美國風險投資基本經驗與啟示

李哲 郭金來

摘要：圍繞風險投資這一主題，從美國風險投資的模式、特點入手，歸納其發(fā)展的主要經驗，即不斷拓寬的退出渠道，完善的法律制度及公司治理結構以及良好的創(chuàng)業(yè)生態(tài)等。針對我國的具體實際，得出發(fā)展資本市場相關啟示是：開放市場，大力保護知識產權，營造雙創(chuàng)的創(chuàng)業(yè)生態(tài)，降低交易成本和營造有利于創(chuàng)新的創(chuàng)業(yè)文化。

關鍵詞：美國風險投資；資本市場；“資本換股本”的私募投資；資金退出渠道

DOI：1013939/jcnkizgsc201548026

在過去的半個世紀里，美國波士頓的查爾斯河畔和加州北部的圣克拉拉峽谷，以驚人的創(chuàng)造力涌現(xiàn)出許多層出不窮的創(chuàng)新思想，而將這些創(chuàng)意變?yōu)楝F(xiàn)實并服務于市場大眾的正是赫赫有名的美國風險投資（VE）。風險投資源自歐洲，發(fā)展并繁榮于美國，在美國已形成了完善的產業(yè)，大大領先于其他國家，其規(guī)模占到全球私募股權投資總額的一半，風險投資率（投資量與GDP之比）是西歐的近兩倍，并催生出無數(shù)個年輕的百萬、千萬乃至億萬富翁，引領著美國的經濟格局，改變著人們的生活，甚至改變著世界。

對美國風險投資發(fā)展脈絡進行梳理，總結其經驗并試圖從中歸納出風險投資發(fā)展的基本邏輯和共有的因素，將為我國雙創(chuàng)（創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)）企業(yè)提供融資支持，并為構建完善的資本市場，加快建立創(chuàng)新型國家提供有意的參照。

一、 美國風險投資的主要模式

本部分從以下三個方面進行分析。

（一）基于區(qū)位的風險投資

從區(qū)位上看，美國風險投資主要聚集于兩大區(qū)域，即西部的硅谷地區(qū)和新英格蘭地區(qū)。作為美國風險投資家聚集的圣地——硅谷地區(qū)每年的投資額占到全美風險投資額的32%，而新英格蘭地區(qū)（主要在波士頓）則是美國風投的發(fā)祥地，其投資額同比達到10 %左右。當然，美國風險投資并不僅局限于此，東起美國華盛頓城市群，西至太平洋沿岸地區(qū)，北達五大湖地區(qū)，南到德克薩斯，其總部公司的背后都留下了風險投資的影子。

1946年第一家具有現(xiàn)代意義的風險投資公司——美國研究與發(fā)展公司（ARD）成立于波士頓。隨著信息技術發(fā)展以及美國監(jiān)管制度的變革①，風險投資的“大本營”開始從新英蘭地區(qū)向西南部地區(qū)轉移，特別是在20世紀80年代之后，風投資本不斷向美國西南部圣克拉拉山谷聚集，使得加州北部的硅谷地區(qū)一躍成為美國風險投資的中心。這些資本又被受資企業(yè)外包到國外進行營運，并撬動了更多資本，使得硅谷這個名不見經傳的小鎮(zhèn)一躍成為21世紀創(chuàng)業(yè)者的樂園，并以冒險、創(chuàng)新和高智商著稱于世。

（二）基于產業(yè)的風險投資

在風險投資發(fā)展的前35年，其青睞的產業(yè)主要集中在信息及生物技術兩大領域，具體包括：新能源、新材料和醫(yī)療保健以及通信、半導體和軟件等行業(yè)。之后，風險投資范圍也涉及媒體以及零售等新的投資方向，但信息及生物技術始終保持了較大增長，成為跨越牛熊周期的必備投資領域。

