勵(lì)德·愛(ài)思唯爾并購(gòu)戰(zhàn)略：1993—2014年

劉戰(zhàn)兵 孫 忠（中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，北京，100142）（中國(guó)市場(chǎng)出版社，北京，100837）

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勵(lì)德·愛(ài)思唯爾并購(gòu)戰(zhàn)略：1993—2014年

劉戰(zhàn)兵 孫 忠
（中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，北京，100142）（中國(guó)市場(chǎng)出版社，北京，100837）

[摘 要]對(duì)勵(lì)德·愛(ài)思唯爾集團(tuán)1993—2014年間的戰(zhàn)略并購(gòu)和戰(zhàn)略演化進(jìn)行案例研究，以技術(shù)、產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng)新為線索，刻畫了在國(guó)際圖書產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境變化的背景下，前瞻性的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略如何引導(dǎo)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)，并基于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)總結(jié)企業(yè)戰(zhàn)略并購(gòu)的成功經(jīng)驗(yàn)。

[關(guān)鍵詞]并購(gòu) 國(guó)際圖書出版 競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略 商業(yè)模式 案例

Merger and Acquisition Strategy of Reed Elsevier: 1993—2014

Liu Zhanbing Sun Zhong
（China Financial and Economics Publishing House ,Beijing,100142) (China Market Press, Beijing, 100837）

[Abstract] A case study is delivered on the analysis of strategy evolution behind mega-mergers of Reed Elsevier from 1993—2014. Driven by technology, product and service innovation, the competitive environment of global publishing industry has experienced big changes. The study describes how mea-mergers occur under the leading of proactive competitive strategies and the key factors for strategic mergers.

[Key words] Mergers and acquisitions Book publishing Competitive strategy Business model business case

一般來(lái)說(shuō)，出版企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)主要包括以下方面：在專業(yè)領(lǐng)域集中優(yōu)勢(shì)資源，建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；通過(guò)合并重復(fù)的部門，如行政、營(yíng)銷和銷售來(lái)提高效率；尋求國(guó)際市場(chǎng)上的新機(jī)會(huì)，例如歐洲的出版公司往往通過(guò)收購(gòu)美國(guó)出版公司進(jìn)入北美市場(chǎng)。并購(gòu)的結(jié)果是出版業(yè)的集中趨勢(shì)加強(qiáng)，形成了一大批國(guó)際出版巨頭[1]。本文所要討論的勵(lì)德·愛(ài)思唯爾（Reed Elsevier，2015年改名為RELX集團(tuán)）即是1993年由英國(guó)勵(lì)德國(guó)際集團(tuán)（Reed International P.L.C.）和荷蘭愛(ài)思唯爾（Elsevier）合并而來(lái)。

本文基于1993—2014年間勵(lì)德·愛(ài)思唯爾的并購(gòu)活動(dòng)報(bào)告，分析這家企業(yè)如何通過(guò)并購(gòu)戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)優(yōu)化、建立可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)討論其核心的科學(xué)、技術(shù)和醫(yī)學(xué)（STM）出版業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略演化。本文所依據(jù)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)主要來(lái)自勵(lì)德·愛(ài)思唯爾歷年公司年報(bào)中所披露的（經(jīng)過(guò)審計(jì)的）財(cái)務(wù)信息。

1 勵(lì)德與愛(ài)思唯爾的合并

愛(ài)思唯爾是一家荷蘭出版商，成立于1880年，1931年開(kāi)始國(guó)際科學(xué)出版業(yè)務(wù)。20世紀(jì)70年代，愛(ài)思唯爾通過(guò)并購(gòu)奠定了國(guó)際科學(xué)期刊出版的領(lǐng)先地位。在此期間，它放棄傳統(tǒng)印刷業(yè)務(wù)，將業(yè)務(wù)集中于內(nèi)容出版。

愛(ài)思唯爾認(rèn)為，到2000年，國(guó)際出版界將只剩下幾家大型出版商，因此必須通過(guò)積極并購(gòu)擴(kuò)大規(guī)模以提高效率和調(diào)整業(yè)務(wù)構(gòu)成，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。愛(ài)思唯爾將出版產(chǎn)業(yè)按業(yè)務(wù)類型描繪為金字塔結(jié)構(gòu)。頂端是科學(xué)出版業(yè)務(wù)，特點(diǎn)是毛利水平很高，但增長(zhǎng)前景受到限制。按毛利水平依次排序則是專業(yè)（醫(yī)學(xué)、法律、稅務(wù)等）、商業(yè)信息（為企業(yè)和產(chǎn)業(yè)服務(wù)的信息）和消費(fèi)（大眾）信息出版[2]。愛(ài)思唯爾科學(xué)出版業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占比達(dá)到60%，進(jìn)一步增長(zhǎng)的潛力不大，收購(gòu)的機(jī)會(huì)也不多。但公司可以考慮向?qū)I(yè)和商業(yè)信息出版擴(kuò)張，因此它在美國(guó)大量收購(gòu)這一類型的出版社，同時(shí)放棄低毛利的大眾圖書出版和資本密集的印刷業(yè)務(wù)。

