高科技資質(zhì)認(rèn)定與上市企業(yè)創(chuàng)新治理

孫　剛，孫　紅，朱　凱

(1.浙江財(cái)經(jīng)大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院，浙江 杭州 310018；2.華東政法大學(xué) 商學(xué)院，上海 201620；3.上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)研究院，上海 200433)

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高科技資質(zhì)認(rèn)定與上市企業(yè)創(chuàng)新治理

孫剛1，孫紅2，朱凱3

(1.浙江財(cái)經(jīng)大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院，浙江 杭州 310018；2.華東政法大學(xué) 商學(xué)院，上海 201620；3.上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)研究院，上海 200433)

在我國(guó)從“研發(fā)管理”向“創(chuàng)新治理”轉(zhuǎn)型的背景下，文章重點(diǎn)考察了政府在構(gòu)建創(chuàng)新治理體系中的角色和作用。文章以“科技認(rèn)定”作為特定的政企創(chuàng)新聯(lián)盟和科技資源分配機(jī)制，考察了不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下上市企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)強(qiáng)度及其價(jià)值相關(guān)性。研究發(fā)現(xiàn)，與國(guó)有控股企業(yè)相比，民營(yíng)控股企業(yè)獲得“科技認(rèn)定”后，創(chuàng)新投入強(qiáng)度及其價(jià)值相關(guān)性均顯著提高；進(jìn)一步研究表明，隨著政府干預(yù)的減少，“科技認(rèn)定”對(duì)上市企業(yè)創(chuàng)新效率的促進(jìn)作用顯著增強(qiáng)。文章從創(chuàng)新的利益相關(guān)者視角揭示了由政府主導(dǎo)的“科技認(rèn)定”政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響機(jī)理，對(duì)建設(shè)創(chuàng)新治理體系具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

科技認(rèn)定；創(chuàng)新治理；政府干預(yù)；企業(yè)創(chuàng)新

一、引　言

本文分析了在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，上市企業(yè)獲得政府科技創(chuàng)新資質(zhì)認(rèn)定對(duì)其創(chuàng)新投入及其價(jià)值相關(guān)性的影響。2006年，國(guó)務(wù)院頒布的《國(guó)家中長(zhǎng)期科技發(fā)展綱要(2006-2020)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《綱要》)是我國(guó)從過(guò)去高度依賴(lài)能源、自然資源和政府投資主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式向更加依賴(lài)科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)方向發(fā)展的重要綱領(lǐng)性文件。根據(jù)《綱要》的內(nèi)容，我國(guó)力爭(zhēng)到2020年實(shí)現(xiàn)企業(yè)研發(fā)投入占GDP比重達(dá)到2.5%，自主技術(shù)創(chuàng)新對(duì)GDP的貢獻(xiàn)度超過(guò)60%，進(jìn)口技術(shù)依賴(lài)度降至30%，屆時(shí)我國(guó)將在專(zhuān)利授予數(shù)量和科技文獻(xiàn)引用率兩個(gè)指標(biāo)上躋身世界前五位。為扶持和鼓勵(lì)境內(nèi)高科技企業(yè)，我國(guó)于2008年4月頒布實(shí)施了《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》(國(guó)科發(fā)火〔2008〕172號(hào))，該文件做了三個(gè)明確：一是明確國(guó)家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)領(lǐng)域；二是明確政府科技部門(mén)負(fù)責(zé)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定；三是明確財(cái)稅部門(mén)負(fù)責(zé)受理被認(rèn)定企業(yè)稅收優(yōu)惠審核。

申請(qǐng)高新科技企業(yè)認(rèn)定或參與國(guó)家重點(diǎn)科技創(chuàng)新項(xiàng)目(以下簡(jiǎn)稱(chēng) “科技認(rèn)定”)，是中央和地方政府鼓勵(lì)和支持企業(yè)自主創(chuàng)新活動(dòng)的重要舉措。“科技認(rèn)定”包括高新技術(shù)企業(yè)、高科技企業(yè)、國(guó)家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)認(rèn)定，還包括企業(yè)被列入國(guó)家各級(jí)科技攻關(guān)計(jì)劃，如國(guó)家863計(jì)劃、火炬科技計(jì)劃、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化等。這些“科技認(rèn)定”由政府科技主管部門(mén)和稅務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)，依據(jù)國(guó)家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)企業(yè)領(lǐng)域，遴選出一批滿足一定條件的企業(yè)，認(rèn)定為國(guó)家重點(diǎn)扶持的科技型企業(yè)，給予相應(yīng)的配套稅收優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)?！翱萍颊J(rèn)定”一直以來(lái)都是各級(jí)政府引導(dǎo)和鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)以及創(chuàng)新評(píng)價(jià)的重要機(jī)制。