美國風險資本之所以集中投放于這兩大產業(yè)，與風險資本家偏好有潛力、能夠快速成長的小公司密切相關。而以信息技術和生物技術為重要載體的產業(yè)在當時美國方興未艾，這使得任何一個微創(chuàng)企業(yè)，只要擁有某種技術上或產品的優(yōu)勢，就能夠迅速滲透到市場中發(fā)展并培育出優(yōu)勢產業(yè)。加之第二次世界大戰(zhàn)之后美國政府積極致力于保護知識產權、保護專利技術等措施，使得尚處于稚嫩期的小企業(yè)能夠形成對新進入者的壁壘，從而在市場上獨領風騷十余載。

（三）基于公司發(fā)展階段的風險投資

在這種模式下，風險投資家通過若干個與企業(yè)成長階段相適應的融資序列（或步驟）來支持初創(chuàng)企業(yè)的建立和發(fā)展。企業(yè)的初始成長階段可劃分為早期、中期和后期三個階段，風險投資的重點及其融資序列如下（見下表）。

基于公司發(fā)展階段的風險投資表

傳統(tǒng)上風險投資主要關注前兩個階段，而“后期階段”的投資是隨著風險投資公司投資回報不斷遞增，一些早期風險投資公司的資本變得愈加雄厚，為了占得先機并獲得更大的資本增值，這些資本開始投向包括早期和中期在內的企業(yè)全周期，并且后期投資所占比重不斷提升，大有超越種子、啟動階段的投資規(guī)模之勢。資本的逐利性以及利潤最大化目標使得風險投資突破原有限制，成為跨周期的資本。

由于初創(chuàng)企業(yè)在早期階段的發(fā)展存在極大不確定性，風險投資因此扮演了尋找、戰(zhàn)略發(fā)現(xiàn)的角色。但為了降低風險，通過初步驗證性的投資及其尋找大客戶的過程，幫助其確定后續(xù)投資，從而能夠起到降低風險、博取巨大收益的功效。

二、美國風險投資的特點

本部分從以下四個方面進行分析。

（一）以一定期限實現(xiàn)退出為目的

一方面，通過投資企業(yè)IPO上市、并購、回購以及清算等方式實現(xiàn)退出是風險投資最重要的特點。風險投資的運作機制是：融資—投資—退出，通過更大資本增值，實現(xiàn)回報。其一切活動都是圍繞退出這一目標，即出資是為了更好的出售。但是，風險投資又不同于證券市場的買和賣，因為證券市場買賣只是有價證券的易手，并未涉及或者造成企業(yè)本質的改變。風險投資則通過投資給企業(yè)帶來包括資本在內的成熟先進的管理經驗理念以及多樣化的增值服務，進而和創(chuàng)業(yè)者建立相互信任合作關系而有著較大不同。

另一方面，風險投資在追求公司財務收益的同時，還要給這一收益加上一個期限，即在初始投資后的若干年（通常是投資后的5～7年）內，能夠迅速成長成為行業(yè)內的翹楚。時間的延長會增加風險投資的時間和機會成本，這無疑給風險投資家提出很高的要求：既要有著戰(zhàn)略家的眼光，還要正確評估其產品的未來估值和溢價。

（二）投資于“五新三高”企業(yè)

“五新三高”企業(yè)是指那些擁有新技術、新能源、新材料、新服務以及新經濟和高科技、高成長、高回報等特征的知識或技能密集型企業(yè)，它們以當今世界上最新科學成就為基礎，運用尖端技術，從事一種或多種高新技術及其產品的研究、開發(fā)、生產或技術服務。風險投資偏好這類企業(yè)的原因在于：一是，這類企業(yè)擁有關鍵技術，發(fā)展速度快，進入門檻高，競爭者少，其產品與服務具有全球市場份額，能為風險投資帶來巨大回報。二是，企業(yè)多數(shù)處于初創(chuàng)階段，是非上市的私有企業(yè)，有利于風險投資進入和退出。三是，研發(fā)費用占企業(yè)銷售收入比重大，對資金需求巨大，這使得提供資金支持的風險投資與之一拍即合。

