基于經(jīng)濟(jì)后果的盈余管理動機(jī)研究

賀浩淼 王平

摘要：盈余管理動機(jī)研究是打開盈余管理“黑箱”的基礎(chǔ)。盈余管理動機(jī)的復(fù)雜性，導(dǎo)致盈余管理難以識別，無法提前識別的重大財務(wù)造假嚴(yán)重影響了資本市場的有序運(yùn)行。構(gòu)建盈余管理動機(jī)的理論體系，有助于識別盈余管理，從而正確認(rèn)識盈余管理產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果。盈余管理的動機(jī)其經(jīng)濟(jì)后果可分為契約動機(jī)、資本市場動機(jī)以及經(jīng)營動機(jī)。在建立系統(tǒng)完善的盈余管理動機(jī)理論時，非上市公司盈余管理動機(jī)、盈余管理動機(jī)跨領(lǐng)域理論分析、基于動機(jī)發(fā)展財務(wù)造假甄別技術(shù)等方面有待于進(jìn)一步研究。

關(guān)鍵詞：盈余管理；財務(wù)造假；經(jīng)濟(jì)后果；動機(jī)

一、 引言

上市公司的盈余管理行為自始至終都引起資本市場內(nèi)外的關(guān)注。2014年10月30日，“獐子島”發(fā)布了2014年第三季度報告，其合并報表中顯示當(dāng)期資產(chǎn)減值損失為2.98億元由“本期計提蝦夷扇貝減值”造成，營業(yè)外支出7.37億元由“本期核銷底播蝦夷扇貝損失”造成，二者是導(dǎo)致當(dāng)期合并凈利潤為-8.6億元的關(guān)鍵影響因素。對比該公司2012年9月25日公告的《關(guān)于部分募集資金投資項目實(shí)施結(jié)構(gòu)調(diào)整的公告》，公司對“新增年滾動25萬畝蝦夷扇貝底播增值項目”資金結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，將1.55億元的募集資金被變更用途至“對原募集資金投資項目中的海域規(guī)模進(jìn)行擴(kuò)增，實(shí)現(xiàn)公司底播蝦夷扇貝產(chǎn)能的升級”，讓人懷疑其利潤的真實(shí)性。這次“獐子島”的業(yè)績“變臉”事件，不僅引起資本市場的關(guān)注，更成為普通民眾的談資。事實(shí)上，盈余管理一直是上市公司普遍存在的現(xiàn)象。從1996年的“瓊民源”財務(wù)造假事件以來，出現(xiàn)了“銀廣夏”、“藍(lán)田股份”、“綠大地”、“萬福生科”等多起盈余造假行為，皆在中國股市掀起了一陣波瀾?！扳訊u事件”也引發(fā)了本文作者對上市公司盈余管理問題的再思考。

盈余管理的學(xué)術(shù)研究興起于20世紀(jì)80年代，這些學(xué)術(shù)討論主要著眼于以下幾個問題：“何為盈余管理？到底應(yīng)該如何界定盈余管理？”“誰在進(jìn)行盈余管理？他們?yōu)槭裁匆捎糜喙芾?？”“管理層們是如何進(jìn)行盈余管理的？我們能否識別？”由于盈余管理動機(jī)的復(fù)雜性，識別盈余管理的動機(jī)就好比打開黑箱，因而本文將關(guān)注點(diǎn)放在盈余管理的動機(jī)上。

盈余管理的動機(jī)非常復(fù)雜，其復(fù)雜性主要源于：第一，盈余管理過程中涉及到多方的利益關(guān)系，在這個利益關(guān)系系統(tǒng)里，可能存在使各方利益均衡的均衡點(diǎn)也可能有一方絕對占優(yōu)。第二，盈余管理的動機(jī)是具體且不斷變化的。隨著時間的推移、會計體系的變化、監(jiān)管力度的加強(qiáng)以及不斷涌現(xiàn)的新的契約形式、信息手段，盈余管理的動機(jī)必然也在不斷調(diào)整更新?？梢姡喙芾韯訖C(jī)與其所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果密不可分。本文按照盈余管理經(jīng)濟(jì)后果作用范圍的不同將其區(qū)分為契約動機(jī)、資本市場動機(jī)與經(jīng)營動機(jī)。其中，契約動機(jī)主要指管理層為迎合特定的契約條件而進(jìn)行盈余管理，資本市場動機(jī)主要指管理層為滿足在資本市場中的發(fā)展而進(jìn)行盈余管理，經(jīng)營動機(jī)則主要指管理層為使經(jīng)營活動更好地開展而進(jìn)行盈余管理。

