公允價值計量與企業(yè)債務融資成本
——來自滬市A股上市公司的經驗證據

張淑惠, 王瑞雯

(陜西師范大學 國際商學院，陜西 西安 710062)

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公允價值計量與企業(yè)債務融資成本
——來自滬市A股上市公司的經驗證據

張淑惠, 王瑞雯

(陜西師范大學 國際商學院，陜西 西安 710062)

摘要：采用公允價值計量有利于及時反映企業(yè)的真實資產狀況及契約各方所面臨的不確定性，降低信息不對稱程度，從而有效降低銀行的債務風險。文章實證檢驗了我國企業(yè)會計準則有選擇地引入公允價值計量模式后企業(yè)債務融資成本的變化。研究發(fā)現(xiàn)，采用公允價值計量的企業(yè)所獲得的銀行債務融資成本更低；公允價值變動額與企業(yè)債務融資成本有顯著的負向相關關系。研究為分析公允價值會計信息在銀行信貸決策中的價值與應用提供了經驗證據，同時也證明了在會計準則趨同時引入公允價值是符合我國資本市場客觀發(fā)展規(guī)律的。

關鍵詞：公允價值；債務融資成本； 債務契約

我國《企業(yè)會計準則(2006)》引入公允價值至今已八年有余。來自中國資本市場的實踐證明，適度地引入公允價值，增加了會計信息的相關性，進而提高了資本市場的資源配置效率。不僅如此，公允價值計量對企業(yè)也產生了積極的影響。從企業(yè)債務融資的角度來看，隨著銀行信貸資金配置效率不斷優(yōu)化，銀行會更加注重擬貸款客戶的各類信息的搜集與處理*方軍雄：《所有制、制度環(huán)境與信貸資金配置》，《經濟研究》2007年第12期，第 82-92頁。*陳漢文、周中勝：《內部控制質量與企業(yè)債務融資成本》，《南開管理評論》2014年第3期，第103-111頁。，公允價值計量模式使會計信息可以及時地反映企業(yè)的真實資產狀況及契約各方所面臨的不確定性，降低信息不對稱程度，從而有效地降低銀行的債務風險，最終降低企業(yè)的債務融資成本。本文擬以滬市A股上市公司為樣本，研究采用公允價值計量與企業(yè)債務融資成本的關系，并進一步探討實證結果的政策含義。

一、 文獻分析與研究假設

1.文獻回顧

盡管公允價值計量模式一經產生便備受爭議，甚至曾一度成為最近一次全球金融危機的“替罪羊”。但是，來自國內外的實證研究證明，對金融工具采用公允價值計量提高了會計信息的相關性*Venkatachalam,M.，“Value-relevance of Banks’ Derivatives Disclosures”，Journal of Accounting and Economics,vol,22,No.1,1996,p.327-355.*Barth, M. E., Beaver, W.H., Landsman, W. R.，“The Relevance of The Value Relevance Literature for Financial Accounting Standard Setting: Another View”，Journal of Accounting and Economics,vol.31,No.1,2001,p.77-104.*Landsman, W.,“Fair Value Accounting for Financial Instruments: Some Implications for Bank Regulation”，Bank for International Settlements，2006，p.209.*Danbolt, J., Rees, W.，“Market-to-market accountings and valuation: evidence from UK real estate and investment companies”， Working Paper, University of Glasgow, Scotland, 2007.*Hitz, Joerg-Markus，“The Decision Usefulness of Fair Value Accounting-A Theoretical Perspective”，European Accounting Review,vol.16,No.2,2007,p.323-362.；另一方面，研究者們也發(fā)現(xiàn)財務報告的使用者通常也期望通過公允價值計量的實施減少信息不對稱來提高財務報告質量，減少系統(tǒng)性波動*Lambert, R. A., Leuz, C.，“Verrecchia R E．Information Asymmetry，Information Precision，and The Cost of Capital”， Review of Finance,vol,16,No.1,2012,p.1-29.。以我國上市公司為樣本的實證研究也證明，在會計準則有選擇地引入公允價值計量模式后，會計信息的價值相關性得到了明顯提高*吳水澎、徐莉莎：《新會計準則實施的效果——從價值相關性的角度》，《經濟與管理研究》2008年第6期，第61-66頁。*王建新：《基于新會計準則的會計信息價值相關性分析》，《上海立信會計學院學報》2010年第3期，第11-23頁。*姚佳：《后金融危機時代我國公允價值的價值相關性研究》，《國際商務財會》2011年第2期，第15-19頁。*張鳳元、符建華、易曉微：《分行業(yè)公允價值相關性實證研究——基于A股市場面板數據》，《南京審計學院學報》2013年第1期，第86-94頁。*Qu, X. & Zhang, G.，“ Value-relevance of earnings and book values over the institutional transition and suitability of fair value accounting in emerging markets: Evidence from China stock market”， The International Journal of Accounting (forthcoming)， 2014.。

