貨幣互換與人民幣國際化

上海大學(xué)社會(huì)科學(xué)學(xué)院　曾建春

貨幣互換與人民幣國際化

上海大學(xué)社會(huì)科學(xué)學(xué)院曾建春

摘 要：中國人民銀行3月18日與蘇里南中央銀行簽署了10億元人民幣規(guī)模的3年期雙邊本幣互換協(xié)議，并約定經(jīng)雙方同意可以展期。貨幣互換能有效促進(jìn)雙邊貿(mào)易和投資，維護(hù)區(qū)域金融穩(wěn)定。近年來中國不斷借助雙邊貨幣互換推動(dòng)人民幣國際化，雙邊貨幣互換也對提高人民幣的使用頻率、擴(kuò)大人民幣的使用范圍、提高人民幣流動(dòng)性等方面發(fā)揮著積極的作用。

關(guān)鍵詞：人民幣國際化 雙邊貨幣互換 金融合作 雙邊貿(mào)易

經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和綜合國力的增強(qiáng)在促進(jìn)中國的國際地位的同時(shí)，也使人民幣對世界經(jīng)濟(jì)的影響越來越突出。在1997年亞洲金融危機(jī)及2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，中國積極參與維護(hù)世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的過程中贏得世界人民信賴的同時(shí)，人民幣也獲得了廣泛的認(rèn)可。同時(shí)，人民幣在亞洲國家和周邊地區(qū)的流通規(guī)模和范圍不斷擴(kuò)大，進(jìn)一步催生和加快了人民幣的國際化。

2012年以習(xí)近平為核心的新一屆中國領(lǐng)導(dǎo)人的上臺，加速推進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)體制改革。中國推行各種改革政策的同時(shí)，不斷加深與周邊國家乃至世界范圍的經(jīng)濟(jì)及貿(mào)易合作，包括建立自由貿(mào)易區(qū)、簽訂雙邊貨幣互換等不斷推動(dòng)人民幣國際化進(jìn)程。

1 人民幣國際化及雙邊貨幣互換含義

1.1 人民幣國際化含義

對于貨幣國際化的定義，不同學(xué)者的意見不盡相同。作為最早對貨幣國際化進(jìn)行定義的學(xué)者之一的Cohen（1997）從貨幣的基本職能角度，將貨幣國際化定義為一國貨幣在本國范圍以外擔(dān)任一般等價(jià)物的職責(zé)。Tavlas（1997）、Hartmann（1999）在Cohen的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步從價(jià)尺度、支付手段、貯藏手段等不同角度，將貨幣國際化定義為一國貨幣被私人或官方在該國以外的地區(qū)行使價(jià)值尺度、支付手段、貯藏手段等職能。同時(shí)Hartmann指出，貨幣國際化不要求以上職能同時(shí)實(shí)現(xiàn)。國內(nèi)學(xué)者中，周林、溫小鄭（2001）認(rèn)為貨幣國際化是從初級到中級再到高級的動(dòng)態(tài)過程，即經(jīng)歷貨幣的匯率變化——經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目開放——世界儲(chǔ)備資產(chǎn)的過程。

國際貨幣基金組織（IMF）將貨幣國際化定義為一國貨幣超越本國經(jīng)濟(jì)范疇、跨越國界，在世界范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)自由兌換、交易和流通，最終成為國際貨幣的過程，主要包括貨幣周邊化、貨幣區(qū)域化和貨幣國際化三個(gè)階段（如圖1）。

圖1 國際貨幣的形成過程

根據(jù)以上研究，可將人民幣國際化定義為人民幣超越本國范圍，在世界范圍內(nèi)行使交易媒介、價(jià)值尺度、支付手段、貯藏手段等職能，并最終成為國際貨幣的過程。

1.2 雙邊貨幣互換的含義

貨幣互換通常包括商業(yè)性的貨幣互換和國家間的貨幣互換。商業(yè)性的貨幣互換主要是企業(yè)用于管理、規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)以及獲取利潤的金融工具，指交易雙方調(diào)換金額、期限及計(jì)息方式相同但幣種不同的貨幣資金，包括貨幣資金產(chǎn)生的利息的交換；國家間的貨幣互換特指旨在確定兩國貨幣之間匯率的互換協(xié)議，促使兩國在需要時(shí)能直接獲取外向頭寸而無需通過其他國際貨幣結(jié)算。貨幣互換協(xié)議主要規(guī)定了兩種貨幣之間的匯率和計(jì)息方式，能起到穩(wěn)定外匯市場和促進(jìn)協(xié)議雙方相互貿(mào)易的作用。

2 人民幣國際化進(jìn)程

比較權(quán)威的觀點(diǎn)認(rèn)為，人民幣國際化需要經(jīng)歷三個(gè)階段：第一階段是成為跨境結(jié)算中的計(jì)價(jià)貨幣；第二階段是中國資本賬戶開放條件下人民幣成為世界范圍內(nèi)的投資貨幣；第三階段也就是人民幣國際化的最終目標(biāo)為國際儲(chǔ)備貨幣。

