中國(guó)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)美國(guó)傳奇影業(yè)效應(yīng)分析

高湛詩(shī)琪 史婧茹 蔣函廷 袁顥瑜 張藝雯

摘要：20世紀(jì)90年代以來(lái)跨國(guó)并購(gòu)成為企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的主要手段，也成為中國(guó)企業(yè)“走出去”的重要戰(zhàn)略之一。2016年1月22日，中國(guó)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)美國(guó)傳奇影業(yè)成為最大的中國(guó)企業(yè)海外文化并購(gòu)案。該并購(gòu)為萬(wàn)達(dá)集團(tuán)獲取戰(zhàn)略性資源、快速進(jìn)入北美市場(chǎng)、傳播中國(guó)文化、獲得經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、推動(dòng)企業(yè)整體轉(zhuǎn)型帶來(lái)利好的同時(shí)，也面臨企業(yè)發(fā)展模式、資金、知識(shí)產(chǎn)權(quán)和文化整合等諸多風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：萬(wàn)達(dá)集團(tuán)；并購(gòu)；效益；風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：F062.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2095-3283（2016）07-0051-03

2012年，中國(guó)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)斥資31億美元收購(gòu)美國(guó)第二大院線運(yùn)營(yíng)商AMC 100%的股權(quán)；2015年，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)旗下上市公司萬(wàn)達(dá)院線又以22.46億元全資收購(gòu)澳洲第二大院線公司Hoyts，即萬(wàn)達(dá)已將電影產(chǎn)業(yè)下游的院線資源收入囊中，并成為全球最大的院線老板。為完善產(chǎn)品鏈，打造全產(chǎn)業(yè)鏈，萬(wàn)達(dá)逐步將目光投向上游的影視制作環(huán)節(jié)，并于2016年1月22日宣布以不超過(guò)35億美元（約230億元人民幣）的現(xiàn)金收購(gòu)美國(guó)傳奇影業(yè)公司100%的股份，并在北京舉行簽約儀式，成為迄今為止最大的中國(guó)企業(yè)海外文化并購(gòu)案。深入分析萬(wàn)達(dá)集團(tuán)啟動(dòng)該并購(gòu)的動(dòng)機(jī)和面臨的挑戰(zhàn)，可為中國(guó)企業(yè)借助跨國(guó)并購(gòu)戰(zhàn)略開(kāi)展國(guó)際化經(jīng)營(yíng)提供啟示和借鑒。

一、萬(wàn)達(dá)并購(gòu)傳奇影業(yè)的動(dòng)機(jī)分析

（一）獲得戰(zhàn)略性資源

萬(wàn)達(dá)并購(gòu)傳奇影業(yè)在于獲得兩類戰(zhàn)略性資源：IP知識(shí)產(chǎn)權(quán)和影視制作經(jīng)驗(yàn)。

1.IP知識(shí)產(chǎn)權(quán)。2000年，美國(guó)傳奇影業(yè)創(chuàng)立于加州，正逐步邁向國(guó)際化電影文化公司，至今已制作39部影視作品，如《盜夢(mèng)空間》、《侏羅紀(jì)世界》、《蝙蝠俠》、《環(huán)太平洋》和《超人》等，擁有大量IP知識(shí)產(chǎn)權(quán)，并與多國(guó)影視機(jī)構(gòu)達(dá)成電影版權(quán)合作協(xié)議，全球票房累計(jì)超120億美元。因此，相較于傳奇影業(yè)本身，萬(wàn)達(dá)更看重傳奇影業(yè)擁有的諸多IP知識(shí)產(chǎn)權(quán)，這些珍貴的電影制作資源能為萬(wàn)達(dá)電影制作業(yè)務(wù)獨(dú)立IPO加碼，增強(qiáng)萬(wàn)達(dá)在中國(guó)電影界乃至在全球電影產(chǎn)業(yè)中的話語(yǔ)權(quán)，并可在此基礎(chǔ)上開(kāi)發(fā)眾多的衍生產(chǎn)品，對(duì)其發(fā)展旅游、兒童娛樂(lè)等產(chǎn)業(yè)形成良好的支撐并實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。

