傳統(tǒng)金融與互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制分析與比較

【摘要】本文基于傳統(tǒng)金融和互聯(lián)網(wǎng)金融的資金流向與流量，分析二者的風(fēng)險(xiǎn)及傳導(dǎo)機(jī)制，研究發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融使傳統(tǒng)金融產(chǎn)生了資金分流；互聯(lián)網(wǎng)金融使原有的風(fēng)險(xiǎn)邊界擴(kuò)大，并產(chǎn)生了信息科技風(fēng)險(xiǎn)、長尾風(fēng)險(xiǎn)等新風(fēng)險(xiǎn)；互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)更加迅速、復(fù)雜，并且易擴(kuò)大。目前來看互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融存在一定的業(yè)務(wù)競爭，但是并不能取代傳統(tǒng)金融。對于互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)管控不能照搬傳統(tǒng)金融，應(yīng)考慮更多的互聯(lián)網(wǎng)因素和長尾因素。

【關(guān)鍵詞】傳統(tǒng)金融 互聯(lián)網(wǎng)金融 風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制 比較分析

一、引言

互聯(lián)網(wǎng)金融蓬勃發(fā)展的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)及安全性問題也同樣突出?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是在傳統(tǒng)金融基礎(chǔ)上借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展起來的，對于互聯(lián)網(wǎng)金融的研究必離不開傳統(tǒng)金融。本文將對傳統(tǒng)金融與互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行比較分析。

學(xué)者對于傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的研究主要從風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)條件、渠道、機(jī)制三個(gè)方面展開。對于風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)條件，張志英（2008）把傳導(dǎo)條件概括為達(dá)到傳導(dǎo)臨界值和密切相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)源。對于風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)渠道，姚國慶（2005）研究得出金融危機(jī)傳染機(jī)制的渠道主要有金融聯(lián)系、實(shí)際聯(lián)系和政治聯(lián)系三個(gè)方面。對于風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制，邵燁（2012）與張?jiān)?015）均把風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)分為心理預(yù)期傳導(dǎo)機(jī)制、資本互動機(jī)制、貿(mào)易收支機(jī)制三種。

而目前，對于互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的研究還有所欠缺，學(xué)者的研究主要是對風(fēng)險(xiǎn)的描述性研究。李有星、陳飛、金幼芳（2014）首先對各互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)的合法性進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)各業(yè)態(tài)都或多或少存在合法性問題。胡劍波、丁子格（2014）對互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了總結(jié)，即法律風(fēng)險(xiǎn)、制度風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)安全風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)。謝平，鄒傳偉等（2014）提出了“長尾”風(fēng)險(xiǎn)的說法，互聯(lián)網(wǎng)金融因?yàn)榉?wù)了大量不被傳統(tǒng)金融覆蓋的人群，具備了長尾特征。

各學(xué)者對于傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制的研究較多，而對于互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制的研究鮮有，更無二者的比較分析。然而，互聯(lián)網(wǎng)金融作為一個(gè)體系必存在風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，并且風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)對于整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)管控至關(guān)重要。把傳統(tǒng)金融與互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行比較，能有效的發(fā)掘互聯(lián)網(wǎng)金融不同于傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的特點(diǎn)，并且對于互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)環(huán)節(jié)的研究，能為將來提出更有針對性的監(jiān)管策略提供幫助。這是本文的意義所在。

二、傳統(tǒng)金融的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制是風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散、擴(kuò)大的一種機(jī)制形式，它可以描述一種或幾種風(fēng)險(xiǎn)是怎樣從源頭產(chǎn)生，怎樣在機(jī)構(gòu)間或者機(jī)構(gòu)內(nèi)部傳播，最終會引起怎樣的后果。本文把風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)聚焦在資金的流動上，因?yàn)榻鹑诘淖钪饕δ芫褪琴Y金融通，資金的流量與流向的變化，最能反映風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生和變化。這種風(fēng)險(xiǎn)通過資金的流動加以傳導(dǎo)的機(jī)制，在此可稱之為資本互動機(jī)制。