1987年，愛(ài)思唯爾收購(gòu)荷蘭主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、學(xué)術(shù)與專業(yè)信息出版商克魯威（Kluwer）失敗。與此同時(shí)，愛(ài)思唯爾還與培生和勵(lì)德國(guó)際進(jìn)行接觸。1992年9月，愛(ài)思唯爾決定選擇勵(lì)德國(guó)際作為合并對(duì)象。合并時(shí)愛(ài)思唯爾四大出版業(yè)務(wù)如表1所示（英鎊和荷蘭盾匯率大約1∶3.1）。在合并時(shí)，愛(ài)思唯爾最有價(jià)值的資產(chǎn)是科學(xué)出版業(yè)務(wù)，其他還包括專業(yè)出版和商業(yè)信息出版，以及部分消費(fèi)出版業(yè)務(wù)。

勵(lì)德國(guó)際1894年成立于英國(guó)，起初是一家印刷

企業(yè)，后來(lái)業(yè)務(wù)逐漸擴(kuò)大到造紙、建材等。1970年，勵(lì)德收購(gòu)IPC—明鏡集團(tuán)，獲得了大量報(bào)紙、期刊、圖書和商業(yè)信息出版業(yè)務(wù)。1984年，勵(lì)德將鏡報(bào)集團(tuán)出售給羅伯特·麥克斯維爾，同年收購(gòu)了國(guó)際會(huì)展服務(wù)集團(tuán)，進(jìn)入會(huì)展業(yè)務(wù)。勵(lì)德在1988年出售了所有的生產(chǎn)性業(yè)務(wù)，總價(jià)值達(dá)12億英鎊，同時(shí)花費(fèi)22億英鎊收購(gòu)大量出版機(jī)構(gòu)的圖書業(yè)務(wù)[3]。在合并時(shí)，勵(lì)德的產(chǎn)品線相對(duì)較長(zhǎng)，包括消費(fèi)出版、B2B出版（主要是行業(yè)期刊）、參考書和圖書、會(huì)展與旅游信息出版，其中最有價(jià)值的業(yè)務(wù)包括以訂閱為基礎(chǔ)的商業(yè)信息出版、法律稅務(wù)、科技期刊和圖書出版（參見(jiàn)表1）。

表1 愛(ài)思唯爾和勵(lì)德國(guó)際合并前的主要出版業(yè)務(wù)及收入與利潤(rùn)比例

愛(ài)思唯爾認(rèn)為合并有助于加強(qiáng)自己在英國(guó)和美國(guó)的專業(yè)與商業(yè)信息出版業(yè)務(wù)，在科學(xué)期刊之外的另一個(gè)有利的出版業(yè)務(wù)中取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而勵(lì)德正在形成專業(yè)和商業(yè)信息出版方面的重點(diǎn)業(yè)務(wù)（占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的75%），但較長(zhǎng)的產(chǎn)品線導(dǎo)致其很難在多個(gè)領(lǐng)域中占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，因此希望借助愛(ài)思唯爾來(lái)加強(qiáng)專業(yè)和商業(yè)信息出版的市場(chǎng)地位以及在歐洲市場(chǎng)的份額。同時(shí)，勵(lì)德的科學(xué)出版業(yè)務(wù)也有助于加強(qiáng)愛(ài)思唯爾在英國(guó)市場(chǎng)的份額。

雙方宣稱合并將提高訂閱出版業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額，加強(qiáng)在專業(yè)市場(chǎng)和B2B出版市場(chǎng)的地位，以及在有選擇的消費(fèi)出版市場(chǎng)上保持優(yōu)勢(shì)。在出版產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向電子化的背景下，合并有助于提高研發(fā)的規(guī)模效益。此外，合并后企業(yè)整體收入來(lái)源和比例將得到改善[4]。愛(ài)思唯爾可以減輕對(duì)于科學(xué)期刊出版的依賴，而勵(lì)德則可以減少對(duì)廣告收入的依賴。而專注于能夠帶來(lái)訂閱收入的業(yè)務(wù)，是為了撤出循環(huán)性業(yè)務(wù)，減少經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)企業(yè)收入的影響。訂閱業(yè)務(wù)通常以機(jī)構(gòu)或?qū)I(yè)人員為對(duì)象，重復(fù)購(gòu)買比率更高，對(duì)收入的貢獻(xiàn)較為穩(wěn)定。合并后訂閱收入占企業(yè)總收入的比例為21%，顯示戰(zhàn)略成長(zhǎng)擁有相當(dāng)大的空間。

2 勵(lì)德·愛(ài)思唯爾的戰(zhàn)略性并購(gòu)

