我國(guó)養(yǎng)老基金投資資本市場(chǎng)的問(wèn)題及研究對(duì)策

朱瑤

【摘要】養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是我國(guó)社會(huì)保障制度的一個(gè)非常重要的組成部分，它是在勞動(dòng)者年老體弱喪失勞動(dòng)能力時(shí)，為其提供基本生活保障的一種社會(huì)體系。隨著我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的健全，養(yǎng)老保險(xiǎn)籌資投資模式框架基本穩(wěn)定——長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)內(nèi)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的基金運(yùn)營(yíng)持保守態(tài)度，我國(guó)現(xiàn)行的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金首要是安全性原則，效益性原則卻做的不夠完備。隨著國(guó)內(nèi)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金基數(shù)的相應(yīng)擴(kuò)大和社會(huì)老齡化等各種問(wèn)題的越來(lái)越突出，如何對(duì)我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金資本投資進(jìn)行保值增值的問(wèn)題越來(lái)越不容忽視。因此越來(lái)越多的專家學(xué)者對(duì)我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)資本保值增值問(wèn)題進(jìn)行研究，這不僅有助于我國(guó)社保基金投資的投資結(jié)構(gòu)更完善，更有助于合理提高基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的收益率和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

【關(guān)鍵詞】養(yǎng)老基金；資本市場(chǎng)；投資

20世紀(jì)90年代，我國(guó)對(duì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金開(kāi)始進(jìn)行改革，由原本的現(xiàn)收現(xiàn)付制改革為社會(huì)統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶相結(jié)合的部分基金積累制。在改革過(guò)程中，由于路徑依賴作用而產(chǎn)生的改革成本較高。另外，從上世紀(jì)70年代末期開(kāi)始實(shí)行的計(jì)劃生育政策，也使我國(guó)提早進(jìn)入老齡化社會(huì)。具第六次全國(guó)人口普查公報(bào)顯示：中國(guó)60歲以上人口已經(jīng)超過(guò)1.77億人，占總?cè)丝诘?3.26%?？焖俪掷m(xù)增長(zhǎng)的老年人口使得中國(guó)人口呈現(xiàn)未富先老的態(tài)勢(shì)，人口老齡化問(wèn)題給我國(guó)帶來(lái)了醫(yī)療保健等各種問(wèn)題。中國(guó)社科院在2013年12月做出的國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表測(cè)算結(jié)果顯示：如果執(zhí)行現(xiàn)行的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，2023年城鎮(zhèn)企業(yè)（含事業(yè)單位）基本養(yǎng)老保險(xiǎn)將出現(xiàn)收不抵支，2029年累計(jì)結(jié)余將消耗殆盡。到2050年職工養(yǎng)老金累計(jì)缺口將達(dá)到802萬(wàn)億元，占當(dāng)年GDP的比例達(dá)到91%?！秶?guó)家資產(chǎn)負(fù)債表2015》顯示，雖然政府總體擁有足夠的主權(quán)資產(chǎn)來(lái)覆蓋主權(quán)債務(wù)，但仍不可忽視養(yǎng)老金缺口等一系列問(wèn)題。

1.養(yǎng)老基金投資出現(xiàn)的主要問(wèn)題

1.1 缺乏良好的法律制度環(huán)境

當(dāng)前我國(guó)的社?；鹬饕顿Y于國(guó)債，或者存入銀行等保守型投資，不能投資在風(fēng)險(xiǎn)收益較高的產(chǎn)品，國(guó)家法律制度對(duì)此要求比較嚴(yán)格。這就造成了我國(guó)社?；鸬耐顿Y渠道窄，追逐利潤(rùn)受到限制的情況，使社?；鹗チ俗畲蟮纳禉C(jī)會(huì)，無(wú)法實(shí)現(xiàn)社?；鸬谋Ｖ翟鲋祮?wèn)題。另外，即使我國(guó)出臺(tái)了《社會(huì)保險(xiǎn)法》、《關(guān)于企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的決定》等一系列法律政策，但這些政策仍處于上層階段，法律對(duì)大眾約束力小，缺乏落在基層的有關(guān)社?；疬\(yùn)營(yíng)的法律制度。正是由于這些制度的缺乏，社保局的投資人員對(duì)專業(yè)知識(shí)缺乏，法律意識(shí)欠缺，造成社?；鹋灿谩⒗速M(fèi)、侵吞現(xiàn)象屢禁不止。