（三）以“資本換股本”的私募投資方式

風險投資通過私募發(fā)行對擬投資的非上市企業(yè)進行權益性投資，其重要特點在于投入資金是作為公司資本金的資金，并和其他權益類資本金（如資本公積金、盈余公積金等）共同構成企業(yè)的所有者權益，風險投資以所投入的資本金的比例分享企業(yè)的投資權益，即股東權益。

以“資本換股本”私募投資方式具體體現(xiàn)在：一是，不以控股為目的，持股比例一般占到被投資企業(yè)的30%左右。二是，針對特定的投資者進行發(fā)售的非公開發(fā)行，人數(shù)限制在49人以下，個人出資金額在100萬美元以上。三是，可進行多輪融資，既不需要企業(yè)的擔保、抵押，對企業(yè)初始贏利也不做硬性要求。

（四）提供多樣化的增值服務，參與企業(yè)重大決策

首先，風險投資注資過程中通常會充當執(zhí)行董事、監(jiān)管、資源獲取以及導師四種角色，如在董事會中占有1個或多個席位，便于從公司的戰(zhàn)略層面提供建議和支持；擔任非正式獵頭或推薦人，利用其聲望和行業(yè)內的關系網，吸引高素質人才，引入新的融資，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)造可持續(xù)的競爭優(yōu)勢。其次，風險投資不是簡單的資金供給，而是通過多種形式的幫助，與創(chuàng)業(yè)企業(yè)增加相互理解和信任，降低潛在沖突，提高內部凝聚力，提高投資項目的成功率，為及時退出做好準備。

此外，風險投資的組織構架是基于“有限合伙人”（Limited Partner，LP）的混合制度，即在風險投資公司內部，風險投資家作為基金的普通合伙人（General Partner，GP），而眾多投資者則以有限合伙人的身份參與到基金公司中去。作為GP，風險投資家對合伙債務負有無限連帶責任，而LP只按照出資比例分享利潤和分擔虧損，并以出資額為限對合伙債務承擔清償責任。這有利于吸引更多風險投資資金的進入，但給風險投資家?guī)砀蟮奶魬?zhàn)。

三、 美國風險投資發(fā)展的基本經驗

本部分從以下三個方面進行分析。

（一）擁有不斷拓展的退出渠道

基于風險投資明確的退出目標，良好的退出機制無疑是風險投資活動最重要的驅動力。當今美國構建了世界上最復雜也最為完善的證券市場體系，這客觀上為風險投資開辟極佳的退出渠道，投資日益活躍，充分發(fā)揮了資本市場股權優(yōu)勢，不斷撫育出那些極具創(chuàng)新精神的微創(chuàng)企業(yè)。

美國股票市場層次結構圖

當今美國股票市場大致可以劃分為五個部分（見上圖）：交易所市場、柜臺市場、第三市場、第四市場以及另類市場。大部分股票交易發(fā)生在交易所和柜臺市場，美國主要交易所有7個，其中紐約證券交易所（NYSE）和美國證券交易所（AMEX）是全國性的證券交易所，其他5個被視為地區(qū)性交易所，即波士頓證券交易所（BSE）、太平洋證券交易所（PCX）、辛辛那提證券交易所（CSE）、費城證券交易所（PHLX）、芝加哥證券交易所（CHX），這七個證券交易所以紐約證交所為核心并相互勾連形成交易所市場。從1980—2000年“互聯(lián)網泡沫”破滅之前，交易所市場上市數(shù)量和規(guī)模屢創(chuàng)新高，并一直保持全球IPO（首次公開招股）集資額寶座的位置，為風險投資成功退出提供了極佳的交易所平臺。

