中國金融租賃行業(yè)面臨的問題及優(yōu)化路徑

譚人友++徐鵬

摘 要：2015年以來，我國開始將金融租賃放在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略中統(tǒng)籌考慮，促進(jìn)了金融租賃行業(yè)的快速發(fā)展。但我國金融租賃行業(yè)整體處于初級階段，面臨著股東依賴度高、業(yè)務(wù)模式簡單、投資標(biāo)的集中、人才儲備不足、融資渠道單一等諸多問題。要實(shí)現(xiàn)持續(xù)健康發(fā)展，我國金融租賃行業(yè)需要采取深化市場化運(yùn)營、創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式、準(zhǔn)確戰(zhàn)略定位、培育創(chuàng)新型團(tuán)隊(duì)、完善風(fēng)控機(jī)制、加強(qiáng)境內(nèi)外并購、拓寬融資渠道以及推進(jìn)國際化發(fā)展等一系列針對性措施。

關(guān)鍵詞：金融租賃；行業(yè)問題；應(yīng)對策略

一、引言

融資租賃兼具融物和融資兩大功能，以融物為形式，以融資為實(shí)質(zhì)。在我國，融資租賃通常以監(jiān)管部門作為分類標(biāo)準(zhǔn)，分為商務(wù)部監(jiān)管的中外合資融資租賃（外資租賃）和內(nèi)資試點(diǎn)融資租賃（內(nèi)資租賃）以及銀監(jiān)會監(jiān)管的金融租賃。換言之，在我國，金融租賃特指銀監(jiān)會監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)（比如商業(yè)銀行、金融資產(chǎn)管理公司）開展的融資租賃業(yè)務(wù)活動(dòng)。除此之外，與其他兩類相比，金融租賃的不同之處還表現(xiàn)在財(cái)稅政策、資產(chǎn)登記方式、租賃標(biāo)的物以及業(yè)務(wù)范圍存在明顯差異。尤其是金融租賃的業(yè)務(wù)范圍較廣，比如額外允許發(fā)行金融債、資產(chǎn)證券化、同行拆借、吸收股東存款、開展固定收益類證券投資業(yè)務(wù)等，賦予其明顯的運(yùn)營優(yōu)勢（李佳，2016）。

2007年之前，我國金融租賃業(yè)發(fā)展比較緩慢，正常經(jīng)營的金融租賃公司僅10家，資產(chǎn)總計(jì)僅300億元（孫磊，2016）。2007年，銀監(jiān)會修訂《金融租賃公司管理辦法》，開始允許符合資質(zhì)的商業(yè)銀行設(shè)立或參股金融租賃公司。2015年，銀監(jiān)會將金融租賃公司的審批權(quán)下放各地銀監(jiān)局；同時(shí)國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)金融租賃行業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，將金融租賃放在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略中統(tǒng)籌考慮，這些支持促進(jìn)了我國金融租賃行業(yè)的蓬勃發(fā)展。2015年，金融租賃公司同比增長57%至47家，2016年6月總數(shù)增至52家，雖然這僅占所有融資租賃公司的0.9%，但其租賃合同余額已達(dá)1.8萬億元人民幣，占所有融資租賃公司總額的38.9%（見圖1）。據(jù)《世界租賃年報(bào)2016》披露，中國融資租賃行業(yè)滲透率（租賃行業(yè)滲透率=租賃交易量/設(shè)備投資額）僅3.4%，遠(yuǎn)小于前九大發(fā)達(dá)國家21.6%的平均水平。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，這說明我國金融租賃行業(yè)總體仍然處于行業(yè)發(fā)展的初級階段。本文將對中國金融租賃行業(yè)在初級階段存在的問題予以提煉、剖析，并對行業(yè)發(fā)展得出相關(guān)啟示與建議。

二、中國金融租賃行業(yè)存在的問題

（一）股東依賴度高，市場化運(yùn)營程度低

中國金融租賃行業(yè)存在對股東“依賴度”過高的問題（郭清馬，2010），尤其是業(yè)務(wù)主要來自股東，資金來源主要依托股東基礎(chǔ)信用等。此時(shí)，金融租賃公司只是因?yàn)閾碛歇?dú)立的公司牌照起到了一定的風(fēng)險(xiǎn)隔離作用，實(shí)質(zhì)上只是母公司的一個(gè)部門，運(yùn)營模式受母公司戰(zhàn)略主導(dǎo)，行政化調(diào)度和非市場協(xié)調(diào)特征突出，獨(dú)立運(yùn)營能力較弱，市場競爭力不足。

