兩個內(nèi)幕交易者單期策略均衡分析

摘要：本文以Kyle1985模型及Gong和zhou模型研究為基礎(chǔ)，對其做了進(jìn)一步深入研究。我們主要研究了兩個擁有同等內(nèi)部信息的內(nèi)幕交易者的單期混合策略均衡，并給出了數(shù)學(xué)證明。

關(guān)鍵詞：內(nèi)幕交易；Kyle模型；策略均衡

一、前言

內(nèi)幕交易在國外的很多定義中主要叫內(nèi)部交易（insider trading），主要是指擁有私有信息的交易者利用這種信息不對稱來獲得額外的收益。Kyle[1]于1985年在著名期刊Econometrica發(fā)表了一篇很有影響力的奠基性文章：Continuous auctions and insider trading，Kyle[1]文中首先給出了一個這樣的問題：資產(chǎn)真實(shí)的價值信息是以什么樣的速度反應(yīng)到市場價格中的？這篇文章最后給出了一個具有資產(chǎn)所有信息的內(nèi)幕交易者多次交易并且使得自己的收益最大化的數(shù)學(xué)模型，后來被大量文章引用，并為其他研究奠定了基礎(chǔ)。Kyle假設(shè)市場中除了內(nèi)幕交易者外還有其他兩類交易者：噪聲交易者和做市商。內(nèi)幕交易者掌握該交易資產(chǎn)的所有信息，會充分利用自己的內(nèi)部信息使得利潤最大化。

二、模型引入

Gong和Zhou[3]以及Liu[5]認(rèn)真分析了Kyle模型，從其模型的在定價規(guī)則中求解過程中發(fā)現(xiàn)：Kyle1985均衡模型中的兩個假設(shè)：市場有效性假設(shè)和線性均衡假設(shè)，這兩個假設(shè)存在矛盾，Gong和Zhou于2010年已對其修正。

參考文獻(xiàn)：

[1] Kyle，A.S.Continuous Auctions and Insider Trading[J].Econometrica，1985，53（6）：1315～1335.

[2] 吳承遜.兩個內(nèi)幕交易者的混合策略均衡研究[D].長沙理工大學(xué)碩士學(xué)位論文.長沙理工大學(xué)，2014.

[3] 周德清.理性預(yù)期價格下的內(nèi)幕交易[D]：中國科學(xué)院研究生院博士學(xué)位論文.北京：中國科學(xué)院研究生院，2010，16-69

[4] 張維迎.博弈論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].上海：上海人民出版社，2004，45-49.

[5] 劉紅.信息不對稱時的內(nèi)幕交易[D].中國科學(xué)院研究生院博士學(xué)位論文.北京：中國科學(xué)院研究生院，2008，10-81.