2.學(xué)習(xí)電影制作經(jīng)驗(yàn)。自從萬(wàn)達(dá)集團(tuán)涉足文化產(chǎn)業(yè)以來(lái)，電影產(chǎn)業(yè)成為萬(wàn)達(dá)文化產(chǎn)業(yè)的重要組成部分。雖然中國(guó)電影市場(chǎng)發(fā)展十分紅火，但在電影制作和發(fā)行上仍存在短板，向好萊塢學(xué)習(xí)已成為公認(rèn)的發(fā)展“捷徑”。傳奇影業(yè)在電影制作方面的經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢(shì)，對(duì)于想要打造“中國(guó)版好萊塢”并在2016年啟動(dòng)制作發(fā)行行業(yè)資本化運(yùn)作的萬(wàn)達(dá)集團(tuán)而言，可彌補(bǔ)其在電影制作發(fā)行上的短板，從而打造全產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)，提高品牌知名度和國(guó)際影響力。特別是2016年傳奇影業(yè)將有兩部大片上映，萬(wàn)達(dá)可借此近距離學(xué)習(xí)和提升電影制作和發(fā)行經(jīng)驗(yàn)，不僅能夠跨越跨國(guó)界文化交流壁壘，更有助于縮短中國(guó)國(guó)產(chǎn)電影的稚嫩期，使其加速步入成熟期。

（二）快速進(jìn)入北美市場(chǎng)

2015年，北美電影市場(chǎng)大規(guī)模發(fā)行影片164部，創(chuàng)歷史新高，年度總票房終于突破歷史性的110億美元大關(guān)。在北美電影市場(chǎng)蒸蒸日上之時(shí)，如何快速進(jìn)入該市場(chǎng)并分得一杯羹是萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的燃眉之急。此時(shí)收購(gòu)傳奇影業(yè)毫無(wú)疑問(wèn)是正確的選擇。雖然傳奇影業(yè)在北美電影市場(chǎng)所占份額不高，無(wú)法與六大好萊塢電影公司相比，但傳奇畢竟參與制作、發(fā)行過(guò)多部在北美電影市場(chǎng)有極大影響力的電影，如《蝙蝠俠》和《侏羅紀(jì)世界》等。因此，收購(gòu)傳奇影業(yè)有助于萬(wàn)達(dá)集團(tuán)快速有效地進(jìn)入北美電影市場(chǎng)并占據(jù)一定份額，為提升萬(wàn)達(dá)影院的全球競(jìng)爭(zhēng)力打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

（三）提升合作影片國(guó)內(nèi)票房分成

此前，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)已先后通過(guò)收購(gòu)美國(guó)第二大院線AMC與澳洲第二大院線運(yùn)營(yíng)商Hoyts而進(jìn)入海外院線市場(chǎng)，分享全球票房，而此次收購(gòu)傳奇影業(yè)能將好萊塢大片直接變成中美合拍片，以在中國(guó)市場(chǎng)獲得至少25%的票房分成。更有專家預(yù)測(cè)，萬(wàn)達(dá)并購(gòu)傳奇影業(yè)后，中國(guó)電影票房收入有可能在2017年超越美國(guó)，這將給萬(wàn)達(dá)院線帶來(lái)更多的票房分成。

（四）傳播中國(guó)文化

萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)傳奇影業(yè)將加速兩國(guó)電影文化的輸入與輸出，形成良性交流。盡管此前中美合拍片已開(kāi)始在銀幕上擁有強(qiáng)勢(shì)位置，如好萊塢電影《2012》、《鋼鐵俠3》、《變形金剛4》、《火星救援》等中出現(xiàn)越來(lái)越多的中國(guó)元素。但相比并購(gòu)，這種合拍合作還是一種弱合作。鑒于傳奇影業(yè)已與多國(guó)駐華使館達(dá)成合作協(xié)議，致力于推進(jìn)電影文化交流并投資多部影片，因此該并購(gòu)案毫無(wú)疑問(wèn)將會(huì)帶來(lái)更加密切的中外電影交流和電影創(chuàng)作機(jī)會(huì)，即可通過(guò)電影載體鋪路搭橋，讓更多的中國(guó)元素出現(xiàn)在大熒幕前，推動(dòng)中國(guó)文化走向世界。國(guó)產(chǎn)電影一直難以在國(guó)際上獲得商業(yè)影響力，癥結(jié)就在于沒(méi)有中國(guó)文化作支撐，受眾對(duì)于電影的環(huán)境沒(méi)有代入感。中國(guó)擁有海量的文化寶藏可供發(fā)掘，如志異小說(shuō)、傳奇故事、東方神秘文化構(gòu)成的創(chuàng)意庫(kù)等，一旦這些中國(guó)文化經(jīng)常性地出現(xiàn)在西方世界或活躍于熒幕上，這將使中國(guó)商業(yè)電影獲得巨大優(yōu)勢(shì)。這些優(yōu)秀的文化被成熟的電影制作手段加工后，可以轉(zhuǎn)化為優(yōu)質(zhì)的影像作品，為中國(guó)文化通向海外做好鋪墊。因此，萬(wàn)達(dá)收購(gòu)傳奇影業(yè)正是為中國(guó)文化搭起一座通向海外的橋梁，也為西方打開(kāi)了一扇了解中國(guó)文化的窗戶。