勵(lì)德·愛(ài)思唯爾在1993—2014年間的戰(zhàn)略演化可以劃分為四個(gè)階段：1993—1996年為第一階段，以清晰的并購(gòu)剝離實(shí)現(xiàn)既定戰(zhàn)略規(guī)劃；1997—2005年為第二階段，頻繁的大型并購(gòu)和數(shù)字化變革的收益是這一階段的顯著特點(diǎn)；2006—2011年為第三階段，公司努力擺脫循環(huán)性收入業(yè)務(wù)，退出中小學(xué)教育出版，STM業(yè)務(wù)進(jìn)入利潤(rùn)率上升通道，專業(yè)出版選擇具體的業(yè)務(wù)方向；2011年至今為第四階段，重新定位為全球?qū)I(yè)信息解決方案領(lǐng)先提供商，專注發(fā)展能夠獲得訂閱收入和重復(fù)性收入的業(yè)務(wù)。

2.1 第一階段（1993—1996年）

在第一階段，勵(lì)德·愛(ài)思唯爾注重專業(yè)出版的并購(gòu)，同時(shí)果斷剝離消費(fèi)出版業(yè)務(wù)。一進(jìn)一出，業(yè)務(wù)調(diào)整思路清晰。1994年勵(lì)德·愛(ài)思唯爾以10億英鎊收購(gòu)了美國(guó)領(lǐng)先的法律信息服務(wù)律商聯(lián)訊（Lexis-Nexis），成為法律服務(wù)信息業(yè)務(wù)方面的領(lǐng)導(dǎo)者。此后公司繼續(xù)尋求專業(yè)領(lǐng)域中的收購(gòu)機(jī)會(huì)，在法律和旅行信息業(yè)務(wù)方面投入6億英鎊。1995年，公司決定剝離所有消費(fèi)業(yè)務(wù)，包括報(bào)紙和雜志（當(dāng)年業(yè)務(wù)剝離收入7.5億英鎊），因?yàn)槠涫杖胫饕獊?lái)自廣告，受經(jīng)濟(jì)周期影響很大。

收購(gòu)律商聯(lián)訊對(duì)勵(lì)德·愛(ài)思唯爾產(chǎn)生了意義深遠(yuǎn)的影響，除提升了專業(yè)出版的競(jìng)爭(zhēng)地位外，更重要的是引入了數(shù)字化平臺(tái)技術(shù)，如交叉搜索、訂閱收費(fèi)系統(tǒng)和工作流技術(shù)。公司將這些技術(shù)轉(zhuǎn)用于正在進(jìn)行數(shù)字化變革的科學(xué)期刊部門，特別是ScienceDirect的建設(shè)，實(shí)現(xiàn)了跨平臺(tái)收益。在電子出版業(yè)務(wù)方面，公司基本完成了數(shù)據(jù)庫(kù)內(nèi)容的電子化，在線數(shù)據(jù)庫(kù)和CD-ROM的收入占總收入的18%。在線科學(xué)和醫(yī)學(xué)文獻(xiàn)信息服務(wù)平臺(tái)ScienceDirect完成了前期開(kāi)發(fā)，準(zhǔn)備投入商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。

從期末收入比例來(lái)看，專業(yè)出版份額提高了一倍，消費(fèi)出版份額減少了一半。訂閱收入的比例從21%增加到28%，廣告收入的比例從37%減少到24%，一漲一消，對(duì)比鮮明。STM部門通過(guò)并購(gòu)整合實(shí)現(xiàn)了運(yùn)營(yíng)成本的降低（例如科學(xué)期刊和醫(yī)學(xué)部門銷售人員整合節(jié)省了大量成本），在收入增長(zhǎng)平緩的情況下其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率從1991年的26%提高到1996年的41%（如圖2所示）。

圖2 1991—2014年勵(lì)德·愛(ài)思唯爾STM、專業(yè)出版利潤(rùn)率和總利潤(rùn)率的波動(dòng)

2.2 第二階段（1997—2005年）

在第二階段，勵(lì)德·愛(ài)思唯爾的戰(zhàn)略從內(nèi)容提供商轉(zhuǎn)向信息服務(wù)商。公司大力投資于數(shù)字化產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，以提高生產(chǎn)和服務(wù)效率、降低內(nèi)容提供的成本。同時(shí)，數(shù)字化打開(kāi)了通過(guò)增值服務(wù)創(chuàng)造客戶價(jià)值的想象空間，提高了未來(lái)收入增長(zhǎng)的潛力，足以克服數(shù)字化產(chǎn)品價(jià)格下降的影響。為了實(shí)現(xiàn)節(jié)省成本和提高效率的目標(biāo)，公司需要聚集更多的內(nèi)容資源，這意味著需要通過(guò)進(jìn)一步并購(gòu)改善業(yè)務(wù)和收入結(jié)構(gòu)。

