會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)契約關(guān)系的實(shí)證研究
——來自房地產(chǎn)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

王　靜，李　慧

(山東建筑大學(xué) 商學(xué)院，山東 濟(jì)南 250001)

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管理研究

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)契約關(guān)系的實(shí)證研究
——來自房地產(chǎn)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

王靜，李慧

(山東建筑大學(xué) 商學(xué)院，山東 濟(jì)南 250001)

作為一項(xiàng)重要的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在會(huì)計(jì)理論與實(shí)務(wù)領(lǐng)域受到廣泛關(guān)注，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)債務(wù)契約具有積極的影響。一方面，企業(yè)提供的穩(wěn)健性會(huì)計(jì)信息可以降低債權(quán)人在債務(wù)契約過程中對(duì)于借款企業(yè)的監(jiān)督成本，保障自身利益；另一方面，穩(wěn)健性會(huì)計(jì)政策的應(yīng)用有利于減少企業(yè)發(fā)展約束，為其快速發(fā)展提供廣闊空間。本文基于2011年至2013年滬深兩市房地產(chǎn)上市公司三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用定性分析與定量分析相結(jié)合的方法，實(shí)證檢驗(yàn)了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)契約的關(guān)系。實(shí)證結(jié)果顯示，我國房地產(chǎn)上市公司債務(wù)契約金額與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性正相關(guān)；債務(wù)契約期限與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性負(fù)相關(guān)；會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)成本負(fù)相關(guān)。因此，我國應(yīng)在提高企業(yè)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性合理利用意識(shí)、進(jìn)一步深化市場(chǎng)化銀企關(guān)系、加強(qiáng)對(duì)債權(quán)人保護(hù)等諸多方面進(jìn)行改革完善。

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性；債務(wù)契約；房地產(chǎn)行業(yè)；上市公司；財(cái)務(wù)管理；會(huì)計(jì)信息質(zhì)量

一、引　言

早在500年前的中世紀(jì)歐洲，穩(wěn)健的會(huì)計(jì)確認(rèn)原則就已經(jīng)出現(xiàn)在會(huì)計(jì)相關(guān)領(lǐng)域中。但作為具有爭議的熱點(diǎn)問題，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性直到19世紀(jì)才逐漸在會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)和理論領(lǐng)域中得到廣泛的應(yīng)用。目前，由美國次貸危機(jī)引起的國際金融危機(jī)仍在持續(xù)影響著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，其中一個(gè)重要的原因就是銀行沒有詳盡評(píng)估和防范借款企業(yè)違反債務(wù)契約風(fēng)險(xiǎn)?；诖耍覈鹑谑袌?chǎng)參與者運(yùn)用謹(jǐn)慎的會(huì)計(jì)信息確認(rèn)原則來提高債務(wù)契約締結(jié)效率，保護(hù)契約雙方合法利益，做好充分的事前評(píng)估并防范隱性風(fēng)險(xiǎn)，具有積極的現(xiàn)實(shí)意義。進(jìn)一步，企業(yè)提供穩(wěn)健性的會(huì)計(jì)信息不僅能夠降低債權(quán)人在債務(wù)契約對(duì)企業(yè)的監(jiān)督成本，保護(hù)自身利益，還可以減少因債權(quán)人與股東之間的利益分歧對(duì)企業(yè)發(fā)展造成的約束，為企業(yè)創(chuàng)造廣闊的發(fā)展空間?？梢?，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)契約兩者的關(guān)系值得學(xué)者們進(jìn)行深入的研究與思考。

此外，房地產(chǎn)業(yè)作為我國經(jīng)濟(jì)的支柱性產(chǎn)業(yè)，在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有舉足輕重的地位,可以說房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的好壞甚至可以成為衡量我國綜合實(shí)力是否強(qiáng)大的一個(gè)顯性標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)央行公布的2014年《中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，我國上市公司在資本市場(chǎng)上的融資比重進(jìn)一步提高，新增人民幣貸款比例上升至60%，我國房地產(chǎn)上市公司更是在企業(yè)貸款融資中占有較大比重。因此，根據(jù)我國現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)狀況以及行業(yè)發(fā)展，本文選擇我國的房地產(chǎn)上市公司作為研究對(duì)象，通過構(gòu)建相關(guān)模型，探討房地產(chǎn)行業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和債務(wù)契約的相互影響。