會計信息是企業(yè)的財務狀況、經營成果以及現(xiàn)金流量的綜合反映，企業(yè)在執(zhí)行債務契約時會充分考慮會計信息*Holthausen and Watts，“The Relevance of Value——Relevance Literature for Financial Accounting Standard Setting”，Journal of Accounting and Economics,vol,31,No.9,2012,p.3-75.。會計信息質量的提高使其在企業(yè)債務契約中可以扮演更加重要的角色，它不僅能夠提供契約簽訂的標的內容，而且還能夠監(jiān)督契約能否得到有效執(zhí)行。Ballet等認為，高質量的會計信息有助于消除契約雙方存在的“逆向選擇”和“道德風險”問題，減少信息不對稱，有助于確保債務契約的公平公正*Ball, R. ,A，“Robin and G. Sadka. Is Financial Reporting Shaped by Equity Markets or by Debt Markets? An International Study of Timeliness and Conservatism”， Review of Accounting Studies,vol,13,No.2-3,2008,p.168-205.。孫錚等的研究結果表明，企業(yè)的償債能力和盈利能力越強，獲得銀行貸款的可能性就越大*孫錚、李增泉、王景斌：《所有權性質、會計信息與債務契約——來自我國上市公司的經驗證據》，《管理世界》2006年第10期，第100-107頁。，從而驗證了會計信息的債務契約有用性。Francis et al.發(fā)現(xiàn)，隨著收益質量的下降，會計信息也隨之下降，會導致企業(yè)債務融資成本的相應提高*Francis, Jennifer, LaFond, Ryan, Olsson, Per，“Schipper, Katherine.The pricing of accruals quality”， Journal of Accounting and Economics。,No.39,2005,p.295-327.。于富生、張敏選取了深市305家A股上市公司進行研究，發(fā)現(xiàn)樣本公司的信息披露質量與債務融資成本存在顯著的負相關關系，信息披露質量越高，所獲取的債務融資成本越低*于富生、張敏：《信息披露質量與債務融資成本——來自中國證券市場的經驗證據》，《審計與經濟研究》2007年第7期，第93-96頁。。廖秀梅采用兩階Logit回歸模型檢驗了會計信息的信貸決策有用性，認為會計信息可以減少信貸決策過程中的信息不對稱，但信貸決策有用性會受所有權制度的約束*廖秀梅：《會計信息的信貸決策有用性:基于所有權制度制約的研究》，《會計研究》2007年第5期，第31-38頁。。李四海、陳祺從政治關聯(lián)的角度檢驗了會計信息對民營企業(yè)債務契約的影響，發(fā)現(xiàn)政治關聯(lián)顯著降低了會計信息的債務契約有用性*李四海、陳祺：《制度環(huán)境、政治關聯(lián)與會計信息債務契約有用性——來自中國民營上市公司的經驗證據》，《管理評論》2013年第1期，第155-166頁。。張亮亮以我國2004年-2012年A股上市公司數據為樣本，從產權經濟學的視角驗證了會計信息債務契約結構的有用性，但文中指出高管政府背景削弱了這一作用*張亮亮、李強、黃國良：《高管政府背景、會計信息與銀行債務契約——基于我國上市公司面板數據的實證檢驗》，《財務與會計》2014年第2期，第113-124頁。。

