淺論證券投資的風(fēng)險及規(guī)避原則

吳勤

摘 要：證券投資是一門比較難以掌握的藝術(shù)，我國金融資本市場發(fā)展較晚，總體市場環(huán)境還不成熟、不完善。從國際金融市場的發(fā)展歷程來看，雖然證券投資沒有什么萬無一失特殊的策略技巧，但還是存在一些規(guī)律可以把握，如果投資人運用得當(dāng)，能夠在一定程度上降低投資風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：證券投資 市場波動 交易心理 風(fēng)險規(guī)避

中圖分類號：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2016）04-118-02

一、證券投資的主要風(fēng)險和識別

（一）系統(tǒng)風(fēng)險

系統(tǒng)風(fēng)險是指那些影響所有市場的因素的風(fēng)險。例如，戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、特大自然災(zāi)害等。2008年由美國次貸危機引起的全球證券投資市場大幅波動，給大量的投資人帶來了嚴(yán)重的損失。這種系統(tǒng)性的風(fēng)險，投資者幾乎是不可避免的，它的波及范圍很廣，非專業(yè)投資者一般不具備識別和預(yù)防這種系統(tǒng)性風(fēng)險的能力。1929年發(fā)生的股市大崩潰也是系統(tǒng)風(fēng)險的產(chǎn)物。

（二）非系統(tǒng)風(fēng)險

非系統(tǒng)風(fēng)險主要是投資者選中的投資標(biāo)的本身發(fā)生的變化，對其證券價值的影響。這種風(fēng)險與投資者的個人投資偏好有非常直接的影響。一般來說，風(fēng)險規(guī)避主要是研究如何降低發(fā)生風(fēng)險的方法，具體包括財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、信用風(fēng)險、偶然事件風(fēng)險等的風(fēng)險防范。例如，公司的工人罷工，新產(chǎn)品開發(fā)失敗，失去重要的銷售合同，訴訟失敗或宣告發(fā)現(xiàn)新礦藏，取得一個重要合同等。

二、證券投資風(fēng)險規(guī)避的基本原則

（一）回避風(fēng)險

投資者不可能具備研究透徹所有投資項目的能力，在對一些不能識別風(fēng)險到底如何的證券時，要注意堅持回避風(fēng)險的原則。在這一原則上，投資者可以學(xué)習(xí)巴菲特的投資策略，即不投資那些不熟悉的領(lǐng)域，如果能做到這一點，則可以在很大程度上回避風(fēng)險，當(dāng)然，這樣做，也很可能會錯過一些受益非常高的投資機會。

（二）降低人為情緒干擾

在證券投資領(lǐng)域，人經(jīng)常會受到情緒的干擾，反映在股票市場最為明顯。就我國的股票市場，典型的“追漲殺跌”就是投資者受到個人情緒的影響，這種短視的情緒交易，其實在很大程度上放大了投資者犯錯的幾率，致使很多短線投資者受到嚴(yán)重的損失。

（三）對沖風(fēng)險

對沖風(fēng)險是證券投資風(fēng)險規(guī)避的重要原則，在允許的范圍內(nèi)，證券投資者可以通過賣空，進(jìn)行風(fēng)險對沖，而一旦市場下跌時，可以憑借對沖的頭寸，鎖定收益。

三、規(guī)避風(fēng)險的策略

（一）建立相對穩(wěn)定的框架和一定的容錯機制

穩(wěn)定框架的形成需要我們閱讀大量的信息，最后形成數(shù)據(jù)及數(shù)據(jù)關(guān)系，這其中過程并不簡單。投資者在規(guī)避風(fēng)險方面，必須要充分挖掘數(shù)據(jù)，不斷的在紛繁復(fù)雜的數(shù)據(jù)中去摸索，分類、聚類，運用各類數(shù)學(xué)工具加工，然后試圖找到變量之間的各層關(guān)系。當(dāng)然，這絕對不是最后一步，投資者還需要從經(jīng)濟(jì)、金融的角度，對這些關(guān)系進(jìn)行邏輯的驗證，避免出現(xiàn)所謂的偽相關(guān)，或者說找到合適的模型支撐，畢竟解釋和邏輯是市場重視的部分，更蘊含著收益率的邊際變化、投資者對待單一投資品成本和收益相對關(guān)系以及大類資產(chǎn)相對投資價值的反映。例如，通脹和產(chǎn)出缺口的關(guān)系，市場估值與利率的關(guān)系，這些東西到底用何種經(jīng)濟(jì)學(xué)原理來解釋它們？假設(shè)條件如何？長期關(guān)系是否穩(wěn)定？短期又受到什么樣的變量擾動？通過穩(wěn)定的框架，以及數(shù)據(jù)之間的相互印證，可以在一定程度上提前預(yù)防風(fēng)險，并在證券市場發(fā)現(xiàn)更好的投資標(biāo)的。