與此同時，世界上第一個電子化股票市場納斯達克（NASDAQ）也在美國開始形成。證券交易的自動化，交易透明度高，不受場地、時間等條件限制促成其交易成本不斷下降，發(fā)行規(guī)模節(jié)節(jié)攀升，成為與紐交所相媲美的超級證券市場?，F(xiàn)如今美國的柜臺市場（OTC）包含當今世界最為著名的納斯達克（NASDAQ）、公告板市場（OTCBB）、全國報價市場（NQB）。柜臺市場（OTC）本質上是非交易所市場的非正式交易場所，主要交易那些沒有在上述交易所掛牌上市的股份公司的股票。這意味著除交易所市場之外，大量沒有上市的股份公司還能夠通過場外市場進行上柜交易，如粉紅單（Pink Sheet）市場和股權單（Partnership Sheet）市場，從而解決了美國大量無法上市的股份公司上市流通的問題。此外，其他市場與另類交易主要是為機構投資者和專業(yè)市場參與者提供成本低廉而快速大宗股票交易服務的系統(tǒng)，為其繞開經紀商和做市商直接進行交易提供便利。

（二）構建了完備的法律制度和公司治理結構

1929年的全球性股災和金融機構倒閉狂潮給以美國為首的西方世界帶來巨大沖擊，美國從巨大市場風險中警醒，深刻認識到必須依靠嚴格完備的法律體系，才能對市場欺詐、操縱等犯罪行為起到最優(yōu)阻嚇效果，控制證券業(yè)的高風險，促進市場健康發(fā)展。

美國市場法律體系包含三個部分：聯(lián)邦政府制定的各類法律法規(guī)，各州制定的證券法律法規(guī)以及各證券交易所和相關證券市場自律組織制定的規(guī)章。其中最為重要的無疑是20世紀30年代出臺的《證券法》（主要針對發(fā)行市場）、《證券交易法》（主要針對交易市場）。隨后《公共事業(yè)持股公司法》《信托契約法》和《投資公司法》以及《證券投資者的保護法》相繼出臺，這些法律在隨后的市場發(fā)展中進行了大量的補充和完善。第二個部分主要是以堪薩斯州1910年出臺的《藍天法》為代表，隨著各州紛紛效仿，逐步上升成為聯(lián)邦立法，而各州的立法在一定范圍內仍舊發(fā)揮著重要作用。此外，各證券交易所、全美證券交易商協(xié)會（NASD）以及市場自律組織（SRO）均制定了相應的管理規(guī)章，并成為了美國證券市場監(jiān)管的組成部分。相關法律涉及監(jiān)管的總體框架以及監(jiān)管主體的權力范圍，并對證券市場主要的損害行為做出描述、確立相應的處罰原則以及對各監(jiān)管主體的行為方式做出了規(guī)定。至此，美國構建了迄今為止世界上最完備的法律體系以及對證券市場甚為嚴苛的監(jiān)管網絡體系。

另外，法律體系與公司治理結構存在顯著相關關系。美國的市場法律法規(guī)是構建于大陸法系之上，傾向于對小股東的保護（DLLS，2005）。這體現(xiàn)在：一是，法律制度有利于健全公司治理機制。健全的公司治理結構有利于減少并防止對投資者的侵害，這始終是風險投資所顧慮的重要因素之一。基于大陸法系的法律制度能夠減少或者一定程度的控制公司自我交易（Self-dealing）行為，即公司控制人（管理者、控股股東或者兩者合謀）運用其權利將公司財富轉移到自己名下，而不與其他投資者分享的行為（Djankov，2005）。二是，證監(jiān)會能夠依法成為掏空企業(yè)行為有力的監(jiān)管者。美國的《證券交易法》賦予了證監(jiān)會（SEC）極大的權力，集立法、執(zhí)法和準司法權于一身，對全國所有市場參與者依法實施管理和監(jiān)督的權力，且不受總統(tǒng)和其他部門干預，直接對國會負責。引入法庭之外的主動執(zhí)法機構成為美國證券市場的一個必然選擇，也是彌補法庭審判裁決之后的有益補充。格萊澤等人（2003）在考察美國20世紀初社會演變的基礎上，就認為在美國，監(jiān)管和訴訟的組合可能更為有效，監(jiān)管能夠成為高效執(zhí)法制度的一個部分。

