P2G模式：新型城鎮(zhèn)化建設(shè)融資的創(chuàng)新

過(guò)文俊　劉晴　鄭晨宇

摘要：目前，地方政府融資體制改革正在全面展開(kāi)，城鎮(zhèn)化建設(shè)需要大量資金，如何引進(jìn)民間資本成為重要議題。文章主要探究在互聯(lián)網(wǎng)金融大背景下，利用P2G互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)來(lái)進(jìn)行新型城鎮(zhèn)化建設(shè)融資的創(chuàng)新模式及其融資特征，并提出在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的條件下，合理運(yùn)用P2G模式進(jìn)行城鎮(zhèn)建設(shè)融資，補(bǔ)充城鎮(zhèn)化建設(shè)資金缺口。

關(guān)鍵詞：新型城鎮(zhèn)化建設(shè)；地方政府融資；P2G模式；互聯(lián)網(wǎng)金融

目前，我國(guó)正處于新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的高速發(fā)展階段，據(jù)財(cái)政部測(cè)算，2020年城鎮(zhèn)化帶來(lái)的投資需求約為42萬(wàn)億元。在現(xiàn)有地方政府以投融資平臺(tái)為基礎(chǔ)的融資模式下，平臺(tái)巨額債務(wù)帶來(lái)巨大的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，原有融資方式難以滿足城鎮(zhèn)化建設(shè)資金需求。而當(dāng)前我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融整體規(guī)模接近10萬(wàn)億，而且有規(guī)?；厔?shì)。為了充分利用互聯(lián)網(wǎng)資金實(shí)現(xiàn)城鎮(zhèn)化建設(shè)，P2G（private-to-government）模式應(yīng)運(yùn)而生。P2G平臺(tái)首創(chuàng)于2014年11月份，設(shè)立的主要原因是簡(jiǎn)陽(yáng)某兩個(gè)基礎(chǔ)性建設(shè)項(xiàng)目在資金籌措階段獲得銀行貸款不足建設(shè)資金1/3，因此采取了P2G模式進(jìn)行階段性周轉(zhuǎn)資金的融資。目前國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了多家P2G平臺(tái)，其中四川投促金融平臺(tái)是我國(guó)第一家利用P2G模式進(jìn)行城鎮(zhèn)化融資的平臺(tái)，也是目前規(guī)模最大、機(jī)制最完善的P2G平臺(tái)，截至2015年6月份末，四川投促金融已經(jīng)融資近5000萬(wàn)左右，總體P2G融資規(guī)模將近1億。

基于現(xiàn)有政策和法律環(huán)境，P2G模式能否成為我國(guó)城鎮(zhèn)化建設(shè)融資體系的有效補(bǔ)充，以及在投融資體制改革背景下，P2G模式如何進(jìn)一步發(fā)展，是一個(gè)非常值得探討的問(wèn)題。本文以現(xiàn)有的P2G，結(jié)合政府與社會(huì)資本合作的相關(guān)理論，開(kāi)創(chuàng)性的對(duì)在政府融資中的互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)用進(jìn)行研究，是對(duì)政府融資方式研究的拓展，也是對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融研究的延伸。

一、P2G模式的基本概念

P2G模式脫胎于P2P（peer-to-peer）網(wǎng)絡(luò)借貸模式。P2P信貸模式憑借互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和新的商業(yè)模式，展現(xiàn)了聚集社會(huì)閑散資金的強(qiáng)大能力，分享了小型投資者的“肥尾”紅利。P2G模式就是一種通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)渠道，集合大量中小微金融主體的金融資源，創(chuàng)新利用社會(huì)資本途徑，為新型城鎮(zhèn)化建設(shè)籌措資金的一種融資模式。該模式依托于P2G平臺(tái)，P2G平臺(tái)是指借助于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，構(gòu)架合法合規(guī)的金融產(chǎn)品與交易方式，為民間資本參與地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)項(xiàng)目搭架的平臺(tái)和通道。在P2G模式下，借款的對(duì)象一般都是政府、國(guó)企或央企。借款的項(xiàng)目可以包含：國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的債券回購(gòu)，政府的直接投資項(xiàng)目，國(guó)企或央企的保理項(xiàng)目，政府承擔(dān)回購(gòu)責(zé)任的投資項(xiàng)目等。