（一）傳統(tǒng)金融的資金流向與流量

傳統(tǒng)金融的資金流向圖是在對傳統(tǒng)金融各個(gè)市場部門業(yè)務(wù)活動特點(diǎn)、業(yè)務(wù)流程和經(jīng)營管理進(jìn)行全面研究基礎(chǔ)上構(gòu)建的，如下所示：

銀行在整個(gè)傳統(tǒng)金融系統(tǒng)中起著資金媒介、信用媒介的作用，提供金融服務(wù)和支付結(jié)算業(yè)務(wù)。企業(yè)與個(gè)人均直接與銀行存在著借貸業(yè)務(wù)，資金供給者可以把錢存入銀行，或是通過銀行進(jìn)行理財(cái)，也可以向銀行貸款，即圖中的渠道二和渠道三，而圖中的渠道一指部分的柜臺交易。銀行吸收存款后，把其中一部分存入央行，其他可以用來服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)或進(jìn)行再投資。其他金融機(jī)構(gòu)通過銀行進(jìn)行資金的支付、結(jié)算及資金的劃轉(zhuǎn)?；?、保險(xiǎn)等吸收資金后，可用于證券等投資。

根據(jù)《中國金融發(fā)展報(bào)告2015》的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年第四季度，全部金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額為111.73萬億元。債券市場發(fā)行規(guī)模為4.598萬億元；股票市場流通市值達(dá)24.35萬億元。根據(jù)2014年中國統(tǒng)計(jì)年鑒的數(shù)據(jù)顯示，2014年銀行業(yè)資金流量為292515億元。據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，截至2014年第四季度，117家證券公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入930.3億元，即為圖中流向證券的資金額。伴隨著股票市場的轉(zhuǎn)暖，我國基金業(yè)保持平穩(wěn)運(yùn)行，據(jù)Wind咨詢統(tǒng)計(jì)顯示，基金規(guī)模較2013年增長1.1萬億，即為圖中流向基金的資金額。2014年是保險(xiǎn)業(yè)全面深化改革的元年，實(shí)現(xiàn)了原保險(xiǎn)保費(fèi)收入15934.17億元，即為圖中流向保險(xiǎn)的資金額。

（二）傳統(tǒng)金融的潛在風(fēng)險(xiǎn)及傳導(dǎo)

傳統(tǒng)金融面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要分為兩個(gè)方面，一是外部傳入的風(fēng)險(xiǎn)，如信用風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、政策性風(fēng)險(xiǎn)、法律合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)；二是內(nèi)部傳出的風(fēng)險(xiǎn)，如金融結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等。外部傳入的風(fēng)險(xiǎn)主要是有一些外部因素導(dǎo)致，如經(jīng)濟(jì)周期處于衰退時(shí)期，投資環(huán)境不景氣，資金需求減弱，將導(dǎo)致市場風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)如果繼續(xù)累積，并在金融市場傳導(dǎo)，將可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)。傳導(dǎo)路徑為：經(jīng)濟(jì)周期處于衰退時(shí)期，投資環(huán)境不景氣，資金需求減弱→市場風(fēng)險(xiǎn)→持續(xù)累積→經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

貨幣政策的調(diào)整會影響整個(gè)金融系統(tǒng)，如央行調(diào)高存款準(zhǔn)備金率，將同時(shí)影響銀行、證券等市場，若銀行等金融機(jī)構(gòu)不及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，則將導(dǎo)致流動性風(fēng)險(xiǎn)和政策性風(fēng)險(xiǎn)，如果風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)累積，將導(dǎo)致市場風(fēng)險(xiǎn)。傳導(dǎo)路徑為：存款準(zhǔn)備金率提高→影響銀行、證券資產(chǎn)結(jié)構(gòu)→流動性風(fēng)險(xiǎn)、政策性風(fēng)險(xiǎn)→市場風(fēng)險(xiǎn)。

內(nèi)部傳出的風(fēng)險(xiǎn)中，風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)部產(chǎn)生，在各部門之間傳導(dǎo)，如果機(jī)構(gòu)未能通過內(nèi)部自身調(diào)控機(jī)制吸收風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)積聚到一定程度后，會從機(jī)構(gòu)中傳出，傳導(dǎo)至機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)往來的其他金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)及個(gè)人。風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)傳導(dǎo)擴(kuò)大會導(dǎo)致市場風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。傳導(dǎo)路徑為：金融結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)→部門間傳導(dǎo)→機(jī)構(gòu)間傳導(dǎo)→市場風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)。