我國(guó)由各級(jí)政府主導(dǎo)的多部門(mén)協(xié)同“科技認(rèn)定”機(jī)制是否能夠起到促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新、提高企業(yè)創(chuàng)新效率的作用，這在以往的研究文獻(xiàn)中幾乎是空白。本文根據(jù)上市企業(yè)披露的相關(guān)信息，手工收集了1994-2014年21年間我國(guó)申請(qǐng)各類(lèi)“科技認(rèn)定”的上市企業(yè)數(shù)據(jù)，重點(diǎn)考察了“科技認(rèn)定”對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)及其價(jià)值相關(guān)性的影響，揭示了政府主導(dǎo)的“科技認(rèn)定”中政府、企業(yè)和投資者三方的角色和作用。本文發(fā)現(xiàn)：(1)與國(guó)有控股上市企業(yè)相比，民營(yíng)控股上市企業(yè)在獲得“科技認(rèn)定”后，創(chuàng)新投入強(qiáng)度和創(chuàng)新投入價(jià)值相關(guān)性均顯著提高；(2)隨著地方政府干預(yù)的減少，“科技認(rèn)定”對(duì)上市企業(yè)創(chuàng)新投入價(jià)值相關(guān)性的積極作用顯著改善。因此，政府主管部門(mén)對(duì)上市企業(yè)研發(fā)信息的監(jiān)管降低了上市企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的不確定性，緩解了潛在的代理問(wèn)題，從而增強(qiáng)了創(chuàng)新投入的價(jià)值相關(guān)性。

二、制度背景、文獻(xiàn)回顧與研究假說(shuō)

理論上，在完全自由市場(chǎng)中，企業(yè)沒(méi)有動(dòng)力進(jìn)行創(chuàng)新，創(chuàng)新投入本身就具有公共品屬性(Nelson，1959；Arrow，1962)。因此，多數(shù)國(guó)家都對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)在滿足一定“科技認(rèn)定”條件時(shí)給予財(cái)稅補(bǔ)貼，這在創(chuàng)新領(lǐng)域是慣例。對(duì)于享受財(cái)稅優(yōu)惠政策“條件”的審核，則是地方政府科技和稅務(wù)部門(mén)的重要職責(zé)。同時(shí)，政府科技部門(mén)對(duì)“科技認(rèn)定”資質(zhì)采取動(dòng)態(tài)的監(jiān)管措施，定期進(jìn)行資質(zhì)重新認(rèn)定。

以高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定為例，前提條件是企業(yè)須為國(guó)家重點(diǎn)扶持的相關(guān)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的企業(yè)，擁有自主開(kāi)發(fā)的核心技術(shù)，同時(shí)還滿足一些硬性條件，如近三年研發(fā)費(fèi)用占銷(xiāo)售收入的比例不低于3%、高新技術(shù)服務(wù)產(chǎn)品收入占企業(yè)當(dāng)年總收入的比例不低于60%、研發(fā)人員占總員工的比例不低于10%等。在企業(yè)“科技認(rèn)定”過(guò)程中，通常需要政府科技部門(mén)、財(cái)政和稅務(wù)部門(mén)的多方參與。被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)將為其帶來(lái)稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼和融資便利等直接好處，長(zhǎng)期來(lái)看也有利于提升其社會(huì)聲譽(yù)。解維敏等(2009)及解維敏和方紅星(2011)指出，政府科技補(bǔ)助和各類(lèi)外源資金支持是激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新的重要因素。李匯東等(2013)進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，在諸多支持企業(yè)創(chuàng)新的資金來(lái)源中，政府科技補(bǔ)貼的積極作用最顯著。

但在部分企業(yè)中，創(chuàng)新活動(dòng)并不完全是追求公司價(jià)值最大化，獲取財(cái)稅優(yōu)惠等短期收益也是很重要的考慮因素。為了滿足“科技認(rèn)定”的硬性指標(biāo)，企業(yè)故意將研發(fā)費(fèi)用錯(cuò)誤分類(lèi)，將不屬于創(chuàng)新支出的項(xiàng)目列為研發(fā)支出，或者企業(yè)管理者實(shí)施“真實(shí)盈余管理”，操縱創(chuàng)新投入進(jìn)度等，為“創(chuàng)新而創(chuàng)新”。很多企業(yè)一旦獲得“科技認(rèn)定”稱(chēng)號(hào)，則一勞永逸。隨后的財(cái)務(wù)信息披露卻表明，這些企業(yè)無(wú)論是在研發(fā)人員比例還是研發(fā)費(fèi)用投入比例上均無(wú)法連續(xù)達(dá)到高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，卻連續(xù)多年享受稅收優(yōu)惠，所獲優(yōu)惠多的達(dá)到利潤(rùn)的10%以上。*一些企業(yè)為了減少職工基數(shù)，采用勞動(dòng)派遣的方式招聘和雇用員工，勞動(dòng)派遣的職工是不計(jì)入企業(yè)職工基數(shù)的，從而可以達(dá)到研發(fā)人員數(shù)占職工總?cè)藬?shù)的比例不低于10%的高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定條件。例如，藍(lán)豐生化在2008年被認(rèn)定為江蘇省高新技術(shù)企業(yè)，連續(xù)六年享受高新技術(shù)企業(yè)所得稅減免。但從公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，該企業(yè)在享受稅收優(yōu)惠期間并沒(méi)有完全達(dá)到高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用投入認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，屬于“偽高新”。

