阜新中小企業(yè)利用多層次資本市場融資問題思考

陳麗媛++隋晨

[摘 要] 阜新中小企業(yè)由于自身規(guī)模小、實力弱、抗風險能力低，在發(fā)展過程中普遍遇到了資金緊張、融資困難、融資渠道單一，直接融資比例低等現(xiàn)實困難。面對這種局面，扶持中小企業(yè)利用多層次資本市場進行直接融資已成為助推阜新中小企業(yè)發(fā)展的重中之重。阜新市政府應結(jié)合阜新中小企業(yè)實際情況，幫助企業(yè)對接資本市場，推進企業(yè)股份制改造；攜手著名投行，培育上市資源；鼓勵中小企業(yè)，參與多層次資本市場融資，以此解決中小企業(yè)融資難的問題，最大限度地發(fā)揮企業(yè)優(yōu)勢，從而提高公司的整體實力和綜合競爭能力。在今后相當長的一段時間內(nèi)，新三板和區(qū)域性股權(quán)交易中心將成為阜新中小企業(yè)進行直接融資的重要場所。

[關鍵詞] 阜新；中小企業(yè)；融資概況；多層次資本市場；政策建議

[中圖分類號] F470 [文獻標識碼] A

一、阜新中小企業(yè)融資概況

截止到2014年末，阜新市中小企業(yè)實現(xiàn)增加值410億元，上繳稅金38.6億元，中小企業(yè)產(chǎn)值占全市經(jīng)濟總量的比重達到71%。固定資產(chǎn)投資占全市89%，就業(yè)量占全市的86%。如今中小企業(yè)已成為阜新經(jīng)濟發(fā)展的基本動力，在促進經(jīng)濟增長、增加就業(yè)、科技創(chuàng)新與社會和諧等方面發(fā)揮著不可替代的作用。

阜新中小企業(yè)由于自身規(guī)模小、實力弱、抗風險能力低，在發(fā)展過程中普遍遇到了資金緊張、融資困難、融資渠道單一，直接融資比例低等現(xiàn)實困難。據(jù)調(diào)研，阜新市97%中小企業(yè)存在資金缺口，中小企業(yè)融資主要以間接融資為主，其中銀行貸款占75%，7%來源于小額貸款公司，5%來源于民間借貸，通過資本市場直接融資比例不足10%。全市只有遼寧大金重工股份有限公司、阜新德爾汽車部件股份有限公司兩家上市公司。面對這種局面，扶持中小企業(yè)利用多層次資本市場進行直接融資已成為助推阜新中小企業(yè)發(fā)展的重中之重。

二、我國多層次資本市場體系融資功能分析

目前，我國多層次資本市場體系由主板（包括中小企業(yè)板）、創(chuàng)業(yè)板和全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）、區(qū)域性股權(quán)交易中心等場外交易市場組成。其中，主板市場主要包括上海證券交易所、深圳證券交易所主板（包括中小企業(yè)板），主板市場上市條件依《證券法》規(guī)定，門檻最高，監(jiān)管最為嚴格。主要是為大型藍籌企業(yè)和中型穩(wěn)定發(fā)展型企業(yè)提供融資場所的全國性交易平臺。

創(chuàng)業(yè)板市場的上市條件低于主板，主要是為高科技、高成長企業(yè)提供上市平臺。創(chuàng)業(yè)板市場要求發(fā)行人具有較高的成長性，具有一定的自主創(chuàng)新能力，在科技創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、管理創(chuàng)新等方面具有較強的競爭優(yōu)勢。

全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）和區(qū)域性股權(quán)交易中心（上海股權(quán)托管交易中心E板、浙江股權(quán)交易中心成長板、天津股權(quán)交易所等）場外交易市場，主要是為達不到主板和創(chuàng)業(yè)板上市條件的中小企業(yè)提供場外集中交易平臺，為中小企業(yè)和成長型企業(yè)提供高效便捷的股權(quán)投融資服務。其掛牌準入門檻更低，無盈利要求，但要求主營業(yè)務突出，且有持續(xù)經(jīng)營能力。

