我國國有上市企業(yè)股權(quán)激勵(lì)研究

盧曉龍

摘 要：股權(quán)激勵(lì)制度是于上個(gè)世紀(jì)50年代從美國開始興起的一種長期激勵(lì)機(jī)制，經(jīng)過了60多年的發(fā)展，在西方發(fā)達(dá)國家的企業(yè)特別是上市公司中已經(jīng)被廣泛的應(yīng)用在其管理實(shí)踐中，并且取得了良好的效果。上個(gè)世紀(jì)90年代開始，隨著我國資本市場的不斷發(fā)展以及國內(nèi)企業(yè)上市數(shù)量的增加，股權(quán)激勵(lì)制度也開始在國內(nèi)受到重視，我國也開始不斷的進(jìn)行上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的探索與實(shí)踐。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；國有上市企業(yè)；資本市場

一、股權(quán)激勵(lì)制度基礎(chǔ)理論

1.股權(quán)激勵(lì)制度的概念。股權(quán)激勵(lì)是一種以公司股權(quán)的形式給與企業(yè)員工特別是經(jīng)營者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)力，使他們能夠以企業(yè)股東的身份參與公司到?jīng)Q策和利潤分享中，并同時(shí)承擔(dān)一定的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，使其自身利益與企業(yè)利益更大程度地保持一致，從而敬職敬責(zé)地為公司的長期發(fā)展服務(wù)的一種激勵(lì)方法。經(jīng)過多年的發(fā)展，現(xiàn)階段，股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生了很多的模式種類，概括下來其模式主要有：業(yè)績股票激勵(lì)模式、股票期權(quán)模式、限制性股票模式、員工持股模式、股票增值權(quán)模式、賬面價(jià)值增值權(quán)模式、虛擬股票模式和延期支付模式等。

2.股權(quán)激勵(lì)制度目的及作用。企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的本質(zhì)就是通過它實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益和員工利益兩者的統(tǒng)一，從而鼓勵(lì)企業(yè)的員工更加努力忠心的為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。從股東投資和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展這兩個(gè)角度來說，股權(quán)激勵(lì)制度的最終目的就是實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的持續(xù)增加。

股權(quán)激勵(lì)的作用可以概括為以下三點(diǎn)：

第一，激勵(lì)作用，即通過建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，增強(qiáng)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的能力。目前企業(yè)員工的工資或者年薪主要是根據(jù)公司員工的資歷和公司情況預(yù)先進(jìn)行確定，一般在一定時(shí)期內(nèi)會(huì)保持相對穩(wěn)定，與公司的經(jīng)營業(yè)績的關(guān)系并不密切；而獎(jiǎng)金的確定一般是以財(cái)務(wù)指標(biāo)的考核為標(biāo)準(zhǔn)，這與公司短期內(nèi)的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)關(guān)系密切，但與公司的長期價(jià)值關(guān)系不明顯，具有短視性。股權(quán)激勵(lì)制度明確設(shè)置了公司現(xiàn)在和未來發(fā)展的主要業(yè)績指標(biāo)，既能充分反映企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，也能給企業(yè)的管理者和員工提出要求和挑戰(zhàn)，可以很大程度上的避免企業(yè)經(jīng)營管理層的“短視”行為，努力的提升企業(yè)的持續(xù)盈利能力，使員工個(gè)人的收益與企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展更加的統(tǒng)一。

第二，約束作用。股權(quán)激勵(lì)通過建立企業(yè)所有者和員工之間在所有權(quán)、管理權(quán)、企業(yè)經(jīng)營收益、企業(yè)價(jià)值以及企業(yè)和個(gè)人的事業(yè)成就等方面的分享機(jī)制，形成企業(yè)所有者、企業(yè)和員工三者利益的一個(gè)共同體，將過去的制度性環(huán)境約束為主狀況變?yōu)橐詥T工自律性的自我約束為主。而現(xiàn)在上市企業(yè)中最普遍的問題就是企業(yè)經(jīng)理人和企業(yè)所有者之間的委托代理關(guān)系問題。在委托代理關(guān)系中，由于信息不對稱，需要依賴經(jīng)理人的“道德自律”。同時(shí)，企業(yè)所有者和管理者追求的目標(biāo)也不一致，所有者將使所持有的股權(quán)價(jià)值最大化作為目標(biāo)，而管理者最主要的目標(biāo)則是自身利益的最大化。股權(quán)激勵(lì)使得經(jīng)營者有機(jī)會(huì)參與企業(yè)剩余所有權(quán)的分配，通過股權(quán)將激勵(lì)對象的利益與公司的利益緊緊綁在一起，使其能夠積極、自覺地按照實(shí)現(xiàn)公司既定目標(biāo)的要求，為實(shí)現(xiàn)公司利益最大化和可持續(xù)發(fā)展努力工作，使其人力資本的潛在價(jià)值得到更大的釋放，并最大限度地降低監(jiān)督成本。從而實(shí)現(xiàn)了管理者利益與所有者利益的統(tǒng)一，強(qiáng)化了公司價(jià)值與股東價(jià)值的最大化。

