu)從市場交易主體中剔除。在理想的狀態(tài)下，互聯(lián)網(wǎng)金融將依托互聯(lián)網(wǎng)的現(xiàn)金技術(shù)和分享、公開、透明的理念讓資金在各種主體之間的流通達到直接、自由的狀態(tài)；同時，通過數(shù)據(jù)分析控制信用風險，最大程度降低違約率，金融中介的作用不斷弱化，每個個體都是一個“自金融”。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)

（一）互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)

互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)在于降低交易成本、減少信息不對稱和去中介化，通過這些，寄希望于實現(xiàn)社會以及經(jīng)濟生活整體運行效率的提升?；ヂ?lián)網(wǎng)精神的本質(zhì)在于開放、共享、平等、普惠。降低交易成本體現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)通過優(yōu)化經(jīng)濟運行的流程，能夠有效降低各種交易成本，比如通過互聯(lián)網(wǎng)開證券賬戶的實施，顯著降低了投資者的證券交易成本。減少信息不對稱體現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)通過直接連接各種交易的參與方，增加信息的透明度，并通過大數(shù)據(jù)等手段以及有效的約束信用機制實現(xiàn)對客戶信息的進一步挖掘，減少交易中的信息不對稱，從而防范道德風險和逆向選擇。比如，支付寶的發(fā)展有效解決了買賣雙方的信息不對稱，能夠防范道德風險和逆向選擇。去中介化體現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)通過互連互通的本質(zhì)將交易的各個參與方直接連接，比如P2P的發(fā)展，其通過將借款人與放款人直接互聯(lián)，促成交易，就是去中介化的體現(xiàn)，實現(xiàn)了在沒有金融中介參與的情況下高效解決資金融通問題。

（二）金融的本質(zhì)

金融的基本功能在于通過跨越時間、空間的資金配置，實現(xiàn)供需雙方的資金融通，服務(wù)于實體經(jīng)濟的發(fā)展，從而實現(xiàn)社會資源配置的最優(yōu)化。具體表現(xiàn)就是資金在各個市場主體之間的轉(zhuǎn)移。按照資金的融通方式，可以分為直接融資和間接融資。直接融資最典型的方式就是股權(quán)融資，出讓方和受讓方直接對接；間接融資主要是債權(quán)融資，銀行借款是最常見的形式，資金的出讓方和受讓方不直接進行對接。由于資金出讓方和受讓方并沒有足夠的時間和能力進行對接，中介機構(gòu)開始出現(xiàn)，并完成資金需求和供給的匹配。以銀行為例，資金出讓方將資金存入銀行，銀行對資金進行統(tǒng)一調(diào)度和安排，發(fā)放給貸款企業(yè)。出讓方獲得了存款時銀行給予的利息，即資金出讓成本；企業(yè)貸款時則需要給銀行利息作為資金使用成本，兩者的利息差額就是銀行的盈利，即信息不對稱產(chǎn)生的交易成本。

（三）互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)

互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)是以技術(shù)替代人力和網(wǎng)點，優(yōu)勢在于大數(shù)據(jù)及網(wǎng)上交易便利帶來的低成本。它為金融市場帶來了創(chuàng)新的思路和新鮮的力量，整合了互聯(lián)網(wǎng)人氣高、傳播速度快、大數(shù)據(jù)等特征和金融機構(gòu)豐富的積累和專業(yè)的金融服務(wù)能力，并在此基礎(chǔ)上進行的挖掘和創(chuàng)新、運用，為金融活動參與各方提供更為豐富的金融服務(wù)。比如快捷的支付服務(wù)，其中以支付寶、財付通為代表。余額寶的崛起則顛覆了傳統(tǒng)金融機構(gòu)抓大放小的觀念，在金融服務(wù)的角度的詮釋了長尾理論：數(shù)量眾多、凈值低下的小客戶，也可以形成大規(guī)模的收入，足可以和高凈值客戶帶來的收入相匹敵。P2P行業(yè)誕生以及快速發(fā)展一定程度上解決了現(xiàn)有金融體系服務(wù)小微企業(yè)和中小個人投資者的效率不高的問題，推動了居民在線金融活動的習慣。

二、我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的可能性及原因

（一）逐步健全的法律法規(guī)

雖然互聯(lián)網(wǎng)金融諸多業(yè)務(wù)在法律法規(guī)方面存在大量的空白，但為規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展，國務(wù)院制定了《征信業(yè)管理條例》等行政法規(guī)，央行等部門制定了《非金融機構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》等部門規(guī)章。2016年8月24日，由銀監(jiān)會牽頭的《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介業(yè)務(wù)機構(gòu)活動管理暫行辦法》正式發(fā)布，明令禁止了13種業(yè)務(wù)模式。

（二）技術(shù)進步提升資源配置效率

金融的本質(zhì)功能是融通資金，實現(xiàn)供需雙方的匹配。由于需求雙方的信息不對稱，以銀行、證券為代表的一系列金融機構(gòu)承擔起了中介的角色，推動了資金的擁有權(quán)和使用權(quán)的分離，實現(xiàn)風險和收益的匹配。這種匹配會大幅度提升資源的有效性，但成本巨大，具體表現(xiàn)為金融機構(gòu)的利潤、稅收。互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進步，尤其是社交網(wǎng)絡(luò)、搜索引擎、大數(shù)據(jù)技術(shù)出現(xiàn)以后，市場信息不對稱程度減弱，個人和企業(yè)的日常行為可以被充分記錄、查找和分析，并以此為基礎(chǔ)構(gòu)建風險定價模型，使信息處理成本和交易成本大幅度降低。在供需信息充分透明、交易成本極低的情況下，中介的職能將會被削弱，資金的供求雙方可以進行面對面交易，雙方或多方交易可同時進行，可通過拍賣等方式進行定價，供需雙方都有透明、公開的機會，市場的公平性和有效性會較傳統(tǒng)金融行業(yè)大幅度提高，達到接近完全競爭的理想狀態(tài)。

（三）征信市場逐步向民間資本開放

由于信用是現(xiàn)代商業(yè)活動和現(xiàn)代金融的基礎(chǔ)，征信的短板，直接制約了中國信貸市場的發(fā)展。更為重要的是，對于互聯(lián)網(wǎng)金融而言，信用審核環(huán)節(jié)線上化的趨勢意味著未來基于信用的貸款比例將會越來越高，而在無抵押的情況下，對用戶信用值的評估水平將直接影響平臺的風險定價水平，進而影響平臺壞賬率的控制。令人欣慰的是，政策支持征信業(yè)務(wù)向民間放開。2015 年1 月5 日，人民銀行印發(fā)《關(guān)于做好個人征信業(yè)務(wù)準備工作的通知》，要求芝麻信用管理有限公司、騰訊征信有限公司、深圳前海征信中心股份有限公司等八家機構(gòu)做好個人征信業(yè)務(wù)的準備工作，準備時間為六個月。這意味著央行向這八家機構(gòu)頒發(fā)了個人征信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證，使民間征信公司成為對現(xiàn)有央行和政府背景征信中心的有力補充。