• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    高管政治關(guān)聯(lián)與我國民營企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的實證研究

    2016-05-14 20:27王增男
    時代金融 2016年6期
    關(guān)鍵詞:政治關(guān)聯(lián)制度環(huán)境技術(shù)創(chuàng)新

    王增男

    【摘要】本文研究了高管政治關(guān)聯(lián)與我國民營企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響關(guān)系。通過對2009年~2014年創(chuàng)業(yè)板上市的民營企業(yè)的研發(fā)投入比例進(jìn)行回歸分析發(fā)現(xiàn),高管政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)的研發(fā)投入之間存在著顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。

    【關(guān)鍵詞】政治關(guān)聯(lián) 技術(shù)創(chuàng)新 制度環(huán)境

    一、引言

    在中國經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的三十多年間,隨著我國民營經(jīng)濟(jì)規(guī)模和地位的不斷提升,民營企業(yè)家的政治地位也得以不斷提升,人大代表或者政協(xié)委員中活躍著越來越多的民營企業(yè)家的身影,因此形成了我國民營企業(yè)獨特的政治關(guān)聯(lián)現(xiàn)象。民營企業(yè)與國有企業(yè)不同之處在于,國有企業(yè)多因產(chǎn)權(quán)性質(zhì)而天生具備政治關(guān)聯(lián),而民營企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)則是其自主選擇的結(jié)果。民營企業(yè)建立政治關(guān)聯(lián)的動機(jī)以及經(jīng)濟(jì)后果已成為了學(xué)術(shù)界炙手可熱的研究領(lǐng)域。而對于政治關(guān)聯(lián)對民營企業(yè)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果這一問題,當(dāng)前國內(nèi)外學(xué)術(shù)界仍有較大爭議。而從技術(shù)創(chuàng)新來研究這一問題無疑是個新穎的角度。本文研究政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的影響,并根據(jù)研究結(jié)果給出相應(yīng)的政策建議。

    二、研究設(shè)計

    (一)樣本選取與數(shù)據(jù)來源

    本文以2009~2014年在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)為研究樣本。首先,在全部樣本中剔除掉最終控制人為國資委或者國家所屬事業(yè)單位和機(jī)構(gòu)的企業(yè);其次,排除屬于技術(shù)創(chuàng)新較低的行業(yè)的企業(yè),如傳媒、娛樂等行業(yè);最后剔除信息披露不完整的樣本。最終獲得1200個有效樣本,2009~2014年樣本數(shù)量依次為44、140、217、251、263、285個。上市公司的研發(fā)投入數(shù)據(jù)來自于證券市場上公開的企業(yè)年報,并通過手工整理獲得。高管簡歷數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫,公司性質(zhì)、財務(wù)指標(biāo)等其他數(shù)據(jù)來源于WIND數(shù)據(jù)庫。本文數(shù)據(jù)處理所用統(tǒng)計學(xué)軟件為SPSS 18.0。

    所選取的樣本企業(yè)中,大部分集中于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū),其中廣東省的企業(yè)數(shù)量最多,有230家,約占樣本總量的20%,而西部地區(qū)的企業(yè)樣本則較少。這一數(shù)據(jù)也較為符合我國的現(xiàn)實狀況,沿海地區(qū)民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展最早,發(fā)展氛圍和勢頭較好,上市公司的數(shù)量顯著多于中西部地區(qū)。

    (二)變量設(shè)定

    1.被解釋變量—技術(shù)創(chuàng)新(R&D)。技術(shù)創(chuàng)新本身是個比較寬泛的概念,不同學(xué)者因研究目的不同,對其定義也不盡相同??傮w上來看,對技術(shù)創(chuàng)新的度量有技術(shù)創(chuàng)新的投入、產(chǎn)出以及技術(shù)創(chuàng)新效率等。本文參考王華等(2006)的做法,用企業(yè)當(dāng)年的研發(fā)投入總額與當(dāng)年的營業(yè)總收入的百分比來表示。研發(fā)投入是資本化研發(fā)投入和費用化研發(fā)投入的總和,真實地反映了企業(yè)當(dāng)年的研發(fā)投入。絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板上市公司都會在年報中董事會報告部分披露該指標(biāo)。