第三，穩(wěn)定企業(yè)人才作用。股權(quán)激勵(lì)能夠有效的吸引、激勵(lì)和保留人才，因?yàn)橄拗菩怨蓹?quán)激勵(lì)特定的要求使得企業(yè)的員工不能隨意的“去留”，特別是企業(yè)的高級(jí)管理人員、技術(shù)骨干、銷售骨干等關(guān)鍵員工，因?yàn)槠髽I(yè)針對他們股權(quán)激勵(lì)的力度相對更大，所以企業(yè)的利益跟他們的利益之間的聯(lián)系就更為緊密，這樣股權(quán)激勵(lì)就起到了穩(wěn)定企業(yè)員工，尤其是穩(wěn)定和保留企業(yè)核心人才的作用。

二、我國國有上市公司股權(quán)激勵(lì)分析

1.國有上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀及問題

隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷繁榮發(fā)展，我國政府將深化國有企業(yè)改革放在首位，股份制改造的推進(jìn)，法人治理結(jié)構(gòu)的完善，這些都促進(jìn)了我國國有上市公司的發(fā)展。在這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，國有上市公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)制度的重要性和必要性就被越來越多的重視，我國政府在這方面也給與了國有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)行非常大的支持，發(fā)布了一系列的政策和方針。

。我國股權(quán)激勵(lì)制度起步較晚，從上個(gè)世紀(jì)九十年代開始，我國政府和企業(yè)開始對股權(quán)激勵(lì)制度開展積極的探索和實(shí)踐，至今只有20多年的歷史?？梢詫⑽覈鲜泄竟蓹?quán)激勵(lì)的發(fā)展分為四個(gè)階段：第一階段是從1993年到2006年，屬于探索和起步階段；第二階段是從2006年到2008年，屬于規(guī)范階段；第三階段是從2008年到2010年，屬于推廣階段；第四階段是從2010年至今，屬于創(chuàng)新和發(fā)展階段。

2.國有上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問題。我國國有上市公司對于股權(quán)激勵(lì)的實(shí)行起步晚，而且因?yàn)槲覈鴩猩鲜泄驹谏鐣?huì)功能、市場經(jīng)濟(jì)等方面的特殊性，導(dǎo)致了我國上市公司股權(quán)激勵(lì)存在一定的問題。

第一，法律法規(guī)問題。我國在針對實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的法律制度規(guī)范的制定上還不是非常全面，如我國的稅法并沒有在對股權(quán)激勵(lì)的收入的征稅方面制定一個(gè)恰當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)。

第二，公司治理結(jié)構(gòu)的不合理。首先，在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)上，我國國有上市公司普遍存在一股獨(dú)大或者幾股獨(dú)大的問題，這樣就會(huì)使公司的決策更多的受到政府部門或者前幾大股東的干預(yù)，企業(yè)的各階層員工尤其是管理層無法充分的發(fā)揮自己的能力，較難對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響；其次，我國國有企業(yè)的高級(jí)管理人員大部分都是政府任命的，并不是通過專業(yè)的經(jīng)理人市場在公開、公平、優(yōu)勝劣汰的原則下進(jìn)行選拔和聘用，這樣就會(huì)導(dǎo)致國有企業(yè)失去可能更能夠給企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富和價(jià)值的管理人才。最后，存在內(nèi)部人控制的問題，即國有企業(yè)的管理層在企業(yè)日常經(jīng)營的過程中更多的掌握著企業(yè)的經(jīng)營權(quán)和控制權(quán)，這給管理層謀取私利提供了很大的機(jī)會(huì)，而我國政府對國有企業(yè)管理層的監(jiān)管也不很到位，這又使內(nèi)部人控制的問題更加深化。

