新三板掛牌企業(yè)融資風險成因與控制研究

【摘要】新三板作為我國多層次資本市場，從建立到擴容，為中小企業(yè)提供了融資渠道，并憑借自身成本低，掛牌速度快，可定向融資的獨特優(yōu)勢，有效地緩和了中小企業(yè)的融資困境。但由于大多數(shù)掛牌企業(yè)仍處于初創(chuàng)時期，風險管理政策不完善，運行狀況不穩(wěn)定，以及現(xiàn)行多變的經(jīng)濟環(huán)境與激烈的競爭壓力，新三板掛牌企業(yè)融資時必將面臨融資風險。本文通過風險管理的基本理論知識，結(jié)合新三板掛牌企業(yè)的特點與實際情況，在分析其融資風險成因的基礎(chǔ)上，提出融資風險的控制對策，以促進新三板市場及其掛牌企業(yè)的健康有序發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】新三板 融資風險 風險成因 風險控制

一、引言

企業(yè)進入新三板市場，其首要目的是為了融入資金，公司要發(fā)展擴張就必然產(chǎn)生巨大的資金需求，但是大多數(shù)企業(yè)在融通資金的過程中盲目的融資，導致融資風險，影響公司的整體競爭力，降低其可持續(xù)發(fā)展能力。因此，掛牌企業(yè)對融資所帶來的風險進行一定的識別評估和控制是公司在可持續(xù)戰(zhàn)略發(fā)展中急需解決的問題。

二、新三板市場融資現(xiàn)狀

2006年到2010年是新三板的探索發(fā)展階段，從2011年開始，新三板市場的融資狀況開始有所改善，當年有超過10筆的定向增資記錄，募集資金總額約達到6500萬元。2012年新三板市場經(jīng)歷了第一次擴容之后獲得了蓬勃發(fā)展的機會，當時市場的定向增資25筆，平均融資規(guī)模超過3500萬元，2013年以后，市場的定向增資次數(shù)與募集金額呈現(xiàn)高速的上升趨勢，尤其是2015年定向增發(fā)次數(shù)較2014年增加近6倍，市盈率更是高達30倍左右，如下表所示：

隨著新三板市場掛牌企業(yè)數(shù)量與融資次數(shù)、金額的增多，新三板的發(fā)展勢頭仍呈現(xiàn)不斷攀升的趨勢，發(fā)展前景一片利好。但是在我國“新三板”市場掛牌的企業(yè)中，大多為中小型企業(yè)，且由于多數(shù)企業(yè)受到自身財務政策、經(jīng)營經(jīng)驗以及資金短缺等方面的不確定因素影響，融資金額與次數(shù)的增多導致其面臨著融資風險的困境。因此，本文在根據(jù)目前融資現(xiàn)狀，了解新三板掛牌企業(yè)的融資風險成因并的基礎(chǔ)上提出相應的融資風險控制的措施。

三、新三板掛牌企業(yè)融資風險成因

（一）公司治理能力不足

由于新三板定位于服務創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)，而許多中小企業(yè)由于仍處于成長期，公司治理結(jié)構(gòu)、人員調(diào)配、財務制度都都存在諸多問題，大多數(shù)新三板企業(yè)掛牌前為有限責任公司，董監(jiān)高等高級管理人員是為滿足股份制改造拼湊而出，不具備管理能力和條件，實質(zhì)是依然是大股東一言堂。由于缺乏完善的內(nèi)部控制制度和合理的公司治理結(jié)構(gòu)容易造成公司決策失誤，給公司發(fā)展帶來困難。

（二）公司管理層融資決策不當

掛牌企業(yè)在進行融資決策時，其大多數(shù)在融資前并沒有進行有效的評估程序。融資立項階段缺乏科學全面的項目可行性和必要性分析，只是單純需要資金進行生產(chǎn)研發(fā)而進行融資。對融入的資金，缺乏合理的評估標準，無論是銀行貸款或者定向增發(fā)的資金，只要有資金即可的想法，導致公司盲目融資，融資成本過高，資本結(jié)構(gòu)與負債期限結(jié)構(gòu)不合理，使得公司的融資決策無法正常發(fā)揮，從而帶來融資風險，影響企業(yè)的發(fā)展。

