企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析

任建夕

【摘 要】并購(gòu)的財(cái)務(wù)影響是否正確，對(duì)財(cái)務(wù)影響的分析往往是由企業(yè)并購(gòu)的成功與否決定的，這也產(chǎn)生了很多效果，它不僅可以改善企業(yè)管理，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的效率，而且還可以通過(guò)并購(gòu)達(dá)到一定的規(guī)模，增加企業(yè)的市場(chǎng)份額。并購(gòu)是像一把雙刃劍，這對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的積極影響，并有其負(fù)面的影響。

【關(guān)鍵詞】并購(gòu)；財(cái)務(wù)效應(yīng)；市場(chǎng)

一、企業(yè)并購(gòu)的概述

并購(gòu)是兼并和收購(gòu)的統(tǒng)稱。所謂并購(gòu)一般是指一個(gè)公司的產(chǎn)權(quán)收購(gòu)其他企業(yè)的現(xiàn)金，有價(jià)證券或其他形式，讓其他公司喪失了其法律地位或改變法人實(shí)體，并獲得這些企業(yè)的決定的經(jīng)濟(jì)行為控制。在這個(gè)意義上說(shuō)，在中國(guó)的“公司法”的并購(gòu)吸收合并，一個(gè)公司吸收其他公司，從而使公司被吸收不存在，導(dǎo)致公司的法人資格喪失的溶解。此次收購(gòu)是指使用現(xiàn)金，債券或股票購(gòu)買另一家企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)或股權(quán)，以獲得企業(yè)的控制權(quán)。在法律意義上是指收購(gòu)的收購(gòu)是收購(gòu)企業(yè)的股權(quán)和資產(chǎn)，其經(jīng)濟(jì)意義是指原企業(yè)的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)易手。因此，收購(gòu)的實(shí)質(zhì)是獲得控制權(quán)。通過(guò)并購(gòu)企業(yè)獲得目標(biāo)企業(yè)的管理決策控制（部分或全部），而使用自己控制的資產(chǎn)，如現(xiàn)金，有價(jià)證券和實(shí)物資產(chǎn)購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)（股票或機(jī)構(gòu)控制的資產(chǎn)），使目標(biāo)企業(yè)的法律地位或法律實(shí)體經(jīng)濟(jì)變化的行為。

二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)動(dòng)因包括以下幾方面

1.避稅

企業(yè)并購(gòu)發(fā)生后，大致可通過(guò)以下三個(gè)方面來(lái)減少所得稅額，實(shí)現(xiàn)減稅：（1）企業(yè)可在遞延所得稅避稅的使用損失稅法；（2）并購(gòu)，這里是指企業(yè)不用現(xiàn)金，可以用來(lái)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和增加投資和資產(chǎn)多樣化的非納稅的情況下的目的；（3）收購(gòu)可轉(zhuǎn)換債券可以享受優(yōu)惠政策。稅法規(guī)定，國(guó)債利息稅扣除以及由資本利得稅的優(yōu)惠繳納資本所得稅的回報(bào)。

2.企業(yè)的增值價(jià)值

一般來(lái)說(shuō)，股票的市盈率偏低，這就會(huì)導(dǎo)致一種可能的情況，在這時(shí)如果低于并購(gòu)，那么結(jié)果就就達(dá)到了盈利水平較高，這時(shí)可以通過(guò)調(diào)整股價(jià)的上漲來(lái)提高每股收益，以這樣的方法來(lái)提高股東價(jià)值，所以，在企業(yè)兼并重組這個(gè)政策實(shí)施后，此時(shí)絕對(duì)規(guī)模和相對(duì)規(guī)模都不斷擴(kuò)大。所以，在這時(shí)控制成本和生產(chǎn)技術(shù)和客戶的購(gòu)買行為已得到增強(qiáng)，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高了企業(yè)的安全性和盈利能力。與此同時(shí)，企業(yè)信用等級(jí)水平正在上升，融資成本正在下降，這反映在股市上，這使得股票價(jià)格上漲，對(duì)企業(yè)的增加值出現(xiàn)了財(cái)政預(yù)期的效果。

3.進(jìn)入資本市場(chǎng)

中國(guó)的金融體系改革，國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化，這樣就會(huì)讓融資渠道延伸到證券市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)，許多企業(yè)為之努力的方向往往是投資于資本運(yùn)營(yíng)的方向并尋求并購(gòu)。

4.投機(jī)

只有通過(guò)企業(yè)并購(gòu)，會(huì)計(jì)處理以及稅務(wù)處理可以誕生出的非生產(chǎn)性收入，這個(gè)方法可以改善企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，與此同時(shí)也促成了猜測(cè)，在我國(guó)出現(xiàn)的外資并購(gòu)，使得炒作的現(xiàn)象正在增加，他們采取了大量的債務(wù)的方式，通過(guò)股市收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)股權(quán)，那么部分資產(chǎn)出售，然后到目標(biāo)公司進(jìn)行銷售，并采取收購(gòu)被低估的資產(chǎn)的充分利用。

