域外眾籌融資監(jiān)管立法的比較

蘭春芳

[摘要]我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)模式隨著互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的快速發(fā)展正在逐漸興起。由于眾籌融資的政策漸漸變得寬松，市場(chǎng)的不斷需求也使得金融業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。目前眾籌融資行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵一環(huán)就是規(guī)范眾籌行業(yè)的健康發(fā)展，維護(hù)投資者的利益。由于眾籌融資過(guò)程中的法律與制度的缺失，出現(xiàn)了大量的金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，在完善我國(guó)眾籌融資相關(guān)法律制度時(shí)借鑒國(guó)外眾籌融資監(jiān)管立法具有很大作用。

[關(guān)鍵詞]眾籌融資；法律監(jiān)管；法律制度

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.08.141

互聯(lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與金融功能的結(jié)合，以大數(shù)據(jù)和云計(jì)算為依據(jù)在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上形成的功能化金融業(yè)態(tài)及其服務(wù)體系，其中包括金融市場(chǎng)體系、金融組織體系、金融產(chǎn)品體系、金融服務(wù)體系以及互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系等，并具有惠普金融、平臺(tái)金融、信息金融和碎片金融等相異于傳統(tǒng)金融的金融形式。[1]互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)中包括眾籌行業(yè)，融資者通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)展示自己的產(chǎn)品或者創(chuàng)意，從而獲得經(jīng)濟(jì)效益，再以股權(quán)或利息回饋給投資人。由于網(wǎng)絡(luò)貸款模式發(fā)展比較迅速，其基本上已經(jīng)發(fā)展成為一種較大的互聯(lián)網(wǎng)金融模式，因此現(xiàn)階段所指的眾籌融資主要是指股權(quán)眾籌和商品眾籌兩種形式。目前，我國(guó)眾籌融資行業(yè)發(fā)展中存在大量的不足，其中由于對(duì)眾籌監(jiān)管過(guò)程不夠嚴(yán)格，眾籌融資相關(guān)的法律法規(guī)缺失造成監(jiān)管對(duì)象、范圍不明確等大量問(wèn)題。[2]因此，在完善我國(guó)眾籌融資法律過(guò)程中借鑒國(guó)外眾籌融資監(jiān)管立法具有重要的意義。

1我國(guó)眾籌融資法律監(jiān)管現(xiàn)狀

1.1基礎(chǔ)法規(guī)立法相對(duì)于行業(yè)發(fā)展較為緩慢

我國(guó)目前的基礎(chǔ)法律法規(guī)中并未涉及眾籌融資行業(yè)，有關(guān)于這部分的金融業(yè)務(wù)監(jiān)管主體以及其職權(quán)也分散于各個(gè)現(xiàn)行法律法規(guī)和規(guī)范性文件之中。這部分的法律法規(guī)主要規(guī)范傳統(tǒng)金融服務(wù)行業(yè)且制定時(shí)間較早。其中的部分法律法規(guī)已無(wú)法適用于如今階段的眾籌融資行業(yè)。小部分已經(jīng)建立的與眾籌融資相關(guān)法律法規(guī)未能有效實(shí)施并執(zhí)行，導(dǎo)致一些眾籌融資處于犯罪邊緣，阻礙眾籌行業(yè)的有效迅速發(fā)展。主要監(jiān)管主體以及相關(guān)法律規(guī)范的缺乏，使得金融主體的合法利益受到侵害，未能得到有力的保護(hù)。目前雖然存在部分與眾籌融資相關(guān)的指導(dǎo)性、警示性法律文件，但是文件中并沒(méi)有對(duì)違法行為作出具體的處罰規(guī)定，造成違法行為無(wú)對(duì)應(yīng)的民事責(zé)任，使得眾籌融資市場(chǎng)混亂。[3]

1.2眾籌融資監(jiān)管主體未得到確認(rèn)

首先，受到分業(yè)監(jiān)管模式的影響，眾籌融資活動(dòng)與眾多機(jī)構(gòu)的職責(zé)相關(guān)聯(lián)，其監(jiān)管主體尚未得到法律的確認(rèn)。由于眾籌融資這種金融活動(dòng)具有交叉性，仍然缺乏主要的監(jiān)管主體。眾籌融資得不到有效的監(jiān)管就會(huì)導(dǎo)致眾籌行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)、競(jìng)爭(zhēng)無(wú)序。其次，眾籌融資是以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)的技術(shù)密集型行業(yè)，必須在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的指導(dǎo)下對(duì)其實(shí)施監(jiān)管，但由于缺乏專業(yè)技術(shù)人員，尚無(wú)法發(fā)揮良好的作用。

