中美FOF發(fā)展對(duì)比分析及對(duì)中國(guó)的啟示

肖星池+冉博文+呂斕琪+齊宇馨+高上

摘要：FOF這一投資策略已在美國(guó)發(fā)展多年，市場(chǎng)相對(duì)成熟，而國(guó)內(nèi)目前正處于起步階段，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)快速發(fā)展，衍生產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，資金的大量流入，我國(guó)FOF產(chǎn)品擁有巨大的潛在市場(chǎng)。本文通過(guò)對(duì)中美FOF市場(chǎng)表現(xiàn)，法律法規(guī)，投資策略，理財(cái)環(huán)境，管理水平，投資者偏好等方面的對(duì)比，找尋制約中國(guó)FOF發(fā)展的外部因素和內(nèi)生源力量，并提出改進(jìn)意見(jiàn)。

關(guān)鍵詞：FOF；證券法律法規(guī)；投資策略；市場(chǎng)表現(xiàn)；中美對(duì)比

中圖分類號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）010-000-03

一、引言

FOF即基金中的基金，它是20世紀(jì)70年代興起于美國(guó)的以基金為投資標(biāo)的的宏觀策略基金。作為一種在合理投資策略指導(dǎo)下的新型資產(chǎn)配置方式，F(xiàn)OF在美國(guó)基金市場(chǎng)有著廣大的客戶人群和良好的收益。因美國(guó)基金市場(chǎng)規(guī)模日益增長(zhǎng)導(dǎo)致投資人選擇困難，F(xiàn)OF的出現(xiàn)幫助人們走出了這一困境。近十幾年來(lái)，F(xiàn)OF在美國(guó)市場(chǎng)發(fā)展格外迅速，F(xiàn)OF基金總資產(chǎn)從不足500億美元增長(zhǎng)至2014年底的近1.72萬(wàn)億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)26%，收益相當(dāng)可觀，對(duì)比之下同期公募基金年增長(zhǎng)率僅為6%。作為穩(wěn)健收益型基金的代表，F(xiàn)OF已經(jīng)成為美國(guó)養(yǎng)老金投資市場(chǎng)的主力，影響著多數(shù)美國(guó)人的退休生活。

然而FOF從國(guó)外引入國(guó)內(nèi)后，卻在國(guó)內(nèi)陷入了“中國(guó)式困境”，以私募產(chǎn)品為主力的中國(guó)FOF產(chǎn)品無(wú)論是收益表現(xiàn)還是風(fēng)險(xiǎn)分散效果均差強(qiáng)人意，主要是由于國(guó)內(nèi)現(xiàn)在整體金融投資意識(shí)以及資金管理團(tuán)隊(duì)運(yùn)營(yíng)水平不足，沒(méi)有較好地體現(xiàn)出FOF產(chǎn)品在國(guó)外收益穩(wěn)健且較為可觀的特點(diǎn)。

二、中美FOF發(fā)展現(xiàn)狀分析

（一）市場(chǎng)份額

近年來(lái)，海外 FOF 發(fā)展迅猛，截至2014年，美國(guó)市場(chǎng)上共有FOF基金1，377只，資產(chǎn)規(guī)模為1.72萬(wàn)億美元。截至2015年，歐洲地區(qū)共有3746只FOF，規(guī)模達(dá)到5620億美元。截至 2013 年末，全球公募基金 FOF 總規(guī)模 2.76 萬(wàn)億美元。作為全球基金業(yè)最發(fā)達(dá)的美國(guó)，2013 年末 FOF 總規(guī)模 1.6 萬(wàn)億美元，占到全球 FOF 的 57.79%。從其歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，2002 年以來(lái)發(fā)展迅速。美國(guó) FOF 所管理的資產(chǎn)凈值從 2002 年末的 689.60億美元增長(zhǎng)到 1.6 萬(wàn)億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 29.91%，遠(yuǎn)高于同期共同基金資產(chǎn)凈值年均 7.39%的增速。截至 2013 年底，F(xiàn)OF 資產(chǎn)凈值占共同基金資產(chǎn)凈值（含 FOF）的 10.61%。從FOF在美國(guó)市場(chǎng)從 1990 年開(kāi)始至今表現(xiàn)來(lái)看，無(wú)論采取哪一種策略，均跑贏標(biāo)普 500 指數(shù)，波動(dòng)程度也相對(duì)更低，其抗跌優(yōu)勢(shì)在 2008 年的金融危機(jī)中表現(xiàn)得十分明顯。[1]