第三，資本市場不成熟。我國的資本市場具有弱勢有效性的特征，任何價(jià)格變動(dòng)都是對過去信息的最佳反映，而僅僅掌握了過去的信息并不能很好的反映現(xiàn)在的信息以及預(yù)測未來的信息。股權(quán)激勵(lì)制度的核心就是公司股價(jià)的上升給激勵(lì)對象帶來收益，因?yàn)槠髽I(yè)業(yè)績很大程度上是由公司的員工決定的，只有在公司的股價(jià)能夠有效的反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的時(shí)候，才能體現(xiàn)出激勵(lì)對象的努力與公司股價(jià)之間的關(guān)系，才能發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的作用。但是我國資本市場長期處于弱勢有效性的階段，這樣就導(dǎo)致股價(jià)難以充分的反映公司的業(yè)績。

3.國有上市公司采取股權(quán)激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的對策。針對上述我國國有上市公司股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)施存在的問題，我國應(yīng)從法律法規(guī)、公司治理、資本市場等方面對股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行改善。

第一，建立健全法律機(jī)制。首先，對于股權(quán)激勵(lì)的稅收的方面應(yīng)該出臺(tái)更加詳細(xì)全面的稅法。其次，法律對于股權(quán)激勵(lì)中的違規(guī)現(xiàn)象應(yīng)該增加懲罰力度，從而提高法律對激勵(lì)對象的約束和激勵(lì)效果；最后，為了防止國有資產(chǎn)的流失風(fēng)險(xiǎn)，在產(chǎn)權(quán)法律方面，政府應(yīng)出臺(tái)相關(guān)的法律制度進(jìn)行管理。

第二，完善公司治理結(jié)構(gòu)。首先，針對國有企業(yè)一股獨(dú)大的現(xiàn)象，應(yīng)該逐步將國有資產(chǎn)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)合理的分開，使社會(huì)上的各類資本可以參與到國有企業(yè)的管理當(dāng)中去，從而避免因?yàn)檎痛蠊蓶|對企業(yè)過多的干預(yù)導(dǎo)致的激勵(lì)對象難以發(fā)揮自身能力的問題；其次，要加大對國有企業(yè)管理層的監(jiān)管，完善產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，通過設(shè)置外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)和內(nèi)部監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行雙重監(jiān)管，防范國有資產(chǎn)的流失，促進(jìn)國有資產(chǎn)的健康發(fā)展和保值。

第三，加強(qiáng)我國職業(yè)經(jīng)理人市場建設(shè)。要改變現(xiàn)有的國有企業(yè)管理者選拔制度，逐步的廢除國有企業(yè)高層由政府直接任命的制度。在開放、公平、科學(xué)合理等原則的基礎(chǔ)上，建立國有企業(yè)管理者通過經(jīng)理人市場進(jìn)行全社會(huì)公開招聘的制度。這樣就會(huì)為國有企業(yè)找到更好更有能力的管理人才，促進(jìn)國有企業(yè)的發(fā)展。

第四，提高資本市場有效性。要進(jìn)一步的加快資本市場的優(yōu)化建設(shè)，提高其有效性。首先，要擴(kuò)大資本市場的整體規(guī)模，完善市場機(jī)制，提高市場效率，確定合理的市場定價(jià)機(jī)制，降低資本市場交易成本；其次，要調(diào)整投資者結(jié)構(gòu)，我國資本市場上普遍的投機(jī)現(xiàn)象直接導(dǎo)致了股票價(jià)格在我國無法準(zhǔn)確的反映企業(yè)價(jià)值，使股權(quán)激勵(lì)在我國的有效性受到很大影響。應(yīng)該通過增加機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模的方式來提高我國資本市場的有效性。

三、結(jié)論與展望

隨著我國上市公司股權(quán)激勵(lì)的不斷推行，股權(quán)激勵(lì)制度在我國發(fā)展越來越成熟，股權(quán)激勵(lì)作為一種長期激勵(lì)機(jī)制，對于企業(yè)來說是一把“雙刃劍”，其正面效應(yīng)和負(fù)面效應(yīng)同時(shí)存在。因此，基于我國的國情和國有上市公司的特殊性，只有建立健全法律法規(guī)，完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高我國資本市場的有效性，加強(qiáng)經(jīng)理市場建設(shè)，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)外的監(jiān)督機(jī)制，才能充分調(diào)動(dòng)企業(yè)管理層的積極性和創(chuàng)造性，激勵(lì)企業(yè)員工為提升公司經(jīng)營業(yè)績，維護(hù)企業(yè)利益而盡心履職。（作者單位：貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)）

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