基于霍爾三維結構的項目融資風險管理模型的構建*

毛艷瓊 王松江

(1. 云南經(jīng)濟管理學院商學院，云南 昆明 650106;2. 昆明理工大學，云南 昆明 650093)

0 引言

亞洲基礎設施建設銀行的成立，必然會為云南沿邊大湄公河次區(qū)域(GMS)國家基礎設施項目帶來資金的支持。在這樣的背景下，采用項目融資模式來解決云南沿邊GMS 國家基礎設施項目的資金需求是一個不錯的選擇。

基礎設施建設項目融資模式由于資金投入規(guī)模大、建設及經(jīng)營時間較早，以及資金回收期較長、權利和義務關系相對復雜等特點，使得項目各參與方在項目的每個階段面對的風險不同，怎樣對項目融資中可能遇到的風險進行全面的管理，是項目參與方必須面對的問題。

本文從項目參與主體的視角出發(fā)，利用風險管理理論和霍爾三維結構理論，構建了項目融資風險管理的模型，可為項目參與主體管理風險提供一種思路。

1 霍爾三維結構理論概述

在大量工程實踐的基礎上，美國學者A. D.霍爾1969 年提出了一種運用系統(tǒng)工程解決各種實際問題的方法論，他認為，系統(tǒng)工程的活動過程可以分解為不同的階段和步驟，要完成不同階段的不同步驟，需要不同的專業(yè)知識和技能來指導，于是霍爾以時間、邏輯、知識為坐標，把7個階段作為時間維度，7 個步驟作為邏輯維度，把為完成這些階段和步驟所需要的各種專業(yè)知識和技能放在知識維，這樣就形成了一個三維空間結構，最終整個系統(tǒng)工程的組成及其立體空間結構通過邏輯維、時間維和知識維被詳細地刻畫出來。

2 霍爾三維結構在項目融資風險管理中的應用

2.1 時間維設計

在項目融資風險管理過程中，大多數(shù)學者把項目融資風險作為整體進行研究，并未把項目建設的階段性考慮進去，只有少數(shù)學者考慮到建設項目的階段性?；A設施項目融資包括多種模式，最為典型的是BOT、TOT、PPP、ABS 和PFI等模式，從項目的立項到項目移交之間的整個項目建設周期內，不同的模式下會有環(huán)節(jié)上的不同，每一個項目的具體運作也是不一樣的，基于公共特許權的有限追溯性等一系列特性，使得基礎設施建設項目的整個運作流程基本上是一致的，所以在本文中，采用的是將項目的生命周期分為前后緊密銜接的4 個階段，分別是規(guī)劃、建設、運行、移交。在項目生命周期的每一個階段，存在著不同的風險，需要根據(jù)每個階段的特點進行分析。

2.2 邏輯維設計

不同參與主體所面臨的風險是不一樣的，在項目的每個階段，都要考慮項目不同參與主體所承擔的風險。關于項目主要參與方，已有論文進行了專門的論述。本文采用其他學者的觀點，即項目融資的參與方眾多，而且沒有任何兩個項目融資的參與方是相同的，總結起來，項目融資中的主要參與方有:①項目所在國政府;②投資機構;③項目發(fā)起人;④項目公司;⑤項目貸款銀行;⑥項目設施的使用者;⑦項目建設的工程公司;⑧項目設備、能源、原材料供應商等。

2.3 知識維設計

在對基礎設施建設項目融資不同階段的不同風險進行管理的過程中，需要用到很多具體知識、技能和技術，主要有:

(1)風險識別方法。通過基礎設施建設項目融資風險指標體系的構建來識別項目整個過程中存在的所有融資風險。主要的方法有:專家調查法、德菲爾法、篩選- 檢測- 診斷法、故障樹法、風險清單法、流程圖法、財務報表法、風險因素分析法。

(2)風險評估方法。在進行項目融資風險評估時，主要采用的評估方法有:模糊綜合評價法、內部控制評價法、VAR 方法、壓力測試法、情景分析法、敏感性分析法、期望-標準差法。

(3)風險處理方法。風險處理是項目管理人員通過采取各種措施和方法，消滅或減少風險事件發(fā)生的可能性及其發(fā)生時造成的損失。主要有風險回避、風險損失控制、風險轉移和風險自留等方法。

(4)風險監(jiān)控方法。在確定風險處理的方案后，要對風險處理過程進行嚴格的監(jiān)控，及時對實施情況進行反饋，并調整方案，完善風險管理的實施，最后要對效果進行評估。常用的風險監(jiān)控方法除了常用的掙值(EV)管理和定期項目進度審核外，還有進度績效測量和項目風險應對審計等方法。

3 項目融資風險管理霍爾三維結構分析

根據(jù)以上三個維度建立的項目融資風險管理霍爾三維結構見圖1。

圖1 基礎設施項目融資風險管理的霍爾三維結構模型

(1)時間維和邏輯維結合。項目融資的風險評價體系中，時間維和邏輯維的關系主要體現(xiàn)在兩個方面:一方面，不同項目參與主體，在基礎設施建設項目的不同階段，同一類風險發(fā)生的概率及其造成的影響不同;另一方面，項目的階段性特點決定了項目所面臨的主要風險是隨著項目的深入不斷變換，一些風險是在特定的某一階段、在特定的項目參與主體中產(chǎn)生的，而有些風險是在項目的每個階段都有所體現(xiàn)的，是每一個項目參與主體都必須面對的。