    2.解釋變量—政治關(guān)聯(lián)(PC)。本文對于政治關(guān)聯(lián)的界定為:如若企業(yè)的董事長或者總經(jīng)理(或與董事長、總經(jīng)理具有同等職權(quán)的高管)為現(xiàn)任人大代表或政協(xié)委員,或曾擔(dān)任人大代表或政協(xié)委員,則該企業(yè)被認(rèn)為具有政治關(guān)聯(lián)。因此,政治關(guān)聯(lián)變量PC為虛擬變量,如果該企業(yè)具有政治關(guān)聯(lián),則該變量取值為1,否則為0。

    3.控制變量。根據(jù)已有研究,本文引入了以下控制變量:(1)財務(wù)杠桿(LEV):資產(chǎn)負(fù)債率,期末資產(chǎn)總額/期末負(fù)債總額;(2)企業(yè)規(guī)模(SIZE):企業(yè)期末總資產(chǎn)的自然對數(shù);(3)盈利能力(ROA):資產(chǎn)收益率,凈利潤/資產(chǎn)總額;(4)企業(yè)年齡(Age):當(dāng)年年份減去企業(yè)首次注冊年份所得差額的自然對數(shù);(5)企業(yè)家學(xué)歷(Education):董事長學(xué)歷,1=中專及中專以下,2=大專,3=本科,4=碩士研究生,5=博士研究生;(6)第一大股東持股比例(Fhold)。此外,本文還引入了年份和行業(yè)虛擬變量以控制其對民營企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動所產(chǎn)生的影響,分別用Year和Ind來表示。

    (三)研究模型

    為研究政治關(guān)聯(lián)對民營企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動所產(chǎn)生的影響,本文設(shè)定以下基本模型:

    R&D代表企業(yè)研發(fā)投入比例,PC代表政治關(guān)聯(lián),此外,出于簡化考慮,回歸方程中■表示各控制變量,i值取1-8,分別代表財務(wù)杠桿(LEV)、企業(yè)規(guī)模(SIZE)、盈利能力(ROA)、企業(yè)年齡(Age)、企業(yè)家學(xué)歷(Education)、第一大股東持股比例(Fhold)、年份(Year)、行業(yè)(Ind)。

    三、實證分析

    (一)描述性統(tǒng)計

    描述性統(tǒng)計分析顯示,企業(yè)研發(fā)投入比例最小值為0%,而最大值為98.39%,平均值為6.98%,說明創(chuàng)業(yè)板上市的民營企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動較活躍,而這也是本文在樣本選擇上選擇創(chuàng)業(yè)板上市民營企業(yè)的原因。研發(fā)投入的標(biāo)準(zhǔn)差為7.38%,這意味著我國民營企業(yè)中對研發(fā)活動的投入還有著很大的差距,這種差距除了和企業(yè)性質(zhì)有關(guān)外,則與企業(yè)對研發(fā)活動的重視程度不同密切相關(guān)。政治關(guān)聯(lián)變量的平均值為0.24,意味著所選樣本中有24%的企業(yè)具有政治關(guān)聯(lián),說明政治關(guān)聯(lián)在我國民營企業(yè)中比較普遍,很多企業(yè)熱衷于與政府建立密切的聯(lián)系。在控制變量方面,財務(wù)杠桿變量的最小值為1.10%,最大值為74.60%,標(biāo)準(zhǔn)差較大,為15.09%,這可能與企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略不同有關(guān),此外,也與企業(yè)所處地區(qū)有關(guān),較發(fā)達(dá)地區(qū)金融市場化程度較高,通過銀行貸款融資相對比較容易。企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模均值為20.77。盈利能力(ROA)均值為7.69%,說明總體上看,創(chuàng)業(yè)板上市民營企業(yè)的盈利能力普遍較好。ROA標(biāo)準(zhǔn)差為6.14%,說明不同企業(yè)的盈利能力還是存在著較大差距。企業(yè)家學(xué)歷的均值為3.37,大于本科學(xué)歷所對應(yīng)值3,說明企業(yè)家普遍具有較高的學(xué)歷背景。第一大股東持股比例均值為34.72%,說明很多第一大股東對公司經(jīng)營有足夠的控制能力。這種較高的股權(quán)集中度具有著“中國特色”,相較于國外發(fā)達(dá)國家的證券市場,我國證券市場上市公司的股權(quán)集中度要更高。

