醫(yī)療服務(wù)業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)研究

郭興歡

【摘要】我國(guó)醫(yī)療服務(wù)業(yè)改革正在進(jìn)行，醫(yī)療服務(wù)業(yè)要想在殘酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存，醫(yī)療服務(wù)業(yè)可通過(guò)內(nèi)部投資、依靠自身積累逐步發(fā)展，或可經(jīng)由并購(gòu)求得發(fā)展，兩者全程相比，并購(gòu)方式有更高的效率。本文旨在通過(guò)研究醫(yī)療服務(wù)業(yè)并購(gòu)，分析其出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，量化其評(píng)估指標(biāo)。

【關(guān)鍵詞】醫(yī)療服務(wù)業(yè) 并購(gòu) 指標(biāo)

在并購(gòu)的各個(gè)階段均存在著各種不確定性，且此不確定性所構(gòu)成的風(fēng)險(xiǎn)最終大部分能夠通過(guò)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示。另外，我國(guó)社會(huì)醫(yī)療服務(wù)業(yè)市場(chǎng)初具規(guī)模，可以采用指標(biāo)對(duì)比分析法對(duì)醫(yī)療服務(wù)業(yè)并購(gòu)案例的各個(gè)時(shí)期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分別進(jìn)行研究和評(píng)估。

1、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)

醫(yī)療服務(wù)業(yè)收購(gòu)定價(jià)方法包括成本法、市場(chǎng)比較法和長(zhǎng)期股權(quán)投資權(quán)益法。成本法以目標(biāo)公司連續(xù)經(jīng)營(yíng)為基準(zhǔn)，在此前提下，對(duì)被并方設(shè)備或資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。市場(chǎng)比較法包括可比公司分析法、可比交易分析法和收益法。當(dāng)投資企業(yè)對(duì)被投資企業(yè)具有共同控制或重大影響的長(zhǎng)期股權(quán)投資，即對(duì)合營(yíng)企業(yè)投資或?qū)β?lián)營(yíng)企業(yè)的投資，股權(quán)占比20%-50%左右時(shí)，可以采用權(quán)益法核算，此種方法有利于體現(xiàn)投資公司在公平市場(chǎng)上所擁有的基本權(quán)益。

醫(yī)療服務(wù)業(yè)收購(gòu)活動(dòng)中面臨的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于目標(biāo)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值衡量以及并購(gòu)環(huán)境兩個(gè)方面。首先就內(nèi)在價(jià)值衡量風(fēng)險(xiǎn)而言，可將評(píng)估指標(biāo)分解為：1）被并方企業(yè)的價(jià)值評(píng)估方法和技術(shù)，即被并方企業(yè)價(jià)值如何制定，評(píng)估方法包含何種風(fēng)險(xiǎn)；2）評(píng)估機(jī)構(gòu)及專家，即參與價(jià)值評(píng)估的機(jī)構(gòu)和專家在類似并購(gòu)方面的經(jīng)驗(yàn)和能力；3）知識(shí)與創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)中知識(shí)與創(chuàng)新價(jià)值主要體現(xiàn)在三個(gè)層次：組織層次（顧客價(jià)值效果、生產(chǎn)性成本削減效果）、產(chǎn)品和服務(wù)層次（產(chǎn)品和服務(wù)的革新效果和知識(shí)化）、企業(yè)和事業(yè)層次（市場(chǎng)對(duì)企業(yè)只是資產(chǎn)、知識(shí)戰(zhàn)略的評(píng)價(jià)）。在評(píng)價(jià)醫(yī)院的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，主要的評(píng)價(jià)指標(biāo)為治療技術(shù)和方法。就醫(yī)院并購(gòu)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，主要的評(píng)價(jià)指標(biāo)包括并購(gòu)市場(chǎng)的繁榮程度，醫(yī)療服務(wù)業(yè)企業(yè)自身的并購(gòu)能力以及競(jìng)價(jià)能力。

2、融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)

