農(nóng)村非正規(guī)金融利率決定研究

梁永賢

(濟南社會科學院，山東 濟南 250002)

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金融研究

農(nóng)村非正規(guī)金融利率決定研究

梁永賢

(濟南社會科學院，山東 濟南 250002)

使用2015年山東省923戶農(nóng)村家庭金融行為調(diào)研數(shù)據(jù)，對農(nóng)村非正規(guī)金融利率決定進行了理論研究和實證分析，結(jié)果表明：可以從資金需求者償貸特征、供給者成本特征以及農(nóng)村正規(guī)金融利率政策三個方面對農(nóng)村非正規(guī)金融利率決定機制進行理論分析；資金需求者借款數(shù)額等因素對農(nóng)村非正規(guī)金融利率影響顯著，而資金需求者借款時間等因素對農(nóng)村非正規(guī)金融利率的影響至少在10%的統(tǒng)計水平上不顯著。因此，提出健全多渠道的信息傳導機制，創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境等對策建議以提高農(nóng)村非正規(guī)金融利率變動的合理性和可行性。

利率決定；農(nóng)村非正規(guī)金融；農(nóng)村金融；民間金融；交易成本

一、引　言

國內(nèi)外經(jīng)驗事實表明，農(nóng)村正規(guī)金融為了克服借貸雙方由于信息不對稱而產(chǎn)生的逆向選擇和道德風險(Jaffee&Russlle，1976；Foltz，2004)①Jaffee D,Russell T.Imperfect Information,Uncertainty and Credit Rationing.Quarterly Journal of Economics,1976,90(4):651-666.②Foltz J D.Credit market access and profitability in Tunisian agriculture.Agricultural Economics,2004,30(3):229-240.，必須支付一定的成本或者費用來搜尋借款者的相關(guān)信息或者監(jiān)督借款人的資金使用方向，當農(nóng)村正規(guī)金融的潛在收益小于潛在的交易成本時，就會減少對借款者的信貸支持，對借款者進行信貸配給(Kochar，1997；Li et al.，2013；徐忠和程恩江，2004；朱喜和李子奈，2006；李成友，2014)③Kochar A.An empirical investigation of rationing constraints in rural credit markets in India.Journal of Development Economics,1997,53(2):339-371.④Li R,Li Q H,Huang S A,Zhu X.The Credit Rationing of Chinese Rural Households and Its Welfare Loss:An Investigation based on Panel Data.China Economic Review,2013(26):17-27.⑤徐忠，程恩江：《利率政策、農(nóng)村金融機構(gòu)行為與農(nóng)村信貸短缺》，《金融研究》，2004年第12期。⑥朱喜，李子奈：《我國農(nóng)村正式金融機構(gòu)對農(nóng)戶的信貸配給——一個聯(lián)立離散選擇模型的實證分析》，《數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究》，2006年第3期。⑦李成友，李慶海，李銳，張勇菊：《農(nóng)戶信貸配給程度及其對家庭消費行為的影響》，《當代經(jīng)濟研究》，2014年第7期。，而農(nóng)村非正規(guī)金融的存在和發(fā)展則很好地彌補了農(nóng)村正規(guī)金融的缺失，并根據(jù)借款者的經(jīng)濟實力以及信用程度等實行差別化利率政策(Guirkinger，2008；陳鋒和董旭操，2004)⑧Guirkinger C.Understanding the Coexistence of Formal and Informal Credit Markets in Piura,Peru.World Development,2008,36(8):1436-1452.⑨陳鋒，董旭操：《中國民間金融利率——從信息經(jīng)濟學角度的再認識》，《當代財經(jīng)》，2004年第9期。，因此，有關(guān)農(nóng)村非正規(guī)金融利率的研究引起了學術(shù)界的廣泛關(guān)注。