本文立足于我國的房地產(chǎn)企業(yè)，從契約觀點(diǎn)出發(fā)，全面探討企業(yè)債務(wù)契約與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性兩者之間的關(guān)系，具有一定的理論價(jià)值和實(shí)踐意義。在理論方面，本文的研究將豐富我國理論界關(guān)于兩者關(guān)系的相關(guān)研究，有利于完善和充實(shí)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和債務(wù)契約理論體系；同時(shí)，本文的研究將加強(qiáng)和完善債權(quán)治理在房地產(chǎn)企業(yè)中的作用，對(duì)公司治理有一定的指導(dǎo)意義。在實(shí)踐方面，本文的研究將促進(jìn)銀企雙方認(rèn)識(shí)自身在債務(wù)契約簽訂過程中的角色定位，不僅能夠?qū)鶛?quán)人利益保護(hù)機(jī)制的建立提供指導(dǎo)，有助于債權(quán)人完善貸款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估進(jìn)而降低債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，還有利于企業(yè)優(yōu)化公司治理機(jī)制，改善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，提高會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量，進(jìn)而提高企業(yè)債務(wù)融資能力。

二、文獻(xiàn)綜述

(一)國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述

隨著會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則以及契約理論研究的日益深入，為保護(hù)債權(quán)人利益，有利于及時(shí)確認(rèn)和防范有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)契約如何相互影響作用成為了一個(gè)重要的科研課題。

1.會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)債務(wù)契約的影響研究

Ahmed等(2002)首次運(yùn)用實(shí)證研究方法對(duì)穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息在契約簽訂以及債務(wù)融資中的作用進(jìn)行檢驗(yàn)分析。研究發(fā)現(xiàn)，謹(jǐn)慎的會(huì)計(jì)信息有助于緩解股東與債權(quán)人之間的矛盾，表現(xiàn)為債務(wù)人與債權(quán)人沖突越激烈的企業(yè)越容易采取更加穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策*Ahmed A.S.,Billings B.Morton R.M..,Harris.The Role of Accounting Conservatism in Mitigating Bondholder-Shareholder Conflicts over Dividend Policy and in Reducing Debt Costs.The Accounting Review,2002,77(4):868-892.。

Bharath等(2008)選取了美國上市公司1988-2003年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為研究樣本，對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量在債務(wù)契約中的作用進(jìn)行分析，認(rèn)為由于信息不對(duì)稱現(xiàn)象的存在，債權(quán)人出于信息獲取的弱勢(shì)一方，而謹(jǐn)慎的確認(rèn)原則可以減少非對(duì)稱性，研究發(fā)現(xiàn)，美國的商業(yè)銀行是依據(jù)企業(yè)盈余質(zhì)量不同而簽訂審批不同期限的貸款，因此謹(jǐn)慎性較低以及經(jīng)營狀況出現(xiàn)問題的企業(yè)只能取得較短期的商業(yè)借款*Bharath S.J,S.V.Sunder.Accounting Quality and Debt Contracting.The Accounting Review,2008,83(l):l-28.。

Moerman(2008)提出會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠減少債務(wù)契約雙方的信息不對(duì)稱，使債務(wù)融資中交易知情者的信息優(yōu)勢(shì)降低，那么貸款市場(chǎng)買賣差價(jià)就會(huì)縮小，從而提高二級(jí)貸款市場(chǎng)的效率。通過研究發(fā)現(xiàn)，穩(wěn)健的會(huì)計(jì)報(bào)告方法(及時(shí)確認(rèn)損失)確實(shí)可以影響買入貸款和賣出貸款價(jià)格的差異大小，在統(tǒng)計(jì)學(xué)上結(jié)果顯示顯著，證明了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以提高債券市場(chǎng)的成交速度*Moerman M.L.Debt Covenant Violation and Manipulation of Accruals.Journal of Accounting and Economies,2008,17(1):145-176.。

鐘岳松(2009)認(rèn)為融資市場(chǎng)存在激烈競爭，通過對(duì)債務(wù)契約與謹(jǐn)慎性的關(guān)系研究發(fā)現(xiàn)借款企業(yè)如果能向債權(quán)人提供更謹(jǐn)慎的會(huì)計(jì)信息，可能會(huì)獲得資金成本上優(yōu)厚的回饋*鐘岳松：《會(huì)計(jì)信息穩(wěn)健性和公司債務(wù)成本關(guān)系初探》，《財(cái)會(huì)通訊》，2009年第4期。。