由晨星基金提供的數(shù)據(jù)截止到2014 年底，市場(chǎng)上尚在運(yùn)行的陽(yáng)光私募總數(shù)為1448只，2014 年新成立的陽(yáng)光私募產(chǎn)品數(shù)量為319 只。雖然數(shù)量與美國(guó)的基金無(wú)法相提并論，但對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，F(xiàn)OF的出現(xiàn)為他們提供了更專業(yè)化的選擇空間，F(xiàn)OF的資產(chǎn)占據(jù)了整個(gè)金融市場(chǎng)的25%，而國(guó)內(nèi)甚至不到4%。

（二）客戶群體

在美國(guó)，生命周期基金和生活方式基金是養(yǎng)老金重點(diǎn)投資方向。美國(guó)FOF基金資產(chǎn)的壯大得益于這些養(yǎng)老金計(jì)劃。2015年美國(guó)養(yǎng)老金市場(chǎng)資產(chǎn)達(dá)到24.7萬(wàn)億美元，其中擁有稅收優(yōu)惠退休存款的家庭占到63%。通過(guò)這些養(yǎng)老金計(jì)劃，個(gè)人和家庭逐步參與到共同基金投資中以獲取穩(wěn)健的收益。在全部共同基金資產(chǎn)中，有約70%以上由個(gè)人家庭持有，機(jī)構(gòu)只占總體的30%；而這一占比一直沒(méi)有較大波動(dòng)。生命周期和生活方式基金以科學(xué)合理的配置方式獲得了以養(yǎng)老為需求的投資者的青睞。通過(guò)對(duì)生命周期基金的研究可以發(fā)現(xiàn)，生命周期基金總資產(chǎn)中來(lái)自于雇主發(fā)起的 DC 計(jì)劃和私人退休金計(jì)劃 IRA 高達(dá)90%。其中，美國(guó)養(yǎng)老金 DC 計(jì)劃通過(guò)兩條途徑投向生命周期基金：一是投資者主動(dòng)選擇參與 DC 計(jì)劃中含有的生命周期基金；二是投資者自主放棄選擇投資標(biāo)的的權(quán)利，但監(jiān)護(hù)人選擇了生命周期基金作為默認(rèn)投資選項(xiàng)。2006 年，美國(guó)政府頒布了養(yǎng)老金保護(hù)法案，又進(jìn)一步推動(dòng)了雇主參與 DC 計(jì)劃的積極性，并把生命周期基金列入了“合格默認(rèn)投資備選”標(biāo)的。[2]因此，將養(yǎng)老金的資金投資于FOF會(huì)極大地促進(jìn)FOF產(chǎn)品發(fā)展，同時(shí)獲得穩(wěn)健的收益。截止2015年底IRA和DC計(jì)劃投資于共同基金的資產(chǎn)已達(dá)到7.3萬(wàn)億美元。而IRA和DC計(jì)劃占養(yǎng)老金總資產(chǎn)的58%。

而國(guó)內(nèi)與國(guó)外眾多的FOF相比，目前國(guó)內(nèi)做FOF的機(jī)構(gòu)不是很多。中國(guó)也沒(méi)有美國(guó)那么龐大的養(yǎng)老金體系，且投資門檻較公募基金高，一般為10萬(wàn)元以上，所以大部分FOF的投資者為機(jī)構(gòu)投資者，這些投資者較普通投資者更具有專業(yè)素養(yǎng)，資金投放的時(shí)間也比較長(zhǎng)。同時(shí)，我國(guó)家庭財(cái)富投資于基金的占比只有3.3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及存款和銀行理財(cái)。2013 年美國(guó)家庭金融資產(chǎn)的22%投資于共同基金、ETF、封閉基金、單位投資信托，而過(guò)去的幾十年間比例一直在增長(zhǎng)。

（三）市場(chǎng)表現(xiàn)