本文的其理論意義在于，通過對盈余管理動機(jī)按照其作用范圍經(jīng)濟(jì)后果的不同，探究盈余管理研究領(lǐng)域的發(fā)展脈絡(luò)，幫助讀者更加清晰地認(rèn)識盈余管理研究的現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)盈余管理研究的未來發(fā)展動向；實(shí)際意義在于，為識別假賬提供線索，進(jìn)而為監(jiān)管部門監(jiān)督企業(yè)財務(wù)狀況，減少假賬對資本市場帶來的不利影響，提供制度改進(jìn)的方向。本文的創(chuàng)新性在于：將盈余管理的動機(jī)按照經(jīng)濟(jì)后果的作用范圍進(jìn)行系統(tǒng)歸類，尤其是提出了經(jīng)營動機(jī)這一層面的盈余管理動機(jī)，有助于打開盈余管理的黑箱，更加充分地認(rèn)識盈余管理。

二、 盈余管理的契約動機(jī)

1. 債務(wù)動機(jī)。對于有債務(wù)壓力的公司來講，由于外部貸款人不易識別出盈余管理，管理層有可能通過盈余管理來減輕債務(wù)契約對本公司形成的約束。

Jaggi和Lee（2002）研究了1989年～1996年間債務(wù)違約或債務(wù)重組的公司盈余管理行為，發(fā)現(xiàn)如果公司面臨的是臨時性的財務(wù)困難但基本上公司還是一個好公司的情況下，管理層會采用增加盈余的盈余管理，而當(dāng)面臨的是嚴(yán)重的財務(wù)困境，甚至導(dǎo)致債務(wù)重組時，公司會采用減少盈余的盈余管理行為來標(biāo)示出自己將要進(jìn)行債務(wù)重組，從而有利于他們以此來和債權(quán)人進(jìn)行談判。Bharath等（2008）研究了借款人會計質(zhì)量在債務(wù)契約中的作用從而觀察出具有不同會計信息質(zhì)量的企業(yè)會在不同的市場上進(jìn)行貸款，研究發(fā)現(xiàn)會計質(zhì)量越差的企業(yè)越傾向于在私人貸款市場上貸款，越好則越傾向于銀行貸款。我國學(xué)者陸正飛等（2008）發(fā)現(xiàn)銀行不能識別上市公司的盈余管理行為，因為其不能區(qū)分會計信息質(zhì)量。

2. 股利契約。管理層在進(jìn)行盈余管理時，股利政策（尤其是股利支付水平）是管理層進(jìn)行盈余管理的一個界限，但是股利政策在不同的市場情況下，是否會產(chǎn)生盈余管理、產(chǎn)生盈余管理的程度、產(chǎn)生盈余管理的方向都不相同。

Kasanen等（1996）首次提出了基于股利的盈余管理。他們采用芬蘭1970-1989的經(jīng)驗數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)管理層有平滑股利的動機(jī)，在利潤太低達(dá)不到目標(biāo)股利時做高利潤，在利潤太高稅負(fù)成本太大時做低利潤。然而在監(jiān)管條件不斷變化的資本市場，結(jié)果有可能會發(fā)生變化。Daniel等（2008）發(fā)現(xiàn)在薩班斯法案之前股利稅減少之后，對需要支付股利的公司來講，當(dāng)他們盈余水平略低于預(yù)期股利水平時有可能采取激進(jìn)的會計方式來做高利潤，從而說明股利水平是盈余管理的一個門檻標(biāo)準(zhǔn)。

3. 激勵契約。管理層激勵制度是誘發(fā)管理層進(jìn)行盈余管理的一個重要動機(jī)。Penman（2007）的《財務(wù)報表分析與證券價值評估》一書中提到：“當(dāng)管理層獎金與未來盈余相關(guān)時，儲存利潤有可能發(fā)生”。

Lambert和Larcker（1987）認(rèn)為激勵契約是管理層特點(diǎn)、公司和環(huán)境的函數(shù)。Bergstresser和Philippon（2004）發(fā)現(xiàn)，更有動機(jī)（總體激勵的額度比公司股價更敏感）的CEO會采取更多的盈余管理，并且在對影響公司報告業(yè)績的會計項目上采用更加激進(jìn)的政策。Conyon（2006）詳細(xì)分析了管理激勵計劃中的管理層動機(jī)，并發(fā)現(xiàn)管理層財富隨公司股價變化而變化。

三、 盈余管理的資本市場動機(jī)

