金融發(fā)展對出口復雜度提升的助推效應
——基于金融功能改善視角的分析

魏　霄, 孟科學

(山東科技大學 經(jīng)濟管理學院，山東 青島 266590)

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金融發(fā)展對出口復雜度提升的助推效應
——基于金融功能改善視角的分析

魏霄, 孟科學

(山東科技大學 經(jīng)濟管理學院，山東 青島 266590)

摘要：金融發(fā)展水平的高低不僅直接決定資金供給服務的完善程度，還間接作用于企業(yè)人力資本積累與對外學習能力，且彼此之間具有顯著的正相關(guān)性。金融發(fā)展水平的提高會同時促進資金供給服務的完善、企業(yè)人力資本有效積累與對外學習能力增強，進而助推出口產(chǎn)品復雜度提升。另一方面，金融發(fā)展水平的提高也有助于規(guī)避信息不對稱下的逆選擇問題，帶來本國企業(yè)生產(chǎn)水平提高，最終推動出口產(chǎn)品復雜度的提升。依據(jù)42個國家在1995—2012年間的相關(guān)數(shù)據(jù)，構(gòu)建面板模型分析發(fā)現(xiàn)，一國金融發(fā)展水平每提升1個百分點，會帶動出口復雜度提升0.016個百分點；但是，金融發(fā)展水平對出口復雜度提升的助推效應發(fā)揮存在限制條件，只有滿足成本-收益條件的金融發(fā)展才對出口復雜度提升具有正向影響。

關(guān)鍵詞：金融功能；金融發(fā)展；出口復雜度；助推效應

伴隨經(jīng)濟全球化趨勢的不斷推進，日趨頻繁的資本國際流動不僅帶來了金融市場的迅猛發(fā)展，也加速了對外貿(mào)易的發(fā)展，而且在金融市場和對外貿(mào)易之間表現(xiàn)出較明顯的相互聯(lián)系、相互滲透和相互影響的關(guān)系，其對于國家宏觀經(jīng)濟發(fā)展的促進效用也日益顯現(xiàn)。這引發(fā)了理論界對于資本市場發(fā)展與國際貿(mào)易間關(guān)系的關(guān)注，目前的焦點在于金融發(fā)展對對外貿(mào)易的影響，即更側(cè)重于探索金融發(fā)展對對外貿(mào)易規(guī)模擴張的貢獻，而非金融發(fā)展對出口產(chǎn)品質(zhì)量的改善。事實上，金融發(fā)展對于對外貿(mào)易發(fā)展的助推效應綜合體現(xiàn)于規(guī)模與質(zhì)量兩個方面，對于出口產(chǎn)品品質(zhì)、技術(shù)以及復雜程度的改善，將更能實現(xiàn)對外貿(mào)易的可持續(xù)發(fā)展。[1]基于此，本文擬從金融功能改善的視角出發(fā)，探析金融發(fā)展對出口復雜度提升的助推效應及其主要路徑，并依據(jù)42個國家在1995—2012年間的相關(guān)數(shù)據(jù)，構(gòu)建面板模型展開實證分析，以期為企業(yè)融入更深層次的國際分工與合作提供理論方面的建議和啟示。

一、金融功能觀視角下的金融發(fā)展與出口復雜度提升

目前理論界對于金融發(fā)展和出口品復雜度間關(guān)系的研究較為缺乏，本文對于兩者間關(guān)系的研究主要是基于金融功能改善視角，即將首先從金融發(fā)展所帶來金融功能改善的分析為研究基礎(chǔ)，在對具體金融功能改善的分析中探尋其所引致的出口產(chǎn)品技術(shù)、生產(chǎn)效率的變化，以期最終揭示金融發(fā)展影響出口品復雜度的直接路徑。從出口復雜度的基本內(nèi)涵出發(fā)其所強調(diào)的是出口商品中的技術(shù)含量與生產(chǎn)率，即該指標具有較強的綜合性，考慮到研究過程中的模型可操作性和數(shù)據(jù)可獲取性，本文在研究金融發(fā)展對出口復雜度的影響時將主要關(guān)注金融發(fā)展對出口商品技術(shù)水平的影響為何。