因此，公允價值的引入與運用提高了會計信息質量，而會計信息質量的提高確保了企業(yè)債務契約的順利締結。近年來已有學者開始從契約觀視角對公允價值進行研究。其中，劉浩和孫錚對公允價值與企業(yè)債務契約關系進行了探討，認為企業(yè)的債務契約會影響公允價值的計量，并且指出在中國特有的制度背景下，公允價值的契約有用性或許會成為會計學術界的研究著力點*劉浩、孫錚：《公允價值的實證理論分析與中國的研究機遇》，《財經研究》2008年第1期，第83-93頁。。顧瑞鵬通過理論推導和實證分析得出結論：公允價值會計信息的使用有助于銀企間債務契約的締結，公允價值變動損益的增加不僅能夠顯著提高銀行對企業(yè)的貸款金額，而且還能降低貸款利率，體現(xiàn)了公允價值信息的債務契約有用性*顧瑞鵬：《試論公允價值會計信息對債務契約的影響》，《商業(yè)時代》2011年第32期，第70-71頁。。李林闡述了會計信息與企業(yè)債務契約的相關性，區(qū)分了公允價值計量下的會計信息與歷史成本計量下會計信息的差異，認為使用公允價值可以提高企業(yè)債務契約有用性*李林：《公允價值會計信息對債務契約的影響研究》，《商業(yè)時代》2011年第16期，第 68-70頁。。祖法亮的研究結果表明企業(yè)引入公允價值計量屬性會影響其融資決策，具體表現(xiàn)在公允價值計量會對債務重組中資本結構、融資規(guī)模的確定、金融工具財務賬面價值產生影響*祖法亮：《公允價值計量對企業(yè)融資決策的影響》，《時代金融》2011年第8期，第125頁。。劉慧鳳、楊揚以2007-2009年上市公司財務數據作為樣本，通過研究公允價值會計信息對銀行貸款決策的影響來探討公允價值的引入是否可以提高會計信息的債務契約有用性，研究結果表明公允價值變動損益增加的越大，取得的短期貸款額也越大，但是公允價值變動損益與長期貸款額無顯著的相關性*劉慧鳳、楊揚：《公允價值會計信息對銀行貸款契約有用嗎——基于上市公司數據的實證檢驗》，《財貿經濟》2012年第1期，第57-63頁。。羅楠通過機理分析和實證檢驗的方法研究了公允價值計量對債務契約有用性的影響，研究表明：企業(yè)短期債務規(guī)模與公允價值變動損益正相關，長期債務規(guī)模與公允價值變動損益負相關*羅楠、劉斌：《公允價安置計量對債務契約有用性的影響研究》，《證券市場導報》2012年第8期，第44-48頁。。

綜合以上文獻可以看出，公允價值與企業(yè)債務契約關系的研究剛剛起步，且從債務契約觀視角出發(fā)對公允價值的研究主要涉及的是借款利率、借款金額、債務融資決策等，目前鮮有對公允價值與債務融資成本相關關系的研究。

2.理論分析與研究假設

現(xiàn)代企業(yè)所有權與經營權相分離，股東或債權人與企業(yè)是委托與代理的關系。根據代理理論，代理關系是一種契約，在這種契約中，委托人聘用代理人代表其履行某些職責*Jensen,M. C., Meckling, W. H.，“Theory of Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure”，Journal of Financial Economies,vol,3,No.4,1976，p.305-360.。由于銀企雙方存在信息不對稱，作為債權人的銀行或其他機構通常會面臨“逆向選擇”與“道德風險”問題。因此，債權人可以與企業(yè)簽訂債務契約來緩解道德風險，以降低代理成本*張圣利：《產權特征、穩(wěn)健會計政策與公司債務融資成本——來自中國證券市場的經驗證據》，《經濟與管理》2014年第6期，第45-61頁。，其可以通過對債務契約中的某些財務指標做出一定的約束和限制，以約定契約雙方的權利和義務，并針對不同的客戶對貸款成本做出調整。