由于FOF一般配置幾只相關(guān)性較小的基金以分散單只基金的風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到平滑風(fēng)險(xiǎn)的目的，從而對(duì)沖掉了一部分利潤(rùn)，基金業(yè)績(jī)走勢(shì)通常較為平穩(wěn)，在牛市行情下，F(xiàn)OF很難跑贏大盤指數(shù)或某只偏股型基金。而在業(yè)績(jī)不好的熊市，這種投資組合就發(fā)揮了作用，在2015年7月到8月，行情大幅震蕩，大盤指數(shù)從5100點(diǎn)下探至2900點(diǎn)，大部分基金利潤(rùn)嚴(yán)重縮水，甚至退回到了2014年的水平，而根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至 2015 年 7 月 30 日，成立于 2015 年之前的 47 只具有最新 業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的 FOF 策略私募，年初至今平均業(yè)績(jī)?yōu)?24.51%。而經(jīng)歷 6 月中旬這輪下跌的 63 只 FOF 基金平均回撤為-13.99%。[3]

可見(jiàn)無(wú)論熊市牛市FOF的市場(chǎng)表現(xiàn)均很穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)國(guó)外FOF均是如此，在2008年金融危機(jī)爆發(fā)后的一段時(shí)間，F(xiàn)OF產(chǎn)品相對(duì)其他基金，理財(cái)產(chǎn)品保持了較為穩(wěn)定的凈值。

（四）法律法規(guī)

《投資公司法》奠定了美國(guó)基金業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)。1933年制訂的《證券法》，1934年的《證券交易法》、1939年的《投資信托契約法》和1940年的《投資公司法》、《投資顧問(wèn)法》，2001年出臺(tái)的共同基金公司治理的新規(guī)則一步一步修改了證券業(yè)法律，完善了獨(dú)立董事制度，這些種類繁多條款明晰的基金法律對(duì)美國(guó)FOF的管理運(yùn)作信息披露等方方面面都提出了清晰的行業(yè)準(zhǔn)則1978年，美國(guó)勞工部《雇員退休收入安全法案》明確在不危及整個(gè)投資組合安全性的基礎(chǔ)上，不再禁止養(yǎng)老基金和企業(yè)年金投資私募股權(quán)，這一解釋改變了美國(guó)養(yǎng)老金的投資結(jié)構(gòu)，催生出新一代DC型養(yǎng)老金（繳費(fèi)確定型），為后來(lái)FOF在美國(guó)的產(chǎn)生和發(fā)展創(chuàng)造了基礎(chǔ)環(huán)境。1979年得到法律認(rèn)可的美國(guó)《國(guó)內(nèi)稅收法案》401（k）條款，使得DC型養(yǎng)老模式逐漸替代成為美國(guó)主流養(yǎng)老模式，從而促進(jìn)以FOF這一新興模式運(yùn)作的生命周期基金產(chǎn)生并迅速發(fā)展成為美國(guó)養(yǎng)老基金主要的投資方式。

而在中國(guó)，1997年國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)頒布了《證券投資基金管理暫行辦法》，奠定了我國(guó)證券業(yè)的法律基礎(chǔ)。2000年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布了《開(kāi)放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》，為我國(guó)的開(kāi)放式基金建立了一個(gè)總體的法律和監(jiān)管框架。2003年頒布的《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》，由于在很多環(huán)節(jié)缺少實(shí)例論證的支撐，對(duì)現(xiàn)有基金的監(jiān)管和發(fā)展造成了極大的制約，尤其是對(duì)于FOF這一新興基金運(yùn)作模式，國(guó)內(nèi)還沒(méi)有專門的法律為其提出一個(gè)明確的行業(yè)定位，這在一定程度上造成了之前我國(guó)FOF基金管理混亂、發(fā)展停滯不前。2013年底《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》，明確界定了公募基金FOF產(chǎn)品，使得 FOF產(chǎn)品在我國(guó)真正成為一個(gè)獨(dú)立的可投資品種。由于法律對(duì)私募股權(quán)FOF的監(jiān)管約束不嚴(yán)格，導(dǎo)致私募股權(quán) FOF 中不規(guī)范的行為屢屢發(fā)生。2015年8月23日，國(guó)務(wù)院正式發(fā)布《基本養(yǎng)老金投資管理辦法》，明確養(yǎng)老基金今后將由中央集中運(yùn)營(yíng)，市場(chǎng)化證券投資，標(biāo)志著我國(guó)養(yǎng)老金的正式入市。這一辦法的頒布，可以看做是對(duì)于我國(guó)舊的養(yǎng)老體制的改革，也使得FOF這一在美國(guó)養(yǎng)老體制中大放異彩的投資模式真正在中國(guó)有了生存的土壤。

