我國期貨交易所發(fā)展歷程與公司治理方式探討

游鴻

摘要：期貨交易所是投資者進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約買賣的專門場所。我國期貨交易所迄今經(jīng)歷了近三十年的發(fā)展歷程，已步入規(guī)范發(fā)展階段。就公司治理方式而言，期貨交易所一般分為會員制和公司制兩種。在本文中，我們對我國期貨交易所的發(fā)展歷程、公司治理方式等問題進(jìn)行了扼要介紹與簡單探討。

關(guān)鍵詞：期貨交易所；發(fā)展歷程；公司治理方式

一、引言

期貨交易所是投資者進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約買賣的專門場所，按照相關(guān)法律法規(guī)實(shí)行自律管理，以全部財產(chǎn)承擔(dān)民事責(zé)任。期貨交易所本身不持有合約標(biāo)的商品，亦不參與實(shí)際交易活動，因而不影響期貨價格的形成，只是為期貨交易者提供設(shè)施和服務(wù)。

目前，我國大陸地區(qū)共有三個商品期貨交易所和一個金融期貨交易所，即上海期貨交易所（主要交易金屬、能源、橡膠等工業(yè)品期貨）、大連商品交易所（主要交易大豆、玉米等農(nóng)產(chǎn)品期貨）與鄭州商品交易所（主要交易小麥、棉花、白糖等農(nóng)產(chǎn)品期貨），和中國金融期貨交易所（交易國債期貨、股指期貨等金融期貨）。

二、我國期貨交易所發(fā)展歷程

為降低農(nóng)產(chǎn)品價格的劇烈波動的發(fā)生頻率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，1988年我國提出建立期貨市場。此后，鄭州商品交易所于1990年10月12日正式成立。作為我首家期貨市場試點(diǎn)單位，在1993年5月28日鄭州商品交易所正式推出期貨交易。

迄今為止，我國期貨交易走過了近三十年的發(fā)展歷程，期間經(jīng)歷了法律法規(guī)的制定和完善，幾次市場規(guī)范整頓，以及兩次規(guī)模較大的期貨交易所兼并潮，目前正趨于逐步發(fā)展成熟階段。總體而言，我國期貨交易所的發(fā)展歷程大致可分為三個階段。

（一）探索階段（1988-1993年）

1988年我國首次提出建立期貨市場，此后，我國第一家期貨交易所，即鄭州商品交易所，在1990年成立，主要交易品種為農(nóng)產(chǎn)品。在商品期貨交易所的早期階段，利潤空間非常大，且監(jiān)管制度極不健全，導(dǎo)致這一時期我國涌現(xiàn)了大量期貨交易所，期貨市場盲目無序發(fā)展，最基本的套期保值和價格發(fā)現(xiàn)功能未得以實(shí)現(xiàn)，市場中各種風(fēng)險事件頻發(fā)。

（二）整頓階段（1993-2000年）

截至1993年，我國出現(xiàn)了大批期貨交易所與各類期貨經(jīng)紀(jì)公司，其中，交易所達(dá)40多家，期貨經(jīng)紀(jì)公司近500家，上市交易品種50多種。在1994年，由于期貨經(jīng)紀(jì)公司的境外期貨、地下期貨盲目泛濫，期貨經(jīng)紀(jì)糾紛頻繁出現(xiàn)。

鑒于此，1993年國務(wù)院出臺了《關(guān)于制止期貨市場盲目發(fā)展的通知》，明確要求制止期貨市場盲目發(fā)展。1994年5月30日國務(wù)院發(fā)布69號文件，對期貨行業(yè)進(jìn)行第一次大規(guī)模清理整頓，其后確定了11家期貨交易所。

1994-1998年間，我國期貨市場上發(fā)生了數(shù)次惡性事件。因此，1998年國務(wù)院對我國期貨交易所進(jìn)行了第二次兼并重整，將第一次兼并后確立的11家交易所合并為3家期，并要求期貨交易所必須實(shí)行不以營利為目的的會員制治理方式。