在簽訂債務契約的過程中，銀行出于風險管控的要求，會充分衡量自身利益能否得到保護，并對債務企業(yè)的資產質量和貸款安全性等級做出評估，其進行評估的重要依據之一就是企業(yè)的會計信息*Mohrman, M. B.，“The use of fixed GAAP provisions in debt contracts”，Accounting Horizons, No.10,1996,p.78-91.。已有研究表明，銀行信貸人員在做出貸款決策時，會相對重視資產負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、財務比率及報表附注等大多數會計信息*饒艷超、胡奕明：《銀行信貸中會計信息的使用情況調查與分析》，《會計研究》2005年第4期，第36-41頁。。會計信息的相關性越高，可靠性越大，貸款的安全性就越能得到保障，而已有的研究表明采用公允價值計量可以提高會計信息的相關性。首先，公允價值計量是一種動態(tài)的計量屬性，它以活躍市場中的現(xiàn)行市場價格作為計量基礎，其所提供的會計信息與市場環(huán)境緊密相連。同時，企業(yè)采用公允價值計量可以提高財務報表的信息質量，體現(xiàn)了財務報告的決策有用性*郝振平：《公允價值會計涉及的三個層級基本理論問題》，《會計研究》2010年第10期，第12-18頁。。此外，公允價值的引入確保了債務契約對公平的訴求，彌補了契約雙方信息不對稱的缺陷，提高了會計信息的透明度，降低了債務契約的監(jiān)督成本及執(zhí)行成本，有利于增強市場參與者對企業(yè)的信心。

基于以上分析，我們提出假設1。

假設1：采用公允價值計量的企業(yè)，其所獲取銀行債務融資的成本更低。

利潤表中的“公允價值變動損益”科目最直接和最準確地反映了企業(yè)某項資產市場價值的變動。它是資產在活躍市場的交易價格大于或者小于其持有成本的金額，是企業(yè)未實現(xiàn)的收益或者損失?！肮蕛r值變動損益”數額的大小反映了企業(yè)對公允價值的運用程度，其數額越大，說明企業(yè)對未實現(xiàn)但將來可能實現(xiàn)的損益予以確認的越多，反映資產和負債的價值越真實。雖然公允價值變動損益不影響企業(yè)當期的現(xiàn)金流量，但是債權人在關注企業(yè)未來的現(xiàn)金流量時將會考慮損益變化的影響。同時債權人在關注企業(yè)的償債能力時，也會相對關注由于公允價值變動所引起的利潤增長。公允價值變動損益屬于企業(yè)利潤的重要構成項目之一，會影響到銀行對企業(yè)未來盈余的預測。因此，企業(yè)“公允價值變動損益”核算的多少會影響企業(yè)的財務狀況，進而影響銀行的貸款決策。另一方面，公允價值會計的使用相對于歷史成本而言更加及時地反映了企業(yè)價值的變化和經理人應對市場不確定性的能力，有利于克服歷史成本計量模式下財務信息被歪曲的問題，從而有利于債權人評估企業(yè)的債務風險和償債能力*胡振國：《產權保護與會計計量》，長沙：湖南大學出版社，2010年。，進而降低企業(yè)的債務融資成本。因此，在假設1的基礎上，本文進一步提出以下假設：