（三）融資方式運用不充分

新三板多樣化的融資方式改變了傳統(tǒng)非上市公司融資渠道單一的問題，解決了融資難這一局面，給企業(yè)注入新的活力促其高速發(fā)展。新三板市場中，企業(yè)的融資方式有定向增發(fā)、中小企業(yè)私募債、優(yōu)先股、資產(chǎn)證券化、銀行信貸5種形式，但掛牌企業(yè)通常運用的只有定向增發(fā)，其他方式并未被充分利用。定向增發(fā)即股權(quán)融資，公司融資后股本增加，對資金運用投資的項目收益在短期內(nèi)難以保持相應的增長速度，并且股權(quán)融資對公司控制權(quán)的分散和盈利能力的影響給融資公司帶來最大的威脅，權(quán)益的變化導致股價和相關(guān)財務指標發(fā)生變化，使得潛在投資者對公司的發(fā)展前景失去信心，致使公司在需要資金運營的時候難以融到資金，引發(fā)融資風險。

四、新三板掛牌企業(yè)融資風險控制對策

新三板的存在使中小企業(yè)融資難的問題得以緩解，但風險也隨之而來。掛牌企業(yè)應從以下幾方面及時控制融資所帶來的風險：

（一）加強風險管理能力，完善公司治理能力

企業(yè)掛牌新三板過程中在建立公司治理結(jié)構(gòu)時不能為應付監(jiān)管而虛設(shè)管理職位，應切實發(fā)揮高管職能，建立完善的公司管理制度，使企業(yè)按照合理的公司制度運行保證公司的健康發(fā)展。公司各級管理部門要明確不同級別人員的職責和權(quán)限，建立起總經(jīng)理總體把關(guān)、各級別人員層層負責的網(wǎng)狀管理，從而覆蓋企業(yè)風險管理工作的每一個方面和環(huán)節(jié)，杜絕管理上的漏洞和死角，做到資金管理中出現(xiàn)的任何問題，都能找到相應的人員來負責，從而有利于公司在總體上控制和調(diào)配資金，實現(xiàn)單位資金價值的最大化。

（二）提高管理者的融資決策力，合理優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)

企業(yè)在作出融資決策前應該對當前的國家政策、市場的匯利率水平、企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等進行詳細的調(diào)查評估，確保企業(yè)在適當?shù)臅r機和條件下融資。在進行融資決策時，需要詳細分析項目的整體風險情況，評估項目投資失敗的可能性，進而考慮融資過程中的風險對策和措施，因此掛牌企業(yè)要考慮融資機會與風險，還要考慮企業(yè)發(fā)展目標和現(xiàn)在所處階段、現(xiàn)有融資規(guī)模的結(jié)構(gòu)以及現(xiàn)階段經(jīng)營狀況。目前大多數(shù)企業(yè)在做出融資決策時并沒有考慮其當下的發(fā)展狀況，導致其融資規(guī)模不合理。管理者要站在決策的高度，以整體利益為重，對企業(yè)全局的的發(fā)展深入的了解，對企業(yè)資金流的來源去向都得熟知，這樣才能保證融資決策的合理性。

（三）拓寬融資渠道，融資方式多元化

王小魯?shù)葘W者在《中國分省企業(yè)環(huán)境指數(shù)2013年報告》中指出，影響企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的幾個因素包括政府行政管理、法制環(huán)境、稅收負擔等。其中，政府行政管理是影響企業(yè)經(jīng)營的主要因素，因此政府應鼓勵發(fā)展多種融資渠道，充分利用發(fā)展迅速的資本市場，積極完善新三板市場，充分利用市場中的每種融資方式，除了提到的5種方式外，隨著新三板市場規(guī)模的擴大，應拓寬融資渠道，并積極發(fā)展新三板市場，為中小企業(yè)融資提供更好、更便利的平臺，實現(xiàn)進一步發(fā)展。

四、結(jié)語

通過上述分析可以看出，中小型企業(yè)在新三板市場掛牌后融資，面臨著巨大的生存風險與壓力。生存的壓力會給企業(yè)帶來經(jīng)營生產(chǎn)等各方面的困難，只有及時防范與控制，才能促進企業(yè)持續(xù)高速的發(fā)展。相信隨著政府的不斷重視與一系列監(jiān)管措施的不斷出臺，行業(yè)協(xié)會的不斷自律與企業(yè)之間的合作、互信的不斷加強，我國新三板市場一定會不斷發(fā)展，為越來越多的中小企業(yè)解決融資與發(fā)展瓶頸，促進我國資本化市場的進一步發(fā)展。

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作者簡介：羅晶晶（1992-），女，漢族，安徽宿州人，西安石油大學碩士研究生在讀，研究方向：公司理財與戰(zhàn)略管理。