第一階段要提高人民幣在國際貿(mào)易中使用頻率的初級階段。在此階段主要擴(kuò)大對外貿(mào)易規(guī)模，提高人民幣在貿(mào)易結(jié)算中的地位。我國通過建立自由貿(mào)易區(qū)、簽訂貨幣互換協(xié)議等方式增加人民幣在跨境交易中的使用，使人民幣成為對外貿(mào)易中的計(jì)價(jià)單位。

第二階段要加快資本項(xiàng)目的開放。我國經(jīng)常項(xiàng)目的開放已經(jīng)達(dá)到相當(dāng)程度，而資本項(xiàng)目的開放才剛剛開始，開放程度較低，而貨幣自由兌換需要同時(shí)開放經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目。

第三階段要實(shí)現(xiàn)人民幣作為國際儲(chǔ)備貨幣的目標(biāo)。促使人民幣成為國際儲(chǔ)備貨幣必須努力發(fā)展經(jīng)濟(jì)，增加中國的綜合實(shí)力，同時(shí)不斷加強(qiáng)中國的國際影響力。在全面發(fā)展中推進(jìn)人民幣的國際化，使之成為真正的國際儲(chǔ)備貨幣。國際儲(chǔ)備貨幣同時(shí)具有交易媒介、支付手段、價(jià)值尺度和貯藏手段等世界貨幣職能。

3 貨幣互換促進(jìn)人民幣國際化

雙邊貨幣互換能積極有效地推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。謝婧（2009）從匯率風(fēng)險(xiǎn)和市場流動(dòng)性方面研究，指出貨幣互換協(xié)議能提高相應(yīng)國家應(yīng)對金融危機(jī)的能力，促進(jìn)雙邊貿(mào)易復(fù)蘇。黃慧、于良（2009）通過研究指出貨幣互換協(xié)議建立的貨幣合作能促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)增長和對外貿(mào)易，同時(shí)有助于穩(wěn)定地區(qū)貨幣制度。林珠蘭（2010）指出雙邊貨幣互換提供的短期流動(dòng)支持有助于降低匯率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)能促進(jìn)中國貿(mào)易發(fā)展，提高人民幣境外使用頻率及國際影響力。另一方面也會(huì)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展和宏觀調(diào)控等方面帶來風(fēng)險(xiǎn)。薛靜蕓（2011）認(rèn)為雙邊貿(mào)易互換在推動(dòng)兩國之間貿(mào)易發(fā)展的同時(shí)，擴(kuò)大貨幣互換規(guī)模和范圍能促進(jìn)協(xié)議國金融系統(tǒng)全球化和一體化進(jìn)程，同時(shí)推動(dòng)兩國經(jīng)濟(jì)文化交流。張明（2012）從融資和應(yīng)對金融危機(jī)等角度進(jìn)行研究，指出人民幣的互換協(xié)議可以緩解國際市場融資壓力、抑制金融危機(jī)擴(kuò)散、降低央行外匯儲(chǔ)備以及提高人民幣國際地位。

人民幣國際化道路處于起步階段，主要目標(biāo)是推進(jìn)人民幣在跨境貿(mào)易中的使用頻率，擴(kuò)大人民幣在區(qū)域貿(mào)易中的影響。中國人民銀行簽訂的一系列貨幣互換協(xié)議尤其是與亞洲地區(qū)國家簽訂的雙邊貨幣互換協(xié)議極大地增強(qiáng)了人民幣在世界范圍尤其是亞洲周邊地區(qū)的影響力，對人民幣國際化有著積極推動(dòng)作用。

首先，貨幣互換協(xié)議在促進(jìn)人民幣自由兌換過程中有著重要意義。根據(jù)雙邊貨幣互換協(xié)議的運(yùn)行機(jī)制，通過貨幣互換協(xié)議，中國人民銀行可以獲得協(xié)議對方的貨幣，同時(shí)國外中央銀行也可以直接獲得人民幣，并將之投入本國金融市場，以方便各國金融機(jī)構(gòu)直接獲取協(xié)議對方國的貨幣。

其次，兩國之間貨幣互換協(xié)議的簽訂，能促進(jìn)兩國企業(yè)之間貿(mào)易的發(fā)展，同時(shí)推進(jìn)協(xié)議雙方貨幣在貿(mào)易結(jié)算中的使用。通過與其他國家簽訂雙邊貿(mào)易互換協(xié)議可以促使協(xié)議雙方在雙邊貿(mào)易中使用本國貨幣結(jié)算，有助于提升人民幣支付結(jié)算功能。

最后，中國經(jīng)濟(jì)正處于快速發(fā)展過程，近年來中國開始實(shí)行經(jīng)濟(jì)體制改革，這一階段人民幣幣值穩(wěn)定，在中國經(jīng)濟(jì)良好發(fā)展的支撐下，人民幣也會(huì)成為理想的投資資產(chǎn)。