通過資金流向圖可知，各金融機(jī)構(gòu)之間存在著復(fù)雜的聯(lián)系和業(yè)務(wù)、資金往來，使得金融風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)幾乎無法避免。銀行在整個(gè)金融市場中的作用相當(dāng)關(guān)鍵，銀行同業(yè)支付清算系統(tǒng)把所有銀行和其他金融聯(lián)系在一起，支付清算系統(tǒng)面臨著任何問題都會影響整個(gè)系統(tǒng)的資金流動。股票市場中的價(jià)格大幅度下跌通常會造成銀行系統(tǒng)的不穩(wěn)定，嚴(yán)重的股票市場風(fēng)險(xiǎn)會過渡到銀行及基金等金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)而引起風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)。銀行等機(jī)構(gòu)投資者的過多參與加劇了股票市場的波動，論是哪一方存在金融風(fēng)險(xiǎn)，都會給其他關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)帶來影響。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融的資金流向與流量

在以往的金融市場中，機(jī)構(gòu)和居民的資金只能流入傳統(tǒng)金融市場，而互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)后，其中的一部分資金則流入互聯(lián)網(wǎng)金融平臺?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的資金流動圖如下：

圖中，資金的供給者和需求者雖然均為機(jī)構(gòu)和居民，但在容量和范圍上有別于前面的傳統(tǒng)金融的部分。這里資金供給的機(jī)構(gòu)，不僅包括商業(yè)銀行、證券、保險(xiǎn)、基金等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，同時(shí)也存在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，如阿里巴巴、京東、騰訊等。資金供給中的居民，也在范圍和容量上相對于傳統(tǒng)金融部分有所擴(kuò)大?；ヂ?lián)網(wǎng)金融使得被排擠在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)門檻之外的、相對弱勢的需求者，有了一個(gè)更加便捷和高效的資金獲取渠道，以前信用級別達(dá)不到傳統(tǒng)金融標(biāo)準(zhǔn)的資金需求者可以方便地在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺上進(jìn)行融資，因此資金的需求在范圍和數(shù)量上也較傳統(tǒng)金融有所擴(kuò)大。

P2P網(wǎng)貸、眾籌及其他模式的出現(xiàn)，使資金供給者和資金需求者通過平臺直接對接。而第三方支付平臺則扮演了較特殊的角色，不僅充當(dāng)資金結(jié)算的平臺，更是對資金供需的上下游環(huán)節(jié)進(jìn)行多方位的整合，在滿足資金支付的同時(shí)，起到資金配置的作用，扮演了類似中介的角色。很多平臺只開通了第三方支付渠道，例如京東眾籌，只能通過京東錢包劃轉(zhuǎn)資金。

根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2015年，第三方支付，既包括移動支付也包括互聯(lián)網(wǎng)支付的交易額為140691.7億元，及圖中互聯(lián)網(wǎng)渠道下分支的第三方支付渠道流量為140691.7億元。根據(jù)網(wǎng)貸之家的數(shù)據(jù)顯示，2015年全年流向P2P網(wǎng)貸的成交量為9823.04億元，流向眾籌的資金為114.24億元，流向其他網(wǎng)絡(luò)信貸，如網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)，為164.6億元。網(wǎng)上銀行和手機(jī)銀行的使用，主要集中在傳統(tǒng)渠道的支付過程中。艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，通過網(wǎng)上銀行的資金流量是1292.5萬億，通過手機(jī)銀行的資金流量是32.4萬億。

通過各流量數(shù)據(jù)顯示，互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)對傳統(tǒng)金融的資金融通產(chǎn)生了強(qiáng)大的的分流作用，互聯(lián)網(wǎng)金融正處于起步階段，隨著其逐漸發(fā)展，這一分流作用必將會繼續(xù)擴(kuò)大，形成如下圖所示情況：

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融的潛在風(fēng)險(xiǎn)及傳導(dǎo)路徑