（三）形成了良好的創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)

風險投資與創(chuàng)新企業(yè)是一對孿生兄妹，難以割舍。企業(yè)落戶在哪里，風險投資就流向哪里。正如美國超過一半的風險投資都集中于硅谷和波士頓一樣，因為這里曾孵化出如思科、Facebook、Google等著名的企業(yè)。美國良好的創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)，吸引了大量具有創(chuàng)新精神的小微企業(yè)在這里落戶，美國也順理成章地成為了風險投資家的不二的選擇。

美國良好的創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)體現(xiàn)在：一是，創(chuàng)業(yè)成本更低。Djankov（2002）曾調查比較85個國家及地區(qū)的創(chuàng)業(yè)程序，并估算完成所有程序所需的工作日，結果美國以成立公司需要約3天成為所調查國家中需要天數(shù)最少的國家之一，而德國需要42天，法國需要53天，新興發(fā)展中國家的時間就更長了。在美國創(chuàng)業(yè)成本足夠的低有利于創(chuàng)業(yè)活動，能夠激發(fā)企業(yè)更多的專注于其自身的業(yè)務之上。二是，創(chuàng)業(yè)服務機構大量涌現(xiàn)。除注冊企業(yè)成本低外，創(chuàng)業(yè)者選擇創(chuàng)業(yè)地的標準傾向于募集資金以及招聘人才更加容易便捷的地方。在美國你無須憂慮各種中介服務，你也不必擔心技術與風險投資如何嫁接，因為這里有訓練有素的銀行家、律師和會計師，能提供極其便利而且通常是免費的投資輔導。一旦獲得風險投資的關注，還能夠獲得經驗豐富管理團隊的指導。三是，構建了基于契約精神的社會誠信制度。美國的社會誠信制度源自西方源遠流長的契約精神，在美國200多年的發(fā)展過程中，得以很好的保留下來。其主要貢獻在于打破了家族、低位以及身份的界限，代之以“天然”平等關系，即以平等的身份訂立契約、履行契約，以平等的身份進行交涉和訴訟。你不需要花大量時間與政府官員打交道，也不必擔心契約不被履行而尋找救濟的成本。四是，對待創(chuàng)業(yè)失敗更加寬容、創(chuàng)業(yè)文化更具包容性。20世紀70年代，在車庫里搞實驗成就一番偉業(yè)的故事激勵了無數(shù)創(chuàng)業(yè)者前仆后繼，使得人們逐步形成追求財富、創(chuàng)造價值、實現(xiàn)自我的觀念、價值體系，進而主導著人們的行為方式。這一文化中充滿了創(chuàng)業(yè)者的自信，勇于冒險、創(chuàng)造財富，不怕失敗的創(chuàng)業(yè)精神，也包含對創(chuàng)業(yè)的理解和包容，沒有人會因為創(chuàng)業(yè)被當做傻子、瘋子，因為這能夠實現(xiàn)自我價值，貢獻社會。

四、對我國完善資本市場的若干啟示

當前中國經濟正處于新舊動能轉換階段，面臨著較大的下行壓力。加之全球經濟情況總體偏弱，中國難以獨善其身，這就需要盡快調整國內的經濟結構，實現(xiàn)經濟的轉型升級，風險投資將引領結構的升級優(yōu)化，而這與一個公開活躍的資本市場密不可分。

（一）開放市場，構建一個活躍的公開發(fā)行市場，為高回報提供渠道

中國資本市場發(fā)展雖然成績很大，但問題依舊很多。一個關鍵的問題就是20年來資本市場始終無法滿足中小創(chuàng)企業(yè)對資本的多樣化的需求。中國目前各類企業(yè)達到7000萬家，99%的屬于中小微企業(yè)，而資本市場所能容納的企業(yè)還不足1萬家，如此大的懸殊，使得“融資難”問題無法從根本上得到解決。主要涉及以下改革。