劉嫦、袁琳(2010)從銀企關(guān)系的角度研究穩(wěn)健性與新增貸款的關(guān)系，結(jié)果顯示企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與新增貸款的可能性成正相關(guān)關(guān)系，采用高穩(wěn)健性會(huì)計(jì)政策的企業(yè)更傾向于獲得新增貸款。此外，有些上市企業(yè)與商業(yè)銀行的關(guān)系較為緊張，在這種背景下，謹(jǐn)慎的會(huì)計(jì)信息更加有助于借款企業(yè)獲取新增債務(wù)融資*劉嫦，牟紅：《高科技公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性研究—基于我國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》，《財(cái)務(wù)通訊》，2008年第10期。。

吳婭玲(2012)選取我國A股上市公司2001-2009年的數(shù)據(jù)作為研究樣本，采用主成分分析法實(shí)證研究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)公司債權(quán)融資效率的影響，研究結(jié)果顯示，隨著會(huì)計(jì)信息穩(wěn)健性的增加，公司債務(wù)契約效率也隨之提高，即會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)契約效率成正相關(guān)關(guān)系*吳婭玲：《銀企關(guān)系、股權(quán)特征與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性—來自中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》，《財(cái)政研究》，2012年第7期。。

周瑋，徐玉德(2014)從債務(wù)融資的類型、規(guī)模和結(jié)構(gòu)出發(fā)，并且結(jié)合我國資本市場(chǎng)的制度結(jié)構(gòu)，選取了2011年之前十年的A股上市公司數(shù)據(jù)作為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性作用于債務(wù)融資的方式。通過研究表明，上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高，獲得債務(wù)融資越少，抵押、擔(dān)保貸款與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性負(fù)相關(guān)，而信用貸款與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性正相關(guān)。抵押擔(dān)保貸款是中國上市公司債務(wù)融資的最主要類別，中國上市公司在銀企關(guān)系中居于主動(dòng)地位，導(dǎo)致會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與公司融資規(guī)模整體上負(fù)相關(guān)*周瑋，徐玉德：《中國上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)特征的實(shí)證檢驗(yàn)》，《證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)》，2014年第2期。。

2.債務(wù)契約對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響研究

Balletal(2008)從融資角度考察會(huì)計(jì)信息謹(jǐn)慎性的意義，通過對(duì)全球22個(gè)國家的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，債務(wù)市場(chǎng)重要性越高，穩(wěn)健性受關(guān)注度越高，債務(wù)市場(chǎng)通過債務(wù)契約中所制定的各種限制性條款來監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營者的投資行為，但這種監(jiān)督作用只有在會(huì)計(jì)信息中及時(shí)反映損失時(shí)才能夠體現(xiàn)*Balletal R.The Effect of International Institutional Factors on Properties of Accounting Earnings.Journal of Accounting& Economics,2008,(2):1- 51.。

劉運(yùn)國、吳小蒙和蔣濤(2010)以我國A股上市公司2002-2006 年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為研究樣本，分析探討債務(wù)契約內(nèi)容與企業(yè)會(huì)計(jì)政策的影響，研究發(fā)現(xiàn)，存在較高債務(wù)比率的企業(yè)會(huì)更加傾向于選擇更加穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策，此外，貸款期限的長短也會(huì)對(duì)企業(yè)信息謹(jǐn)慎性的差異有一定影響，隨著長期債務(wù)的比重增加，企業(yè)盈余謹(jǐn)慎性會(huì)降低*④劉運(yùn)國，吳小蒙，蔣濤：《產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、債務(wù)融資與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性明》，《會(huì)計(jì)研究》，2010年第1期。。

(二)文獻(xiàn)評(píng)論

三、研究設(shè)計(jì)

(一)研究假設(shè)

