長期基金定投產(chǎn)品的選擇

【摘要】基金定投作為一種長期理財?shù)挠行Чぞ?，資金起點低、投資方式簡單，可穩(wěn)步實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值，比較符合工作剛起步的有固定薪酬的學生群體的理財需求。本文基于即將畢業(yè)步入社會的學生視角，結(jié)合自身的客觀條件及對未來的預(yù)期，在確定了基金的類型后，根據(jù)基金的收益、風險、選時選股能力、持有人比例及基金經(jīng)理的能力等多個方面層層篩選，最終選擇嘉實滬深300ETF聯(lián)接（160706）作為長期基金定投的產(chǎn)品，同時也為基金投資者在選擇基金時提供了一定的參考價值。

【關(guān)鍵詞】基金定投 長期投資 指數(shù)型基金 選擇

一、引言

隨著我國社會經(jīng)濟的穩(wěn)定快速發(fā)展和國民財富的日益積累，人們對資產(chǎn)保值增值的要求推動著我國資產(chǎn)管理業(yè)的服務(wù)擴展和產(chǎn)品創(chuàng)新。2005年以來，基金定期定額投資（簡稱基金定投）這種新型理財方式在一眾理財投資工具中異軍突起，在證券投資市場上逐漸占有一席之地。對于剛步入社會的工作新人而言，薪資所得在應(yīng)付日常生活開銷后，結(jié)余金額往往不多，并且由于工作剛起步，無法耗費過多的時間與精力進行金融理財投資。而基金定投作為一種長期理財?shù)挠行Чぞ?，資金起點低、投資方式簡單，可穩(wěn)步實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值，比較符合工作剛起步的有固定薪酬的學生群體的理財需求。因此，筆者基于即將畢業(yè)步入社會的學生視角，結(jié)合自身的客觀條件，對長期基金定投產(chǎn)品進行一個系統(tǒng)而全面的選擇。

二、基金類型的確定

（一）封閉式基金與開放式基金的選擇

封閉型基金不利于提高基金的經(jīng)營管理水平，還缺少贖回機制，往往使得封閉型基金的總體投資收益率不高。同時，由于封閉型基金具有封閉性，使長期定投的可操作性受到一定限制。而且，封閉式基金無法每月自動扣款，需要投資者自己手動操作，對投資者的時間與精力耗費較多。

而開放型基金的運作管理主要依據(jù)于市場，競爭性比較強，可以激勵基金經(jīng)營管理水平和投資盈利水平的提高。再者，隨著資本市場運行機制的完善，原先封閉式基金為主的基金體系已經(jīng)變成了現(xiàn)在的以開放式基金為主的基金體系，說明從長期來看開放式基金的適應(yīng)性強。此外，開放式基金可以直接于銀行購買，每月固定日期自動扣款，為剩余精力不多的工作新人提供了很大的便利。

因此，筆者選擇開放式基金作為長期定投產(chǎn)品。

（二）股票型基金、混合型基金、債券型基金與貨幣市場基金的選擇

債券型基金與貨幣市場基金雖然風險較低，但其收益都不高，進行定投和一次性投資效果差距不大，用來做定投既耗費了時間成本，又無法實現(xiàn)資金的投資價值。因為定投的一大特色就是依靠長期、持續(xù)的投入攤薄成本，以期獲得市場增長的平均收入。因此需要選擇具有一定風險，且投資收益在未來預(yù)期會有較大增長空間的基金品種，比如股票型基金和混合型基金。

如果投資期限較短，在五年左右，則適宜選擇混合型基金，因為這類基金收益與風險均較為適中，比較穩(wěn)健。如果投資期限較長在10年以上，則更適合選擇股票型基金這樣波動較大的基金，尤其是指數(shù)型基金，因為它較少受到人為因素干擾。投資指數(shù)型基金實際上是投資能代表市場走勢的上市公司組合，在一個經(jīng)濟穩(wěn)步增長的經(jīng)濟中，指數(shù)型基金往往體現(xiàn)超越平均的選股能力。指數(shù)型基金最大的缺憾是沒有資產(chǎn)配置靈活性，但這對基金定投來說則是優(yōu)點。資產(chǎn)配置的理想效果就是市場高位減少高風險資產(chǎn)，市場低位增加高風險資產(chǎn)。定投高點少買、低點多買，客觀上起到了資產(chǎn)配置的功能。指數(shù)型基金通過復(fù)制市場或者行業(yè)，跟市場走勢的擬合度遠遠超過主動管理的基金產(chǎn)品，其在股市下跌和股市上漲中都具有更大的波動性。從發(fā)揮定投優(yōu)勢，最能夠體現(xiàn)投資效果的角度來看，指數(shù)型基金是天然的定投品種。

由于本文進行的是長期定投產(chǎn)品的選擇，投資的時間跨度長達30～40年，因此，指數(shù)型基金更適合筆者的長期定投需求，盡管指數(shù)型基金風險較大，但筆者作為一名金融專業(yè)的學生，對風險與收益的認識較充分，也愿意承擔較高的風險以獲得長期性的高收益，充分實現(xiàn)資金的投資價值。同時，由于筆者的父母均長期從事金融工作，故而家庭的理財觀念對風險的接受程度也較高，更注重長期高收益。