    (二)多元回歸分析

    表1 政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)研發(fā)投入比例的回歸

    注:***、**、*、分別表示在1%、5%和10%的程度上統(tǒng)計顯著。

    表1中的回歸結(jié)果顯示,政治關(guān)聯(lián)變量的系數(shù)為-2.268,T值為-4.869,在1%的水平上顯著,這說明政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)研發(fā)投入的影響為負(fù),且影響顯著。這一結(jié)果表明企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)關(guān)系抑制了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動。在中國,政府所扮演的是較強(qiáng)勢的角色,政府擁有大量資源和權(quán)力,市場配置資源的機(jī)制被削弱,企業(yè)在成功與政府建立政治關(guān)聯(lián)關(guān)系之后,就可以獲得許多通過正常的市場行為、公平競爭而無法得到的資源,比如政府的稅收優(yōu)惠、政府補(bǔ)貼、政府訂單等等。企業(yè)因?qū)ぷ舛@得的這些豐厚回報使其也要為維持與政府的關(guān)系而承擔(dān)較大的關(guān)系成本,因此,企業(yè)必然降低在其他方面的投入,而首當(dāng)其沖的便是風(fēng)險較高的技術(shù)創(chuàng)新活動。此外,企業(yè)通過與政府建立政治關(guān)系便可獲得大量好處,自然也就沒有動力去進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新活動。

    在控制變量方面,企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率與研發(fā)投入比例呈顯著負(fù)相關(guān),即企業(yè)負(fù)債越多則研發(fā)投入越少。企業(yè)家學(xué)歷與研發(fā)投入顯著正相關(guān)。ROA、企業(yè)年齡、第一大股東持股比例三者均與研發(fā)投入呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。ROA與研發(fā)投入負(fù)相關(guān),原因為業(yè)績較差的企業(yè)進(jìn)行研發(fā)活動的動力較其他企業(yè)更強(qiáng),動力更充足。

    四、研究結(jié)論與啟示

    本文研究發(fā)現(xiàn),民營企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)顯著抑制了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動。眾所周知,21世紀(jì)科技創(chuàng)新才是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動力源泉,而在我國技術(shù)創(chuàng)新的主體理應(yīng)是廣大中小民營企業(yè),而要推動、促進(jìn)民營企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新,則應(yīng)當(dāng)在最大程度上削弱民營企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)。

    對于政府來說,提供一個企業(yè)公平競爭的環(huán)境,給予所有企業(yè)平等的待遇,從制度上來抑制民營企業(yè)通過政治關(guān)聯(lián)來獲得尋租利益,并通過法律增加尋租成本,以此來抑制民營企業(yè)家與政府建立政治關(guān)聯(lián)的沖動,是個不錯的選擇。

    參考文獻(xiàn)

    [1]Faceio M.,Masulis R.W.,Mcconnell J.J.Political Connections and Corporate Bailouts[J].The Journal of Finance,2006,(61):2597-2635.

    [2]Mansfield E.Industrial Research and Technological Innovation[M].New York:W.W.Norton, 1968:50-55.