房地產(chǎn)上市公司與商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在締結(jié)債務(wù)契約過程中由于目標(biāo)不同必然會(huì)存在利益分歧。房地產(chǎn)上市公司項(xiàng)目活動(dòng)周期長且需要前期大量資金的投入，而企業(yè)最常見的融資方式就是債務(wù)融資，我國房地產(chǎn)公司普遍具有較高的資產(chǎn)負(fù)債率。隨著企業(yè)債務(wù)比重的增大，債權(quán)人會(huì)愈加重視貸款的可收回性。債權(quán)人為了保護(hù)自身利益，避免承擔(dān)較高的違約風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)通過債務(wù)契約的限制性條款對(duì)借款企業(yè)進(jìn)行更加嚴(yán)格的約束，例如債權(quán)人會(huì)對(duì)企業(yè)的償債能力指標(biāo)規(guī)定范圍，限制對(duì)固定資產(chǎn)租賃的規(guī)模等來降低契約風(fēng)險(xiǎn)。因此，隨著債務(wù)雙方簽訂的債務(wù)契約金額增大，為了滿足契約中對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的要求并且緩和與債權(quán)人之間的利益沖突，管理層會(huì)提高公司的會(huì)計(jì)信息的穩(wěn)健性以避免違約。

基于上述分析，本文提出假設(shè)1：債務(wù)契約金額與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性成正相關(guān)關(guān)系。

目前，我國房地產(chǎn)上市企業(yè)的主要融資方式包括權(quán)益市場(chǎng)融資和債務(wù)市場(chǎng)融資，其中大部分貸款融資來源于與商業(yè)銀行簽訂債務(wù)契約。貸款期限的長短會(huì)對(duì)企業(yè)信息謹(jǐn)慎性的差異有一定影響，隨著長期債務(wù)的比重增加，企業(yè)盈余謹(jǐn)慎性會(huì)降低④。具體而言，短期借款相對(duì)于長期借款而言是較為靈活的債務(wù)工具，對(duì)企業(yè)管理層的約束力作用較大，能對(duì)債務(wù)公司內(nèi)部投資決策進(jìn)行監(jiān)督控制。這是因?yàn)?，公司短期借款所占比例越大，管理層就?huì)承受越大的短期還款壓力，就不會(huì)冒著巨大風(fēng)險(xiǎn)去投資高收益項(xiàng)目，從而防范資金斷裂風(fēng)險(xiǎn)。因此，隨著企業(yè)短期借款的增加，借款銀行為了規(guī)避契約風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增強(qiáng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的監(jiān)督，企業(yè)為了避免違約獲取更多貸款，會(huì)積極提高會(huì)計(jì)信息的穩(wěn)健性。此外，由于短期借款存在較高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人通常在貸款審批之前都要對(duì)貸款企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行調(diào)查分析，從而要求企業(yè)提供穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息，這樣可以起到更有效的外部監(jiān)督作用。

基于上述分析，本文提出假設(shè)2：債務(wù)契約期限與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性成負(fù)相關(guān)關(guān)系。

在債務(wù)契約關(guān)系中債權(quán)人可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)主要是損失本金。由于債權(quán)人在債務(wù)契約關(guān)系中承擔(dān)著損失貸款本金的風(fēng)險(xiǎn)，借款人任何可能的違約事項(xiàng)債權(quán)人都需要及時(shí)了解。根據(jù)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的定義，對(duì)壞消息的確認(rèn)比較及時(shí)，而好消息往往采取嚴(yán)格的確認(rèn)條件，企業(yè)這樣的信息質(zhì)量可以使得債權(quán)人及時(shí)有效的了解貸款企業(yè)財(cái)務(wù)狀況?？梢姡ㄟ^信息傳遞機(jī)制，謹(jǐn)慎的會(huì)計(jì)信息可以降低契約雙方在信息對(duì)稱性上的不對(duì)稱現(xiàn)象，以此來保護(hù)債權(quán)人利益*閆晨路,楊慧：《會(huì)計(jì)穩(wěn)健性、債權(quán)保護(hù)人與債務(wù)契約的簽訂》，《經(jīng)濟(jì)論壇》，2011年第4期。。進(jìn)一步，如果借款企業(yè)可以為債券人利益提供及時(shí)有效的保護(hù)，那么資金提供者也將更有動(dòng)力以較低的成本為企業(yè)提供資金。例如，對(duì)于由于提供穩(wěn)健性會(huì)計(jì)信息而導(dǎo)致一定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，債權(quán)人往往會(huì)傾向于以較低貸款利率的讓步作為對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