一是，開放市場，加快從核準制到注冊制的改革，構建一個活躍的公開發(fā)行市場，強化市場約束，激活市場。

二是，放松管制，試點建立地方性獨立的創(chuàng)業(yè)新興板市場，成熟一個，發(fā)展一個，利用現(xiàn)代電子通訊網絡系統(tǒng)（ITS）把各個市場連接起來，降低上市標準，發(fā)揮市場的決定性作用，并與主板市場形成競爭關系，以此促進市場競爭和統(tǒng)一化。

三是，授權允許非公開募集，享有豁免制度保護，對特定人群無須履行信息披露義務。

四是，加快多層次資本市場體系機制的構建，使得各板塊之間轉板、退出得以順利進行。

（二）樹立產權意識，大力保護知識產權

為促進科技進步，激發(fā)創(chuàng)新熱情，必須不遺余力地加強對知識產權的保護。在科技發(fā)達的信息社會中，世界經濟增長愈加依賴于技術的創(chuàng)新，知識產權已成為社會經濟發(fā)展不可獲取的重要資源之一。根據(jù)世界銀行2013年報告，美歐等發(fā)達國家擁有全球85%以上的知識專利技術，吸引了大量風險投資公司的入駐。作為全球知識產權保護最完善的國家，美國保護太陽底下幾乎所有東西，在全球范圍內構建了對維護本國利益極為有效的知識產權保護體系。而那些知識產權保護不太好的國家和地區(qū)，創(chuàng)新型企業(yè)難以成長，創(chuàng)業(yè)產業(yè)的發(fā)展也會遇到較大阻力。

保護知識產權的關鍵在于產權意識，它既取決于一國政府對產權保護的態(tài)度，又在于國民覺悟的培養(yǎng)與提高。

一是，政府必須旗幟鮮明地保護知識產權。一方面要完善知識產權的法律及其立法程序，重視控告人的權益述求，對侵犯他人專利的刑罰處罰要體現(xiàn)保護知識產權的力度和強度，進而產生更加有力威懾作用；另一方面應重在執(zhí)行，體現(xiàn)執(zhí)法效率。從調查取證到最終的判刑應該是高效率，這是美國高科技產業(yè)發(fā)展的重要原因，對于我們這樣一個亟須轉型升級的大國也尤為關鍵。此外，應隨著社會發(fā)展不斷提高對侵犯知識產權法律的量刑標準，這本身反映了當今知識產權立法的發(fā)展趨勢，同時能有效制止侵犯知識產權行為的泛濫。

二是，企業(yè)個體應該像保護自己的眼睛一樣保護自己的知識產權。曾有人估算，在過去的15年里，我國有超過13萬項發(fā)明無償奉獻給了世界各國。其中原因固然很多，但企業(yè)專利觀念以及知識產權保護意識都有待增強。另外，每個企業(yè)應像對待其他犯罪一樣對待侵權行為，加快實施符合自身特點的知識產權戰(zhàn)略，涵蓋從產品研發(fā)、生產到銷售的各個環(huán)節(jié)。此外，企業(yè)應在專利說明上下功夫，熟悉專利的科學表達，不斷提高申請專利的成功率。

（三）營造有利于創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的生態(tài)環(huán)境

首先，培育市場的契約精神。如果說法律是維護資本市場穩(wěn)定和繁榮的基石，那么根植于商品經濟的契約精神就是整個市場的靈魂。資本市場契約精神的培養(yǎng)，應把平等救濟的契約精神貫徹證券法律法規(guī)中，推進司法公正；把誠實守信的契約精神融入到公司治理中，減少上市公司的欺詐行為；將自律中立的契約精神傳播到中介機構中，規(guī)范其市場服務行為，降低社會道德風險。只有當契約上升為一種精神，成為社會約定俗成的主流時，契約的價值才能真正體現(xiàn)出來，市場的信用機制才能有效運行，市場規(guī)則與監(jiān)管才能起到立竿見影的效果。