假設2：公允價值變動額與企業(yè)債務融資成本有顯著的負向相關關系。

二、研究設計

1.數據來源及樣本選擇

本文的數據主要來源于國泰君安CSMAR數據庫、RESSET金融數據庫和WIND數據庫。筆者選取2009-2013年滬市A股上市公司作為初始樣本。在此基礎上剔除了如下公司樣本：(1)剔除所有ST、PT的上市公司；(2)剔除財務數據缺失的樣本。(3)剔除利息支出為負的公司；(4)剔除最終控制人缺失的樣本。這樣最終確定有效觀測值為4，257個。為剔除極端值的影響，本文對主要連續(xù)變量在1%和99%分位上進行了winsorize處理。研究過程中的數據處理主要由Excel及Stata12.0統(tǒng)計軟件予以完成。

2.變量定義與設計

被解釋變量為債務融資成本Cost,本文參考蔣延、李廣子等的研究，采用利息支出占總負債的比重(Cost1)來度量。也采用了利息支出加上手續(xù)費支出和其他財務費用的總額占期末總負債的比重(Cost2)來度量。另外，我們還采用利息支出與資本化利息總額占期末總負債的比重(Cost3)來度量企業(yè)的債務融資成本。

解釋變量參考了楊書懷的研究，選取了企業(yè)是否采用公允價值進行計量(Fair)以及公允價值的變動額(Ln_Fair)兩個變量。

在選取控制變量上，本文參考了李廣子、劉力的研究，引入了如下控制變量：公司規(guī)模、財務杠桿、營業(yè)收入增長率、上市年齡、資產抵押能力以及凈資產利潤率。表1給出了具體的變量定義。

表1　變量定義

3.研究模型

為了驗證假設(1)，我們構建如下模型(1)：

Costi,t=α0+α1Fairi,t+α2Controlleri,t+α3Sizei,t+α4levi,t+α5Growthi,t+α6Agei,t+α7Tangi,t+α8Roei,t+Year-dummy+Ind-dummy+ε

為了驗證假設(2)，我們構建了如下模型(2)：

Costi,t=α0+α1Ln_Fairi,t+α2Controlleri,t+α3Sizei,t+α4levi,t+α5Growthi,t+α6Agei,t+α7Tangi,t+α8Roei,t+Year-dummy+Ind-dummy+ε

三、實證結果分析

1.描述性統(tǒng)計

表2給出了主要變量的描述性統(tǒng)計結果：Cost1的均值為0.0236，最大值為0.0720，最小值僅為0.0000。Cost2的均值為0.0247，最大值為0.0725，而最小值為0.0001。Cost3的均值為0.0243，最大值為0.0784，最小值僅為0.0000。說明不同企業(yè)從銀行獲取的債務融資成本差異較大。Fair的均值為0.8761，最大值為1，最小值為0，說明企業(yè)是否采用公允價值計量的情況還存在一定差異。Ln_Fair的均值為14.2344，最大值為21.2792，最小值僅為6.7138，表明公允價值的運用在不同企業(yè)間存在較大差異。

表2　主要變量的描述性統(tǒng)計

表3給出了分組描述性統(tǒng)計的結果。結果顯示，未采用公允價值計量的企業(yè)(Fair=0)的債務融資成本Cost1、Cost2、Cost3均值及中位數皆高于采用公允價值計量的企業(yè)(Fair=1)，并且通過了統(tǒng)計學顯著性檢驗。這初步驗證了假說1，說明采用公允價值計量的企業(yè)擁有更低的債務融資成本。

表3　單變量分組檢驗

(注：***表示在1%的統(tǒng)計水平上顯著，**表示在5%的統(tǒng)計水平上顯著，*表示在10%的統(tǒng)計水平上顯著)

2.相關性分析

在描述性統(tǒng)計的基礎上，我們進行了主要變量的相關性分析，結果如表4所示。從表4的結果可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)是否采用公允價值計量(Fair)分別與反映債務融資成本的變量(Cost1、Cost2、Cost3)顯著負相關，這證實了本文的假說1，說明采用公允價值計量的企業(yè)相比未采用公允價值計量的企業(yè)，其債務融資成本更低。利潤表中“公允價值變動損益”與債務融資成本(Cost1)顯著負相關，初步證明了假說2，說明公允價值計量的運用降低了企業(yè)的債務融資成本?？刂谱兞恐?，企業(yè)的債務融資成本與公司規(guī)模(Size)、成長性(Growth)、盈利能力(Roe)顯著負相關；與公司財務杠桿(Lev)、公司年齡(Age)、抵押能力(Tang)顯著正相關。從表4中我們可以看出，各自變量之間的相關系數均小于0.4，變量之間不存在自相關性，不會對多元回歸分析產生嚴重影響。相關分析的結果表明，可以建立回歸模型進行多元回歸分析。