對于金融發(fā)展的助推效用最初的探索多集中于其在產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中對于技術(shù)創(chuàng)新行為的支持，系統(tǒng)的從功能改善視角探析金融發(fā)展對經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的效用始于20世紀80年代，且經(jīng)歷了由“無用論”到“多效用論”的演進歷程，最終形成了以Merton、Bodie為代表的金融功能觀學派和以Levine 為代表的金融服務觀學派。Merton等從資源利用效率入手，指出金融發(fā)展所帶來的最大效用就是對資源效率的最大發(fā)揮，即能通過有效的資源配置實現(xiàn)資源使用價值的最大化，而實現(xiàn)這一目標的主要基礎(chǔ)就是金融自身功能的充分發(fā)揮，它主要包括結(jié)算、配置、資源跨期使用以及信息服務等功能，這一系列功能的充分發(fā)揮將最終實現(xiàn)交易的便捷化、資源配置的高效化以及信息交流的充分化；[2]Levine則更主張從金融服務質(zhì)量來剖析金融的具體功能，并指出來自于資本市場的功能主要體現(xiàn)于風險防范、儲蓄、融資、管理層監(jiān)管等方面。[3]在此基礎(chǔ)上，Merton、Bodie再次對金融功能理論進行了補充與發(fā)展，其在綜合金融功能觀和金融服務觀的基礎(chǔ)上提出了更為完善的金融功能和結(jié)構(gòu)理論。雖然目前理論界尚未對金融功能的基本概念與內(nèi)涵形成一致認識，但基本認同其主要包含以下具體功能：

一是，能夠通過儲蓄形式實現(xiàn)對分散資金的集中使用，進而改善資本市場的整體配置效率。金融發(fā)展能通過自身獨有的資本形成機制——儲蓄供給、投資需求以及儲蓄-投資轉(zhuǎn)化，實現(xiàn)對社會分散資金的集中使用，使社會閑置資本分配到急需資金的企業(yè)手中，這不僅降低了分散融資的交易成本，還能使資金盡可能集中于高收益項目中，有效提升了整個資本市場的資源配置效率。

二是，通過資本集中和投放減少市場獲取和處理信息的成本，實現(xiàn)有效的市場信息服務，提高技術(shù)創(chuàng)新水平。以Tenreyro等為代表的學者們指出，金融機構(gòu)憑借自身的儲蓄-投資轉(zhuǎn)化機制，能夠提供信息處理服務，進而克服市場信息不對稱問題，提高企業(yè)的融資效率；[4]Gredlwood、King等則指出，這種信息服務功能不僅能提升融資效率，還能使有限的資本被投入于擁有較高收益的優(yōu)質(zhì)項目，或是通過必要的信息披露機制使投資者及時了解信息，最終實現(xiàn)對產(chǎn)業(yè)技術(shù)的改善。[5]

三是，通過締結(jié)債務合約或其他金融中介實現(xiàn)對企業(yè)事前事后監(jiān)督，有效獲取公司治理信息進而實現(xiàn)對公司的高效監(jiān)控和治理。Bernard指出現(xiàn)實經(jīng)濟社會企業(yè)內(nèi)外部投資者間存在明顯的信息不對稱，這會在一定程度上限制公司通過舉債擴大投資的規(guī)模，但伴隨金融發(fā)展，公司可通過締結(jié)債務合約有效降低外部投資者的信息獲取成本，實現(xiàn)投資規(guī)模的擴大；[6]Martin、Bencivenga等進一步指出不僅僅是締結(jié)債務合約這一單一的融資形式，金融中介同樣可以有效降低外部投資者的信息獲取成本，避免因信息不對稱而導致的公司治理不善現(xiàn)象，通過提升資本的配置效率而使更多的資金用于可獲取高利潤回報的項目，進而實現(xiàn)對企業(yè)技術(shù)的改善和自我資本的有效積累。[7]