1997年，勵(lì)德·愛(ài)思唯爾完成了曾經(jīng)占公司總收入22%的消費(fèi)出版業(yè)務(wù)的剝離，擺脫了對(duì)廣告收入的依賴，體現(xiàn)了執(zhí)行戰(zhàn)略意圖的堅(jiān)定性。在退出消費(fèi)出版的同時(shí)（當(dāng)年剝離收入8.6億英鎊），用于收購(gòu)的資金總額達(dá)到7.25億英鎊，其中2億英鎊用于收購(gòu)科學(xué)出版業(yè)務(wù)（1999年以1.32億英鎊收購(gòu)了分子生物學(xué)頂級(jí)期刊出版商Cell Press）。

1998年，勵(lì)德·愛(ài)思唯爾收購(gòu)專業(yè)和學(xué)術(shù)出版商威科，這是10年間愛(ài)思唯爾第二次收購(gòu)?fù)频呐Α?998年繼續(xù)投資16.5億美元收購(gòu)多家美國(guó)法律信息服務(wù)商，成為全面法律服務(wù)供應(yīng)商。2004年公司以7.75億美元收購(gòu)的賽卒特（Seisint）公司的風(fēng)險(xiǎn)管理信息服務(wù)業(yè)務(wù)，成為這一專業(yè)領(lǐng)域中的重要出版商。

2000年，勵(lì)德·愛(ài)思唯爾以45億美元收購(gòu)了美國(guó)著名出版公司哈考特（Har Court）的科學(xué)、醫(yī)學(xué)、中小學(xué)教育和考試出版業(yè)務(wù)，包括160種科學(xué)和醫(yī)學(xué)期刊。收購(gòu)后，公司成為美國(guó)中小學(xué)教材市場(chǎng)排名第一的出版商，這一交易震驚了出版市場(chǎng)。同年，公司將高等教育業(yè)務(wù)出售給湯姆森（Thomson）公司。受這一并購(gòu)的推動(dòng)，公司當(dāng)年STM業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)了48%，勵(lì)德·愛(ài)思唯爾的并購(gòu)達(dá)到高峰。

通過(guò)頻繁的大型并購(gòu)和剝離，公司收入構(gòu)成發(fā)生了很大變化。STM出版收入占比顯著上升，專業(yè)出版保持穩(wěn)定，商業(yè)出版份額下降，而消費(fèi)出版則已經(jīng)消失。以STM和專業(yè)出版為重點(diǎn)的戰(zhàn)略實(shí)施路徑十分清晰。訂閱收入持續(xù)增加，已經(jīng)接近40%，廣告收入占比減少了一半，提高訂閱收入、減少?gòu)V告依賴的戰(zhàn)略意圖得到實(shí)現(xiàn)。在線和電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入比例從18%上升為33%，為信息增值服務(wù)打開(kāi)了成長(zhǎng)空間。

這一階段STM業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略意圖是擴(kuò)大市場(chǎng)份額和提高數(shù)字化產(chǎn)品的比重。在此期間，STM業(yè)務(wù)急劇擴(kuò)張，收入增長(zhǎng)了175%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)總體收入增長(zhǎng)水平，在總收入中的比例上升為27.8%。1998年，公司最重要的產(chǎn)品創(chuàng)新——科學(xué)和醫(yī)學(xué)文獻(xiàn)信息平臺(tái)ScienceDirect投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)并獲得成功，科學(xué)期刊訂閱從印刷版逐漸轉(zhuǎn)向在線，ScienceDirect收入占STM部門的絕大部分。由于重大新業(yè)務(wù)的上市和技術(shù)投入導(dǎo)致成本上升，1996—2006年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率出現(xiàn)持續(xù)下降，從41%下降到31%（如圖2所示）。具體原因包括：（1）數(shù)字化平臺(tái)和數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品如ScienceDirect（1998）、斯高帕斯（Scopus）（2005）發(fā)布之前的開(kāi)發(fā)投資，以及發(fā)布后營(yíng)銷和銷售方面的投入；（2）收購(gòu)獲得的業(yè)務(wù)利潤(rùn)率較低拉低了總體利潤(rùn)率，例如2001—2002年收購(gòu)哈考特的STM業(yè)務(wù)以及2002年收購(gòu)霍茲布克林（Holtzbrinck）的STM業(yè)務(wù)。這些都是只在一定期限內(nèi)發(fā)生作用的影響因素，通過(guò)提高市場(chǎng)滲透形成的規(guī)模效應(yīng)、增值服務(wù)和外包將可以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)率的上升。

這一階段STM業(yè)務(wù)的另一個(gè)重要變化是開(kāi)始嘗試“作者付費(fèi)”的期刊出版模式，作為傳統(tǒng)“用戶付費(fèi)”模式之外的一種選擇，表明科學(xué)期刊出版環(huán)境的變化對(duì)企業(yè)的訂閱戰(zhàn)略構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。

2.3 第三階段（2006—2011年）

第三階段的戰(zhàn)略是擺脫循環(huán)性業(yè)務(wù)，在數(shù)字化業(yè)務(wù)中提供有情境的解決方案（如搜索和評(píng)估）作為增值服務(wù)的方向，以及通過(guò)全球外包降低成本。