（二）設(shè)計合理的情景分析法

投資者使用合理的情景分析法，可以使得分析變得加清晰，不至于拿捏不準(zhǔn)未來變量變化方向而陷于糾結(jié)。更進(jìn)一步，投資者還可以深入研究變量的變量，即分析什么因素影響了模型的輸入變量。由于穩(wěn)定的框架存在，很多時候投資者停留在模型的輸入變量上已經(jīng)足矣，但如果能進(jìn)一步研究變量的變量，把地基打深，也未嘗不是好事。這會使得投資者判斷的情景更為豐富，同時判斷的時點更加提前。隨著時間一步步前行，變量的變化會收斂，而未來市場變化的場景會一步步清晰。大多數(shù)時候，政策等外部變量的變化能改變短期市場的波幅和方向，因此，對于這種變化，更加需要一個合適的情景，進(jìn)行周密系統(tǒng)的分析。

（三）提升技術(shù)防控手段，設(shè)計科學(xué)的熔斷機制

熔斷機制在不同國家和地區(qū)差別非常大，有的只針對價格下跌設(shè)置交易限制，有的設(shè)計相當(dāng)復(fù)雜，熔斷機制會隨著實踐效果而修改，美國在1988年10月引入該制度，并在過去27年對波動幅度的計算方法上做了4次修改。中國實行的漲跌停制度在1990年上交所和深交所成立后到1996年12月16日分別進(jìn)行了7次波動幅度變化，隨后才固定在10%。中國2016年1月1日起開始實施的5%和7%的熔斷機制.造成市場極度恐慌，1月8日暫停實施。

市場未必完全有效，當(dāng)價格不能夠完全反映企業(yè)基本面信息而僅僅由短期流動性需求推動時，這種外來沖擊會因為缺乏交易對手而帶來交易價格的不確定性，而設(shè)計良好的交易暫停制度給予投資者的不僅僅是避免恐慌的冷靜期，更是給予愿意提供流動性的交易對手準(zhǔn)備交易的時間，從而減輕交易風(fēng)險和穩(wěn)定市場。當(dāng)投資者提交交易和交易完成之間出現(xiàn)大幅改變價格的重要信息時，由于市場缺乏有效風(fēng)險分擔(dān)工具去防止避險交易者受損，漲跌停安排可以部分起到風(fēng)險分擔(dān)的作用去保護(hù)他們，同時不利于投機交易者。許多散戶投資者并非完全理性，當(dāng)他們普遍追逐價格趨勢時會導(dǎo)致價格偏離價值，即使機構(gòu)投資者也會因為制度安排而表現(xiàn)出從眾行為和“羊群效應(yīng)”，而漲跌停限制可以減少這種市場失效的發(fā)生。隨著金融市場計算機交易的普及，一些投資策略會在證券價格下跌時觸發(fā)賣出指令，如果沒有熔斷機制，則可能發(fā)生滾雪球式的市場崩盤，而這正是在美國“黑色星期一”和閃電崩盤日所發(fā)生的情形。

（四）使用有效的困境投資策略

困境投資策略，就是在證券標(biāo)的企業(yè)陷入巨大危機時，投資者可以以很便宜的價格買入其證券，從而待公司形勢好轉(zhuǎn)時獲利。19世紀(jì)中期的英國鐵路建設(shè)泡沫破滅后許多公司包括英格蘭銀行陷入困境，他們的股票價格跌到原價的1/10，最早的一批困境投資者由此誕生。19世紀(jì)中后期，同樣的鐵路業(yè)暴漲暴跌在美國發(fā)生，只不過困境證券的主體由股票換成了債券。美國20世紀(jì)30年代的公用事業(yè)和20世紀(jì)80年代的房地產(chǎn)業(yè)都見證了困境證券的出現(xiàn)和大獲其利的投資者。20世紀(jì)80年代高收益?zhèn)袌雠畈l(fā)展的一個副產(chǎn)品是許多公司到90年代陷入困境。2000年以來，多次破產(chǎn)重組的航空和汽車公司帶來了困境投資的新機會。在歐洲，高收益?zhèn)袌鲋钡綒W元區(qū)的誕生才發(fā)展起來，由于破產(chǎn)程序上的區(qū)別，困境投資沒有美國那么活躍，而亞洲和新興市場反而因為經(jīng)濟(jì)高增長而充滿機會。

結(jié)束語

總之，證券投資本身存在一定的高風(fēng)險，如何規(guī)避風(fēng)險、把控風(fēng)險，甚至利用風(fēng)險，進(jìn)而改變未來的投資收益狀況，都是要在實踐中不斷總結(jié)、不斷提高。

參考文獻(xiàn)：

[1] 梁宇.行為金融視角下證券投資風(fēng)險度量模型分析[J].商業(yè)時代，2014（15）

[2] 周際.我國證券投資的風(fēng)險及規(guī)避原則[J].中國高新技術(shù)企業(yè)，2014（07）

[3] 王立民，王瓊，李霜.投資者風(fēng)險偏好與人格關(guān)系的研究[J].現(xiàn)代商業(yè)，2015（27）

[4] 趙亞琪.歐洲基于資產(chǎn)證券化原理解決中小企業(yè)融資問題的經(jīng)驗與啟示[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理，2015（11）

（作者單位：江蘇省工程咨詢中心 江蘇南京 210003）

（責(zé)編：紀(jì)毅）