影子銀行與金融監(jiān)管

王慧姝 李玉雙

摘要：2008年美國的次貸危機引發(fā)了全球金融風暴，人們對影子銀行的關注度逐步升溫。這種連接了商業(yè)銀行和資本市場的橋梁，具有和商業(yè)銀行類似融資貸款中介功能，監(jiān)管卻游離于貨幣當局傳統(tǒng)貨幣政策之外的新型經(jīng)濟體系，成為眾多學者的研究重點。本文闡述了影子銀行的產(chǎn)生、發(fā)展情況，探究影子銀行的發(fā)展缺陷，分析影子銀行的監(jiān)管缺陷，并為中國影子銀行的監(jiān)管提出建議。得出如下結論：影子銀行的發(fā)展為金融業(yè)帶來新的能量，中國應以加強監(jiān)管與放松管制并行促進其健康發(fā)展。

關鍵詞：影子銀行； 金融監(jiān)管 ；風險防范

1.國外影子銀行的發(fā)展

2008年美國金融危機爆發(fā)，危機波及房地產(chǎn)行業(yè)和信貸市場，對全球的金融市場產(chǎn)生了巨大的影響，影子銀行和金融體系監(jiān)管不完善等缺陷也由此暴露無遺。20世紀80、90年代，美國證券化熱潮帶給影子銀行新的活力，非證券化的金融資產(chǎn)演變?yōu)榭山灰椎淖C券，證券市場的二級市場產(chǎn)生了，金融衍生品猶如雨后春筍般的涌現(xiàn)出來，最為典型的代表有住房抵押貸款、消費類貸款及信用卡應收貸款等，國外影子銀行逐漸形成。

影子銀行系統(tǒng)的概念由美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利首次提出并被廣泛采用，又稱為平行銀行系統(tǒng)，根據(jù)麥卡利的觀點，影子銀行是指從事銀行業(yè)務卻沒有受到政府監(jiān)管的各類實體與活動之和。國際貨幣基金組織在2008年發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報告》中第一次提出了準銀行的概念。它包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券、保險公司、結構性投資工具（SIV）等非銀行金融機構。國外影子銀行的特征如下：第一，影子銀行具有高杠桿性；第二，資金來源受市場流動性影響較大；第三，具有很強的隱蔽性。

2.中國影子銀行的發(fā)展

影子銀行在中國尚屬初級階段，中國嚴格的市場準入制度使中國金融組織發(fā)展不足，受管制且偏低的市場利率導致中國金融發(fā)展出現(xiàn)替代化現(xiàn)象。在中國影子銀行一直沒有明確的定義，央行認為影子銀行是行銀行之實，無銀行之名的金融機構，主要經(jīng)營貸款池，委托貸款項目、銀信合作等理財產(chǎn)品。中國的影子銀行大體分為兩種，一種是把傳統(tǒng)的銀行信貸業(yè)務轉(zhuǎn)換成銀信合作，另一種是民間金融。近幾年，金融衍生產(chǎn)品層出不窮，銀行的理財產(chǎn)品、融資類銀信合作、銀證合作、私募基金等發(fā)展迅速。

21世紀以來，全球市場化使中國的經(jīng)濟格局發(fā)生了深刻變革，銀行業(yè)金融機構的融資規(guī)模占全社會融資總量比在逐步下降，“金融脫媒”和大量表外業(yè)務的出現(xiàn)。2011年我國實行緊縮的貨幣政策，銀行雖然減少了信貸投放，但是房地產(chǎn)、地方基礎建設等實體性經(jīng)濟仍然需要大量資金，對資金的強烈需求推高了本已上漲的利率，推高了中小企業(yè)貸款的難度，影子銀行規(guī)模擴大，與此同時嚴重的通貨膨脹導致大量儲戶減持銀行存款。其中較為矚目的是余額寶的創(chuàng)新，余額寶自2013年6月推出以來發(fā)展迅猛，吸引了居民的一部分儲蓄，是影子銀行的典型代表。

在中國影子銀行有著自己的特點。中國影子銀行由商業(yè)銀行主導，影子銀行產(chǎn)品一般不涉及證券化，僅有少數(shù)銀信合作產(chǎn)品具有證券化特征，杠桿率較低，主要依賴零售渠道融資，影子銀行產(chǎn)品購買者以零售客戶為主體。不過，中外影子銀行也具有如下共同點：均具備期限轉(zhuǎn)換與流動性轉(zhuǎn)換功能；均流離于常規(guī)監(jiān)管體系之外；均不享受存款保險公司保護與央行貼現(xiàn)窗口支持。