（二）業(yè)務(wù)模式簡單，類信貸特征突出

中國金融租賃行業(yè)的業(yè)務(wù)模式以售后回租為主（占比超過80%），直接租賃為輔（占比不足20%），聯(lián)合租賃、轉(zhuǎn)租賃、杠桿租賃、風(fēng)險(xiǎn)租賃、結(jié)構(gòu)式參與租賃等國際通行租賃模式開展極少。售后回租在操作上為企業(yè)固定資產(chǎn)變現(xiàn)提供了一種有效的融資渠道，幫助企業(yè)解決短期流動(dòng)性缺乏問題，很多企業(yè)實(shí)質(zhì)上是變貸款為售后回租。故中國金融租賃業(yè)務(wù)的“類信貸”特征較為突出，比如某上市公司旗下金融租賃公司2015年?duì)I業(yè)收入中，售后回租占比約80%，直接回租占比約17%，其他占比不足3%。

（三）標(biāo)的行業(yè)集中，行業(yè)優(yōu)勢缺失

中國金融租賃行業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)定位不準(zhǔn)確，以簡單粗放的規(guī)模增長為主，客戶類別集中于大客戶、標(biāo)的行業(yè)集中度高、同業(yè)競爭加劇等問題突出。據(jù)統(tǒng)計(jì)，銀行系金融租賃公司，比如國銀金融租賃和中銀航空租賃扎堆于航空、航運(yùn)、工程機(jī)械設(shè)備等行業(yè)。資產(chǎn)公司旗下金融租賃公司標(biāo)的行業(yè)集中在采礦、公共設(shè)施、交通運(yùn)輸、制造、建筑等行業(yè)，比如信達(dá)2015年這五大行業(yè)占比超過90%，華融的相應(yīng)占比超過70%。

（四）人才儲備不足，制約行業(yè)發(fā)展

金融租賃涉及面寬、覆蓋域廣、交叉性強(qiáng)，只有具備金融、財(cái)務(wù)、法律、產(chǎn)業(yè)等多方面知識儲備的從業(yè)人員才能充分發(fā)揮“融資”和“融物”功能。但目前僅有南開大學(xué)等少數(shù)高校開設(shè)融資租賃專業(yè)，中國金融租賃從業(yè)人員大都沒有經(jīng)過全面、系統(tǒng)地學(xué)習(xí)，行業(yè)普遍缺乏專業(yè)技術(shù)人才和管理人才。從業(yè)人員往往熟悉金融市場，但對特定“租賃物”及特定市場缺乏長期跟蹤研究，壓抑了產(chǎn)品創(chuàng)新能力和租賃服務(wù)供給能力，難以充分挖掘金融租賃業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿?，制約了行業(yè)發(fā)展。

（五）多重風(fēng)險(xiǎn)重疊，風(fēng)險(xiǎn)管控壓力大

金融租賃業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)來源多樣，如經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、宏觀風(fēng)險(xiǎn)等，任何一種風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)都會影響整個(gè)業(yè)務(wù)的正常運(yùn)作和租金的安全回收。隨著資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L，存量資產(chǎn)地域分布廣泛、管理半徑變長、現(xiàn)場管理難度加大等，風(fēng)險(xiǎn)暴露可能性大大增加。銀行系金融租賃公司的崛起受惠于股東背景，如交叉授信的資金優(yōu)勢、股東行的業(yè)務(wù)班底、股東行客戶資源共享等；非銀行系金融租賃公司為規(guī)避業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，與股東或其他關(guān)聯(lián)方加大業(yè)務(wù)合作；這些都會導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)更加集中。由于業(yè)務(wù)模式和融資渠道單一，金融租賃行業(yè)的通病是風(fēng)險(xiǎn)管控單一化，重視規(guī)章制度建設(shè)，關(guān)注項(xiàng)目審核和操作層面的微觀風(fēng)險(xiǎn)，對稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等關(guān)注不夠。