5.拓展融資通道

經(jīng)過(guò)不斷發(fā)展，為收購(gòu)目標(biāo)公司的市場(chǎng)，中國(guó)的股市已經(jīng)發(fā)生巨大的變化。一是股市，上市公司不再是一個(gè)口袋單元；二是渠道體系的融資。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，依靠上市公司的融資仍然是的并購(gòu)原因之一。在中國(guó)證券市場(chǎng)“殼”資源比一般市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家有更高的價(jià)值，最主要的原因是它的稀缺性，而這種稀缺實(shí)際上是由于特殊的制度的形成。這使得那些有發(fā)展的迫切需要資本市場(chǎng)的支持許多不同的企業(yè)借殼上市的良好前景和上市上市成為證券市場(chǎng)的主要方式。

6.利潤(rùn)最大化

企業(yè)利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)取決于市場(chǎng)，只有當(dāng)由企業(yè)提供的產(chǎn)品和服務(wù)是由客戶在市場(chǎng)所接受，并且商品和服務(wù)可以被轉(zhuǎn)換成貨幣，以使利潤(rùn)可以實(shí)現(xiàn)。與利潤(rùn)最大化是市場(chǎng)份額最大的必然的市場(chǎng)份額。由于生產(chǎn)國(guó)際化，市場(chǎng)國(guó)際化和資本國(guó)際化的發(fā)展，一些行業(yè)的市場(chǎng)在不斷擴(kuò)大，以及企業(yè)在這些行業(yè)所面臨的國(guó)際市場(chǎng)開放的挑戰(zhàn)。

三、企業(yè)并購(gòu)的正向效應(yīng)

1.使用遞延所得稅流失

稅法規(guī)定：“納稅人時(shí)的年度虧損，可以用來(lái)彌補(bǔ)納稅年度的金額，收入明年不足以彌補(bǔ)，可繼續(xù)彌補(bǔ)每年，但延續(xù)期不得超過(guò)五年?！爱?dāng)一個(gè)公司買了另一個(gè)有相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)的損失（收益和虧損抵消應(yīng)稅利潤(rùn)減少），可以得到少交所得稅優(yōu)惠，因此具有較大的盈利企業(yè)往往考慮那些誰(shuí)擁有了相當(dāng)數(shù)量的累計(jì)虧損企業(yè)作為收購(gòu)對(duì)象。

2.購(gòu)置稅

如果企業(yè)以股票交換合并、收購(gòu)，無(wú)論是公司收到的現(xiàn)金也未收到資本收益，而這個(gè)過(guò)程是免稅的。

四、企業(yè)并購(gòu)的負(fù)向效應(yīng)

1.并購(gòu)的值的潛力是有限的。

企業(yè)并購(gòu)是太看重短期的經(jīng)濟(jì)利益的結(jié)果，以短期收購(gòu)生產(chǎn)要素資源為導(dǎo)向，核心能力作為決策的兼并和收購(gòu)，或企業(yè)兼并重組的指導(dǎo)傾向于金融兼并和收購(gòu)，戰(zhàn)略收購(gòu)，兼并和收購(gòu)，雙方的價(jià)值不好確定潛在的價(jià)值。金融并購(gòu)雙方開始“不當(dāng)戶不對(duì)門”，并購(gòu)后的道路重組往往是困難的，包括不能被合并企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，組織結(jié)構(gòu)，企業(yè)文化與充實(shí)，后合并性能劣化。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)利益，但很多并購(gòu)的短期經(jīng)濟(jì)利益，培育企業(yè)的核心能力，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，又有多少價(jià)值，但使企業(yè)在并購(gòu)短期金融合并后的企業(yè)利益。

2.合并后資產(chǎn)質(zhì)量差

許多企業(yè)購(gòu)買公司資產(chǎn)質(zhì)量較差，不良資產(chǎn)也或負(fù)債的長(zhǎng)期沉淀，信息不對(duì)稱使得收購(gòu)方?jīng)]有意識(shí)到潛在的風(fēng)險(xiǎn)，公司收購(gòu)為今后的改革失敗的伏筆。

收購(gòu)該公司的這種業(yè)績(jī)不佳的主要風(fēng)險(xiǎn)是：一些公司不良資產(chǎn)清理和核查并注銷時(shí)，一個(gè)新的大股東已經(jīng)是病人膏肓；原始股東深陷債務(wù)，資金占用的回報(bào)；公司擁有大量逾期未償還貸款，利息負(fù)責(zé)任重大，償債能力嚴(yán)重。

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