4 借助貨幣互換推動(dòng)人民幣國際化進(jìn)程

總體來說，學(xué)術(shù)界對雙邊貨幣互換協(xié)議是否能促進(jìn)人民幣國際化看法不一，但主流趨勢偏向于通過人民幣與其他國家雙邊貨幣互換協(xié)議能極大地促進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。郜燕群（2009）指出，貨幣互換協(xié)議的簽訂在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展的同時(shí)，還體現(xiàn)了別國對人民幣的認(rèn)可。劉海峰（2009）認(rèn)為簽訂貨幣互換協(xié)議在解決我國短期流動(dòng)性不足問題的同時(shí)，能加快實(shí)現(xiàn)人民幣國際結(jié)算功能和人民幣儲(chǔ)藏貨幣職能，提升人民幣的國際地位。徐明祺（2012）認(rèn)為人民幣互換協(xié)議能促使協(xié)議國家更多地使用人民幣，從而在觀念上接受人民幣作為交易媒介的功能，推動(dòng)人民幣國際化進(jìn)程。

中國通過開展雙邊本幣互換，為周邊經(jīng)濟(jì)體提供流動(dòng)性支持，同時(shí)促進(jìn)周邊環(huán)境穩(wěn)定，人民幣國際化進(jìn)程不斷深化。2009年至2015年5月，中國己與32個(gè)國家和地區(qū)簽訂了貨幣互換協(xié)議，雙邊本幣互換規(guī)模達(dá)3.1萬億。除此之外，中國還通過授權(quán)人民幣清算業(yè)務(wù)、開放人民幣與外向直接交易、簽署清算安排備忘錄等方式，擴(kuò)大人民幣的使用范圍，推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。

5 政策建議

人民幣貨幣互換對于推動(dòng)中國資本市場開放、促進(jìn)人民幣國際貿(mào)易結(jié)算、促使人民幣加快成為世界性投資資產(chǎn)、推進(jìn)人民幣在國際貿(mào)易和金融往來中的使用等具有極其重要的意義。中國應(yīng)該以人民幣互換協(xié)議為契機(jī)，加快人民幣國際化進(jìn)程。

5.1 努力鞏固已有貨幣合作，提高人民幣的使用頻率

人民幣國際化需要從貿(mào)易和金融方面共同努力，一方面增加人民幣的貿(mào)易結(jié)算，另一方面擴(kuò)大人民幣的金融交易規(guī)模。增加人民幣的貿(mào)易結(jié)算，除了通過鼓勵(lì)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算、在多個(gè)國際金融中心及城市設(shè)立清算銀行并建立全球清算網(wǎng)絡(luò)這些方式，與貿(mào)易伙伴國簽訂貨幣互換協(xié)議是一個(gè)更加行之有效的方法。 而擴(kuò)大人民幣的金融交易規(guī)模主要依靠金融與資本賬戶項(xiàng)下直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)、對外人民幣直接貸款、允許某些境外機(jī)構(gòu)發(fā)行人民幣債券以及QDII、QFII、RQFII等證券投資方面的創(chuàng)新等，通過鞏固貨幣互換協(xié)議加速各國經(jīng)濟(jì)、金融合作，減少匯率風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大雙方投融資規(guī)模。

5.2 積極尋求新的經(jīng)濟(jì)合作，擴(kuò)大人民幣的使用范圍

中國目前簽訂的貨幣互換協(xié)議總額為3.1萬億人民幣，雖然總規(guī)模較大，但大多集中在亞洲中國周邊國家和地區(qū)。推進(jìn)人民幣國際化應(yīng)該努力增加人民幣在更廣地范圍內(nèi)的影響力，貨幣互換協(xié)議的簽訂不應(yīng)局限于亞洲范圍及周邊地區(qū)，應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大至主要貿(mào)易伙伴和重要地區(qū)；不應(yīng)局限于歐洲等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，應(yīng)當(dāng)拓展至未來發(fā)展前景廣闊的新興市場國家。在鞏固已有經(jīng)濟(jì)金融合作的前提下，不斷開拓新的合作對象，推進(jìn)人民幣在全球范圍內(nèi)的使用。

5.3 合理布局貨幣互換協(xié)議，逐步提高人民幣流動(dòng)性

人民幣的自由流通是人民幣國際化的前提，而提高人民幣的流動(dòng)性是實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換的基礎(chǔ)。中國目前資本賬戶開放處于初級階段，應(yīng)注重與他國之間的貨幣合作，以人民幣互換和自由貿(mào)易區(qū)等為契機(jī)，加快資本項(xiàng)目開放。與此同時(shí)，必須合理布局貨幣互換范圍，利用人民幣離岸市場提高人民幣在亞洲地區(qū)的影響力和使用頻率。另外，借助與歐洲央行、英國等世界金融中心簽訂的貨幣互換協(xié)議，推進(jìn)人民幣在世界范圍內(nèi)的結(jié)算和使用。最后，應(yīng)在世界范圍內(nèi)全面布局，尋找人民幣國際化的全球支點(diǎn)，以之為基礎(chǔ)擴(kuò)大人民幣的跨境使用范圍和規(guī)模。

參考文獻(xiàn)

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中圖分類號：F744

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：2096-0298（2015）06（c）-081-03