    [3]Khwaja A,Mian A.Do Lenders Favor Politically Connected Firms?Rent Provision in an Emerging Financial Market[J].Quarterly Journal of Economics,2005,(4):401-411.

    猜你喜歡
    政治關(guān)聯(lián)制度環(huán)境技術(shù)創(chuàng)新
    論大學(xué)生思想政治教育的學(xué)校環(huán)境的優(yōu)化
    技術(shù)創(chuàng)新路徑下的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整機(jī)制研究
    并購對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響
    并購對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響
    企業(yè)形成機(jī)理與政治關(guān)聯(lián)的關(guān)系
    國家制度環(huán)境與區(qū)域性金融中心建設(shè)研究
    民營企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)、社會捐贈與企業(yè)價值
    午夜91福利影院| 亚洲,一卡二卡三卡| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 三级经典国产精品| 国产欧美日韩精品一区二区| av线在线观看网站| 国产爽快片一区二区三区| 免费看av在线观看网站| 婷婷色av中文字幕| 亚洲国产精品国产精品| 国产91av在线免费观看| 如何舔出高潮| 久久久久久人妻| 纯流量卡能插随身wifi吗| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 国产 精品1| 男人狂女人下面高潮的视频| 国产 精品1| 亚洲精品第二区| 亚洲精品国产av成人精品| 久久97久久精品| 天美传媒精品一区二区| 91在线精品国自产拍蜜月| 嘟嘟电影网在线观看| 免费在线观看成人毛片| 少妇 在线观看| 免费看日本二区| 18禁动态无遮挡网站| 亚洲美女搞黄在线观看| 久久精品国产a三级三级三级| 极品少妇高潮喷水抽搐| 午夜免费观看性视频| 免费黄网站久久成人精品| 日韩一区二区三区影片| 51国产日韩欧美| 人妻一区二区av| 久久国产精品男人的天堂亚洲 | 亚洲欧美一区二区三区国产| 色哟哟·www| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 久久久久久伊人网av| 国产极品粉嫩免费观看在线 | 伦精品一区二区三区| 99国产精品免费福利视频| h视频一区二区三区| 秋霞伦理黄片| 另类亚洲欧美激情| 国产精品不卡视频一区二区| 在线天堂最新版资源| www.av在线官网国产| 久久精品国产亚洲av涩爱| 欧美日本中文国产一区发布| 欧美最新免费一区二区三区| 国产成人精品无人区| 中文字幕人妻丝袜制服| 国产精品一区二区在线观看99| 男女免费视频国产| 这个男人来自地球电影免费观看 | 美女视频免费永久观看网站| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 性色av一级| 在线观看人妻少妇| 少妇的逼水好多| 免费大片黄手机在线观看| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频 | 免费观看的影片在线观看| 街头女战士在线观看网站| 26uuu在线亚洲综合色| 亚洲欧洲国产日韩| 亚洲自偷自拍三级| 久久99蜜桃精品久久| 99热网站在线观看| 亚洲精品色激情综合| 国产亚洲91精品色在线| 男女国产视频网站| 亚洲精品久久午夜乱码| 五月天丁香电影| 久久久久网色| 在线观看www视频免费| 涩涩av久久男人的天堂| 国产免费又黄又爽又色| 18+在线观看网站| 亚洲经典国产精华液单| 久久人妻熟女aⅴ| 久久99蜜桃精品久久| 桃花免费在线播放| 欧美少妇被猛烈插入视频| 日本爱情动作片www.