通過(guò)比較不難發(fā)現(xiàn)，我國(guó)FOF現(xiàn)在所處的大的投資環(huán)境和法律環(huán)境在一定程度上類似于美國(guó)20世紀(jì)七十年代，那么很顯然我們有必要借鑒學(xué)習(xí)美國(guó)FOF產(chǎn)生以及發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，正視兩國(guó)投資環(huán)境以及人文習(xí)慣上的細(xì)小差異，抓住此次的養(yǎng)老金運(yùn)作模式改革的機(jī)會(huì)，在制度上有選擇地學(xué)習(xí)美國(guó)相關(guān)制度，發(fā)揮政府和專業(yè)投資機(jī)構(gòu)各自優(yōu)勢(shì)。政府負(fù)責(zé)規(guī)則制定，具體投資運(yùn)作交由專業(yè) FOF 管理人進(jìn)行，市場(chǎng)化運(yùn)作有利于提高財(cái)政資金管理水平和使用效率[4]，進(jìn)一步為中國(guó)FOF乃至整個(gè)基金行業(yè)奠定一個(gè)相對(duì)完善的法律基礎(chǔ)，促進(jìn)我國(guó)FOF行業(yè)健康發(fā)展。

三、中美FOF發(fā)展的影響因素對(duì)比分析

（一）管理水平

目前FOF產(chǎn)品的一大問(wèn)題是雙重收費(fèi)。FOF管理人向投資者收取管理費(fèi)，在FOF運(yùn)作過(guò)程中同時(shí)還會(huì)對(duì)基礎(chǔ)基金支付一定費(fèi)用，形成了雙重收費(fèi)，相比其他產(chǎn)品費(fèi)用較高。為解決此問(wèn)題產(chǎn)生了內(nèi)部FOF。內(nèi)部FOF通過(guò)費(fèi)率優(yōu)惠等手段緩解了高費(fèi)率的情況。

美國(guó) FOF 的總體費(fèi)率約為 1.19%，略高于同期共同基金平均水平 0.25 個(gè)百分點(diǎn)。其中，產(chǎn)品運(yùn)作管理費(fèi)率方面，內(nèi)部型 FOF 有近四成不收取管理費(fèi)，其余內(nèi)部 FOF 的平均費(fèi)率僅為 0.14%，而同期外部 FOF 管理費(fèi)率平均水平為0.57%。[5]

美國(guó)前三大FOF均采用純內(nèi)部管理人模式。由于公司產(chǎn)品較為豐富，因此可以將費(fèi)用降到最低。較為普遍的是FOF零收費(fèi)，只收取基礎(chǔ)基金管理費(fèi)用。

美國(guó)大部分基金是提取2%到4%的管理費(fèi)，收益按20%，80%分成。同時(shí)獨(dú)立董事制度更能保護(hù)基金持有人權(quán)益。共同治理結(jié)構(gòu)由在董事控制下的投資公司自行管理，避免了董事會(huì)和管理者間的利益關(guān)聯(lián)，形成了較完善的利益制衡機(jī)制。董事由于自身持有較多的市場(chǎng)份額因此真正作為所有人的代表進(jìn)行監(jiān)督。這種模式最大限度地協(xié)調(diào)了出資人和管理者的利益，也在眼界、能力和人脈資源等方面提高了對(duì)基金管理人的要求，在美國(guó)成為基金經(jīng)理人的平均年齡在五十歲左右，其管理經(jīng)驗(yàn)相當(dāng)豐富。美國(guó)基金公司的主要任務(wù)是選擇合適的經(jīng)理及投研團(tuán)隊(duì)，基金經(jīng)理的任務(wù)主要是構(gòu)建資產(chǎn)組合、買賣和風(fēng)險(xiǎn)管控。

從FOF基金銷售來(lái)講，美國(guó)FOF擁有較多的銷售渠道。目前通過(guò)經(jīng)紀(jì)商、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、保險(xiǎn)公司，商業(yè)銀行等代理銷售占據(jù)主導(dǎo)地位?？蛻艨梢栽诨鸸镜牧闶埸c(diǎn)或通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行購(gòu)買。在中國(guó)是以四大銀行為主的銷售模式。申購(gòu)費(fèi)率水平在0.3%～1.8%之間，執(zhí)行1.5%股票型基金管理費(fèi)率。但渠道的壟斷現(xiàn)狀已引起越來(lái)越多的基金公司的不滿。[6]