1.風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。憑借著互聯(lián)網(wǎng)金融的巨大優(yōu)勢，會有越來越多資金從傳統(tǒng)金融分流出來。在資金積聚方面，互聯(lián)網(wǎng)金融優(yōu)勢十分明顯，如果資金大量轉(zhuǎn)移，必將使風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生大量轉(zhuǎn)移，這部分轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，包括傳統(tǒng)金融的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)和法律合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，但具體內(nèi)容有所區(qū)別。如果大量風(fēng)險(xiǎn)從原來的傳統(tǒng)金融渠道轉(zhuǎn)移到互聯(lián)網(wǎng)金融渠道傳導(dǎo)，互聯(lián)網(wǎng)金融現(xiàn)有的監(jiān)管體系可能無法有效管控激增的風(fēng)險(xiǎn)。另外，作為一種金融創(chuàng)新，互聯(lián)網(wǎng)金融具有互聯(lián)網(wǎng)、金融以及二者合成之后的三重風(fēng)險(xiǎn)，特別是其基于大數(shù)據(jù)和云計(jì)算，可能導(dǎo)致新的金融風(fēng)險(xiǎn)，如信息科技風(fēng)險(xiǎn)、長尾風(fēng)險(xiǎn)等。

2.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。如果資金大量流入互聯(lián)網(wǎng)金融，則傳統(tǒng)金融的作用和影響力將極大地下降。相對于傳統(tǒng)金融業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)金融的核心功能并沒有變化，正是這種一定程度上的替代作用，導(dǎo)致其與傳統(tǒng)金融業(yè)存在某種競爭關(guān)系。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的壯大，其能否有強(qiáng)大的基礎(chǔ)完成資源配置和風(fēng)險(xiǎn)管理，存在爭議。就目前來看，互聯(lián)網(wǎng)金融并不具備傳統(tǒng)金融如此強(qiáng)大的政策、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，如果其基礎(chǔ)不隨其規(guī)模一起發(fā)展，將導(dǎo)致嚴(yán)重的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。傳導(dǎo)路徑為：互聯(lián)網(wǎng)金融吸收資金→傳統(tǒng)金融支配力下降→互聯(lián)網(wǎng)金融政策、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)匱乏→系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3.信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)。通過資金流向圖可知，互聯(lián)網(wǎng)金融存在著去中介化的特征，實(shí)現(xiàn)了資金供給者和資金需求者的直接對接，人們可以通過網(wǎng)絡(luò)更清晰的了解交易產(chǎn)品和交易對象。這在一定程度上減弱了傳統(tǒng)金融信息不對稱的風(fēng)險(xiǎn)。但是，正由于互聯(lián)網(wǎng)金融的虛擬性，也在另一方面產(chǎn)生了有別于傳統(tǒng)金融的信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)。對于客戶信息的審核，并不能做到傳統(tǒng)金融的嚴(yán)謹(jǐn)，對于客戶的交易身份、信用評價(jià)等方面信息存在很大的不確定性。并且由于對資金來源的無法核實(shí)，也存在著洗錢的風(fēng)險(xiǎn)。傳導(dǎo)路徑為：去中介化→互聯(lián)網(wǎng)虛擬性→信息審核困難→信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)→洗錢風(fēng)險(xiǎn)。

4.流動性風(fēng)險(xiǎn)。用戶向第三方支付平臺虛擬賬戶充值后，資金從買方賬戶劃至第三方支付平臺的虛擬賬戶，通常會滯留一段時(shí)間，該段時(shí)間內(nèi)實(shí)際由第三方支付平臺控制，存在資金被挪用的風(fēng)險(xiǎn)。如果平臺將大量的資金挪用，而由于某些特殊情況客戶需要大量撤出資金，如購物節(jié)或促銷的出現(xiàn)客戶需要大量資金購物，或是由于負(fù)面新聞的爆出使客戶失去信心等情況，此時(shí)平臺無法及時(shí)提供足夠資金，則將導(dǎo)致整個(gè)資金鏈的斷裂。此時(shí)，如果其他平臺有業(yè)務(wù)需要時(shí)，則無法完成最基本的金融服務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)則會傳導(dǎo)到這些平臺，形成流動性風(fēng)險(xiǎn)。傳導(dǎo)路徑為：資金挪用、資金滯留→某模式資金不足→其他模式業(yè)務(wù)無法繼續(xù)→流動性風(fēng)險(xiǎn)。