在很多情況下，獲得“科技認(rèn)定”成為企業(yè)名正言順地獲取各種財(cái)稅補(bǔ)貼(包括稅收優(yōu)惠、財(cái)政返還等)和融資便利等直接和間接利益的重要前提條件。同時(shí)，企業(yè)參與地方政府的科研項(xiàng)目、惠民工程、污染防治、開(kāi)發(fā)區(qū)或?qū)嶒?yàn)區(qū)建設(shè)等，也會(huì)獲得政府補(bǔ)助，而這類(lèi)有明確資金用途的政府補(bǔ)助通常也是免稅的。不少文獻(xiàn)指出，政府科技補(bǔ)貼并沒(méi)有顯著影響企業(yè)績(jī)效(唐清泉和羅黨論，2007)，且存在較嚴(yán)重的尋租現(xiàn)象(余明桂等，2010)，扭曲了企業(yè)的真實(shí)業(yè)績(jī)(朱松和陳運(yùn)森，2009)。因此，政府主導(dǎo)的“科技認(rèn)定”要求企業(yè)事前必須符合一定的資質(zhì)，而資質(zhì)審查多數(shù)情況下由政府科技、財(cái)政、稅務(wù)多個(gè)部門(mén)聯(lián)合參與。

即使獲得“科技認(rèn)定”，企業(yè)申請(qǐng)創(chuàng)新投入財(cái)稅優(yōu)惠，仍須事后向地方和國(guó)家稅務(wù)部門(mén)提出，向稅務(wù)部門(mén)報(bào)送研發(fā)計(jì)劃、預(yù)算、研發(fā)人員姓名和工作分工情況、研發(fā)支出、研發(fā)項(xiàng)目批準(zhǔn)文件、合資研發(fā)項(xiàng)目協(xié)議和文件、研發(fā)績(jī)效的評(píng)估報(bào)告等信息，經(jīng)稅務(wù)部門(mén)審核批準(zhǔn)后，才能按抵扣后的應(yīng)稅利潤(rùn)報(bào)稅。由于涉及一些技術(shù)層面的問(wèn)題，稅務(wù)部門(mén)通常還會(huì)會(huì)同地方政府科技主管部門(mén)審查抵稅申請(qǐng)。一旦發(fā)現(xiàn)抵稅申請(qǐng)信息中存在嚴(yán)重失實(shí)或不一致的情況，稅務(wù)部門(mén)可以直接削減可抵稅金額，嚴(yán)重的可處罰企業(yè)。理論和實(shí)證研究指出，稅務(wù)審查具有企業(yè)治理功能(Desai等，2007；Desai和Dharmapala，2009)，能夠顯著減少企業(yè)的代理成本，增加盈余管理成本(曾亞敏和張俊生，2009；葉康濤和劉行，2011)，提高信息透明度(Hanlon等，2007)，減少稅收激進(jìn)行為(江軒宇，2013)，降低融資成本(Guedhami和Pittman，2008；Ghoul等，2011)。綜合上述兩方面的證據(jù)，“科技認(rèn)定”能否提升企業(yè)的創(chuàng)新投入效率、切實(shí)實(shí)現(xiàn)鼓勵(lì)創(chuàng)新的目的，還有待實(shí)證檢驗(yàn)。由此，本文提出以下兩個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性假說(shuō)：

假說(shuō)1a：獲得“科技認(rèn)定”稱(chēng)號(hào)后，上市企業(yè)的創(chuàng)新投入及其價(jià)值相關(guān)性沒(méi)有顯著變化。

假說(shuō)1b：獲得“科技認(rèn)定”稱(chēng)號(hào)后，上市企業(yè)的創(chuàng)新投入顯著增加，創(chuàng)新投入價(jià)值相關(guān)性顯著增強(qiáng)。

我國(guó)上市企業(yè)申請(qǐng)并獲得各類(lèi)“科技認(rèn)定”中近70%是在省份這一級(jí)，屬于地方“科技認(rèn)定”，且申請(qǐng)“科技認(rèn)定”的上市企業(yè)也極少會(huì)被駁回。在近500家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)中，超過(guò)九成為高新技術(shù)企業(yè)，獲得某種高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)認(rèn)定已然成為上市融資的綠色“通行證”。在地方政府競(jìng)爭(zhēng)的背景下，當(dāng)?shù)厣鲜衅髽I(yè)數(shù)量、證券市場(chǎng)融資規(guī)模以及由這些企業(yè)產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型示范帶動(dòng)作用均是地方政府的重要政績(jī)(黎文靖等，2012)。特別是在一些政府干預(yù)較多的地區(qū)，政府對(duì)不符合“科技認(rèn)定”資質(zhì)的企業(yè)“睜一眼閉一眼”， 形成的政企“合謀”動(dòng)搖了“科技認(rèn)定”的權(quán)威性，助長(zhǎng)了企業(yè)創(chuàng)新投入的機(jī)會(huì)主義行為。

在創(chuàng)新治理鏈條上，地方政府科技主管部門(mén)和稅務(wù)部門(mén)都屬于政府職能部門(mén)，即使是國(guó)家稅務(wù)總局垂直領(lǐng)導(dǎo)的國(guó)稅部門(mén)，由于其成員配置、辦公場(chǎng)所提供等依賴(lài)地方，很難說(shuō)其在科技稅收征管審查中不受地方政府影響?！翱萍颊J(rèn)定”過(guò)程中政府科技和稅務(wù)部門(mén)對(duì)于保證企業(yè)創(chuàng)新支出的真實(shí)性、科學(xué)性和合理性發(fā)揮了重要的外部監(jiān)督治理作用，但政府干預(yù)對(duì)“科技認(rèn)定”權(quán)威性和獨(dú)立性的影響是顯而易見(jiàn)的，從而弱化了政府“科技認(rèn)定”的監(jiān)督功能。