（三）規(guī)范階段（2000年之后）

經(jīng)過一系列清理整頓和完善監(jiān)管制度后，我國期貨市場進(jìn)入逐步規(guī)范階段，期貨交易額持續(xù)穩(wěn)定增長。2006年，我國正式建立了期貨交易保證金保證安全存管制度，以有效保護(hù)客戶保證金安全；同年我國構(gòu)建了風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)體系，進(jìn)一步將期貨企業(yè)的規(guī)模和財力信息公開透明化。此后，2007年我國建立期貨投資者保障基金，以保障投資者的相關(guān)經(jīng)濟(jì)權(quán)益。

三、我國期貨交易所公司治理方式探討

在初期探索階段，我國期貨交易所大多采用公司制作為治理方式，例如，20世紀(jì)90年代初由各部委、地方政府以及它們下屬的國有企業(yè)創(chuàng)辦了大量以營利為目的的公司制期貨交易所。然而，實(shí)踐表明，期貨交易所的營利性質(zhì)是導(dǎo)致其自律監(jiān)管不足與期貨市場混亂不堪的主要原因之一。

鑒于此，為解決期貨市場各種亂象，確保市場平穩(wěn)運(yùn)行，1995年證監(jiān)會出臺《關(guān)于期貨交易所進(jìn)行會員制改造的意見》，要求期貨交易所按會員制改革組織形態(tài)，理順管理體制。目前我國四家期貨交易所中，上海期貨交易所等三家商品期貨交易所均采用會員制，唯一的一家金融期貨交易所即中國金融期貨交易所采用公司制（股份制），注冊資本金為5億元人民幣，由鄭州期貨交易所、大連期貨交易所、上海期貨交易所、上海證券交易所、深圳證券交易所五大股東各出資一億元人民幣所組成。

（一）會員制

會員制期貨交易所由全體會員共同出資組建，即把會員繳納的會員資格費(fèi)匯總作為注冊資本。其中，繳納會員資格費(fèi)是取得會員資格的基本條件之一，不屬于會員投資行為，故而不存在投資回報問題。交易所作為非營利性的會員制法人，以全額注冊資本對其債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。會員制期貨交易所的權(quán)力機(jī)構(gòu)是由全體會員組成的會員大會，會員大會的常設(shè)機(jī)構(gòu)是由其選舉產(chǎn)生的理事會。目前世界上大多數(shù)期貨交易所都采用會員制，包括我國的三家商品期貨交易所。

（二）公司制

一般地，公司制期貨交易所是由若干股東共同出資組建的營利性企業(yè)法人，其股份可按相應(yīng)規(guī)定轉(zhuǎn)讓，營利主要來自對交易所進(jìn)行的期貨交易收取交易費(fèi)用，最終由股東獲取收益。從世界范圍來看，英聯(lián)邦國家的期貨交易所一般采用公司制。國內(nèi)的中國金融期貨交易所屬于公司制，但與主流的公司制不同，按《期貨交易所管理辦法》要求，其不以營利為目的。

概括而言，會員制和公司制的區(qū)別主要體現(xiàn)在：設(shè)立目的不同，會員制為公共利益，公司制以營利為目的，但我國目前的公司制屬于例外，并不以營利為經(jīng)營目的；承擔(dān)責(zé)任不同，會員制下的會員無需承擔(dān)交易中的任何責(zé)任，公司制下的股東除繳納股金外，還需要對期貨交易所承擔(dān)有限責(zé)任；適用法律不盡相同，會員制適用《民法》，公司制先適用《經(jīng)濟(jì)法》，特殊情況下才適用《民法》；資金來源與盈余分配方式不同，會員制的資金來源是會員繳納的會費(fèi)等，且盈余不分紅，公司制的資金來源于股東，公司若有盈利則會將盈余作為紅利返還給股東。

四、結(jié)語

在期貨交易市場中，期貨交易所作為期貨交易的組織者發(fā)揮著非常重要的作用。在本文中，我們對我國期貨交易所的發(fā)展歷程與公司治理方式做了扼要介紹與簡單探討，以期對我國期貨交易所管理體制的進(jìn)一步健全提供一些指導(dǎo)價值。