在线观看| 能在线免费看毛片的网站| 午夜激情福利司机影院| 一级av片app| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 午夜视频国产福利| 日韩成人伦理影院| 国产av码专区亚洲av| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 人妻夜夜爽99麻豆av| 街头女战士在线观看网站| 丰满人妻一区二区三区视频av| 免费av中文字幕在线| 嫩草影院入口| 国产精品久久久久久精品电影小说| 亚洲av综合色区一区| 精品一区二区三卡| 国产在线免费精品| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 日韩精品有码人妻一区| 多毛熟女@视频| 国产成人免费无遮挡视频| 亚洲精品成人av观看孕妇| 黄色欧美视频在线观看| 欧美三级亚洲精品| 国产精品一区二区在线不卡| 99热这里只有是精品在线观看| 国产伦精品一区二区三区四那| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 亚洲成人av在线免费| 一本色道久久久久久精品综合| 男人和女人高潮做爰伦理| 国产在线男女| 国产欧美日韩综合在线一区二区 | 国产精品一区二区三区四区免费观看| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 国产高清三级在线| 91久久精品电影网| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 51国产日韩欧美| 久久国产精品男人的天堂亚洲 | 国产精品久久久久久久久免| 国产欧美日韩精品一区二区| 波野结衣二区三区在线| 国产 一区精品| 国产高清国产精品国产三级| 美女视频免费永久观看网站| 人妻夜夜爽99麻豆av| 搡老乐熟女国产| 91精品国产九色| 久久久久久久久久人人人人人人| 黑人猛操日本美女一级片| 免费看av在线观看网站| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 国产极品天堂在线| 爱豆传媒免费全集在线观看| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 欧美激情国产日韩精品一区| 久久99精品国语久久久| 久久综合国产亚洲精品| 秋霞在线观看毛片| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 永久网站在线| 嫩草影院新地址| 97在线人人人人妻| 亚洲欧美精品专区久久| 日韩免费高清中文字幕av| 久久狼人影院| 又大又黄又爽视频免费| 久久精品夜色国产| 亚洲经典国产精华液单| 国产精品免费大片| 自线自在国产av| 亚洲欧美精品自产自拍| 2018国产大陆天天弄谢| videossex国产| 国产日韩欧美亚洲二区| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 一个人免费看片子| 午夜福利网站1000一区二区三区| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 久久久久久久亚洲中文字幕| 国产真实伦视频高清在线观看| 午夜老司机福利剧场| 人妻 亚洲 视频| 欧美日韩精品成人综合77777| 中文字幕精品免费在线观看视频 | 精品亚洲乱码少妇综合久久| 久久久国产精品麻豆| 最近最新中文字幕免费大全7| 狂野欧美激情性bbbbbb| 人体艺术视频欧美日本| 亚洲情色 制服丝袜| 丝瓜视频免费看黄片| 午夜福利网站1000一区二区三区| av卡一久久| 成人美女网站在线观看视频| 精品久久久久久久久亚洲| 99久久精品国产国产毛片| 尾随美女入室| 黑人高潮一二区| 少妇人妻精品综合一区二区| 欧美激情极品国产一区二区三区 | 日韩不卡一区二区三区视频在线| 亚洲国产精品成人久久小说| 麻豆成人av视频| 黄片无遮挡物在线观看| 国产高清有码在线观看视频| 欧美3d第一页| 午夜福利网站1000一区二区三区| 六月丁香七月| 色5月婷婷丁香| 亚洲综合色惰| 国产精品久久久久久久久免| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 大片免费播放器 马上看| 两个人免费观看高清视频 | 亚洲精品一区蜜桃| 这个男人来自地球电影免费观看 | 一个人免费看片子| 看非洲黑人一级黄片| 国产黄色免费在线视频| 偷拍熟女少妇极品色| 十八禁高潮呻吟视频 | 一级av片app| 久久人妻熟女aⅴ| 国产亚洲欧美精品永久| videossex国产| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 大话2 男鬼变身卡| 国产亚洲欧美精品永久| 成年人午夜在线观看视频| 久久国产精品男人的天堂亚洲 | 美女中出高潮动态图| 日本午夜av视频| 成年人午夜在线观看视频| 九草在线视频观看| 91久久精品国产一区二区三区| 男人狂女人下面高潮的视频| 国产黄色免费在线视频| 精品一区二区三区视频在线| 国产av码专区亚洲av| 一级毛片久久久久久久久女| h视频一区二区三区| 