在政府干預(yù)較少的地區(qū)，政府主導(dǎo)的多部門(mén)聯(lián)合“科技認(rèn)定”會(huì)更加嚴(yán)格地審核上市企業(yè)的科技創(chuàng)新投入，并決定相應(yīng)的財(cái)稅優(yōu)惠減免，從而高科技資質(zhì)認(rèn)定的信號(hào)更加可信；而在政府干預(yù)較多的地區(qū)，“科技認(rèn)定”可能變?yōu)橐环N名義上的稱(chēng)號(hào)，不能實(shí)質(zhì)性地改善企業(yè)的創(chuàng)新能力，也無(wú)法給股東創(chuàng)造財(cái)富。因此，嚴(yán)格的“科技認(rèn)定”不僅保證了科技創(chuàng)新優(yōu)惠待遇的合理性和效率，更重要的是幫助投資者有效評(píng)估具有“科技認(rèn)定”資質(zhì)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。由此，本文提出以下假說(shuō)：

假說(shuō)2：隨著地方政府干預(yù)的減少，企業(yè)獲得“科技認(rèn)定”稱(chēng)號(hào)后的創(chuàng)新投入價(jià)值相關(guān)性顯著提高。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本篩選

本文以獲得過(guò)高新技術(shù)企業(yè)、高技術(shù)企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)、國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)、重點(diǎn)軟件企業(yè)稱(chēng)號(hào)以及入選火炬計(jì)劃、國(guó)家863計(jì)劃等各類(lèi)各級(jí)“科技認(rèn)定”的滬深A(yù)股上市企業(yè)作為研究對(duì)象。根據(jù)研究需要，我們采集了四組關(guān)鍵數(shù)據(jù)，通過(guò)數(shù)據(jù)匹配形成相關(guān)樣本：(1)手工收集得到的獲得“科技認(rèn)定”的上市企業(yè)數(shù)據(jù)(1994-2014年)；(2)來(lái)自同花順數(shù)據(jù)庫(kù)的上市企業(yè)研發(fā)支出數(shù)據(jù)(2009-2014年)；*由于2007年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的頒布和2009年創(chuàng)業(yè)板的推出，2009年之后才開(kāi)始有較多高科技上市企業(yè)披露其研發(fā)支出數(shù)據(jù)。(3)來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)的滬深非金融類(lèi)A股上市企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)(2009-2014年)；(4)上市企業(yè)所在地區(qū)政府對(duì)企業(yè)的干預(yù)程度(2007-2014年)，*樊綱等(2011)只報(bào)告了截至2009年的我國(guó)各地區(qū)政府干預(yù)程度指數(shù)排序，我們采用移動(dòng)平均法來(lái)模擬得到2010-2014年的數(shù)據(jù)。2010年各地區(qū)政府干預(yù)程度等于2009年、2008年和2007年三年該地區(qū)政府干預(yù)程度指數(shù)的均值，2011-2014年的數(shù)據(jù)同理得到。取自樊綱等(2011)中披露的政府干預(yù)企業(yè)活動(dòng)程度子指數(shù)。此外，我們還剔除了以下樣本：(1)申請(qǐng)“科技認(rèn)定”但未獲通過(guò)的樣本；(2)認(rèn)定對(duì)象為公司前身、公司產(chǎn)品和控股股東的樣本；(3)ST、PT、*ST、S*ST、SST等企業(yè)樣本；(4)資不抵債和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為負(fù)的企業(yè)樣本；(5)變量數(shù)據(jù)缺失的樣本。我們最終獲得3 228個(gè)企業(yè)1年度樣本，樣本期間為2009-2014年。我們對(duì)所有連續(xù)變量做了上下5%的縮尾處理(WINSORIZE)。

(二)回歸模型

1.獲得“科技認(rèn)定”與企業(yè)創(chuàng)新投入強(qiáng)度。本文以上市企業(yè)申請(qǐng)并獲得“科技認(rèn)定”這一事件為切入點(diǎn)，重點(diǎn)考察獲得“科技認(rèn)定”對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入強(qiáng)度和創(chuàng)新投入效率的影響程度及方向，評(píng)價(jià)政府對(duì)企業(yè)創(chuàng)新干預(yù)政策的實(shí)施績(jī)效。之所以將上市企業(yè)作為研究對(duì)象，是因?yàn)榭梢怨_(kāi)獲取這些企業(yè)的股價(jià)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從而客觀地反映投資者對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的定價(jià)。為了盡量避免對(duì)獲得“科技認(rèn)定”與未獲得“科技認(rèn)定”的企業(yè)進(jìn)行截面比較所產(chǎn)生的內(nèi)生性問(wèn)題，本文利用非平衡和平衡面板數(shù)據(jù)，有針對(duì)性地考察企業(yè)獲得“科技認(rèn)定”前后創(chuàng)新投入強(qiáng)度及其價(jià)值相關(guān)性的變化。

從投資者角度看，企業(yè)創(chuàng)新投入要能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造財(cái)富，我們利用企業(yè)創(chuàng)新投入價(jià)值相關(guān)性來(lái)反映創(chuàng)新效率。本文采用式(1)來(lái)檢驗(yàn)假說(shuō)1a和假說(shuō)1b，可以較全面地反映政府鼓勵(lì)創(chuàng)新投入對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響程度。變量Cxch為二元指示變量，如果企業(yè)處于獲得“科技認(rèn)定”后期，則Cxch賦值為1，否則為0。我們重點(diǎn)關(guān)注變量Cxch的回歸系數(shù)，若其系數(shù)顯著為正(或負(fù))，則表明獲得“科技認(rèn)定”后，上市企業(yè)的創(chuàng)新投入強(qiáng)度顯著提高(或降低)；若其系數(shù)不顯著，則表明獲得“科技認(rèn)定”對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入沒(méi)有顯著影響。