與美國(guó)相比，中國(guó)大多數(shù)基金管理公司治理結(jié)構(gòu)不完善，獨(dú)立性差?；鸸芾砉镜耐顿Y運(yùn)作受制于控股股東的意志，由于股權(quán)集中而導(dǎo)致權(quán)力集中，基金管理公司無(wú)法保持其獨(dú)立性。由于中國(guó)公募基金激勵(lì)機(jī)制存在缺陷，基金管理人對(duì)基金沒(méi)有太高的歸屬感，公募基金經(jīng)理在原有基金稍有業(yè)績(jī)就會(huì)跳槽去薪水更高的私募。目前中國(guó)基金業(yè)擔(dān)任基金經(jīng)理重任的很多都是70后甚至80后，市場(chǎng)閱歷以及操作經(jīng)驗(yàn)嚴(yán)重不足。另一方面，中國(guó)證券市場(chǎng)賣空機(jī)制的缺乏限制了FOF基金的運(yùn)作空間，國(guó)內(nèi)基金業(yè)缺乏有個(gè)人鮮明投資理念的基金管理人，多數(shù)基金管理人為了保護(hù)個(gè)人良好聲譽(yù)選擇從眾的短期行為，導(dǎo)致投資人利益得不到保障，形成惡性循環(huán)，不利于中國(guó)基金業(yè)的發(fā)展。

（二）投資策略

美國(guó)FOF是通過(guò)持有證券投資基金而間接持有股票、債券等基礎(chǔ)資產(chǎn)，進(jìn)而借助各種基金擁有不同風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)從而達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)最小化。如生命周期基金，在設(shè)計(jì)的過(guò)程中體現(xiàn)了生命周期和特定風(fēng)險(xiǎn)的配置策略。以不同時(shí)間作為目標(biāo)日期的基金，以滿足不同年齡段投資者需求。同時(shí)一些大型基金公司發(fā)行內(nèi)部FOF產(chǎn)品，對(duì)公司旗下不同基金進(jìn)行再配置，滿足投資者不同的需求，同時(shí)也降低了費(fèi)率。

國(guó)內(nèi)的FOF產(chǎn)品投資范圍寬泛，更多的是偏股型，并未嚴(yán)格按照FOF80%以上投資于基金進(jìn)行配置，因此實(shí)質(zhì)上并不是FOF。另外，在信息公開(kāi)方面券商FOF數(shù)據(jù)不全、信息披露滯后，不方便投資者進(jìn)行了解。同時(shí)國(guó)內(nèi)FOF流動(dòng)性較差，投資的周期短，不能達(dá)到長(zhǎng)期投資穩(wěn)定增值的目的，而急于追求效益，大大增加了產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）理財(cái)環(huán)境

在美國(guó)，各大型基金公司產(chǎn)品線完善，旗下基金風(fēng)格多樣，美國(guó)共同基金經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期發(fā)展共有5000多只，資產(chǎn)規(guī)模突破兩萬(wàn)億美元。部分大型基金公司擁有雄厚的實(shí)力和豐富多樣的產(chǎn)品。比如先鋒集團(tuán)設(shè)立于 1975 年，目前公司旗下共有各類共同基金170只；富達(dá)集團(tuán)設(shè)立于1946年，旗下基金涵蓋國(guó)內(nèi)外股票、債券、指數(shù)、資產(chǎn)配置和貨幣市場(chǎng)五大類別共同基金總量達(dá)到 309 只。憑借豐富的資金資源大型基金公司能通過(guò)不同的投資組合將基金進(jìn)行銷售。而作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體截止2013 年末，我國(guó)公募基金資產(chǎn)規(guī)模為3 萬(wàn)億元。規(guī)模只有美國(guó)共同基金的3.2%，因此仍有廣闊的發(fā)展空間。

（四）投資者偏好

由于多數(shù)美國(guó)投資者將養(yǎng)老金投放于FOF產(chǎn)品，因此更傾向于投資于穩(wěn)健型，高收益的投資組合。目前國(guó)內(nèi)投資者普遍素質(zhì)不夠高，投資只看重收益率或歷史數(shù)據(jù)等，不具備長(zhǎng)期投資的耐心，更看重眼前的利潤(rùn)，導(dǎo)致FOF產(chǎn)品受到冷落，同時(shí)投資者不具有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識(shí)，未將組合式投資，分散風(fēng)險(xiǎn)納入自己的投資范圍，而更多地選擇單一投資方式，承受的風(fēng)險(xiǎn)更大。