綜上所述，筆者最終選擇指數(shù)型開放式基金作為長期基金定投產(chǎn)品。

三、基金產(chǎn)品的選擇

在確定了指數(shù)型開放式基金后，具體的基金產(chǎn)品選擇依據(jù)，筆者主要考慮以下幾個方面。

（一）成立年限

由于預(yù)期進行長達30～40年的長期投資決策，因此在選擇基金時必須考慮存續(xù)時間比較長的基金品種，并且存續(xù)期內(nèi)要經(jīng)歷過牛市、平衡市及熊市三種市場狀態(tài)，這樣才能反映出基金產(chǎn)品的長期業(yè)績表現(xiàn)，以確定其是否具有長期投資價值。因此，本文選擇同花順分類下發(fā)行日期在2005年11月1日前的11只指數(shù)型基金，從而可以研究其2006年11月30日到2016年11月30日長達10年的各項指標，全面了解其過去的長期業(yè)績表現(xiàn)，從而對其未來的長期投資價值形成一個合理的預(yù)期，為長期基金定投產(chǎn)品的選擇提供依據(jù)。

篩選出的存續(xù)時間在10年以上的11只指數(shù)型基金見表1。

數(shù)據(jù)來源：同花順軟件。

（二）收益評價

收益與風險是衡量基金表現(xiàn)的最關(guān)鍵因素，本文優(yōu)先考慮收益，在確保收益的情況下再考慮風險。首先比較11只指數(shù)型基金的平均年化收益率，以體現(xiàn)長期的平均回報。剔除排名最后的申萬菱信滬深300指數(shù)增強，剩余10只基金。

再比較10只指數(shù)型基金的單位凈值增長率，以反映收益的成長性。剔除排名最后的融通巨潮100指數(shù)，剩余9只基金。

（三）風險評估

在確保一定的收益后，還應(yīng)重視風險的考量。收益的標準差可以表現(xiàn)基金增長率的波動情況，反映短期風險。因此，首先比較標準差，剔除數(shù)值最大即波動最大的長城久泰滬深300指數(shù)，剩余8只基金。

在綜合考慮收益與風險的基礎(chǔ)上，引入夏普比率這一指標，夏普比率基本是收益除以風險，反映了風險調(diào)整后的收益，兼顧收益與風險因素。夏普比率越高，說明該基金越有投資價值。因此，將8只基金的夏普比率進行排序，剔除數(shù)值最小的博時滬深300指數(shù)，剩余7只基金。

（四）結(jié)構(gòu)評價

選股能力和選時能力是基金經(jīng)理投資能力的重要體現(xiàn)，也是反映基金業(yè)績的兩大重要指標。選股能力是是基金經(jīng)理證券投資分析能力的體現(xiàn)，相比其他因素來說對基金業(yè)績的影響更為穩(wěn)定。選時能力是戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置能力，考察了基金經(jīng)理對行情的把握。兩者數(shù)值越大，說明基金經(jīng)理“戰(zhàn)勝市場”的能力越強，基金的業(yè)績表現(xiàn)也往往更優(yōu)。

首先，將7只基金的選股能力按從大到小的順序進行排名，剔除數(shù)值最小的銀華-道瓊斯88指數(shù)，剩余6只指數(shù)型基金。

接下來再比較6只基金的選時能力，剔除數(shù)值最小的華夏上證50ETF，剩余5只指數(shù)型基金。

（五）持有人結(jié)構(gòu)

持有人結(jié)構(gòu)是反映基金規(guī)模穩(wěn)定性的重要指標。機構(gòu)持有基金的比例較大，個人持有比例較小，往往說明基金的規(guī)模較為穩(wěn)定，不容易出現(xiàn)規(guī)模的經(jīng)常性增減，該基金走勢被機構(gòu)看好，機構(gòu)不斷加倉，這時候投資者可以大膽跟進，后期收益將會比較可觀。一般地，機構(gòu)投資比例在30%～40%左右，基金規(guī)模會比較穩(wěn)定，更具有投資價值。因此，接下來比較5只指數(shù)型基金的機構(gòu)投資者持有比例。

可以發(fā)現(xiàn)，融通深證100指數(shù)、萬家180指數(shù)、易方達上證50指數(shù)的機構(gòu)投資者持有比例均遠低于30%～40%，表明目前機構(gòu)投資者對這三只基金的前景尚不看好，基金規(guī)模的穩(wěn)定性較弱，因此剔除，篩選出華安中國A股增強指數(shù)與嘉實滬深300ETF聯(lián)接這兩只機構(gòu)投資者認可度較高的指數(shù)型基金。