通過探索資產(chǎn)收益扶貧新機(jī)制，實(shí)施“金雞幫扶”項(xiàng)目，威縣走出一條扶貧產(chǎn)業(yè)規(guī)模化、資產(chǎn)經(jīng)營品牌化、利益聯(lián)結(jié)穩(wěn)定化“三化”同步脫貧之路。

基于上述分析，本文提出假設(shè)3：會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)成本成負(fù)相關(guān)關(guān)系。

(二)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

截至2014年底，我國房地產(chǎn)上市公司共計(jì)132家，本文對(duì)原始數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行如下篩選：鑒于當(dāng)年首次發(fā)行股票的上市公司會(huì)計(jì)盈余及股票價(jià)格有波動(dòng)差異，本文排除了當(dāng)年IPO企業(yè)；剔除了被ST、*ST等因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營狀況出現(xiàn)異常而處理了的上市公司；剔除了指標(biāo)數(shù)據(jù)不全的上市公司；剔除了房地產(chǎn)管理與中介公司，只選取最具有代表性的房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營類上市公司。因此本文最終選取了120家公司作為研究對(duì)象，以2011至2013年為研究期間，取得樣本360個(gè)。本文研究所用的數(shù)據(jù)主要來自國泰安財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)處理采用SPSS 19.0與EXCEL軟件來完成。

(三)模型設(shè)計(jì)及變量選取

1、債務(wù)契約對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響的模型設(shè)計(jì)

Basu通過相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)由于財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)“好消息”和“壞消息”確認(rèn)的謹(jǐn)慎程度不同，并且認(rèn)為股票回報(bào)率可以有效反映企業(yè)的經(jīng)營成果，由此Basu構(gòu)建出盈余/股票回報(bào)模型，利用逆向回歸的方法來衡量會(huì)計(jì)信息的穩(wěn)健性。在借鑒Basu模型的基礎(chǔ)上，本文加入了相關(guān)控制變量——企業(yè)規(guī)模(Size)、總資產(chǎn)凈利率(ROA)來構(gòu)建實(shí)證模型：

EPSit/Pi,t-1=α0+α1Rit+α2DRit+α3RitDRit+α4Sizeit+α5ROAit+εRit

(公式1)

在上述模型中，EPSit/Pi,t-1表示會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的量化值。Rit代表在考慮現(xiàn)金股利再投資的股票回報(bào)率，DRit是虛擬變量。α1表示的是會(huì)計(jì)收益對(duì)“壞消息”的確認(rèn)反應(yīng)速度，是股票回報(bào)率為正值時(shí)與會(huì)計(jì)盈余的關(guān)系，α3是計(jì)量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性模型的重要指標(biāo)，它代表的是對(duì)于“壞消息”的反映速度是否比“好消息”更加快速，α3的值越大表示對(duì)公司損失及費(fèi)用記錄確認(rèn)的越及時(shí)。α1+α3表示會(huì)計(jì)盈余對(duì)負(fù)的股票收益的總體反應(yīng)程度。

根據(jù)上述Basu模型，本文增加了相關(guān)自變量以及其與其他項(xiàng)的交叉項(xiàng)構(gòu)建出債務(wù)契約對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響的模型：

EPSit/Pi,t-1=α0+α1Rit+α2DRit+α3RitDRit+α4Sizeit+α5ROAit

+β0X+β1RitX+β2DRitX+β3RitDRit+εRit

(公式2 )

在上述模型中，X代表的是實(shí)證研究中用到的自變量，分別代表資產(chǎn)負(fù)債率(AB)、短期借款比率(SB)、長期借款比率(LB)，并且分別構(gòu)成本文的研究模型一、模型二及模型三。相應(yīng)因變量對(duì)模型產(chǎn)生影響，β1+β3表示為會(huì)計(jì)收益對(duì)損失費(fèi)用等的及時(shí)記錄與確認(rèn)，其中β3是模型設(shè)計(jì)是否成立的判定性指標(biāo)，表示X代指的解釋變量對(duì)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生的影響，若其值為正值，則表示債務(wù)契約約束力因素對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響為正。

2、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響債務(wù)契約中債務(wù)成本的模型設(shè)計(jì)