（五）獲得經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)

深入分析傳奇影業(yè)的公司背景可知，傳奇影業(yè)主要是采用拼盤(pán)投資的策略與好萊塢的大制片廠合作，即傳奇影業(yè)本身并不具備雄厚的資金基礎(chǔ)，而是具有更多的知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面的優(yōu)勢(shì)。2015年，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)資產(chǎn)6340億元，同比增長(zhǎng)20.9%；收入2901.6億元，同比增長(zhǎng)19.1%；預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)也同比大幅增長(zhǎng)；2015年，萬(wàn)達(dá)院線實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80億元，同比增長(zhǎng)49.9%，其中票房63億元，同比增長(zhǎng)49.6%，線上票房收入突破40億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)240%，凈利潤(rùn)11.86億元，同比增長(zhǎng)48.1%。因此，被資金雄厚的萬(wàn)達(dá)收購(gòu)，可將其富裕資金流與傳奇影業(yè)的電影制作經(jīng)驗(yàn)互補(bǔ)，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)。

（六）推動(dòng)企業(yè)整體轉(zhuǎn)型

萬(wàn)達(dá)集團(tuán)創(chuàng)立于1988年，主營(yíng)商業(yè)地產(chǎn)、高級(jí)酒店、旅游投資、文化產(chǎn)業(yè)、連鎖百貨等。2015年1 月17日萬(wàn)達(dá)集團(tuán)對(duì)外發(fā)布“第四次轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略”：萬(wàn)達(dá)將從中國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)轉(zhuǎn)型為跨國(guó)企業(yè)，從以房地產(chǎn)為主轉(zhuǎn)為以服務(wù)業(yè)為主，到2020年形成商業(yè)、文化、金融和電商四大板塊，多元化搶占未來(lái)文化產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)制高點(diǎn)。2015年萬(wàn)達(dá)集團(tuán)業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，從收入結(jié)構(gòu)看，在“去地產(chǎn)化”戰(zhàn)略影響下，萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)收入增速正在減緩，文化業(yè)務(wù)收入則大幅增長(zhǎng)，文化集團(tuán)收入已占萬(wàn)達(dá)集團(tuán)總收入兩成以上，成為萬(wàn)達(dá)集團(tuán)收入的生力軍。因此，并購(gòu)美國(guó)傳奇影業(yè)，能夠幫助萬(wàn)達(dá)集團(tuán)迅速?gòu)脑?jīng)的最大房地產(chǎn)企業(yè)向影視、體育、旅游、兒童娛樂(lè)四個(gè)產(chǎn)業(yè)板塊加速轉(zhuǎn)型升級(jí)，迎接未來(lái)消費(fèi)升級(jí)的新需求時(shí)代，改善中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)重?cái)?shù)量不重質(zhì)量、電影相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展不足的現(xiàn)狀，最終推動(dòng)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的整體轉(zhuǎn)型。

二、萬(wàn)達(dá)并購(gòu)傳奇影業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)