（六）行業(yè)競爭無序，行業(yè)整合需求大

截止2015年底，全國融資租賃公司一共4508家，注冊資本總額1.52萬億元。其中，金融租賃公司47家，平均注冊資本29億元，非金融租賃公司平均注冊資本不到5億元，企業(yè)數(shù)量占比卻達(dá)到99%。融資租賃行業(yè)，尤其是外資租賃公司存在壁壘低、競爭無序的狀態(tài)，行業(yè)未來勢必進(jìn)入整合階段，具備規(guī)模優(yōu)勢和差異化優(yōu)勢的租賃公司將進(jìn)入高增長和高盈利期。據(jù)Bloomberg披露，自2011年以來，針對國內(nèi)融資租賃公司的兼并收購交易金額增長近13倍，僅2015年交易金額就達(dá)69億元人民幣。但與行業(yè)高達(dá)1.52萬億元的注冊資本總額相比，這只是開始，未來行業(yè)整合的頻率和力度將不斷加大。

（七）融資渠道單一，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患突出

中國金融租賃行業(yè)包括銀行系和非銀行系金融租賃兩類。前者通過母行交叉授信和增加資本金獲得發(fā)展資金。后者無母行優(yōu)勢，主要以銀行信貸和增加資本金作為發(fā)展資金，尤其是以銀行貸款和股東貸款為主要融資渠道。行業(yè)的保險(xiǎn)資金、互聯(lián)網(wǎng)金融融資及資產(chǎn)證券化融資占比較少。而金融租賃項(xiàng)目大多是中長期業(yè)務(wù)，短期資金支持長期業(yè)務(wù)可能導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不匹配，銀行短期貸款與租賃業(yè)務(wù)期限不匹配，最終面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患。

三、對中國金融租賃行業(yè)發(fā)展的啟示與建議

（一）厘清與股東的合作機(jī)制，深化市場化協(xié)同運(yùn)營

中國金融租賃行業(yè)主要采用金融控股集團(tuán)構(gòu)架。金融租賃公司與股東加強(qiáng)協(xié)作、優(yōu)勢互補(bǔ)的同時(shí)，還要堅(jiān)持獨(dú)立運(yùn)營，比如整合股東和自身的業(yè)務(wù)渠道、業(yè)務(wù)決策機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)、風(fēng)險(xiǎn)管控信息系統(tǒng)等，但不依附；尤其是資金來源要依靠自身專業(yè)化運(yùn)營形成的品牌，股東的基礎(chǔ)信用僅用于最終的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)控制；同時(shí)搭建相對獨(dú)立的營銷、決策和風(fēng)控體系，形成與其他平臺子公司的差異化發(fā)展策略，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。在金融控股集團(tuán)構(gòu)架下，金融租賃業(yè)務(wù)快速發(fā)展可以帶動(dòng)商業(yè)銀行子公司資金清算、匯劃和結(jié)售匯等結(jié)算業(yè)務(wù)，信用證、保函、應(yīng)收款保理等貿(mào)易融資業(yè)務(wù)，以及投行、理財(cái)?shù)绕渌鹑诜?wù)。采用這一模式須通過市場化手段解決業(yè)務(wù)合作中的利益沖突和系統(tǒng)內(nèi)競爭問題，比如真實(shí)的交易費(fèi)用支出和基于交易的利潤考核分配機(jī)制等。此外，要在業(yè)務(wù)協(xié)同中采用公允關(guān)聯(lián)交易，確保關(guān)聯(lián)方交易風(fēng)險(xiǎn)和控股股東聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)可控。

（二）優(yōu)化業(yè)務(wù)模式，拓展增值服務(wù)

金融租賃的關(guān)鍵在于聯(lián)系供應(yīng)鏈的上下游，其作為資金流的入口為供應(yīng)鏈提供融資服務(wù)，發(fā)展多樣化的業(yè)務(wù)品種，為客戶提供綜合化的服務(wù)方案，通過增加非息收入提高企業(yè)收入。要實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，金融租賃行業(yè)需要實(shí)現(xiàn)兩個(gè)層面的轉(zhuǎn)變：一是從資金提供方向?qū)I(yè)的資產(chǎn)管理人轉(zhuǎn)變，積極拓展經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)。此時(shí)，金融租賃不僅作為資金提供方，更主要通過發(fā)揮專業(yè)化資產(chǎn)配置和余值管理能力為客戶提供增值服務(wù)。經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)主要基于物權(quán)，租金回收僅影響盈利，基本不存在本金的信用風(fēng)險(xiǎn)。而且經(jīng)營租賃資產(chǎn)的保值增值性較好且收益穩(wěn)定，能夠平滑長期內(nèi)利率波動(dòng)的影響，獲取持續(xù)穩(wěn)定的收益。二是從以利差為主向兼顧資產(chǎn)管理和交易等非利差收益轉(zhuǎn)變，優(yōu)化盈利模式。隨著利率市場化深入和利差水平收窄，金融租賃公司需要培育以管理和處置資產(chǎn)獲得持續(xù)穩(wěn)定利潤的能力，要基于行業(yè)可持續(xù)發(fā)展空間優(yōu)勢、資產(chǎn)保值優(yōu)勢、區(qū)域優(yōu)勢以及國家政策導(dǎo)向優(yōu)勢原則選擇優(yōu)質(zhì)租賃資產(chǎn)，提升資產(chǎn)投資能力。同時(shí)積極通過資產(chǎn)證券化等方式，開展交易類業(yè)務(wù)，通過做大資產(chǎn)流量，降低資本占用，獲得更多非利息收入，將資金部門建設(shè)成為利潤中心。建立租賃資產(chǎn)有效退出機(jī)制，豐富資產(chǎn)組合管理和風(fēng)險(xiǎn)管理手段，持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)更高的資產(chǎn)增值收益。