四是，通過對資金的有效聚集和專門的資本市場交易，金融體系不僅能實現(xiàn)對信息成本的有效控制，還可以為投資者和資金使用者提供有效的風險規(guī)避，進而實現(xiàn)對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、發(fā)展的有效扶持。Greenwood、Levine、Zilibotti等學者指出，在金融發(fā)展的過程中可以通過專門的資本市場交易即有價證券買賣既實現(xiàn)對社會閑散資金的有效利用，又為資金短缺者拓寬了融資渠道，尤其是可在金融市場通過資產(chǎn)組合有效分散風險，實現(xiàn)資金向高風險性的技術(shù)創(chuàng)新部門的聚集，這也是所謂的金融發(fā)展所實現(xiàn)的橫向分散風險；不僅如此，Allen等進一步指出金融發(fā)展過程中所提供的豐富多樣的投資項目還能實現(xiàn)風險的縱向分散。Diamond、Dybvig、Beneivenga則認為這種風險分散效應還同時來自于銀行中介和股票市場的金融服務功能，實現(xiàn)了資本高流動性和低收益的有效結(jié)合，有助于產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。[8]

二、基于功能改善視角的金融發(fā)展推動出口復雜度提升的基本路徑

從金融功能改善的視角看，金融發(fā)展所帶來的助推效應主要通過專門的金融服務改善而實現(xiàn)。那么，在討論金融發(fā)展對出口復雜度提升的作用與影響時，也主要從金融功能的效用出發(fā)，即主要考察金融發(fā)展所實現(xiàn)的融資功能、信息不對稱下的激勵功能等改善對一國出口復雜度提升的直接影響，進而構(gòu)建相關(guān)的分析框架。

(一)金融發(fā)展過程中融資功能改善的助推效應

以Romer的三部門研究視角為基礎(chǔ)借鑒擴張型內(nèi)生技術(shù)進步模型為基本框架，增加金融、消費兩個部門，則在本模型中一國經(jīng)濟將主要包含產(chǎn)品生產(chǎn)、研發(fā)、金融與消費四大部門，其中產(chǎn)品生產(chǎn)進一步劃分為中間產(chǎn)品和最終產(chǎn)品兩類，各部門職責各異，即金融部門負責資本供給，研發(fā)部門負責技術(shù)、人力資本的開發(fā)，產(chǎn)品生產(chǎn)部門則主要負責相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)?；诖耍剿鹘鹑诎l(fā)展過程中融資服務功能改善作用于出口復雜度提升的基本路徑。具體而言：

在市場均衡條件條件下，勞動力市場、消費市場和資本市場將同時出清，即:

W=WF=WG=WK，

在市場開放狀態(tài)下，若假定μ代表技術(shù)差距，則可進一步獲知技術(shù)進步率為：

(二)信息不對稱下激勵功能改善的助推效應

三、金融發(fā)展推動出口復雜度提升的實證分析

上述分析表明，金融發(fā)展水平的高低一方面將直接決定資金供給服務的完善程度，還將間接作用于企業(yè)的人力資本積累、對外學習能力，且彼此間呈現(xiàn)出顯著的正相關(guān)性，有效提升金融發(fā)展水平將同時實現(xiàn)資金供給服務的完善、企業(yè)人力資本的有效積累和自身對外學習能力的提升，并共同實現(xiàn)對出口產(chǎn)品復雜度的同步提升；另一方面，一國的金融發(fā)展水平越高越能規(guī)避信息不對稱環(huán)境下所造成的逆向選擇問題，進而實現(xiàn)對本國企業(yè)生產(chǎn)水平的提升，最終實現(xiàn)出口產(chǎn)品復雜度的提升，在市場競爭中獲取競爭優(yōu)勢?；诖?，現(xiàn)進一步構(gòu)建面板模型，通過數(shù)據(jù)檢驗理論分析的合理性。為消除數(shù)據(jù)的異方差，先對相關(guān)變量進行取對數(shù)處理，并假定h國在T年中，影響該國出口復雜度水平ShT的因素包括三類：一是特定因素Ah，即該類因素將不隨時間變化而改變；二是時間因素Bh，即該類因素只隨時間變化而改變，與其他因素無關(guān)；三類為變化因素，主要包括一國的金融發(fā)展水平FhT、人力資本XhT、研發(fā)資金投入RhT、技術(shù)溢出效應GhT、原有資本存量ChT；eii為隨機干擾項，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建模型如下：lnShT=Ah+Bh+δ1FhT+δ2lnRhT+δ3lnGhT+δ4lnXhT+δ5lnChT+ehT