對于阜新市中小企業(yè)而言，只有約2%企業(yè)能夠達到主板上市條件，5%左右的中小企業(yè)能夠達到創(chuàng)業(yè)板上市條件，更多的中小企業(yè)則因經(jīng)營規(guī)模偏小、營運時間較短、財務結(jié)構(gòu)不合理、盈利能力不強、投資風險不確定等因素不符合主板和創(chuàng)業(yè)板的上市條件，而新三板和區(qū)域性股權(quán)交易中心的掛牌條件卻與阜新市中小企業(yè)現(xiàn)狀高度契合，因此在今后相當長的一段時間內(nèi)，新三板和區(qū)域性股權(quán)交易中心將成為阜新中小企業(yè)進行直接融資的重要場所。

三、阜新中小企業(yè)利用多層次資本市場融資具備的條件與優(yōu)勢

（一）產(chǎn)業(yè)群體規(guī)模不斷擴張，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)集聚力強

截止到2015年10月，阜新市已基本完成“六大重點產(chǎn)業(yè)集群”的布局與建設：一是在經(jīng)濟開發(fā)區(qū)，建設液壓裝備高新技術產(chǎn)業(yè)基地，形成液壓裝備制造產(chǎn)業(yè)集群；二是在阜蒙縣和海州區(qū)，建設全國重要的“氟化工之都”，形成氟化工產(chǎn)業(yè)集群；三是在阜蒙縣和細河區(qū)，建設特色鑄造產(chǎn)業(yè)基地，形成鑄造產(chǎn)業(yè)集群；四是在彰武縣建設林產(chǎn)品示范區(qū)，形成板材家具產(chǎn)業(yè)集群；五是在清河門區(qū)建設制革示范基地，形成現(xiàn)代皮革產(chǎn)業(yè)集群；六是在太平區(qū)，建設新型材料集聚區(qū)，形成新型材料產(chǎn)業(yè)集群。中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)集群的形成，提高了區(qū)域經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)聚集度、提高了企業(yè)管理水平和產(chǎn)品的科技含量，為利用多層次資本市場融資提供了企業(yè)儲備。

（二）特色產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢突出，新興產(chǎn)業(yè)初具規(guī)模

隨著阜新經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級的不斷推進，資本迅速向新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，成為發(fā)展特色產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢的主導力量。以阜新伊利乳業(yè)、振隆特產(chǎn)、三溝酒業(yè)為龍頭的農(nóng)產(chǎn)品精深加業(yè)；以大金鋼構(gòu)、大連永盛、容馳玻璃為代表的建材業(yè)；以馳宇石油機械、金昊空壓機、德爾公司為代表的裝備制造業(yè)；以和美集團、天琪電子、科惠電子為代表的電子元器件業(yè)；以劉記瑪瑙、順意瑪瑙、勝利瑪瑙為代表的瑪瑙加工等產(chǎn)業(yè)，成為我市地方工業(yè)的支柱。2015年，馳宇石油機械有限公司、超懿羊毛工業(yè)有限公司、德爾汽車部件股份有限公司等46戶企業(yè)被認定為遼寧省創(chuàng)新型中小企業(yè)。創(chuàng)新型優(yōu)勢特色產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，骨干企業(yè)的快速成長為中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板提供了潛在的掛牌資源。

（三）政府精準服務，助推中小企業(yè)直接融資

為助推中小企業(yè)在資本市場直接融資，阜新市政府、市經(jīng)信委、市中小企業(yè)局與深圳證券交易所、上海股權(quán)托管交易中心建立了經(jīng)常性業(yè)務聯(lián)系，聘請上海嘉冉投資咨詢公司、北京興華會計師事務所、北京昌久律師事務所有關人員來阜新，輔導和幫助阜新市有意在上海股權(quán)托管交易中心E板和新三板掛牌的企業(yè)開展前期工作。近年來，阜新還引進了國元證券、銀河證券等國內(nèi)著名券商，為中小企業(yè)提供中小企業(yè)私募債、城投債承銷、資產(chǎn)證券化服務、新三板及主板上市企業(yè)培育與承銷、股權(quán)質(zhì)押等全方位的金融服務，進一步優(yōu)化了中小企業(yè)的融資環(huán)境。振隆特產(chǎn)、天佐羊絨、彩客食品、宏利能源、康泰藥業(yè)等公司已完成在新三板掛牌的準備工作；華辰玻璃、漢石集團、北茅酒業(yè)正在努力做好在上海股權(quán)托管交易中心E板掛牌的相關工作。endprint