（三）實(shí)施差異化發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)準(zhǔn)確戰(zhàn)略定位

金融租賃公司的母公司往往是金融控股集團(tuán)，擁有金融全牌照。金融租賃業(yè)務(wù)要與其他金融平臺相區(qū)分，形成互補(bǔ)協(xié)調(diào)的業(yè)務(wù)布局。一是與商業(yè)銀行信貸產(chǎn)品的差異化定位。商業(yè)銀行信貸產(chǎn)品主要提供融資服務(wù)。金融租賃業(yè)務(wù)是“融資與融物的結(jié)合”，要大幅縮減類信貸業(yè)務(wù)，強(qiáng)化對“物”的管理和研究，充分發(fā)揮自身功能優(yōu)勢，與商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展。二是與其他融資租賃公司的差異化定位。金融租賃公司可利用商業(yè)銀行、信托、保險(xiǎn)等多元化金融平臺獲得融資，但融資優(yōu)勢不應(yīng)是其核心競爭力的來源，對“物”的獨(dú)有管理能力才應(yīng)是金融租賃的核心競爭力。從定位上看，應(yīng)把金融租賃業(yè)務(wù)作為金控集團(tuán)構(gòu)架中的一條重要產(chǎn)品線，通過專業(yè)化的租賃物采購、租賃、管理和處置，在滿足客戶長期投融資、財(cái)務(wù)優(yōu)化、降低成本等需求的基礎(chǔ)上，延伸集團(tuán)的服務(wù)領(lǐng)域和手段，并與系統(tǒng)內(nèi)其他產(chǎn)品和服務(wù)互相聯(lián)動(dòng)、共同形成綜合化競爭力。三是不同金融租賃公司的差異化定位。目前，金融租賃行業(yè)的業(yè)務(wù)模式和標(biāo)的行業(yè)同質(zhì)性較高、競爭激烈，行業(yè)整體亟需深化轉(zhuǎn)型，各公司要在細(xì)分領(lǐng)域持續(xù)跟蹤、研究，專注、做深、做透，鍛造差異化的核心競爭力。

（四）培育創(chuàng)新型團(tuán)隊(duì)，提升專業(yè)化經(jīng)營能力

創(chuàng)新型團(tuán)隊(duì)和專業(yè)化經(jīng)營能力是行業(yè)健康發(fā)展的源泉。中國金融租賃行業(yè)要從以下三個(gè)方面著手：一是優(yōu)化人才結(jié)構(gòu)，建立一個(gè)良好的協(xié)同機(jī)制，將具備良好金融及租賃知識和熟悉特定行業(yè)領(lǐng)域的人才培育成架構(gòu)清晰、合作無間，具有產(chǎn)品和業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新的創(chuàng)新型業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)。二是突破“貪大求全”發(fā)展模式，結(jié)合稟賦優(yōu)勢（如人力資本和項(xiàng)目資源），選擇特定細(xì)分行業(yè)重點(diǎn)發(fā)展、差異化經(jīng)營。三是優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。選擇大客戶資本消耗較大且議價(jià)能力弱，反而降低長期利潤率。除國銀金融租賃和中銀航空租賃等擁有大型央企作為股東外，普通金融租賃公司可考慮以服務(wù)中小企業(yè)為主，形成大、中、小型客戶協(xié)調(diào)互補(bǔ)的客戶結(jié)構(gòu)。