二、P2G平臺(tái)的運(yùn)作模式及優(yōu)勢(shì)分析

（一）P2G平臺(tái)的運(yùn)作模式

P2G平臺(tái)作為項(xiàng)目發(fā)布和審核的平臺(tái)，對(duì)上線項(xiàng)目具有直接的監(jiān)督職責(zé)。主要表現(xiàn)為：（1）項(xiàng)目審批。P2G項(xiàng)目由借款人提交資料線上發(fā)布，P2G平臺(tái)根據(jù)項(xiàng)目的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，篩選符合要求的項(xiàng)目及其借款主體，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行實(shí)地考察，出具項(xiàng)目考察意見(jiàn)書(shū)。（2）信息披露。P2G平臺(tái)通過(guò)對(duì)項(xiàng)目考察合格之后，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行公示，貸后對(duì)資金的使用情況、項(xiàng)目進(jìn)度情況等進(jìn)行披露。（3）資金監(jiān)管。投資人的所有資金均直接進(jìn)入第三方托管的專用賬戶，由第三方托管機(jī)構(gòu)進(jìn)行劃轉(zhuǎn)和管理，P2G平臺(tái)不建立資金池。

（二）P2G平臺(tái)的業(yè)務(wù)模式

P2G平臺(tái)通過(guò)國(guó)資背景和政府信用支撐，主要服務(wù)于政府負(fù)有提供責(zé)任的公益性項(xiàng)目和準(zhǔn)公益性項(xiàng)目。P2G主要運(yùn)作模式如圖1所示。

1. 政府直融項(xiàng)目

政府直融項(xiàng)目是以政府信用為保證，由建設(shè)項(xiàng)目主體借款的項(xiàng)目。為保證項(xiàng)目還款的穩(wěn)定性，政府直融項(xiàng)目需列入同級(jí)人大批準(zhǔn)的財(cái)政預(yù)算計(jì)劃、同級(jí)政府財(cái)政部門出具付款承諾書(shū)，還款來(lái)源主要是政府的財(cái)政資金安排。融資規(guī)模和融資期限依融資項(xiàng)目的資金需求而定，融資利率根據(jù)各地政府能接受的融資總成本確定，總成本內(nèi)包含了資金費(fèi)用、公證費(fèi)、評(píng)估費(fèi)、調(diào)查咨詢費(fèi)等各項(xiàng)費(fèi)用。目前，這類項(xiàng)目通過(guò)P2G平臺(tái)融資一般只能獲取周轉(zhuǎn)性融資，補(bǔ)充流動(dòng)資金，項(xiàng)目主體資金來(lái)源主要依賴于自有資金、財(cái)政專項(xiàng)資金、其他金融機(jī)構(gòu)融資。

2. 國(guó)企賬款項(xiàng)目

國(guó)企賬款項(xiàng)目是指實(shí)際借款人是以地方投融資平臺(tái)為主的大型國(guó)有企業(yè)融資項(xiàng)目。在國(guó)企賬款項(xiàng)目融資中，借款人是以投融資平臺(tái)和項(xiàng)目建設(shè)單位協(xié)商組建的項(xiàng)目公司，融資項(xiàng)目以政府或國(guó)企應(yīng)收賬款作為質(zhì)押擔(dān)保，鎖定國(guó)企應(yīng)付賬款或者融資租賃等金融方式作為還款保障，增信措施主要有政府財(cái)政預(yù)算、應(yīng)收賬款鎖定、設(shè)備鎖定、國(guó)企擔(dān)保等。融資規(guī)模和融資期限依照項(xiàng)目的資金缺口確定，融資利率的確定與政府直融項(xiàng)目相似，根據(jù)項(xiàng)目能接受的融資總成本確定。

3. 國(guó)資擔(dān)保項(xiàng)目

國(guó)資擔(dān)保項(xiàng)目主要是指實(shí)際借款人是參與項(xiàng)目建設(shè)的項(xiàng)目公司，以投融資平臺(tái)為主的國(guó)有機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目的借款提供債權(quán)回購(gòu)等擔(dān)保措施，并對(duì)借款承擔(dān)連帶責(zé)任，但是不負(fù)有直接償還責(zé)任。國(guó)資擔(dān)保項(xiàng)目在形式上與其他P2P項(xiàng)目相似，但是資金用途依然集中于地方政府城鎮(zhèn)化建設(shè)相關(guān)項(xiàng)目，主要是針對(duì)負(fù)責(zé)未來(lái)城鎮(zhèn)建設(shè)的PPP項(xiàng)目公司的融資。

（三）P2G模式的創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)

從目前上線項(xiàng)目來(lái)看，P2G模式融資效率較高，相較于銀行貸款等其他融資模式而言，其優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1. 不新增政府債務(wù)。根據(jù)43號(hào)文的規(guī)定：剝離融資平臺(tái)公司政府融資職能，融資平臺(tái)公司不得新增政府債務(wù)。P2G項(xiàng)目的借款主體是具有公益性的政府實(shí)體項(xiàng)目本身，P2G平臺(tái)不提供擔(dān)保、不能做資金池，只是作為中介提供點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的居間撮合服務(wù)，在性質(zhì)上與國(guó)有融資平臺(tái)有本質(zhì)差別，不會(huì)成為政府債務(wù)來(lái)源。