1. 分析師預(yù)測。在資本市場中，作為第三方的分析師常常對上市公司的業(yè)績和盈余管理產(chǎn)生影響。一方面，管理層有通過盈余管理來滿足財務(wù)預(yù)期的傾向；另一方面，分析師所作出的披露也會對盈余管理起到一定的監(jiān)督作用。

Degerorge等（1999）研究發(fā)現(xiàn)分析師預(yù)期是盈余管理的一個“門檻”，管理層有滿足分析師預(yù)期的傾向。Yu（2008）進(jìn)一步探究了分析師在管理層盈余管理行為中所扮演的角色，發(fā)現(xiàn)不同類型的分析師對盈余管理具有不同程度的影響，發(fā)現(xiàn)分析師對于盈余管理也有一定的治理作用，且通常更有聲望和更有經(jīng)驗的分析師更能減少管理層進(jìn)行盈余管理的程度。

2. 股票發(fā)行。股票發(fā)行過程常常伴隨著股票定價，而定價又往往與公司盈余密切相關(guān)，因而作為與股價相關(guān)的利益相關(guān)者，公司管理層在股票發(fā)行過程中有著強(qiáng)烈的盈余管理動機(jī)。

Teoh等（1998）通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)在IPO過程中，管理層會通過粉飾報表來增加當(dāng)期利潤且在短期內(nèi)不容易被發(fā)現(xiàn)，只有經(jīng)過一段時間后投資者才會發(fā)現(xiàn)并做出市場反應(yīng)使股價重新回落。然而，也有學(xué)者認(rèn)為在股票發(fā)行過程中的盈余管理并非那么難發(fā)現(xiàn)，至少與非常應(yīng)計項目相關(guān)的盈余管理就很容易被發(fā)現(xiàn)。DuCharme等（2004）發(fā)現(xiàn)在股票發(fā)行時非常的會計應(yīng)計事項很高，尤其是在那些有訴訟可能性的公司里，這些應(yīng)計事項在發(fā)行后通常會回落并與發(fā)行后的股票收益負(fù)相關(guān)，而這些非常項目常常引起與發(fā)行股票相關(guān)的訴訟，證明了管理層在股票發(fā)行前有操縱盈余的機(jī)會主義動機(jī)而使他們更有可能因此而卷入訴訟。章衛(wèi)東（2010）發(fā)現(xiàn)我國上市公司也存在著定向新股增發(fā)過程中的盈余管理程度與發(fā)新股后的股票價格負(fù)相關(guān)的關(guān)系，這與Teoh等（1998）的研究結(jié)論類似，另外還發(fā)現(xiàn)了我國上市公司定向新股增發(fā)過程中大股東向控股股東進(jìn)行利益輸送的動機(jī)。

3. 企業(yè)合并。企業(yè)合并會誘導(dǎo)盈余管理的發(fā)生，但是具體盈余管理的方向如何，就得具體問題具體分析了。

Erickson和Wang（1999）以1985年～1990年股份合并的公司為研究對象，發(fā)現(xiàn)收購方在簽訂收購協(xié)議前會做高利潤，并且盈余管理做高利潤的程度與合并規(guī)模正相關(guān)。Louis（2004）發(fā)現(xiàn)，在股票置換前的季度里，收購公司傾向于夸大自己的盈余，并且這種盈余管理將造成收購后收購方的業(yè)績下滑。我國學(xué)者也試圖在中國市場上尋找支持性的證據(jù)。黃新建和段克潤（2007）也發(fā)現(xiàn)在我國的上市公司中并購前會有盈余管理的行為出現(xiàn)，會明顯地儲存收益、調(diào)低利潤，然而在并購過程中卻不會明顯地進(jìn)行盈余管理。

4. 證券監(jiān)管。上市公司通常也會為了迎合特定的證券市場監(jiān)管規(guī)則而采取盈余管理，使自己的業(yè)績指標(biāo)能達(dá)到監(jiān)管規(guī)則，從而避免因未達(dá)規(guī)定產(chǎn)生的不利影響。