1.3司法領(lǐng)域內(nèi)法律責(zé)任分配不明確

眾籌融資在司法領(lǐng)域內(nèi)對(duì)于損失的認(rèn)定與計(jì)算、舉證以及追償都相對(duì)棘手。眾籌融資平臺(tái)的權(quán)利義務(wù)不明確，對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人的權(quán)利義務(wù)也未作明確規(guī)定，在不法行為發(fā)生時(shí)，由于沒(méi)有具體的法律依據(jù)，沒(méi)有明確的權(quán)利與義務(wù)分配，各主體間的責(zé)任也就無(wú)法正確劃分。并且，在民事責(zé)任、刑事責(zé)任、行政責(zé)任之間選擇何種責(zé)任來(lái)對(duì)眾籌融資進(jìn)行約束也沒(méi)有明確規(guī)定。

2域外眾籌融資監(jiān)管立法分析

2.1美國(guó)眾籌融資監(jiān)管分析

美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展與監(jiān)督制度都是比較成熟的，主要采用“功能監(jiān)管”的方法。美國(guó)采用法案禁止進(jìn)入的方式對(duì)融資者的準(zhǔn)入條件進(jìn)行規(guī)定，不符合條件的公司無(wú)法通過(guò)眾籌形式發(fā)放證券，并且要求單個(gè)公司在一年內(nèi)不得發(fā)放超過(guò)100萬(wàn)美元的證券。[4]與此同時(shí)嚴(yán)格規(guī)定了投資人的投資額度，按其年收入具體決定，且股票年滿一年之后才可以自由進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。2012年奧巴馬簽署了JOBS法案，通過(guò)立法的方式對(duì)眾籌融資進(jìn)行監(jiān)管。例如，規(guī)范籌資人的信息和利益披露義務(wù)，籌資人公開的廣告內(nèi)容必須報(bào)給美國(guó)證券交易委員會(huì)，要求眾籌融資中介機(jī)構(gòu)對(duì)投資人的資格以及投資額度進(jìn)行審查等。

2.2英國(guó)眾籌融資監(jiān)管分析

2014年3月6日，英國(guó)金融行為管理局（FCA）以英國(guó)資本市場(chǎng)的變化為依據(jù)發(fā)布了《關(guān)于網(wǎng)絡(luò)眾籌和通過(guò)其他方式發(fā)行不易變現(xiàn)證券的監(jiān)管規(guī)則》。其中包括了對(duì)兩類眾籌的監(jiān)管：P2P網(wǎng)絡(luò)借貸型眾籌和股權(quán)投資型眾籌。主要采用了審慎監(jiān)管方式。FCA對(duì)投資型眾籌早有相關(guān)的監(jiān)督規(guī)則，在此基礎(chǔ)上又增加了一些新的規(guī)定。例如：投資者的限制、投資額度的限制以及投資咨詢要求等。英國(guó)的主要眾籌融資監(jiān)管是以《金融服務(wù)與市場(chǎng)法》為依據(jù)，對(duì)籌資平臺(tái)的建立是以投資審批要求為基礎(chǔ)開展相關(guān)的融資咨詢服務(wù)、接受和傳遞信息指令的。[5]獲得批準(zhǔn)的眾籌平臺(tái)可參與英國(guó)融資服務(wù)補(bǔ)償計(jì)劃，保障消費(fèi)者權(quán)益。在英國(guó)金融服務(wù)補(bǔ)償計(jì)劃中，如果眾籌平臺(tái)出了問(wèn)題，投資人就可以從計(jì)劃中得到相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。與此同時(shí)，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)也對(duì)投資人和投資項(xiàng)目做出了嚴(yán)格限制，以防客戶受到低質(zhì)金融產(chǎn)品帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)損失。