在數(shù)據(jù)選取方面，考慮到數(shù)據(jù)的易獲取性并參考已有研究，將高等教育入學率作為一國人力資本水平的衡量指標，以國家研發(fā)投入總費用占全國GDP總量的比例作為研發(fā)投入的衡量指標，以外商直接投資額作為技術(shù)溢出效應的衡量指標。相關(guān)數(shù)據(jù)均來自于世界銀行的《世界發(fā)展指數(shù)》的數(shù)據(jù)集。為避免因變量間的多重共線性和偽回歸現(xiàn)象，在做回歸分析前將先對計量模型進行相關(guān)性分析(具體見表1、表2)和平穩(wěn)性檢驗(具體見表3)。由表2中的檢驗結(jié)果可知，因變量間相關(guān)性較低，可以判斷模型不存在嚴重的多種共線性問題。由表3可知，在對各數(shù)列取一階差分后均不存在單位根，因此可以判斷模型是平穩(wěn)的。

在此基礎(chǔ)上進一步考察數(shù)據(jù)間是否存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，因此，對數(shù)據(jù)進行協(xié)整檢驗，具體見表4。可知，不同檢驗方法下僅Group rho檢驗未通過顯著性檢驗，這可能與樣本容量過大有關(guān)，因此，本文認為數(shù)據(jù)間存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。

表1　指標描述性統(tǒng)計表

表2　相關(guān)性檢驗

表3　平穩(wěn)性檢驗

*表示在 10%水平下顯著，**表示在 5%水平下顯著，***表示在 1%水平下顯著

表4　協(xié)整關(guān)系檢驗

表5　金融發(fā)展水平對出口復雜

*表示在 10%水平下顯著，**表示在 5%水平下顯著，***表示在 1%水平下顯著

綜合考慮樣本數(shù)據(jù)所包含的個體、時間和截面信息以及Hausman檢驗(P=0.0000)，對模型進行評估時采用固定效應模型形式。在此基礎(chǔ)上，選擇1995-2012年42個國家的數(shù)據(jù)進行回歸分析，得出金融發(fā)展水平對出口復雜度直接提升效應的檢驗結(jié)果(具體見表5)。

在表5中分別列出來包含金融發(fā)展水平這一自變量(第二列)和不包含該自變量(第三列)的兩種情況，比較兩者的結(jié)果可知，金融發(fā)展水平的指標顯著為正，這就意味著該指標值的提升將同時帶來因變量的同向變化，即一國金融發(fā)展水平每提升1個百分點，將同時帶來出口復雜度0.016個百分點的上升。為更清楚地了解一國金融發(fā)展水平對出口復雜度直接提升效應的動態(tài)趨勢，現(xiàn)進一步分時段進行回歸分析(每5年為一時間段)，具體見表6。

從表6中可知，在提升出口復雜度方面來自于金融發(fā)展水平的助推效應并非始終為正，在最初的1995年至2000年間兩者系數(shù)為-0.007，這說明該時段金融發(fā)展水平的提升不僅沒有實現(xiàn)對出口復雜度的提升，反而還具有阻礙作用，待至2001—2006年間，兩者系數(shù)為0.003，再發(fā)展至2007—2012年，兩者系數(shù)為0.024，有了顯著的提升。這意味著金融發(fā)展的助推效用的充分發(fā)揮存在一定的限制條件。結(jié)合現(xiàn)實經(jīng)濟社會深入分析不難發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展的實現(xiàn)是金融服務功能的不斷完善，而這一服務過程的完善不是免費的，而是需要付出一定的成本，即為了不斷完善金融服務，在資源有限環(huán)境下必然會占用原本屬于生產(chǎn)部門的資源，那么，只有當這些成本付出能夠被金融收益抵消時才能在實現(xiàn)金融發(fā)展的同時提升出口復雜度。