2. 融資期限能夠與投資期限有效匹配。當(dāng)前我國(guó)地方政府以銀行貸款和債券形式為主的融資方式帶來(lái)了嚴(yán)重的期限錯(cuò)配問(wèn)題：即資金占用時(shí)間短與實(shí)際項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)周期長(zhǎng)之間的錯(cuò)配問(wèn)題。P2G項(xiàng)目借款是由地方政府將根據(jù)項(xiàng)目融資需求而自主設(shè)定的，能夠根據(jù)投融資資金缺口來(lái)規(guī)劃當(dāng)期融資額，融資程序更為簡(jiǎn)便，節(jié)約融資成本，有效解決融資過(guò)程中的期限錯(cuò)配問(wèn)題。

3. 有效利用民間資本，融資靈活度較高。P2G項(xiàng)目一般是具有實(shí)體形態(tài)并實(shí)際服務(wù)于社會(huì)的項(xiàng)目，更容易被民間資本接納和認(rèn)同。P2G模式通過(guò)建立透明的信息披露機(jī)制，能夠提高私人資本參與城鎮(zhèn)化建設(shè)的積極性，同時(shí)通過(guò)私人資本的監(jiān)督能夠有效提高融資項(xiàng)目的建設(shè)效率，能夠?qū)崿F(xiàn)資本的良性循環(huán)。P2G模式能夠充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融融資渠道的靈活性特點(diǎn)，其基于項(xiàng)目本身的資金需求調(diào)整融資計(jì)劃，縮短融資程序的優(yōu)點(diǎn)是其他融資方式不能比擬的。同時(shí)，P2G平臺(tái)還提供債權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，為已發(fā)售的債權(quán)提供流通渠道，增強(qiáng)其流動(dòng)性。在未來(lái)期間，還能充分利用P2G平臺(tái)，在新型城鎮(zhèn)化建設(shè)中進(jìn)一步探索如股權(quán)眾籌等創(chuàng)新融資方式。

三、P2G模式的問(wèn)題分析

（一）融資額度有限，難以為整體項(xiàng)目提供資金支持

基于安全性考慮，網(wǎng)貸平臺(tái)融資具有小額、分散的特點(diǎn)。如果標(biāo)的項(xiàng)目持續(xù)融資額度大，一旦出現(xiàn)一些不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)，還款不能及時(shí)到賬，很難短時(shí)間內(nèi)籌到大筆資金補(bǔ)上。投資者持有的債權(quán)無(wú)法變現(xiàn)，融資也難以持續(xù)。如果通過(guò)P2G模式為資金投入量大、投資回收期長(zhǎng)、投資持續(xù)的大型城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)融資，必須對(duì)資金進(jìn)行合理的投資規(guī)劃和還款安排，建立透明的信息披露機(jī)制，通過(guò)提供能夠完全彌補(bǔ)借款額度的抵押或者擔(dān)保，增強(qiáng)項(xiàng)目信用。

（二）融資成本較高

P2G平臺(tái)的融資利率在8%～15%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期商業(yè)銀行貸款利率的6%～10%?；谏鐣?huì)資本的逐利性，P2G項(xiàng)目需要通過(guò)提高投資回報(bào)率來(lái)吸引民間資本投資，這導(dǎo)致目前的P2G項(xiàng)目融資成本較高。大部分城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目依然是以銀行貸款作為第一融資選擇，P2G模式也是產(chǎn)生于某些項(xiàng)目銀行貸款受限，所以從這個(gè)角度而言，P2G模式融資成本較高是市場(chǎng)選擇的結(jié)果。未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)進(jìn)一步規(guī)范，P2G項(xiàng)目能夠依托其良好的信譽(yù)和規(guī)范的運(yùn)作模式，獲得較其他P2P項(xiàng)目而言更低成本的融資。

（三）融資效率較低

P2G項(xiàng)目以分期融資的方式融資，難以保證每期項(xiàng)目都能實(shí)現(xiàn)足額融資，資金來(lái)源不夠穩(wěn)定，融資風(fēng)險(xiǎn)較大。目前大部分P2G融資項(xiàng)目不能滿額募集資金，如果項(xiàng)目對(duì)P2G模式融資依賴較大，會(huì)影響整個(gè)項(xiàng)目的資金穩(wěn)定性，進(jìn)而影響項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)程。