就目前而言，國內(nèi)外學者從存在原因、發(fā)展現(xiàn)狀以及未來走向等多個方面對農(nóng)村非正規(guī)金融利率進行了大量的理論研究和實證分析，得出了不同的結(jié)論(Bose，1998；Doung&Izumida，2002；姜雅莉，2005；支大林和張曉羽，2009；張慶亮和張前程，2010；孫晨輝和韓國棟，2013)*Bose P.Formal-informal Sector Interaction in Rural Credit Markets.Journal of Development Economics,1998,56(2):265-280.*Doung P B,Izumida Y.Rural Development Finance in Vietnam:A Microeconometric Analysis of Household Surveys.World Development,2002,30(2):319-335.*姜雅莉：《農(nóng)村民間金融利率淺析》，《中國農(nóng)學通報》，2005年第6期。*支大林，張曉羽：《東北地區(qū)農(nóng)村民間金融的利率特征及其成因分析》，《東北師大學報》(哲學社會科學版)，2009年第5期。*張慶亮，張前程：《中國民間金融利率研究的文獻綜述》，《經(jīng)濟學動態(tài)》，2010年第3期。*孫晨輝，韓國棟：《西部地區(qū)民間借貸利率高企的成因分析》，《青海民族研究》，2013年第3期。。但是，僅有部分學者對農(nóng)村非正規(guī)金融利率決定進行了研究。Bottomley(1975)*Bottomley A.Interest Rate Determination in Underdeveloped Rural Area.American Journal of Agricultural Economics,1975,57(2):279-291.從供給的角度出發(fā)，考察了鄉(xiāng)村資金利率決定的過程，研究發(fā)現(xiàn)其利率主要受壟斷利潤和風險報酬兩個主要因素影響。Aleem(1990)*Aleem I.Imperfect Information,Screening and the Costs of Informal Lending:A Study of a Rural Credit Market in Pakistan.The World Bank Economic Review,1990,4(3):329-349.分析巴基斯坦昌巴地區(qū)14個農(nóng)村非正規(guī)金融組織服務(wù)、成本以及費用等問題，并從信息不對稱的角度，研究發(fā)現(xiàn)貸款成本是影響民間借貸資金價格的主要因素。Gupta et al.(1991)*Gupta M R,Saha B,Sen A.Bribing and Strategic Delay:A Theory of the Interactions between Formal and Informal Rural Credit Markets.IGIDR Working Paper,1991.認為農(nóng)村非正規(guī)金融市場上的規(guī)模受到其資金價格的影響，而資金價格—利率則由農(nóng)村非正規(guī)金融與農(nóng)戶共同決定。Chaudhuri&Gupta(1997)*Chaudhuri S,Gupta M R.Formal Credit,Corruption and the Informal Credit market in Agriculture:A Theoretical Analysis.Economica,1997,64(254):331-343.對農(nóng)村非正規(guī)金融市場的利率決定機制進行了詳實的分析和說明，研究得出農(nóng)村非正規(guī)金融市場的借貸利率僅由非正規(guī)金融(非正規(guī)放貸者)決定。Doung & Izumida(2002)*Doung P B,Izumida Y.Rural Development Finance in Vietnam:A Microeconometric Analysis of Household Surveys.World Development,2002,30(2):319-335.通過對1996年越南三個省6個村莊300個農(nóng)戶家庭進行調(diào)研，發(fā)現(xiàn)農(nóng)戶從非正規(guī)金融獲得貸款僅占20.8%，但其支付的平均利率要遠高于正規(guī)金融，認為平均利率高低主要受到宏觀經(jīng)濟變量影響。Guirkinger(2008)*Guirkinger C.Understanding the Coexistence of Formal and Informal Credit Markets in Piura,Peru.World Development,2008,36(8):1436-1452.使用秘魯皮烏拉省1997-2003年間499個農(nóng)戶家庭的微觀調(diào)研數(shù)據(jù)，研究得出該地區(qū)農(nóng)村非正規(guī)金融平均貸款利率受到農(nóng)村非正規(guī)金融與借貸者之間社會關(guān)系的影響。Giné(2011)*Giné X.Access to capital in rural Thailand:An estimated model of formal vs.informal credit.Journal of Development Economics,2011(96):16-29.通過構(gòu)建計量模型實證分析得出泰國農(nóng)村地區(qū)農(nóng)村非正規(guī)金融利率則受到農(nóng)村正規(guī)金融利率的影響比較大。Khoi et al.(2013)*Khoi P D,Gan C,Nartea G V,Cohen D A.Formal and informal rural credit in the Mekong River Delta of Vietnam:Interaction and accessibility.Journal of Asian Economics,2013(26):1-13.亦通過對越南湄公河三角洲農(nóng)村地區(qū)15個村莊進行調(diào)研，研究發(fā)現(xiàn)農(nóng)村非正規(guī)金融貸款利率的大小主要由農(nóng)村非正規(guī)金融、借款者以及農(nóng)村正規(guī)金融利率政策等因素共同決定。