Cheng等（2010）等以中國上市公司的ST制度為例探討了盈余管理、資產(chǎn)重組與交易所退市制度要求的威脅。1998年中國股市規(guī)定上市公司連續(xù)兩年虧損將冠以“ST”（特殊處理），而連續(xù)三年虧損將被停牌，并引入強(qiáng)制退市制度，要求不能在停牌年度報告出正利潤的公司退市，以此來保護(hù)投資者利益。這種制度將引發(fā)連續(xù)虧損的上市公司產(chǎn)生盈余管理的動機(jī)來保住自己上市公司的地位。研究發(fā)現(xiàn)僅有少量的證據(jù)表明避免退市的公司比避免停牌的公司使用更多的盈余管理。另外研究還發(fā)現(xiàn)停牌公司比ST公司會采用更多的資產(chǎn)重組來提高績效。肖成民（2011）以中國ST與退市制度以及再融資與配股制度為研究背景對上市公司的盈余管理行為進(jìn)行了制度性比較研究，發(fā)現(xiàn)上市公司避免退市的盈余管理比獲得配股權(quán)的盈余管理更容易；另外，由于退市制度是以是否虧損為導(dǎo)向，而再融資制度是以是否在收益水平上達(dá)到一定程度為導(dǎo)向，比起再融資制度的收益動機(jī)，上市公司有更強(qiáng)烈的避虧動機(jī)來防止被ST。

四、 盈余管理的經(jīng)營動機(jī)

1. 政策法規(guī)。宏觀及中觀層面的政策法規(guī)往往會給企業(yè)帶來成本，比如針對跨國經(jīng)營的企業(yè)新出臺外貿(mào)條例、對特定行業(yè)的限制，企業(yè)的業(yè)績會受到突發(fā)性的影響從而產(chǎn)生盈余管理或平滑利潤的動機(jī)。

Jones（1991）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)有動機(jī)在進(jìn)口救助（關(guān)稅提高和配額降低）計劃中采用會計數(shù)字將增加企業(yè)盈余管理，希望借助盈余管理能夠增加獲得進(jìn)口救助的可能性。Key（1997）以政治成本理論為基礎(chǔ)，檢驗有線電視行業(yè)在嚴(yán)格審查期間傾向于調(diào)低利潤來避免嚴(yán)格審查帶來的重大政治成本。Yip（2011）基于政治成本角度研究企業(yè)社會責(zé)任報告披露的出臺對盈余管理的影響，發(fā)現(xiàn)由于政治環(huán)境影響，兩者有關(guān)且在不同行業(yè)關(guān)聯(lián)程度不同。對于石油和天然氣行業(yè)，兩者負(fù)相關(guān)；對于食品行業(yè)，兩者正相關(guān)。

2. 同業(yè)競爭。財務(wù)報告不僅是投資者獲取信息的途徑，也是競爭者了解競爭對手信息的重要手段，在激烈的競爭中，企業(yè)很可能會通過盈余管理而降低競爭對手做出與自己相關(guān)決策的正確性。

Markarian和Santalo（2010）研究了產(chǎn)品市場競爭對于盈余操縱的影響，并發(fā)現(xiàn)這種影響的程度與企業(yè)真實(shí)活動的可見程度有關(guān)?？梢姵潭仍礁撸嗖倏v的程度越??；而當(dāng)可見程度越低，在競爭激勵的市場中，盈余管理將會被鼓勵，市場的激烈競爭將對盈余管理造成正向影響。Datta等（2013）建立起市場競爭力與盈余管理的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)市場定價權(quán)薄弱的企業(yè)有更多的主觀盈余應(yīng)計項目，且競爭激烈的市場與更多的盈余操縱相關(guān)。

3. 稅務(wù)籌劃。稅收及其變化也能夠?qū)е掠喙芾?。從企業(yè)內(nèi)部人角度講，稅收將作為一項成本減少企業(yè)價值，企業(yè)會通過相應(yīng)的盈余管理減少稅負(fù)成本而把更多的價值留在企業(yè)內(nèi)部。

Maydew（1997）以1986年美國稅務(wù)改革法案為背景，以1986年稅務(wù)改革法案前后經(jīng)營凈損失的公司為樣本，發(fā)現(xiàn)能夠獲得經(jīng)營凈損失抵免的公司有動機(jī)轉(zhuǎn)移利潤從而使自身獲得更高的抵免額度、獲得優(yōu)惠稅率。但并不是所有企業(yè)都會為節(jié)稅而努力調(diào)低利潤。Niskanen和 Keloharju（2000）研究發(fā)現(xiàn)芬蘭公司雖然也具有節(jié)稅動機(jī)，但是會稍微把利潤調(diào)高一點(diǎn)點(diǎn)，這種現(xiàn)象可從行為學(xué)角度歸因于人們首位數(shù)效應(yīng)，即更重視最左邊的數(shù)字，因而這樣的方式使得公司達(dá)到了節(jié)稅與高利潤并行的效果。