搡女人真爽免费视频火全软件| 51国产日韩欧美| 大陆偷拍与自拍| 久久午夜综合久久蜜桃| 青春草视频在线免费观看| 3wmmmm亚洲av在线观看| 国产乱来视频区| 精品熟女少妇av免费看| 午夜久久久在线观看| 久久精品久久久久久久性| 成年美女黄网站色视频大全免费 | 十分钟在线观看高清视频www | 97在线人人人人妻| 国产精品无大码| 99久国产av精品国产电影| 国产精品99久久久久久久久| 黑人猛操日本美女一级片| 十八禁高潮呻吟视频 | videos熟女内射| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 一区在线观看完整版| av卡一久久| 久久亚洲国产成人精品v| av又黄又爽大尺度在线免费看| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | 黑人高潮一二区| 秋霞在线观看毛片| 美女大奶头黄色视频| 亚洲高清免费不卡视频| 国产成人精品福利久久| 亚洲精品久久午夜乱码| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 午夜激情久久久久久久| 国产亚洲一区二区精品| 亚洲成人av在线免费| 青春草亚洲视频在线观看| 国产91av在线免费观看| 午夜视频国产福利| 男女边吃奶边做爰视频| 高清不卡的av网站| 人妻系列 视频| 国产免费又黄又爽又色| 亚洲精品视频女| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 欧美丝袜亚洲另类| 中国美白少妇内射xxxbb| 哪个播放器可以免费观看大片| 国产av国产精品国产| 国产深夜福利视频在线观看| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 各种免费的搞黄视频| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| a级一级毛片免费在线观看| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 久久久久人妻精品一区果冻| 91精品国产九色| 亚洲成色77777| 国产亚洲欧美精品永久| 超碰97精品在线观看| 人妻制服诱惑在线中文字幕| av在线观看视频网站免费| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 国产在线男女| 欧美国产精品一级二级三级 | 日韩制服骚丝袜av| 91精品国产九色| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 曰老女人黄片| 国产成人精品无人区| 能在线免费看毛片的网站| 国产成人freesex在线| 国产精品欧美亚洲77777| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 精品国产乱码久久久久久小说| 三级国产精品片| 日韩欧美 国产精品| 亚洲国产最新在线播放| 黄色一级大片看看| 日本爱情动作片www.在线观看| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 日韩av免费高清视频| 久久久国产欧美日韩av| 97超视频在线观看视频| 观看免费一级毛片| 99久久中文字幕三级久久日本| 免费黄网站久久成人精品| 久久国产乱子免费精品| 欧美 日韩 精品 国产| 蜜臀久久99精品久久宅男| 亚洲国产精品成人久久小说| av网站免费在线观看视频| 一本大道久久a久久精品| 国产男女超爽视频在线观看| 黄色毛片三级朝国网站 | 一级毛片我不卡| 伦理电影大哥的女人| 校园人妻丝袜中文字幕| 国产在线视频一区二区| 嫩草影院新地址| 免费人成在线观看视频色| 搡女人真爽免费视频火全软件| 如何舔出高潮| 最新中文字幕久久久久| 国产91av在线免费观看| 草草在线视频免费看| 嘟嘟电影网在线观看| 久久99一区二区三区| 日本爱情动作片www.