劉靜和鄭震龍(2000)*劉靜，鄭震龍：《我國民間金融利率分析》，《城市金融論壇》，2000年第1期。從壟斷和風險的角度研究了我國民間金融(又稱非正規(guī)金融)利率決定，研究發(fā)現(xiàn)民間信貸市場貸方壟斷結(jié)構(gòu)以及市場的高度分割決定了其利率的高低，并認為民間金融利率越高，其效率也高。鄭震龍(2001)*鄭震龍：《我國民間金融利率的決定與績效》，《金融教學與研究》，2001年第5期。對我國民間金融利率決定進一步進行研究，發(fā)現(xiàn)民間信貸市場的細分性導致了貸方壟斷以及缺少相應(yīng)的產(chǎn)權(quán)保護是影響其利率大小的主要因素。王一鳴和李敏波(2005)*王一鳴，李敏波：《非正規(guī)金融市場借貸利率決定行為：一個新分析框架》，《金融研究》，2005年第7期。在不完全競爭框架下討論借貸合約中的非對稱Nash議價解，為研究非正規(guī)金融利率決定提供了一個新的框架，研究得出放貸者會對非正規(guī)金融利率高低產(chǎn)生重要的影響，且非正規(guī)金融利率與正規(guī)金融利率之間并不是必然正相關(guān)性，存在利率雙向分割現(xiàn)象。程昆(2006)*程昆：《非正規(guī)金融利率決定機制——一個信息基本對稱的NASH議價解析》，《上海經(jīng)濟研究》，2006年第5期。通過構(gòu)建一個信息基本對稱的NASH議價模型，將交易成本、貸款期限、貸款規(guī)模等影響非正規(guī)金融利率決定的主要因素納入模型中，分析得出貸款項目本身的不確定性以及保障信貸合約實施的成本是影響非正規(guī)金融利率的主要決定因素，而不是信息不對稱帶來的道德風險以及逆向選擇問題。金純和肖海斌(2006)*金純，肖海斌：《銀行固定利率下民間金融市場利率決定》，《經(jīng)濟論壇》，2006年第5期。以地下錢莊利率決定為例，將其看做一個完全競爭的市場，通過構(gòu)建一個理論模型，分析得出政府對利率的管制、國家對地下錢莊的否定和限制等因素決定了地下錢莊的利率水平。姚耀軍(2009)*姚耀軍：《非正規(guī)金融市場：反應(yīng)性還是自主性？——基于溫州民間利率的經(jīng)驗研究》，《財經(jīng)研究》，2009年第4期。使用溫州民間利率的相關(guān)數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建回歸模型，分析得出中小企業(yè)信貸擴張率是非正規(guī)金融市場利率變動的Granger原因，反之則不成立。李海萍(2010)*李海萍：《經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)民間金融貸款利率定價研究》，《經(jīng)濟視角》，2010年第12期。對經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)民間金融貸款利率決定進行了比較詳細的分析，研究發(fā)現(xiàn)其定價與正規(guī)金融貸款規(guī)模、正規(guī)金融利率具有相關(guān)性。張慶亮和張前程(2010)*張慶亮，張前程：《中國民間金融利率研究的文獻綜述》，《經(jīng)濟學動態(tài)》，2010年第3期。從民間利率的現(xiàn)狀、形式以及決定三個方面對我國民間金融利率研究文獻進行了綜述，得出研究學者們?nèi)〉昧艘欢ǖ难芯砍晒?，但仍有不足之處，需要加以進行分析。葉茜茜(2011)*葉茜茜：《影響民間金融利率波動因素分析——以溫州為例》，《經(jīng)濟學家》，2011年第5期。通過對1980-2009年溫州民間金融利率波動的考察，研究發(fā)現(xiàn)其定價的高低受到需求特征和供給特征的影響比較大。張元紅等(2012)*張元紅，李靜，張軍，李勤：《農(nóng)戶民間借貸的利率及其影響分析》，《農(nóng)村經(jīng)濟》，2012年第9期。使用我國8個省份1882個農(nóng)戶調(diào)查數(shù)據(jù)，分析了農(nóng)戶民間利率及其影響因素，研究發(fā)現(xiàn)農(nóng)戶民間利率的高低主要由貸款額度、民間金融市場資金可得性等因素決定。單惟婷和沈宏斌(2013)*單惟婷，沈宏斌：《溫州民間借貸利率的影響因素實證分析》，《上海金融》，2013年第10期。以溫州為例，采用1978-2011年相關(guān)數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建回歸模型，分析得出商業(yè)銀行貸款利率對民間金融利率影響顯著。魏源(2013)*魏源：《中國農(nóng)村民間借貸市場利率定價模型的經(jīng)驗分析》，《財經(jīng)問題研究》，2013年第10期。通過運用經(jīng)濟學分析方法對我國農(nóng)村民間借貸市場利率定價過程進行了經(jīng)驗分析，研究發(fā)現(xiàn)私人信息和公共信息對農(nóng)村民間借貸市場利率定價有較大影響。徐慧賢(2015)*徐慧賢：《鄂爾多斯民間借貸利率定價及社會運行機制分析》，《財經(jīng)理論研究》，2015年第1期。以鄂爾多斯為例，分析了民間借貸利率定價問題，研究得出資金的供求不平衡、民間借貸市場的分割等因素決定了其利率水平。

通過對以上相關(guān)文獻進行分析，不難發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)外學者對農(nóng)村非正規(guī)金融利率決定進行了比較詳細的研究，然而，不可否認的是，學者們在分析的過程中往往忽視了以下兩個方面：(1)對農(nóng)村非正規(guī)金融利率決定機制缺乏系統(tǒng)性研究，尤其是缺少系統(tǒng)性的理論分析；(2)對農(nóng)村非正規(guī)金融利率決定多為定性描述性的研究成果，缺乏實證性分析，導致對政策的作用比較有限，即使使用相關(guān)數(shù)據(jù)進行分析，所得方法和結(jié)論仍有待完善。

本文使用2015年山東省923戶家庭農(nóng)村金融調(diào)研數(shù)據(jù)，對農(nóng)村非正規(guī)金融利率決定進行深入的分析。與其他相關(guān)研究文獻不同，本文研究的主要貢獻可以歸納為以下兩個方面：(1)從資金需求者償貸特征、供給者成本特征以及農(nóng)村正規(guī)金融利率政策三個方面，對農(nóng)村非正規(guī)金融利率決定機制進行了比較系統(tǒng)的理論分析，很好地彌補了此方面研究的不足；(2)采用微觀調(diào)研數(shù)據(jù)，使用Tobit計量分析方法，通過構(gòu)建相應(yīng)計量模型，實證分析了農(nóng)村非正規(guī)金融利率決定的影響因素，不僅可以得出各因素的影響程度，而且所得結(jié)果還可以為制定相應(yīng)的政策措施提供參考依據(jù)。

本文其余部分的主要內(nèi)容安排如下：第二部分對農(nóng)村非正規(guī)金融利率決定機制進行分析；第三部分為農(nóng)村非正規(guī)金融利率決定的經(jīng)驗事實分析；第四部分給出了主要研究結(jié)論，并提出了相應(yīng)的對策建議。

