風(fēng)電項(xiàng)目融資成本探討

胥玲

[提要] 本文結(jié)合當(dāng)前風(fēng)電項(xiàng)目發(fā)展現(xiàn)狀，從風(fēng)電資本和技術(shù)密集型的特點(diǎn)出發(fā)，針對(duì)風(fēng)電項(xiàng)目融資規(guī)模大、期限長(zhǎng)、成本高等特征，在基建期為不同的融資方式制訂可行的融資方案，降低運(yùn)營(yíng)期折舊及財(cái)務(wù)費(fèi)用，從而優(yōu)化風(fēng)電項(xiàng)目融資成本。

關(guān)鍵詞：風(fēng)電項(xiàng)目；融資成本；融資方案

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2016年3月3日

一、具體問題描述

（一）風(fēng)電發(fā)展背景。長(zhǎng)期以來，我國(guó)電力供應(yīng)主要依賴火電，眾所周知，煤炭能源是不可再生的，而風(fēng)能是一種可再生清潔能源，風(fēng)電與火電相比，不僅節(jié)能節(jié)水無污染，而且對(duì)保護(hù)生態(tài)環(huán)境大有好處。2005年我國(guó)通過《可再生能源法》后，我國(guó)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)迎來了加速發(fā)展期。

風(fēng)電作為目前技術(shù)最成熟和最具商業(yè)應(yīng)用價(jià)值的可再生能源之一，從現(xiàn)實(shí)情況來看，中國(guó)風(fēng)能資源豐富，在能源形勢(shì)日趨嚴(yán)峻、傳統(tǒng)資源日漸枯竭、環(huán)境污染日益嚴(yán)重的情況下，大力發(fā)展風(fēng)電可再生清潔能源具有重要的經(jīng)濟(jì)意義和社會(huì)意義。2015年，中國(guó)風(fēng)電強(qiáng)勁增長(zhǎng)，全年風(fēng)電新增裝機(jī)容量3，297萬千瓦，創(chuàng)歷史新高，累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)容量達(dá)到1.29億千瓦，占全部發(fā)電裝機(jī)容量的8.6%，超額完成“十二五”規(guī)劃提出的風(fēng)電裝機(jī)容量1億千瓦的目標(biāo)。2015年，風(fēng)電年發(fā)電量1，863億千瓦時(shí)，占全國(guó)發(fā)電量的3.3%。風(fēng)電建設(shè)已遍布全國(guó)各?。▍^(qū)、市），風(fēng)電已成為我國(guó)電力的重要組成部分。我國(guó)已明確提出風(fēng)電到2020年達(dá)到2億千瓦的發(fā)展目標(biāo)，為可再生能源發(fā)展提出了新的要求，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)保持快速發(fā)展的節(jié)奏。

（二）風(fēng)電項(xiàng)目融資主要特征

1、融資規(guī)模較大。風(fēng)力發(fā)電屬于資本和技術(shù)密集型行業(yè)，具備資金需求大、建設(shè)期短、融資周期長(zhǎng)的特點(diǎn)。項(xiàng)目初始投資規(guī)模大，風(fēng)電項(xiàng)目一般在1年內(nèi)建成投產(chǎn)，在建設(shè)期需投入90%左右的資金，按照相關(guān)規(guī)定，項(xiàng)目建設(shè)投資額的20%必須為投資商投入，剩余80%需要債務(wù)融資，由此融資準(zhǔn)備期短，融資任務(wù)重。

2、融資為長(zhǎng)期資金。風(fēng)電項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期普遍設(shè)計(jì)為20年，由于風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)具有一次性大額投入、分期收回的特點(diǎn)，債務(wù)融資屬于固定資產(chǎn)貸款性質(zhì)的資金，結(jié)合投資回收期測(cè)算，融資總期限應(yīng)設(shè)定為10年以上，否則由于期限錯(cuò)配將導(dǎo)致現(xiàn)金流斷裂，難以按期還本付息。

3、缺乏優(yōu)惠信貸政策和財(cái)政政策支持。雖然風(fēng)電屬國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)，但目前仍執(zhí)行一般競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資貸款利率，貸期相對(duì)較短，而且缺乏優(yōu)惠信貸政策支持，金融機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)電項(xiàng)目的貸款要求必須有第三方進(jìn)行連帶責(zé)任擔(dān)保，使風(fēng)電企業(yè)融資更加困難。目前，央行和銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)尚未出臺(tái)任何關(guān)于發(fā)展風(fēng)電行業(yè)的信貸配套政策或指導(dǎo)意見，各商業(yè)銀行對(duì)風(fēng)電信貸政策也沒有明確的貸款支持政策。

4、融資結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、品種單一。風(fēng)電企業(yè)目前融資結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，融資品種單一，銀行貸款是其融資的主要渠道，不利于資金在時(shí)間、地域以及成本上的優(yōu)化配置，財(cái)務(wù)成本難以有效降低。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)貸款審批時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，在金融機(jī)構(gòu)頭寸緊張時(shí)可能出現(xiàn)已簽訂借貸合同但難以提款的情況，也有可能存在因企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難導(dǎo)致無法按期還款的風(fēng)險(xiǎn)（若補(bǔ)貼電費(fèi)不能及時(shí)到位）。