1.2 個(gè)人賬戶“空賬”運(yùn)行

上個(gè)世紀(jì)九十年代末，我國(guó)建立了“統(tǒng)賬結(jié)合”的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，結(jié)束了之前一直實(shí)行的現(xiàn)收現(xiàn)付制，并首創(chuàng)了獨(dú)具特色的部分積累制這種新的模式。在這個(gè)制度下，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金一分為二，社會(huì)統(tǒng)籌賬戶實(shí)行現(xiàn)收現(xiàn)付制，而個(gè)人賬戶實(shí)行完全積累制，用于個(gè)人退休后的積累。由于改革前一直實(shí)行“統(tǒng)收統(tǒng)付”的現(xiàn)收現(xiàn)付制，基金幾乎沒(méi)有結(jié)余，而改革后，政府無(wú)法解決之前遺留下來(lái)的成本問(wèn)題，社會(huì)統(tǒng)籌賬戶和個(gè)人賬戶混賬運(yùn)行，為了保證發(fā)放給退休職工養(yǎng)老金，只能將個(gè)人賬戶上的資金借給社會(huì)統(tǒng)籌基金調(diào)用，“空賬”運(yùn)營(yíng)，且“空賬”規(guī)模在迅速擴(kuò)大。

1.3 計(jì)發(fā)辦法不合理，缺乏激勵(lì)約束機(jī)制

目前實(shí)行的繳費(fèi)滿巧年都領(lǐng)取相同數(shù)額基礎(chǔ)養(yǎng)老金的辦法，使許多人繳夠巧年后就不再繳費(fèi)，等著到達(dá)退休年齡領(lǐng)取養(yǎng)老金，這樣就縮短了繳費(fèi)年限，同時(shí)提前退休現(xiàn)象比較嚴(yán)重，延長(zhǎng)了領(lǐng)取養(yǎng)老金的年限，減少了基金收入。個(gè)人賬戶按10年計(jì)發(fā)，與城鎮(zhèn)職工平均75歲的預(yù)期壽命嚴(yán)重不符，未來(lái)將出現(xiàn)個(gè)人賬戶擠占統(tǒng)籌基金的問(wèn)題。

2.基本養(yǎng)老基金的投資改革

綜上所述，面對(duì)國(guó)內(nèi)老齡化問(wèn)題日益加重，養(yǎng)老金缺口日益加深的雙重壓力下，養(yǎng)老基金投資現(xiàn)狀弊端越來(lái)越明顯，對(duì)基本養(yǎng)老基金的投資改革迫在眉睫。本人建議應(yīng)該從以下幾個(gè)方面著手進(jìn)行改革，以提高養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資收益率。

2.1 在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，應(yīng)保持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定

對(duì)中國(guó)養(yǎng)老基金和資本市場(chǎng)的互動(dòng)關(guān)系而言，宏觀經(jīng)濟(jì)背景是最為重要的外部環(huán)境，它將直接影響到養(yǎng)老保險(xiǎn)和資本市場(chǎng)的改革和發(fā)展，宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定對(duì)于養(yǎng)老保險(xiǎn)和資本市場(chǎng)的作用有以下幾個(gè)方面，首先，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定可以促進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的積累，養(yǎng)老金繳費(fèi)是養(yǎng)老基金積累的主要來(lái)源，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定無(wú)疑會(huì)增加養(yǎng)老基金的新繳費(fèi)收入。其次，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展有利，間接有利于養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的保值增值。我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期被人稱為“政策市”，政策變動(dòng)對(duì)股市波動(dòng)影響極大。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定對(duì)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定和增長(zhǎng)有巨大作用，可以使資本市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)和投資收益效應(yīng)更加顯著，從而刺激養(yǎng)老基金規(guī)模的增長(zhǎng)。

2.2 盡快完成全國(guó)性的社會(huì)統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶的分賬管理

我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金包括社會(huì)統(tǒng)籌基金和個(gè)人賬戶基金，由于遵循屬地原則，二者由地方政府混賬管理，這就使得養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在管理上很難嚴(yán)格按照規(guī)定進(jìn)行，地方政府挪用，擠占養(yǎng)老基金的現(xiàn)象十分嚴(yán)重，利用個(gè)人賬戶空賬運(yùn)行的技術(shù)來(lái)支撐對(duì)過(guò)去歷史債務(wù)的償還，或?qū)B(yǎng)老基金投入到一些高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目中，對(duì)此，2005年國(guó)務(wù)院頒布的完善我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定中明確要求各省市做實(shí)個(gè)人賬戶，目前已有13個(gè)試點(diǎn)省份完全做實(shí)了個(gè)人賬戶，還有大部分省市尚未完成，社會(huì)統(tǒng)籌賬戶與個(gè)人賬戶分開(kāi)已是勢(shì)在必行，將社會(huì)統(tǒng)籌基金部分提高統(tǒng)籌層次，先由省級(jí)統(tǒng)籌，逐步過(guò)渡到全國(guó)統(tǒng)籌，有利于管理上的一致和高效，將具有完全積累性質(zhì)的個(gè)人賬戶基金委托商業(yè)性的基金公司進(jìn)行管理，既可以防止資金的相互擠占，防范資金的違規(guī)挪用，又能保證兩類資金的有效管理。同時(shí)，將個(gè)人賬戶基金交有專業(yè)的基金公司管理，也有利于提高個(gè)人賬戶的投資收益率，優(yōu)化資源配置。

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