二、農(nóng)村非正規(guī)金融利率決定機制分析

農(nóng)村非正規(guī)金融利率決定機制可以從資金需求者償貸特征、供給者成本特征以及農(nóng)村正規(guī)金融利率政策三個方面進行分析和說明。

(一)資金需求者償貸特征

1．償還貸款的意愿

資金需求者償還貸款的意愿主要包括以往的還貸記錄等信息變量，該變量能夠反映出借貸雙方信息對稱程度，農(nóng)村非正規(guī)金融可以根據(jù)資金需求者的償還貸款的意愿來決定其利率的高低，一般而言，如果資金需求者償還貸款的意愿比較強，且能夠被證明(比如以往的還貸記錄等)，那么，農(nóng)村非正規(guī)金融就會根據(jù)所獲得信息降低對資金需求者的放貸利率，而如果資金需求者償還貸款的意愿比較弱，且也能夠被證明，那么，農(nóng)村非正規(guī)金融就會更具所獲得信息升高對資金需求者的放貸利率。

2．償還貸款的能力

資金需求者償還貸款的能力主要包括其擁有的物質(zhì)資本稟賦、人力資本存量、生產(chǎn)的技術(shù)和經(jīng)營管理能力以及實際投資風險等。(1)擁有的物質(zhì)資本稟賦。如果資金需求者擁有的物質(zhì)資本越多，說明其抗風險能力越強，償還貸款的能力也越高，農(nóng)村非正規(guī)金融放貸利率也越低，而如果資金需求者擁有的物質(zhì)資本比較少，說明其抗風險能力比較弱，償還貸款的能力也不高，農(nóng)村非正規(guī)金融放貸利率也越高。(2)人力資本存量。如果資金需求者擁有的人力資本存量越多，說明其知識和技能比較高，能夠在現(xiàn)在或者將來給資金需求者帶來收益，農(nóng)村非正規(guī)金融將這一因素考慮進去后，將會降低其貸款利率，而如果資金需求者擁有的人力資本存量比較少，說明其知識和能力比較低，很難在現(xiàn)在或者獎勵給資金需求者帶來收益，農(nóng)村非正規(guī)金融將會提高其貸款利率。(3)生產(chǎn)的技術(shù)和經(jīng)營管理能力。如果資金需求者所從事的職業(yè)(行業(yè)等)生產(chǎn)技術(shù)越高，且經(jīng)營管理水平越強，說明其獲得超額利潤的可能性也越大，償還貸款的可能性也越高，農(nóng)村非正規(guī)金融放貸利率也越低，而如果資金需求者所從事的職業(yè)(行業(yè)等)生產(chǎn)技術(shù)不高，且經(jīng)營管理水平也比較低，說明其獲得超額利潤的可能性也比較小，償還貸款的可能性降低，農(nóng)村非正規(guī)金融放貸利率也因此提高。(4)實際投資風險。如果資金需求者將其信貸資金投向高風險的行業(yè)或者部門，其發(fā)生違約的概率比較大，農(nóng)村非正規(guī)金融面臨的風險比較高，必須要求更高的利率以彌補這種想象給其帶來的不利影響，而如果資金需求者將其信貸資金投向低風險的行業(yè)，其發(fā)生違約的概率比較小，農(nóng)村非正規(guī)金融面臨的風險也比較低，這時其放貸利率也不高。

(二)資金供給者成本特征

1．交易成本

交易成本是指在借貸交易的過程中發(fā)生的包括維持農(nóng)村非正規(guī)金融運行、信息搜尋、談判以及監(jiān)督合約執(zhí)行等成本。農(nóng)村非正規(guī)金融與資金需求者之間存在著信息(主要指私人信息)比較優(yōu)勢，而這種信息一般受到交易雙方親密關(guān)系的影響。如果借貸雙方的關(guān)系越密切，農(nóng)村非正規(guī)金融所獲得信息越多，信息搜集成本和談判成本也就越少，其利率也就越低，而如果借貸雙方的關(guān)系不密切，農(nóng)村非正規(guī)金融所獲得信息比較少，不能判斷是否為資金需求者提供貸款，那么其必須搜集信息等，這就增加了大量的信息搜集成本和談判成本，其利率也會相應(yīng)提高。對于監(jiān)管成本和合約執(zhí)行成本而言，如果交易雙方的關(guān)系越密切，資金需求者發(fā)生違約的可能性比較低，農(nóng)村非正規(guī)金融的監(jiān)督成本和合約執(zhí)行成本就比較小，其利率也會降低，而如果交易雙方的關(guān)系不密切，資金需求者發(fā)生違約的可能性比較高，尤其當經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境惡化或者投資高風險的行業(yè)或者項目時更加嚴重，農(nóng)村非正規(guī)金融為了避免這種違約行為給其帶來的不利影響，就會增加其相應(yīng)的監(jiān)督成本和合約執(zhí)行成本，其利率也會相應(yīng)提高。

2．機會成本

機會成本是指農(nóng)村非正規(guī)金融將放貸資金投入到其他行業(yè)或者部門所獲得的收益或者回報，其機會成本的大小主要依賴于其他行業(yè)或者部門所獲得收益水平，在實際的應(yīng)用過程中，通常以農(nóng)村正規(guī)金融的存款利率作為借貸資金的機會成本，且與其回報率成正比關(guān)系，如果投資于農(nóng)村正規(guī)金融的回報率越高，那么，農(nóng)村非正規(guī)金融的機會成本也就越大，而如果投資于農(nóng)村正規(guī)金融的回報率越低，那么，農(nóng)村非正規(guī)金融的機會成本就越小。同時，借貸資金的機會成本還與農(nóng)村地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展繁榮程度相關(guān)，且成正比關(guān)系，如果農(nóng)村地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展程度比較高，那么農(nóng)村中富裕的農(nóng)戶和中小企業(yè)主將資金投資于實體經(jīng)濟可能獲得更好的回報，這時投資于農(nóng)村非正規(guī)金融的機會成本就比較高，而如果農(nóng)村地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展程度比較低，那么農(nóng)村中富裕的農(nóng)戶和中小企業(yè)主將資金投資于實體經(jīng)濟可能并不能獲得更好的回報，這時投資于農(nóng)村非正規(guī)金融的機會成本就比較低。