（一）傳奇影業(yè)發(fā)展模式存在缺陷

首先，相比好萊塢六大影視公司，傳奇影業(yè)本質(zhì)上是一家做私募基金的電影投資公司，主要是通過(guò)與好萊塢大制片廠一起拼盤(pán)投資來(lái)分擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，公司缺乏獨(dú)立性，對(duì)美國(guó)市場(chǎng)占有率較低，自身發(fā)展?jié)摿η啡薄Ｆ浯?，從外部環(huán)境看，近些年好萊塢中等票房體量的影片呈減少趨勢(shì)，像傳奇影業(yè)這樣的公司很難參與投資優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目或頂級(jí)大片，其外部發(fā)展環(huán)境能否得到改善也存在較大的不確定性。因此，來(lái)自傳奇影業(yè)本身以及美國(guó)好萊塢電影投資環(huán)境的雙重風(fēng)險(xiǎn)，都將隨著萬(wàn)達(dá)收購(gòu)傳奇影業(yè)而轉(zhuǎn)嫁給萬(wàn)達(dá)。此前破產(chǎn)的相對(duì)論傳媒公司的性質(zhì)和經(jīng)營(yíng)模式都類似于傳奇影業(yè)，因此本次收購(gòu)也可能面臨同樣的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

（二）萬(wàn)達(dá)集團(tuán)資金壓力增大

一方面，萬(wàn)達(dá)為此次并購(gòu)將可能支付35億美元（約230億元人民幣）現(xiàn)金，加大現(xiàn)金流支出壓力。另一方面，并購(gòu)標(biāo)的未來(lái)現(xiàn)金流可能存在不盡如人意的風(fēng)險(xiǎn)。與傳奇影業(yè)本質(zhì)相似的相對(duì)論傳媒公司破產(chǎn)的一個(gè)重要原因就是電影業(yè)務(wù)的回收周期及賬務(wù)計(jì)算周期長(zhǎng)，致使公司產(chǎn)生大量的資金需求，而傳奇影業(yè)也曾面臨類似風(fēng)險(xiǎn)，如由傳奇影業(yè)制作的電影《環(huán)太平洋》曾計(jì)劃在2017年上映第二部，但最后因資金問(wèn)題被無(wú)限期擱置。因此，如萬(wàn)達(dá)集團(tuán)不能很好地解決資金流問(wèn)題，則可能最終面臨資金鏈壓力增加而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）IP知識(shí)產(chǎn)權(quán)的效用具有不確定性

萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)傳奇影業(yè)的最主要?jiǎng)右蛟谟讷@得傳奇影業(yè)擁有的諸多IP知識(shí)產(chǎn)權(quán)，因?yàn)檫@些IP知識(shí)產(chǎn)權(quán)會(huì)給萬(wàn)達(dá)的文化旅游產(chǎn)業(yè)、兒童娛樂(lè)行業(yè)帶來(lái)巨大協(xié)同效應(yīng)。但盡管投資過(guò)《魔獸世界》、《蝙蝠俠》和《盜夢(mèng)空間》等電影，并不意味著萬(wàn)達(dá)并購(gòu)傳奇影業(yè)就能擁有其想要發(fā)展的旅游、兒童娛樂(lè)等衍生產(chǎn)品所需的IP知識(shí)產(chǎn)權(quán)。此外，目前傳奇影業(yè)無(wú)法與環(huán)球影業(yè)等大公司相提并論，其所擁有的IP知識(shí)產(chǎn)權(quán)的質(zhì)量也不具有明顯優(yōu)勢(shì)。

（四）面臨整合風(fēng)險(xiǎn)

由于中美兩國(guó)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、文化傳承、企業(yè)管理理念、影視制作觀念、影視制作模式等方面存在相當(dāng)大的差異，因此萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)傳奇影業(yè)后將不可避免地存在文化、管理、影視產(chǎn)品等整合方面的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，萬(wàn)達(dá)可從保留傳奇影業(yè)獨(dú)立運(yùn)作權(quán)，主要承擔(dān)投資責(zé)任，逐步過(guò)渡到萬(wàn)達(dá)主導(dǎo)的運(yùn)作模式，如根據(jù)兩家公司對(duì)外發(fā)布的聯(lián)合申明，并購(gòu)后傳奇影業(yè)成為萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的部分資產(chǎn)，而傳奇影業(yè)董事會(huì)主席兼CEO托馬斯·圖爾將繼續(xù)留任，積極參與萬(wàn)達(dá)與傳奇影業(yè)的整合，以保障并購(gòu)后在過(guò)渡期內(nèi)傳奇影業(yè)的順利整合和平穩(wěn)運(yùn)行。

綜上，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)美國(guó)傳奇影業(yè)機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存，而關(guān)鍵在于后期整合以及衍生產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)的開(kāi)發(fā)。

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（責(zé)任編輯：?jiǎn)毯?梁宏偉）