五、 結(jié)論與啟示

根據(jù)管理層進(jìn)行盈余管理產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)后果的不同，盈余管理動機(jī)分為契約動機(jī)、資本市場動機(jī)和經(jīng)營動機(jī)。契約動機(jī)主要指管理層為迎合特定的契約條件而進(jìn)行盈余管理，包括滿足債務(wù)契約、股利契約及激勵契約這三種契約動機(jī)；資本市場動機(jī)主要指管理層為滿足在資本市場中的發(fā)展而進(jìn)行盈余管理，包括迎合分析師預(yù)測、股票發(fā)行條件、企業(yè)合并價格要求及證券監(jiān)管要求四種資本市場動機(jī)；經(jīng)營動機(jī)則主要指管理層為使經(jīng)營活動更好地開展而進(jìn)行盈余管理，包括減緩政策法規(guī)帶來的沖擊、助力同業(yè)競爭及進(jìn)行稅務(wù)籌劃減少稅收成本的三種經(jīng)營動機(jī)。

本文基于經(jīng)濟(jì)后果對盈余管理動機(jī)的研究是盈余管理相關(guān)問題研究的一個起點(diǎn)，盈余管理動機(jī)方面還存在一些未完成的問題，未來可在以下幾個方面進(jìn)一步開展研究：

1. 非上市公司的盈余管理動機(jī)研究。目前文獻(xiàn)多集中于上市公司的盈余管理動機(jī)而很少涉及到非上市公司的盈余管理動機(jī)。然而非上市公司也存在著盈余管理的動機(jī)與盈余管理的現(xiàn)象，這種動機(jī)必然與上市公司盈余管理的主要動機(jī)不同。由于非上市公司經(jīng)驗數(shù)據(jù)不容易獲得，這方面的研究還很少。

2. 盈余管理動機(jī)研究的跨領(lǐng)域發(fā)展。目前關(guān)于盈余管理的動機(jī)問題大多數(shù)是基于經(jīng)濟(jì)理論，少數(shù)研究會給出基于行為理論的動機(jī)。而事實(shí)上任何一項行為或現(xiàn)象其理論解釋的角度應(yīng)該是非常豐富的。除了經(jīng)濟(jì)動機(jī)、行為動機(jī)外是否還存在其它的動機(jī)解釋角度，比如系統(tǒng)理論是否可以運(yùn)用在盈余管理動機(jī)的解釋上，在這方面還可以進(jìn)一步探討。

3. 由動機(jī)入手發(fā)展財務(wù)造假甄別技術(shù)。會計信息失真與財務(wù)造假是妨礙資本市場健康發(fā)展的一大重要因素，甄別財務(wù)造假對于會計實(shí)務(wù)工作者有著重要意義。準(zhǔn)確定義盈余管理，并認(rèn)清盈余管理的動機(jī)是一切財務(wù)造假甄別活動開展的邏輯出發(fā)點(diǎn)。目前財務(wù)造假甄別的相關(guān)文獻(xiàn)大多從案例入手分析財務(wù)造假的手段，而缺少對盈余管理動機(jī)的總體性認(rèn)識。因而有必要發(fā)展基于動機(jī)的財務(wù)造假甄別技術(shù)，做到理論與實(shí)踐的有機(jī)結(jié)合。

識別盈余管理的動機(jī)研究打開盈余管理“黑箱”的基礎(chǔ)，未來應(yīng)完善盈余管理的理論架構(gòu)，支持相關(guān)研究的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)盈余管理理論的系統(tǒng)性。同時，盈余管理具有很強(qiáng)的實(shí)務(wù)背景，與實(shí)際中出現(xiàn)的財務(wù)造假問題可謂一脈相承，尤其是盈余管理動機(jī)的研究對于實(shí)際中監(jiān)管部門識別假賬具有重要的指導(dǎo)作用，建立并完善盈余管理動機(jī)理論可以幫助相關(guān)部門據(jù)此為基礎(chǔ)進(jìn)一步發(fā)展識別財務(wù)造假的具體手段，減少假賬帶來的不利影響，有利于資本市場的穩(wěn)健運(yùn)行。

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基金項目：中國人民大學(xué)科學(xué)研究基金（中央高?；究蒲袠I(yè)務(wù)費(fèi)專項資金資助）（項目號：15XNH036）。

作者簡介：賀浩淼（通訊作者）（1992-），女，漢族，遼寧省錦州市人，中國人民大學(xué)管理學(xué)直博研究生，研究方向為財務(wù)會計、公司金融；王平（1963-），女，滿族，遼寧省海城縣人，中國人民大學(xué)副教授，中國人民大學(xué)管理學(xué)博士，研究方向為公司理財、信息披露。

收稿日期：2015-07-22。