Rdit=γ0+γ1Cxchit+γ2Levit+γ3Sizeit+γ4Roait+γ5Tobin’sQit+γ6Cashit

+γ7Payoutit+γ8Ownerit+γ9Firstit+γ10Instit+Industry+Year+δit

(1)

2.獲得“科技認(rèn)定”與企業(yè)創(chuàng)新投入價(jià)值相關(guān)性。本文采用式(2)來(lái)考察獲得“科技認(rèn)定”后企業(yè)創(chuàng)新投入價(jià)值相關(guān)性的變化，以檢驗(yàn)假說(shuō)1a和假說(shuō)1b。我們重點(diǎn)關(guān)注Cxch×Rd的回歸系數(shù)，若其系數(shù)顯著為正(或負(fù))，則表明獲得“科技認(rèn)定”后，企業(yè)創(chuàng)新投入價(jià)值相關(guān)性顯著提高(或降低)；若其系數(shù)不顯著，則表明獲得“科技認(rèn)定”對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入價(jià)值相關(guān)性沒(méi)有顯著影響。

Tobin’sQit=ρ0+ρ1Cxchit×Rdit+ρ2Cxchit+ρ3Rdit+ρ4Levit+ρ5Roait

+ρ6Sizeit+ρ7Chgsaleit+ρ8Betait+ρ9Cashit+ρ10Divyieldit

+ρ11Outcapit+ρ12Liquidit+ρ13Instit+ρ14Firstit+Industry

+Year+σit

(2)

3.獲得“科技認(rèn)定”與企業(yè)創(chuàng)新投入價(jià)值相關(guān)性：基于政府干預(yù)的視角。在我國(guó)創(chuàng)新治理體系中，政府部門(mén)扮演著一個(gè)重要的外部監(jiān)督者角色。以政府部門(mén)主導(dǎo)的“科技認(rèn)定”為重點(diǎn)，本文進(jìn)一步考察“科技認(rèn)定”的外部監(jiān)督功能及其發(fā)揮作用的制度環(huán)境，分析政府干預(yù)對(duì)企業(yè)獲得“科技認(rèn)定”與創(chuàng)新投入價(jià)值相關(guān)性關(guān)系的影響。我們采用式(3)來(lái)檢驗(yàn)假說(shuō)2，因變量為調(diào)整后的托賓Q值(反映公司價(jià)值)，交乘項(xiàng)Gov×Cxch×Rd用來(lái)判斷隨著政府干預(yù)的減少，在獲得“科技認(rèn)定”后，企業(yè)創(chuàng)新投入價(jià)值相關(guān)性是否顯著提高。

變量Gov取自樊綱等(2011)中披露的政府干預(yù)企業(yè)活動(dòng)程度指數(shù)，該變量值越大，則說(shuō)明地區(qū)政府對(duì)企業(yè)活動(dòng)的干預(yù)越少。為方便解釋?zhuān)?Gov取為二元變量，根據(jù)樣本中位數(shù)劃分為兩組，大于等于樣本中位數(shù)組為政府干預(yù)較少地區(qū)，Gov賦值為1，否則為0。本文預(yù)期Gov×Cxch×Rd的系數(shù)顯著為正。主要變量定義見(jiàn)表1。

Tobin’sQit=μ0+μ1Govit×Cxchit×Rdit+μ2Govit×Cxchit+μ3Govit×Rdit+μ4Cxchit×Rdit+μ5Govit+μ6Cxchit+μ7Rdit+μ8Levit+μ9Roait+μ10Sizeit+μ11Chgsaleit+μ12Betait+μ13Cashit+μ14Divyieldit+μ15Outcapit+μ16Liquidit+μ17Instit+μ18Firstit+Industry+Year+τit

(3)

表1　變量定義

四、實(shí)證結(jié)果與分析

(一)初步統(tǒng)計(jì)分析

1.上市企業(yè)獲得“科技認(rèn)定”情況分析(1994-2014年)?！翱萍颊J(rèn)定”的類(lèi)型多種多樣，其中獲得高新技術(shù)企業(yè)資格認(rèn)定的上市企業(yè)最多，占樣本的84.9%，其他依次為國(guó)家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)(占8.7%)、入選火炬計(jì)劃(占3.2%)、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)(占1.7%)、創(chuàng)新型企業(yè)(占1%)、高科技企業(yè)(占0.3%)、入選863計(jì)劃(占0.2%)等。在2 589個(gè)“科技認(rèn)定”企業(yè)樣本中，申請(qǐng)但未獲得批準(zhǔn)的僅有3家，認(rèn)定級(jí)別為省級(jí)和國(guó)家級(jí)的分別占70%和29%?！翱萍颊J(rèn)定”對(duì)象為上市企業(yè)及其下屬公司的占比最高，約為99%，其他則為企業(yè)前身、產(chǎn)品或控股股東，僅占1%。