(2)邏輯維和知識維結合。在項目周期的不同階段，不同的項目參與主體會面對不同的風險，需要用不同的方法和知識進行風險的識別、評價和處理，例如，在進行風險識別時，可用專家調查法、風險源檢查表法、工作分解結構(WBS)等方法。

(3)時間維、邏輯維和知識維的結合。時間維、邏輯維和知識維的結合，可以構建出針對不同項目參與主體在不同階段的項目融資風險指標體系、項目融資風險分擔模型、項目融資風險評價模型，以及最終的項目融資風險的應對與控制方法，最終采取定性與定量相結合的方法構建出一個完整的基礎設施建設項目融資風險管理體系。

4 基礎設施建設項目融資風險管理過程的構建

4.1 構建基礎設施建設項目融資風險指標體系

項目融資風險指標的選取直接關系到各個參與方融資風險分擔模型和風險評價模型的構建，所以非常有必要建立一套科學合理的基礎設施建設項目融資風險指標選取方法，依據(jù)基礎設施建設項目不同階段存在的風險，構建風險指標體系，在此可以用很多方法。

在風險識別方面，許多學者是按照不同的標準對項目風險進行分類，例如戴大雙在其主編的《項目融資》一書中，分別按照項目建設進展階段、風險在每個階段的表現(xiàn)形式、投資者能否對項目風險進行有效控制三個方面對項目風險進行了較為全面的總結［1］。

4.2 基礎設施建設項目融資風險在各主要參與方之間的分擔

經(jīng)過相關方法的處理，基礎設施項目融資風險指標已經(jīng)得到簡化，各風險將在該項目的主要參與方之間進行分擔，在此用到的方法主要有:問卷調查法、熵理論。例如楊宇等從項目的不同參與人視角建立了多層次項目風險指標體系，即滿意度指標體系，提出將灰色關聯(lián)模型運用到PPP 項目融資風險分擔過程中，評價參與方的承擔能力與愿望［2］。教富千在創(chuàng)建了影響融資項目各個參與方的風險分擔滿意度的評價指標體系的基礎上，構建了BOT 項目的風險分擔模型［3］。

4.3 項目參與方個體針對所分擔的融資風險進行評價

通過對參與方個體所分擔的融資風險進行評價，各個參與方可根據(jù)最后的評價結果提前做好風險控制預案。在國內，已有很多學者利用相關理論進行了風險的評價研究［4-5］，例如高華等在融資風險評價上，提出了基于層次分析法的融資風險評價方法［6］;李良等針對大型工程項目風險因素、風險信息和風險損失之間的復雜聯(lián)系，構建了大型風險網(wǎng)絡，分別采用貝葉斯網(wǎng)絡推理和網(wǎng)絡層次分析法獲得風險發(fā)生概率和風險量的估計，從而提出基于風險網(wǎng)絡的大型工程項目風險度量方法［7］。

4.4 針對評價，采用不同的處理與控制方法

根據(jù)不同時期的不同風險，項目主體可以運用不同的知識進行風險處理。在風險處理方面，柏松等分析了電力項目的不同融資方式下的融資風險，并探討了風險防范與規(guī)避的策略［8］。

5 結語

作為一種能為大型復雜系統(tǒng)的規(guī)劃、組織和管理提供系統(tǒng)化分析思路的工具，霍爾三維結構在世界各國被廣泛應用。本文從基礎設施項目參與主體的視角，結合風險管理理論和霍爾三維結構理論，構建了云南沿邊GMS 國家基礎設施項目融資風險管理的模型，提出了一種項目融資風險管理的思路:將時間維、邏輯維和知識維三維相結合，構建出針對不同項目參與主體在不同階段的項目融資風險指標體系、項目融資風險分擔模型、項目融資風險評價模型，以及項目融資風險的應對與控制方法，最終通過定性與定量相結合構建出一個完整的基礎設施建設項目融資風險管理體系。

［1］ 戴大雙. 項目融資［M］. 北京:機械工業(yè)出版社，2005:121-256.

［2］ 楊宇，穆尉鵬. PPP 項目融資風險分擔模型研究［J］. 建筑經(jīng)濟，2008:64-66.

［3］ 教富千. BOT 項目風險分擔模型研究［D］. 長春:吉林大學，2010.

［4］ 李金海，徐敏. 基于霍爾三維結構的項目風險管理集成化研究［J］. 項目管理技術，2008，6 (8):17-21.

［5］ 彭向立. 基于霍爾三維結構的基礎設施項目投融資風險管理研究［D］. 北京:北京交通大學，2012.

［6］ 高華，朱俊文. 基于AHP 法的城市基礎設施負債融資風險評價［J］. 商業(yè)研究，2009 (7):90-91.

［7］ 李良，戎凱. 基于風險網(wǎng)絡的大型工程項目風險度量方法研究［J］. 數(shù)學的實踐與認識，2010，40 (22):107-114.

［8］ 柏松，馬紅. 關于電力項目融資風險與融資方式的研究［J］. 電力勘測設計，2008，37 (3):72-75. PMT