3．風險成本

風險成本在多數(shù)文獻中被列為影響農(nóng)村非正規(guī)金融利率的因素之一，這是由于農(nóng)村非正規(guī)金融的未來回報存在著不確定性，資金需求者可能由于外部宏觀經(jīng)濟環(huán)境惡化或者自身原因?qū)е逻€款違約或者沒有能力償還貸款，給農(nóng)村非正規(guī)金融造成資金損失，為此，農(nóng)村非正規(guī)金融必須提高貸款利率以防范這種潛在的違約風險，通過總結(jié)可知，農(nóng)村非正規(guī)金融的風險主要包括系統(tǒng)性風險、非系統(tǒng)性風險以及制度性風險。一般而言，如果農(nóng)村非正規(guī)金融面臨的風險比較小，其放貸利率也比較低，而如果農(nóng)村非正規(guī)金融面臨的風險比較大時，也會相應(yīng)提高放貸利率。

4．壟斷利潤

通常情況下，認為資金需求方的弱勢性、資金供給方的壟斷性以及市場分割是導致農(nóng)村非正規(guī)金融獲得壟斷利潤的關(guān)鍵因素。一方面，資金需求者往往是那些從農(nóng)村正規(guī)金融無法獲得充足貸款，且又急需資金的農(nóng)戶和中小企業(yè)主，導致其不得不轉(zhuǎn)向農(nóng)村非正規(guī)金融進行貸款，這就為其提高利率獲得超額利潤提供了有力的條件；另一方面，農(nóng)村非正規(guī)金融市場結(jié)構(gòu)具有相當大的壟斷性，農(nóng)村非正規(guī)金融與資金需求者之間存在著很大的私人信息，導致其往往將信貸資金貸給比較熟悉的資金需求者，這就很容易形成農(nóng)村非正規(guī)金融對資金需求者的控制力，從而形成壟斷地位獲得超額利潤，但是，壟斷利潤用以解釋農(nóng)村非正規(guī)金融利率高低的程度卻很難進行判斷，受到多種因素的影響和制約，比如借貸資金的風險成本、機會成本以及交易成本等。部分事實表明，經(jīng)濟落后地區(qū)的農(nóng)村借款者由于缺少資金的融資渠道，不得不轉(zhuǎn)向農(nóng)村非正規(guī)金融，導致其具有壟斷利潤，利率也相對比較高，而經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的農(nóng)村借款者由于借貸的渠道比較多，從而限制或者減少了農(nóng)村非正規(guī)金融的壟斷利潤，導致其利率也相應(yīng)降低。

(三)農(nóng)村正規(guī)金融利率

1．農(nóng)村非正規(guī)金融利率與正規(guī)金融利率的互動原理

雖然2004年國家出臺政策允許農(nóng)村正規(guī)金融基準利率在一定的區(qū)間浮動，但是農(nóng)村正規(guī)金融利率仍受到中國人民銀行的調(diào)節(jié)控制，當政府金融監(jiān)管部門實行對農(nóng)村正規(guī)金融利率管制時，其資金供給量減少，而農(nóng)村中的資金需求量增加，農(nóng)村正規(guī)金融出現(xiàn)求大于供的局面，受政府管制的制約，農(nóng)村正規(guī)金融不能提供足夠的資金，不得不實行信貸配給政策，資金需求者獲得貸款的難度增加，機會相對減少，為了獲得這筆信貸資金，往往會支付一定的融資成本，比如，會發(fā)生對農(nóng)村正規(guī)金融放貸負責人進行公關(guān)、行賄等，這是因為這些放貸負責人通過其手中的權(quán)力(比如放貸審批權(quán)等)能夠決定為誰提供資金。由于農(nóng)村中的資金需求者往往是貧困農(nóng)戶或者中小企業(yè)主等，這些人支付的融資成本并不能很好地被攤銷，對其可能成為一筆不小的費用開支，導致其對農(nóng)村正規(guī)金融的融資成本增加，促使轉(zhuǎn)向農(nóng)村非正規(guī)金融借貸。