5.信用風(fēng)險(xiǎn)。對于主體身份識別、信用違約記錄、交易目的核查等信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)要素并未設(shè)立系統(tǒng)的驗(yàn)證方案，更加大了互聯(lián)網(wǎng)金融交易的信用風(fēng)險(xiǎn)。如果存在欠錢不還的行為很多，大量違約匯聚起來，會引起平臺的信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，也可導(dǎo)致平臺無法正常經(jīng)營，并會將風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至投資人。P2P網(wǎng)貸平臺風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金不足的違規(guī)性問題無系統(tǒng)核查、也沒有資本約束設(shè)置，目前已發(fā)生過多起卷款潛逃事件。卷款跑路將直接導(dǎo)致各借款人的損失，并將風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)到上下游合作企業(yè)。傳導(dǎo)路徑為：信用核查薄弱→違約可能性加大→信用風(fēng)險(xiǎn)→聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)→投資人損失、銜接企業(yè)損失。

6.信息技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融對互聯(lián)網(wǎng)具有高度依賴性，軟件系統(tǒng)、電腦程序?qū)ヂ?lián)網(wǎng)金融的安全性有重要影響，因此其具有了互聯(lián)網(wǎng)特點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。例如，病毒易擴(kuò)散、互聯(lián)網(wǎng)傳速故障、黑客攻擊等，會使互聯(lián)網(wǎng)金融計(jì)算機(jī)系統(tǒng)面臨癱瘓，導(dǎo)致用戶數(shù)據(jù)泄漏，給用戶帶來不可挽回?fù)p失。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致整個(gè)金融系統(tǒng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致體系的崩潰。另外，由于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)競爭激烈，很多企業(yè)為了提高收益率、控制成本，在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的把關(guān)上相對放松，致使技術(shù)上可能存在漏洞。另有些企業(yè)由于規(guī)模較小，將技術(shù)外包，或是購買外國的技術(shù)，由于不能掌握企業(yè)的核心技術(shù)，一旦互聯(lián)網(wǎng)金融其他環(huán)節(jié)發(fā)生問題，將風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至該企業(yè)時(shí)，不能及時(shí)修正提供金融服務(wù)，則將會把更大的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)下去。傳導(dǎo)路徑為：互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)故障、黑客病毒攻擊、技術(shù)漏洞、技術(shù)外包→系統(tǒng)癱瘓→信息技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)→擠兌風(fēng)險(xiǎn)→系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

7.貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)下，中央銀行運(yùn)用再貼現(xiàn)、存款準(zhǔn)備金率和公開市場業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)不受法定存款準(zhǔn)備金體系的約束，使得貨幣流通速度的變化空間變大，影響了貨幣政策取向。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融的融資額游離于社會融資總量之外，使得社會融資總量不能準(zhǔn)確反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系，以及金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持程度。這種貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)會從互聯(lián)網(wǎng)金融部分傳導(dǎo)到傳統(tǒng)金融渠道，進(jìn)而影響這個(gè)金融系統(tǒng)。傳導(dǎo)路徑為：游離于傳統(tǒng)政策體系外→貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)→影響傳統(tǒng)金融→影響金融體系。

四、比較分析

首先，通過觀察傳統(tǒng)金融與互聯(lián)網(wǎng)金融的資金流向圖可以發(fā)現(xiàn)，無論是傳統(tǒng)金融還是互聯(lián)網(wǎng)金融，均是為資金供給者和資金需求者服務(wù)的，這體現(xiàn)了金融最主要的功能，即資金融通，這是二者的共性之一。另外，通過比較可知，對于傳統(tǒng)金融，銀行扮演了重要的角色，成為銜接各金融機(jī)構(gòu)和客戶的重要媒介；同樣，對于互聯(lián)網(wǎng)金融，第三方支付扮演了類似的角色，為各互聯(lián)網(wǎng)金融模式提供支付、資金劃轉(zhuǎn)服務(wù)，因此處在了和傳統(tǒng)商業(yè)銀行相似的位置，這是共性之二。這說明，第三方支付能夠完成傳統(tǒng)商業(yè)銀行部分的功能和服務(wù)，在部分業(yè)務(wù)層面產(chǎn)生了競爭的關(guān)系。另外，P2P等網(wǎng)貸公司也與傳統(tǒng)商業(yè)銀行的借貸業(yè)務(wù)產(chǎn)生了競爭。

