眾籌融資的發(fā)展及其監(jiān)管探析

李根生+戴紅霞

【摘要】眾籌融資屬于基于互聯(lián)網(wǎng)平臺上新興的一種融資模式，因具備成本低、高效率等特征，在國內(nèi)外迅速發(fā)展，已經(jīng)發(fā)展成為推動中小企業(yè)融資發(fā)展的重要動力。本文就立足于眾籌融資對資本市場發(fā)展意義基礎之上，分析了當前我國眾籌融資發(fā)展存在的問題，并提出了加強我國眾籌融資監(jiān)管的相應對策。

【關鍵詞】眾籌融資;發(fā)展;監(jiān)管;對策

眾籌融資屬于基于互聯(lián)網(wǎng)平臺上新興的一種融資模式，因具備成本低、高效率等特征，深受國內(nèi)外的歡迎和支持，已經(jīng)發(fā)展成為推動中小企業(yè)融資發(fā)展的重要動力。筆者就當前我國眾籌融資發(fā)展存在的問題進行了分析，并提出促進眾籌融資健康發(fā)展的相應對策。

一、眾籌融資的內(nèi)涵

一般而言，要想開展眾籌融資，發(fā)起人、跟投人以及平臺是不可缺少的三個因素。具體來講，發(fā)起人往往是那些具備較強創(chuàng)意但是缺乏資金的人，跟投人則是對發(fā)起人的項日較感興趣且自身具備一定實力能夠幫助發(fā)起人，平臺則是有機地將發(fā)起人和跟投人結(jié)合在一起的互聯(lián)網(wǎng)終端。通常情況下，發(fā)起人會通過網(wǎng)絡來將項目所具備的創(chuàng)意性和可行性展示給他人，以便取得他人的信任和支持。與其他融資方式相比較，眾籌融資具備低門檻、多樣性、創(chuàng)意性以及低成本等特征，深受中小企業(yè)的信賴和支持，為中小企業(yè)的發(fā)展發(fā)揮重要的推動力量。

二、眾籌融資對資本市場發(fā)展的意義

1.利于拓寬融資渠道

一直以來，我國民間資金和小微企業(yè)“兩多兩難”（即民間資金多但是投資較難，小微企業(yè)多但是融資難）結(jié)構(gòu)性失衡問題嚴重存在。然而，眾籌融資模式就能夠很好地解決了存在的這一難題，它憑借互聯(lián)網(wǎng)這一平臺，為投融資雙方融資資金以及進行信息交流創(chuàng)造了條件，不僅為那些不具備基本融資條件但具備好創(chuàng)意的小微企業(yè)提供了大眾化融資渠道，而且為民間資本投資創(chuàng)造了有利平臺。眾籌融資引導民間資金參與到實體經(jīng)濟中，對促進社會經(jīng)濟發(fā)展發(fā)揮重要作用。

2.利于推動生產(chǎn)模式變革以及金融創(chuàng)新

從項日本身來分析，眾籌融資項曰往往都是具備較強的創(chuàng)意性，且科技含量較高，能夠很好地凸顯出未來社會生產(chǎn)模式的變革。與此同時，眾籌融資過程和融資項目的宣傳過程相互統(tǒng)一，從而項日的籌資情況能夠較好地項日的發(fā)展前景以及市場主體對項日產(chǎn)生的反響。

從融資模式來分析，眾籌融資凸顯出了“金融脫媒”的創(chuàng)新發(fā)展方向。也就是說，眾籌融資往往尋找據(jù)別高收益且低成本的企業(yè)，借助眾籌平臺進行融資，有效地避開了銀行以及其他金融中介，屬于一種“脫媒”的融資模式。因此，金融脫媒不僅屬于金融創(chuàng)新的表現(xiàn)，而且也是促進經(jīng)濟發(fā)展的必然趨勢。

3.利于降低融資風險

這主要是因為在眾籌融資模式下，擁有較多的投資者，且每位投資者能夠具備較低的投資額度，從而就可以借助分散化的形式來有效降低融資風險。與此同時，眾籌融資模式還憑借互聯(lián)網(wǎng)平臺進行融資相關信息的發(fā)布，不僅成本低、方便快捷，而且交互性強。因此，通過眾籌平臺，可以促進項日融資人和投資人高效的互動交流，便于投資者充分了解投融資項日所帶來的風險和收益，而且還可以有效地控制因信息的不對稱性所產(chǎn)生的道德風險問題。