在手工收集樣本的過(guò)程中，我們首先確定“科技認(rèn)定”信息披露的年份，然后根據(jù)披露信息去追溯該企業(yè)獲得“科技認(rèn)定”的年份，本文剔除了無(wú)法準(zhǔn)確核實(shí)“科技認(rèn)定”年份的樣本。在申請(qǐng)或獲得“科技認(rèn)定”的2 589家企業(yè)中，有1 541家能夠準(zhǔn)確核實(shí)其獲得“科技認(rèn)定”的具體年份，占比為59.52%，其中獲得認(rèn)定且認(rèn)定對(duì)象為上市公司本身及其下屬公司的有1 527家，占全樣本的58.98%。*在下文中，如果某企業(yè)在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)獲得多項(xiàng)“科技認(rèn)定”稱(chēng)號(hào)，本文只取其首次被認(rèn)定年份作為樣本，企業(yè)非首次認(rèn)定、申請(qǐng)未獲批、按不同標(biāo)準(zhǔn)重新分類(lèi)的樣本均被剔除。

2.描述性統(tǒng)計(jì)。在3 228個(gè)樣本企業(yè)中，托賓Q均值為1.886，最大值為4.166。樣本企業(yè)的年度研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入比例的均值為4.3%，中位數(shù)為3.7%，說(shuō)明多數(shù)企業(yè)均徘徊在高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定中對(duì)該指標(biāo)的最低要求附近。樣本企業(yè)中流通股占比均值為62%，最大值為100%；第一大股東持股比例均值為34.7%，最大值為63.0%。機(jī)構(gòu)投資者持股比例均值為31.6%，最大值為76.4%，這在一定程度上說(shuō)明機(jī)構(gòu)投資者已成為我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中日益重要的力量。民營(yíng)控股企業(yè)和國(guó)有控股企業(yè)的占比分別為79.6%和20.4%。

(二)多元回歸分析

1.“科技認(rèn)定”與上市企業(yè)創(chuàng)新。本文首先利用非平衡面板數(shù)據(jù)，考察企業(yè)獲得“科技認(rèn)定”對(duì)其創(chuàng)新投入強(qiáng)度及其價(jià)值相關(guān)性的影響。我們?cè)O(shè)置了不同的年度窗口(-3，3)、(-4，4)、(-4，5)和(-4，6)來(lái)調(diào)整樣本量，考察企業(yè)獲得“科技認(rèn)定”前后研發(fā)投入強(qiáng)度的變化。

表2中列(1)結(jié)果顯示，在控制了企業(yè)特征后，企業(yè)獲得“科技認(rèn)定”前后三年內(nèi)創(chuàng)新投入顯著增加，變量Cxch的回歸系數(shù)為0.003，在5%的水平上顯著。在將考察期間延長(zhǎng)后，變量Cxch的回歸系數(shù)仍為正，且在5%的水平上顯著(見(jiàn)列(2)、列(3)和列(4))。通過(guò)調(diào)整企業(yè)獲得“科技認(rèn)定”前后的時(shí)間窗口，我們發(fā)現(xiàn)比較一致的結(jié)果，即企業(yè)的創(chuàng)新投入強(qiáng)度在獲得“科技認(rèn)定”后呈顯著增長(zhǎng)趨勢(shì)，從而支持了本文的研究假說(shuō)1b。

表2　獲得“科技認(rèn)定”與企業(yè)創(chuàng)新投入強(qiáng)度：基于非平衡面板數(shù)據(jù)的分析

注：括號(hào)內(nèi)為穩(wěn)健T值，*、**和***分別表示在10%、5%和1%的水平上顯著；受篇幅限制，表中未報(bào)告控制變量的估計(jì)結(jié)果。下表同。

根據(jù)本文統(tǒng)計(jì)，為了能夠獲得“科技認(rèn)定”，企業(yè)在申請(qǐng)“科技認(rèn)定”成功之前的創(chuàng)新投入強(qiáng)度呈逐年上升趨勢(shì)。這一上升趨勢(shì)是企業(yè)基于自身發(fā)展需要而自主創(chuàng)新的結(jié)果，還是僅僅為滿足各種認(rèn)定的硬性條件而做出的各種研發(fā)“粉飾”，有待實(shí)證檢驗(yàn)。

國(guó)有企業(yè)在獲得“科技認(rèn)定”前的創(chuàng)新投入強(qiáng)度甚至低于高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定中研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入比例3%的最低標(biāo)準(zhǔn)，從一個(gè)側(cè)面反映出國(guó)有企業(yè)缺少操縱研發(fā)支出的激勵(lì)，但“科技認(rèn)定”所帶來(lái)的各種收益卻是民營(yíng)企業(yè)“夢(mèng)寐以求”的。為了檢驗(yàn)在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)中，是為“科技認(rèn)定”還是為“價(jià)值最大化”而創(chuàng)新，本文有必要進(jìn)一步檢驗(yàn)獲得“科技認(rèn)定”前后企業(yè)創(chuàng)新投入價(jià)值相關(guān)性(效率)的變化。

我們將樣本分為民營(yíng)控股企業(yè)組和國(guó)有控股企業(yè)組，對(duì)式(2)進(jìn)行了回歸。表3報(bào)告了民營(yíng)企業(yè)組的分析結(jié)果?？梢钥吹?，在不同的時(shí)間窗口內(nèi)，Cxch×Rd的回歸系數(shù)均為正，且在1%的水平上顯著，表明獲得“科技認(rèn)定”后，民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)新投入效率顯著提高。這在一定程度上說(shuō)明，雖然政府主導(dǎo)的“科技認(rèn)定”存在企業(yè)創(chuàng)新代理沖突，但是“科技認(rèn)定”過(guò)程中政府職能部門(mén)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的審查和監(jiān)督對(duì)保證創(chuàng)新項(xiàng)目的合理性和科學(xué)性還是發(fā)揮了較為重要的治理作用，“科技認(rèn)定”政策對(duì)提升企業(yè)價(jià)值的積極作用要顯著大于由此帶來(lái)的代理問(wèn)題可能給股東造成的損失。