四、支持阜新中小企業(yè)利用多層次資本市場融資的政策建議

（一）對接資本市場，推進企業(yè)股份制改造

根據(jù)《公司法》《證券法》和相關業(yè)務規(guī)則，在主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板上市或掛牌主體必須為股份有限公司。阜新市的中小企業(yè)大多是以家族企業(yè)、合伙企業(yè)、有限責任公司為組織形式，不符合公司掛牌上市的法律條件，必須進行股份制改造。企業(yè)應聘請專業(yè)機構(gòu)（券商）幫助擬定改制重組方案，聘請保薦機構(gòu)和會計師事務所、資產(chǎn)評估機構(gòu)、律師事務所等中介機構(gòu)對改制重組方案進行可行性論證，對擬改制的資產(chǎn)進行評估、審計、簽署發(fā)起人協(xié)議和起草公司章程等文件，設置公司內(nèi)部機構(gòu)，最終設立股份有限公司。公司改制完成改制后，將成為產(chǎn)權(quán)明晰、經(jīng)營獨立、決策民主、權(quán)責明確、管理科學、法人治理結(jié)構(gòu)完善的現(xiàn)代企業(yè)，為企業(yè)走向社會化、資本化經(jīng)營奠定了基礎。新的法人治理結(jié)構(gòu)將有利于更好地整合社會資源，最大限度地發(fā)揮企業(yè)優(yōu)勢，從而提高公司的整體實力和綜合競爭能力。為登陸多層次資本市場提供主體條件。

（二）攜手著名投行，培育上市資源

重視與著名投資銀行（券商）建立的長期戰(zhàn)略伙伴關系，與投行簽訂合作協(xié)議，為中小企業(yè)融資提供研究、咨詢和智力支持。券商應幫助中小企業(yè)擬定改制重組方案，聘請保薦機構(gòu)和會計師事務所、資產(chǎn)評估機構(gòu)、律師事務所等中介機構(gòu)，對改制重組方案進行可行性論證，對擬改制的資產(chǎn)進行審計、評估、簽署發(fā)起人協(xié)議和起草公司章程等文件，設置公司內(nèi)部組織機構(gòu)，設立股份有限公司。邀請資深投資專家為中小企業(yè)高管詳細解讀中國多層次資本市場的構(gòu)成，企業(yè)在主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板和區(qū)域性股權(quán)交易中心掛牌的條件、流程和制度規(guī)定；發(fā)行公司債券、中小企業(yè)發(fā)行私募債的條件要求和發(fā)行流程等。邀請企業(yè)財務管理顧問講解如何選擇優(yōu)質(zhì)融資項目、提升企業(yè)持續(xù)贏利能力；如何抓住我國多層次資本市場給中小企業(yè)發(fā)展帶來的機遇，提高企業(yè)投融資管理水平，培養(yǎng)核心競爭力。經(jīng)仔細甄選，把有潛力在中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板和區(qū)域性股權(quán)交易中心掛牌的的企業(yè)納入后備資源庫進行重點培育，提供優(yōu)質(zhì)服務，使符合條件的中小企業(yè)通過股票市場、證券市場實現(xiàn)直接募集資金，形成掛牌上市的示范效應，破解發(fā)展過程中融資難、融資貴等關鍵問題。

（三）鼓勵中小企業(yè)，參與多層次資本市場融資

我們應遵循國際中小企業(yè)融資體系建設的基本規(guī)律，結(jié)合阜新中小企業(yè)實際狀況，從債權(quán)融資和股權(quán)融資的多元化、多層次的指導思想出發(fā)，解決中小企業(yè)融資難問題。對在主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，在新三板、上海股權(quán)交易中心E板、在浙江股權(quán)交易中心成長板、天津股權(quán)交易所等場外市場成功掛牌的市屬中小企業(yè)，予以適當獎勵；引導和鼓勵符合條件的中小企業(yè)發(fā)行私募債、短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合債券等新型債務融資工具，鼓勵中小企業(yè)積極參與中小企業(yè)集合信托計劃，實現(xiàn)企業(yè)直接融資，與多層次資本市場的有效對接。

[參 考 文 獻]

[1]田曉霞.中小企業(yè)融資理論及實證研究綜述[J].經(jīng)濟研究，2004（5）

[2]用多層次資本市場體系對接多層次企業(yè)融資[N].金融時報（北京），2014-08-08

[3]馬麗娜，李洪萱.經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期遼寧阜新中小企業(yè)融資現(xiàn)狀調(diào)查與對策研究[J]，遼寧經(jīng)濟，2013（7）

[責任編輯：潘洪志]endprint