參考張德強(2009)*張德強：《民間金融利率與正規(guī)金融利率的聯(lián)動機制研究》，《金融理論與實踐》，2009年第12期。等人研究，我們假設(shè)，在一個廣大的農(nóng)村地區(qū)農(nóng)村金融市場上有N個同質(zhì)(現(xiàn)實中很難達到要求)的資金需求者需要融資，其主要的融資渠道主要有兩個：一是從農(nóng)村正規(guī)金融進行融資，二是從農(nóng)村非正規(guī)金融進行融資，且認為資金需求者是理性的，對兩種融資渠道沒有任何偏好，只根據(jù)貸款利率的高低來決定選擇哪種融資方式，正如上述所說，農(nóng)村正規(guī)金融不能提供足夠的資金，只能進行信貸配給，而部分資金需求者為了獲得農(nóng)村正規(guī)金融的貸款，需要支付一定的融資成本M，為了方便起見，我們將融資成本M占資金需求者正規(guī)金融貸款量的比率稱為融資成本率N，同時，將農(nóng)村正規(guī)金融的貸款利率定義為I，將農(nóng)村非正規(guī)金融的貸款利率定義為R，可以得出農(nóng)村正規(guī)金融利率與非正規(guī)金融利率的均衡公式(1)：(1+R)*(1-N)=1+I，即為獲得貸款資金需求者預(yù)期支付給農(nóng)村非正規(guī)金融的價格等于支付給農(nóng)村正規(guī)金融的價格，否則，就會出現(xiàn)不均衡現(xiàn)象，資金需求者可以根據(jù)借貸成本的高低來決定是從農(nóng)村非正規(guī)金融貸款還是從正規(guī)金融貸款，如果從農(nóng)村非正規(guī)金融獲得貸款的成本高于從正規(guī)金融獲得貸款的成本，那么，資金需求者就會放棄前者，而選擇后者進行融資，而如果從農(nóng)村非正規(guī)金融獲得貸款的成本低于從非正規(guī)金融獲得貸款的成本，那么，資金需求者就會放棄后者，而選擇前者進行融資，通常，我們將上述均衡公式(1)：(1+R)*(1-N)=1+I變?yōu)楣?2)：R=(I+N)/(1-N)來加以分析農(nóng)村正規(guī)金融利率變動(進行上調(diào)或者下調(diào)時)對農(nóng)村非正規(guī)金融利率的影響。

2．農(nóng)村正規(guī)金融利率變動的表達機制

通過對公式(2)進行分析可知，可以將其分為融資成本率N不發(fā)生改變和發(fā)生改變兩種情況。

當資金需求者從正規(guī)金融貸款的融資成本率N不發(fā)生改變時，也就是說，公式(2)中分子和分母中的N不發(fā)生改變，資金需求者不會隨著農(nóng)村正規(guī)金融利率的上調(diào)或者下調(diào)而改變其融資成本，可以發(fā)現(xiàn)，農(nóng)村非正規(guī)金融利率R隨著正規(guī)金融利率I的上調(diào)而增加，隨著其利率的下調(diào)而減少，兩者利率之間存在著同方向變動關(guān)系。當資金需求者從正規(guī)金融貸款的融資成本率N發(fā)生改變時，也就是說，公式(2)中的分子和分母中的N發(fā)生改變，資金需求者會根據(jù)農(nóng)村正規(guī)金融利率的上調(diào)或者下調(diào)而改變其融資成本，一般而言，當農(nóng)村正規(guī)金融利率上調(diào)時，資金需求者為獲得其信貸資金支持，會提高其融資成本，比如對放貸負責人進行公關(guān)、行賄等，且放貸負責人也會運用手中的權(quán)利(比如放貸審批權(quán)等)提高資金需求者的融資成本，這樣，分子隨著融資成本率的不斷上升而增大，分母隨著融資成本率的不斷上升而減小，導致農(nóng)村非正規(guī)金融的利率不斷提高，而當農(nóng)村正規(guī)金融利率下調(diào)時，資金需求者從其處獲得貸款相對容易，農(nóng)村正規(guī)金融放貸負責人也會相應(yīng)減少資金需求者的融資成本，這樣，分子隨著融資成本率的不斷下降而減少，分母隨著融資成本率的不斷下降而增大，導致農(nóng)村非正規(guī)金融的利率不斷下降。

三、農(nóng)村非正規(guī)金融利率決定的經(jīng)驗事實分析

(一)數(shù)據(jù)來源與變量說明

為了把握山東省農(nóng)村地區(qū)農(nóng)戶金融行為，于2015年1月份對樣本農(nóng)戶進行實地調(diào)研，根據(jù)山東省地理地貌的不同以及區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平的差異，隨機抽取青島(魯東地區(qū))、臨沂(魯南地區(qū))、聊城(魯西地區(qū))、濱州(魯北地區(qū))、濟南(魯中地區(qū))5個地級市，每個地級市隨機抽取2個縣(區(qū))，每個縣(區(qū))隨機抽取2個鄉(xiāng)鎮(zhèn)，每個鄉(xiāng)鎮(zhèn)隨機抽取2個行政村，每個行政村隨機抽取25個樣本農(nóng)戶進行實地調(diào)查，形成了一個涵蓋農(nóng)戶家庭成員基本情況、生產(chǎn)經(jīng)營情況以及正規(guī)金融和非正規(guī)金融借貸活動情況等方面比較完整的調(diào)查問卷，為本文提供了豐富的經(jīng)驗事實以及數(shù)據(jù)分析資料。此次調(diào)研共發(fā)放調(diào)查問卷1000份，由于部分調(diào)查問卷數(shù)據(jù)不完整，僅保留923份調(diào)查問卷進行實證分析。