三、當前我國眾籌融資發(fā)展中存在的問題

眾所周知，眾籌融資屬于互聯(lián)網(wǎng)金融的一種新型模式，能夠有效地解決中小企業(yè)融資難題，為促進我國技術(shù)創(chuàng)新以及金融發(fā)展發(fā)揮重要作用。但是因眾籌融資在我國起步較晚，在發(fā)展過程中仍存在一定的問題，主要表現(xiàn)在以下幾方面：

1.眾籌資金缺乏有效監(jiān)管

由于眾籌投資具備較低的投資門檻，且投資者較為分散，這樣就加大了投資者相互間的溝通和交流，無法充分了解企業(yè)擬投資的項目，再加上籌資者和投資者地域問題，無法對投資者投資項日業(yè)務運營狀況進行監(jiān)督，無形中就加大了籌資者被欺詐的風險。如2011年10月，一家名為“天使計劃”的網(wǎng)絡借貸公司的網(wǎng)貞突然無法臀陸，這樣就致使65位出借人550多萬元的本金至今都無法追回。除此以外，因缺乏有效地監(jiān)管，再加上信息的不對稱性，為眾籌資金濫用創(chuàng)造了條件。

2.缺乏有效的法律監(jiān)管

當前，我國所實行的《公司法》中明確規(guī)定，單位以及個人未得到相關部門批準以及相關法律規(guī)定，不得通過發(fā)行股票、債券、投資基金等形式在社會中籌集公眾資金，并向社會公眾承諾在同定的期限給予實物或者貨幣等回報。但是，未對眾籌融資進行有效監(jiān)管。再加上當前我國眾籌融資正處于初步探索階段，非常容易觸碰非法集資，甚至非法發(fā)現(xiàn)證券等法律紅線。而且一些眾籌融資網(wǎng)站為了有效地避免非法集資，明確規(guī)定眾籌融資的匯報不能夠是資金或者股權(quán)，而將其規(guī)定為購買行為，而并非所謂的投資行為。

3.對眾籌投資者的保護存在一定的難度

通常情況下，眾籌融資的投資者多為分散的小額投資者，而這些投資者往往缺乏投資經(jīng)驗，自我保護意識較差，而且缺乏相關專業(yè)的判斷，這樣對融資項日的質(zhì)量以及存在的投資風險無法全面認識，從而就容易受高借貸利率或者具備創(chuàng)意性項目誘導，往往會做出錯誤的抉擇。所以，切實維護好投資者的利益已經(jīng)發(fā)展成為當前世界各國法律監(jiān)管的重要任務。

與此同時，當前對投資者進行保護往往是通過信息披露進行的，如何有效地確保籌資企業(yè)信息披露的完整性、真實性以及準確性顯得尤為重要，這樣才能夠幫助投資者進行決策提供重要的參考依據(jù)。但是，縱觀當前的眾籌融資模式，籌資者多為小微企業(yè)或者發(fā)展初期的企業(yè)，由于單筆融資的規(guī)模較小，從而最大限度降低融資成本顯得尤為重要。然而，要想切實降低籌資者的融資成本，就必然要想方設法降低信息披露的負擔。此外，由于我國互聯(lián)網(wǎng)信用監(jiān)控機制較為脆弱，這樣就致使投資者的保護存在一定的難度。

四、加強眾籌融資監(jiān)管的對策

如何強化眾籌融資監(jiān)管，可以從以下幾方面入于：

1.建立健全監(jiān)管法律

從而就要求立足于當前金融監(jiān)管法律的基礎之上，充分考慮眾籌融資平臺實際特點，制定出專門的監(jiān)管法律。所制定的監(jiān)管法律法規(guī)要以原則性為主，在行業(yè)準人標準、投資者權(quán)益以及資金管理等方面出具相應的意見。而且要根據(jù)眾籌融資發(fā)展過程中出現(xiàn)的問題不斷對法規(guī)進行完善。同時要注意的是，要認真遵循適度監(jiān)管的原則，盡量避免因監(jiān)管過于嚴格而起到相反的作用。此外，所制定的眾籌融資的規(guī)范制度，不僅要切實防范會產(chǎn)生的系統(tǒng)性風險，而且要切實維護小額投資者自身的合法權(quán)益，充分分析小微企業(yè)融資的便捷性，以便為小微企業(yè)的發(fā)展提供良好的金融支持。endprint

2.明確監(jiān)管主體以及分工協(xié)調(diào)，最大限度避免監(jiān)管重疊及盲區(qū)