表4報(bào)告了國(guó)有企業(yè)組的分析結(jié)果，Cxch×Rd的回歸系數(shù)在各列中均不顯著，表明“科技認(rèn)定”政策并沒(méi)有顯著增強(qiáng)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新投入的價(jià)值相關(guān)性。當(dāng)然，我們并不能武斷地判定“科技認(rèn)定”對(duì)提高國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新效率沒(méi)有作用。一方面，樣本中的國(guó)有企業(yè)數(shù)量較少，削弱了檢驗(yàn)效力；另一方面，“科技認(rèn)定”政策對(duì)提升企業(yè)價(jià)值的積極作用可能被國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力不足的負(fù)面效應(yīng)所抵消，導(dǎo)致我們無(wú)法觀察到顯著的結(jié)果。綜上分析，在民營(yíng)企業(yè)樣本中，我們證實(shí)了研究假說(shuō)1b。

表3　獲得“科技認(rèn)定”與創(chuàng)新投入價(jià)值相關(guān)性：基于民營(yíng)控股企業(yè)的非平衡面板分析

表4　獲得“科技認(rèn)定”與創(chuàng)新投入價(jià)值相關(guān)性：基于國(guó)有控股企業(yè)的非平衡面板分析

2.政府干預(yù)、“科技認(rèn)定”與企業(yè)創(chuàng)新。為了較為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)乜疾臁翱萍颊J(rèn)定”政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入效率的影響是否會(huì)受到政府干預(yù)行為的影響，本文采用式(3)進(jìn)行了回歸分析。樣本中所有企業(yè)均披露了研發(fā)支出，從而能夠?qū)⒆钣袆?dòng)機(jī)申請(qǐng)“科技認(rèn)定”的企業(yè)納入分析。表5中列(1)結(jié)果顯示，交乘項(xiàng)Gov×Cxch×Rd的回歸系數(shù)為5.402，在1%的水平上顯著。這表明政府干預(yù)的減少有利于減少“科技認(rèn)定”過(guò)程中企業(yè)創(chuàng)新的機(jī)會(huì)主義行為，增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新投入的價(jià)值相關(guān)性，為股東創(chuàng)造財(cái)富。但這一結(jié)果僅在民營(yíng)控股企業(yè)中較為明顯(見(jiàn)列(3))，在國(guó)有控股企業(yè)中則不顯著(見(jiàn)列(2))。因此，在民營(yíng)企業(yè)樣本中，我們證實(shí)了研究假說(shuō)2。

表5　獲得“科技認(rèn)定”與企業(yè)創(chuàng)新投入價(jià)值相關(guān)性：基于政府干預(yù)視角的分析

(三)敏感性測(cè)試

1.為了控制其他因素帶來(lái)的內(nèi)生性，本文選取企業(yè)獲得某項(xiàng)“科技認(rèn)定”稱(chēng)號(hào)前后各1年的平衡面板數(shù)據(jù)進(jìn)行敏感性分析。窗口足夠短可以避免其他因素對(duì)研究結(jié)論的影響，同時(shí)保證必要的樣本量和檢驗(yàn)效力。而由于是短窗口，政策效果可能還未在微觀企業(yè)層面反映出來(lái)，但如果我們?cè)诙檀翱趦?nèi)還能發(fā)現(xiàn)上述結(jié)果，則這一結(jié)果更加支持本文的假說(shuō)。

2.調(diào)整企業(yè)價(jià)值的衡量方法。借鑒Bai等(2004)、王鵬和周黎安(2006)等研究，采用以下兩種方法來(lái)衡量企業(yè)價(jià)值：第一，(流通股市值+非流通股市值×20%+債務(wù)面值)/期末資產(chǎn)面值；第二，(流通股市值+非流通股市值×30%+債務(wù)面值)/期末資產(chǎn)面值。

3.改變回歸分析方法。我們采用Petersen(2009)提出的公司/年度雙維聚類(lèi)回歸方法，較好地控制了回歸分析中高估T值所產(chǎn)生的誤受風(fēng)險(xiǎn)。此外，我們還采用固定效應(yīng)模型，控制了不可觀測(cè)因素對(duì)研究結(jié)論的影響。

4.傾向得分法(Propensity Score Matching)。為了進(jìn)一步控制選擇性偏差，我們按照1∶1的比例，選取公司特征與獲得“科技認(rèn)定”企業(yè)相似的匹配樣本，比較了兩類(lèi)企業(yè)的創(chuàng)新投入強(qiáng)度及其價(jià)值相關(guān)性。

五、結(jié)論與啟示

十八屆三中全會(huì)決議指出，“全面深化改革的總目標(biāo)是完善和發(fā)展中國(guó)特色社會(huì)主義制度，推進(jìn)國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化”，而創(chuàng)新治理體系是國(guó)家治理體系在科技創(chuàng)新領(lǐng)域的延伸，創(chuàng)新管理正從“研發(fā)管理”向“創(chuàng)新治理”方向轉(zhuǎn)型?！皠?chuàng)新治理”中蘊(yùn)含的“治理”理念就是利益相關(guān)者的共同參與，即政府、企業(yè)、投資者共同參與治理。