5、融資成本高。長(zhǎng)期貸款致使年度財(cái)務(wù)費(fèi)用居高不下，為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展帶來沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。風(fēng)電場(chǎng)造價(jià)由設(shè)備及安裝工程費(fèi)、建筑工程費(fèi)和其他費(fèi)用三部分構(gòu)成，其他費(fèi)用中含建設(shè)期利息。如一個(gè)4.95萬千瓦的風(fēng)電項(xiàng)目，投資額約3.7億元，融資額度約2.96億元。基建期利息支出約1，400萬元，約占基建投資總額的4%。風(fēng)電場(chǎng)投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)后，因風(fēng)力發(fā)電依靠自然風(fēng)力資源發(fā)電，它的運(yùn)營(yíng)總成本為風(fēng)機(jī)本身的機(jī)械損耗、設(shè)備檢修及故障維護(hù)費(fèi)用，運(yùn)行和管理人員工資和管理性費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用。一個(gè)4.95萬千瓦的風(fēng)電項(xiàng)目，貸款期15年，一年財(cái)務(wù)費(fèi)用約為1，054萬元，約占當(dāng)期運(yùn)營(yíng)成本的33%。

二、降低風(fēng)電項(xiàng)目融資成本的思路和方法

（一）主體思路。目前，風(fēng)電項(xiàng)目融資主要的融資手段采取的是銀行貸款，大規(guī)模的債務(wù)融資不但增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，還進(jìn)一步影響企業(yè)的再籌資能力，降低企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度；另外，還導(dǎo)致風(fēng)電企業(yè)的資金鏈脆弱，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債率居高不下。因此，融資方式的優(yōu)化、融資渠道的拓寬已經(jīng)勢(shì)在必行。在確定融資渠道的同時(shí)，應(yīng)綜合考慮資本結(jié)構(gòu)、資本成本、貨幣時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)等因素，從項(xiàng)目自身建設(shè)與管理的實(shí)際需要出發(fā)，采取多種措施保障資金及時(shí)到位，且有效降低融資成本。

（二）采用債務(wù)融資降低成本的方法

1、開工前做好準(zhǔn)備，及時(shí)取得貸款批復(fù)。在項(xiàng)目取得路條及相關(guān)前期專項(xiàng)支撐文件辦理完畢后，即刻與各主要銀行進(jìn)行溝通聯(lián)系，為項(xiàng)目貸款做好鋪墊。待項(xiàng)目取得核準(zhǔn)文件后，在短時(shí)間內(nèi)可取得主要合作銀行對(duì)項(xiàng)目貸款的授信額度，確保建設(shè)期的大額資金來源。

2、基建期通過各種措施，降低基建融資成本，節(jié)約工程造價(jià)，從而達(dá)到降低運(yùn)營(yíng)期折舊和財(cái)務(wù)費(fèi)用的目的。（1）工程建設(shè)期間，根據(jù)工程進(jìn)度，合理安排貸款時(shí)間，做到多批次、小批量放款，達(dá)到延遲放款時(shí)間，延緩放款額增加速度的目的，從而有效降低融資成本；（2）根據(jù)工程進(jìn)度，在設(shè)備付款時(shí)采取辦理銀行承兌匯票支付的方式，從而節(jié)約融資成本；（3）根據(jù)公司發(fā)展前景，向銀行提交降低利率的需求。在取得優(yōu)惠利率后，可在今后十幾年的貸款期內(nèi)有效降低融資成本。

3、投產(chǎn)后前兩年為降低融資成本的最后兩年。根據(jù)工程情況，投產(chǎn)后前兩年將陸續(xù)支付剩余工程款及設(shè)備款，因此這兩年成為降低融資成本的最后兩年。（1）根據(jù)實(shí)際情況制定合理的還款計(jì)劃，確保到期還款時(shí)，資金不出現(xiàn)斷鏈；（2）根據(jù)支付情況，合理安排辦理銀行承兌匯票，節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用。

（三）采用股權(quán)融資降低成本具體方法

1、股權(quán)融資包括股票上市融資和私募股權(quán)融資兩種方式。風(fēng)力發(fā)電公司進(jìn)行股份制改造并上市是股權(quán)融資的常見形式，這樣才能在資本市場(chǎng)上籌措到較大規(guī)模的權(quán)益性資金。由于公司上市的必要條件嚴(yán)格且有經(jīng)營(yíng)年限的要求，公司可以采取定向增發(fā)或收購等手段，快速實(shí)現(xiàn)風(fēng)電資本的上市。

2、由于風(fēng)電行業(yè)具有低碳環(huán)保的概念，受到私募股權(quán)的追捧。從風(fēng)電項(xiàng)目建造成本比常規(guī)能源高的現(xiàn)實(shí)情況出發(fā)，可把股權(quán)投資主要集中在風(fēng)電上游設(shè)備制造領(lǐng)域來降低項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。一方面私募股權(quán)投資能提供穩(wěn)定的資金和融資支持，提高凈資產(chǎn)，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用；另一方面能幫助公司完善管理，從而提升公司的內(nèi)在價(jià)值。

三、小結(jié)

根據(jù)以上方法，目前管理的幾個(gè)項(xiàng)目分別取得了一定成效。各項(xiàng)目建設(shè)期利息較概算節(jié)約利息支出約400萬元，運(yùn)營(yíng)期內(nèi)降低折舊約350萬元，投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)第一年節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用約150萬元。

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