我國(guó)企業(yè)年金的投資運(yùn)營(yíng)分析

史艷陽(yáng)

摘要：作為一個(gè)人口老齡化日趨嚴(yán)重的發(fā)展中國(guó)家，在社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)存在巨大缺口的形勢(shì)下，實(shí)現(xiàn)企業(yè)年金的成功運(yùn)作，可以有效彌補(bǔ)缺口，提高養(yǎng)老金替代率，緩解財(cái)政壓力。為此，通過(guò)對(duì)我國(guó)企業(yè)年金的投資現(xiàn)狀和問(wèn)題進(jìn)行分析，探討優(yōu)化我國(guó)企業(yè)年金投資管理水平、提高其期望收益率的途徑和手段。

關(guān)鍵詞：企業(yè)年金；人口老齡化；投資運(yùn)營(yíng)

中圖分類(lèi)號(hào)：F83

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

doi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.09.040

作為一個(gè)人口老齡化日趨嚴(yán)重的發(fā)展中國(guó)家，在社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)存在巨大缺口的形勢(shì)下，實(shí)現(xiàn)企業(yè)年金的成功運(yùn)作，可以有效彌補(bǔ)缺口，提高養(yǎng)老金替代率，緩解財(cái)政壓力。但現(xiàn)實(shí)是，我國(guó)企業(yè)年金的收益率受到市場(chǎng)波動(dòng)及國(guó)家政策的影響，經(jīng)常發(fā)生較大的波動(dòng)，且總體收益水平不高。雖然在近兩年實(shí)現(xiàn)了超過(guò)9%的收益率，但在很大程度上是受益于我國(guó)近些年的改革紅利。因此，對(duì)我國(guó)企業(yè)年金的運(yùn)營(yíng)方式進(jìn)行優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期、穩(wěn)健的收益率的探討有著重要的意義。本文旨在通過(guò)對(duì)我國(guó)企業(yè)年金的投資現(xiàn)狀和問(wèn)題進(jìn)行分析，探討優(yōu)化我國(guó)企業(yè)年金投資管理水平、提高其期望收益率的途徑和手段。

1企業(yè)年金投資的特點(diǎn)及原則

1.1企業(yè)年金投資的特點(diǎn)

企業(yè)年金投資的特點(diǎn)為“受托人和受益人權(quán)益至上，安全基礎(chǔ)上適當(dāng)?shù)氖找媛?，長(zhǎng)期投資”。

1.2企業(yè)年金的投資原則

從國(guó)家的安定層面，企業(yè)年金可以極大地補(bǔ)充基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金的不足；從企業(yè)的戰(zhàn)略角度；它又是企業(yè)吸引優(yōu)秀人才，為員工提供的一項(xiàng)福利制度；從職工個(gè)人角度出發(fā)，它可以極大地補(bǔ)充社保的不足并且提高員工退休后的養(yǎng)老金替代率。所以，企業(yè)年金基金的穩(wěn)定的盈利性及市場(chǎng)化運(yùn)作對(duì)多個(gè)層面都有著積極效應(yīng)。

因此，從以上三個(gè)層面并結(jié)合企業(yè)年金的投資特點(diǎn)，決定了企業(yè)年金在投資決策過(guò)程中的安全至上、穩(wěn)定收益、保持與企業(yè)職工的流動(dòng)或退休相適應(yīng)的流動(dòng)性以及風(fēng)險(xiǎn)分散的投資原則。

1.2.1安全原則

安全是企業(yè)年金投資中要考慮的重中之重，因?yàn)樗锹毠の磥?lái)領(lǐng)取時(shí)（退休）的養(yǎng)老錢(qián)。它到期時(shí)的安全性將直接決定著領(lǐng)取的雇員的生活質(zhì)量，它是他們基本生活保障的重要補(bǔ)充。

1.2.2穩(wěn)定收益

在安全的基礎(chǔ)上，企業(yè)年金應(yīng)通過(guò)與長(zhǎng)短期市場(chǎng)的投資工具進(jìn)行一定的搭配，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期性的合理、穩(wěn)定的利潤(rùn)。

1.2.3一定的流動(dòng)性

由于職員的流動(dòng)導(dǎo)致的賬戶(hù)的轉(zhuǎn)移，以及不斷退休與加入的職工，要求這部分基金的投資要保持一定的流動(dòng)特性以與企業(yè)的實(shí)際狀況相適應(yīng)，即在投資工具的選擇上要考慮到資產(chǎn)的流動(dòng)性。

1.2.4分散化原則

基于以上的三個(gè)原則而衍生出的這部分基金在投資工具選擇上的多樣性，即分散化的原則，通過(guò)合理的投資組合，將會(huì)在很大程度上分散風(fēng)險(xiǎn)，提高這部分基金的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)也可以獲得相對(duì)穩(wěn)定的收益，實(shí)現(xiàn)合理穩(wěn)步的保本增值。

2我國(guó)企業(yè)年金投資管理中存在的問(wèn)題

2.1我國(guó)企業(yè)年金投資組合策略中的問(wèn)題

我國(guó)所使用的這些策略在很大程度上是出于安全的角度，而并沒(méi)有把收益率也放在一個(gè)重要的位置上，即只注重了抗風(fēng)險(xiǎn)卻忽視的收益的重要，這就導(dǎo)致了基金在投資的過(guò)程中，資產(chǎn)配置的單一化，且大都投資到了收益率較低的固定類(lèi)收益資產(chǎn)上，并且在投資策略上更注重短期收益，而忽視了長(zhǎng)期的保值增值。

其次，從制度及流程上，職工并不能真正參與到投資管理人的選擇以及投資組合產(chǎn)品的選擇上，他們其實(shí)處于被動(dòng)的地位，只能被迫接受投資運(yùn)營(yíng)狀況，而且還要承擔(dān)投資的風(fēng)險(xiǎn)。