在线观看| 免费人成在线观看视频色| 国产一区亚洲一区在线观看| 青春草视频在线免费观看| 各种免费的搞黄视频| 涩涩av久久男人的天堂| 亚州av有码| 国产色爽女视频免费观看| av福利片在线| 日韩 亚洲 欧美在线| 精品国产露脸久久av麻豆| 永久网站在线| 人人妻人人澡人人看| 人妻人人澡人人爽人人| 久久这里有精品视频免费| 黄片无遮挡物在线观看| 精品少妇久久久久久888优播| 久久久久久久久久久丰满| 亚洲av欧美aⅴ国产| 久久综合国产亚洲精品| 十八禁高潮呻吟视频 | 午夜福利影视在线免费观看| 一个人看视频在线观看www免费| 亚洲av成人精品一二三区| 精品一区二区三区视频在线| 欧美老熟妇乱子伦牲交| av免费在线看不卡| 在线免费观看不下载黄p国产| 亚洲中文av在线| 精品一区在线观看国产| 乱码一卡2卡4卡精品| 免费观看a级毛片全部| 水蜜桃什么品种好| 亚洲久久久国产精品| 一本色道久久久久久精品综合| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 成年美女黄网站色视频大全免费 | 亚洲欧美清纯卡通| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 国产一级毛片在线| 日韩一本色道免费dvd| 最后的刺客免费高清国语| 亚洲久久久国产精品| 夫妻午夜视频| 乱码一卡2卡4卡精品| 亚洲熟女精品中文字幕| 国产精品久久久久久精品电影小说| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 中国国产av一级| 国产色爽女视频免费观看| 日本午夜av视频| 97精品久久久久久久久久精品| 国产成人精品久久久久久| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 日韩欧美 国产精品| 国产黄色视频一区二区在线观看| 欧美三级亚洲精品| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 午夜激情久久久久久久| 成人美女网站在线观看视频| 亚洲性久久影院| 99九九线精品视频在线观看视频| 看免费成人av毛片| 好男人视频免费观看在线| 久久久久久久久久人人人人人人| 热99国产精品久久久久久7| 男女免费视频国产| 亚洲精品成人av观看孕妇| 日韩av在线免费看完整版不卡| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 欧美最新免费一区二区三区| 久久午夜综合久久蜜桃| 日韩一区二区视频免费看| 亚洲精品色激情综合| 一级爰片在线观看| 欧美国产精品一级二级三级 | 精品少妇内射三级| 久久人妻熟女aⅴ| 曰老女人黄片| 国产精品福利在线免费观看| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | 中文字幕精品免费在线观看视频 | 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 99九九在线精品视频 | 99九九在线精品视频 | 三级国产精品片| 亚洲精品日韩av片在线观看| 色视频www国产| 天天操日日干夜夜撸| 五月伊人婷婷丁香| 亚洲欧美精品专区久久| 日日摸夜夜添夜夜爱| 欧美变态另类bdsm刘玥| 亚洲av成人精品一二三区| 国产精品伦人一区二区| 男人舔奶头视频| 老司机影院成人| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 亚洲精品久久午夜乱码| 久久久欧美国产精品| 毛片一级片免费看久久久久| 内地一区二区视频在线| 国产伦精品一区二区三区视频9| 一个人免费看片子| 精品一区二区免费观看| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | 精品久久国产蜜桃| 在线精品无人区一区二区三| 国模一区二区三区四区视频| 伊人亚洲综合成人网| 久久精品国产亚洲网站| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 精品久久久噜噜| 久久ye,这里只有精品| 看免费成人av毛片| 久久国内精品自在自线图片| 男女边摸边吃奶| 91精品国产九色| 美女国产视频在线观看| 成年女人在线观看亚洲视频| 日韩成人av中文字幕在线观看| 免费av不卡在线播放| 久久久久网色| 午夜av观看不卡| 高清毛片免费看| 777米奇影视久久| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 亚洲高清免费不卡视频| 伊人亚洲综合成人网| 亚洲av综合色区一区| 亚洲伊人久久精品综合| 成年女人在线观看亚洲视频| 日本爱情动作片www.