本文采用 Zou 和 Adams(2006)的計(jì)算方法，即(利息支出+資本化利息)/ 年初年末總含息負(fù)債平均值來表示公司的債務(wù)成本。本模型設(shè)計(jì)的目的在于研究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)債務(wù)成本的影響，模型中的被解釋變量為債務(wù)成本(DC)，解釋變量為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性(CON)，根據(jù)現(xiàn)有相關(guān)研究成果及理論分析，在模型中引入了上市公司在償債能力、盈利能力、發(fā)展能力、現(xiàn)金流量四方面的代表性的控制變量，它們分別為上市公司現(xiàn)金比率(CA)、總資產(chǎn)凈利潤率(ROA)、資產(chǎn)負(fù)債率(AB)、營業(yè)利潤增長率(DT)。具體模型四如下：

DC=β0+β1CON+β2AB+β3DT+β4ROA+β5CA+ε　(公式3 )

四、實(shí)證分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2　總體樣本的描述統(tǒng)計(jì)量

表2為360個(gè)總體樣本數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，從表中可以發(fā)現(xiàn)反映會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的指標(biāo)CON的極小值為0.0007，極大值為0.7422，均值為0.0525，標(biāo)準(zhǔn)差為0.05578，標(biāo)準(zhǔn)差較小，表明每股股票盈余波動(dòng)不大。總體樣本的股票收益率R極小值為-0.735，極大值為4.548，均值為0.2151，標(biāo)準(zhǔn)差為0.8297，相對(duì)于每股收益與股票價(jià)格的比值而言，其波動(dòng)幅度較大，這表明市場(chǎng)波動(dòng)的幅度大于企業(yè)盈余浮動(dòng)的程度。資產(chǎn)負(fù)債率AB的極小值為0.0703，極大值為1.2399，均值0.6439，標(biāo)準(zhǔn)差為0.1789，可以看出房地產(chǎn)行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率普遍較高，極小值與極大值相差較大說明各企業(yè)舉債能力差異較大。短期借款比例SB的均值為0.1734，標(biāo)準(zhǔn)差為0.0796，長期借款比例LB的均值為0.0809小于短期借款比例，表明說明我國的上市公司融資情況中，短期借款仍占據(jù)主導(dǎo)地位。

(二)相關(guān)性分析

表3表示的是相關(guān)研究財(cái)務(wù)指標(biāo)的Pearson相關(guān)性，根據(jù)以上表中數(shù)據(jù)顯示被解釋變量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指標(biāo)與所有研究的解釋變量之間存在顯著相關(guān)關(guān)系，指標(biāo)之間最大相關(guān)系數(shù)為0.392，這表明各變量之間的共線性影響性不大。

表5　模型匯總b

表6　系數(shù)a

表3　債務(wù)契約影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的相關(guān)性統(tǒng)計(jì)

表4　會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)債務(wù)成本影響的相關(guān)性統(tǒng)計(jì)

由表4 Pearson 相關(guān)性檢驗(yàn)可知，債務(wù)成本與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指標(biāo)負(fù)相關(guān)，與預(yù)期相符，驗(yàn)證了本文選取的房地產(chǎn)上市公司的債務(wù)成本會(huì)隨著會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的增加而減少，與本文假設(shè)一致。債務(wù)資本與凈資產(chǎn)收益率呈負(fù)相關(guān)，表明企業(yè)盈利能力越高，相應(yīng)取得貸款的成本就越低。

(三)回歸分析

如表5與表6回歸數(shù)據(jù)所示，在添加了被解釋變量資產(chǎn)負(fù)債率構(gòu)建的模型一中，從整體模型角度來看，調(diào)整R方值為0.640，表明模型擬合度比較理想，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性64%的變化可以由資產(chǎn)負(fù)債率分析，F(xiàn)值為54.625，顯著性Sig為0.000，說明解釋變量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)自變量線性回歸影響是顯著的，Durbin-Watson為1.905，數(shù)值小于2表明變量無自相關(guān)性。

從交叉項(xiàng)系數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果來看，AB*R*DR的系數(shù)β3是0.133，T值為8.716，顯著性Sig為0.000，β3在 5%的水平上是顯著的，并且顯著為正。這一檢驗(yàn)結(jié)果說明我國房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)中的債務(wù)資本比重與穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息正相關(guān)，即資產(chǎn)負(fù)債率越高，會(huì)計(jì)政策越趨于穩(wěn)健，債務(wù)契約對(duì)會(huì)計(jì)謹(jǐn)慎性的約束力越強(qiáng)，從而驗(yàn)證了本文提出的假設(shè)1。