當(dāng)然，比較發(fā)現(xiàn)，許多不同點(diǎn)同樣存在。第一，雖然第三方支付產(chǎn)生了結(jié)算與支付的功能，但是第三方支付綁定了銀行賬戶，也就是說第三方支付的支付與結(jié)算并不能完全脫離商業(yè)銀行。另外，P2P網(wǎng)貸的服務(wù)對象絕大多數(shù)是傳統(tǒng)金融服務(wù)不到的信用水平較低的客戶群，雖然在業(yè)務(wù)功能上類似，但是在服務(wù)人群上不同，也就是說在服務(wù)對象上是互補(bǔ)的關(guān)系。

其次，互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)了客戶之間直接的對接，借款人與投資人通過平臺提供的信息可以直接溝通，不同于以往傳統(tǒng)金融，實(shí)現(xiàn)了金融脫媒。

另外，基于互聯(lián)網(wǎng)的便捷性、覆蓋面廣、用戶基礎(chǔ)強(qiáng)大、傳染性強(qiáng)等特點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)及傳導(dǎo)特征產(chǎn)生了很大的變化。再加之互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管缺失，準(zhǔn)入門檻低，各互聯(lián)網(wǎng)金融平臺數(shù)量巨大，更加劇了金融系統(tǒng)的復(fù)雜化。

對于風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)，互聯(lián)網(wǎng)金融的用戶數(shù)量更多，基于網(wǎng)絡(luò)的羊群效應(yīng)更加強(qiáng)烈，一旦互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，將以比傳統(tǒng)金融更快的速度進(jìn)行傳播，迅速擴(kuò)展到網(wǎng)絡(luò)中的各個(gè)環(huán)節(jié)，這也就是為什么每天都會存在平臺倒閉和跑路的原因。一個(gè)對于傳統(tǒng)金融很小的風(fēng)險(xiǎn)，在互聯(lián)網(wǎng)金融里，通過社交網(wǎng)絡(luò)的傳播，極可能引起更大的風(fēng)險(xiǎn)。

五、總結(jié)與建議

互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)金融產(chǎn)生了強(qiáng)烈的沖擊，多方面存在競爭的局面。但是，傳統(tǒng)金融基礎(chǔ)雄厚，政策意義強(qiáng)大，仍承擔(dān)了金融服務(wù)大部分的責(zé)任?；ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)作為互聯(lián)網(wǎng)公司，基于網(wǎng)絡(luò)的安全性和服務(wù)人群的特征，互聯(lián)網(wǎng)金融難以撼動傳統(tǒng)金融的地位，但是對于普惠金融的發(fā)展意義重大。因此，就目前發(fā)展情況來看，本文認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融無法替代傳統(tǒng)金融，而是對傳統(tǒng)金融很好的互補(bǔ)。傳統(tǒng)金融應(yīng)當(dāng)與時(shí)俱進(jìn)，加強(qiáng)與互聯(lián)網(wǎng)金融的合作，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)促進(jìn)普惠金融的發(fā)展。

互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)及傳導(dǎo)增加了互聯(lián)網(wǎng)因素，因此并不能把傳統(tǒng)金融的監(jiān)管辦法施加到互聯(lián)網(wǎng)金融身上。傳統(tǒng)金融分業(yè)經(jīng)營，互聯(lián)網(wǎng)金融混業(yè)經(jīng)營，監(jiān)管主體和監(jiān)管手段也應(yīng)做出改變?；ヂ?lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制更加復(fù)雜，傳導(dǎo)速度更快，擴(kuò)大程度更強(qiáng)烈，因此，對于互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的管控應(yīng)該更加靈活。

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作者簡介：袁義煒（1990-），男，漢族，河北唐山人，北方工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院碩士研究生，研究方向：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)。