醫(yī)療服務(wù)業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中可能面臨的融資風(fēng)險(xiǎn)主要包括融資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)以及融資方案法律風(fēng)險(xiǎn)。就融資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)而言，醫(yī)療服務(wù)業(yè)除了受資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度外，還受政府政策的影響。由于醫(yī)院在國(guó)家傳統(tǒng)框架內(nèi)屬于公共事業(yè)資源，在供給方面具有公共性特點(diǎn)，但是營(yíng)利性醫(yī)院又賦予它稀缺性特點(diǎn)。所以，醫(yī)療服務(wù)業(yè)作為一家醫(yī)療服務(wù)業(yè)在吸收外部資金時(shí)往往會(huì)受到國(guó)家政策的影響和約束。因此，醫(yī)療服務(wù)業(yè)在評(píng)價(jià)融資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)考慮政府對(duì)該類行業(yè)融資的政策，包括優(yōu)惠政策和限制規(guī)定。從融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)視角來(lái)考慮，醫(yī)療服務(wù)業(yè)可以按照資本結(jié)構(gòu)和成本兩個(gè)方面考慮。由于醫(yī)療服務(wù)業(yè)投資回收期較長(zhǎng)、時(shí)滯性強(qiáng)，并且占地運(yùn)營(yíng)費(fèi)用、醫(yī)療設(shè)備的采購(gòu)和安裝、醫(yī)療人才費(fèi)用。勞務(wù)費(fèi)以及其他各種運(yùn)營(yíng)費(fèi)用等涉及金額相對(duì)比較高。因此，良好的資本結(jié)構(gòu)和較低的資本成本有利于吸引投資者。由于民營(yíng)醫(yī)療服務(wù)業(yè)利潤(rùn)率普遍較低，融資成本較高，現(xiàn)金流能力較強(qiáng)，因此本文擬通過(guò)評(píng)價(jià)融資方的負(fù)債率水平、權(quán)益乘數(shù)、資本成本率以及盈利能力對(duì)醫(yī)療服務(wù)業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。其風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)如表所示。資本結(jié)構(gòu)分析要用股東權(quán)益比率、資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率等分析，比值越低，融資風(fēng)險(xiǎn)越小，但其比值并不是越低越好，較低的比值意味著企業(yè)未能充分利用現(xiàn)有資產(chǎn)。資本成本分析要用資本成本率分析，資本成本與融資風(fēng)險(xiǎn)成正比。盈利能力要用資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售凈利率和成本費(fèi)用率來(lái)分析，其比值越高，融資風(fēng)險(xiǎn)越低。

就融資方案法律而言，主要存在的風(fēng)險(xiǎn)包括以下幾項(xiàng)：①融資雙方當(dāng)事人是否能具有相對(duì)應(yīng)的民事行為能力。就融資方而言，其應(yīng)是依法成立的企業(yè)法人，且己是合法的醫(yī)院開辦資質(zhì)。而除限制民事行為能力人和無(wú)民事行為能力人外都可以是投資人。②融資方案是否合法。醫(yī)療服務(wù)業(yè)在并購(gòu)融資過(guò)程中，根據(jù)自身狀況和并購(gòu)需求設(shè)計(jì)一套適合自己的融資方案。不論采取哪種融資方案，都應(yīng)遵守相關(guān)的法律法規(guī)。

3、支付風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)

支付風(fēng)險(xiǎn)主要包含現(xiàn)金支付風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)支付風(fēng)險(xiǎn)、杠桿支付風(fēng)險(xiǎn)以及混合支付四類。目前國(guó)內(nèi)醫(yī)療服務(wù)業(yè)主要是現(xiàn)金支付，就其風(fēng)險(xiǎn)而言，醫(yī)療服務(wù)業(yè)可以根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)需要，預(yù)先設(shè)定一個(gè)現(xiàn)金存量下限，再計(jì)算實(shí)際庫(kù)存現(xiàn)金與現(xiàn)金存量下限之間的差額，比較該差額與現(xiàn)金支付額之間的大小以衡量現(xiàn)金支付風(fēng)險(xiǎn)的大小。如果該差額高于現(xiàn)金支付額，則醫(yī)療服務(wù)業(yè)面臨的支付風(fēng)險(xiǎn)較低；相反，如果該差額低于現(xiàn)金支付額，則醫(yī)療服務(wù)業(yè)企業(yè)面臨的支付風(fēng)險(xiǎn)較高。

4、財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)

在財(cái)務(wù)整合階段，由于醫(yī)療服務(wù)業(yè)屬于醫(yī)療服務(wù)業(yè)，應(yīng)使用應(yīng)收醫(yī)療賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)等指標(biāo)來(lái)衡量。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反應(yīng)病人欠費(fèi)回收速度，周轉(zhuǎn)速度快，流動(dòng)資金占用少，壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)小，資金流動(dòng)性就較高。存貨周轉(zhuǎn)率一般以最少的存貨為佳。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)反映資產(chǎn)利用效率。

總之，醫(yī)療服務(wù)業(yè)在收購(gòu)過(guò)程中，面臨著各種風(fēng)險(xiǎn)，如：政治方面、法律方面和財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)等。雖然我國(guó)處在醫(yī)療服務(wù)業(yè)“國(guó)退民進(jìn)”的初級(jí)階段，尤其是處于摸著螃蟹過(guò)河階段，對(duì)政府政策、市場(chǎng)反應(yīng)的把握不夠細(xì)膩，對(duì)地方保護(hù)的估計(jì)力度不足，都會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)擴(kuò)張的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。鑒于此，有必要對(duì)醫(yī)療服務(wù)業(yè)并購(gòu)的相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提出針對(duì)措施，給予建議，施以控制，促使我國(guó)醫(yī)療服務(wù)業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中更加規(guī)范的發(fā)展下去。