四、對(duì)我國(guó)的啟示

由于我國(guó)證券業(yè)市場(chǎng)剛剛步入正軌，F(xiàn)OF方面的法律法規(guī)并不健全，投資方式不夠多樣化，基金公司的管理水平也很有限，導(dǎo)致FOF這一本應(yīng)該擁有穩(wěn)定市場(chǎng)的投資策略在我國(guó)陷入了畸形發(fā)展的境地，高額的費(fèi)率和由于管理不善造成的收益不穩(wěn)定更加無(wú)法吸引投資者，如果不加以改變，這一產(chǎn)品將陷入惡性循環(huán)，最終被市場(chǎng)淘汰。

國(guó)內(nèi)基金公司專業(yè)人士普遍看好FOF在中國(guó)市場(chǎng)廣闊的前景，但國(guó)內(nèi)FOF也面臨著巨大的挑戰(zhàn)。首先國(guó)內(nèi)的FOF沒(méi)有確定客戶群體，這一點(diǎn)完全可以效仿美國(guó)的FOF，將養(yǎng)老金，地方財(cái)政結(jié)余投資于FOF。二是費(fèi)率問(wèn)題，高費(fèi)率蠶食了一部分利潤(rùn)，在牛市行情下較普通基金更加不具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。三是制度問(wèn)題，目前缺乏有效的監(jiān)管，對(duì)證券投資 FOF 進(jìn)行有效監(jiān)管的核心工作在于，厘清其證券投資基金的本質(zhì)后，由證監(jiān)會(huì)和銀監(jiān)會(huì)就這些具體問(wèn)題進(jìn)行調(diào)研分析，包括將不同的準(zhǔn)入門檻調(diào)整為趨于一致，對(duì)證券投資 FOF 中涉及風(fēng)險(xiǎn)防范的技術(shù)性問(wèn)題細(xì)化到具體的投資比例等，提出更符合我國(guó)實(shí)際的一致的調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)。[7]

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)需要保持清晰的認(rèn)識(shí)，結(jié)合市場(chǎng)大環(huán)境進(jìn)行合理的分析分析，避免僅將短期業(yè)績(jī)和單純的歷史數(shù)據(jù)作為評(píng)判依據(jù)，要綜合考慮投資組合和策略是否適合自己；對(duì)于推出FOF的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，要抓住分散風(fēng)險(xiǎn)這一優(yōu)勢(shì)吸引投資人，并針對(duì)這一特點(diǎn)優(yōu)化投資組合，加強(qiáng)自己的管理，選取高水平的投資團(tuán)隊(duì)篩選高質(zhì)量母基金進(jìn)行組合，為客戶做大類資產(chǎn)配置，基于客戶的理財(cái)需求，包括投資金額、期限、預(yù)期收益、風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素，同時(shí)考慮宏觀經(jīng)濟(jì)周期以及證券市場(chǎng)本身運(yùn)行規(guī)律，采用投資界普遍認(rèn)可的BL模型，適當(dāng)?shù)慕Y(jié)合國(guó)內(nèi)現(xiàn)狀做一些補(bǔ)充，為客戶確定大類資產(chǎn)配置比例。后期再根據(jù)客戶需求、市場(chǎng)環(huán)境的變化以及資產(chǎn)配置組合本身隨著市場(chǎng)變化的變化做調(diào)整。[8]發(fā)行內(nèi)部FOF，對(duì)于FOF零收費(fèi)，僅收取子基金管理費(fèi)，純內(nèi)部管理人模式以降低費(fèi)率。同時(shí)加強(qiáng)對(duì)基金管理人的監(jiān)管，以保證投資人的收益。同時(shí)FOF的良性發(fā)展應(yīng)建立在基金市場(chǎng)的良性發(fā)展之上，隨著更多優(yōu)秀的基金出現(xiàn)，F(xiàn)OF在中國(guó)必將擁有廣闊的市場(chǎng)和美好的明天。

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基金項(xiàng)目：本文系吉林大學(xué)“大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練計(jì)劃”創(chuàng)新訓(xùn)練校級(jí)培育項(xiàng)目階段性成果。