由于每種眾籌融資模式都具有自身的特點以及風險，從而對于不同的眾籌融資模式制定不同的監(jiān)管制度是很有必要的。依據(jù)國際經(jīng)驗，股權(quán)模式的眾籌融資的平臺往往要歸于金融市場監(jiān)管部門進行監(jiān)管。倘若股權(quán)模式要想取得證券業(yè)經(jīng)營牌照，必須嚴格遵守相關證券法的規(guī)定，同時要求證監(jiān)會進行監(jiān)管。由于信貸規(guī)模關系到資金的借貸以及債權(quán)債務，從而就可以要求證監(jiān)會和人民銀行牽頭監(jiān)管，但是關系到債券以及資產(chǎn)證券化等活動時，證監(jiān)會承擔相應的監(jiān)管責任也是很有必要的。同時要注意的是，由于捐贈模式的眾籌，由于和所提供的金融服務以及金融產(chǎn)品無關，從而就不需要納入到金融監(jiān)管體系。但是，因眾籌關系到征信系統(tǒng)、網(wǎng)絡安全、產(chǎn)品發(fā)展等問題，是需要發(fā)改委以及工信部等共同參與到監(jiān)管活動中。

此外，立足于各部委分工監(jiān)管的基礎之上，不斷進行監(jiān)管協(xié)調(diào)也是很有必要的。盡管眾籌在借貸模式以及股權(quán)模式方面存在一定的差別，但是也沒存在天然的鴻溝，非常容易演變?yōu)榻栀J、投資共存的混合模式。從而就要求建立起眾籌監(jiān)管部際協(xié)調(diào)，要善于從不同的角度強化管理，最大限度降低監(jiān)管的成本，切實提高監(jiān)管的效率，最大限度避免監(jiān)管重疊及盲區(qū)。

3.建立小額投資者保護機制，強化對投資者風險意識教育

第一，要充分認識到對眾籌融資平臺的監(jiān)管要基于對消費者保護的基礎之上，不斷提高融資的透明度，逐步強化對眾籌資金的管理和控制，切實維護融資信息以及支付的安全，以便讓投資者能夠了解到更多的相關信息;

第二，對社會公眾進行眾籌融資相關知識的培訓，逐步提高投資者的風險防范意識以及風險識別能力。與此同時，眾籌融資屬于一種新興的融資模式，要想培養(yǎng)出合格的投資者，充分利用互聯(lián)網(wǎng)信息傳遞的實效性和便捷性是很有必要的，既可以通過網(wǎng)絡平臺來強化對眾籌融資知識的普及，還可以通過舉辦論壇、定期培訓等形式來對企業(yè)以及投資者進行知識普及以及風險教育，幫助投資者樹立起正確的投資理念，切實提高投資者的風險意識教育以及投資者的自我保護能力，而且與投資者簽訂投資風險揭示書也是很有必要的，這樣才能夠更好地確保投資者充分了解投資風險;

第三，明確規(guī)定股權(quán)眾籌普通投資者的資質(zhì)，對投資者每年進行的投資額度進行限制，嚴禁通過廣告來進行發(fā)行，最大限度避免誤導投資者的狀況，而且對補償?shù)臈l款進行明確規(guī)定，以便最大限度降低投資者所承擔的投資風險。

此外，不斷推動我國社會信用體系的建設也是很有必要的，從而就要求盡快完善相關立法，逐步建立起工商登記、交通違章等信用記錄為一體的數(shù)據(jù)平臺。而且強化知識產(chǎn)權(quán)的保護，嚴厲打擊假冒偽劣以及各類侵權(quán)行為，保護和促進企業(yè)創(chuàng)新。

總而言之，眾籌融資屬于一種新型的融資模式，因具備成本低、高效率等特征，在國內(nèi)外迅速發(fā)展，已經(jīng)發(fā)展成為推動中小企業(yè)融資發(fā)展的重要動力。但是由于相關法規(guī)的不夠完善，如何做好其監(jiān)管工作和不觸及法律底線仍然需要探索。參考文獻：

[1]李雪靜.眾籌融資模式的發(fā)展探析[J].海金融學院學報，2013（06）

[2]汪瑩，王光岐我國眾籌融資的運作模式及風險研究[J]浙江金融，2014（4）

[3]肖本華.美國眾籌融資模式的發(fā)展及其對我國的啟示[J]南方金融，2013（1）

[4]劉志堅，吳珂.眾籌融資起源、發(fā)展與前瞻[J]海南金融，2014（06）

[5]王亞欣，朱玉杰.對完善我國公眾融資監(jiān)管制度的思考[J]合作經(jīng)濟與科技，2014（12）

[6]吳秋桐，張逸.凡國外眾籌融資模式發(fā)展及其對我國的啟示[J]現(xiàn)代經(jīng)濟信息，2014（ 12）endprint