2007年，勵(lì)德·愛(ài)思唯爾決定以25億英鎊出售中小學(xué)教育出版業(yè)務(wù)（2000年收購(gòu)哈考特的總金額為32億英鎊，包括中小學(xué)、高等教育和科學(xué)出版業(yè)務(wù)）。勵(lì)德·愛(ài)思唯爾一舉收購(gòu)哈考特，隨即出售高等教育業(yè)務(wù)，并在幾年后將龐大的中小學(xué)教育出版業(yè)務(wù)剝離，只保留對(duì)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)具有關(guān)鍵意義的STM業(yè)務(wù)。出售中小學(xué)教育出版業(yè)務(wù)，表面上看是因?yàn)檫@一業(yè)務(wù)在收購(gòu)后表現(xiàn)不佳，拖累公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。但通過(guò)對(duì)公司戰(zhàn)略取向的分析，可以發(fā)現(xiàn)這一決策背后真實(shí)的原因。教育出版的優(yōu)勢(shì)是收入和利潤(rùn)相對(duì)穩(wěn)定，然而與科學(xué)和專業(yè)出版相比，教育產(chǎn)品數(shù)字化水平顯著落后，技術(shù)方向不明確，與勵(lì)德·愛(ài)思唯爾通過(guò)數(shù)字化實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)的總體戰(zhàn)略不符。

當(dāng)時(shí)教育出版已經(jīng)形成寡頭市場(chǎng)，大型并購(gòu)的運(yùn)作空間狹窄。勵(lì)德·愛(ài)思唯爾在短短幾年中通過(guò)一連串巧妙的并購(gòu)和剝離，完成了價(jià)值數(shù)十億英鎊的交易，以相對(duì)較小的代價(jià)獲得了重要的戰(zhàn)略性資產(chǎn)，堪稱一個(gè)出色的成就。同年，公司以21億英鎊收購(gòu)選擇點(diǎn)（Choice Point）公司的風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，在2004年收購(gòu)賽卒特的基礎(chǔ)上進(jìn)一步加強(qiáng)這一業(yè)務(wù)領(lǐng)域，成為風(fēng)險(xiǎn)管理出版的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者之一，專業(yè)服務(wù)收入超過(guò)了STM業(yè)務(wù)的收入。

收入方面，STM出版的收入份額達(dá)到1/3（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比例達(dá)到47%），專業(yè)出版收入份額增加到42%，STM和專業(yè)出版共占有76%的收入、83%的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，商業(yè)信息出版份額從26%下降為12%。在線業(yè)務(wù)收入比例從2006年的37%提高到63%，這一改進(jìn)令人印象深刻。在線收入比例上升在一定程度上得益于出售教育出版業(yè)務(wù)，因?yàn)榻逃霭鏀?shù)字化收入比例相對(duì)不高并且增長(zhǎng)較緩。這也意味著出售教育出版屬于戰(zhàn)略性并購(gòu)決策。訂閱收入比例持續(xù)增加，達(dá)到47%，廣告收入繼續(xù)下降，期末只占收入的7.3%。以這一階段的成果來(lái)看，1993年并購(gòu)的主要目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。

這一階段企業(yè)的戰(zhàn)略方向是提供權(quán)威內(nèi)容、驅(qū)動(dòng)數(shù)字解決方案和降低成本。在科學(xué)和專業(yè)出版方面，公司從單純提供文獻(xiàn)轉(zhuǎn)向提供有情境的解決方案，如基金申請(qǐng)智能工具、研究績(jī)效評(píng)估工具。公司計(jì)劃出售商業(yè)出版中的信息服務(wù)業(yè)務(wù)，以擺脫廣告收入的周期性影響。

STM部門沒(méi)有發(fā)起大規(guī)模收購(gòu)，在線服務(wù)平臺(tái)研發(fā)趨于穩(wěn)定。期刊影響因子的上升反映科學(xué)期刊業(yè)務(wù)得到了（搜索與推薦）技術(shù)的有力支持。在收入增長(zhǎng)方面，科學(xué)出版主要來(lái)自綜合支持，醫(yī)學(xué)出版方面來(lái)自診斷服務(wù)，新興經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)則提供了國(guó)際擴(kuò)張的機(jī)會(huì)。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)了35%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率從31%提高到37%（如圖2所示）。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的提升主要源自生產(chǎn)流程外包到印度帶來(lái)的成本節(jié)省和在此期間較少收購(gòu)低利潤(rùn)率的新產(chǎn)品。增值業(yè)務(wù)方面主要是新的在線服務(wù)工具SciVerse Hub以提供跨ScienceDirect和Scopus的統(tǒng)一界面，SciVal用于研究績(jī)效評(píng)估，SciVal funding用于評(píng)估可申請(qǐng)基金的對(duì)象。公司相信，基于全球競(jìng)爭(zhēng)和人類壽命延長(zhǎng)的假定，各國(guó)對(duì)科學(xué)和醫(yī)學(xué)信息市場(chǎng)的需求將長(zhǎng)期保持增長(zhǎng)，在這一業(yè)務(wù)領(lǐng)域中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)能夠帶來(lái)長(zhǎng)期可持續(xù)的收益增長(zhǎng)。