本文以企業(yè)申請(qǐng)“科技認(rèn)定”為例，揭示了政府主導(dǎo)的“科技認(rèn)定”政策的經(jīng)濟(jì)后果。與國(guó)有企業(yè)相比，“科技認(rèn)定”政策能夠顯著提高民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新投入的積極性。雖然民營(yíng)企業(yè)申請(qǐng)“科技認(rèn)定”具有機(jī)會(huì)主義傾向，但總體上“科技認(rèn)定”政策的積極作用要大于機(jī)會(huì)主義的負(fù)面效應(yīng)。本文在理清“創(chuàng)新治理”體系中各利益相關(guān)者角色和作用的基礎(chǔ)上，以“科技認(rèn)定”審核為重點(diǎn)，選擇企業(yè)創(chuàng)新投入價(jià)值相關(guān)性作為研究情景，分析了“科技認(rèn)定”中的外部監(jiān)督功能，揭示了創(chuàng)新治理發(fā)揮作用的制度環(huán)境，豐富了政府干預(yù)和企業(yè)資本配置效率的相關(guān)文獻(xiàn)，從而具有重要的理論意義。

本文的研究對(duì)“創(chuàng)新治理”體系的構(gòu)建也具有一定的政策指導(dǎo)意義。首先，要實(shí)現(xiàn)國(guó)家科技發(fā)展《綱要》，推動(dòng)我國(guó)從“研發(fā)管理”向“創(chuàng)新治理”轉(zhuǎn)型，需比以往更加重視創(chuàng)新活動(dòng)中利益相關(guān)者治理環(huán)境體系的構(gòu)建；其次，政府主導(dǎo)的“科技認(rèn)定”雖然在扶持和鼓勵(lì)創(chuàng)新方面發(fā)揮了有益的作用，但是簡(jiǎn)單依賴(lài)政府職能部門(mén)進(jìn)行科技創(chuàng)新認(rèn)定和評(píng)價(jià)是很不夠的，在“創(chuàng)新治理”體系建設(shè)過(guò)程中要處理好政府與市場(chǎng)的關(guān)系，將企業(yè)遴選和創(chuàng)新評(píng)價(jià)更多地交給市場(chǎng)；再次，構(gòu)建“創(chuàng)新治理”體系需要在更深層次上推進(jìn)經(jīng)濟(jì)體制改革，徹底改變地方政府的政績(jī)觀，做到中央和地方的財(cái)權(quán)和事權(quán)對(duì)等，避免政府對(duì)利益相關(guān)者創(chuàng)新治理的行政干預(yù)；最后，政府部門(mén)“扶持”企業(yè)“自主”創(chuàng)新，要多在“自主”上做文章，可通過(guò)簡(jiǎn)政放權(quán)，保障市場(chǎng)在創(chuàng)新投入資源配置中的決定性作用，激發(fā)創(chuàng)新主體的積極性和創(chuàng)造性，提高“創(chuàng)新治理”的效率，讓市場(chǎng)(投資者)的力量引導(dǎo)企業(yè)創(chuàng)新的方向。

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PoliticalScienceandLaw,Shanghai201620,China;3.InstituteofAccounting

andFinance,ShanghaiUniversityofFinanceandEconomics，Shanghai200433,China)

(責(zé)任編輯康健)

High-tech Qualification Accreditation and Innovation Governance of Chinese Listed Firms

Sun Gang1, Sun Hong2, Zhu Kai3

(1.SchoolofAccounting,ZhejiangUniversityofFinanceandEconomics,Hangzhou310018,China;2.SchoolofBusiness,EastChinaUniversityof

Against the background of the transformation from R&D management to innovation governance in China, this paper places emphasis on the role of governments in the construction of innovation governance system. Regarding high-tech qualification accreditation as special government-enterprise innovation alliance and innovation resources allocation mechanism, it investigates the innovation strength of listed firms and its value relevance in different economic environments. It indicates that compared with SOEs, the strength of innovation input and its value relevance improve significantly in non-state-owned enterprises recognized as high-tech enterprises. The study further shows that with the reduction in government intervention, the promotion role of high-tech qualification accreditation in innovation efficiency in listed firms notably strengthens. It reveals the effect of government-dominated high-tech qualification accreditation policy on firm innovation activities from the perspective of innovation stakeholders, and has important theoretical and policy implications for establishing innovation governance system.

high-tech qualification accreditation;innovation governance;government intervention;corporate innovation

2015-07-02

浙江省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃課題(14NDJC095YB)；國(guó)家自然科學(xué)基金面上項(xiàng)目(71272008)；教育部人文社科重點(diǎn)研究基地項(xiàng)目(11JJD790008，14JJD630005)；上海市教育委員會(huì)課題(2014111143)；杭州市科技情報(bào)調(diào)研項(xiàng)目(20151334M14)

孫剛(1977-)，男，河北滄州人，浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院講師，管理學(xué)博士；

孫紅(1985-)，女，湖北荊州人，華東政法大學(xué)商學(xué)院師資博士后，管理學(xué)博士；

朱凱(1974-)，男，江蘇南京人，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)研究院教授，博士生導(dǎo)師。

F230

A

1001-9952(2016)01-0030-11

10.16538/j.cnki.jfe.2016.01.003