（五）厘清風(fēng)險(xiǎn)來源，完善風(fēng)控機(jī)制

獨(dú)立自主的風(fēng)險(xiǎn)管理部門，完善的風(fēng)險(xiǎn)識別與預(yù)測機(jī)制，健全的風(fēng)險(xiǎn)管控體系，科學(xué)的業(yè)務(wù)流程和管理決策機(jī)制是減少風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的重要保障。中國金融租賃行業(yè)要從以下三個(gè)方面著手：一是注重風(fēng)險(xiǎn)管理能力建設(shè)，完善風(fēng)險(xiǎn)管理制度和流程，建立完善前、中、后臺相互制衡的內(nèi)控架構(gòu)，擴(kuò)大內(nèi)控覆蓋面，尤其重視投融資產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注與股東以及其他金融平臺的關(guān)聯(lián)交易和集中放大的風(fēng)險(xiǎn)。二是建立企業(yè)信用評級的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，完善市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測體系，建立租賃資產(chǎn)價(jià)值內(nèi)部評估體系，健全租賃項(xiàng)目擔(dān)保和保險(xiǎn)制度，落實(shí)租賃物和抵押物產(chǎn)權(quán)歸屬，加強(qiáng)租賃物保險(xiǎn)管理。三是建立責(zé)任到人制度和回籠率考核制度，與年薪和獎(jiǎng)勵(lì)掛鉤，做到責(zé)任到人、獎(jiǎng)罰分明。四是要善于通過資產(chǎn)證券化將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換給市場投資人承擔(dān)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散。

（六）加強(qiáng)境內(nèi)外并購，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展壯大

全球著名企業(yè)無不通過資本運(yùn)營和全球并購發(fā)展壯大起來。中國金融租賃行業(yè)正面臨良好的境內(nèi)外并購機(jī)遇：一是中國融資租賃行業(yè)處于初級階段，行業(yè)競爭無序，整合需求較大。并購整合有助于快速積累規(guī)模優(yōu)勢和差異化優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)高增長和高盈利。二是全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，國際并購機(jī)會不斷涌現(xiàn)。國際并購既能引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)、促進(jìn)行業(yè)發(fā)展，又能提升行業(yè)的國際化進(jìn)程。

（七）拓寬融資渠道，擇機(jī)IPO上市

要充分利用政策優(yōu)勢，改變銀行貸款為主的行業(yè)融資模式，拓展多元化融資渠道。中國金融租賃行業(yè)可采用如下的融資模式：一是通過創(chuàng)新融資降低融資成本，比如利用租賃資產(chǎn)具有現(xiàn)金流穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)可控的特性，積極推進(jìn)資產(chǎn)證券化。二是借助母公司的多元化平臺發(fā)行金融債、信托產(chǎn)品和引入保險(xiǎn)資金等。三是發(fā)行香港離岸人民幣債券、美元債、通過自貿(mào)區(qū)分公司融入境外資金等。四是通過互聯(lián)網(wǎng)金融（P2P平臺）出售租賃收益權(quán)融通資金。五是擇機(jī)通過IPO進(jìn)入資本市場獲得低成本權(quán)益融資，再采用股債輪動(dòng)融資模式發(fā)揮杠桿效應(yīng)，加成經(jīng)營效益和放大業(yè)務(wù)規(guī)模。

（八）抓住時(shí)代機(jī)遇，積極推進(jìn)國際化發(fā)展

中國金融租賃行業(yè)面臨良好的“國際化”機(jī)遇：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整加快，機(jī)械、鋼鐵、工程設(shè)備制造企業(yè)急需走向國際市場；其使用期限長、資金占用量大、現(xiàn)金流穩(wěn)定，是良好的租賃標(biāo)的。此外，融資租賃在盤活固定資產(chǎn)、促進(jìn)設(shè)備銷售、促進(jìn)企業(yè)技術(shù)改造等方面獨(dú)具優(yōu)勢。從國際化實(shí)施路徑來看，設(shè)立綜保區(qū)或境外運(yùn)作平臺是行業(yè)國際化的可行模式。一是通過子公司對旗下SPV的統(tǒng)一管理，可以降低綜合運(yùn)營成本、提高管理效率、實(shí)現(xiàn)不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)隔離。二是母公司直接注入資本金可提高子公司的資信程度，助其獲得信用貸款額度，發(fā)揮杠桿效應(yīng)。三是利用各種融資品種，推進(jìn)境內(nèi)外融資，可以實(shí)現(xiàn)負(fù)債端和資產(chǎn)端的國際化。

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