結(jié)合已有相關(guān)研究文獻以及現(xiàn)有的調(diào)研數(shù)據(jù)，表1給出了本部分計量經(jīng)濟模型中涉及到的所有變量的基本統(tǒng)計特征。(1)被解釋變量：R表示農(nóng)村非正規(guī)金融實際貸款利率，為年利率，單位為：%。(2)主要的解釋變量：a.資金需求者償貸特征。DES表示資金需求者借款到期是否愿意按時償還貸款，用以說明其償還貸款的意愿，1是，0否；INC表示資金需求者家庭純收入情況，用以說明其償還貸款的能力，單位為；萬元/戶；CAN表示資金需求者借貸到期是否能夠按時償還貸款，用以說明其抵御風險損失的能力，1是，0否；GUA表示資金需求者借款擔保形式，用以說明其能夠降低貸款風險，1有擔保，0沒有擔保(包括簡單和正式)。b.資金供給者成本特征。REL表示借貸雙方的關(guān)系，用以說明擁有私人信息的重要性，1私人借貸(親朋好友等)，0其他；FOR表示是否獲得農(nóng)村正規(guī)金融貸款，用以說明獲得農(nóng)村正規(guī)金融貸款的難度，1是，0否；INF表示是否獲得農(nóng)村非正規(guī)金融貸款，用以說明獲得農(nóng)村非正規(guī)金融貸款的難易程度，1是，0否。c.農(nóng)村正規(guī)金融利率。I表示農(nóng)村正規(guī)金融的貸款年利率，用以說明資金需求者為獲得貸款替代品的價格，單位為：%。(3)其他控制變量。NUM表示資金需求者借款數(shù)額，用以說明其資金需求的大小程度，單位為：萬元/戶；TIM表示資金需求者借款時間，用以說明其資金需求的緩急程度，單位為：年/戶；USE表示資金需求者的借款用途，用以說明其潛在的風險和收益，1投資于生活消費性支出，0投資于生產(chǎn)經(jīng)營(由于其他總支出所占比例比較小，故此處包括其他總支出)；COS表示資金需求者平均每筆借款所需額外費用，用以說明其為獲得借款而支付的籌資(交易)成本等，此處用農(nóng)戶家庭禮金、贈予等總支出額替代，單位為：萬元/戶。(4)穩(wěn)健性檢驗變量。借款家庭是否為黨員戶或者干部戶，1為是，0為否，用CAD表示；DIF表示區(qū)域差異，用以說明農(nóng)村非正規(guī)金融利率的區(qū)域性差別，用啞變量進行說明。

表1　農(nóng)村非正規(guī)金融利率決定涉及變量的基本統(tǒng)計特征

注：D1-D5分別表示聊城市、濟南市、濱州市、臨沂市以及青島市，如果被調(diào)查農(nóng)戶家庭所處該市，那么該啞變量為1，否則為0，為了消除“虛擬變量”陷阱問題，將D1設(shè)定為基準組

(二)模型構(gòu)建與結(jié)果分析

根據(jù)上述提到的變量，并結(jié)合國內(nèi)外研究文獻，本文給出了農(nóng)村非正規(guī)金融利率受限制被解釋變量的Tobit計量回歸模型：

R=β0+β1DES+β2INC+β3CAN+β4GUA+β5REL+β6FOR+β7INF+β8I+β9X+ε

其中，R指農(nóng)村非正規(guī)金融貸款年利率，為被解釋變量；DES指資金需求者借款到期是否愿意按時償還貸款，INC指資金需求者家庭純收入情況，CAN指資金需求者借貸到期是否能夠按時償還貸款，GUA表示資金需求者借款擔保形式，REL指借貸雙方的關(guān)系,FOR指是否獲得農(nóng)村正規(guī)金融貸款，INF指是否獲得農(nóng)村非正規(guī)金融貸款，I表示農(nóng)村正規(guī)金融貸款年利率，為主要解釋變量，X指其他的控制變量{NUM、TIM、USE、COS}，其中，NUM指資金需求者借款數(shù)額，TIM指資金需求者借款時間，USE表示資金需求者借款用途，COS指資金需求者平均每筆借款所需額外費用。β0指截距項，βi指對應(yīng)變量的回歸系數(shù)，ε指模型的殘差項。運用STATA11.0統(tǒng)計分析軟件，估計結(jié)果具體見表2。

表2　基于Tobit模型的計量回歸結(jié)果

數(shù)據(jù)來源：STATA11.0統(tǒng)計分析軟件給出；注：***、**、*分別表示在1%、5%以及10%的統(tǒng)計水平上顯著。下同。

首先，分析主要解釋變量對被解釋變量的影響，通過表2可以看出，資金需求者借款到期是否愿意按時償還貸款對農(nóng)村非正規(guī)金融利率的影響至少在10%的統(tǒng)計水平上不顯著，說明其按時償還貸款的意愿強弱并不會對利率產(chǎn)生太大的影響；資金需求者家庭純收入情況對農(nóng)村非正規(guī)金融利率的影響在10%的統(tǒng)計水平上顯著，說明其家庭純收入越多，農(nóng)村非正規(guī)金融利率越高，反之亦然；資金需求者借貸到期是否能夠按時償還貸款對農(nóng)村非正規(guī)金融利率的影響至少在10%的統(tǒng)計水平上不顯著，說明其能夠按時償還貸款能力強弱對利率的影響不明顯；資金需求者借款擔保形式對農(nóng)村非正規(guī)金融利率的影響同樣至少在10%的統(tǒng)計水平上不顯著，說明雙方是否存在擔保形式對利率的影響不顯著；借貸雙方的關(guān)系對農(nóng)村非正規(guī)金融利率的影響在1%的統(tǒng)計水平上顯著，說明兩者之間的關(guān)系越密切，農(nóng)村非正規(guī)金融利率水平越低；是否獲得農(nóng)村正規(guī)金融貸款對農(nóng)村非正規(guī)金融利率的影響至少在10%的統(tǒng)計水平上不顯著，說明其從農(nóng)村正規(guī)金融獲得貸款難易程度對利率影響不明顯；是否獲得農(nóng)村非正規(guī)金融貸款的影響在1%的統(tǒng)計水平上顯著，說明其從農(nóng)村非正規(guī)金融獲得貸款時利率越高；農(nóng)村正規(guī)金融貸款利率對農(nóng)村非正規(guī)金融利率的影響至少在10%的統(tǒng)計水平上不顯著，說明農(nóng)村正規(guī)金融利率政策對利率的影響不明顯。