表4　主要變量的相關性分析

(注：***表示在1%的統(tǒng)計水平上顯著，**表示在5%的統(tǒng)計水平上顯著，*表示在10%的統(tǒng)計水平上顯著)

3.多元回歸分析

(1)企業(yè)是否采用公允價值計量與債務融資成本

從表5的回歸結果可以看出，在回歸(1)中，用于衡量企業(yè)是否采用公允價值計量的指標Fair的回歸系數為-0.002，t值為-2.235，在5%的水平上顯著為負，表明采用公允價值計量的企業(yè)可獲得更低的債務融資成本，假說(1)得到了驗證。在回歸(3)中，F(xiàn)air的回歸系數為-0.002，t值為-3.130，在1%的水平上顯著為負，進一步驗證了假說(1)。究其內在原因可能為：企業(yè)采用公允價值計量可提高財務報表的信息質量，使得財務報表的相關性增強，降低企業(yè)與銀行之間的信息不對稱，從而有效降低銀行的債務風險。因此，采用公允價值進行計量的企業(yè)，其債務融資成本更低。

從控制變量的回歸結果來看，最終控制人性質(Controller)的回歸系數在1%的水平上顯著為負，表明相比非國有控股公司，國有控股公司可獲得更低的債務融資成本。這驗證了李廣子、劉力的研究結果，其認為民營企業(yè)在貸款時遇到了信貸歧視。公司規(guī)模(Size)的回歸系數為負，且在回歸(1)中通過了1%水平的顯著性檢驗。通常，規(guī)模大的企業(yè)擁有更強的財務實力，違約風險較低，有較強的債務融資能力，能夠獲得更低的債務融資成本。財務杠桿(Lev)的回歸系數在1%水平上顯著為正，表明隨著企業(yè)財務杠桿的增加，其財務風險也會增加，因此銀行會收取較高的資金成本。企業(yè)成長性(Growth)的回歸系數在1%水平上顯著為負，盈利能力(ROE)的回歸系數在1 0%的水平上顯著為負，說明企業(yè)成長性越高，盈利能力越強，更容易獲得低成本的貸款。抵押能力(Tang)的回歸系數在1%的水平上顯著為正，這可能是因為隨著經營思想的不斷變化，市場競爭的不斷加劇，固定資產占總資產的比重越大，會存在較大的經營壓力和折舊壓力。

表5　企業(yè)是否采用公允價值計量對其債務融資

(注：***表示在1%的統(tǒng)計水平上顯著，**表示在5%的統(tǒng)計水平上顯著，*表示在10%的統(tǒng)計水平上顯著)

(2)企業(yè)公允價值變動額與債務融資成本

表6的回歸結果顯示，用于衡量“公允價值變動損益”的指標Ln_Fair在回歸(1)中的系數為-0.0003,t值為-1.747，在10%的水平上顯著為負，假說2得到了驗證。在回歸(2)中，Ln_Fair的回歸系數同樣為-0.0003，t值為-1.740，在10%的水平上顯著為負，這進一步驗證了假說2，表明企業(yè)公允價值計量的運用可以降低其債務融資成本，公允價值的變動額越大，債務融資成本越低?？刂谱兞康幕貧w結果和前文基本保持一致，因此不再贅述。

表6　企業(yè)采用公允價值計量程度對債務融資

(注：***表示在1%的統(tǒng)計水平上顯著，**表示在5%的統(tǒng)計水平上顯著，*表示在10%的統(tǒng)計水平上顯著)