如表7與表8回歸結(jié)果所示，在添加了被解釋變量短期借款比例構(gòu)建的模型二中，從整體模型回歸數(shù)據(jù)分析，調(diào)整R方值為0.448，F(xiàn)值為38.417，顯著性Sig為0.000，說明解釋變量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)被解釋變量線性回歸影響是顯著的。從短期借款比例與交互項(xiàng)系數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果來看，SB*R*DR的系數(shù)β3是0.065，T值為3.128，顯著性Sig為0.032，β3表明在95%的置信區(qū)間是顯著為正的。這一實(shí)證結(jié)果表明我國房地產(chǎn)上市公司短期借款比例會(huì)促使企業(yè)會(huì)計(jì)政策趨于穩(wěn)健性，即短期借款比例的提高會(huì)提升會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，從而驗(yàn)證了假設(shè)2。

如表9與表10回歸分析所示，在添加了被解釋變量長期借款比例構(gòu)建的模型三中，從整體模型角度來看，調(diào)整R方值為0.44，F(xiàn)值為40.126，

表7　模型匯總b

表8　系數(shù)a

表9　模型匯總b

表10　系數(shù)a

表11　模型匯總b

表12　系數(shù)a

顯著性Sig為0.000，說明解釋變量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)被解釋變量線性回歸影響是顯著的。從交叉項(xiàng)系數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果來看，LB*R*DR的系數(shù)β3是-0.082，T值為-3.267，顯著性Sig為0.002，β3在5%的水平上是顯著的，并且證實(shí)了解釋變量與被解釋變量之間是負(fù)相關(guān)的。這說明了我國房地產(chǎn)上市公司長期債務(wù)比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性呈顯著的負(fù)相關(guān)，即長期債務(wù)比例越高，債權(quán)人對(duì)企業(yè)的債務(wù)約束力越小，對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性要求也在不斷降低，進(jìn)一步驗(yàn)證了假設(shè)2。

從表11及表12的回歸數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，CON與DC的回歸系數(shù)為-0.357，顯著性sig.是0.000，這表明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)成本是顯著負(fù)相關(guān)的，在控制了其他變量的條件下，債務(wù)成本隨著信息謹(jǐn)慎性程度的提高而減少。從模型的控制變量指標(biāo)里看，資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)債務(wù)成本的回歸系數(shù)為1.113，兩者是正相關(guān)的，具有較高資產(chǎn)負(fù)債率的上市公司表現(xiàn)為長期償債能力較弱，因此信貸人對(duì)于其借款要求的利率較高，進(jìn)而融資成本就較高?，F(xiàn)金比率對(duì)于企業(yè)債務(wù)成本的影響是負(fù)向的，現(xiàn)金比率高的企業(yè)具有較強(qiáng)流動(dòng)性，違約風(fēng)險(xiǎn)較小，其取得債務(wù)融資的成本也相對(duì)較低。根據(jù)上述回歸數(shù)據(jù)分析，驗(yàn)證了本文提出的假設(shè)3，我國房地產(chǎn)上市公司的債務(wù)成本會(huì)隨著企業(yè)會(huì)計(jì)政策謹(jǐn)慎性原則的運(yùn)用而有所不同，如果企業(yè)的會(huì)計(jì)信息越加傾向于穩(wěn)健，則該企業(yè)就能以較低的債務(wù)成本來取得貸款。

五、結(jié)論與建議

本文在對(duì)已有相關(guān)研究進(jìn)行整理分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國房地產(chǎn)自身行業(yè)特征，選用了滬深兩市房地產(chǎn)上市公司2011-2013年的數(shù)據(jù)為研究樣本，借鑒Basu模型以構(gòu)建實(shí)證設(shè)計(jì)，最后通過相關(guān)性分析以及回歸分析探討債務(wù)契約約束力因素與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的相互影響。研究結(jié)論顯示，債務(wù)契約金額與房地產(chǎn)上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性成正相關(guān)關(guān)系，隨著締結(jié)金額的增大，債務(wù)契約越能引導(dǎo)借款企業(yè)會(huì)計(jì)政策傾向于穩(wěn)?。粋鶆?wù)契約期限與企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性成負(fù)相關(guān)關(guān)系，即短期貸款比重越大，債務(wù)契約的約束力越強(qiáng)，借款房地產(chǎn)企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越強(qiáng)；會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)成本成負(fù)相關(guān)關(guān)系，即房地產(chǎn)上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度越高，其債務(wù)成本會(huì)越低。