其次，分析其他控制變量對被解釋變量的影響，通過表2可以看出，資金需求者借款數(shù)額對農(nóng)村非正規(guī)金融利率的影響在1%的統(tǒng)計水平上顯著，說明其借款數(shù)額越大，農(nóng)村非正規(guī)金融利率水平越高，反之亦然；資金需求者借款時間對農(nóng)村非正規(guī)金融利率的影響至少在10%的統(tǒng)計水平上不顯著，說明其貸款的時間長短并不會對利率產(chǎn)生太大的影響；資金需求者的借款用途對農(nóng)村非正規(guī)金融利率的影響在1%的統(tǒng)計水平上顯著，說明其借款資金用于生活消費支出時，利率水平比較低，用于生產(chǎn)經(jīng)營投資時，利率水平比較高；資金需求者平均每筆借款所需額外費用對農(nóng)村非正規(guī)金融利率的影響亦在1%的統(tǒng)計水平上顯著，說明其所需額外費用越高，利率水平也越高，反之亦然。

(三)穩(wěn)健性檢驗分析

由于本部分使用的數(shù)據(jù)為截面數(shù)據(jù)，因此，我們需要對其結(jié)果進行穩(wěn)健性分析來判斷其實證結(jié)果是否會隨著參數(shù)設(shè)定的變化而發(fā)生大的改變。根據(jù)研究的實際情況，從變量的角度，采用替換和增加某些變量的形式對上述回歸模型進行重新估計，選擇借款家庭是否為黨員戶或者干部戶代替借貸雙方的關(guān)系，增加地區(qū)虛擬變量考察區(qū)域差異對農(nóng)村非正規(guī)金融利率的影響。從穩(wěn)健性檢驗的結(jié)果來看，表3中解釋變量(比如：資金需求者借款數(shù)額、資金需求者的借款用途等)的估計結(jié)果及相關(guān)檢驗，與表2相比并沒有發(fā)生太大的改變，只是有個別變量的顯著性水平發(fā)生微小的改變，但不會對估計結(jié)果產(chǎn)生重大的影響，說明使用Tobit估計方法得到的估計結(jié)果具有很好的穩(wěn)定性，能夠估計出影響農(nóng)村非正規(guī)金融利率決定的主要因素。

表3　基于Tobit模型的計量回歸結(jié)果

四、主要結(jié)論與對策建議

本文使用2015年山東省923戶農(nóng)村家庭金融行為調(diào)研數(shù)據(jù)，研究了農(nóng)村非正規(guī)金融利率決定問題。研究結(jié)果表明：(1)農(nóng)村非正規(guī)金融利率決定機制的一般分析可以從資金需求者特征、供給者成本特征以及農(nóng)村正規(guī)金融利率政策三個方面進行說明，有助于形成對其分析的理論框架；(2)資金需求者借款數(shù)額、資金需求者借款用途、資金需求者平均每筆借款所需額外費用等因素對農(nóng)村非正規(guī)金融利率影響顯著，而資金需求者借款到期是否愿意按時償還貸款、資金需求者借款時間、資金需求者借款擔保形式等因素對農(nóng)村非正規(guī)金融利率影響至少在10%的統(tǒng)計水平上不顯著。

基于以上主要研究結(jié)論，提出以下幾點對策建議：(1)健全多渠道的信息傳導機制，掃除影響信貸傳導機制的各種障礙，以實現(xiàn)農(nóng)村正規(guī)金融與非正規(guī)金融之間的信息對稱和優(yōu)勢互補，并在此基礎(chǔ)上，對資金需求者中農(nóng)村非正規(guī)金融貸款類型等進行細化，促使利率調(diào)整更具有針對性和可行性；(2)要不斷重視農(nóng)村正規(guī)金融的主導作用，規(guī)范農(nóng)村非正規(guī)金融的發(fā)展，對于那些影響農(nóng)村非正規(guī)金融利率波動的非法活動，比如高利貸等活動，要完善相應(yīng)的監(jiān)督和管理體系，健全相關(guān)的法律法規(guī)制度，以促進農(nóng)村非正規(guī)金融的良好有序發(fā)展；(3)要不斷優(yōu)化農(nóng)村非正規(guī)金融在農(nóng)業(yè)增產(chǎn)、農(nóng)戶增收以及農(nóng)村發(fā)展中的功能和作用，允許農(nóng)村非正規(guī)金融在一定的框架內(nèi)運作和經(jīng)營，為農(nóng)村非正規(guī)金融利率改革或者合理變動創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境。

[責任編輯：王波]

梁永賢(1963-)，女，濟南社會科學院副研究員。

F832.43

A

1003-8353(2016)06-0156-09