在线观看| 国产高清不卡午夜福利| 亚洲欧美一区二区三区国产| 看非洲黑人一级黄片| 丝袜喷水一区| 国产亚洲最大av| 色5月婷婷丁香| 亚洲高清免费不卡视频| 久久热精品热| 特大巨黑吊av在线直播| 五月玫瑰六月丁香| 亚洲,欧美,日韩| 丰满少妇做爰视频| 亚洲av国产av综合av卡| 国产深夜福利视频在线观看| 色哟哟·www| 欧美日本中文国产一区发布| 婷婷色综合www| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 99久久人妻综合| 国产精品三级大全| 精品酒店卫生间| 国产老妇伦熟女老妇高清| 国产精品国产三级专区第一集| 纯流量卡能插随身wifi吗| 五月玫瑰六月丁香| 人妻一区二区av| 亚洲va在线va天堂va国产| 亚洲av国产av综合av卡| 亚洲精品一区蜜桃| 国产亚洲最大av| 国产黄片美女视频| 国产成人aa在线观看| 日韩伦理黄色片| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 青青草视频在线视频观看| 国产高清不卡午夜福利| 一级黄片播放器| 视频区图区小说| 中文字幕久久专区| 久久青草综合色| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 亚洲精品456在线播放app| 成人国产av品久久久| 国产熟女欧美一区二区| 人妻系列 视频| 久久久久久久久大av| 亚洲国产精品国产精品| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 久热这里只有精品99| 一级a做视频免费观看| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 一本久久精品| 欧美日韩在线观看h| 欧美精品高潮呻吟av久久| 国产日韩一区二区三区精品不卡 | 色网站视频免费| 国产亚洲精品久久久com| 亚洲精品,欧美精品| 在线观看人妻少妇| 国产综合精华液| 欧美xxⅹ黑人| 特大巨黑吊av在线直播| 国产男女内射视频| 岛国毛片在线播放| 日韩 亚洲 欧美在线| 亚洲欧美精品专区久久| 嘟嘟电影网在线观看| 国产伦精品一区二区三区视频9| 午夜视频国产福利| av国产久精品久网站免费入址| 亚洲精品自拍成人| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 伦理电影免费视频| 欧美区成人在线视频| 国产亚洲一区二区精品| 国产精品人妻久久久影院| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 久久ye,这里只有精品| 亚洲欧美日韩东京热| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 成人漫画全彩无遮挡| 97超碰精品成人国产| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图 | 国产淫片久久久久久久久| 这个男人来自地球电影免费观看 | 国产精品久久久久久精品古装| 看非洲黑人一级黄片| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | 亚洲精品国产色婷婷电影| 成人午夜精彩视频在线观看| √禁漫天堂资源中文www| 国产精品不卡视频一区二区| 免费观看性生交大片5| 成人亚洲欧美一区二区av| 男人和女人高潮做爰伦理| 在线观看av片永久免费下载| 99热6这里只有精品| 久久99蜜桃精品久久| 九九爱精品视频在线观看| 最近最新中文字幕免费大全7| 国产欧美日韩精品一区二区| 亚洲国产精品一区三区| 91精品一卡2卡3卡4卡| 丰满乱子伦码专区| 久久亚洲国产成人精品v| 亚洲,一卡二卡三卡| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 超碰97精品在线观看| 色婷婷av一区二区三区视频| 极品少妇高潮喷水抽搐| 国产男人的电影天堂91| 91精品一卡2卡3卡4卡| 久久 成人 亚洲| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 国产中年淑女户外野战色| 26uuu在线亚洲综合色| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 激情五月婷婷亚洲| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 亚洲色图综合在线观看| 大陆偷拍与自拍| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 久久久久久久久久久久大奶| 亚洲精品成人av观看孕妇| 国产 一区精品| 亚洲av在线观看美女高潮| 爱豆传媒免费全集在线观看| 午夜免费男女啪啪视频观看| 校园人妻丝袜中文字幕| 大陆偷拍与自拍| 欧美精品亚洲一区二区| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 亚洲国产成人一精品久久久| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 精品一品国产午夜福利视频| 欧美性感艳星| 久久久久久久久久久免费av| 女性被躁到高潮视频| 蜜臀久久99精品久久宅男| 亚洲美女搞黄在线观看|