四、結(jié)論與建議

經(jīng)濟全球化趨勢不斷加強的當下，對于國際市場的占領(lǐng)更強調(diào)創(chuàng)新優(yōu)勢的持續(xù)獲取，這就意味著一國出口復雜度的提升將有助于增強該國在國際市場的競爭優(yōu)勢。通過對金融發(fā)展水平影響路徑的分析，發(fā)現(xiàn)金融功能的提升不僅可以通過提供更完善的資金供給服務來實現(xiàn)對出口復雜度的同步提升，還可以通過金融發(fā)展水平的提升逐漸改善因市場參與者信息不對稱而導致的逆向選擇問題，使得有限的資金被投入于高利潤回報項目，即更好地通過對產(chǎn)品復雜度的提升而實現(xiàn)對創(chuàng)新優(yōu)勢和比較優(yōu)勢的有效占據(jù)。但必須指出的是，金融發(fā)展水平的提升并非始終都能實現(xiàn)出口復雜度的同步提升，只有當經(jīng)濟處于較高水平、金融發(fā)展成本能被金融發(fā)展收益所抵消時，方能實現(xiàn)金融發(fā)展對出口復雜度提升的助推。

表6　分時段金融發(fā)展水平對出口復雜度直接提升效應檢驗

*表示在 10%水平下顯著，**表示在 5%水平下顯著，***表示在 1%水平下顯著

對于我國而言，雖然通過一系列改革基本實現(xiàn)了產(chǎn)品市場的國際化和金融體系市場化、證券化，但就發(fā)展趨勢來看依然表現(xiàn)出非均衡態(tài)勢，這也引致了金融服務功能的低效率和出口復雜度的弱化，未來應更關(guān)注來自于金融市場的助推效應。這就要求國家一方面應從整體層面上實現(xiàn)金融發(fā)展水平的不斷提升，尤其是以金融效率的提高為著手點，而目前來看提高金融效率最根本的就是要改變國有大型商業(yè)銀行對我國資本市場的壟斷現(xiàn)狀，鼓勵多樣化的金融資本參與市場改革；另一方面，不斷豐富我國金融中介市場，逐步構(gòu)建與我國國情相適應的金融結(jié)構(gòu)，這里所強調(diào)的適應主要包含以下幾個方面：既具備能夠為大中型企業(yè)提供大規(guī)模資金服務的大型金融機構(gòu)，又同時具備為高成長性、高風險性的創(chuàng)新型中小企業(yè)提供融資服務的二板市場和風險投資；既有完備的正規(guī)型金融機構(gòu)，又同時提供允許非正規(guī)金融交易方式存在的空間。

參考文獻：

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(責任編輯：黃仕軍)

Boost Effect of Financial Development on Export Complexity——an Analysis Based on the Perspective of Financial Function

WEI Xiao，MENG Kexue

(CollegeofEconomicsandManagement，ShandongUniversityofScienceandTechnology，Qingdao，Shandong266590，China)

Abstract:The level of financial development not only determines the degree of perfection of the capital supply service， but also has indirect effect on enterprise human capital accumulation and foreign learning ability; and has significant positive correlation between the two. The improvement of the level of financial development will promote the improvement of the capital supply service， the effective accumulation of human capital and the enhancement of learning ability. On the other hand， the improvement of the level of financial development also helps to avoid the problem of adverse selection of information asymmetry， bring the level of domestic enterprises to improve， and ultimately promote the export product complexity. On the basis of the 42 countries in 1995-2012 years of relevant data， and constructing panel model， we find that a country's level of financial development each ascending 1 percentage point， will lead to export complexity increase of 0.016%; however， there exists restrictions of the producing the boosting effect by the financial development level on the export complexity， and only when the cost-benefit conditions of financial development is met， the export increase of complexity has a positive impact.

Key words:financial function; financial development; export complexity; boost effect

收稿日期：2015-09-24

基金項目：山東科技大學人才引進科研啟動基金項目“外部金融生態(tài)環(huán)境與企業(yè)管理結(jié)構(gòu)研究”(2014RCJJ051)；山東科技大學科研創(chuàng)新團隊支持計劃“組織治理與系統(tǒng)決策”(2015TDJH103)

作者簡介：魏霄(1984—)，女，湖北建始人，山東科技大學經(jīng)濟管理學院講師，管理學博士；孟科學(1975—)，男，陜西富平人，山東科技大學經(jīng)濟管理學院講師，經(jīng)濟學博士，博士后.

中圖分類號：F832；F752；F224

文獻標識碼：A

文章編號：1008-7699(2016)01-0093-08