四、政策建議

（一）建立P2G項(xiàng)目監(jiān)管機(jī)制

目前，國(guó)家尚未出臺(tái)設(shè)立P2G平臺(tái)的相關(guān)政策，也沒(méi)有明文規(guī)定審批流程。P2G平臺(tái)在本質(zhì)上仍屬于P2P平臺(tái)，其監(jiān)管也應(yīng)遵從監(jiān)管部門對(duì)于P2P平臺(tái)和項(xiàng)目的監(jiān)管。目前我國(guó)的P2P行業(yè)監(jiān)管機(jī)制尚未完全成熟，監(jiān)管部門在規(guī)范P2P行業(yè)監(jiān)管的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)將P2G行業(yè)一并納入監(jiān)管體系，同時(shí)考慮P2G行業(yè)的特殊性，加大對(duì)政府方的監(jiān)管力度。

（二）規(guī)范行業(yè)自律制度

其應(yīng)從行業(yè)準(zhǔn)入、項(xiàng)目評(píng)級(jí)等方面，建立完善的P2G自律制度。建立行業(yè)準(zhǔn)入制度，加強(qiáng)P2G平臺(tái)準(zhǔn)入登記管理，以嚴(yán)格的財(cái)務(wù)條件規(guī)范P2G上馬項(xiàng)目，保證項(xiàng)目的真實(shí)性和還款來(lái)源的穩(wěn)定性，嚴(yán)格業(yè)務(wù)報(bào)備和審查工作，并向社會(huì)公開(kāi)。項(xiàng)目評(píng)級(jí)制度要求對(duì)P2G項(xiàng)目的資信狀況進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查和分析，同時(shí)，引入銀行等專業(yè)機(jī)構(gòu)作為合作顧問(wèn)單位，對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目評(píng)審提出專業(yè)意見(jiàn)建議，以此來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。

（三）做好P2G項(xiàng)目風(fēng)控，建立合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制

目前，P2G項(xiàng)目并未形成一個(gè)嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。P2G平臺(tái)要向市場(chǎng)披露自身的管理和運(yùn)營(yíng)信息，也要向投資者做好風(fēng)險(xiǎn)提示，開(kāi)展必要的外部審計(jì)。P2G平臺(tái)應(yīng)當(dāng)承擔(dān)貸后審查工作，提高信息披露程度，以地方財(cái)政償還的項(xiàng)目，應(yīng)當(dāng)對(duì)該級(jí)地方財(cái)政收支狀況進(jìn)行披露 ，對(duì)借款項(xiàng)目還款能力以及還款意愿進(jìn)行評(píng)估，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。

五、結(jié)語(yǔ)

P2G融資模式是新形勢(shì)下新型城鎮(zhèn)化建設(shè)融資形式的一種創(chuàng)新，是民間資本利用方式的一種創(chuàng)新。雖然目前P2G模式難以完全成為大型城建項(xiàng)目主體融資工具，但是在規(guī)范化運(yùn)作之后，能夠成為新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的有效補(bǔ)充融資途徑。P2G模式將民間資本引進(jìn)城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，能對(duì)城建項(xiàng)目引進(jìn)有效社會(huì)監(jiān)督，提高項(xiàng)目建設(shè)效率。P2G模式開(kāi)創(chuàng)性地將互聯(lián)網(wǎng)金融引進(jìn)城鎮(zhèn)化建設(shè)融資，為以后新型城鎮(zhèn)化建設(shè)融資體系創(chuàng)新提供了新思路。P2G模式作為新型城鎮(zhèn)化建設(shè)融資的一個(gè)創(chuàng)新，值得各個(gè)地方政府在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下進(jìn)行探索。

參考文獻(xiàn)：

[1]朱家亮.新型城鎮(zhèn)化的資金需求分析及多元化融資[J].中國(guó)物價(jià)，2015（02）.

[2]中國(guó)人民銀行成都分行金融研究處課題組.新型城鎮(zhèn)化融資機(jī)制及創(chuàng)新[J].西南金融，2015（01）.

[3]莫易嫻.互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代金融業(yè)的發(fā)展格局[J].財(cái)經(jīng)科學(xué)，2014（04）.

[4]薛群群.國(guó)內(nèi)外P2P小額信貸企業(yè)運(yùn)營(yíng)模式研究及實(shí)例分析[D].中央民族大學(xué)，2013.

[5]孫世淼，涂俊.P2C平臺(tái)與融資租賃的結(jié)合：模式與前景[J].科技和產(chǎn)業(yè)，2015（15）.

（作者單位：中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院）