3.影子銀行存在的風險

3.1期限錯配的風險。公募類影子銀行大體存在兩種錯配：一是期限錯配，影子銀行多存在負債期限和資產(chǎn)期限錯配的問題，特別是銀行理財產(chǎn)品，往往通過短期負債類理財產(chǎn)品（多為3個月或6個月）匹配長期資產(chǎn)（地產(chǎn)或基建項目），因此需要不斷滾動發(fā)行，才能確保不導致融資方的資金鏈斷裂；二是發(fā)行利率、標的項目收益率錯配。期限錯配的主要原因是，銀行作為資金籌集的來源，發(fā)行理財產(chǎn)品的期限小于銀行放出貸款收回本金的時間，銀行的投向大多是基建即房地產(chǎn)等長期項目，銀行的債務一旦到期，往往采用拆東墻補西墻，新債換舊債的方式，資金鏈條一旦斷裂用以引發(fā)很大的風險。

3.2高杠桿率風險。影子銀行在從事借貸活動的過程中，通過高杠桿率來吸引客戶。杠桿率是指資產(chǎn)負債表上的資產(chǎn)與資本的比率，反映了公司的還款能力和潛在的風險狀況。杠桿越高其建立的金融穩(wěn)定性就越差，從而導致的風險就更高。影子銀行不受監(jiān)管機構對杠桿率的要求，杠桿倍數(shù)可以無限擴大。

3.3流動性轉(zhuǎn)換。以存貸業(yè)務為主的商業(yè)銀行和影子銀行都要面臨流動性錯配問題。一方面是流動性差的資產(chǎn)，如周期長的項目貸款或者房地產(chǎn)貸款，另一方面是流動性較高的負債，如存款或者批發(fā)融資。另外部分影子銀行業(yè)務和商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務快速結合，使得銀行同業(yè)資產(chǎn)負債規(guī)模雙向同步擴張，在擴大金融市場流動性供應同時，也極大增加了對金融市場流動性的需求。

3.4信用轉(zhuǎn)換 。美國2008年的金融危機爆發(fā)的最關鍵的因素就是信用轉(zhuǎn)換，最原始的資金被不斷地打包、分層、評級和使用信用工具等，對購買者的資產(chǎn)抵押數(shù)額要求不斷地降低，由此引發(fā)的危機影響巨大。銀行作為一個盈利機構，盡可能的用高風險的資產(chǎn)對應低風險的負債，增大風險提高利潤空間，從而實現(xiàn)一個信用的轉(zhuǎn)換。

4.監(jiān)管缺陷與改革措施

4.1 監(jiān)管缺陷。由于制度不完善、信息不對稱等原因，金融監(jiān)管機構對影子銀行的監(jiān)管存在一定難度。第一，影子銀行不受資本充足率的限制，對資金的使用更加自由；第二，監(jiān)管機構對影子銀行的監(jiān)管存在盲區(qū)，傳統(tǒng)的金融監(jiān)管模式把監(jiān)管的中心一直放在吸收大量民間存款的傳統(tǒng)商業(yè)銀行，而對非銀行機構監(jiān)管力度則較小，隨著金融創(chuàng)新影子銀行的規(guī)模日益壯大，缺乏對影子銀行監(jiān)管的經(jīng)驗和強有力的措施；第三，金融監(jiān)管的責任劃分不明確。影子銀行是多個金融機構共同完成的金融體系，當監(jiān)管責任需要落實到某個部門時，會出現(xiàn)部門之間的推諉，監(jiān)管難以適應混業(yè)經(jīng)營的模式。部門間的協(xié)調(diào)性差，缺乏對消費者的保護等缺陷加大了對影子銀行的監(jiān)管難度。

4.2 監(jiān)管措施。我國當前金融監(jiān)管體制一般被成為“一行三會”。中國人民銀行從整體的高度負責宏觀調(diào)控和整個金融體系內(nèi)的風險管理。銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會分別對應銀行、證券、保險三個具體行業(yè)的監(jiān)管。在現(xiàn)行監(jiān)管措施下本文提出以下建議：首先要完善框架，統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，其次要保護金融創(chuàng)新，首先要堅持市場化的道路，逐步減少市場壟斷以及政府指令對于金融秩序的干擾，讓正規(guī)融資渠道暢通，正常發(fā)揮其資源配置作用。最后要加強對消費者的保護，建立消費者對影子銀行產(chǎn)品的信任。

影子銀行在中國的發(fā)展規(guī)模日益壯大，對中國金融的影響不斷的加深，在某些程度上帶動了房地產(chǎn)和信貸產(chǎn)業(yè)的大力發(fā)展，在宏觀經(jīng)濟調(diào)控和與國際金融接軌的大背景下，中國的影子銀行不可能不受他國影子銀行的發(fā)展得影響獨立發(fā)展，在發(fā)展過程中吸收發(fā)達國家對影子銀行的有效的監(jiān)管手段，但不要完全照搬他國的模式。在制定政策上要制定適合我國經(jīng)濟發(fā)展的政策，把握市場經(jīng)濟跳動的脈搏，一定會使中國的影子銀行健康有序的發(fā)展，為中國的金融業(yè)增添新的活力。（作者單位：東北師范大學經(jīng)濟學院）

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