2.2我國(guó)企業(yè)年金投資收益穩(wěn)定性較差

縱觀分析，我國(guó)企業(yè)年金基金的投資收益還存在很大問(wèn)題，其穩(wěn)定性較差，經(jīng)常會(huì)受到非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響而劇烈波動(dòng)，表1中2007年及2008年的落差尤為明顯。雖然在2014年與2015年呈現(xiàn)了良好的發(fā)展勢(shì)頭，但這很大的原因是受益于我國(guó)政府的改革紅利。實(shí)際上，我國(guó)的金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益情況受政策的影響非常大，而且投資者的投機(jī)性又特別強(qiáng)，導(dǎo)致此基金在投資過(guò)程中更加無(wú)法合理地投融入資本市場(chǎng)，形成互動(dòng)。

此外，相比OCED的其余國(guó)家，此基金的整體收益水平不高，尤其在剔除通貨膨脹的因素后，收益情況不容樂(lè)觀。并且，我國(guó)的這部分基金的管理效率低下，每個(gè)投管人的專(zhuān)業(yè)技能和知識(shí)差距很大，專(zhuān)業(yè)度參差不齊。

3完善我國(guó)企業(yè)年金投資管理的建議

3.1對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行改革，創(chuàng)造成熟的資本投資環(huán)境

企業(yè)年金投資收益的狀況與資本市場(chǎng)的情形息息相關(guān)，考慮到企業(yè)年金的特殊性，使得此基金大多都投入到了收益較差的固定收益類(lèi)資產(chǎn)，國(guó)債，協(xié)議存款等成了主要的投資方向，而加之通貨膨脹率的影響因素，造成企業(yè)年金投資的低效率，不僅難以穩(wěn)定增值，有些年份甚至無(wú)法做到保本，其艱難的發(fā)展與運(yùn)營(yíng)，反過(guò)來(lái)也影響了企業(yè)與雇員參與此基金的積極性。所以，我國(guó)應(yīng)該盡快地對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行改革，完善相關(guān)制度，營(yíng)造以投資為目的而不是投機(jī)的氛圍。

3.2拓寬投資渠道，優(yōu)化投資組合

由于企業(yè)年金的特殊性，我國(guó)根據(jù)本國(guó)國(guó)情對(duì)這部分基金的投資制定了相當(dāng)多的限制，這使得此基金在投資組合時(shí)受到許多制約，極大的影響了這部分基金的投資收益率。然而，擁有發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)的歐美國(guó)家，例如美國(guó)，對(duì)其國(guó)內(nèi)相關(guān)基金的運(yùn)作提供了成熟的投資環(huán)境，以及多元化的金融產(chǎn)品。相對(duì)靈活的投資使得國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)年金的投資更加具有伸縮性，并可以通過(guò)許多金融衍生產(chǎn)品對(duì)沖，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，保證資產(chǎn)的穩(wěn)定收益。

我國(guó)可以引入遠(yuǎn)期合約、期權(quán)等金融產(chǎn)品，改善我國(guó)的投資結(jié)構(gòu)，最終從多角度使競(jìng)爭(zhēng)加劇，更好地平衡風(fēng)險(xiǎn)收益。我國(guó)也可以引入遠(yuǎn)期合約作為一種有效的避險(xiǎn)金融工具。由于未來(lái)的不可預(yù)測(cè)性，通過(guò)合約約定的價(jià)格在未來(lái)進(jìn)行交易可以大大地規(guī)避利率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，給予企業(yè)年金相對(duì)穩(wěn)定的投資收益。

3.3加強(qiáng)對(duì)投資管理人的監(jiān)管，并且做到信息透明

我國(guó)應(yīng)該出臺(tái)相關(guān)的制度健全監(jiān)管措施，加強(qiáng)對(duì)投管人的監(jiān)督管理。可以在企業(yè)內(nèi)部設(shè)立監(jiān)管機(jī)構(gòu)，定期對(duì)運(yùn)作情況進(jìn)行審查，并且做到信息透明，將結(jié)果實(shí)時(shí)反應(yīng)給企業(yè)與職工，加大職工的參與；也可以設(shè)立相應(yīng)的專(zhuān)門(mén)的部門(mén)，定期或者不定期地檢查核實(shí)投管人的投資狀況資料，實(shí)行全面、有效的監(jiān)管，并將監(jiān)管結(jié)果實(shí)時(shí)反饋給企業(yè)與職工，使信息透明化，這也將同時(shí)提高企業(yè)與職工的參與度，形成多方面的監(jiān)管。

因此，從多個(gè)角度直接或者間接的加強(qiáng)對(duì)投管人的監(jiān)督，有利于企業(yè)年金的投資運(yùn)營(yíng)，降低道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。同時(shí)，定期、及時(shí)地將投資狀況傳遞到企業(yè)與職工的手中，信息透明化，帶動(dòng)企業(yè)，尤其是職工參與到投資運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中來(lái)。

參考文獻(xiàn)

[1]齊盼盼，楊小曄，牛諾楠.知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型研究[J].會(huì)計(jì)之友，2012（25）：102105.

[2]鮑新中，屈喬，傅宏宇.知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資中的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)[J].價(jià)格理論與實(shí)踐，2015（3）：99101.

[3]南星恒，杜巧云，趙辰.供給側(cè)改革下知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)防范路徑[J].財(cái)會(huì)通訊，2016，（32）.

[4]宋俐萍.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資體系研究[D].青島：青島理工大學(xué)，2013.

[5]郭淑娟，常京萍.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資模式運(yùn)作及其政策配置[J].中國(guó)科技論壇，2012，（1）：120125.