其次，推進簡政放權，以放為主，根本轉變政府職能。自滬深市場成立以來，我國資本市場素有“強監(jiān)管、弱自律”的特點，由中央政府自上而下強力推行制度，市場主體參與度與自由度都不高，市場發(fā)育缺乏自下而上的生成和孕育過程。簡政放權是讓市場發(fā)力和更好發(fā)揮政府作用的突破口。一方面，依法行政，“法無授權不可為”，即在制度的框架進行權力的運行，不可濫用權力。進一步下放取消更多的審批權，還權市場，讓企業(yè)少跑政府，給企業(yè)松綁減負。另一方面，約束權力的過程也是保障權利、還權于民的過程，讓公民和市場主體更自由，真正做到“法無禁止即可為”激發(fā)市場活力和民眾的創(chuàng)造力，促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)在市場中落地生根。

最后，資本市場應平衡政府監(jiān)管與市場自律的關系。制度的設計無論是向監(jiān)管還是向自律過度傾斜都不利于資本市場長期穩(wěn)定發(fā)展，簡單的加強監(jiān)管或放松管制也無助于市場的高效運轉，只有將兩者結合起來，發(fā)揮它們各自的特點，即自律具有事前監(jiān)管而監(jiān)管更注重事后監(jiān)督，使其力量達到平衡。此外，更加倚重市場獨立的第三方評估報告，促進相關政策落地，提高政府監(jiān)管的施政效能。

（四）提高市場透明度，降低交易成本

發(fā)揮市場決定性作用必須提高市場透明度，才能降低交易成本。

一是，不斷降低企業(yè)的創(chuàng)業(yè)成本。創(chuàng)立公司和招募所需要的人才的成本難易程度直接關系到你想在哪里創(chuàng)業(yè)。必須降低創(chuàng)業(yè)成本、便捷的籌資渠道以及便捷招聘到所需的人員。

二是，加大市場中介的責任，構建榮譽-淘汰制度，改變責權不對稱狀況，通過中介提高市場透明度，加強行業(yè)對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的扶持力度。

此外，致力于政府的公平和善治的構建與完善，減少謀取不正當收益的機會，實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)者的機會均等，保護全民創(chuàng)業(yè)的積極性。

（五）弘揚創(chuàng)業(yè)精神，營造創(chuàng)業(yè)文化

首先，凝練創(chuàng)業(yè)精神，創(chuàng)業(yè)精神是創(chuàng)業(yè)文化的核心，其形成與地理環(huán)境、文化傳統(tǒng)、經濟制度等有著密切的關系。中國幅員遼闊，文化多元，根據(jù)不同地域文化特色，將堅定的信念、旺盛的斗志等各具特色的創(chuàng)業(yè)精神內化為信念、道德和心理的力量，指導人們日后的行為。其次，樹立時代的創(chuàng)業(yè)觀?；ヂ?lián)網時代創(chuàng)業(yè)文化不僅包括誠實守信、勇于冒險、不怕失敗等傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)精神，還應尊重知識、尊重人才、尊重創(chuàng)造，不斷更新高科技、大市場等新理念，在實踐中大膽探索和嘗試，敢為天下先。最后，構建創(chuàng)業(yè)教育體系，注重長效創(chuàng)業(yè)機制的建設。創(chuàng)業(yè)文化的營造并非一朝一夕之事，必須從中小學開始，就重視創(chuàng)業(yè)意識和能力的培養(yǎng)，促使社會成員從小就具有良好的創(chuàng)業(yè)意識和基本的創(chuàng)業(yè)能力，形成創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的社會氛圍。

注釋：

①1958年，美國國會通過《小企業(yè)法》，并成立了中小企業(yè)投資公司，專門對符合條件的中小企業(yè)進行融資支持，如提供低息貸款、購買或擔保購買中小企業(yè)的證券等。據(jù)不完全統(tǒng)計，半個世紀以來，該類機構直接或間接援助了近2000萬家小企業(yè)，成為美國政府最具效率的部門之一。

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（編輯：韋京）