2.3意大利眾籌融資監(jiān)管分析

意大利是首個(gè)對(duì)眾籌平臺(tái)的法律性質(zhì)與定位予以確認(rèn)的國(guó)家。通過(guò)立法允許創(chuàng)新性初創(chuàng)企業(yè)通過(guò)眾籌平臺(tái)進(jìn)行在線融資，并且規(guī)定眾籌融資平臺(tái)應(yīng)在意大利證券交易委員會(huì)注冊(cè)，確認(rèn)其合法性。發(fā)布了《關(guān)于創(chuàng)新性初創(chuàng)企業(yè)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)門戶籌集風(fēng)險(xiǎn)資本的規(guī)定》，對(duì)眾籌平臺(tái)的服務(wù)范圍、注冊(cè)條件、投資人和投資條件等做出了嚴(yán)格規(guī)定。

3通過(guò)對(duì)域外眾籌融資監(jiān)管立法的借鑒，完善我國(guó)眾籌融資監(jiān)管

3.1保持眾籌融資監(jiān)管立法的平衡

首先，從域外眾籌融資的立法監(jiān)管來(lái)看，每個(gè)國(guó)家的監(jiān)管政策和規(guī)則不同，但都具有有效的監(jiān)管框架和法律體系，形成了有效的監(jiān)管模式。眾籌融資的監(jiān)管立法關(guān)鍵在于創(chuàng)新監(jiān)管方式，提升監(jiān)管質(zhì)量。其次，要實(shí)現(xiàn)促進(jìn)資本發(fā)展與保護(hù)投資人利益的平衡以及創(chuàng)新發(fā)展與審慎監(jiān)管的平衡。眾籌融資是一種金融模式的創(chuàng)新。對(duì)于這種創(chuàng)新，既要適當(dāng)?shù)匕菀悦饨鹑趧?chuàng)新被管“死”，又要借鑒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)眾籌融資的監(jiān)管，保持審慎監(jiān)管的態(tài)度，排斥“最少的監(jiān)管就是最好的監(jiān)管”的理念，保持包容創(chuàng)新和審慎監(jiān)管之間的平衡。

3.2全面完善眾籌融資方面的法律法規(guī)

促進(jìn)眾籌融資行業(yè)的發(fā)展首先要制定眾籌融資專門的監(jiān)管規(guī)則。根據(jù)不同階段的監(jiān)管，可將金融監(jiān)管分為事前監(jiān)管、事中監(jiān)管與事后監(jiān)管，結(jié)合美國(guó)JOBS法案有關(guān)眾籌的相關(guān)規(guī)定，我國(guó)可以有針對(duì)性地進(jìn)行相關(guān)專門立法。健全完善法律法規(guī)體系是促進(jìn)眾籌融資發(fā)展的基礎(chǔ)，應(yīng)當(dāng)在現(xiàn)有的對(duì)傳統(tǒng)金融行業(yè)的法律規(guī)定下適當(dāng)?shù)匦抻営嘘P(guān)于融資監(jiān)管的內(nèi)容，使其適應(yīng)現(xiàn)階段眾籌融資行業(yè)的迅速發(fā)展。在此過(guò)程中，必須要注重對(duì)投資人合法利益的保護(hù)，加強(qiáng)對(duì)融資人以及眾籌平臺(tái)的約束，建立完善的眾籌融資法律責(zé)任體系。要做到加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的審核，全面審查融資方的合法性，加強(qiáng)對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)提示教育，加大對(duì)籌資人信息披露的要求，建立眾籌資金的第三方存管制度，保護(hù)投資人的隱私，禁止眾籌平臺(tái)泄露投資人的個(gè)人信息。并且明確政府的監(jiān)督職能，加強(qiáng)中央和地方之間的交流，實(shí)現(xiàn)監(jiān)督資源共享，提升監(jiān)管的效率，在日常管理和監(jiān)督管理過(guò)程中強(qiáng)化眾籌融資平臺(tái)的建設(shè)。此外，建設(shè)眾籌融資市場(chǎng)準(zhǔn)入與退出制度，保證融資市場(chǎng)的安全運(yùn)行，維護(hù)眾籌平臺(tái)的良性競(jìng)爭(zhēng)，保障企業(yè)的優(yōu)先選擇權(quán)，促進(jìn)融資市場(chǎng)長(zhǎng)久發(fā)展與整合。

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