在此期間，公司開(kāi)始面對(duì)收費(fèi)訂閱模式的爭(zhēng)議和壓力，特別是有關(guān)政府資助研究成果是否應(yīng)當(dāng)免費(fèi)分享的問(wèn)題。2009年年報(bào)首次在風(fēng)險(xiǎn)部分承認(rèn)了政府、研究機(jī)構(gòu)和研究者對(duì)收費(fèi)訂閱模式的爭(zhēng)論。公司主張與增值服務(wù)相結(jié)合的收費(fèi)訂閱模式對(duì)于提高信息質(zhì)量和服務(wù)效率是最優(yōu)選擇。此外，還有輿論指責(zé)公司作為STM學(xué)術(shù)文獻(xiàn)出版方面的領(lǐng)導(dǎo)者帶動(dòng)行業(yè)獲得過(guò)了高的利潤(rùn)。

2.4 第四階段（2012年至今）

在第四階段，勵(lì)德·愛(ài)思唯爾重新定位為全球?qū)I(yè)信息解決方案領(lǐng)先提供商，目標(biāo)是通過(guò)增值服務(wù)支持訂閱用戶從產(chǎn)品中所得到的價(jià)值。這一階段收購(gòu)規(guī)模維持在每年3億英鎊的水平，其中90%的收購(gòu)業(yè)務(wù)為在線和電子產(chǎn)品，印刷品只占10%。

出版市場(chǎng)呈現(xiàn)出高度集中的趨勢(shì)，并購(gòu)機(jī)會(huì)減少。企業(yè)主要投資于技術(shù)更新，開(kāi)發(fā)了能夠處理不兼容的結(jié)構(gòu)化和半結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)的開(kāi)源大數(shù)據(jù)處理平臺(tái)HPCC，用于風(fēng)險(xiǎn)管理、法律和ScienceDirect改進(jìn)績(jī)效，通過(guò)智能文獻(xiàn)推薦提高點(diǎn)擊率。同時(shí)，公司繼續(xù)退出部分商業(yè)信息出版業(yè)務(wù)，令訂閱收入在總收入中的比例進(jìn)一步上升。

四大業(yè)務(wù)類別（STM、專業(yè)出版、商業(yè)信息出版和會(huì)展）收入份額穩(wěn)定。在線收入從2011年的63%提高到66%，為通過(guò)在線增值服務(wù)提高收入和利潤(rùn)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。訂閱收入持續(xù)增加，已經(jīng)達(dá)到一半的比例，廣告收入占比下降到只有4%。公司層面主要的研發(fā)投資是下一代New Lexis平臺(tái)和基礎(chǔ)設(shè)施，以提高效率和（特別是專業(yè)出版的）利潤(rùn)率。

2006—2014年，STM營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率持續(xù)上升，從31%上升為37%（如圖2）。利潤(rùn)率的改善主要來(lái)自數(shù)字化市場(chǎng)滲透帶來(lái)的成本下降、外包成本下降和高利潤(rùn)的增值服務(wù)。公司目前沒(méi)有公布重大研發(fā)支出，這一業(yè)務(wù)在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)將保持高利潤(rùn)率。STM業(yè)務(wù)未來(lái)注重運(yùn)用“智能內(nèi)容”建立新的電子決策支持，將內(nèi)容與分析和技術(shù)結(jié)合，專注于可衡量的生產(chǎn)力和產(chǎn)出提高。針對(duì)作者付費(fèi)和作者資助方付費(fèi)的趨勢(shì)，公司有1600種期刊提供資助方出版和分銷，還有100種開(kāi)放存取期刊。

四個(gè)階段結(jié)束期各業(yè)務(wù)部門收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比例如表2所示。

表2 四個(gè)階段結(jié)束期各業(yè)務(wù)部門收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比例（%）

3 技術(shù)驅(qū)動(dòng)專業(yè)信息解決方案的未來(lái)

回顧20年來(lái)勵(lì)德·愛(ài)思唯爾的并購(gòu)歷程，可以看出這家企業(yè)在執(zhí)行戰(zhàn)略意圖方面的努力和大型并購(gòu)技術(shù)的純熟。與20年前相比，勵(lì)德·愛(ài)思唯爾的業(yè)務(wù)和收入結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了重大改變。產(chǎn)品線得到精簡(jiǎn)，STM和專業(yè)出版占據(jù)收入和利潤(rùn)的絕大部分。市場(chǎng)地位方面，STM全球第一，風(fēng)險(xiǎn)解決方案業(yè)務(wù)在某些維度全球第一，法律部門全美第二，美國(guó)之外第一或第二，會(huì)展業(yè)務(wù)全球第一。來(lái)自訂閱的收入從期初的21%增加到超過(guò)50%。在線和電子產(chǎn)品的收入從1996年的18%上升為66%。STM業(yè)務(wù)發(fā)展出了新的成長(zhǎng)空間，對(duì)收入的貢獻(xiàn)從23%增加到36%，對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)從28%增加到44%，是公司最核心、利潤(rùn)最高、壁壘最高的業(yè)務(wù)。