4.可靠性分析

從多元回歸分析的結果可以得出，F(xiàn)值均在1%的統(tǒng)計水平下顯著。表3及表4中各個模型的解釋變量和控制變量的膨脹因子均在1左右，遠小于10，說明多元回歸中不存在明顯的多重共線性。此外，我們?yōu)榱藴p少變量的非正態(tài)性和異方差性影響，進行了穩(wěn)健回歸分析，回歸結果保持不變。這說明本文的檢驗結果是比較可靠的。

四、結論

本文以2009-2013年滬市A股上市公司的數據作為研究樣本，實證檢驗了公允價值計量對企業(yè)債務融資成本的影響。相對已有的文獻，本文的貢獻在于以債務融資成本為視角檢驗了公允價值會計債務契約觀，揭示了公允價值計量模式下會計信息在債務契約中的應用，豐富了有關公允價值債務契約有用性的文獻。研究結果表明：⑴采用公允價值計量的企業(yè)，其所獲取銀行債務融資的成本更低；⑵公允價值變動額與企業(yè)債務融資成本有顯著的負向相關關系，即公允價值變動額越大，企業(yè)債務融資成本越低。本文研究結果證明了公允價值的債務契約有用性，即公允價值為契約雙方提供了高質量的會計信息，更加真實地反映了債務企業(yè)的財務狀況、盈利能力以及償債能力，同時也反映了企業(yè)的支付能力和違約風險，從某種程度上緩解了由于契約雙方信息不對稱而導致的債務風險，進而取得較低的債務融資成本。

本文證明了在新會計準則與國際逐步接軌的同時，引入公允價值是符合我國資本市場客觀發(fā)展規(guī)律的。這在一定程度上消除了外界對我國重新引入公允價值能否在現(xiàn)實中加以運用以及運用效果如何的疑慮，也為我國會計準則的制定者和會計信息的使用者提供了實務方面的檢驗數據;并且對于深入認識公允價值會計信息在銀行信貸決策中的價值與應用特點，全面評價我國會計改革效果具有重要意義。

(責任編輯：李莉)

Fair Value Measurement and Corporate Debt Financing Costs——The Empirical Evidence from A-share Listed Companies in Shanghai Stock Market

ZHANG Shu-hui, WANG rui-wen

(SchoolofInternationalBusiness,ShannxiNormalUniversity,Xi'an710062,China)

Abstract:The adoption of the fair value measurement is conducive to timely reflecting the real asset status of enterprises and the uncertainty facing the parties to the contract and to, lessening the degree of information asymmetry, thus effectively reducing the debt risk of banks. This paper empirically examines the change of corporate debt financing costs after the selective introduction of the fair value econometric mode in accounting principles of Chinese enterprises. As shown by the study, enterprises adopting the fair value measurement enjoy lower bank credit loan costs, and there is a significant negative correlation between the fair value change amount and the corporate debt financing cost. The study not only provides some empirical evidence for analyzing the value and application of fair value accounting information in bank loan decisions but also proves the conformity of the introduction of the fair value in accounting principles with the objective developing regulation of China’s capital market.

Key words:fair value; debt financing costs; debt contracts

中圖分類號：F230

文獻標識碼：A

文章編號：1674-5310(2016)-03-0100-07

作者簡介：張淑惠(1972-)，女，陜西武功人，陜西師范大學國際商學院副教授，博士，研究方向：會計理論、公共研究治理；王瑞雯(1992-)，女，陜西西安人，陜西師范大學國際商學院碩士研究生，研究方向：會計理論與方法。

收稿日期：2015-11-10

基金項目：教育部人文社科基金項目“不確定性、公允價值與資本市場效率”(項目編號： 13YJA630131)；陜西師范大學中央高?；究蒲袠I(yè)務費專項資金項目“不確定性、環(huán)境會計信息與資源配置效率”(項目編號：14SZYB14)