（六）現(xiàn)任基金經(jīng)理的能力

基金經(jīng)理的能力對基金的業(yè)績表現(xiàn)有著至關(guān)重要的作用，通常說“選基金就是選基金經(jīng)理”，良好的基金經(jīng)理能力可以為基金的未來表現(xiàn)提供一定的保障。基金的業(yè)績來源于其投資理念、投資風格，以及所承擔的風險等，而這些跟基金經(jīng)理個人的投資理念和風格緊密相關(guān)。有的基金雖然過去的業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，但更換基金經(jīng)理后常常會出現(xiàn)明顯的業(yè)績下滑，而有的業(yè)績不佳的基金經(jīng)過新任基金經(jīng)理的管理會呈現(xiàn)出良好的成長性。因此，對基金經(jīng)理能力的考察必不可少，尤其是現(xiàn)任基金經(jīng)理的能力。

首先，對華安中國A股增強指數(shù)與嘉實滬深300ETF聯(lián)接的現(xiàn)任基金經(jīng)理在管理這兩只指數(shù)型基金期間的業(yè)績情況進行比較。

華安中國A股增強指數(shù)的現(xiàn)任基金經(jīng)理牛勇的管理期業(yè)績?yōu)?5.86%，略低于同類平均業(yè)績53.03%，而嘉實滬深300ETF聯(lián)接的現(xiàn)任基金經(jīng)理楊宇的管理期業(yè)績?yōu)?91.13%，遠高于同類平均業(yè)績107.82%。這一結(jié)果說明在管理期間，嘉實滬深300ETF聯(lián)接的現(xiàn)任基金經(jīng)理的任職回報明顯高于華安中國A股增強指數(shù)的現(xiàn)任基金經(jīng)理，一定程度上驗證了嘉實滬深300ETF聯(lián)接的現(xiàn)任基金經(jīng)理能力的優(yōu)越性。同時嘉實滬深300ETF聯(lián)接的現(xiàn)任基金經(jīng)理任職期限已超過10年，管理期間經(jīng)歷了牛市、平衡市及熊市三種市場狀態(tài)，說明該基金經(jīng)理對嘉實滬深300ETF聯(lián)接的管理經(jīng)驗豐富，對基金的熟悉程度很高，筆者有理由相信嘉實滬深300ETF聯(lián)接的現(xiàn)任基金經(jīng)理的管理能力更強，投資眼光更為獨到，其投資操作更為契合該只基金的特性，因此筆者更為肯定嘉實滬深300ETF聯(lián)接的長期定投價值。

當然，僅根據(jù)基金經(jīng)理管理的一只基金來考察其管理能力是不全面的，接下來還應(yīng)比較兩位基金經(jīng)理的歷史任職情況。

比較兩個基金經(jīng)理的歷史任職情況可以發(fā)現(xiàn)，楊宇從事基金管理的時間早于牛勇，管理的基金類別更多樣，這說明楊宇的基金管理經(jīng)驗較牛勇更為豐富。同時，在楊宇管理過的8只基金中，只有一只收益為負增長，且管理期業(yè)績超過同類評價的有三只，占比37.5%；而牛勇管理過的4只基金中僅有華安上證180ETF的管理期業(yè)績超過同類評價，且其管理期業(yè)績還是負的。綜合這些考慮，筆者認為嘉實滬深300ETF聯(lián)接的現(xiàn)任基金經(jīng)理楊宇的管理能力更優(yōu)且更穩(wěn)定，對投資操作的把控比較準確，因此嘉實滬深300ETF聯(lián)接更適合作為長期基金定投的產(chǎn)品。

四、結(jié)論

本文從基金的收益、風險、選時選股能力、持有人比例及基金經(jīng)理的能力等多個方面選取多項指標進行層層篩選，發(fā)現(xiàn)嘉實滬深300ETF聯(lián)接這一指數(shù)型開放式基金成立于2005年8月29日，存續(xù)期內(nèi)經(jīng)歷了牛市、平衡市及熊市三種市場狀態(tài)，其平均年化收益率為33.1743%，具有較高的長期平均回報，單位凈值增長率為188.97%，反映了優(yōu)異的收益成長性，較好地滿足了筆者的收益需求。其收益標準差反映的風險波動性在筆者可承擔的風險范圍內(nèi)，夏普比率排名靠前，具有良好的投資價值。同時，該基金的選股選時能力及機構(gòu)投資者持有比例均處于適當范圍內(nèi)，現(xiàn)任基金經(jīng)理具有優(yōu)秀的管理能力與穩(wěn)定的投資眼光。因此，筆者認為嘉實滬深300ETF聯(lián)接具有長期投資價值，適合進行30-40年的長期定投。

當然，隨著基金經(jīng)理人的更換，基金的運營狀況很可能會發(fā)生重大改變。筆者認為，在基金定投期間，仍應(yīng)持續(xù)關(guān)注基金的運營狀況，在某些特殊狀況下，可以考慮贖回基金，重新選擇定投對象，并制定定投方案。

作者簡介：顧夢碟（1992-），女，漢族，江蘇太倉人，就讀于蘇州大學東吳商學院，研究方向：金融學。