在業(yè)務(wù)比例數(shù)字背后，則是有利的商業(yè)模式的形成。訂閱收入從21%提高到50%，極大地減少了公司銷售的波動(dòng)，也為漲價(jià)提供了保護(hù)，這在很大程度上得益于以STM文獻(xiàn)數(shù)字化為前提的一攬子捆綁式訂閱（the big deal）。在線和電子產(chǎn)品收入份額從18%提高到66%，這一遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的收入比例意味著完全不同的產(chǎn)品和服務(wù)形態(tài)，形成了可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在上述數(shù)據(jù)背后，我們看到的是技術(shù)的驅(qū)動(dòng)力以及技術(shù)更新所創(chuàng)造的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

總體來(lái)看，勵(lì)德·愛(ài)思唯爾通過(guò)大量并購(gòu)成為產(chǎn)業(yè)集中的受益者。在此過(guò)程中，勵(lì)德·愛(ài)思唯爾始終保持著清晰的戰(zhàn)略方向：實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、發(fā)展較少受經(jīng)濟(jì)循環(huán)影響的業(yè)務(wù)，最終形成以STM、專業(yè)和會(huì)展為核心的業(yè)務(wù)組合。我們既可以看到這家跨國(guó)企業(yè)執(zhí)行戰(zhàn)略意圖的決心，也能夠看到競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的變化對(duì)戰(zhàn)略變革的復(fù)雜影響，以及企業(yè)在復(fù)雜環(huán)境下如何引導(dǎo)戰(zhàn)略演化。勵(lì)德·愛(ài)思唯爾的戰(zhàn)略并購(gòu)有以下幾個(gè)特點(diǎn)。

第一，并購(gòu)有明確的、公開(kāi)的業(yè)務(wù)目標(biāo)，主要用于支持戰(zhàn)略、優(yōu)化產(chǎn)品線和提高市場(chǎng)地位，例如通過(guò)不斷加強(qiáng)STM和專業(yè)出版以提高數(shù)字化和訂閱業(yè)務(wù)的比重，退出無(wú)法支持前述戰(zhàn)略意圖的消費(fèi)業(yè)務(wù)、教育出版和商業(yè)信息服務(wù)。公司所有的戰(zhàn)略并購(gòu)都有共同的指向：提高數(shù)字化服務(wù)的能力和擴(kuò)大數(shù)字化服務(wù)的市場(chǎng)滲透。

第二，并購(gòu)的目標(biāo)不僅是獲得產(chǎn)品和服務(wù)，更重要的是戰(zhàn)略性資產(chǎn)。例如對(duì)律商聯(lián)訊的并購(gòu)不僅加強(qiáng)了法律專業(yè)產(chǎn)品的出版，還提供了將科學(xué)期刊和數(shù)據(jù)庫(kù)轉(zhuǎn)向訂閱模式所需要的搜索、定價(jià)等功能，以及未來(lái)寄予很大期望的大數(shù)據(jù)增值服務(wù)。收購(gòu)LexisNexis在技術(shù)方面對(duì)公司具有長(zhǎng)期戰(zhàn)略意義。

第三，抓住機(jī)會(huì)從組合的并購(gòu)活動(dòng)中獲取價(jià)值。在整體收購(gòu)哈考特業(yè)務(wù)的同時(shí)，將不具備市場(chǎng)領(lǐng)先地位的高等教育業(yè)務(wù)出售給湯姆森，測(cè)試業(yè)務(wù)出售給培生，抓住時(shí)機(jī)將不符合公司戰(zhàn)略期望的中小學(xué)教材出版業(yè)務(wù)出售。經(jīng)過(guò)這輪復(fù)雜的并購(gòu)動(dòng)作，核心業(yè)務(wù)STM的收入規(guī)模增長(zhǎng)了近一倍。

第四，并購(gòu)只是調(diào)整戰(zhàn)略的手段之一，技術(shù)驅(qū)動(dòng)才是可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。在并購(gòu)機(jī)會(huì)減少之后，公司通過(guò)內(nèi)部技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)增值服務(wù)，致力于通過(guò)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的有機(jī)增長(zhǎng)，創(chuàng)造更高的顧客價(jià)值。

第五，決定退出相關(guān)業(yè)務(wù)時(shí)，戰(zhàn)略執(zhí)行堅(jiān)決，像大眾出版和中小學(xué)教育出版這樣金額特別巨大的業(yè)務(wù)能夠很快完成出售。