隨著我國會(huì)計(jì)政策日益受到國際會(huì)計(jì)政策的影響，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性將日益發(fā)揮其作為重要信息質(zhì)量特征的作用，然而為了可以促使會(huì)計(jì)信息的穩(wěn)健可靠、及時(shí)有效，并對(duì)債務(wù)契約雙方發(fā)揮調(diào)和作用，尚需要我國國內(nèi)形成一個(gè)有利于發(fā)展的市場(chǎng)環(huán)境。因此，我國應(yīng)該在提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性合理利用意識(shí)、進(jìn)一步深化市場(chǎng)化銀企關(guān)系、加強(qiáng)對(duì)債權(quán)人保護(hù)等諸多方面進(jìn)行改革完善。基于此，本文提出如下三點(diǎn)建議：

第一，提高債權(quán)人及企業(yè)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性合理利用意識(shí)及需求。一方面，債權(quán)人可以利用謹(jǐn)慎的會(huì)計(jì)信息監(jiān)督和控制企業(yè)管理者的投機(jī)行為，防范債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，降低利益損害機(jī)率。因此，債權(quán)人要不斷提升對(duì)債務(wù)契約的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，增強(qiáng)對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)信息穩(wěn)健性的需求意識(shí)，為避免自己利益損失建立有效監(jiān)督屏障。另一方面，債權(quán)人在審批貸款時(shí)著重考慮企業(yè)的信息穩(wěn)健性，因此，資金需求量較高的房地產(chǎn)企業(yè)可以通過穩(wěn)健的會(huì)計(jì)報(bào)表信息來提高債務(wù)契約簽訂效率并降低債務(wù)成本。

第二，進(jìn)一步深化發(fā)展市場(chǎng)化銀企關(guān)系。在一定政府干預(yù)以及改革滯緩的影響下，我國的銀企關(guān)系尚不能完全公平獨(dú)立地進(jìn)行自由交易，銀行很難完全不受政府影響，僅僅只利用經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)機(jī)制調(diào)整與債務(wù)企業(yè)的關(guān)系，提高資金合理配置效率。因此，更需要深化改革發(fā)展，使得企業(yè)以及金融機(jī)構(gòu)能有多元清晰的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)及合理的產(chǎn)權(quán)制度，成為完全獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)主體。同時(shí)，遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，完善資本市場(chǎng)，提高資金資源配置效率，在最大化發(fā)揮金融市場(chǎng)紐帶作用的基礎(chǔ)上，提高銀行資本與企業(yè)產(chǎn)業(yè)資本的高效融合。

第三，完善制度，加強(qiáng)對(duì)債權(quán)人利益保護(hù)。目前我國出于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，應(yīng)在一定程度上降低政治關(guān)系的介入，提高上市公司運(yùn)作的透明度，降低企業(yè)對(duì)政治資源的依賴程度，使得會(huì)計(jì)信息趨向于高謹(jǐn)慎度，有效保護(hù)債權(quán)人利益。此外，與之相關(guān)的政策法律法規(guī)等應(yīng)得到及時(shí)的完善，保護(hù)債權(quán)人利益，通過對(duì)資本市場(chǎng)體制的改革及完善，有效提高資金的安全及流通，增強(qiáng)市場(chǎng)資源配置效率，防范信任危機(jī)的出現(xiàn)。

[責(zé)任編輯：王成利]

本文系山東省社會(huì)科學(xué)規(guī)劃研究項(xiàng)目會(huì)計(jì)研究專項(xiàng)：“小微企業(yè)財(cái)務(wù)管理問題研究”(編號(hào)：15CKJJ19)的部分研究成果。

王靜(1973-)，女，山東建筑大學(xué)商學(xué)院教授，碩士生導(dǎo)師；李慧(1976-)，女，山東建筑大學(xué)商學(xué)院講師，博士，碩士生導(dǎo)師。

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1003-8353(2016)06-0165-08