在過(guò)去的20多年里，勵(lì)德·愛(ài)思唯爾在保持戰(zhàn)略方向的同時(shí)，也對(duì)戰(zhàn)略重點(diǎn)進(jìn)行了適應(yīng)性修正。初期的戰(zhàn)略重點(diǎn)是通過(guò)積極的并購(gòu)擴(kuò)大高毛利率訂閱出版業(yè)務(wù)，此后則經(jīng)歷了從內(nèi)容提供商向信息服務(wù)商直到全球?qū)I(yè)信息解決方案領(lǐng)先提供商的轉(zhuǎn)變。支持這一系列轉(zhuǎn)變的則是數(shù)字化技術(shù)升級(jí)所帶來(lái)的驅(qū)動(dòng)力。例如，在STM業(yè)務(wù)中，早期數(shù)字化服務(wù)僅限于搜索、下載，這只是將印刷信息轉(zhuǎn)化為在線信息服務(wù)，此后通過(guò)ScienceDirect的開(kāi)發(fā)實(shí)現(xiàn)了復(fù)雜查詢、交叉推薦等增值業(yè)務(wù)，未來(lái)還將通過(guò)分析積累和流入的數(shù)據(jù)為用戶提供基金申請(qǐng)、研究績(jī)效評(píng)估等增值決策服務(wù)。

從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和增長(zhǎng)前景來(lái)看，勵(lì)德·愛(ài)思唯爾的STM業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色。STM業(yè)務(wù)數(shù)字化內(nèi)容和服務(wù)技術(shù)相對(duì)成熟，技術(shù)投資的風(fēng)險(xiǎn)階段已經(jīng)過(guò)去，通過(guò)增值服務(wù)增加收入的選擇余地很大。勵(lì)德·愛(ài)思唯爾期刊影響因子遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在未來(lái)的續(xù)訂和國(guó)際化擴(kuò)張中居于有利的競(jìng)爭(zhēng)地位。北美和歐洲仍然是勵(lì)德·愛(ài)思唯爾STM業(yè)務(wù)的主要市場(chǎng)，其他國(guó)際市場(chǎng)的收入占比只有33%，未來(lái)新興市場(chǎng)還有很大的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間。這一領(lǐng)域中的一項(xiàng)主要威脅來(lái)自政府和公眾對(duì)STM業(yè)務(wù)價(jià)格偏高的批評(píng)和抵制[5]，可能威脅業(yè)務(wù)模式的可持續(xù)性。2013年，美國(guó)要求政府資助的研究論文在發(fā)表后12個(gè)月實(shí)現(xiàn)免費(fèi)閱覽，英國(guó)要求政府資助的研究必須發(fā)表在公開(kāi)存取期刊上[6]。出版企業(yè)面臨著極大的壓力將其成本透明化，來(lái)證明學(xué)術(shù)期刊高價(jià)格和持續(xù)漲價(jià)的合理性[7]。

當(dāng)前出版產(chǎn)業(yè)的集中度已經(jīng)很高，2013年世界前10大出版集團(tuán)占全部出版產(chǎn)業(yè)的份額為54%[8]。近年來(lái)大型出版企業(yè)仍在尋找并購(gòu)機(jī)會(huì)，包括STM市場(chǎng)上的機(jī)會(huì)，例如2014年斯普林格與麥克米蘭STM業(yè)務(wù)的合并。由于STM和專業(yè)出版領(lǐng)域已經(jīng)進(jìn)入行業(yè)整合的后期，勵(lì)德·愛(ài)思唯爾較難通過(guò)持續(xù)并購(gòu)取得未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力將來(lái)自技術(shù)更新和新市場(chǎng)(國(guó)際化)。從近幾年的情況看，勵(lì)德·愛(ài)思唯爾基于在線文獻(xiàn)檢索增值服務(wù)方面的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)仍將得到保持。

注 釋

[1] Greko AN.The Book Publishing Industry.2nd Ed[M].London:Lawrance Elbaum Associates,Publishing，2005：74-76

[2] Eeden ed van.(2011) Elsevier and Reed A Marriage of Giants. The Low Countries. Jaargang 1. Stichting Ons Erfdeel, Rekkem 1993-1994

[3] Reed Elsevire.Proposed Merger of Reed International and Elsevier.1992

[4] Rees Elsevier.Annual Report.2002

[5] http://www.theguardian.com/science/2012/apr/24/harvard-university-journal-publishers-prices

[6] http://www.nature.com/news/the-future-of-publishing-a-new-page-1.12665

[7] http://www.nature.com/news/open-access-the-true-cost-of-science-publishing-1.12676

[8] http://www.publishersweekly.com/pw/by-topic/industry-news/financial-reporting/article/63004-the-world-s-56-largest-book-publishers-2014.html

收稿日期：（2015-08-03）

[作者簡(jiǎn)介]劉戰(zhàn)兵，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社編輯；孫忠，中國(guó)市場(chǎng)出版社編輯。

[中圖分類號(hào)]G239

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]1009- 5853 (2016) 01- 00099- 06